Những thế lực đã mở ra Phố Wall cho tất cả mọi người hiện đang định hình lại DeFi — nhưng bằng thứ mà Robinhood không bao giờ có thể cung cấp.
Khi Robinhood ra mắt giao dịch không tính phí hoa hồng vào năm 2013, giới tài chính đã coi đây là một trò chơi dành cho thế hệ millennials, những người không đủ khả năng chi trả cho các nhà môi giới thực thụ. Đến năm 2021, những nhà giao dịch "nghiệp dư" này đã làm rung chuyển thị trường, buộc các quỹ đầu cơ phải đóng vị thế, và thay đổi căn bản cách Phố Wall nhìn nhận về sự tham gia của nhà đầu tư cá nhân.
Các sàn giao dịch phi tập trung đang trải qua một quỹ đạo tương tự đáng kinh ngạc. Những lời chỉ trích mang tính khinh miệt tương tự — "đó chỉ là suy đoán", "nhà đầu tư thực sự sẽ không sử dụng nó", "công nghệ chưa sẵn sàng" — phản ánh sự hoài nghi đã từng xuất hiện khi Robinhood bắt đầu tăng trưởng.
Nhưng sự so sánh này chỉ là bề nổi. DEX không chỉ dân chủ hóa việc tiếp cận các thị trường hiện có. Chúng còn xây dựng cơ sở hạ tầng cho các thị trường mà tài chính truyền thống về mặt cấu trúc không thể tạo ra.
Cơ sở hạ tầng tín hiệu khối lượng giao dịch , không chỉ là đầu cơ
Các nhà phê bình thích chỉ ra rằng phần lớn khối lượng giao dịch giao dịch Sàn phi tập trung (DEX) đến từ Bots chênh lệch giá và chiến lược giao dịch tự động hơn là từ các nhà đầu tư cá nhân lựa chọn cổ phiếu. Họ không sai, nhưng họ đã hoàn toàn bỏ lỡ vấn đề.
Giao dịch tần suất cao và các chiến lược thuật toán cũng chiếm ưu thế trong giai đoạn đầu áp dụng NASDAQ. Các nhà giao dịch chuyên nghiệp luôn dẫn đầu việc áp dụng cơ sở hạ tầng vì họ có động lực mạnh mẽ nhất để tìm kiếm và khai thác các khoảng trống hiệu quả. Bán lẻ sẽ theo sau khi cơ sở hạ tầng chứng minh được độ tin cậy và thân thiện với người dùng.
ChefWEN, một nhân vật nổi bật trong lĩnh vực phân tích DeFi , thẳng thắn nói: “Khối lượng giao dịch là có thật, nhưng chúng được thúc đẩy bởi hành vi người dùng khác với những gì chúng ta thường thấy trong tài chính truyền thống. Người dùng trên DEX vẫn chỉ là một nhóm nhỏ người dùng tiền điện tử, chưa phải là nhà đầu tư chính thống. Chúng ta đang thấy Canh tác lợi nhuận và đầu cơ đang thống trị đường cong áp dụng hiện nay, nhưng đó mới chỉ là nền tảng. Điều tiếp theo là sự tham gia rộng rãi mà Robinhood đã mở ra — nhưng mang tính phi tập trung.”
Những con số này củng cố cho luận điểm xây dựng cơ sở hạ tầng này. Momentum, hiện là sàn giao dịch phi tập trung (Sàn phi tập trung (DEX) lớn thứ ba toàn cầu, xử lý khối lượng giao dịch giao dịch hàng ngày 1,1 tỷ đô la trên 2,1 triệu người dùng với tổng thanh khoản 500 triệu đô la. Các số liệu này thể hiện cơ sở hạ tầng thị trường chức năng, cho phép các tài sản có thể lập trình, hoán đổi chuỗi chéo và cung cấp thanh khoản cho tổ chức ở quy mô mà chỉ hai năm trước đây là không thể.
Niềm tin toán học so với lòng nhân từ của quy định
Giá trị cốt lõi của Robinhood dựa trên sự bảo vệ theo quy định và thiện chí của doanh nghiệp. Giao dịch không hoa hồng hiệu quả vì Robinhood có thể kiếm tiền từ dòng lệnh thông qua các nhà tạo lập thị trường uy tín hoạt động dưới sự giám sát của FINRA. Người dùng tin tưởng hệ thống này vì SEC và FDIC cung cấp các biện pháp bảo vệ.
