Tác giả: Ada & Liam, TechFlow
Tiêu đề gốc: Bùng nổ, sụp đổ và thoát khỏi: lịch sử vỡ mộng của Web3 về VC truyền thống
“Tất cả đều bằng tiền điện tử”!
Năm 2021, Neil Shen, người đứng đầu Sequoia China, đã gõ vài từ vào một nhóm WeChat và ảnh chụp màn hình đã nhanh chóng được chuyển tiếp đến vô số nhóm đầu tư, giống như một hồi trống trận, đẩy sự nhiệt tình của thị trường lên một tầm cao mới.
Không khí thị trường lúc đó gần như sôi động. Coinbase vừa được niêm yết trên Nasdaq, FTX được ca ngợi là "gã khổng lồ Phố Wall tiếp theo", và hầu hết các quỹ đầu tư mạo hiểm truyền thống đều đang tranh giành để được dán nhãn "thân thiện crypto".
"Đây là làn sóng công nghệ chỉ xuất hiện ba mươi năm một lần", có người đã mô tả như vậy. Tuyên bố của Sequoia đã trở thành chú thích mang tính biểu tượng nhất cho thị trường bò đó.
Tuy nhiên, chỉ bốn năm sau, tuyên bố này nghe thật trớ trêu. Nhiều tổ chức từng tuyên bố "dồn hết tâm sức vào Web3" đã âm thầm rút lui, giảm mạnh hoạt động hoặc chuyển sang theo đuổi AI.
Những bước nhảy vọt liên tục của vốn về cơ bản là lời nhắc nhở khắc nghiệt về chu kỳ này.
Những nhà đầu tư mạo hiểm châu Á từng tham gia Web3 trước đây hiện đang làm gì?
Những người tiên phong của thời đại man rợ
Năm 2012, Coinbase được thành lập bởi Brian Armstrong và Fred Earlsom, hai doanh nhân trẻ đến từ San Francisco. Vào thời điểm đó, Bitcoin vẫn được coi là món đồ chơi của dân công nghệ, với giá chỉ hơn chục đô la một chút.
Tại buổi roadshow của YC, IDG Capital đã bỏ phiếu vòng gọi vốn thiên thần cho Coinbase. Vào thời điểm Coinbase được niêm yết trên Nasdaq vào năm 2021, lợi nhuận từ khoản đầu tư này ước tính gấp hàng nghìn lần.
Câu chuyện của Trung Quốc cũng thú vị không kém.
Năm 2013, OKCoin nhận được khoản đầu tư từ Tim Draper và Mike Mak; cùng năm đó, Huobi cũng nhận được khoản đầu tư từ ZhenFund, và năm tiếp theo nhận được khoản đầu tư từ Sequoia China. Theo thông tin được Huobi công bố năm 2018, Sequoia China chiếm tỷ lệ 23,3% cổ phần của Huobi, trở thành cổ đông lớn thứ hai sau nhà sáng lập Li Lin.
Cũng trong năm 2013, Cao Darong, đối tác của Lightspeed Venture Partners, lần giới thiệu Bitcoin cho một người đàn ông tên là CZ trong một ván bài poker. "Anh nên đầu tư vào Bitcoin hoặc khởi nghiệp blockchain", Cao Darong nói với CZ.
CZ đã bán căn nhà ở Thượng Hải và dồn toàn lực vào Bitcoin. Câu chuyện sau đó ai cũng biết. Ông thành lập Binance vào năm 2017. Chỉ trong 165 ngày, Binance đã trở thành nền tảng giao dịch crypto spot lớn nhất thế giới. CZ sau này trở thành người Trung Quốc giàu nhất trong thế giới crypto.
So với hai sàn giao dịch kia, hành trình gọi vốn ban đầu của Binance không mấy suôn sẻ. Sàn giao dịch này chủ yếu nhận được đầu tư từ Pancheng Capital dưới sự điều hành của Chen Weixing, nhà sáng lập Kuaidi Dache, Black Hole Capital dưới sự điều hành của Zhang Liang, con trai của R&F Properties, và một số nhà sáng lập Internet và blockchain.
