Tác giả: Frank, PANews
Vào ngày 1 tháng 12, giờ Hoa Kỳ, Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ đã chính thức công bố chấm dứt chính sách nới lỏng định lượng (QT). Cùng ngày, thị trường crypto đã chứng kiến sự phục hồi đồng loạt, với BTC tăng khoảng 8%, trở lại trên 93.000 đô la và ETH tăng gần 10%, lấy lại mốc 3.000 đô la. Altcoin khác cũng chứng kiến đà tăng mạnh mẽ, Sui tăng 20% và SOL tăng 13%.
Chỉ trong chớp mắt, thị trường chuyển từ im lặng sang hân hoan. Với việc QT kết thúc, thị trường đang kỳ vọng một làn sóng thanh thanh khoản mới.
Tuy nhiên, đã có những ý kiến trái chiều, với một số cho rằng rằng đợt tăng giá lần chỉ là sự hồi sinh tạm thời trong thị trường gấu, chứ không phải là sự khởi đầu của một xu hướng mới. Vậy, xét về lịch sử sử, liệu sự kết thúc của QT có thực sự mang lại động lực mới cho thị trường? PANews cố gắng phân tích những thay đổi trên thị trường tiền điện tử sau khi QT kết thúc, sử dụng phương pháp tương tự như "tìm thuyền tìm kiếm", để xem xét những thay đổi lịch sử của thị trường crypto.
Từ cuối QT đến thời điểm đen tối nhất năm 2019
Lần cuối cùng QT kết thúc là vào ngày 1 tháng 8 năm 2019, tức là hơn sáu năm trước. Hãy cùng quay ngược thời gian về thời điểm đó.
Vào mùa hè năm 2019, thị trường crypto vừa kết thúc một thị trường bò nhỏ. Sau cú sụp đổ vào cuối năm 2018, giá BTC tăng đều đặn, đạt mức cao nhất là 13.970 đô la. Mặc dù vẫn còn khá xa so với mức cao trước đó là 19.000 đô la, thị trường cho rằng toàn bộ ngành công nghiệp crypto đang hướng tới một thị trường bò mới và sẽ phá vỡ những đỉnh cao mới.
Vào ngày 31 tháng 7, Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ(Fed) đã công bố tại cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) rằng họ sẽ chính thức chấm dứt chương trình nới lỏng định lượng (QT) vào ngày 1 tháng 8 năm 2019. Vào thời điểm đó, Bitcoin vừa trải qua một điều chỉnh hồi đáng kể gần 30%, giảm xuống khoảng 9.400 đô la. Sau khi Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ công bố chấm dứt QT, Bitcoin tăng vọt tới 6% vào ngày 31 tháng 7 và sau đó trở lại mốc 12.000 đô la trong những ngày tiếp theo.
Tuy nhiên, xu hướng tăng này không kéo dài được lâu. Vào ngày 26 tháng 9, thị trường crypto lại trải qua một đợt sụp đổ khác, với giá giảm mạnh xuống mức thấp nhất là 7.800 đô la. Mặc dù đã có một tăng ngắn ngủi vào tháng 10 sau khi Trung Quốc ban hành các chính sách blockchain thuận lợi vào ngày 24 tháng 10, thị trường sau đó lại rơi vào thị trường gấu, đặc trưng bởi sự biến động và hoảng loạn. Cuối cùng, vào năm 2020, ngay trước thềm chương trình nới lỏng định lượng (QE) của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ, một đợt sụp đổ chưa từng có đã xảy ra vào ngày 12 tháng 3 do sự bùng phát của đại dịch COVID-19.
Trong cùng kỳ, Chỉ số Nasdaq Composite tăng vọt từ tháng 8 năm 2019 đến tháng 2 năm 2020, liên tục lập kỷ lục mới. Chỉ số này đạt Cao nhất mọi thời đại (ATH) là 9.838 điểm vào tháng 2 năm 2020. Tuy nhiên, cả Nasdaq và thị trường crypto đều trải qua một đợt sụp đổ từ tháng 2 đến tháng 3 năm 2020.
Điều này tuân theo mô hình quen thuộc của thị trường crypto : kết thúc QT, tiếp theo là QE của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ . Trong chu kỳ lịch sử này, Bitcoin và thị trường crypto dường như đã được thúc đẩy ngắn hạn sau khi QT kết thúc, nhưng nhanh chóng quay trở lại quỹ đạo giảm trước khi QE bắt đầu.
Tất nhiên, mỗi khoảnh khắc trong lịch sử đều là duy nhất.
