Từ chối Thiên nga đen: Thanh khoản của các tổ chức đối tài sản kỹ thuật số và hình thức sàn giao dịch trong tương lai – Phân tích độ sâu tại Hội nghị bàn tròn công nghệ tài chính Hồng Kông

Sắp xếp nội dung: Peter_Techub News

Vào ngày 5 tháng 11, tại Hội nghị thượng đỉnh Fintech Hồng Kông và Lễ ra mắt sản phẩm Newfire Technology, do Newfire Technology, Techub News và Avenir Group đồng tổ chức, Diễn đàn Bàn bàn tròn Hai, "Từ chối Thiên nga đen: Thanh khoản của tổ chức trong Tài sản kỹ thuật số và Hình thức sàn giao dịch trong tương lai", đã diễn ra sôi nổi. Người điều phối Alma (người sáng lập Techub News) đã dẫn dắt một cuộc tranh luận sôi nổi giữa bốn khách mời có tầm ảnh hưởng lớn: Eugene Cheung, Giám đốc Kinh doanh của OSL Group; Lan Jianzhong, Giám đốc Điều hành của Avenir Group; Xing Yue, Giám đốc Điều hành của Newfire Technology; và Adrian Wang, Giám đốc Điều hành của Metalpha. Cuộc thảo luận diễn ra trong bối cảnh thị trường crypto đang biến động mạnh: sự kiện thiên nga đen ngày 11 tháng 10 đã gây ra 20 tỷ đô la cháy tài khoản, Bitcoin giảm xuống dưới mốc 100.000 đô la trong thời gian ngắn. Các khách mời đã phân tích những điểm yếu của thanh khoản tổ chức, phân tích các lỗ hổng và hình dung về sự phát triển của sàn giao dịch. Bài viết này tập trung vào ba chủ đề cốt lõi do Alma nêu ra, tóm tắt từng quan điểm của khách mời để cung cấp cho các nhà đầu tư những hiểu biết sâu sắc về ngành.

Nhà sáng lập Techub News, Alma, đã nêu lên một mối quan ngại chính: Những lỗ hổng nào trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số đã bị phơi bày bởi các sự kiện "thiên nga đen" gần đây? Đó là rủi ro đối tác giao dịch , thiếu minh bạch trong lưu ký, hay thiếu thanh khoản? Câu hỏi này trực tiếp đề cập đến khái niệm "Kháng thương" của Taleb, và nhận được sự đồng tình của các thành viên tham gia thảo luận.

Eugene Cheung đã phân tích tình hình từ góc độ chuyển đổi tài chính truyền thống, nhấn mạnh rằng mất thanh khoản và thiếu minh bạch trong kiểm soát rủi ro là những vấn đề cốt lõi. "Trong sự cố này, giá của ba token ngay lập tức giảm mạnh về 0 rồi lại phục hồi, xuất phát từ cơ chế hủy lệnh tự động của nhà tạo lập thị trường. Từ sàn giao dịch Chicago đến Bybit, tôi đã chứng kiến ​​sự cạnh tranh hỗn loạn của đòn bẩy 1000 lần. Các tiêu chuẩn kiểm soát rủi ro không nhất quán trên sàn giao dịch và việc thiếu cơ chế ngắt mạch của Nasdaq đã dẫn đến sự sụp đổ niềm tin của nhà đầu tư." Ông ủng hộ sự cân bằng giữa đổi mới và quy định, đưa ra các quy tắc minh bạch để xây dựng khả năng phục hồi.

Lan Jianzhong, Giám đốc Điều hành của Avenir Group, cho rằng sự cố này là do "khủng hoảng thanh khoản do lỗi kiểm soát rủi ro gây ra", đồng thời nhớ lại những cảnh báo đáng sợ vang lên vào sáng sớm. "Nguyên nhân chính là rủi ro tập trung của chiến lược 'nhiều lợi ích từ một': các nhà đầu tư chạy theo lợi suất coin và lợi nhuận gấp nhiều lần, phớt lờ tính dễ bị thao túng tiền ký quỹ cháy tài khoản thị trường thứ cấp. Một lỗ hổng định giá khóa vị thế lớn đã làm vỡ bong bóng, khiến chiến lược trung tính delta sụp đổ, gây ra phản ứng dây chuyền thanh lý ADL." Ông chỉ ra ba vấn đề chính: sự phân mảnh thị trường ( sàn giao dịch nhỏ và DeFi phân tán thanh khoản, không thể tiếp cận tập trung như CME); một hệ sinh thái bị bóp méo (quá phụ thuộc vào nhà tạo lập thị trường hàng đầu, dẫn đến sự cạn kiệt biểu đồ giá khi họ ngừng hoạt động); và dư địa cải thiện trong các chiến lược định giá. "Những điều chỉnh sau đó là đáng khen ngợi, nhưng việc chia sẻ thanh khoản toàn cầu là cần thiết."