Chuyện kể rằng vào tháng 8 năm 2017, Sequoia China đã có cơ hội mua lại khoảng 10% cổ phần Binance với mức định giá 80 triệu đô la Mỹ, nhưng thương vụ đầu tư đã không hoàn tất vì lý do từ phía Binance. Sau đó, Sequoia Capital khởi kiện Binance, và hai công ty đã có một cuộc tranh cãi rất gay gắt trong một thời gian.
Cũng trong năm 2014, nhà đầu tư thiên thần Vương Lập Kiệt đã đầu tư 200.000 nhân dân tệ vào blockchain nội địa Neo(Ant), đây trở thành khoản đầu tư quan trọng nhất trong cuộc đời ông.
Từ năm 2012 đến 2014, khi VC crypto vẫn còn trong giai đoạn sơ khai, VC truyền thống đã hỗ trợ một nửa Web3. Dù là ba sàn giao dịch lớn, Bitmain hay imToken... thì đằng sau họ là các quỹ đầu tư truyền thống như Sequoia Capital và IDG.
Mọi thứ trở nên điên rồ vào năm 2017.
Dưới làn sóng ICO, vô số token đã chứng kiến sự tăng giá chóng mặt. Vương Lập Kiệt, người đã kiếm được kha khá, đã quyết định bán Neo với giá 1,5 nhân dân tệ. Kết quả là, đà tăng Neo tiếp tục, đạt mức cao nhất là hơn 1.000 nhân dân tệ, với mức tăng tích lũy hơn 6.000 lần trong ba năm.
Bị kích thích mạnh mẽ, Vương Lập Kiệt bắt đầu đặt cược điên cuồng vào blockchain, tuyên bố rằng ông "đi ngủ lúc 1 giờ sáng, thức dậy lúc 5 giờ sáng, gặp gỡ các nhà phát triển dự án và đọc Sách trắng từ sáng đến tối, và đầu tư trung bình 2 triệu đô la Ethereum mỗi ngày". Nhiều đến mức khi có người mời ông uống trà, ông đáp trả: "Anh đang làm chậm khả năng kiếm tiền của tôi đấy".
Vào tháng 1 năm 2018, Vương Lập Kiệt đã phát biểu tại hội nghị thượng đỉnh blockchain ở Ma Cao: "Tôi đã kiếm được nhiều tiền hơn trong tháng qua so với bảy năm qua."
Cũng vào đầu năm 2018, Từ Tiểu Bình, người sáng lập Zhen Fund, đã có bài phát biểu trong một nhóm WeChat nội bộ gồm 500 người, kêu gọi mọi người không lan truyền nó ra bên ngoài. Ông nói: "Blockchain là một cuộc cách mạng công nghệ vĩ đại, những người theo đuổi nó sẽ thịnh vượng và những người chống lại nó sẽ diệt vong. Nó sẽ nhanh hơn và toàn diện hơn Internet và Internet di động, và ông kêu gọi mọi người hãy học hỏi và đón nhận cuộc cách mạng này."
Bài phát biểu của hai người cũng trở thành biểu tượng đỉnh cao có tiếng nhất của chu kỳ thị trường bò đó.
Năm 2018, bong bóng ICO vỡ tung, giá token lao dốc xuống gần bằng 0, xóa giá trị vốn hóa thị trường của các dự án từng được thổi phồng. Bitcoin cũng lao dốc từ mức đỉnh gần 20.000 đô la xuống chỉ còn hơn 3.000 đô la, giảm hơn 80%.
Vào cuối năm đó, cộng đồng tiền điện tử đã trở thành một từ ngữ khó nghe trong giới đầu tư.
