Đặng Đồng, Jinse Finance
Vào ngày 9 tháng 12 năm 2025, Ondo Finance thông báo rằng cuộc điều tra bí mật của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ về Ondo đã kết thúc mà không đưa ra bất kỳ cáo buộc nào. "Cuộc điều tra lần nhằm mục đích xem xét liệu việc Ondo token hóa một số tài sản thực tế có tuân thủ luật chứng khoán liên bang hay không, và liệu token ONDO có phải là chứng khoán hay không."
I. Bài viết gốc từ blog chính thức của Ondo Finance
Hoa Kỳ đã có bước tiến đáng kể hướng tới chứng khoán token hóa.
Ondo Finance đã nhận được thông báo chính thức rằng cuộc điều tra bí mật kéo dài do Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) khởi xướng dưới thời chính quyền Biden nhằm giám sát chặt chẽ các công ty tài sản kỹ thuật số đã kết thúc mà không đưa ra bất kỳ cáo buộc nào.
Cuộc điều tra lần nhằm mục đích xem xét liệu việc Ondo token hóa một số tài sản thực tế có tuân thủ luật chứng khoán liên bang hay không và liệu token ONDO có phải là chứng khoán hay không. Ondo đã hợp tác toàn diện với cuộc điều tra. Ondo tin chắc rằng các mô hình token hóa được quản lý và minh bạch như của Ondo không chỉ đáp ứng các nguyên tắc bảo vệ nhà đầu tư mà còn củng cố chúng.
Khoảnh khắc này là một cột mốc quan trọng không chỉ đối với Ondo mà còn đối với toàn bộ ngành công nghiệp token hóa .
Khi cuộc điều tra bắt đầu vào năm 2024, hoàn cảnh quản lý tài sản kỹ thuật số tại Hoa Kỳ còn thận trọng, hỗn loạn và đôi khi dễ bị thực thi quá mức. Chính trong bối cảnh này, Ondo đã:
Nền tảng token hóa đầu tiên và lớn nhất dành cho trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ;
Một trong số ít công ty tập trung vào việc token hóa cổ phiếu đại chúng trên quy mô lớn;
Nó nhanh chóng nhận được sự ủng hộ của các nhà đầu tư toàn cầu.
Những người bắt đầu sớm và đạt được thành công đương nhiên sẽ được xem xét kỹ lưỡng.
Giữa vỡ nợ của sàn giao dịch crypto và sự gia tăng nhanh chóng của token đầu cơ trong các cuộc thảo luận chính sách, Ondo đang tận dụng blockchain công khai để xây dựng các sản phẩm tài chính thiết thực, thân thiện với người dùng và được quản lý chặt chẽ. Kết quả là, những nhà sáng tạo này, những người tận tâm phát triển tài sản an toàn nhất trong lĩnh vực tài chính truyền thống, lại thấy mình bị vướng vào các hành động thực thi pháp luật rộng lớn hơn.
Tăng trưởng và địa vị dẫn đầu của Ondo trong lĩnh vực token hóa đang nổi lên đã thu hút sự chú ý của chúng tôi, nhưng họ không phải là mục tiêu hợp lý của cuộc điều tra này. Khi cuộc điều tra kết thúc, chúng tôi sẽ tiếp tục duy trì các nguyên tắc nhất quán và cam kết mạnh mẽ với đổi mới, tuân thủ, bảo mật và bảo vệ nhà đầu tư.
Sự thay đổi trong tình hình Washington: Con đường dẫn đến chứng khoán mã token hóa trở nên rõ ràng hơn
Quyết định này cũng phản ánh sự thay đổi lớn hơn trong chính sách của Hoa Kỳ.
Các cơ quan quản lý đang đánh giá các chính sách thời Biden về tài sản kỹ thuật số. Washington đã bắt đầu đảo ngược hoặc giảm bớt một số biện pháp mạnh tay của chính quyền trước, thừa nhận rằng đổi mới sáng tạo và bảo vệ nhà đầu tư không loại trừ lẫn nhau.
Token hóa hiện đã chính thức nằm trong chương trình nghị sự của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC). Ủy ban Cố vấn Nhà đầu tư của SEC đang đánh giá cách token hóa có thể cách mạng hóa quy trình phát hành, giao dịch và quyết toán cổ phiếu đại chúng, một sự tương phản hoàn toàn với lập trường ưu tiên thực thi của SEC trong những năm gần đây.
