Mục lục
Lời nói đầu
1. Blockchain công khai của stablecoin là gì?
1.1 Động lực để đề xuất chuỗi công khai stablecoin
1.2 Phân phối giá trị của Stablecoin trên Blockchain công khai
1.3 Khái niệm về chuỗi công khai stablecoin
1.4 Chuỗi công khai Stablecoin so với Chuỗi công khai truyền thống
2. Các dự án tiêu biểu
2.1 Huyết tương
2.2 Ổn định
2.3 Cung (Hình tròn)
2.4 Nhịp độ (Sọc)
2.5 Phân tích so sánh các hệ sinh thái được thúc đẩy bởi các đồng tiền ổn định chính thống
3. Mô hình kinh tế và thiết kế hệ sinh thái của chuỗi công khai Stablecoin
4. Sự phát triển của các hệ thống thanh toán và phân tích các blockchain công khai Stablecoin
5. Tác động của quy định và tuân thủ đối với chuỗi công khai stablecoin
6. Bối cảnh cạnh tranh và dự báo phát triển
6.1 Tình trạng hiện tại của ngành công nghiệp chuỗi công cộng Stablecoin
6.2 Trò chơi trên chuỗi giữa Tether, Circle và các gã khổng lồ thanh toán
6.3 Bối cảnh cạnh tranh giữa các chuỗi công khai Stablecoin và các chuỗi công khai truyền thống
6.4 Phát triển và suy diễn
7. Thách thức và triển vọng
tham khảo
Lời nói đầu
Trong những năm gần đây, stablecoin đã trở thành một trong những loại tài sản cốt lõi nhất trong hệ thống tài chính tiền điện tử. Các stablecoin định giá bằng USD, chẳng hạn như USDT và USDC , có tổng vốn hóa thị trường vượt quá hàng trăm tỷ đô la. Chúng không chỉ đóng vai trò là tài sản thanh toán và định giá chính trên thị trường thứ cấp mà còn đang dần thâm nhập vào các lĩnh vực rộng hơn như thanh toán xuyên biên giới, tài chính trên chuỗi và quản lý quỹ doanh nghiệp. Cùng với việc ban hành các chính sách liên quan đến stablecoin trong những năm gần đây, tầm quan trọng của stablecoin sẽ còn được nâng cao hơn nữa trong tương lai.
Do đó, stablecoin không chỉ là cầu nối quan trọng giữa Web3 và tài chính truyền thống, mà còn có thể quyết định phần lớn hình thái và hướng phát triển tương lai của Web3. Trong bối cảnh cạnh tranh của các blockchain công khai, chuỗi nào thu hút và giữ chân được nhiều stablecoin nhất thường sẽ hình thành nên hệ sinh thái tài chính mạnh nhất, từ đó giành được lợi thế về đổi mới ứng dụng, dòng vốn và độ gắn bó của người dùng.
Tuy nhiên, khi nhìn vào hệ sinh thái blockchain công khai hiện tại, stablecoin đóng một vai trò vô cùng quan trọng. Cho dù đó là thế chấp và thanh toán trong các giao thức DeFi, các cặp giao dịch chính trên các sàn giao dịch tập trung, hay phương tiện trao đổi cho các khoản thanh toán trên chuỗi, stablecoin là cốt lõi của việc chuyển giao giá trị. Tuy nhiên, các blockchain công khai hiện đang hỗ trợ stablecoin, chẳng hạn như Ethereum, TRON và Solana, ban đầu không được thiết kế dành riêng cho stablecoin, và do đó có thể có những hạn chế về hiệu suất, tính tuân thủ và khả năng tương thích của hệ sinh thái. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy chìa khóa thành công của stablecoin không phải là thiết kế tài chính phức tạp, mà là cơ sở hạ tầng đơn giản, ổn định, chi phí thấp, hiệu suất cao, có khả năng mở rộng và tuân thủ.
Trong bối cảnh này, lĩnh vực blockchain công khai stablecoin kỳ vọng sẽ cung cấp cơ sở hạ tầng được thiết kế riêng cho stablecoin. Mục tiêu của nó là giải quyết những thiếu sót của các blockchain công khai hiện có về chi phí, hiệu quả, tính tuân thủ và khả năng tích hợp hệ sinh thái, từ đó thúc đẩy stablecoin hướng tới ứng dụng quy mô lớn hơn. Tuy nhiên, việc đảm bảo tính ổn định của tài sản, tính bền vững về thanh khoản và xây dựng một mạng lưới hệ sinh thái thực sự hữu ích trong khuôn khổ pháp lý là những vấn đề then chốt mà các blockchain công khai stablecoin phải giải quyết. Hiện tại, các blockchain công khai stablecoin đang ở giai đoạn mà những cơ hội và thách thức to lớn cùng tồn tại.
1. Blockchain công khai của stablecoin là gì?
1.1 Động lực để đề xuất chuỗi công khai stablecoin
Sự xuất hiện của các chuỗi công khai stablecoin bắt nguồn từ nhiều nhu cầu thực tế và động lực phát triển khác nhau. Hiện tại, các chuỗi công khai mà các stablecoin chính thống dựa vào, chẳng hạn như Ethereum và TRON, không được thiết kế riêng cho stablecoin. Sự phụ thuộc bên ngoài này gây ra một số vấn đề: chi phí gas cao, tắc nghẽn hiệu suất giao dịch, trải nghiệm chuỗi chéo bị phân mảnh và sự không chắc chắn về tuân thủ và quy định. Do đó, việc thiết kế các chuỗi công khai dành riêng cho stablecoin đã trở thành một xu hướng, nhằm tạo ra một cơ sở hạ tầng ổn định và đáng tin cậy hơn.
Các blockchain công khai stablecoin đang nỗ lực xây dựng một hệ sinh thái tích hợp, cho phép việc phát hành, lưu thông, thanh toán và ứng dụng stablecoin diễn ra trên một chuỗi duy nhất. Điều này không chỉ cải thiện hiệu quả mà còn nâng cao tính nhất quán và bảo mật của hệ sinh thái. Nhu cầu của các tổ chức tài chính và các công ty thanh toán lớn cũng đang thúc đẩy hướng đi này; họ cần một blockchain tuân thủ với hệ thống nhận dạng mạnh mẽ và giao diện quy định để đáp ứng các yêu cầu vận hành tuân thủ.
Nhìn chung, mục tiêu cốt lõi của chuỗi công khai stablecoin có thể được tóm tắt trong ba khía cạnh. Thứ nhất, cung cấp khả năng thanh toán ổn định, chi phí thấp và tốc độ cao, giải quyết các điểm yếu về hiệu suất và chi phí của các chuỗi công khai hiện có. Thứ hai, đảm bảo tuân thủ và truy xuất nguồn gốc, đáp ứng nhu cầu sử dụng của các tổ chức tài chính và các công ty thanh toán lớn trong môi trường pháp lý. Thứ ba, sở hữu năng lực tài chính có thể lập trình, cho phép họ đồng thời hỗ trợ DeFi, RWA và các API thanh toán tuân thủ trên chuỗi. Với những đặc điểm này, chuỗi công khai stablecoin có tiềm năng trở thành cầu nối quan trọng kết nối tài chính tiền điện tử và hệ thống tài chính thực tế.
1.2 Phân phối giá trị của Stablecoin trên Blockchain công khai
Stablecoin không chỉ là công cụ định giá và thanh toán cốt lõi trong hệ sinh thái Web3 mà còn tạo ra giá trị kinh tế đáng kể trên các blockchain công khai. Lấy USDT làm ví dụ, hai blockchain lưu hành lớn nhất của nó là Ethereum và TRON. Theo thống kê, phí gas tạo ra bởi các giao dịch USDT trên Ethereum trong năm qua lên tới khoảng 50 triệu đến 100 triệu đô la Mỹ. Các khoản phí này trực tiếp đóng góp vào thu nhập của các bên xác thực blockchain và gián tiếp hình thành giá trị hệ sinh thái của blockchain công khai.