Leo, một cựu doanh nhân blockchain, nhớ lại: “Tôi đang tham dự một sự kiện đầu tư mạo hiểm ở Bắc Kinh thì một đối tác BLOCKCHAIN nói đùa: 'Doanh nghiệp của bạn thất bại cũng không sao, điều tệ nhất có thể xảy ra là bạn chỉ cần phát hành một đồng tiền mới.' Khán giả phá lên cười, nhưng tôi chỉ đỏ mặt và hoảng sợ".
Nửa cuối năm 2018, toàn bộ ngành công nghiệp dường như đã tạm dừng. Các nhóm WeChat đông đúc bỗng im bặt chỉ sau một đêm, còn các nhóm thảo luận dự án thì tràn ngập liên kết đến các giao dịch "cắt lỗ" của Pinduoduo. Ngày 12 tháng 3 năm 2020, thị trường lại trải qua một ngày thảm họa nữa, với giá Bitcoin giảm mạnh 50% chỉ trong một ngày. Cảm giác như ngày tận thế đã đến.
“Đừng nhắc đến chuyện các nhà đầu tư mạo hiểm cổ điển coi thường cộng đồng tiền điện tử. Bản thân tôi cũng cảm thấy ngành công nghiệp này đã chết vào thời điểm đó”, Leo nói.
Cả doanh nhân lẫn nhà đầu tư đều bị dư luận chính thống chế giễu. Như Justin Sun nhớ lại, anh sẽ không bao giờ quên cảnh Vương Tiểu Xuyên nhìn anh như một "kẻ lừa đảo".
Vào năm 2018, cộng đồng tiền điện tử đã rơi từ trung tâm của huyền thoại làm giàu xuống đáy của Chuỗi khinh miệt.
VC cổ điển quay trở lại thị trường
Nhìn lại, ngày 12 tháng 3 năm 2020 là thời điểm đen tối nhất ngành công nghiệp crypto trong gần một thập kỷ.
Vòng tròn bạn bè tràn ngập những dòng chữ K đỏ như máu, và mọi người nghĩ rằng đây là đòn giáng cuối cùng và ngành công nghiệp này sẽ sụp đổ.
Nhưng sự thay đổi này thật bất ngờ và ngoạn mục. Dòng Xả nước ồ ạt Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ đã đẩy thị trường vốn đang trì trệ lên đến đỉnh điểm. Bitcoin đã bứt phá từ mức thấp nhất, tăng hơn sáu lần trong một năm, trở thành tài sản sáng giá nhất sau đại dịch.
Nhưng điều thực sự khiến các nhà đầu tư mạo hiểm truyền thống coi trọng ngành công nghiệp crypto một lần nữa có lẽ là việc niêm yết Coinbase.
Vào tháng 4 năm 2021, sàn giao dịch chín năm tuổi này đã rung chuông báo hiệu niêm yết trên Nasdaq. Điều này chứng minh rằng "các công ty crypto cũng có thể niêm yết" và cho phép các nhà đầu tư ban đầu như IDG thu về lợi nhuận gấp nghìn lần.
Tiếng chuông của Coinbase vang vọng khắp Phố Wall và Lương Mã Kiều. Theo Liam, người dẫn chương trình truyền thông crypto, nhiều người hành nghề đầu tư mạo hiểm truyền thống đã liên hệ với anh sau đó để trao đổi trực tiếp và tìm hiểu về tình hình chung của crypto.
Nhưng theo quan điểm của Leo, sự trở lại của VC cổ điển không chỉ là do hiệu ứng giàu có.
"Nhóm người này tự nhiên mang lớp mặt nạ của giới tinh hoa. Ngay cả khi họ bí mật mua một số đồng tiền trong thị trường gấu, họ cũng sẽ không thừa nhận điều đó một cách công khai." Điều thực sự giúp họ gỡ bỏ lớp mặt nạ này chính là nâng cấp câu chuyện: từ Crypto lên Web3.