Xing Yue, Giám đốc Điều hành của Xinhuo Technology, đã hạ thấp mức độ nghiêm trọng của cụm từ "thiên nga đen": "So với 312 hay 519 cháy tài khoản , mặc dù lần là vụ sụp đổ lớn nhất trong lịch sử, nhưng nó chỉ chiếm một tỷ lệ rất nhỏ trong giá trị vốn hóa thị trường của ngành." Ông phân biệt giữa các sự kiện thiên nga đen do thị trường thúc đẩy (điều kiện thị trường cực đoan dẫn đến thanh lý đòn bẩy, có thể phục hồi nhanh chóng, nhưng các nhà đầu tư phải đối mặt với đường cong học tập dốc) và các sự kiện thiên nga đen do tuân thủ (sự không tương xứng về niềm tin). Ông lấy ví dụ về các tổ chức quản lý tài sản trị giá hàng tỷ đô la: "Họ chỉ dám đầu tư vài triệu đô la vào Bybit vì các quy tắc lưu ký và thanh lý không rõ ràng. Sàn giao dịch không được cấp phép không có kiểm toán cho hoạt động tự lưu ký của họ, và niềm tin phụ thuộc vào uy tín của chủ sở hữu. Mặc dù Xác suất Hoàn vốn (POR) đã được cải thiện, nhưng ngành công nghiệp này cần tuân thủ toàn bộ chuỗi: từ lưu ký cơ bản đến kiểm toán mã." Xing Yue lạc quan: một hệ sinh thái tuân thủ sẽ không gặp phải sự sụp đổ lớn; những sự kiện như vậy là một giai đoạn không thể tránh khỏi.

CEO của Metalpha, Adrian Wang, đã chia sẻ những hiểu biết sâu sắc của mình về tác động thanh khoản sau cuộc khủng hoảng tài sản kỹ thuật số ngày 11 tháng 10. Ông cho biết ngành công nghiệp này đã gặp phải những hạn chế về thanh khoản do sự kiện này (thị trường stablecoin có giá trị khoảng 280 tỷ đô la, chiếm tỷ lệ 20 tỷ đô lần cháy tài khoản ), nhưng ông cũng khẳng định rõ ràng rằng cháy tài khoản không phải là nguyên nhân chính gây ra thanh khoản .

Ông chỉ ra rằng việc chính phủ Hoa Kỳ đóng cửa và lãi suất SOFA (Quỹ An sinh Xã hội và Blockchain ) bất thường đã tác động lớn hơn đến thanh khoản, và việc đóng cửa chính phủ dự kiến ​​sẽ không kéo dài, và thanh khoản có thể sẽ trở lại bình thường. Về lâu dài, Hoa Kỳ đang tập trung chính sách và nỗ lực phát triển vào AI và blockchain, với Phố Wall, NYSE và các tổ chức khác đang tích cực ra mắt các sản phẩm liên quan đến blockchain. Xu hướng phát triển dài hạn của ngành là tích cực, và việc giảm giá ngắn hạn từ 10%-20% là biến động bình thường và không nên gây lo ngại quá mức, giống như giá cổ phiếu Tesla có biến động nhưng không ảnh hưởng đến sự phát triển dài hạn của công ty.

Nhà sáng lập Techub News, Alma, chuyển hướng tập trung sang các khuôn khổ đánh giá: Bên cạnh khối lượng giao dịch, chỉ báo nào đo lường sức khỏe sàn giao dịch và giúp sàn tránh được các sự kiện "thiên nga đen"? Trọng tâm là Eugene Cheung của OSL, một trong sàn giao dịch, và Lan Jianzhong, CEO của Avenir Crypto.

Eugene Cheung coi việc cấp phép là yếu tố cốt lõi: "Các tiêu chuẩn quản lý đảm bảo không có sai sót nào, nhưng sức khỏe còn quan trọng hơn thế. Kiểm toán tài sản tốt hơn POR—tiền đề là tiền chưa bị đánh cắp; kiểm soát rủi ro minh bạch có thể xử lý được những thị trường bất thường." Ông kêu gọi các hiệp hội ngành thúc đẩy các thông lệ tốt nhất: thiết kế ADL, chia sẻ kiểm soát rủi ro và sự lãnh đạo từ sàn giao dịch lớn. "Các công ty niêm yết trên OSL có tình hình tài chính minh bạch, 98% tài sản trong ví lạnh, và lợi nhuận được bảo đảm." Mặc dù giấy phép không phải là giải pháp tối ưu, nhưng quy mô kinh tế đòi hỏi phải tập hợp thanh khoản.