Tương tự, USDC chiếm hơn 60% nguồn cung lưu hành trên Ethereum, và phí gas tạo ra bởi các giao dịch USDC trên Ethereum lên tới hơn 50 triệu đô la mỗi năm. Điều này càng minh họa rõ hơn hoạt động kinh tế đáng kể trên chuỗi được tạo ra bởi các stablecoin lớn trên các chuỗi công khai chính thống, cũng như tầm quan trọng của doanh thu phí giao dịch đối với các chuỗi công khai tương ứng và toàn bộ hệ sinh thái.
Tuy nhiên, bất chấp doanh thu phí giao dịch khổng lồ như vậy, Tether và Circle, hai đơn vị phát hành USDT và USDC, lại không thể hưởng lợi từ chúng; tất cả phí đều chảy vào blockchain công khai của họ. Do đó, các đơn vị phát hành stablecoin muốn xây dựng blockchain công khai của riêng mình không chỉ hướng đến việc tạo ra hệ sinh thái khép kín của riêng mình mà còn hy vọng giành lại lưu lượng truy cập và tài sản hợp pháp của họ.
1.3 Khái niệm về chuỗi công khai stablecoin
Blockchain công khai Stablecoin là mạng lưới blockchain được thiết kế riêng cho việc phát hành, lưu thông và ứng dụng stablecoin. Không giống như các blockchain công khai thông thường, chúng không được thiết kế để hỗ trợ tất cả các loại ứng dụng, mà tập trung vào việc lưu thông hiệu quả và vận hành bền vững của stablecoin.
Hiện tại, các blockchain công khai của stablecoin chủ yếu thể hiện hai hướng phát triển:
• Blockchain vận hành bằng stablecoin: Các blockchain này được vận hành bởi các dự án stablecoin hoặc các nhóm liên quan, sử dụng stablecoin làm động lực cốt lõi của nền kinh tế trên chuỗi, chẳng hạn như Plasma và Stable. Thiết kế của chúng tập trung vào việc giảm chi phí giao dịch, cải thiện TPS (Giao dịch trên mỗi giây) và điều chỉnh cơ sở hạ tầng dành riêng cho stablecoin.
• Chuỗi do đơn vị phát hành Stablecoin dẫn dắt: Các chuỗi này được xây dựng dưới sự lãnh đạo của các đơn vị phát hành Stablecoin lớn hoặc các công ty thanh toán khổng lồ, chẳng hạn như các chuỗi có thể được ra mắt bởi Stripe trong tương lai. Ưu điểm của các chuỗi này là chúng có thể tích hợp trực tiếp các khuôn khổ tuân thủ, hệ thống nhận dạng và giao diện thanh toán, đáp ứng nhu cầu của người dùng tổ chức và thanh toán xuyên biên giới.
Không giống như các chuỗi công khai mục đích chung, các chuỗi công khai stablecoin tập trung vào và phát triển sự hiểu biết sâu sắc về stablecoin như một tài sản quan trọng.
1.4 Chuỗi công khai Stablecoin so với Chuỗi công khai truyền thống
Trong hệ sinh thái blockchain hiện tại, các chuỗi công khai đa năng như Ethereum, TRON và Solana xử lý phần lớn việc lưu thông và thanh toán stablecoin. Tuy nhiên, các chuỗi công khai này được thiết kế để xây dựng một hệ sinh thái toàn diện với nhiều tài sản và ứng dụng, và stablecoin chỉ là một trong những tài sản cốt lõi. Do đó, sự phát triển của stablecoin chắc chắn bị hạn chế bởi các yếu tố bên ngoài, chẳng hạn như phí gas cao, TPS hạn chế, sự phân mảnh chuỗi chéo và sự không chắc chắn trong việc điều chỉnh tuân thủ.
So với các blockchain công cộng đa năng như Ethereum và TRON, giá trị độc đáo của blockchain công cộng stablecoin nằm ở việc tối ưu hóa toàn diện môi trường vận hành của stablecoin. Thứ nhất, về mặt chi phí, blockchain công cộng stablecoin hỗ trợ các khoản thanh toán số tiền nhỏ và giao dịch tần suất cao, giúp giảm đáng kể rào cản gia nhập cho người dùng. Thứ hai, một số blockchain công cộng stablecoin được thiết kế với các giao diện riêng biệt để xác minh danh tính và quản lý, tự nhiên phù hợp với các yêu cầu tuân thủ của các tổ chức tài chính và công ty thanh toán. Quan trọng hơn, blockchain công cộng stablecoin có thể tích hợp phát hành, lưu thông, thanh toán và ứng dụng trên một chuỗi duy nhất, tạo thành một hệ sinh thái vòng kín hoàn chỉnh, từ đó giảm thiểu xung đột giữa các chuỗi và cải thiện hiệu quả và bảo mật tổng thể.
Những đặc điểm này xác định rất rõ ràng cơ sở người dùng tiềm năng cho các chuỗi công khai stablecoin. Các công ty thanh toán và tổ chức tài chính là những bên hưởng lợi trực tiếp nhất, vì họ muốn tích hợp stablecoin vào mạng lưới thanh toán và bù trừ trong một môi trường tuân thủ. Nhờ đó, các bên phát hành stablecoin có thể giảm sự phụ thuộc vào các chuỗi công khai bên ngoài và kiểm soát trải nghiệm giao dịch cũng như tính tuân thủ. Đối với các sàn giao dịch và ứng dụng tài chính, chuỗi công khai stablecoin đồng nghĩa với một cơ sở hạ tầng thanh toán hiệu quả hơn và chi phí thấp hơn, giúp cải thiện trải nghiệm người dùng.
2. Các dự án tiêu biểu
2.1 Huyết tương
Cơ sở hạ tầng lớp 1 được thiết kế dành riêng cho stablecoin
Plasma là cơ sở hạ tầng blockchain Lớp 1 được thiết kế đặc biệt cho thanh toán stablecoin, với mục tiêu thiết kế cốt lõi là đạt được hiệu quả cao và chi phí thấp cho việc chuyển tiền stablecoin. Plasma được tích hợp sâu vào hệ sinh thái Tether/USDT và đã nhận được sự hỗ trợ chính thức và ưu đãi từ hệ sinh thái Tether về mặt thiết kế và tài nguyên.
Về mặt chức năng, Plasma đặt USDT làm cốt lõi, hỗ trợ chuyển khoản USDT miễn phí và tự hào với thông lượng cao để đáp ứng nhu cầu thanh toán và ứng dụng quy mô lớn. Điều này tạo nên sự khác biệt rõ ràng so với các chuỗi công khai truyền thống như Ethereum và Tron: Ethereum hướng đến các tài sản đa năng và các ứng dụng đa dạng, trong khi Tron tập trung vào việc lưu thông hiệu quả các đồng tiền ổn định (stablecoin) và các kịch bản thanh toán cấp độ tổ chức.
Về mặt kiến trúc, Plasma, với tư cách là một blockchain công khai Lớp 1 hoạt động độc lập, sở hữu cơ chế đồng thuận và bảo mật riêng. Cơ chế đồng thuận PlasmaBFT của nó là một mô hình lai kết hợp Proof-of-Stake (PoS) và Byzantine Fault Tolerance (BFT).
• Người xác thực được lựa chọn và cơ chế khuyến khích được duy trì thông qua PoS;
• Hoàn tất giao dịch trong vòng vài giây thông qua giao thức BFT, tránh việc khôi phục khối và đặc biệt phù hợp cho các tình huống thanh toán và quyết toán.
Trong khi đó, Plasma hoàn toàn tương thích với EVM, cho phép các nhà phát triển triển khai trực tiếp các hợp đồng thông minh bằng Solidity và sử dụng các chuỗi công cụ Ethereum hiện có như MetaMask, giúp giảm đáng kể chi phí di chuyển và tích hợp.