DEX hoạt động dựa trên một mô hình tin cậy hoàn toàn khác, dựa trên tính bền vững về mặt toán học thay vì sự nhân từ của quy định. Hợp đồng thông minh được thực thi chính xác như đã lập trình, không có khả năng thực thi có chọn lọc hoặc thay đổi chính sách của công ty có thể gây khó khăn cho người dùng.
Việc GameStop tạm dừng giao dịch vào tháng 1 năm 2021 đã làm rõ sự khác biệt này. Khi Robinhood hạn chế mua cổ phiếu biến động để "bảo vệ" người dùng, điều này cho thấy sự bảo vệ theo quy định có tác động hai chiều. Chính những cơ quan bảo lãnh tiền gửi của bạn cũng có thể thu hồi quyền truy cập thị trường của bạn khi điều đó phục vụ cho lợi ích hệ thống rộng lớn hơn.
Các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) không thể thực hiện lệnh tạm dừng giao dịch. Họ không thể đóng băng tiền của người dùng dựa trên các quyết định chính sách. Họ không thể thực thi các quy tắc một cách có chọn lọc dựa trên áp lực chính trị. Đối với các nhà đầu tư tổ chức ngày càng lo ngại về việc lạm dụng quy định và rủi ro chính trị, độ tin cậy toán học này thể hiện một lợi thế cạnh tranh thực sự.
Lời phàn nàn thường gặp rằng "DEX không có dịch vụ khách hàng" cũng không đúng trọng tâm. Dịch vụ khách hàng ngụ ý quyền tự quyết định để áp đặt các hoạt động bình thường. Đối với các nhà phân bổ Vốn lớn, việc thiếu quyền tự quyết như vậy là một tính năng, chứ không phải là lỗi.
Sự phức tạp của quyền giám hộ như một sự ma sát tạm thời
Rào cản lớn nhất đối với việc áp dụng Sàn phi tập trung (DEX) chính thống vẫn là sự phức tạp của quy trình lưu ký. Việc quản lý khóa riêng tư, hiểu rõ phí gas và điều hướng môi trường Multi-Chain đòi hỏi sự tinh vi về mặt kỹ thuật mà hầu hết các nhà đầu tư đều thiếu.
Tuy nhiên, những thách thức về lưu ký chỉ là những khó khăn ban đầu chứ không phải là những hạn chế vĩnh viễn. Việc tích hợp ví phần cứng đang được cải thiện nhanh chóng. Các giải pháp lưu ký Đa chữ ký (Multi-SIG) đang dần đạt đến các tiêu chuẩn của tổ chức. Giao diện người dùng được đơn giản hóa đang dần loại bỏ phần lớn sự phức tạp tiềm ẩn.
Quan trọng hơn, cơ sở hạ tầng lưu ký của tổ chức đang tiến gần đến mức sẵn sàng vận hành. Các đơn vị lưu ký lớn đang xây dựng các lớp kết nối Sàn phi tập trung (DEX) , cung cấp dịch vụ quản lý tài khoản truyền thống trong khi vẫn duy trì những lợi ích cơ bản của cơ sở hạ tầng phi tập trung. Thời gian để đạt được sự ngang bằng về lưu ký với tài chính truyền thống dường như là khoảng 18 tháng, chứ không phải 18 năm.
Những lợi thế về cấu trúc mà tài chính truyền thống không thể sao chép
Khi bạn bỏ qua sự so sánh về khả năng truy cập, DEX cung cấp những khả năng mà các sàn giao dịch tập trung về cơ bản không thể sánh kịp.
Khả năng truy cập toàn cầu 24/7 là một lợi thế rõ ràng. Robinhood vẫn hoạt động trong giờ giao dịch và không bị giới hạn về địa lý. Các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) không bao giờ đóng cửa và có thể truy cập từ bất kỳ đâu có kết nối internet.
Khả năng kết hợp mang lại những lợi ích sâu sắc hơn về mặt cấu trúc. Người dùng Sàn phi tập trung (DEX) có thể kết hợp nhiều giao thức trong một giao dịch duy nhất — trao đổi token, cung cấp thanh khoản và nhận phần thưởng một cách tự động. Tài chính truyền thống không thể cung cấp mức độ tương tác có thể lập trình này vì các tổ chức khác nhau không thể phối hợp ở mức độ tích hợp này.