Mùa hè năm đó, những tin tức như việc Facebook công bố dự án Libra và việc Bakkt ra mắt hợp đồng tương lai Bitcoin thanh toán ra mắt đã khiến thị trường vô cùng phấn khích. Tuy nhiên, mô hình kim tự tháp PlusToken đã sụp đổ vào tháng 6 năm 2019, và lượng lớn đã gây áp lực lên toàn bộ thị trường crypto.
Mối tương quan giữa Bitcoin và S&P 500 kể từ năm 2017
Tình hình hiện tại: Quy mô tăng gấp mười lần, xu hướng ổn định hơn.
Vậy ngày nay khác gì so với ngày xưa?
Vào tháng 12 năm 2025, Bitcoin, vừa đạt mức cao Cao nhất mọi thời đại (ATH) là 126.199 đô la vào tháng 10, cũng đã trải qua một điều chỉnh hồi đáng kể trong hai tháng tiếp theo, với mức điều chỉnh hồi tối đa vượt quá 36%. Mặc dù chi tiết biểu đồ nến và diễn biến giá khá khác biệt so với những năm trước, nhưng giai đoạn chu kỳ này dường như có những điểm tương đồng với năm 2019. Cả hai giai đoạn đều đại diện cho một giai đoạn củng cố đáng kể sau một thị trường bò. Giai đoạn này có thể được xem, một mặt, là sự khởi đầu của một quá trình chuyển đổi sang thị trường giảm giá, mặt khác, là một sự phá vỡ trung hạn thị trường bò.
Xét về mặt cơ bản, thị trường crypto ngày nay đã được các thị trường tài chính truyền thống chấp nhận. Mọi người không còn hào hứng với sự gia nhập hoặc triển khai của một công ty lớn nữa, và việc các công ty niêm yết áp dụng chiến lược quỹ crypto và quỹ ETF crypto đã trở nên phổ biến. Quy mô thị trường crypto nói chung đã tăng khoảng mười lần so với năm 2019. Động lực chính của crypto trường đã chuyển hoàn toàn từ các nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ sang các nhà đầu tư tổ chức.
So sánh biến động Bitcoin từ năm 2017 đến năm 2019 và từ năm 2023 đến năm 2025
Xét về xu hướng thị trường, kết quả có sự khác biệt nhưng quá trình lại rất khác biệt. Để thấy rõ hơn xu hướng lịch sử vào cuối lần chu kỳ QT này, PANew đã so sánh xu hướng thị trường của hai năm trước khi kết thúc QT 2019 với hai năm trước khi kết thúc QT 2025 trong một biểu đồ duy nhất. Khi điểm khởi đầu của giá được chuẩn hóa thành 100, chúng ta có thể quan sát thấy một hiện tượng thú vị: mức tăng trước khi kết thúc hai chu kỳ QT này khá giống nhau, ở mức 142% vào năm 2019 và 131% hiện tại, nghĩa là cả hai chu kỳ tăng khoảng 2,4 lần.
Tuy nhiên, quá trình của xu hướng này rất khác. Rõ ràng là trong hai năm qua, xu hướng của Bitcoin đã trở nên ổn định hơn, không còn trải qua những đợt tăng giảm mạnh như chu kỳ trước.
Một yếu tố quan trọng khác là mối tương quan giữa thị trường crypto hiện tại và thị trường chứng khoán Mỹ đã trở nên mạnh mẽ hơn, với mối tương quan hiện tại hầu như luôn nằm trong khoảng 0,4 đến 0,6, được coi là mối tương quan mạnh. Ngược lại, mối tương quan giữa BTC và chỉ số S&P 500 vào năm 2019 về cơ bản nằm trong khoảng -0,4 đến 0,2 (có nghĩa là hai chỉ số này có rất ít hoặc không có mối tương quan, hoặc thậm chí là mối tương quan âm).
Trong khi xu hướng chung là tăng và giảm đồng thời, trong một trò chơi tổng bằng không, các quỹ đã ưu tiên cổ phiếu công nghệ Hoa Kỳ với độ chắc chắn cao hơn so với crypto. Lấy thông báo Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ vào ngày 2 tháng 12 rằng QT sẽ kết thúc làm ví dụ. Trước tin tức này, Nasdaq, mặc dù đã trải qua một đợt điều chỉnh, đã bắt đầu phục hồi và đã trở lại mức gần với mức cao trước đó là 24.019 điểm. Ngược lại, hiệu suất của Bitcoin yếu hơn nhiều, không chỉ giảm mạnh hơn trong điều chỉnh hồi mà còn cho thấy sự phục hồi yếu hơn trước khi tin tức được đưa ra. Tất nhiên, điều này trong đó là do tính biến động cao của crypto như tài sản rủi ro , nhưng nhìn chung, thị trường crypto có vẻ giống một cổ phiếu khái niệm công nghệ hơn trong thị trường chứng khoán Hoa Kỳ.