Hơn nữa, Plasma định kỳ neo gốc trạng thái (hay điểm kiểm tra, bản tóm tắt) vào mạng lưới Bitcoin để tăng cường đảm bảo độ tin cậy bằng cách tận dụng tính bất biến và bản chất phi tập trung của Bitcoin. Cơ chế neo này không ghi lại tất cả các giao dịch trên blockchain, mà cung cấp một "xác nhận xác minh" bên ngoài, do đó cải thiện khả năng chống lại các cuộc tấn công hoặc tranh chấp của hệ thống ở một mức độ nhất định, đồng thời duy trì tính linh hoạt của chuỗi công khai độc lập. Việc ghi gốc trạng thái vào chuỗi Bitcoin đồng nghĩa với việc ngay cả khi trình xác thực hoặc mạng lưới của Plasma gặp sự cố, vẫn có thể thực hiện các hoạt động xác minh, giải quyết tranh chấp và truy vết thông qua các bản ghi được neo trên chuỗi Bitcoin. Thiết kế "neo" này cho phép nó tận dụng các đặc tính bảo mật chống giả mạo của Bitcoin ở một mức độ nhất định.
Các tính năng chính của Plasma bao gồm: chuyển tiền USDT không mất phí gas; chấp nhận USDT, BTC và XPL để thanh toán bằng gas.
Về tính năng, Plasma cho phép chuyển USDT mà không mất phí gas. Các hoạt động khác, chẳng hạn như tương tác hợp đồng thông minh, ứng dụng DeFi và NFT, không hoàn toàn miễn phí. Người dùng vẫn cần trả phí gas cho các lệnh gọi hợp đồng và các hoạt động phức tạp.
Tuy nhiên, Plasma hỗ trợ thanh toán gas bằng USDT hoặc BTC, giúp người dùng tránh phải nắm giữ thêm token gốc cho các giao dịch, giúp giảm đáng kể rào cản gia nhập. BTC ở đây không phải là BTC gốc từ mạng chính Bitcoin; thay vào đó, nó được nhập vào chuỗi Plasma thông qua một cầu nối chuỗi chéo, tạo ra một tài sản được ánh xạ (chẳng hạn như pBTC), sau đó được chuyển đổi thành gas cần thiết của mạng lưới (XPL) theo hợp đồng Paymaster với giá thanh toán theo thời gian thực. Bằng cách này, người dùng chỉ cần nắm giữ BTC để hoàn tất giao dịch, DeFi hoặc tương tác hợp đồng trên Plasma. Plasma cũng hỗ trợ thanh toán gas bằng token gốc XPL , cung cấp cho người dùng nhiều lựa chọn đa dạng.
Cơ chế đồng thuận PlasmaBFT do chính công ty tự phát triển cho phép đạt được thông lượng lên đến hàng nghìn TPS (giao dịch mỗi giây) và thời gian xác nhận giao dịch dưới một giây, đáp ứng các yêu cầu về hiệu suất của thanh toán tần suất cao và thanh toán xuyên biên giới. Nền tảng này cũng giới thiệu chức năng giao dịch bảo mật được quản lý chặt chẽ, tăng cường quyền riêng tư đồng thời đáp ứng các yêu cầu tuân thủ.
Hình 1. Hiệu suất plasma. Nguồn: https://www.plasma.to/
Vị trí chiến lược của USDT trong Plasma
Plasma là một blockchain công khai được thiết kế riêng cho USDT, đặt USDT làm tài sản cốt lõi ngay từ đầu. Các chức năng cốt lõi của nó—thanh toán, chuyển khoản, staking TVL và hệ sinh thái trên chuỗi—gần như hoàn toàn xoay quanh USDT. Đặc biệt, khả năng chuyển USDT không mất phí gas của Plasma giúp giảm đáng kể rào cản gia nhập cho người dùng, trở thành một điểm bán hàng chính. Trong mô hình này, USDT không còn chỉ là một tài sản trên mạng lưới, mà là một trung tâm quan trọng hỗ trợ hoạt động và mở rộng hệ sinh thái của Plasma. Hơn nữa, với sự hỗ trợ của Tether, đơn vị phát hành USDT, Plasma tận dụng cơ sở người dùng khổng lồ và tính thanh khoản toàn cầu của USDT để đạt được một vòng khép kín hoàn chỉnh từ quy mô người dùng đến tích lũy thanh khoản và mở rộng ứng dụng, cuối cùng khẳng định vị thế là nền tảng stablecoin thống trị.
Mã thông báo gốc của Plasma, XPL
Token gốc của Plasma, XPL, là tài sản cốt lõi của toàn bộ mạng lưới. XPL đóng vai trò là một trong những token gas chính để thanh toán phí giao dịch, một tài sản staking trong cơ chế đồng thuận của mạng lưới, và cũng đóng vai trò trong quản trị và khuyến khích hệ sinh thái. Tổng nguồn cung ban đầu của token là 10 tỷ, với cơ cấu phân bổ bao gồm các đợt mở bán công khai, quỹ hệ sinh thái, đội ngũ và nhà đầu tư. Một cơ chế mở khóa theo giai đoạn đã được thiết kế để cân bằng giữa quá trình phát triển ban đầu với các ưu đãi dài hạn.
Hình 2. Mã thông báo gốc XPL của Plasma. Nguồn: https://www.plasma.to/insights/xpl-the-public-sale-and-its-role-in-the-plasma-ecosystem
So với các blockchain công khai truyền thống, một cải tiến lớn của Plasma là việc giới thiệu mô hình gas đa tài sản. Bên cạnh XPL gốc, người dùng có thể trực tiếp sử dụng BTC và USDT để thanh toán phí giao dịch khi chuyển tiền hoặc tương tác với các hợp đồng trên mạng. Thiết kế này giúp giảm đáng kể rào cản gia nhập cho người dùng, cho phép những người nắm giữ tài sản chính thống trải nghiệm DeFi, chuyển khoản liên chuỗi và các chức năng khác một cách mượt mà mà không cần phải chuẩn bị thêm XPL, qua đó nâng cao khả năng kết nối và khả năng sử dụng của Plasma trong hệ sinh thái Bitcoin và stablecoin.
Hình 3. Phát thải XPL plasma. Nguồn: https://www.plasma.to/insights/xpl-the-public-sale-and-its-role-in-the-plasma-ecosystem
Vào tháng 8 năm 2025, Plasma đã hợp tác với Binance để ra mắt "Sản phẩm Plasma USDT Khóa", một sản phẩm lợi nhuận trên chuỗi dành cho người dùng khóa USDT trên nền tảng Binance Earn. Người dùng có thể nhận phần thưởng USDT hàng ngày và chia sẻ phần thưởng airdrop 100 triệu XPL (chiếm 1% tổng nguồn cung). Sau khi ra mắt, phân bổ ban đầu 250 triệu USDT đã được mua hết trong vòng chưa đầy một giờ. Binance sau đó đã mở rộng tổng phân bổ lên 1 tỷ USDT, mở nhiều vòng hạn ngạch để đáp ứng nhu cầu thị trường, cho thấy sự quan tâm mạnh mẽ của thị trường đối với token hệ sinh thái stablecoin này.
Vào ngày 25 tháng 9 năm 2025, token gốc của Plasma, XPL, đã được niêm yết trên một số sàn giao dịch hàng đầu như Binance và OKX, ngay lập tức thu hút sự chú ý đáng kể của thị trường. Chỉ trong vòng một tuần sau khi ra mắt, vốn hóa thị trường của XPL đã vượt qua 2,7 tỷ đô la, lọt vào top 50 bảng xếp hạng vốn hóa thị trường của CMC, khẳng định kỳ vọng mạnh mẽ của thị trường về định vị "stablecoin chuỗi công khai + thanh toán chi phí thấp". Tuy nhiên, điều quan trọng cần lưu ý là mức tăng giá ban đầu của XPL phụ thuộc rất nhiều vào tâm lý thị trường, việc bơm thanh khoản và động lực từ việc niêm yết trên các sàn giao dịch. Áp lực bán ngắn hạn, việc mở khóa token bị khóa và làn sóng bán tháo của người dùng mới đều có thể gây áp lực giảm giá.
