Báo cáo thu nhập On Chuỗi năm 2025: Từ cơn sốt đến sự trưởng thành

Tác giả: Lasse Clausen, Christopher Heymann, Robert Koschig, Clare He, Johannes Säuberlich
Bản dịch: Shan Oppa, Jinse Finance

Tám điểm cốt lõi

1. Thu nhập trực Chuỗi đã trở thành trụ cột kinh tế trị giá 20 tỷ đô la.

2. Tài chính phi tập trung sẽ thống trị lợi nhuận trên Chuỗi vào năm 2025.

3. Khi công nghệ blockchain ngày càng phát triển và phí giao dịch giảm, các ứng dụng của nó đang có sự tăng trưởng bùng nổ, với mức tăng trưởng theo năm là 126%.

4. Giá tài sản rõ ràng là động lực thúc đẩy thu nhập, nhưng cơ sở hạ tầng hiệu quả hơn về mặt chi phí hiện cũng đóng vai trò quan trọng.

5. Mặc dù 20 giao thức hàng đầu đóng góp 70% thu nhập, những đơn vị đổi mới vẫn có khả năng Sự lật đổ các đối thủ hiện tại với tốc độ chưa từng có.

6. Mặc dù các ứng dụng vượt trội hơn blockchain về mặt "tương quan thu nhập - định giá", blockchain vẫn vị trí chủ đạo về mặt giá trị vốn hóa thị trường .

7. Token hóa tài sản , DePIN, ví và ứng dụng tiêu dùng là những lĩnh vực tăng trưởng cao đáng được chú ý.

8. Nếu các quy định trở nên thuận lợi hơn, phí Chuỗi dự kiến ​​sẽ tăng trưởng 60% so với cùng kỳ năm trước vào năm 2026, vượt quá 32 tỷ đô la, với tất cả tăng trưởng đều do các ứng dụng phía ứng dụng thúc đẩy.

Báo cáo này là báo cáo đầu tiên tổng hợp dữ liệu phí trên Chuỗi cho hơn 1.000 giao thức, phân tích xu hướng ngành, động lực thu nhập, phân bổ phí và tác động định giá. Thanh toán của người dùng vẫn là chỉ số rõ ràng nhất về việc tạo ra giá trị của một giao thức, nhưng bối cảnh cụ thể cũng rất quan trọng:

Vào thời kỳ đỉnh điểm của thị trường bò năm 2021, phí on Chuỗi hàng quý đạt 9,2 tỷ đô la, chủ yếu đến từ một số blockchain Bằng chứng công việc (PoW); riêng Ethereum chiếm tỷ lệ khoảng 40% trong số Chuỗi trong đó . Vào thời điểm đó, tâm lý thị trường đang tràn lan và người dùng không mấy quan tâm đến phí giao dịch cao.

Đến năm 2025, các mạng lưới sẽ được cải thiện hiệu quả thông qua việc tối ưu hóa, giảm chi phí giao dịch khoảng 90%, thúc đẩy việc áp dụng ứng dụng ngày càng tăng và cho phép các ứng dụng đạt được khả năng kiếm tiền bền vững trên cơ sở hạ tầng blockchain. Đồng thời, các rào cản pháp lý đối với sự tham gia của nhà đầu tư cũng sẽ được giảm bớt.

Những thay đổi này cho thấy việc kiếm tiền tài sản kỹ thuật số đã bước vào giai đoạn trưởng thành hơn - tăng trưởng trong việc tạo ra giá trị giao thức và khả năng đầu tư đang ngày càng hội tụ. Như được thể hiện bằng đường cong màu xanh nhạt, giá trị được phân bổ cho người nắm giữ token đang ở mức cao nhất lịch sử, cho thấy hiệu quả gia tăng đã tạo điều kiện cho việc phân phối thu nhập . Do đó, đây là thời điểm quan trọng để các nhà đầu tư tập trung vào sự trưởng thành của việc kiếm tiền từ giao thức.

Thu nhập trực Chuỗi đã trở thành trụ cột kinh tế trị giá 20 tỷ đô la.

Mức phí trên Chuỗi là bao nhiêu?

Theo dữ liệu từ cuối quý 3, phí Chuỗi dự kiến ​​sẽ đạt 19,8 tỷ đô la vào năm 2025, tăng trưởng 35% so với cùng kỳ năm trước, nhưng vẫn thấp hơn 18% so với mức năm 2021.

• Phí trên Chuỗi vào năm 2025 tăng trưởng hơn 10 lần so với năm 2020, với tăng trưởng(CAGR) là khoảng 60%.

• Trong nửa đầu năm 2025, phí Chuỗi do người dùng thanh toán đạt 9,7 tỷ đô la, tăng trưởng 41% so với cùng kỳ năm trước, lập kỷ lục mới trong cùng lịch sử.

• Năm 2021 vẫn là năm đỉnh điểm (chủ yếu do nửa cuối năm thúc đẩy), sau đó bối cảnh ngành đã có những thay đổi đáng kể. Do đó, báo cáo này sẽ xem xét lại dữ liệu từ nửa cuối năm 2021 lần .

Tại sao phí trên Chuỗi do người dùng thanh toán lại quan trọng đến vậy?

1. Thiết lập địa vị của token thông báo giao thức như một loại tài sản có thể đầu tư.

Hiện tại, token kỹ thuật số vẫn bị hiểu lầm rộng rãi là công cụ đầu cơ cho các nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ. Báo cáo này cho rằng rằng nếu các mạng lưới có thể đạt được sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường và thiết lập các mô hình kinh doanh bền vững, token có tiềm năng nâng cấp thành một loại tài sản đầu tư, dễ tiếp cận với nhiều đối tượng tham gia thị trường tinh vi hơn.

Chúng tôi coi khoản thanh toán của người dùng là chỉ báo tốt nhất, vì chúng phản ánh mức độ sẵn sàng chi trả của người dùng và doanh nghiệp cho các tính năng hữu ích và có thể tái sử dụng. Khi các giao thức ngày càng hoàn thiện và các quy định hoàn thiện, khả năng tạo ra và phân phối thu nhập phí ổn định sẽ trở thành tiêu chí quan trọng để phân biệt "mạng lưới có khả năng tồn tại lâu dài" với "các dự án thử nghiệm giai đoạn đầu".

Hiện tại, hơn 80% phí Chuỗi đến từ các giao thức token hóa , cung cấp quyền truy cập đầu tư toàn cầu, không cần cấp phép. Ngược lại, các nguồn thu nhập ngoài Chuỗi lớn chỉ giới hạn ở các công ty đại chúng đã thành lập hoặc các phương tiện đầu tư tư nhân.