QT không phải là phát súng khởi đầu; QE mới là sự cứu rỗi thực sự.
Bitcoin bám sát thị trường chứng khoán Mỹ, trong khi Altcoin khác bám sát Bitcoin. Điều này khiến xu hướng tương lai của thị trường crypto phụ thuộc nhiều hơn vào những thay đổi của thị trường vĩ mô. Vì chúng là những "kẻ theo đuôi", việc chấm dứt chính sách "tạm thời" này bằng QT có thể không đủ để hỗ trợ các xu hướng thị trường độc lập. Điều thị trường thực sự khao khát là một "nguồn vốn" thực sự - nới lỏng định lượng (QE).
Nhìn vào diễn biến thị trường sau đợt QT (Khởi động Nhanh) gần đây nhất, mặc dù thị trường crypto đã phục hồi trong thời gian ngắn nhờ kỳ vọng về QT trước khi QE (Nới lỏng Nhanh) bắt đầu, nhưng nhìn chung đây là một giai đoạn suy giảm không ổn định. Phải đến sau ngày 15 tháng 3 năm 2020, khi Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ công bố "QE không giới hạn", thị trường mới bắt đầu tăng, theo đà tăng của thị trường chứng khoán Mỹ.
Vào nút này, mặc dù giai đoạn QT đã kết thúc, Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ vẫn chưa chính thức bước vào giai đoạn nới lỏng định lượng. Tuy nhiên, các tổ chức tài chính chính thống nhìn chung vẫn giữ quan điểm khá thoải mái về nền kinh tế Mỹ và chính sách Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ, cho rằng Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất và thậm chí có thể tái khởi động nới lỏng định lượng.
Một số tổ chức, bao gồm Goldman Sachs và Bank of America, dự đoán Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất trong năm 2026, một số dự đoán sẽ có lần lần cắt giảm lãi suất trong năm 2026. Deutsche Bank và các tổ chức khác dự đoán Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ có thể tái khởi động nới lỏng định lượng (QE) sớm nhất là vào quý I năm 2026. Tuy nhiên, có rủi ro những kỳ vọng này sẽ được phản ánh vào giá quá sớm. Trong báo cáo triển vọng thị trường toàn cầu năm 2026 được công bố vào tháng 11, Goldman Sachs cho biết "triển vọng cơ sở cho thị trường toàn cầu năm 2026 là vừa phải, với việc Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ nới lỏng chính sách, chính sách tài khóa được cải thiện và tác động mờ nhạt của thuế quan hỗ trợ tăng trưởng. Tuy nhiên, thị trường đã phản ánh vào những kỳ vọng này, và cần lưu ý rủi ro không đạt được kỳ vọng."
Hơn nữa, trong khi thị trường đang kỳ vọng vào việc nới lỏng định lượng, crypto không còn là điểm nóng lớn nhất nữa; sự trỗi dậy của thị trường AI đang thu hẹp sự chú ý và kỳ vọng của thị trường crypto . Trong bối cảnh đó, nhiều công ty khai thác Bitcoin đã dần chuyển sang mạng lưới tỷ lệ băm AI. Vào tháng 11, bảy trong số mười công ty khai thác crypto hàng đầu theo tỷ lệ băm báo cáo rằng các dự án trí tuệ nhân tạo hoặc điện toán hiệu năng cao của họ đã tạo ra thu nhập, trong khi ba công ty còn lại dự định sẽ làm theo.
Tóm lại, dựa trên cả kinh nghiệm lịch sử và thực tế hiện tại, sự kết thúc của QT dường như không báo hiệu một thị trường bò mới. Nút thanh khoản thực sự, và quan trọng hơn, dường như bắt đầu bằng việc nới lỏng định lượng.
Hơn nữa, ngay cả sau khi nới lỏng định lượng được thực hiện, thị trường crypto đã lớn gấp mười lần so với năm 2019, và xu hướng của nó đã ổn định. Liệu nó có thể tiếp tục xu hướng tăng trưởng gấp mười lần trước đây hay không vẫn còn là một câu hỏi. Hơn nữa, chúng ta phải thừa nhận rằng blockchain hay crypto không còn là nhân vật chính nổi bật nhất trên thị trường nữa; AI mới là ngôi sao hiện tại.
Tất cả những thay đổi này đã phủ bóng đen lên tương lai của thị trường crypto. Lạc quan quá mức hay bi quan quá mức đều không phù hợp.