Hình 4. Giá XPL. Nguồn: https://coinmarketcap.com/currencies/plasma-xpl/
Lợi thế tiềm năng của Plasma: Khóa chặt cơ sở người dùng stablecoin lớn nhất thế giới
Plasma nhận được sự hỗ trợ từ nhiều tổ chức lớn, bao gồm Tether, Bitfinex, Founders Fund, Framework Ventures, Flow Traders và DRW. Vào tháng 2 năm 2025, dự án đã huy động được khoảng 24 triệu đô la trong vòng gọi vốn Series A, nâng tổng số vốn huy động được lên 27,5 triệu đô la. Trong đợt chào bán công khai token XPL, Plasma đã chứng minh được sức hút mạnh mẽ trên thị trường. Plasma đã hoàn tất thành công đợt chào bán công khai token (XPL) vào tháng 7 năm 2025, huy động được khoảng 373 triệu đô la, vượt xa mục tiêu ban đầu là 50 triệu đô la, tương đương với mức đăng ký vượt mức hơn 7 lần. Định giá của dự án đạt khoảng 500 triệu đô la.
Hình 5. Dữ liệu đấu giá công khai huyết tương. Nguồn: https://x.com/PlasmaFDN/status/1949826471238783140
Mạng thử nghiệm Plasma chính thức ra mắt vào ngày 15 tháng 7 năm 2025, đánh dấu một giai đoạn triển khai quan trọng cho dự án. Mạng thử nghiệm sử dụng cơ chế đồng thuận PlasmaBFT hiệu suất cao và lớp thực thi EVM dựa trên Rust, tương thích với các hợp đồng Solidity và các công cụ phát triển chính thống. Các nhà phát triển có thể tích hợp trực tiếp thông qua các ví như MetaMask. Mạng hỗ trợ BTC và USDT cho phí giao dịch và cung cấp một vòi để lấy mã thông báo thử nghiệm (XPL) cho việc triển khai hợp đồng và thử nghiệm giao dịch. Hiện tại, một số ví, bao gồm Ví OKX và Ví Bitget, đã tích hợp mạng thử nghiệm, giúp giảm bớt rào cản gia nhập cho các nhà phát triển và người dùng.
Vào ngày 25 tháng 9 năm 2025, Plasma chính thức ra mắt phiên bản beta của mạng chính và đồng thời hoàn tất sự kiện TGE cho token gốc XPL. Thông báo chính thức nêu rõ hơn 2 tỷ đô la thanh khoản stablecoin sẽ được kích hoạt vào ngày ra mắt và được triển khai trong các giao thức như Aave. Điều này bao gồm bài kiểm tra căng thẳng thanh khoản USDT trị giá 1 tỷ đô la để thiết lập các chuẩn mực thị trường và xác minh tính ổn định. Ban đầu, Plasma đã phân bổ 25 triệu XPL cho các nhà đầu tư và người xác thực nhỏ lẻ, dành riêng 2,5 triệu cho "Stablecoin Collective", đồng thời triển khai chuyển khoản USDT miễn phí như một tính năng chính của hệ sinh thái. Tính đến ngày 28 tháng 9, chưa đầy một tuần sau khi ra mắt, theo dữ liệu của Devilama, TVL trên mạng chính Plasma Beta đã đạt 4,9 tỷ đô la, với phần lớn TVL đến từ AAVE. Điều này phản ánh sự dịch chuyển quy mô lớn của stablecoin sang mạng lưới Plasma và sự giải phóng nhu cầu thực tế.
Hình 6. Dữ liệu TVL plasma. Nguồn: https://defillama.com/chain/plasma
Bằng cách cung cấp dịch vụ chuyển USDT không gas, Plasma đã đáp ứng được nhu cầu cốt lõi của cộng đồng người dùng stablecoin lớn nhất thế giới: chi phí thấp và hiệu quả cao. Được thúc đẩy bởi cả nguồn tiền khóa và lưu lượng người dùng, Plasma sẵn sàng tạo ra một hệ sinh thái khép kín xoay quanh stablecoin, củng cố hơn nữa vị thế của mình trong lĩnh vực thanh toán xuyên biên giới, thanh toán trên chuỗi và các ứng dụng tài chính.
Hợp tác sinh thái huyết tương
Theo thông báo chính thức của Plasma và nhiều báo cáo truyền thông, Plasma đã công bố quan hệ đối tác chiến lược với nền tảng thanh toán châu Phi Yellow Card và công ty Thổ Nhĩ Kỳ BiLira Kripto. Mục tiêu là thúc đẩy chuyển khoản USDT không mất phí gas và tạo điều kiện thuận lợi cho khả năng tương tác giữa các loại tiền tệ fiat địa phương và stablecoin. Nếu các quan hệ đối tác này được triển khai thành công, chúng sẽ hỗ trợ việc mở rộng các kịch bản ứng dụng của Plasma tại các thị trường mới nổi. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng, cho đến nay, chưa có dữ liệu giao dịch trên chuỗi nào được xác minh công khai để xác nhận rằng các quan hệ đối tác này đã hoạt động hoặc tạo ra dòng tiền thực sự.
Plasma được cho là cũng đang tăng cường hợp tác với công ty DeFi hàng đầu Curve Finance, dự định hỗ trợ cơ chế AMM StableSwap khi ra mắt mainnet để đạt được độ trượt giá thấp và hiệu quả vốn cao trong các dịch vụ trao đổi stablecoin. StableSwap, giao thức tạo lập thị trường tự động của Curve, được thiết kế cho các stablecoin hoặc tài sản có giá tương tự, giúp giảm thiểu biến động giá và kiểm soát chi phí giao dịch trên các sàn giao dịch lớn. Thông qua cơ chế này, Plasma có thể tích hợp các tài sản như USDT vào các nhóm StableSwap, cải thiện tính thanh khoản và hiệu quả của các tài sản chéo. Giám đốc điều hành Tether, Paolo Ardoino, đã công khai tuyên bố rằng sự tích hợp này có tiềm năng mang lại "những cơ hội tăng trưởng chưa từng có". Hiện tại, không có dữ liệu giao dịch hoặc hợp đồng trên chuỗi nào cho thấy sự tích hợp đã hoạt động đầy đủ; cần tiếp tục quan sát và xác minh thông qua các tiết lộ kỹ thuật và giám sát trên chuỗi sau này.
Với việc ra mắt phiên bản beta của mạng chính Plasma, sự hợp tác giữa Plasma và Ethena Labs chính thức bắt đầu vào ngày 25 tháng 9 năm 2025, tích hợp đồng stablecoin tổng hợp USDe của Ethena Labs và phiên bản staking sUSDe vào hệ sinh thái DeFi của Plasma. Người dùng có thể nhận phần thưởng USDe khi tham gia vào các hoạt động cụ thể trên mạng lưới Plasma, qua đó tăng cường hoạt động và mức độ tương tác của mạng lưới. Plasma đã tích hợp với các giao thức DeFi như Aave, Curve, Balancer và Fluid, hỗ trợ chức năng cung cấp thanh khoản và cho vay cho USDe và sUSDe. Người dùng cũng có thể kết nối USDe với mạng lưới Plasma trên các chuỗi thông qua giao diện Plasma gốc hoặc Stargate Finance.
Trên Plasma, USDe và sUSDe được sử dụng làm tài sản DeFi cốt lõi. Ví dụ: trên nền tảng Aave, người dùng có thể nạp USDe hoặc sUSDe để tích điểm Ethena và tham gia chiến lược Đòn bẩy Thanh khoản, cho phép các hoạt động tuần hoàn của stablecoin tăng lợi nhuận. Hơn nữa, người dùng cũng có thể tích điểm bằng cách cung cấp thanh khoản trên các nền tảng như Curve, Balancer và Fluid, có thể được sử dụng để tham gia quản trị mạng lưới Plasma hoặc đổi các ưu đãi khác. Bằng cách này, Plasma tích hợp sâu USDe và sUSDe vào hệ sinh thái DeFi của mình, cải thiện đáng kể tính thanh khoản của mạng lưới và mức độ tương tác của người dùng.