Lan Jianzhong, Giám đốc Điều hành của Avenir Group, đã nhắc lại "châm ngôn 21 chữ" của Huobi (bảo mật, tuân thủ, ổn định, tài sản chất lượng cao, thanh khoản, trải nghiệm người dùng và phí giao dịch), đồng thời bổ sung ba khía cạnh: sử dụng vốn (tích hợp hợp đồng, giao dịch giao ngay, quản lý quản lý tài sản và tiền ký quỹ cổ phiếu Mỹ để cải thiện năng lực sổ lệnh và kiểm tra khả năng kiểm soát rủi ro định lượng); hệ sinh thái thanh khoản lành mạnh (đồng xây dựng bởi nhiều nhà cung cấp khác nhau để tránh vòng luẩn quẩn "một con cá nuốt cả ao" và thiết kế API đòi hỏi sự cân bằng sinh thái); và minh bạch tài sản(đối chiếu tài sản và khoản phải trả của người dùng, không có số liệu bị thổi phồng; tiền thật trên sổ lệnh, không phải lệnh giả, để tránh tình trạng rút tiền ồ ạt). "Các nhà giao dịch giàu kinh nghiệm có thể dễ dàng nhận diện các nền tảng giả mạo và sàn giao dịch tuân thủ phải có trách nhiệm với người dùng của họ." Ông hồi tưởng về thời đại của Li Lin, ám chỉ về kế hoạch sàn giao dịch trong tương lai của Avenir.

Nền tảng giao dịch sẽ hoạt động dưới hình thức nào? Nền tảng tài chính tích hợp? Trọng tâm chuyển sang các nhà quản lý tài sản Xing Yue và Adrian Wang, sau đó mở rộng sang Lan Jianzhong và Eugene Cheung, và đề cập đến các dự đoán thị trường.

Dựa trên kinh nghiệm của mình với sàn giao dịch như Badbit, Hellokitty và Huobi, Xing Yue đã phân tích hình thái tương lai của nền tảng giao dịch. Ông đề xuất một lộ trình phát triển ba giai đoạn của sàn giao dịch: giai đoạn đầu là điểm uốn thanh khoản(thanh khoản là hệ thống bảo vệ, chẳng hạn như sự phổ biến của BN nhờ thanh khoản khoản của các đồng tiền nhỏ); giai đoạn sau là giai đoạn cạnh tranh dịch vụ giao dịch (cạnh tranh về tính ổn định của hệ thống, tiền ký quỹ, v.v., hiện đã bão hòa về mặt chức năng); và giai đoạn hiện tại là giai đoạn dịch vụ đầu tư tuân thủ, trong đó cốt lõi của cạnh tranh là khả năng cung cấp các dịch vụ đầu tư được cấp phép.

Nền tảng giao dịch trong tương lai sẽ phát triển thành một nền tảng tài chính toàn diện, với các định hướng cốt lõi bao gồm hoán đổi tức thời đa tiền tệ theo chuẩn OSL, tích hợp cổ phiếu-tiền tệ liên quan đến Lan Jianzhong và tiền ký quỹ đa danh mục, dịch vụ tùy chỉnh theo chuẩn Spark dành cho cá nhân có giá trị ròng cao, và giao dịch tài sản RWA tuân thủ chuẩn mực trong tương lai. Toàn bộ hệ thống dựa trên các giấy phép tuân thủ và cần tập trung vào việc cải thiện hiệu quả tài chính, đồng thời thích ứng với nhu cầu của các tổ chức và cá nhân có giá trị ròng cao.

Adrian Wang chia sẻ quan điểm về hình thức nền tảng giao dịch trong tương lai: Thứ nhất, cho rằng rằng "người chuyên nghiệp nên làm những việc chuyên nghiệp". Sàn giao dịch giao dịch truyền thống được phân chia theo danh mục đầu tư (chẳng hạn như Sở giao dịch chứng khoán Hồng Kông và LME chưa sáp nhập, và các danh mục hàng hóa khác nhau thuộc sàn giao dịch khác nhau). Do tính phức tạp và đặc thù của từng danh mục, việc tích hợp các danh mục hiện nay còn khó khăn và chậm trễ.

Là một người có nền tảng kỹ thuật, sau khi trao đổi với ông Lan, ông đã trở nên lạc quan hơn về sàn giao dịch Dax (như Hyper Liquid): công nghệ nền tảng của tài sản kỹ thuật số là công nghệ blockchain, và Dax có thể tận dụng lợi thế của mình để đạt được tính không cần tin cậy. Hồ sơ giao dịch, tài sản, phương pháp tạo lập thị trường và ADL đều được ghi lại bằng mã, có thể truy xuất nguồn gốc. Điều này cũng giúp các cơ quan quản lý dễ dàng xem xét và giải quyết các điểm yếu của thị trường hiện tại.