Đây là một sự thay đổi quan điểm, được thúc đẩy đáng kể bởi Chris Dixon, giám đốc a16z crypto . Nhiều người cho rằng "đầu tư crypto" đơn giản chỉ là đầu cơ, trong khi những người khác lại cho rằng nó giống như "đầu tư vào thế hệ internet tiếp theo" với ý thức về mục đích và tính chính đáng về mặt đạo đức. Việc lên án sự độc quyền của Facebook và Google đồng thời nhấn mạnh phi tập trung và công bằng nhận được sự ủng hộ và tán thưởng. Cơn sốt DeFi và sự bùng nổ của NFT có thể dễ dàng được đưa vào câu chuyện lớn này.
Sự phổ biến của các câu chuyện Web3 đã giúp nhiều VC truyền thống giải tỏa gánh nặng đạo đức.
Will, một nhà đầu tư crypto- công nghệ tài chính làm việc cho một tổ chức hàng đầu, nhớ lại: "Chúng tôi đã trải qua một sự thay đổi về nhận thức. Ban đầu, chúng tôi xem nó như một phần mở rộng của internet tiêu dùng, nhưng logic này đã bị bác bỏ. Chính công nghệ tài chính đã thực sự thay đổi quan điểm của chúng tôi."
Theo quan điểm của ông, sự bùng nổ của làn sóng nhiệt tình dành cho Web3 trùng khớp với sự kết thúc của kỷ nguyên internet di động và những ngày đầu của AI. Vốn, cần một câu chuyện mới, đã nhồi nhét blockchain vào khuôn khổ internet; nhưng điều thực sự đưa ngành công nghiệp này thoát khỏi vòng xoáy diệt vong chính là sự thức tỉnh bản chất tài chính của nó. "Hãy nhìn vào những dự án thành công; dự án nào không liên quan đến tài chính? Uniswap là sàn giao dịch, Aave là vay mượn, Compound là quản lý tài sản. Ngay cả NFT, về bản chất, cũng là sự tài chính hóa tài sản."
Một chất xúc tác khác đến từ FTX.
Nhà sáng lập SBF nổi lên như một "thần đồng tài chính", thu hút gần như mọi công ty đầu tư mạo hiểm truyền thống lớn. Hình ảnh tích cực và định giá tăng nhanh chóng của ông đã khơi dậy tâm lý FOMO (Tâm lý Động lực) trong giới đầu tư mạo hiểm trên toàn thế giới.
Tại một bữa tiệc rượu của các nhà đầu tư mạo hiểm ở Bắc Kinh, các ông trùm đầu tư đã hỏi nhau: "Ai có thể mua được cổ phiếu cũ của FTX và Opensea?" và ghen tị với những người may mắn đã mua được chúng.
Trong giai đoạn này, một hiện tượng thú vị cũng xuất hiện: dòng chảy nhân tài giữa các công ty đầu tư mạo hiểm truyền thống và các công ty đầu tư mạo hiểm crypto.
Một số người rời Sequoia và IDG để gia nhập các quỹ tiền crypto mới nổi; những người khác rời bỏ các quỹ đầu tư mạo hiểm crypto và gia nhập các tổ chức truyền thống, đảm nhận chức danh "Trưởng nhóm Web3". Dòng vốn và nhân tài hai chiều này đã cho phép thị trường crypto thực sự bước vào câu chuyện của các nhà đầu tư chính thống lần.
Thị trường bò năm 2021 giống như một lễ hội hóa trang.
Nhóm WeChat đang rất sôi động. Khác với trước đây, lần này có nhiều người đến từ các quỹ đầu tư mạo hiểm truyền thống, công ty quản lý quỹ gia đình và các công ty Internet lớn tham gia hơn.