Hình 7. Thị trường huyết tương AAVE. Nguồn: https://app.aave.com/markets/?marketName=proto_plasma_v3
Hơn nữa, Plasma đã trở thành đối tác cơ sở hạ tầng on-chain của Uranium Digital, cung cấp hỗ trợ thanh toán on-chain và minh bạch cho nền tảng giao dịch uranium 24/7 đầu tiên trên thế giới. Thông qua việc tích hợp các liên kết thanh toán khu vực này với các ứng dụng DeFi, hệ sinh thái Plasma đang xây dựng một vòng khép kín hoàn chỉnh từ người dùng cuối thanh toán đến các ứng dụng tài chính on-chain.
Hệ sinh thái Plasma hiện chủ yếu tập trung vào DeFi.
Kể từ khi ra mắt phiên bản beta của mạng chính Plasma vào ngày 25 tháng 9 năm 2025, hệ sinh thái của nó đã phát triển nhanh chóng, với tổng giá trị giao dịch (TVL) vượt quá 5 tỷ đô la trong vòng chưa đầy một tuần. Trong số đó, hơn 4,5 tỷ đô la đến từ Aave, với USDT vẫn là tài sản chính. Ngoài ra, các giao thức DeFi như Fluid, Euler và Balancer cũng đã đóng góp đáng kể vào thanh khoản của hệ sinh thái.
Hình 8. Xếp hạng giao thức huyết tương. Nguồn: https://defillama.com/chain/plasma
Rõ ràng là hệ sinh thái của Plasma hiện chủ yếu xoay quanh các giao thức DeFi như thanh khoản stablecoin, thanh toán và cho vay. Theo thông tin chính thức của Plasma, công ty đã đạt được thỏa thuận hợp tác với hơn 100 giao thức DeFi. Mặc dù có số lượng đối tác lớn, hệ sinh thái Plasma vẫn đang trong giai đoạn đầu phát triển và tài sản của họ chủ yếu tập trung ở USDT; sự phong phú và hoàn thiện của hệ sinh thái cần được phát triển và cải thiện hơn nữa.
Bên cạnh các giao thức DeFi, Trillions, một dự án meme coin trên chuỗi Plasma, cũng đã trở thành điểm sáng của hệ sinh thái tính đến cuối tháng 9 năm 2025, thu hút sự chú ý rộng rãi nhờ hiệu suất thị trường. Ban đầu được hình thành như một dự án đùa cợt với "giấc mơ vốn hóa thị trường nghìn tỷ đô la", Trillions nhanh chóng thu hút sự chú ý trong cộng đồng tiền điện tử. Khẩu hiệu chính thức của dự án là "Tiến tới nghìn tỷ đô la" và đã triển khai token TRILLIONS trên chuỗi Plasma. Chỉ trong vài ngày, vốn hóa thị trường của Trillions đã vượt mốc 50 triệu đô la, với khối lượng giao dịch 24 giờ vượt quá 25 triệu đô la và hơn 4.500 địa chỉ tham gia giao dịch. Điều này thể hiện sự phát triển ban đầu của hệ sinh thái meme coin trên chuỗi Plasma, thu hút một lượng lớn người dùng.
Nhìn chung, hệ sinh thái của Plasma đang mở rộng nhanh chóng. Thông qua quan hệ đối tác với nhiều dự án DeFi cốt lõi, Plasma sẵn sàng đóng vai trò quan trọng trong thanh toán stablecoin và các ứng dụng DeFi, mang đến cho người dùng trải nghiệm toàn diện về tính thanh khoản, lợi suất và thanh toán.
Rủi ro tiềm ẩn
Mặc dù điểm mạnh cốt lõi của Plasma là khả năng chuyển USDT không mất phí gas, nhưng chi phí vận hành cuối cùng vẫn do quỹ hoặc các khoản trợ cấp token chi trả. Liệu Plasma có thể hình thành một mô hình kinh tế bền vững trong dài hạn hay không vẫn là một câu hỏi then chốt.
Về mặt tuân thủ, lợi thế cốt lõi của Plasma nằm ở khối lượng giao dịch liên kết với USDT, nhưng điều này cũng đồng nghĩa với việc nó phụ thuộc rất nhiều vào tính ổn định về tuân thủ của Tether. Nếu USDT phải đối mặt với các biện pháp siết chặt quản lý tại một số khu vực pháp lý nhất định, Plasma chắc chắn sẽ bị ảnh hưởng. Trong khi đó, mặc dù Plasma tập trung vào thanh toán và người dùng tổ chức, việc xác minh danh tính, chống rửa tiền và phát triển giao diện tuân thủ hiện đang thiếu minh bạch.
Plasma đề cập rõ ràng trong kiến trúc kỹ thuật của mình rằng họ hỗ trợ các nhà phát triển triển khai hợp đồng thông minh hướng đến tuân thủ, bao gồm các lớp KYC và hạn chế chuyển giao, cho thấy Plasma có năng lực kỹ thuật để hỗ trợ tuân thủ. Tuy nhiên, các kênh truyền thông xã hội chính thức của Plasma vẫn chưa công bố bất kỳ thỏa thuận hợp tác nào với các dự án KYC/AML hoặc tuân thủ thanh toán chuyên dụng. Điều này cho thấy mặc dù Plasma có năng lực kỹ thuật để hỗ trợ tuân thủ, nhưng cơ sở hạ tầng hướng đến tuân thủ của họ vẫn đang trong quá trình phát triển và cần được công bố và tiến triển thêm.
Rủi ro hệ sinh thái và thanh khoản cũng cần được lưu ý. Hiện tại, tổng giá trị khóa của Plasma chủ yếu bao gồm USDT, dẫn đến tình trạng tập trung quá mức và thiếu đa dạng hóa. Biến động thanh khoản USDT sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến hoạt động on-chain của Plasma. Mặc dù Plasma đã hợp tác với các giao thức DeFi như AAVE và Ethena, nhưng lớp ứng dụng hệ sinh thái của nó hiện chủ yếu tập trung vào các giao thức DeFi. Sự phong phú của lớp ứng dụng này vẫn còn kém xa các chuỗi công khai chính thống như Ethereum và Solana, và việc phát triển hệ sinh thái cũng như tính đa dạng của các ứng dụng sẽ cần thời gian.
Cuối cùng, Plasma đã huy động được nguồn vốn đáng kể trong đợt chào bán công khai, nhưng logic nắm bắt giá trị của token theo mô hình gas-free vẫn chưa được xác thực đầy đủ. Nếu không có đề xuất giá trị rõ ràng, token có thể dễ bị ảnh hưởng bởi vốn đầu cơ, dẫn đến biến động giá đáng kể.
2.2 Ổn định
Chuỗi công khai lớp 1 được thiết kế riêng cho USDT
Stable là một blockchain công khai Lớp 1 hiệu suất cao được xây dựng riêng cho USDT, nhằm mục đích cung cấp mạng lưới giao dịch stablecoin tốc độ cao, chi phí thấp và độ trễ thấp. Nền tảng này không hướng đến nhiều token, mà tập trung vào các kịch bản giao dịch và thanh toán USDT, đồng thời cung cấp không gian khối doanh nghiệp chuyên dụng và các giải pháp giao dịch bảo mật tuân thủ để hỗ trợ nhu cầu thanh toán và bù trừ ở cấp độ doanh nghiệp.
Về cơ chế đồng thuận, tài liệu chính thức của Stable nêu rõ rằng họ sẽ áp dụng StableBFT, một giao thức PoS tùy chỉnh dựa trên CometBFT, tương thích với Ethereum EVM và được thiết kế để cung cấp trải nghiệm mạng có thông lượng cao, độ trễ thấp và độ tin cậy cao. StableBFT đảm bảo bảo mật thông qua Byzantine Fault Tolerance (BFT) và cho phép các nút xử lý đề xuất song song, phá vỡ mô hình single-leader truyền thống và cải thiện tốc độ xác nhận giao dịch. Để tối ưu hóa hiệu suất hơn nữa, Stable có kế hoạch tách biệt việc truyền dữ liệu khỏi quy trình đồng thuận, cho phép các giao dịch được phát trực tiếp đến những người đề xuất khối, đẩy nhanh quá trình hoàn thiện. Thông tin cụ thể về tài sản được đặt cọc trên Stable vẫn chưa được đội ngũ chính thức cung cấp.