2. Tầm quan trọng của các hoạt động trên Chuỗi và hiệu quả ngày càng tăng.

Mặc dù phí trên Chuỗi vẫn chiếm tỷ lệ một tỷ lệ tương đối nhỏ trong tổng thu nhập của ngành, nhưng chúng phản ánh rõ ràng việc áp dụng ứng dụng và tạo ra giá trị dài hạn: kể từ đầu năm 2025, gần 400 giao thức đã tạo ra doanh thu hàng năm hơn 1 triệu đô la và 20 giao thức đã phân phối hơn 10 triệu đô la giá trị cho người nắm giữ token .

Thành tựu này được hưởng lợi từ phạm vi toàn cầu và hiệu quả ngày càng tăng của blockchain, cho phép các ứng dụng nhanh chóng đạt được lợi nhuận có thể mở rộng (xem các chương sau báo cáo để biết chi tiết).

Lợi thế này đã cho phép các đơn vị vận hành trên chuỗi (on- Chuỗi ) giành được thị thị phần từ các đối thủ ngoài Chuỗi . Ví dụ, sàn giao dịch phi tập trung hiện chiếm 25% tổng khối lượng giao dịch crypto; và nhiều mô hình kinh doanh tăng trưởng cao như DePIN cũng dựa vào sự hỗ trợ của cơ sở hạ tầng on- Chuỗi.

3. Lợi thế của tính minh bạch trong phí Chuỗi

Tính minh bạch là nguyên tắc cốt lõi của blockchain – “không cần tin tưởng, chỉ cần xác minh”. Không giống như tài chính truyền thống, vốn trì hoãn việc tiết lộ thông tin, dữ liệu tài chính trên Chuỗi là dữ liệu thời gian thực và có thể xác minh được.

Tính minh bạch này rất quan trọng đối với các giao thức phát hành token để thu hút các nhà đầu tư toàn cầu: các nhà đầu tư mong đợi chỉ báo việc kinh doanh có thể xác minh được. Ngày nay, ngày càng nhiều giao thức công bố thu nhập hoặc phản ánh hiệu suất thông qua các cơ chế Chuỗi, ngay cả khi một số thu nhập đến từ Chuỗi .

Thu nhập tài sản kỹ thuật số không chỉ giới hạn ở phí Chuỗi, mà nhờ sự trưởng thành của công nghệ blockchain, phí Chuỗi đã chứng kiến ​​mức tăng trưởng nhanh nhất:

• Phí trên Chuỗi(9,7 tỷ đô la): Mức tăng trưởng 41% theo năm bao gồm hai xu hướng đối lập:

1. Blockchain đã vượt qua giai đoạn "chi phí cao, khối lượng giao dịch thấp" và trở thành cơ sở hạ tầng chuẩn hóa, với những cải tiến về hiệu quả thúc đẩy chi phí giảm đều đặn².

2. Các ứng dụng được hưởng lợi từ sự thay đổi này, mở rộng nhanh chóng trên cơ sở hạ tầng hiệu quả hơn, chi phí thấp hơn, với mức tăng trưởng 126%.

1. Sàn giao dịch tập trung (CEX) chiếm chiếm tỷ lệ lớn thu nhập , ước tính khoảng 19 tỷ đô la;

2. Phần còn lại chủ yếu đến từ các cơ sở hạ tầng tài chính khác ( nhà tạo lập thị trường, phí Tài sản đang quản lí quỹ, v.v.) và crypto tử³.

1. Phần thưởng khối Bitcoin thợ đào và người đặt cược blockchain nhận được: Trong đó đóng góp 8 tỷ đô la, Solana đóng góp 2 tỷ đô la và Ethereum đóng góp 1 tỷ đô la, chiếm tỷ lệ ;

2. Thu nhập phát hành stablecoin : Circle và Tether lợi nhuận 4,5 tỷ đô la từ tài sản đằng sau stablecoin của họ, chẳng hạn như trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ.

DeFi sẽ thống trị lợi nhuận trực Chuỗi vào năm 2025.

Phí Chuỗi bắt nguồn từ những lĩnh vực nào?

Trong nửa đầu năm 2025, DeFi chiếm tỷ lệ thị phần lớn nhất trong tổng số 9,7 tỷ đô la phí trên Chuỗi do giao thức này tạo ra.

• 63%: DeFi/Tài chính: Chủ yếu là phí giao dịch từ DEX, hợp đồng vĩnh viễn (Perps) và nền tảng phái sinh;

• 22%: Liên quan đến Blockchain: chủ yếu bao gồm phí giao dịch Lớp 1 (L1) và phí thu thập Giá trị rút tối đa (MEV); Phí Layer 2(L2)/Lớp 3 (L3) vẫn chiếm tỷ lệ tỷ lệ tương đối thấp;

• 8%: Ví: Kể từ quý 4 năm 2024, các giao dịch swap đã thúc đẩy phí ví đáng kể, trong đó Phantom đóng góp 30% tổng phí ví;

• 6%: Danh mục người tiêu dùng: Trên 80% từ launchpad (trong đó Pump.fun chiếm 60% danh mục này), 8% từ sòng bạc và 4% từ nền kinh tế sáng tạo và các ứng dụng xã hội;

• 1%: Danh mục DePIN: Mặc dù có quy mô nhỏ nhưng lại có tốc độ tăng trưởng nhanh nhất (trên 400% theo năm).

• 1%: Phần mềm trung gian: 55% từ cầu nối xuyên chuỗi(dẫn đầu là Li.fi), 15% từ các dịch vụ danh tính và uy tín và 15% từ các công cụ dành cho nhà phát triển.

Chi phí liên quan đến blockchain dự kiến ​​chiếm tỷ lệ chưa đến 20% tổng chi phí vào năm 2025.

• Năm 2021, người dùng đã trả 13,4 tỷ đô la phí cho các giao dịch blockchain, chiếm 56% tổng phí;

• Khi phí Chuỗi chuỗi tăng trở lại vào năm 2024, vị trí chủ đạo của các loại phí liên quan đến blockchain đã được thay thế bằng các ứng dụng DeFi/tài chính; vào năm 2025, phí ứng dụng DeFi/tài chính dự kiến ​​sẽ đạt 13,1 tỷ đô la, chiếm 66% tổng phí.

• Các ứng dụng DeFi/tài chính tiếp tục tăng trưởng mạnh mẽ, với tăng trưởng 113% trong nửa đầu năm 2025 và phí trên Chuỗi đạt Cao nhất mọi thời đại (ATH)- xem bên dưới để biết các yếu tố thúc đẩy cụ thể.