NFT đang là xu hướng, và các nhà lãnh đạo VC đang chuyển ảnh đại diện sang các NFT có giá trị ròng cao như khỉ và punk. Ngay cả Zhu Xiaohu, người từng nổi tiếng với quan điểm bi quan về crypto, cũng đã nhận nuôi một chú khỉ. Tại các hội nghị ngoại tuyến, bên cạnh các doanh nhân tiền crypto địa, các đối tác VC ưu tú, kinh điển cũng bắt đầu xuất hiện.
Các quỹ đầu tư mạo hiểm truyền thống đang tham gia thị trường Web3 theo nhiều cách khác nhau: đầu tư trực tiếp vào các dự án crypto , thúc đẩy định giá tăng vọt; đầu tư vào các quỹ đầu tư mạo hiểm crypto với tư cách là nhà cung cấp thanh khoản . Sequoia China, trước đây đã tham gia vào một cuộc chiến pháp lý với Binance , đã trở thành NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN của Binance Labs sau khi hai bên giải quyết xong vụ việc; và trực tiếp mua vào Bitcoin trên thị trường thứ cấp .
Crypto VC, VC cổ điển, sàn giao dịch và các bên tham gia dự án có mối liên hệ chặt chẽ với nhau, định giá dự án tiếp tục tăng và mọi người đều mong đợi một thị trường bò giá huy hoàng hơn, nhưng đằng sau sự hối hả và nhộn nhịp, rủi ro đang âm thầm xuất hiện.
Thác VC
Nếu thị trường bò năm 2021 là thiên đường thì năm 2022 ngay lập tức biến thành địa ngục.
FTX vừa là thành công vừa là thất bại của họ. Sự sụp đổ của LUNA và FTX không chỉ làm lung lay niềm tin của thị trường mà còn kéo theo sự sụp đổ của một số công ty đầu tư mạo hiểm lâu đời. Các tổ chức như Sequoia Capital và Temasek chịu tổn thất nặng nề, và Temasek, một doanh nghiệp nhà nước, thậm chí còn phải chịu trách nhiệm trước Quốc hội Singapore.
Sau khi thị trường bò tăng giá vỡ tung, nhiều dự án crypto từng được định giá cao đã trở về trạng thái ban đầu. Không giống như các nhà đầu tư mạo hiểm crypto bản địa thử nghiệm các khoản đầu tư nhỏ, các nhà đầu tư mạo hiểm truyền thống thường đặt cược lớn, thường lên tới hàng chục triệu đô la cho mỗi khoản đầu tư. Họ cũng mua một lượng lớn hợp đồng tương lai (SAFT) từ các nhà đầu tư mạo hiểm crypto , trở thành nguồn thanh khoản thoát thanh khoản quan trọng cho các nhà đầu tư mạo hiểm crypto trong chu kỳ trước.
Điều còn đáng thất vọng hơn đối với các nhà đầu tư mạo hiểm truyền thống là sự thay đổi nhanh chóng trong câu chuyện về ngành công nghiệp crypto, vượt xa logic đầu tư của họ. Các dự án từng được kỳ vọng cao có thể bị thị trường từ bỏ hoàn toàn chỉ trong vài tháng, thường khiến các nhà đầu tư gặp khó khăn nghiêm trọng về vốn chủ sở hữu và thanh khoản.
Lĩnh vực L2 Ethereum là một ví dụ điển hình. Năm 2023, Scroll đã hoàn thành vòng gọi vốn với định giá 1,8 tỷ đô la, với các nhà đầu tư là Sequoia China và Qiming Venture Partners. Tuy nhiên, vào ngày 11 tháng 9 năm nay, Scroll đã thông báo tạm dừng quản trị DAO và từ chức đội ngũ cốt lõi, khiến tổng giá trị vốn hóa thị trường của công ty chỉ còn 268 triệu đô la và lỗ vốn đầu tư mạo hiểm lên đến 85%.
Đồng thời, địa vị vững chắc của sàn giao dịch và nhà tạo lập thị trường khiến các nhà đầu tư mạo hiểm ngày càng trở nên thừa thãi.