Stable đạt được xác nhận khối dưới một giây, hỗ trợ thông lượng cao, chi phí thấp và thanh toán nhanh chóng, đồng thời cung cấp không gian khối dành riêng cho doanh nghiệp và các giải pháp giao dịch bảo mật tuân thủ. Bằng cách tối ưu hóa việc thực thi giao dịch, lưu trữ trạng thái và xử lý hàng loạt, Stable đảm bảo hiệu quả cao và độ trễ thấp cho các giao dịch trên chuỗi.
Trên nền tảng Stable, USDT có thể được sử dụng trực tiếp cho thanh toán gas và thanh toán trực tuyến. Người dùng không cần phải nắm giữ các token khác và không phải bận tâm đến phí cao và độ trễ giao dịch của các chuỗi công khai truyền thống. Chuỗi công khai này đã được tối ưu hóa cơ bản cho các trường hợp sử dụng stablecoin, giải quyết các vấn đề như phí dao động, tốc độ giao dịch hạn chế, chi phí tích hợp doanh nghiệp cao, trải nghiệm người dùng phức tạp và dịch vụ tài chính dựa trên đô la chưa đầy đủ ở một số khu vực.
Stable là chuỗi công khai Lớp 1 độc lập xây dựng hệ sinh thái hoàn chỉnh từ đầu, tập trung nhiều hơn vào chức năng thanh toán và quyết toán thực tế của stablecoin, cho phép USDT lưu hành trên chuỗi hiệu quả và an toàn như tiền mặt.
Các tính năng dành riêng cho USDT của Stable
Thiết kế cốt lõi của Stable là cho phép USDT lưu hành trên chuỗi như tiền mặt và các chức năng của nó đều tập trung vào việc giảm thiểu ma sát giao dịch, tăng thông lượng và khả năng dự đoán giao dịch.
Nó sử dụng cơ chế token kép gồm USDT0 và gasUSDT: gasUSDT là token Gas gốc trên chuỗi, được sử dụng riêng để thanh toán phí giao dịch cho hoạt động blockchain; trong khi người dùng chủ yếu sử dụng USDT0 cho các hoạt động hàng ngày. USDT0 là một tài sản stablecoin xuyên chuỗi dựa trên LayerZero, được neo giá 1:1 vào USDT tiêu chuẩn. Dựa trên tiêu chuẩn OFT (Omnichain Fungible Token), nó có thể lưu thông trực tiếp giữa các blockchain khác nhau mà không cần cầu nối truyền thống hoặc chia tách thanh khoản đa nhóm, do đó tích hợp thanh khoản USDT từ các chuỗi khác nhau.
Hình 9. gasUSDT và USDT0 trên Stable. Nguồn: https://docs.stable.xyz/en/architecture/usdt-specific-features/usdt-as-gas-token
Trên phiên bản Stable, người dùng chỉ cần giữ USDT0 để hoàn tất hầu hết các giao dịch. Giao thức tự động xử lý việc chuyển đổi gasUSDT thông qua việc trừu tượng hóa tài khoản, giúp đơn giản hóa trải nghiệm người dùng. Đồng thời, việc chuyển USDT0 ngang hàng hoàn toàn miễn phí, giúp giảm thiểu rào cản thanh toán.
Đối với người dùng doanh nghiệp, Stable đã thiết kế một không gian khối chuyên dụng để duy trì tính ổn định và khả năng dự đoán của giao dịch ngay cả khi mạng bị tắc nghẽn. Đồng thời, Bộ tổng hợp chuyển USDT có thể xử lý khối lượng lớn giao dịch USDT0 theo lô, tăng thông lượng tổng thể mà không ảnh hưởng đến các giao dịch khác. Trong tương lai, Stable cũng có kế hoạch giới thiệu chức năng chuyển tiền bảo mật, sử dụng mã hóa không kiến thức để ẩn số tiền chuyển, đồng thời vẫn duy trì khả năng tuân thủ và kiểm toán cần thiết, mang đến cho doanh nghiệp khả năng bảo vệ quyền riêng tư được nâng cao.
Nhìn chung, các tính năng dành riêng cho USDT của Stable không chỉ tối ưu hóa các khoản thanh toán hàng ngày và hiệu quả xuyên chuỗi mà còn cung cấp một môi trường trên chuỗi có thể kiểm soát được cho các ứng dụng doanh nghiệp, cho phép USDT lưu thông hiệu quả và an toàn hơn trên chuỗi, đồng thời giảm bớt sự phức tạp cho người dùng và nhà phát triển.
Lộ trình ổn định: Cải thiện hiệu suất theo từng giai đoạn
Mục tiêu cốt lõi của Stable là giúp việc sử dụng USDT trên chuỗi trở nên nhanh hơn, thuận tiện hơn và ổn định hơn. Để đạt được mục tiêu này, Stable đề xuất một lộ trình kỹ thuật theo từng giai đoạn, từng bước từ khả năng sử dụng cơ bản đến tối ưu hóa hiệu suất và sau đó là khả năng mở rộng cực đại.
Hình 10. Lộ trình ổn định. Nguồn: https://docs.stable.xyz/en/introduction/technical-roadmap
Trong giai đoạn đầu, Stable tập trung vào việc giảm thiểu rào cản gia nhập. Nó giảm thiểu sự phức tạp của việc chuyển đổi phí và token cho người dùng bằng cách cho phép sử dụng USDT trực tiếp làm phí gas trên chuỗi. Đồng thời, ví và hệ thống địa chỉ thân thiện với người dùng đi kèm cho phép người dùng chuyển và nhận tiền dễ dàng như sử dụng các công cụ thanh toán thông thường.
Trong giai đoạn thứ hai, Stable bắt đầu cải thiện hiệu quả giao dịch. Nó cố gắng cho phép xử lý song song và thực hiện hàng loạt giao dịch, nhờ đó duy trì độ trễ thấp và chi phí thấp ngay cả với các khoản thanh toán tần suất cao và các khoản thanh toán doanh nghiệp lớn. Đồng thời, nó cung cấp các kênh riêng cho người dùng tổ chức để đảm bảo xử lý ổn định các hoạt động kinh doanh quan trọng trong thời gian tắc nghẽn mạng.
Cuối cùng, Stable dự kiến đạt được hiệu suất cao toàn diện trong giai đoạn thứ ba. Bằng cách nâng cấp cơ chế đồng thuận và công cụ thực thi cơ bản, Stable đặt mục tiêu đạt được mức thông lượng vượt xa các chuỗi công khai truyền thống, đồng thời cung cấp hỗ trợ cơ sở hạ tầng đáng tin cậy cho các nhà phát triển và doanh nghiệp thông qua các giao diện truy cập hiệu quả.
Nhìn chung, phương pháp tiếp cận của Stable là trước tiên đảm bảo khả năng sử dụng, sau đó dần dần cải thiện hiệu quả và cuối cùng là hướng đến hiệu suất tối ưu. Phương pháp tiếp cận theo từng giai đoạn này không chỉ đáp ứng nhu cầu ứng dụng hiện tại của stablecoin mà còn đặt nền tảng cho các kịch bản thanh toán và tài chính quy mô lớn hơn trong tương lai.
Tình trạng phát triển ổn định
Hiện tại, khuôn khổ kỹ thuật cốt lõi của Stable đã cơ bản hoàn thiện. Ngày ra mắt của mạng thử nghiệm và mạng chính vẫn chưa được công bố. Các tính năng chính bao gồm thanh toán USDT gốc, xác nhận giao dịch dưới một giây, khả năng tương thích với EVM và chuyển USDT0 không mất phí gas. Những khả năng đang phát triển này đặt nền tảng cho các ứng dụng tương lai của Stable trong các lĩnh vực thanh toán, tiêu dùng và thanh toán.