Đỉnh cao lịch sử mới: Chi phí trong nửa đầu năm 2025 sẽ vượt quá nửa cuối năm 2021.

Các trường hợp sử dụng mới và tăng trưởng stablecoin đã thúc đẩy phí trên Chuỗi trong nửa đầu năm 2025 vượt qua mức đỉnh điểm của nửa cuối năm 2021:

• Các danh mục sản phẩm đã trưởng thành: Chi phí tăng trưởng khoảng 4%;

1. Các sàn giao dịch phi tập trung (DEX), hợp đồng vĩnh viễn và nền tảng phái sinh trong lĩnh vực DeFi đang chiếm thị thị phần từ các sàn giao dịch trao đổi (CEX)¹;

2. Các nền tảng hợp đồng vĩnh viễn do Hyperliquid dẫn đầu đã chứng kiến ​​mức phí tăng trưởng 2 lần và khối lượng giao dịch tăng trưởng gấp 5 lần so với cùng kỳ năm trước.

3. Phí vay mượn vẫn ổn định ở mức khoảng 700 triệu đô la, với những công ty mới như Morpho đang giành được thị thị phần bằng cách cải thiện hiệu quả.

Các sàn giao dịch điện tử (CEX) có mức độ minh bạch thấp về thu nhập được tạo ra thông qua việc mua lại token : việc mua lại phải phản ánh thu nhập/lợi nhuận, nhưng việc xác minh lại rất khó khăn. Binance và Bitget không còn liên kết hoạt động mua lại với thu nhập nữa, và khối lượng mua lại thực tế của OKX có thể chưa đạt đến mức công bố, do đó báo cáo này không bao gồm dữ liệu đó; 2) Tính đến cuối quý 3 năm 2025, giá trị vốn hóa thị trường stablecoin đã gần 300 tỷ đô la.

Trong nửa đầu năm 2025, phí DeFi/tài chính đã tăng lên 6,1 tỷ đô la ( tăng trưởng cùng kỳ năm trước), trong đó các danh mục cốt lõi (DEX, hợp đồng vĩnh viễn và nền tảng phái sinh, và vay mượn) đóng góp 4,4 tỷ đô la. Tăng trưởng chủ yếu đến từ những công ty mới tham gia, vốn trước đây thu nhập.

• DEX: Tăng trưởng được dẫn dắt bởi Raydium và Meteora, cả hai đều được hưởng lợi từ sự bùng nổ của hệ sinh thái Solana ; trong khi Uniswap, từng đứng thứ ba, tăng trưởng hậu, với thị thị phần giảm từ 44% xuống còn 16%.

• Hợp đồng vĩnh viễn/ phái sinh: Chiếm tỷ lệ phí của Jupiter tăng từ 5% lên 45%; Hyperliquid, mới ra mắt chưa đầy một năm, hiện chiếm 35% tổng phí trong phân khúc này;

• Vay mượn: Aave vẫn vị trí chủ đạo , nhưng Morpho, một công ty tổng hợp vay mượn được xây dựng trên Aave , đã chứng kiến ​​mức phí chiếm tỷ lệ của mình tăng từ gần 0% trong nửa đầu năm 2024 lên 10%.

Bốn xu hướng chính trong phí Blockchain

1. Cải thiện hiệu quả: Đặc biệt, Ethereum đã giảm tổng thu nhập thu phí bằng cách giảm chi phí giao dịch (xem Chương (04) để biết giải thích về phân loại);

2. MEV: Giao thức Flashbots đã bắt đầu điều phối các giao dịch được gọi là MEV trên Ethereum, và Jito cũng đã ra mắt một việc kinh doanh tương tự trên Solana . Các khoản phí này gắn liền với các cơ hội chênh lệch giá, do đó thu nhập tăng vọt trong các giai đoạn đầu cơ cao (chẳng hạn như cơn sốt meme coin từ nửa cuối năm 2024 đến quý đầu năm 2025).

3. Mức độ tập trung: Trong nửa đầu năm 2025, 5 giao thức hàng đầu ( TRON, Ethereum, Solana, Jito và Flashbots) chiếm khoảng 80% phí liên quan đến blockchain. Mặc dù mức độ tập trung vẫn ở mức cao, nhưng đã cải thiện so với năm 2021—trong năm 2021, Chuỗi Ethereum đã chiếm 86% phí liên quan đến blockchain.

4. Rollup (L2/L3): Xuất hiện vào năm 2022, với mức phí thấp hơn nhiều so với L1, nhưng khối lượng giao dịch hiện tại vẫn chưa đủ để hỗ trợ chiếm tỷ lệ phí đáng kể¹.

Tiêu đề L2 là Cơ sở: Phí Chuỗi trong nửa đầu năm 2025 là khoảng 39 triệu đô la.

Khi công nghệ blockchain ngày càng phát triển và phí giao dịch giảm, các ứng dụng của nó đang có sự tăng trưởng bùng nổ, với mức tăng trưởng theo năm là 126%.

Chi phí và Giá trị: Chúng ta có đang tạo ra giá trị kinh tế thực sự không?

Trong nửa đầu năm 2025, số tiền thanh toán của người dùng thấp hơn 34% so với mức đỉnh lịch sử vào nửa cuối năm 2021, nhưng hiệu quả blockchain được cải thiện đã thúc đẩy nhiều hoạt động hơn.

• Năm 2021, Chuỗi Ethereum đã đóng góp hơn 40% phí Chuỗi; từ đầu năm 2025 đến nay, chiếm tỷ lệ của nó đã giảm xuống còn 3%—nỗ lực mở rộng quy mô của Ethereum là lý do chính khiến phí giao dịch blockchain trung bình giảm 86%.

• Khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của blockchain L1 và L2 tăng trưởng 2,7 lần, đạt 169 triệu giao dịch;

• Số lượng giao thức tạo ra doanh thu là chưa từng có: vào năm 2021, chỉ có 125 giao thức tạo ra phí và hầu hết các khoản phí đó đến từ 20 giao thức¹; ngược lại, trong nửa đầu năm 2025, 969 giao thức tạo ra phí, tăng trưởng gấp tám lần trong bốn năm.

• Tăng giá trị phân bổ cho người nắm giữ token : Mặc dù phí thấp hơn so với năm 2021, nhưng giao thức hiện đang phân phối thêm 50% giá trị cho người nắm giữ token , đạt mức cao nhất lịch sử .

• Sự phát triển này đi kèm với hoàn cảnh pháp lý thân thiện với phân phối giá trị và tài sản kỹ thuật số bắt đầu từ cuối năm 2024.