Nhà đầu tư Zhe thẳng thắn tuyên bố: “Đối với các dự án có giá trị dưới 30-40 triệu đô la, nếu niêm Binance, họ vẫn có thể kiếm được một khoản lợi nhuận, có khả năng tăng gấp đôi hoặc gấp ba giá trị sau thời gian khóa vị thế. Nếu đắt hơn, họ sẽ chỉ có thể niêm yết trên OKX hoặc sàn giao dịch nhỏ hơn, và đó là một khoản lỗ.”
Theo ông, logic kiếm tiền không liên quan gì đến bản thân dự án mà chỉ phụ thuộc vào ba điều:
Nó có thể được Binance không?
Cấu trúc token có thuận lợi không?
Liệu bên dự án có sẵn sàng "cho thịt ăn" không.
"Dù sao thì, sàn giao dịch có tiếng nói lớn nhất và được hưởng phần lớn nhất. Còn phần còn lại bạn nhận được bao nhiêu thì hoàn toàn phụ thuộc vào may mắn."
Lời nói của Zhe bộc lộ nỗi đau của nhiều nhà đầu tư mạo hiểm kinh điển.
Họ ngày càng nhân vật như những "người khuân vác" trên thị trường sơ cấp : đầu tư vào các dự án, chỉ để được hưởng lợi nhuận lớn nhất sàn giao dịch, còn lại họ chỉ là những mảnh vụn. Một số nhà đầu tư thậm chí còn than thở: "Thực sự không cần thị trường sơ cấp nữa. Các dự án có thể tự kiếm tiền bằng cách niêm yết trên Binance Alpha. Tại sao họ phải chia sẻ lợi nhuận với các nhà đầu tư mạo hiểm?"
Khi logic vốn bị lung lay, trọng tâm của các quỹ đầu tư mạo hiểm truyền thống đã chuyển hướng. Như Will đã lưu ý, sự trỗi dậy của Web3 trùng với sự kết thúc của kỷ nguyên internet di động và những ngày đầu của AI, một giai đoạn trì trệ. Tuy nhiên, khi ChatGPT xuất hiện, ngôi sao Bắc Đẩu thực sự đã xuất hiện.
Nguồn vốn, nhân tài và các câu chuyện đột nhiên chuyển hướng, hướng đến AI. Trong WeChat Moments, người hành nghề mạo hiểm từng tích cực chia sẻ tin tức về tài trợ Web3 đã nhanh chóng nhận danh hiệu "nhà đầu tư AI".
Theo Zac, một cựu nhà đầu tư VC cổ điển, nhiều VC cổ điển đã xem xét các dự án Web3 trong thời kỳ đỉnh cao của ngành vào năm 2022-2023. Tuy nhiên, 90% trong số họ hiện đã ngừng tìm kiếm. Ông cũng dự đoán rằng nếu thị trường sơ cấp ở Châu Á - Crypto vẫn im ắng như hiện tại trong sáu tháng đến một năm nữa, sẽ có thêm nhiều nhà đầu tư từ bỏ.
Không còn cờ bạc nữa
Nhìn chung, thị trường sơ cấp của Web3 vào năm 2025 trông giống như một ván cờ vua đang thu hẹp lại.
Sự phấn khích đã phai nhạt và chỉ còn lại một vài người chơi, nhưng cục diện đang được định hình lại một cách bí mật.
Là người đi đầu trong lĩnh vực VC cổ điển, những động thái của Sequoia Capital vẫn đáng chú ý.
Theo dữ liệu của Rootdata, Sequoia China đã đầu tư vào tổng cộng 7 dự án trong năm 2025, bao gồm OpenMind, Yuanbi Technology, Donut, ARAI, RedotPay, SOLO và SoSoValue, tiếp theo là IDG Capital, GSR Ventures và Xiangfeng Investment. Qiming Venture Partners, trước đây đang hoạt động, đã thực hiện khoản đầu tư web3 cuối cùng vào tháng 7 năm 2024.