Về mặt tiếp thị, Stable đã nhận được khoản đầu tư từ các tổ chức như Bitfinex, Hack VC và Franklin Templeton, cũng như sự hỗ trợ từ Tether, với CEO Paolo Ardoino cũng tham gia hỗ trợ dự án. Khoản tiền này sẽ được sử dụng để xây dựng cơ sở hạ tầng mạng lưới, mở rộng lực lượng lao động và tăng cường phân phối USDT trên toàn cầu.
Ở cấp độ khái niệm ứng dụng, Stable được định vị là một cơ sở hạ tầng chuyên dụng cho thanh toán USDT, giúp giảm ngưỡng người dùng thông qua kiến trúc gas gốc và mô hình không gas, đồng thời mang lại hiệu quả tích hợp cho các đơn vị chấp nhận thanh toán và tổ chức. Tuy nhiên, hệ sinh thái này vẫn đang trong giai đoạn sơ khai, chưa có dữ liệu người dùng công khai hoặc các trường hợp triển khai thực tế. Điều này có nghĩa là mặc dù chuỗi thanh toán của Stable có tiềm năng kỹ thuật, nhưng liệu nó có thể đạt được mục tiêu "USDT lưu hành trên chuỗi như tiền mặt" hay không vẫn còn phải chờ xem và phụ thuộc vào tiến độ triển khai ứng dụng cụ thể và mức độ chấp nhận của thị trường.
Sự khác biệt về vị trí giữa Plasma và Stable
Plasma và Stable đều là blockchain công khai được hỗ trợ bởi Tether, với USDT là tài sản cốt lõi, nhưng chúng khác nhau về kiến trúc kỹ thuật và định vị mục tiêu. Plasma là một blockchain công khai Lớp 1 độc lập, tương thích với EVM, sử dụng cơ chế đồng thuận hiệu suất cao và công cụ thực thi Rust, mang lại thông lượng cực cao và độ trễ thấp. Nó cũng định kỳ neo gốc trạng thái trên chuỗi (hay điểm kiểm tra, bản tóm tắt) vào mạng Bitcoin, tận dụng tính bất biến và phi tập trung của Bitcoin để tăng cường đảm bảo niềm tin. Thiết kế của nó nhằm giải quyết các điểm nghẽn hiệu suất trong giao dịch tần suất cao, thanh toán xuyên biên giới và các ứng dụng DeFi, cân bằng giữa bảo mật và hiệu quả.
Ngược lại, Stable (Stablechain) là một blockchain Lớp 1 hoàn toàn mới, độc lập, sử dụng USDT làm token gas gốc, tập trung vào các kịch bản thanh toán và quyết toán. Stablechain tối ưu hóa trải nghiệm thanh toán hàng ngày thông qua xác nhận dưới một giây và chi phí giao dịch cực thấp, giúp nó phù hợp hơn với các ứng dụng doanh nghiệp và tuân thủ quy định.
Mặc dù cả hai chuỗi đều xoay quanh USDT, chúng thể hiện một bối cảnh bổ sung nhưng vẫn cạnh tranh trong các ứng dụng thực tế. Plasma nhấn mạnh các tính năng bảo mật và tích hợp với hệ sinh thái Bitcoin, giúp nó có nhiều khả năng chiếm lĩnh thị phần trong các trường hợp sử dụng tần suất cao như DeFi, thanh toán cho người bán và giao dịch xuyên chuỗi. Mặt khác, Stable tập trung vào trải nghiệm thanh toán và phù hợp với các tình huống như thanh toán nhỏ, thanh toán doanh nghiệp và bù trừ xuyên biên giới. Sự cạnh tranh giữa hai nền tảng là không thể tránh khỏi trong một số lĩnh vực ứng dụng, chẳng hạn như thanh toán cho người bán và chuyển tiền xuyên biên giới, nhưng nhìn chung, lộ trình công nghệ và mục tiêu hệ sinh thái của chúng không hoàn toàn trùng lặp.
Rủi ro tiềm ẩn ổn định
Như đã đề cập trước đó, Plasma chắc chắn phải tuân thủ các hạn chế về tuân thủ do được Tether hỗ trợ. Tương tự, Stable cũng được Tether hỗ trợ, và giá trị cốt lõi của nó phụ thuộc rất nhiều vào USDT. Nếu Tether gặp phải các hạn chế về quy định tại một số khu vực pháp lý nhất định, hoặc nếu thị phần của Stable giảm, hoạt động của hệ sinh thái Stable và giá trị tổng thể của nó sẽ bị ảnh hưởng trực tiếp.
Hiện tại, mạng thử nghiệm và mạng chính của Stable vẫn chưa trực tuyến, và hiệu suất chuỗi công khai của nó vẫn chưa được thị trường xác thực, dẫn đến sự không chắc chắn về sự phát triển trong tương lai. Mặc dù Stable sử dụng cơ chế đồng thuận Proof-of-Stake (PoS), nhưng kế hoạch phát hành token chính thức vẫn chưa được làm rõ, điều này đặt ra một số rủi ro nhất định. Điều quan trọng cần lưu ý là bản thân sự đồng thuận PoS không nhất thiết yêu cầu sự tồn tại của các token kinh tế trên chuỗi. Ví dụ: một số blockchain cấp doanh nghiệp hoặc liên minh sử dụng PoS để đảm bảo giao dịch và sự đồng thuận, nhưng các nút được vận hành bởi các tổ chức và không phát hành token. Tuy nhiên, việc thiếu token có thể ảnh hưởng đến các ưu đãi mạng lưới và sự phát triển của hệ sinh thái.
Ngược lại, chuỗi Base là chuỗi mở rộng Ethereum Layer 2 Rollup sử dụng mô hình trình tự để sắp xếp các giao dịch và cam kết trạng thái với Ethereum L1. Base không phải là chuỗi PoS và không có token gốc; tính bảo mật của nó dựa trên mạng chính Ethereum và không yêu cầu đặt cọc nút hay phát hành token. Liệu Stable, với tư cách là một chuỗi công khai PoS, sẽ áp dụng mô hình như Base hay đi theo hướng phát hành token độc lập của Plasma vẫn còn phải chờ xem.
Đồng thời, khi các ông lớn thanh toán truyền thống như Visa và PayPal đẩy nhanh việc gia nhập lĩnh vực thanh toán blockchain, các chuỗi công khai stablecoin tuân thủ khác (như Arc và Tempo) cũng đang tích cực triển khai nguồn lực của mình, khiến áp lực cạnh tranh đối với Stablecoin trên thị trường ngày càng khốc liệt.
2.3 Cung (Hình tròn)
Arc: Blockchain Lớp 1 mở được thiết kế riêng cho tài chính stablecoin.
Vào tháng 8 năm 2025, Circle đã công bố ra mắt chuỗi công khai Lớp 1 do chính mình phát triển, Arc, thể hiện sự nâng cấp chiến lược của Circle từ một đơn vị phát hành stablecoin lên một nhà cung cấp cơ sở hạ tầng blockchain. Arc là chuỗi công khai Lớp 1 được thiết kế dành riêng cho stablecoin, nhằm mục đích cung cấp hỗ trợ kỹ thuật hiệu quả và an toàn cho các hoạt động thanh toán, thanh toán xuyên biên giới và các ứng dụng thị trường tài chính.
