Loạt stablecoin rơi vào khủng hoảng sau sự cố của Stream Finance và Balancer

Hàng loạt stablecoin đã rơi vào khủng hoảng sau sự cố của Stream Finance và Balancer khi USDX của Stable Labs mất peg và Elixir thông báo "khai tử" deUSD.

Loạt stablecoin rơi vào khủng hoảng sau sự cố của Stream Finance và Balancer

USDX mất peg dưới 0,45 USD, nghi ngờ liên quan đến vụ Balancer bị hack 70 triệu USD

- Vào ngày 7/11, stablecoin USDX của Stables Labs đã mất peg nghiêm trọng, rơi xuống dưới mức 0,45 USD, giảm hơn 55% trong 24 giờ qua.

Biến động giá USDX trong 24 giờ qua, ảnh chụp màn hình trên CoinGecko lúc 11:50 AM ngày 07/11/2025

- Đây là đợt depeg sâu nhất kể từ khi USDX ra mắt, khiến hàng loạt giao thức DeFi và nhà đầu tư lo ngại. Trước khi mất peg, USDX có tổng cung hơn 683 triệu USD, được giao dịch rộng rãi trên Uniswap, PancakeSwap và các nền tảng cho vay như Lista DAO.

- Ngay sau sự cố của USDX, cả Lista DAO và PancakeSwap đã ra thông báo cho biết họ đang theo dõi sát tình hình và tiến hành các biện pháp giảm rủi ro. 

- Theo các chuyên gia on-chain, nguyên nhân có thể bắt nguồn từ vụ hack Balancer thiệt hại hơn 100 triệu USD vài ngày trước. 

- Stablecoin USDX của Stable Labs vận hành dựa trên cơ chế phòng hộ delta-neutral, nghĩa là giá trị của stablecoin được duy trì nhờ các vị thế cân bằng giữa tài sản thế chấp (như ETH, BTC) và các lệnh short phái sinh trên sàn giao dịch.

- Tuy nhiên, vào đầu tháng 11, cơ chế này bị phá vỡ sau vụ hack Balancer trị giá 128 triệu USD. Sự cố khiến các vị thế phòng hộ của Stable Labs bị thanh lý hàng loạt, gây ra áp lực rút vốn và buộc người dùng ồ ạt đổi USDX lấy các stablecoin khác, khiến tỷ giá USDX sụp đổ.

- Nhà nghiên cứu Min từ quỹ Hyperithm chỉ ra rằng danh mục đầu tư của USDX không hề thay đổi trong hơn hai tháng qua, cho thấy đội ngũ vận hành gần như không quản lý rủi ro chủ động. Ông còn nhấn mạnh rằng có thời điểm, Stable Labs thậm chí còn nắm giữ các altcoin kỳ lạ như BANANA31 trong danh mục, đặt ra nghi vấn về năng lực đầu tư và kiểm soát rủi ro.

USDX claims to generate yield through delta-neutral and U.S. Treasury strategies, but as far as I can tell, their portfolio hasn’t changed in over two months.

Are they actually doing any active management?

At one point, they even had weird alts like BANANA31 in the portfolio. pic.twitter.com/KDqSqZF5yD

— Min l Hyperithm (@ingerxyz) November 6, 2025

- Tình hình trở nên phức tạp hơn khi một ví được cho là có liên hệ với Flex Yang, nhà sáng lập Stable Labs và Babel Finance, bị phát hiện đưa USDX làm tài sản thế chấp để vay thêm stablecoin như USDC, USDT và USD1 trên các giao thức Euler, Lista và Silo với lãi suất tới 100% mà không có dấu hiệu trả nợ.

- Tài khoản @arabebluechip cho biết: “Tất cả thanh khoản của USDC, USD1 và USDT đã bị rút cạn bởi các khoản vay thế chấp USDX, thật vô lý khi chấp nhận trả lãi 100% mà không có ý định hoàn trả.”

Perhaps @StablesLabs can clarify why founder Flex Yang’s wallet is linked to these addresses

It appears that all USDC / USD1 / USDT liquidity was drained by sUSDX / USDX as collateral in Euler / Lista / Silo, paying 100% borrow interest with seemingly no intent to repay.…

— Arabe ₿luechip (@arabebluechip) November 5, 2025

- Trước tình hình đó, Lista DAO buộc phải kích hoạt thanh lý khẩn cấp các cặp USDX/USD1. Giao thức này đã sử dụng flash loan để thanh lý hơn 3,5 triệu USDX và thu hồi 2,9 triệu USD1 nhằm ổn định thanh khoản.