Theo quan sát của Zac: “Số lượng các nhà đầu tư mạo hiểm truyền thống vẫn đang xem xét các dự án Web3 có thể đếm được trên một bàn tay.”
Theo ông, chất lượng của các dự án crypto đã suy giảm nghiêm trọng.
Zac cho biết: "Đội ngũ nỗ lực tìm kiếm PMF và tạo ra giá trị lâu dài cho người dùng nhận được ít phản hồi tích cực hơn nhiều so với đội ngũ nghiên cứu sâu về nền kinh tế chú ý và hoạt động tạo lập thị trường tích cực".
Ngoài ra, các công ty kho bạc crypto do MicroStrategy và BMNR đại diện đã trở thành một lựa chọn đầu tư mới, nhưng điều này một lần nữa tạo ra hiệu ứng hút máu trên thị trường sơ cấp crypto sơ cấp đang ngày càng cạn kiệt.
"Bạn có biết hiện tại có bao nhiêu dự án PIPE trên thị trường không?", Wang Yuehua, đối tác của Draper Dragon, cho biết. "Có ít nhất 15 dự án, và mỗi dự án cần trung bình 500 triệu đô la. Tức là 7,5 tỷ đô la. Hầu hết các ông lớn trên thị trường đều ở Phố Wall, và họ đang tham gia vào các dự án PIPE."
PIPE (Đầu tư tư nhân vào vốn cổ phần công khai) là việc một công ty niêm yết phát hành cổ phiếu hoặc trái phiếu chuyển đổi cho các nhà đầu tư tổ chức cụ thể với mức giá chiết khấu để đạt được mục tiêu tài trợ nhanh chóng.
Nhiều công ty niêm yết ban đầu không liên quan đến việc kinh doanh crypto đã nhận được khoản tài trợ lớn thông qua PIPE, sau đó mua lại một lượng lớn BTC, ETH, SOL và tài sản khác, biến mình thành công ty quỹ tiền crypto. Các công ty đầu tư tham gia thị trường với mức giá chiết khấu thường thu được lợi nhuận đáng kể.
"Đó là lý do tại sao thị trường sơ cấp không có tiền", Vương Nguyệt Hoa nói. "Các quỹ lớn đều đổ xô vào PIPE, vốn mang lại độ chắc chắn cao hơn. Ai sẵn sàng chấp nhận rủi ro đầu tư vào các công ty giai đoạn đầu?"
Có người ra đi, có người ở lại, nhưng Will vẫn chọn tin tưởng và kiên trì theo đuổi. Anh tin vào Web3 và AI, thậm chí còn sẵn sàng đầu tư vào những hàng hóa công cộng dường như "không có mô hình kinh doanh".
“Không phải ai cũng muốn kinh doanh,” Will nói. “Những dự án thực sự tuyệt vời thường bắt đầu từ một lợi ích công cộng đơn giản. Giống như Satoshi Nakamoto tạo ra Bitcoin, ông ấy không đào trước hay huy động vốn, nhưng ông ấy đã tạo ra sự đổi mới tài chính thành công nhất trong lịch sử nhân loại.”
Bình minh của tương lai
Một số sự kiện lớn xảy ra vào năm 2025 đang thay đổi luật chơi.
Việc niêm yết của Circle giống như tia lửa Chuỗi stablecoin và RWA (Tài sản thế giới thực).
Công ty phát hành stablecoin này đã niêm yết trên Sàn giao dịch Chứng khoán New York với mức định giá khoảng 4,5 tỷ đô la, trở thành ví dụ điển hình về một phương án thoái vốn "không token hóa" được các quỹ đầu tư mạo hiểm truyền thống mong đợi từ lâu. Sau đó, Bullish, Figure và các công ty khác đã lên sàn, củng cố thêm niềm tin cho các nhà đầu tư.