Trong nửa cuối năm 2021, 20 thỏa thuận hàng đầu chiếm tỷ lệ 94% tổng phí; đến nửa đầu năm 2025, con số này đã giảm xuống còn 69%.

Hiệu quả blockchain được cải thiện đáng kể, đạt được cả thông lượng cao và chi phí thấp.

Phí giao dịch trung bình giảm 86%, chủ yếu là do Ethereum (chiếm hơn 90% tổng mức giảm), do các yếu tố bao gồm việc triển khai cơ chế phí mới của Ethereum (EIP-1550) và việc áp dụng L2 ngày càng tăng.

Giảm chi phí thúc đẩy sự tham gia nhiều hơn:

• Khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày tăng trưởng 2,7 lần so với nửa cuối năm 2021 và chiếm tỷ lệ L2 tăng;

• Tương tự, số lượng ví giao dịch trung bình hàng tháng tăng trưởng 5,3 lần trong nửa đầu năm 2025, đạt 273 triệu.

Vào năm 2025, 1124 giao thức trong dữ liệu của chúng tôi sẽ tạo ra phí trên Chuỗi:

• Trong đó, 389 thỏa thuận đã tạo ra phí lần đầu tiên vào năm 2025² tính đến đầu năm 2025 cho đến nay, các thỏa thuận này đã đóng góp 13% tổng phí, chiếm tỷ lệ 17% phí trong quý 3;

• Các ví dụ điển hình trong lần thỏa thuận này bao gồm:

• Meteora (xếp hạng đầu tiên về tổng chi phí trong nửa đầu năm 2025)

• Tiên đề

• Bullx

• Trojan

• Năm 2025 đánh dấu sự khởi đầu của một năm mà "các giao thức mới không phải DeFi/tài chính" chiếm thị phần đáng kể trong hoạt động kiếm tiền: trong số 150 giao thức "lĩnh vực khác" mới được thêm vào năm 2025, DePIN và các giao thức dành cho người tiêu dùng chiếm tỷ lệ tỷ lệ cao nhất.

Dữ liệu tính đến quý 3 năm 2025; chỉ riêng trong quý 3 năm 2025, đã có 1.053 thỏa thuận tạo ra phí; 2) Cụ thể, dữ liệu phí cho các thỏa thuận này lần đầu tiên có sẵn.

Giá trị được phân bổ cho người nắm giữ token

Sau khi trừ đi các khoản mua lại, đốt và các khoản tích lũy khác, và trừ thêm "giá trị ròng" sau khi phát hành token, ba quý vừa qua đều đạt mức cao nhất lịch sử :

• Giá trị phân bổ trong quý 3 năm 2025 đạt 1,9 tỷ đô la, gần bằng tổng giá trị phân bổ trong nửa cuối năm 2021 (thời kỳ đỉnh điểm của chi phí);

• Tuy nhiên, nhiều giao thức vẫn không có phân bổ nào – khích lệ token cho các mạng mới vẫn vượt quá giá trị trả lại cho người nắm giữ, điều này thường thấy ở blockchain L1.

• Các ứng dụng là những yếu tố chính đóng góp vào việc phân phối giá trị, nhờ vào việc giảm khích lệ : khích lệ token cho các ứng dụng hàng đầu¹ đã giảm từ 2,8 tỷ đô la vào nửa cuối năm 2021 (chiếm 90% phí của chúng) xuống dưới 100 triệu đô la vào nửa đầu năm 2025, làm tăng đáng kể lợi nhuận ròng cho người nắm giữ.

Cần lưu ý rằng chỉ báo dựa trên lợi nhuận như "phân phối giá trị" có những hạn chế, đặc biệt liên quan đến câu hỏi "người nắm giữ nào được hưởng lợi (người nắm giữ chủ động so với người nắm giữ thụ động)". Để biết chi tiết về phương pháp luận và chỉ báo của ngành, vui lòng tham khảo trang 51 và các phần tiếp theo của báo cáo có thể tải xuống.

Cơ sở hạ tầng hiệu quả hơn đang trở thành động lực mới.

Những yếu tố nào thúc đẩy chi phí?

Giá tài sản là biến đầu vào cho các loại phí tính bằng đô la Mỹ ở hầu hết các lĩnh vực, do đó, dự kiến ​​sẽ có mối tương quan giữa hai yếu tố này, nhưng các yếu tố thúc đẩy không chỉ giới hạn ở điều này:

1. Tính theo mùa: Những thay đổi trong khẩu vị rủi ro của thị trường có thể gây ra những biến động theo chu kỳ giá token, từ đó ảnh hưởng đến mức phí;

2. Nguyên nhân¹: ​​Mối quan hệ này thay đổi tùy theo thời gian và lĩnh vực. Trong lĩnh vực DeFi/tài chính (mối tương quan mạnh hơn kể từ năm 2022) và lĩnh vực blockchain(chỉ chậm một tháng sau năm 2021), những thay đổi về phí dẫn đến những thay đổi về định giá;

3. Xu hướng ngành:

• Blockchain L1: Năm 2021, giá chủ yếu được thúc đẩy, nhưng hiện nay, do hiệu quả được cải thiện nên chi phí giao dịch có tác động lớn hơn.

• Nền tảng giao dịch(DEX, hợp đồng vĩnh viễn, v.v.): vẫn phụ thuộc vào giá tài sản, nhưng phí đã giảm do cạnh tranh ngày càng gay gắt ở cả phía cung và cầu;

• Vay mượn: Chi phí được thúc đẩy bởi tỷ lệ sử dụng vốn và mặc dù có mối tương quan tích cực với giá cả, nhưng lại bị hạn chế bởi cơ chế lãi suất;

• DePIN: Phí được liên kết với giá trị đô la của các dịch vụ được cung cấp và ít bị ảnh hưởng bởi biến động giá tài sản .

Biến động phí Ethereum đã thay đổi đáng kể kể từ năm 2021.

Trong nửa cuối năm 2021, phí Ethereum đạt mức kỷ lục 6,3 tỷ đô la, do giá ETH cao và nhu cầu đầu cơ, khi người dùng vào thời điểm đó có khả năng chịu đựng mức phí cực cao.

Đến nửa đầu năm 2025, giá ETH và khối lượng giao dịch sẽ tương tự như mức năm 2021, nhưng các biện pháp mở rộng¹ sẽ giảm phí trung bình khoảng 95%, dẫn đến giảm đáng kể thu nhập phí tính bằng USD.