Trên Arc, người dùng có thể thanh toán phí gas bằng USDC, do đó tránh được sự bất ổn liên quan đến các token biến động trong các blockchain công khai truyền thống. Ngoài USDC, Arc còn hỗ trợ nhiều loại stablecoin, bao gồm EURC và USYC1, có thể được sử dụng trên chuỗi làm phương tiện thanh toán và quyết toán, tạo điều kiện thuận lợi cho các ứng dụng tài chính đa tiền tệ. Là một blockchain công khai Lớp 1 do Circle ra mắt, Arc hướng đến mục tiêu cung cấp cơ sở hạ tầng cho tài chính stablecoin và xây dựng mạng lưới thanh toán bù trừ đa tiền tệ. Arc sử dụng cơ chế đồng thuận hiệu suất cao, cho phép xác nhận giao dịch nhanh chóng, xử lý hàng nghìn giao dịch mỗi giây để đáp ứng nhu cầu cấp doanh nghiệp. Arc có công cụ báo giá ngoại hối (RFQ) cấp độ tổ chức tích hợp và khả năng thanh toán trên chuỗi 24/7, cung cấp các công cụ thanh toán và giao dịch đáng tin cậy cho các doanh nghiệp và tổ chức tài chính. Các giao dịch được hoàn thành gần như ngay lập tức, với việc thanh toán cuối cùng cấp độ thứ hai mang tính quyết định được đảm bảo bởi cơ chế đồng thuận Malachite hiệu suất cao. Các tính năng bảo vệ quyền riêng tư tùy chọn cũng được cung cấp, cho phép người dùng và doanh nghiệp bảo vệ thông tin giao dịch hoặc số dư theo yêu cầu tuân thủ của họ.
Hình 11. Trang web Arc. Nguồn: https://arcnetwork.xyz/
Tính năng cốt lõi của Arc: lớp thanh toán chuỗi chéo
Không giống như các blockchain công khai truyền thống chỉ phục vụ một stablecoin hoặc một chuỗi duy nhất, Arc được thiết kế để trở thành một lớp thanh toán stablecoin xuyên chuỗi. Nó không chỉ đơn thuần là một kênh thanh toán stablecoin, mà còn cung cấp một cơ sở hạ tầng thanh toán và bù trừ thống nhất cho các dòng tiền giữa nhiều stablecoin và nhiều blockchain.
Trên Arc, stablecoin có thể được chuyển qua các chuỗi thông qua Direct Mint và Burn-and-Mint. Cơ chế này tránh được sự phức tạp của việc phụ thuộc vào các cầu nối chuỗi chéo của bên thứ ba, cho phép người dùng thanh toán giữa các chuỗi khác nhau nhanh hơn và an toàn hơn. Arc cũng giới thiệu chế độ xem số dư thống nhất và tính xác định cuối cùng dưới một giây. Điều này có nghĩa là bất kể người dùng hoặc tổ chức nắm giữ stablecoin trên chuỗi nào, họ đều có thể xem trạng thái tài sản tổng thể của mình tại lớp thanh toán của Arc và hoàn tất thanh toán gần như theo thời gian thực. Thiết kế này giảm đáng kể ma sát thanh toán trong hệ sinh thái đa chuỗi, cung cấp hỗ trợ cơ bản cho các khoản thanh toán xuyên biên giới, thanh toán của tổ chức và các ứng dụng DeFi đa chuỗi.
Ngược lại, các chuỗi công khai stablecoin chuỗi đơn như Plasma và Stable hoạt động theo một logic khác. Đối tượng thanh toán của chúng chủ yếu giới hạn ở một stablecoin duy nhất như USDT, mang lại lợi thế về thanh toán trong chuỗi và hiệu quả thanh khoản, nhưng đòi hỏi phải phụ thuộc thêm vào các cầu nối chuỗi chéo hoặc các công cụ của bên thứ ba để chuyển tiền chuỗi chéo. Về trải nghiệm người dùng, Plasma hoặc Stable cung cấp các hoạt động trong chuỗi tương đối thuận tiện, nhưng thanh toán chuỗi chéo thường gặp phải những thách thức liên quan đến phân mảnh tài sản và quy trình nhiều bước. Mặt khác, Arc cung cấp sự cân bằng thống nhất hơn và tính cuối cùng nhanh chóng, giúp quản lý tài sản đa chuỗi gần hơn với trải nghiệm chuỗi đơn. Ở cấp độ ứng dụng, Plasma và Stable giống như những xa lộ chuyên dụng được xây dựng cho các stablecoin cụ thể, phù hợp để hình thành các hệ sinh thái cục bộ; trong khi Arc được định vị là một trung tâm thanh toán stablecoin đa chuỗi, có khả năng xử lý các tình huống ứng dụng rộng hơn như thanh toán xuyên biên giới, thanh toán theo tổ chức và DeFi đa chuỗi.
Nói cách khác, Plasma và Stable nhấn mạnh vào hiệu quả trong chuỗi, trong khi Arc nhấn mạnh vào việc thanh toán thống nhất trên nhiều chuỗi. Plasma và Stable là một kênh thanh toán nhanh phục vụ một stablecoin cụ thể, trong khi Arc giống như một trung tâm thanh toán chéo chuỗi, kết nối nhiều đường cao tốc với nhau.
Kịch bản ứng dụng Arc và hệ sinh thái tiềm năng: Không chỉ là cơ sở hạ tầng stablecoin mà còn thúc đẩy sự phát triển của các ứng dụng stablecoin gốc.
Arc được thiết kế không chỉ là cơ sở hạ tầng nền tảng cho stablecoin mà còn thúc đẩy sự phát triển của một loạt các ứng dụng stablecoin gốc. Dựa trên khả năng thanh toán chi phí thấp, công cụ ngoại hối tích hợp và xác nhận giao dịch cấp hai mang tính quyết định, Arc đặt mục tiêu hiện thực hóa giá trị ứng dụng tiềm năng của mình theo nhiều hướng.
Đầu tiên, trong lĩnh vực thanh toán xuyên biên giới, Arc cung cấp trải nghiệm thanh toán tức thì, chi phí thấp, đặc biệt phù hợp với các doanh nghiệp cần dòng tiền toàn cầu. Nhờ tích hợp với Mạng lưới Thanh toán Circle (CPN), Arc có thể hoạt động như một lớp thanh toán trực tuyến cho các khoản thanh toán xuyên biên giới, trong khi công cụ ngoại hối của nó đặt nền tảng cho việc trao đổi tự động giữa các stablecoin khác nhau và các khoản nạp/rút tiền tệ fiat địa phương.
Thứ hai, liên quan đến các sản phẩm phái sinh ngoại hối stablecoin, Arc hỗ trợ thị trường hợp đồng tương lai vĩnh viễn tập trung vào các cặp stablecoin. Nhà giao dịch có thể tận dụng các giao dịch của mình dựa trên các stablecoin của nhiều loại tiền tệ khác nhau, trong khi công cụ FX tích hợp cung cấp báo giá theo thời gian thực và thanh toán nguyên tử.
Trong các kịch bản tín dụng trên chuỗi, Arc cung cấp nền tảng để phát triển các ứng dụng tín dụng kết hợp các tín hiệu tin cậy ngoài chuỗi. Các nhà phát triển có thể kết hợp danh tính, lịch sử dòng tiền hoặc các mô hình kiểm soát rủi ro bên ngoài với stablecoin để xây dựng các giao thức cho vay tuân thủ và dễ kiểm toán hơn, từ đó phục vụ người dùng và doanh nghiệp khó tiếp cận thông qua các hệ thống tín dụng truyền thống.
Đối với thị trường vốn, Arc cam kết chuyển đổi các mô hình thanh toán thị trường tài chính truyền thống (như thanh toán DvP và ký quỹ thế chấp) sang on-chain. Tận dụng các tài sản gốc như USDC và USYC, Arc có thể cung cấp hỗ trợ thanh toán tức thì và tuân thủ cho giao dịch chứng khoán, trái phiếu chính phủ, hàng hóa hoặc sản phẩm có cấu trúc.
Cuối cùng, Arc cũng hướng đến việc hỗ trợ thương mại thông minh và thanh toán theo chương trình. Với phí giao dịch được tính bằng USDC và có tính năng xác nhận gần như tức thời cùng khả năng kiểm soát quyền riêng tư, các nhà phát triển có thể tích hợp logic và xác thực vào quy trình thanh toán, hỗ trợ đăng ký tự động, mua sắm có thể lập trình và thậm chí cả thị trường trực tuyến do AI điều khiển.
Các ứng dụng của Arc không chỉ giới hạn trong thanh toán và quyết toán, mà còn bao gồm nhiều lĩnh vực như phái sinh, tín dụng, thị trường vốn và thanh toán thông minh. Điều này phản ánh mong muốn của Circle trong việc tận dụng Arc để mở rộng tài chính s