"Chúng tôi không tham gia vào thị trường sơ cấp và thứ cấp của token thuần túy, nhưng sẽ xem xét stablecoin và RWA", một số nhà đầu tư VC truyền thống đồng tình. Lý do rất đơn giản: còn nhiều dư địa tăng trưởng, dòng tiền rõ ràng và lộ trình quản lý rõ ràng hơn.
Mô hình kinh doanh của stablecoin có tính "giống ngân hàng" hơn, với chênh lệch quỹ dự trữ, phí phát hành/đổi và quyết toán, phí dịch vụ lưu ký và mạng lưới thanh toán tuân thủ, v.v., tất nhiên có tiềm năng sinh lời bền vững.
RWA di chuyển các khoản phải thu, trái phiếu chính phủ, thế chấp/bất động sản, thị phần quỹ, v.v. "theo Chuỗi", thu nhập đến từ phí và chênh lệch lãi suất trong nhiều liên kết như phát hành/khớp lệnh/lưu ký/lưu thông.
Nếu thế hệ công ty crypto trước đây được niêm yết trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ chủ yếu là sàn giao dịch, công ty khai thác và công ty quản lý tài sản, thì thế hệ bản cáo bạch mới thuộc về stablecoin và RWA.
Đồng thời, ranh giới giữa cổ phiếu và token đang trở nên mờ nhạt.
Chiến lược đầu tư kho bạc theo phong cách "MicroStrategy" đã thu hút một nhóm các công ty bắt chước. Các công ty niêm yết đã phân bổ tài sản hàng đầu như BTC/ETH/SOL thông qua hình thức tài trợ vốn cổ phần hoặc phát hành PIPE, biến mình thành "cổ phiếu tiền điện tử".
Đằng sau những người dẫn đầu xu hướng này, chúng ta có thể thấy lượng lớn các nhà đầu tư mạo hiểm kinh điển như Peter Tiel, và thậm chí một số tổ chức đã đích thân tham gia thị trường. Ví dụ, Huaxing Capital đã công bố mua vào 100 triệu đô la BNB và lựa chọn tham gia phân bổ tài sản crypto thông qua thị trường mở.
"Thế giới tài chính truyền thống đang đón nhận crypto", Wang nói. "Hãy nhìn vào việc Nasdaq đầu tư 50 triệu đô la Gemini. Đây không chỉ là một động thái về vốn; mà còn là một sự thay đổi về thái độ."
Sự thay đổi này cũng được phản ánh ở cấp độ NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN . Theo nhiều người được phỏng vấn, nhà cung cấp thanh khoản truyền thống như quỹ đầu tư quốc gia, quỹ hưu trí và quỹ tài trợ đại học đang bắt đầu đánh giá giá trị của việc phân bổ vào tài sản crypto .
Thập kỷ qua của thị trường vốn đã chứng kiến sự tăng trưởng và suy thoái. Các quỹ đầu tư mạo hiểm lâu đời của châu Á, từng ủng hộ sàn giao dịch và hô hào "tất tay" trong thị trường bò , cuối cùng đã trở thành nhân vật bị gạt ra bên lề trong thế giới crypto .
Mặc dù thực tế hiện tại khá ảm đạm, nhưng vẫn có thể có hy vọng trong tương lai.
Như Will tin chắc: "VC cổ điển chắc chắn sẽ phân bổ nhiều hơn cho các khoản đầu tư công nghệ tài chính liên quan đến crypto."
Liệu các quỹ đầu tư mạo hiểm truyền thống có tiếp tục tham gia thị trường ồ ạt trong tương lai không? Không ai có thể dự đoán được. Điều chắc chắn duy nhất là tốc độ phát triển của thế giới crypto sẽ không dừng lại.
Twitter: https://twitter.com/BitpushNewsCN
Nhóm thảo luận BitPush TG: https://t.me/BitPushCommunity
Đăng ký Bitpush TG: https://t.me/bitpush