Quyền sở hữu có thể lập trình cho phép tạo ra các danh mục tài sản hoàn toàn mới. Token Sàn phi tập trung (DEX) có thể tự động thực hiện logic phức tạp, phân phối phần thưởng dựa trên mô hình sử dụng hoặc triển khai các cơ chế quản trị điều chỉnh các thông số dựa trên điều kiện thị trường. Luật chứng khoán truyền thống không thể đáp ứng các mô hình lai này.
Có lẽ quan trọng nhất, DEX cung cấp cơ chế chênh lệch giá theo quy định, trở thành cơ sở hạ tầng lâu dài. Người dùng ở các quốc gia có kiểm soát Vốn hoặc hạn chế tiếp cận tài chính có thể tham gia vào thị trường toàn cầu mà không cần sự cho phép của chính quyền địa phương. Thị trường có thể tiếp cận này về mặt cấu trúc là không thể tiếp cận được bởi tài chính truyền thống và đại diện cho hàng trăm triệu người dùng tiềm năng.
Sự tăng trưởng của Momentum chứng minh những lợi thế này trong thực tế. Nền tảng này đã mở rộng nhanh chóng, không phải bất chấp sự bất ổn về quy định, mà là nhờ những lợi ích về mặt cấu trúc mà cơ sở hạ tầng phi tập trung mang lại cho người dùng đang tìm kiếm các giải pháp thay thế cho các đơn vị kiểm soát tài chính truyền thống.
Hội tụ cơ sở hạ tầng
Những thách thức thực sự vẫn còn đó. Sự phân mảnh thanh khoản trên các chuỗi khác nhau tạo ra các thị trường kém hiệu quả. Cơ sở hạ tầng xuyên chuỗi tạo ra những rủi ro bảo mật mới. Các yêu cầu tuân thủ của tổ chức xung đột với các mô hình giao dịch Bút danh .
Nhưng những vấn đề này đang được giải quyết một cách có hệ thống. Các đơn vị tổng hợp thanh khoản Multi-Chain đang giảm thiểu tình trạng phân mảnh. Công nghệ cầu nối xuyên chuỗi đang phát triển nhanh chóng với các mô hình bảo mật được cải thiện. Các lớp kết nối được quản lý đang nổi lên, cung cấp giao diện ưu tiên tuân thủ cho cơ sở hạ tầng phi tập trung cơ bản.
Cơ sở hạ tầng tổ chức cần thiết cho việc áp dụng Sàn phi tập trung (DEX) chính thống đã gần hoàn thiện. Điều tưởng chừng bất khả thi cách đây ba năm giờ đây dường như trở thành điều tất yếu trong vòng hai năm tới.
Vượt ra ngoài khoảnh khắc Robinhood
Các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) đang trải qua điều gì đó lớn hơn "khoảnh khắc Robinhood". Robinhood cung cấp khả năng tiếp cận tốt hơn với các thị trường hiện có với ít rào cản hơn. Các sàn giao dịch phi tập trung đang xây dựng cơ sở hạ tầng cho các loại thị trường hoàn toàn mới với những khả năng mà tài chính truyền thống không thể sao chép.
Đổi mới của Robinhood chủ yếu tập trung vào việc giảm chi phí và tối ưu hóa trải nghiệm người dùng. Đổi mới Sàn phi tập trung (DEX) tập trung vào việc chuyển đổi kiến trúc, cho phép các hình thức sở hữu mới có thể lập trình, truy cập tài chính xuyên biên giới và các dịch vụ tài chính có thể cấu thành.
Tài chính truyền thống cuối cùng sẽ giống như bánh xe tập đi — một công nghệ chuyển tiếp cần thiết giúp người dùng hiểu về quản lý tài sản kỹ thuật số trước khi cơ sở hạ tầng phi tập trung hoàn toàn trở nên đủ thân thiện với người dùng.
Robinhood đã có thời hoàng kim vào năm 2020 khi giao dịch bán lẻ trở nên phổ biến trong thời gian phong tỏa vì đại dịch. DEX đang có thời điểm chín muồi, khi cơ sở hạ tầng của các tổ chức đang dần sẵn sàng và khuôn khổ pháp lý bắt đầu hỗ trợ các giải pháp thay thế phi tập trung.
Câu hỏi không phải là liệu DEX có được áp dụng rộng rãi hay không. Câu hỏi là các tổ chức tài chính truyền thống sẽ thích ứng nhanh như thế nào để cạnh tranh với cơ sở hạ tầng mà họ không thể kiểm soát.