Sự thay đổi này có tác động tích cực đến hoạt động giao dịch và lạm phát:

• Khích lệ cho người xác thực đã giảm theo từng đợt – từ 9,4 tỷ đô la trong nửa cuối năm 2021 xuống còn 1,2 tỷ đô la trong nửa đầu năm 2025 (giảm 90%), do đó giúp duy trì nguồn cung cấp token ETH ổn định kể từ cuối năm 2022;

• Mặc dù khối lượng giao dịch riêng của Ethereum chỉ tăng trưởng nhẹ, nhưng khối lượng giao dịch L2 hiện đã gấp 18 lần Ethereum, với khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày vào khoảng 22,9 triệu giao dịch trong nửa đầu năm 2025.

Chẳng hạn như chuyển sang Bằng chứng cổ phần, Rollup, Dynamic Fees, Capacity Boosting và Transaction Package

Uniswap, với tư cách là sàn giao dịch phi tập trung chính thống đầu tiên, từ lâu đã giữ địa vị dẫn đầu về khối lượng giao dịch và thu phí. Tuy nhiên, trong nửa đầu năm 2025, phí giao dịch của Uniswap, tính bằng USD, giảm 18% so với cùng kỳ năm trước, chủ yếu do phí trung bình giảm.

• Giá trung bình của tài sản được giao dịch trong kỳ tăng, điều này lẽ ra phải có tác động tích cực đến chi phí;

• Tỷ giá swap dao động từ 5 đến 100 điểm cơ bản, nhưng khối lượng giao dịch đang dần chuyển sang các nhóm thanh khoản có tỷ giá thấp hơn, dẫn đến giảm tỷ giá trung bình hơn 30%.

• Trong quý 2 năm 2025, khối lượng giao dịch tăng trưởng 20% ​​so với cùng kỳ năm ngoái lên khoảng 230 tỷ đô la, nhưng tăng trưởng này chủ yếu do giá thúc đẩy (giá tài sản crypto thậm chí còn tăng nhiều hơn), do đó khối lượng giao dịch tài sản thực tế sau khi chuẩn hóa giá giảm một chút.

Các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) khác cũng gặp phải vấn đề tương tự về việc nén phí. Tuy nhiên, PancakeSwap đã bù đắp tác động của giảm phí bằng cách tăng khối lượng giao dịch, đạt mức tăng trưởng phí hàng năm khoảng 150%.

Mặc dù 20 giao dịch hàng đầu đóng góp 70% thu nhập nhưng các công ty dẫn đầu vẫn liên tục thay đổi.

Ai đang dẫn đầu nhóm? Giao thức tạo phí chính

Phù hợp với chiếm tỷ lệ của ngành, các giao thức hàng đầu chủ yếu tập trung vào DeFi/tài chính và blockchain:

• Các ngoại lệ bao gồm Pump cấp người tiêu dùng và Phantom cấp ví, nhưng một số giao thức lấy phí từ nhiều nguồn (ví dụ: Meteora cũng vận hành một bệ phóng token , đây là dịch vụ cấp người tiêu dùng).

• 20 giao thức hàng đầu (chiếm 2% tổng số) đóng góp 69% phí, mức độ tập trung điển hình của chỉ báo thị trường tài sản kỹ thuật số.

• Một số giao thức (như Uniswap, Aave và tất cả các giao thức blockchain) đã hoạt động trong nhiều năm, trong khi các giao thức như Pump, Photon và Axiom mới hoạt động chưa đầy 2 năm.

Việc tạo ra chi phí được tập trung cao độ

• Ở hầu hết các lĩnh vực, 5 giao thức hàng đầu chiếm hơn 80% phí (chiếm tỷ lệ chí tỷ lệ còn cao hơn ở lĩnh vực DePIN và ví), được biểu thị bằng các thanh màu xanh đậm.

• Ngành DeFi/tài chính có mức độ tập trung thấp: 5 giao thức hàng đầu chiếm tỷ lệ 41%;

• Tuy nhiên, địa vị dẫn đầu không phải là tĩnh:

• Mỗi quý, có tới 25% trong số 20 hợp đồng đắt giá nhất sẽ được thay thế.

• Vào năm 2025, 5 giao thức hàng đầu sẽ chiếm tỷ lệ tỷ lệ phí nhỏ hơn nhiều so với một năm trước (tương ứng với các thanh màu xanh nhạt), trong đó trường DePIN trong biểu đồ là một ví dụ điển hình.

Phí DEX tăng trưởng tổng thể và đạt mức cao mới trong quý IV năm 2024.

Tăng trưởng gần đây chủ yếu được thúc đẩy bởi các DEX trong hệ sinh thái Solana , chẳng hạn như Meteora và Raydium.

• Một năm trước, phí trên các DEX này không đáng kể; hiện tại, các DEX trong hệ sinh thái Solana không chỉ mở rộng thị thị phần mà còn thúc đẩy tăng trưởng tổng thể nhóm phí trên Chuỗi .

• Các giao thức khác như Pump.fun cũng đang ra mắt các DEX mới và nhanh chóng tạo ra thu nhập phí cao;

• Với tư cách là một đơn vị DEX hàng đầu trước đây, quy mô phí tuyệt đối của Uniswap vẫn ổn định, nhưng thị thị phần của công ty đã giảm do không tham gia vào hệ sinh thái Solana .

• Ngược lại, PancakeSwap trên BNB Chain đạt được tăng trưởng về phí bằng cách tăng khối lượng giao dịch và vươn lên dẫn đầu danh sách thu nhập phí trong quý 3 năm 2025.

Trong số hơn 1.000 giao thức chúng tôi phân tích, 71 giao thức đã đạt thu nhập hàng năm Chuỗi hơn 100 triệu đô la, trong đó 32 giao thức đạt được mục tiêu này trong vòng một năm kể ra mắt. Tốc độ tăng trưởng của chúng chỉ tương đương với các dự án AI đột phá hàng đầu như Cursor. Các ví dụ điển hình bao gồm:

• Liên quan đến Blockchain: Base, Filecoin, Linea

• Lớp DePIN: Aethir

• DeFi / Tài chính: ETHena, GMX, Virtuals, SushiSwap

• Các lớp ví/API: Axiom, Moonshot, Photon

• Sản phẩm tiêu dùng: Friend.tech, LooksRare , Pump.fun

Nhiều giao thức dựa vào khích lệ để tăng trưởng phí sớm; ví dụ, LooksRare đã tạo ra 500 triệu đô la phí trong ba tháng ra mắt, nhưng cũng phân phối một lượng phần thưởng tương đương.