📢 LIP 022 - Emergency Vote: Enabling Forced Liquidation for USDX Market (re7 vault)

This proposal is being put forward as an emergency one-hour vote, following a request from the vault curator, to enable forced liquidation mechanisms for the USDX/USD1 market.
🔹The @Re7Labs… pic.twitter.com/cs9ynd3XOH

— Lista DAO (@lista_dao) November 6, 2025

- Tuy nhiên, chỉ vài ngày sau, đơn vị thiết lập vault cho Lista DAO, Re7 Labs tiết lộ một số vault của họ có liên đới đến stablecoin xUSD của Stream Finance, stablecoin vừa mất peg nghiêm trọng sau vụ thua lỗ 93 triệu USD, càng khiến mức độ nghiêm trọng leo thang.

Elixir buộc phải “khai tử” stablecoin deUSD

- Hiệu ứng domino từ Stream Finance tiếp tục lan rộng sang Elixir khi dự án này thông báo ngừng vận hành stablecoin deUSD, sản phẩm tương tự USDe của Ethena Labs.

Elixir has worked tirelessly over the previous 48 hours and has successfully processed redemptions of 80% of all deUSD holders thus far (not including Stream).

As it stands now, Stream holds roughly 90% of the deUSD supply (~$75m), while Elixir holds a similar proportion of its…

— Elixir (@elixir) November 6, 2025

- Theo thông báo trên X vào ngày 07/11, Elixir cho biết đã hoàn tất hoàn tiền cho khoảng 80% người nắm giữ deUSD, đồng thời chụp số dư (snapshot) phần còn lại để chuẩn bị mở cổng chuyển đổi 1:1 sang USDC trong thời gian tới.

- Dự án cho biết việc tạm khóa cổng portal hiện tại là để nhằm ngăn chặn Stream bán tháo deUSD trước khi hoàn trả khoản vay, đồng thời xây dựng hệ thống mới để xử lý các lệnh chuyển đổi còn tồn đọng.

- Elixir cho biết việc khóa portal hiện tại là nhằm “ngăn chặn Stream bán tháo deUSD trước khi trả nợ”, đồng thời đang xây dựng cổng yêu cầu mới để xử lý các khoản đổi còn lại.

- Nguyên nhân trực tiếp đến từ việc Stream Finance, đối tác lớn của Elixir, báo lỗ 93 triệu USD và hiện đang mắc nợ ít nhất 285 triệu USD với nhiều giao thức cho vay DeFi, trong đó Elixir chiếm hơn 68 triệu USD thông qua các khoản cho vay bằng deUSD.

- Stream đã sử dụng deUSD để bảo chứng cho stablecoin xUSD, nhưng sau khi xUSD mất peg, Stream rơi vào tình trạng mất khả năng thanh toán, khiến deUSD mất thanh khoản nghiêm trọng và kéo theo hiệu ứng dây chuyền đến nhiều dự án khác, bao gồm cả Stable Labs với USDX.

- Elixir khẳng định mình là chủ nợ duy nhất có quyền hoàn tiền đầy đủ ở mức 1 USD/deUSD, song Stream hiện được cho là đã từ chối trả nợ hoặc đóng vị thế. Theo ước tính, Stream đang nắm giữ 90% tổng cung deUSD (~75 triệu USD), trong khi Elixir đang giữ phần tài sản bảo chứng tương ứng dưới dạng khoản vay Morpho cho Stream.

- Hiện Elixir đang phối hợp cùng các giao thức Euler, Morpho, Compound và các curator DeFi để thanh lý vị thế của Stream, thu hồi vốn và phân phối lại tài sản cho người nắm giữ deUSD. Dự án tuyên bố:

“Chúng tôi tin rằng deUSD vẫn được bảo chứng đầy đủ và sẽ đảm bảo khả năng quy đổi 1:1. Mọi LP hoặc người cho vay bị ảnh hưởng sẽ được nhận lại toàn bộ giá trị đầu tư của mình.”

- Ra mắt giữa năm 2024, deUSD từng được kỳ vọng trở thành giải pháp “truly decentralized synthetic dollar”, và thậm chí được quỹ token hóa HLSCOPE của Hamilton Lane chọn làm tài sản đảm bảo. Tuy nhiên, cú sập dây chuyền từ Stream Finance, cùng rủi ro chưa được giải quyết triệt để, một lần nữa phơi bày tính mong manh của mô hình stablecoin DeFi dựa trên cơ chế vay và bảo chứng phái sinh.

Coin68 tổng hợp