Ngoài ra, ông còn đề cập đến sự kết hợp giữa AI và sàn giao dịch phi tập trung: với sự phát triển hiện tại của giao diện chương trình, việc triển khai AI để kêu gọi sàn giao dịch phi tập trung thực hiện giao dịch ở cấp độ kỹ thuật trở nên dễ dàng hơn.

Lan Jianzhong hình dung một mô hình "tất cả trong một": tích hợp các trung tâm thanh khoản on- Chuỗi và off-chain, crypto truyền thống và tiền tệ fiat. "Sự phân mảnh sẽ biến mất, với một số trung tâm lớn cung cấp quyền truy cập cho các sàn giao dịch tiền điện tử (CEX)/DeFi/môi giới, giúp tiết kiệm chi phí. Việc SFC được chào đón tích hợp thanh khoản ở nước ngoài là một lợi ích to lớn, nâng cao vị thế toàn cầu của SFC—nhưng cần phải vượt qua những thách thức về quy định và kỹ thuật." Về xu hướng thị trường, ông tin tưởng mạnh mẽ vào đầu tư dài hạn: "Avenir đã xây dựng vị thế của mình ở mức 10.000-20.000 đô la mà không cần bán một Bitcoin nào, coi nó như một phương tiện sản xuất. Quy mô thị trường nhỏ, tỷ lệ chấp nhận của các tổ chức cao (tham gia chương trình 401K), và kỳ vọng lợi nhuận sẽ tăng thêm 10-20 lần."

Eugene Cheung đồng ý rằng sự chồng chéo giữa truyền thống và kỹ thuật số được thúc đẩy bởi sự tham gia của các tổ chức (Trump, ETF) và sự tổng hợp. "Vấn đề không chỉ nằm ở sàn giao dịch; mà còn ở việc tích hợp hoạt vay mượn thanh toán trong mọi tình huống, với blockchain thay thế cơ sở hạ tầng." Quy mô là chìa khóa, thanh khoản như mô hình NYSE cho phép các sàn giao dịch tuân thủ tổng hợp các lệnh. "OSL hiện diện ở nhiều địa điểm và hoan nghênh việc tích hợp với HashKey." Triển vọng thị trường ngắn hạn: "Bitcoin giống như vàng, với chênh lệch giá gấp 10 lần, và tiềm năng dự trữ quốc gia khổng lồ; Chuỗi chính thống (Lớp 1/2) đang có sự tăng trưởng thực sự. Một sự thay đổi lớn trong Quý 4, cơ hội cho những người tin tưởng."

Tóm tắt của chủ nhà

Bàn tròn đóng vai trò như một thước đo cho ngành: từ việc phân tích các điểm yếu đến việc hình dung tương lai, những chia sẻ của khách mời luôn xoay quanh ba chủ đề chính: "tuân thủ, tự giác và tích hợp công nghệ". Là người điều phối bàn tròn, Alma, nhà sáng lập Techub News, đã đúc kết thông điệp cốt lõi ở phần kết: "Liên quan đến sự kiện cháy tài khoản 20 tỷ đô la vào ngày 11 tháng 10, bốn khách mời đã đưa ra chỉ dẫn rõ ràng cho ngành tài sản kỹ thuật số, phân tích các điểm yếu và hướng tới tương lai. Trong suốt diễn đàn, một sự đồng thuận đã đạt được về việc phân tích các sự kiện "thiên nga đen" - đòi hỏi phải có quy định để thiết lập giới hạn, ngành công nghiệp phải lấp đầy các khoảng trống và xây dựng niềm tin vững chắc trên toàn bộ chuỗi; đánh giá sức khỏe sàn giao dịch đã thoát khỏi cách tiếp cận "chỉ dựa trên khối lượng giao dịch", với giấy phép, kiểm toán tài sản và sử dụng vốn trở thành các tiêu chuẩn quan trọng; mặc dù con đường tương lai rất đa dạng, nhưng tất cả đều hướng đến "công nghệ là nền tảng và tuân thủ là nguyên tắc chỉ đạo". Cuộc đối thoại này không chỉ làm rõ rủi ro hiện tại trong ngành mà còn vạch ra hướng đi cốt lõi để thoát khỏi tình trạng khó khăn hiện tại."

Techub News sẽ tiếp tục cung cấp những hiểu biết độ sâu từ diễn đàn này, theo dõi các xu hướng của ngành trong việc tích hợp tuân thủ và công nghệ, ghi lại mọi bước mà lĩnh vực tài sản kỹ thuật số thực hiện để chống lại các sự kiện thiên nga đen và hướng tới tăng trưởng bền vững, đồng thời cung cấp tham khảo tham khảo có giá trị hơn để ra quyết định cho các nhà đầu tư và người hành nghề , cùng nhau thúc đẩy sự phát triển ổn định của hệ sinh thái crypto.