Điều đáng chú ý là 16 trong số 71 giao thức đã được triển khai trên các nền tảng sau tháng 6 năm 2023, và tất cả, ngoại trừ Base, đều là giao thức cấp ứng dụng. Hiện tượng này vừa làm nổi bật sự tập trung của việc tạo ra phí, vừa cho thấy cơ sở hạ tầng đã hoàn thiện đang đẩy nhanh Sự lật đổ các đối thủ hiện có bởi các nhà đổi mới.

Ethereum là tài sản đầu tư công khai đầu tiên vượt qua giá trị vốn hóa thị trường 500 tỷ đô la trong vòng sáu năm (trong thị trường bò năm 2021).

• Tương tự như Bitcoin, Ethereum có thể được truy cập trên toàn cầu ngay từ khi ra đời;

• Trước khi đạt được mức định giá này, phí hàng năm của Ethereum đã vượt quá 1 tỷ đô la và đạt 100 triệu đô la ARR chỉ sau 2,5 năm.

• Mặc dù thu nhập phí của Ethereum đã giảm nhưng phí hàng năm của công ty này đạt đỉnh gần 15 tỷ đô la vào quý 4 năm 2021.

• Chỉ có các công ty năng lượng mới có thể sánh được với tốc độ mà Bitcoin và Ethereum đạt được mức định giá 500 tỷ đô la—Meta, là công ty công nghệ tăng trưởng nhanh nhất, đã mất 13,5 năm để đạt được mục tiêu này.

Thu nhập ở tầng ứng dụng có mối tương quan mạnh hơn với định giá, nhưng chuỗi công khai vẫn chiếm ưu thế về tổng giá trị vốn hóa thị trường.

Liệu thị trường có đang bỏ sót điều gì không? Mối quan hệ giữa phí Chuỗi và định giá.

Trong số các giao thức tạo phí, blockchain blockchain chiếm ưu thế về định giá— chiếm tỷ lệ 91% giá trị vốn hóa thị trường 1,2 nghìn tỷ đô la của chúng tôi (không bao gồm Bitcoin):

• Chỉ riêng Ethereum, XRP, Solana và BSC đã chiếm khoảng 80% giá trị vốn hóa thị trường của các công ty blockchain .

• DeFi/Tài chính chiếm tỷ lệ 6%: Hyperliquid, một sàn giao dịch phi tập trung hợp đồng vĩnh viễn ra mắt chưa đầy một năm trước, đã nhanh chóng dẫn địa vị về mặt định giá và phí;

• Chiếm tỷ lệ giá trị vốn hóa thị trường của tất cả các lĩnh vực khác chỉ chiếm chưa đến 2%;

Do sự khác biệt đáng kể giữa chiếm tỷ lệ chi phí và chiếm tỷ lệ giá trị vốn hóa thị trường , "tỷ lệ giá-phí" ( giá trị vốn hóa thị trường chia cho phí hàng năm) thay đổi rất nhiều giữa các lĩnh vực khác nhau: tỷ lệ đối với giao thức blockchain L1 cao tới vài nghìn lần, trong khi đối với các lĩnh vực khác chỉ là 10-100 lần (xem biểu đồ tiếp theo để biết chi tiết).

Khoảng cách này phản ánh mức phí định giá mà những người tham gia thị trường đặt vào blockchain L1 —tương tự như Bitcoin, có giá trị vượt ra ngoài phạm vi tạo ra phí.

Sự khác biệt giữa chiếm tỷ lệ định giá và chiếm tỷ lệ chi phí

Mặc dù chiếm tỷ lệ phí cho các giao thức blockchain đã giảm từ hơn 60% vào năm 2023 xuống còn 12% vào quý 3 năm 2025, nhưng định giá của chúng vẫn chiếm tỷ lệ hơn 90% tổng giá trị vốn hóa thị trường của các giao thức tạo phí; ngược lại, các giao thức DeFi/tài chính đóng góp 73% phí, nhưng chiếm tỷ lệ giá trị vốn hóa thị trường của chúng vẫn thấp hơn nhiều so với mức 10%.

Tỷ lệ giá trên phí (P/F)

Tỷ lệ giá-phí được định nghĩa là " giá trị vốn hóa thị trường pha loãng hoàn toàn chia cho phí hàng năm". Tỷ lệ này cao hơn đáng kể đối với các giao thức blockchain so với các ứng dụng, phản ánh sự khác biệt đã đề cập ở trên giữa định giá và tạo ra phí.

• Blockchain: số trung vị quý 3 năm 2025 là 3902x (khoảng 7300x đối với blockchain L1).

• DeFi / Tài chính: Tỷ lệ P/F số trung vị là 17x (14x đối với DEX, 8x đối với vay mượn).

• Tỷ lệ dao động trong mỗi lĩnh vực khá rộng. Ví dụ, phạm vi liên tứ phân vị blockchain trong quý 3 năm 2025 là 1.000-12.000 lần, nhưng vẫn duy trì trong phạm vi rộng này trong ba năm qua.

• DePIN là một ngoại lệ: tỷ lệ P/F số trung vị của cổ phiếu này đã giảm từ khoảng 1.000 lần một năm trước xuống còn 211 lần.

Không phải tất cả token đều liên quan đến các giao thức tạo phí, do đó, token này bị loại khỏi "so sánh định giá phí". Trong quý 3 năm 2025, token này chiếm tỷ lệ 66% giá trị vốn hóa thị trường .

• 58% là Bitcoin: được định vị là "vàng kỹ thuật số". Mặc dù blockchain Bitcoin phải trả phí, nhưng tác động của chúng lên định giá là không đáng kể¹;

• 7% là stablecoin/ tài sản được token hóa: chủ yếu là stablecoin ; lợi nhuận tạo ra từ tài sản dự trữ không phải là phí do người dùng trả, cũng không thuộc về người nắm giữ token này;

• 1% là Meme Coin²: được thúc đẩy bởi giao dịch đầu cơ, không có sự hỗ trợ của dòng tiền;

4% giá trị vốn hóa thị trường khác bị loại trừ do "không có dữ liệu mất phí" hoặc "không phát sinh phí";

Cuối cùng, chúng tôi đã chọn giá trị vốn hóa thị trường là 1,2 nghìn tỷ đô la (chiếm 30% tổng giá trị vốn hóa thị trường) làm cơ sở cho phân tích "so sánh giá thành-định giá".

Lưu ý: Một số giao thức tạo phí không phát hành token, do đó không có dữ liệu định giá. Trong nửa đầu năm 2025, các giao thức này đóng góp 24% tổng phí, trong đó Meteora, Phantom, Axiom, Photon và Flashbots chiếm tỷ lệ khoảng 60%.

Khi phần thưởng khai thác Bitcoin giảm theo cấp số nhân, thu nhập phí của thợ đào (được sử dụng để bảo mật mạng Bitcoin ) có thể dần ảnh hưởng đến giá trị của nó; Các đồng tiền meme như Dogecoin , là " Token gốc của blockchain ", vẫn được đưa vào phân tích vì giao thức của chúng tạo ra phí giao dịch.

Token hóa, DePIN, ví và sản phẩm tiêu dùng là những lĩnh vực tăng trưởng cao.

Những lĩnh vực nào sẽ là làn sóng tăng trưởng tiếp theo?

1. Token hóa tài sản thực tế (RWA)

RWA là phân khúc có mức phí nhỏ nhất trong không gian DeFi, nhưng có tiềm năng tăng trưởng đáng kể:

• Giá trị tài sản RWA trên Chuỗi đã tăng gấp đôi theo từng năm, với tăng trưởng (CAGR) là 235% trong bốn năm qua;

• Tăng trưởng phí trên Chuỗi thậm chí còn vượt qua tốc độ tăng trưởng giá trị tài sản: phí tăng trưởng 50 lần so với cùng kỳ năm trước trong quý 3 năm 2025, mặc dù mức cơ sở thấp (chỉ 15 triệu đô la).

• Các khoản phí này chủ yếu đến từ việc chia sẻ doanh thu từ Tài sản đang quản lí(AUM), phí giao dịch hoặc phí quản lý;

• Nhờ hưởng lợi từ các quy định thuận lợi (nhiều loại tài sản hơn được mở token hóa), tăng trưởng RWA AUM² và việc Chuỗi nhiều giá trị đa chuỗi , phí dự kiến ​​sẽ tiếp tục tăng trưởng;

Lưu ý: Một số giao thức RWA lớn, chẳng hạn như Quỹ BlackRock BUIDL, không được đưa vào số liệu thống kê phí Chuỗi.

2. Mạng lưới cơ sở hạ tầng vật lý phi phi tập trung(DePIN)

Ngoài các dự án giai đoạn đầu như Helium, Akash và Arweave , DePIN vẫn là một lĩnh vực tương đối mới. Trong năm qua, doanh thu từ lĩnh vực này đã tăng đáng kể.

• Chi phí tăng trưởng khoảng bốn lần so tăng trưởng, chủ yếu do Aethir và IO.Net thúc đẩy;

• Aethir, công ty cung cấp dịch vụ điện toán GPU, nắm giữ thị phần đáng kể trong lĩnh vực này, nhưng phí của công ty dựa trên việc mua lại token.

• Mặc dù tốc độ tăng trưởng của Aethir và IO.Net chậm lại trong quý 3 năm 2025, xu hướng tăng trưởng chung trong lĩnh vực này vẫn rõ ràng¹ và dự kiến ​​sẽ có nhiều thu nhập hơn trên Chuỗi trong các quý tới;

• Diễn đàn Kinh tế Thế giới dự đoán rằng ngành DePIN sẽ có giá trị 3,5 nghìn tỷ đô la vào năm 2028 (gấp khoảng 90 lần so với năm 2025), cho thấy tăng trưởng tăng trưởng khả năng sẽ tiếp tục.

3. Giao diện/Ứng dụng ví và giao dịch

Ví và giao diện/ứng dụng giao dịch kết nối trực tiếp với người dùng, chủ yếu cho phép kiếm tiền Chuỗi qua các khoản phí bổ sung từ giao dịch swap .

• Kể từ quý IV năm 2024, chi phí đóng góp của Phantom đã tăng đáng kể do hoạt động của hệ sinh thái Solana tăng mạnh;

• Kể từ tháng 12 năm 2024, thu nhập phí hàng tháng của Coinbase Wallet vẫn ổn định ở mức từ 5 triệu đến 15 triệu đô la và thị thị phần của ví này đã tăng dần.

• Thị thị phần của Metamask đã giảm khi ví Phantom và Coinbase tham gia vào lĩnh vực tạo phí;

• Vào năm 2024, các giao diện như Photon đã xuất hiện, tập trung vào trải nghiệm người dùng (UX) thân thiện với nhà giao dịch.

• Sự suy thoái của thị trường trong quý 2 năm 2025 đã dẫn đến giảm khoảng 60% phí liên quan đến ví (theo quý).

4. Cấp độ người tiêu dùng: Launchpad

Trong nửa cuối năm 2024, phí Launchpad tăng vọt, trong đó Pump.fun đã tạo ra khoảng 250 triệu đô la phí Chuỗi trong quý đầu tiên của năm 2025.

• Vào quý 2 năm 2025, các nền tảng khác như Meteora (dựa trên hệ sinh thái Believe) cũng bắt đầu kiếm tiền và chiếm lĩnh thị thị phần;

• Không gian Launchpad đang cho thấy tiềm năng tăng phí nhanh chóng, nhưng kinh nghiệm lịch sử nên được coi là lời cảnh báo: vào đầu năm 2021-2022, phí cho các thỏa thuận liên quan đến trò chơi (Axie, Sandbox) và nền kinh tế sáng tạo (Opensea, LooksRare) cũng tăng trưởng mạnh, sau đó là giảm đáng kể.

Vào năm 2026, phí Chuỗi sẽ đạt mức tăng trưởng 60% so với cùng kỳ năm trước, tất cả tăng trưởng là nhờ vào xu hướng phí trên Chuỗi ở lớp ứng dụng trong tương lai.

Dự báo theo kịch bản cơ sở cho thấy phí Chuỗi sẽ đạt hơn 32 tỷ đô la vào năm 2026, tăng trưởng năm trước, tiếp tục xu hướng "tăng trưởng theo ứng dụng".

• Blockchain: Tiềm năng tăng trưởng hạn chế; tác động của việc cải thiện hiệu quả sẽ phần lớn bù đắp cho tăng trưởng hoạt động. Nếu có sự sai lệch, chúng chủ yếu sẽ do các yếu tố thị trường thúc đẩy (chẳng hạn như "cơn sốt meme coin" vào năm 2024-2025).

• DeFi / Tài chính: Tiếp tục mở rộng (tăng trưởng hơn 50% so với cùng kỳ năm trước), được hỗ trợ bởi các phân ngành mới nổi bất chấp sự biến động về giá tài sản;

• Các lĩnh vực mới nổi:

1. RWA: Phí trên Chuỗi dự kiến ​​sẽ đạt 500 triệu đô la vào năm 2026 (tăng trưởng gấp 10 lần so với cùng kỳ năm trước), chủ yếu do dự đoán tăng trưởng AUM.

2. DePIN: Dự kiến ​​vượt quá 450 triệu đô la, duy trì mức tăng trưởng ba chữ số;

3. Thể loại ví: Tốc độ tăng trưởng cao hơn một chút so với DeFi (50%);

4. Hàng tiêu dùng: Tăng trưởng theo năm khoảng 70%, nhưng biên độ sai số hai chiều tương đối lớn;

Phí ứng dụng đã tăng vọt vào năm 2021 cùng với các loại phí liên quan đến blockchain khác, nhưng tăng trưởng phí Chuỗi gần đây hoàn toàn do ứng dụng thúc đẩy và xu hướng này dự kiến ​​sẽ tiếp tục.

• Trong nửa đầu năm 2025, chi phí trong các lĩnh vực mới nổi như RWA, DePIN, ví và sản phẩm tiêu dùng tăng trưởng ba chữ số (đường màu đỏ) và tốc độ tăng trưởng theo năm dự kiến ​​sẽ đạt khoảng 70% vào năm 2026.

• Đến năm 2025, số lượng giao thức DePIN và người tiêu dùng đạt được mục tiêu kiếm tiền đã bắt đầu tăng lên (đường đậm hơn trên biểu đồ) và xu hướng này sẽ tiếp tục trên mọi lĩnh vực ứng dụng;

• Giá trị được phân phối cho người nắm giữ token theo giao thức hầu như hoàn toàn đến từ phía ứng dụng (đường màu xanh nhạt) và các quy định thuận lợi sẽ củng cố thêm xu hướng này.

Sự thay đổi 180 độ trong hoàn cảnh pháp lý

Các cơ quan quản lý điều chỉnh chiến lược của họ, gửi tín hiệu thân thiện tài sản kỹ thuật số:

• Tính rõ ràng về mặt quy định đối với các ứng dụng DeFi đã được cải thiện: các chính sách như Quy định về thị trường tài sản crypto (MiCA) và Đạo luật Genius đã được đưa ra.

• Khung pháp lý tiếp tục hoàn thiện: Với Đạo luật Minh bạch có hiệu lực, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã chuyển sang phương pháp "ưu tiên ban hành quy định", thay thế phương pháp "ưu tiên thực thi" trước đây.

Khi các cơ quan quản lý và quan chức dân cử hiểu rõ hơn về công nghệ blockchain, các luật và quy định liên quan sẽ phù hợp hơn với nhu cầu thực tế của ngành. Chủ tịch mới của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã đặt crypto và token hóa lên nhiệm vụ.

Hoàn cảnh pháp lý hiện tại ở Hoa Kỳ cho thấy dấu hiệu áp dụng rộng rãi:

• Quỹ token hóa: Quỹ BUIDL của BlackRock (để đạt được token hóa thông qua Securitize);

• Cổ phiếu token hóa: Ví dụ, cổ phiếu của Galaxy (sẽ token hóa thông qua Superstate).

• Robinhood thông báo sẽ ra mắt dịch vụ L2 riêng dành cho RWA;

• Công ty lưu ủy thác tín nhiệm và thanh toán bù trừ Hoa Kỳ (DTCC) đã công bố kế hoạch token hóa việc kinh doanh thanh toán bù trừ của mình.

• Các công ty kho bạc tài sản kỹ thuật số (DAT) đang ngày càng phổ biến;

Tuy nhiên, luật thuế vẫn là rào cản đối với dòng tiền Chuỗi: dòng giá trị Chuỗi và việc tạo ra phí vẫn bị ảnh hưởng bởi sự mơ hồ của luật thuế Hoa Kỳ, chẳng hạn như các vấn đề chưa được giải quyết sau đây:

• Việc đóng gói/bóc mã token có phải chịu thuế không?

• Có bất kỳ sự khác biệt nào trong cách xử lý thuế đối với token đặt thanh khoản khoản lãi kép (LST, chẳng hạn như stETH) và LST tích lũy (chẳng hạn như wstETH) không?

• Thu nhập từ gửi tiền đảm bảo nên được ghi nhận "khi đến hạn" hay "khi lĩnh nhận"?

Kết luận và triển vọng

Trong nửa đầu năm 2025, phí Chuỗi do người dùng thanh toán đã đạt 9,7 tỷ đô la, mức cao lần kể từ nửa cuối năm 2021. Mức tăng trưởng phí trong năm 2021 dựa trên hàng tỷ đô la khích lệ cho người dùng, hoạt động đầu cơ liên quan và một số blockchain PoW có chi phí cao.

Ngày nay, phí chủ yếu được tạo ra bởi ứng dụng – các trường hợp sử dụng tài chính chiếm ưu thế, nhưng DePIN, ví và ứng dụng tiêu dùng đang mở rộng nhanh chóng (tất cả đều đạt mức tăng trưởng hàng năm trên 200%).

Bất chấp sự gia tăng về thông lượng, các khoản phí liên quan đến blockchain vẫn ổn định vì hiệu quả được cải thiện đã làm giảm chi phí đơn vị - một xu hướng cũng đã mở rộng sang DEX và các giao thức hoàn thiện khác, tạo điều kiện để các ứng dụng nhanh chóng mở rộng quy mô và tạo ra lợi nhuận.

Do đó, giá trị được phân phối cho người nắm giữ token theo giao thức (chẳng hạn như thông qua mua lại và đốt token ) đã đạt Cao nhất mọi thời đại (ATH) trong ba quý vừa qua;

Hoàn cảnh pháp lý cũng đã thay đổi. Các luật gần đây như Đạo luật Genius đã tạo điều kiện cho các tổ chức tham gia vào DeFi và dự kiến ​​sẽ công nhận hơn nữa tính hợp pháp của việc "phân phối giá trị cho người nắm giữ token ".

Nhìn về tương lai: Dữ liệu năm 2025 và dự báo phí on-Chuỗi sẽ vượt quá 32 tỷ đô la vào năm 2026, tương ứng với tăng trưởng 63% so với cùng kỳ năm trước, khẳng định rằng hoạt động kiếm tiền on-Chuỗi tiếp tục phát triển. Tốc độ và quy mô mở rộng ứng dụng chưa từng có, dẫn đến việc phân phối giá trị ngày càng tăng; đồng thời, sự hỗ trợ rõ ràng về mặt quy định khuyến khích sự tham gia rộng rãi hơn của nhà đầu tư. Như mối quan hệ giữa phí ứng dụng và định giá cho thấy, nền kinh tế on-Chuỗi đã bước vào giai đoạn trưởng thành hơn, và chỉ báo phí cơ bản xứng đáng được các nhà đầu tư quan tâm sát sao.