Thị trường đã đưa ra câu trả lời: việc áp dụng công nghệ token hóa đang tăng tốc. Token hóa trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ đã trở thành một trong những loại tài sản Chuỗi tăng trưởng nhanh nhất, trong khi token hóa cổ phiếu mới ra mắt gần đây cũng đang cho thấy đà tăng trưởng mạnh mẽ.
Cơ sở hạ tầng của Hoa Kỳ đang không ngừng phát triển để hỗ trợ token hóa . Việc Ondo gần đây mua lại Oasis Pro đã mang lại cho công ty giấy phép môi giới, hệ thống giao dịch thay thế (ATS) và đại lý chuyển nhượng, tạo nền tảng việc kinh doanh được quản lý đầy đủ trong lĩnh vực chứng khoán token hóa tại Hoa Kỳ.
Việc giải quyết cuộc điều tra của SEC đánh dấu sự kết thúc của một chương và mở ra một chương mới cho Ondo. Tóm lại, đã đến lúc chứng khoán token hóa trở thành một thành phần cốt lõi của thị trường vốn Hoa Kỳ. Tương lai của tài chính toàn cầu, bao gồm cả thị trường vốn Hoa Kỳ, sẽ chuyển sang giao dịch Chuỗi , và Ondo sẽ dẫn đầu sự chuyển đổi này.
Vậy bước tiếp theo là gì? Vào ngày 3 tháng 2 năm 2026, chúng tôi sẽ chia sẻ giai đoạn tiếp theo của lộ trình tại Hội nghị thượng đỉnh Ondo ở New York, nơi chúng tôi sẽ quy tụ các nhà quản lý, nhà hoạch định chính sách và giám đốc điều hành hàng đầu từ lĩnh vực tài chính truyền thống để trình bày viễn cảnh mong đợi của chúng tôi về một kỷ nguyên mới của tài chính Chuỗi .
II. Tổng quan về sự phát triển của Ondo
Ondo Finance ra mắt vào ngày 27 tháng 7 năm 2021. Được thành lập bởi Nathan Allman và Pinku Suran, Ondo đặt mục tiêu "thúc đẩy việc áp dụng DeFi trong giới đầu tư chính thống bằng cách cho phép giao dịch rủi ro tinh vi". Giao thức ra mắt cùng ngày và cung cấp bốn kho lưu trữ ngay khi ra mắt. Mục tiêu của Ondo là "mang các sản phẩm và dịch vụ tài chính cấp độ tổ chức đến với nhiều đối tượng hơn" bằng cách token hóa tài sản tài chính truyền thống (như trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, quỹ thị trường tiền tệ, trái phiếu, cổ phiếu/ETF, v.v.), cho phép người dùng thông thường tiếp cận lợi nhuận và thanh khoản của tài sản tài chính truyền thống.
Quá trình phát triển của Ondo thể hiện rõ ràng nâng cấp mang tính chiến lược của công ty từ cơ sở hạ tầng DeFi thành một công ty RWA cốt lõi, và hai phiên bản chính của công ty là hình ảnh thu nhỏ của sự chuyển đổi trong ngành.
Ondo V1: Tập trung vào cơ sở hạ tầng DeFi
Ondo V1 đã chạy trên Ethereum khi ra mắt , và đây là lần triển khai đầu tiên của giao thức này, với kho lưu trữ và Thanh khoản dưới dạng Dịch vụ (LaaS) là các sản phẩm cốt lõi. Những phát triển quan trọng sau đây đã diễn ra trong quá trình phát triển phiên bản này:
Vào tháng 11 năm 2021, Ondo đã hợp tác với Fei Protocol để ra mắt Thanh khoản as a Service (LaaS), được thiết kế để thay thế mô hình Khai thác thanh khoản truyền thống. LaaS cho phép các dự án tăng thanh khoản của token sàn giao dịch phi tập trung . Các dự án có thể gửi token vào kho thanh khoản của Ondo, và Fei sẽ khớp chúng với một giá trị tương đương của stablecoin FEI. Ondo mở rộng dịch vụ LaaS của mình thông qua các quan hệ đối tác sau:
Vào tháng 12 năm 2021, Ondo đã hợp tác với Frax Finance để mở rộng sản phẩm LaaS của mình, trong đó Frax Finance sử dụng stablecoin Frax của mình để cung cấp thanh khoản token như Amp .
Vào tháng 5 năm 2022, Ondo đã hợp tác với Angle Protocol mở rộng dịch vụ LaaS, trong đó Angle Protocol sử dụng stablecoin agEUR để cung cấp thanh khoản token như PAL.
Điều đáng chú ý là Ondo V1 đã ngừng hoạt động và kể từ ngày 5 tháng 3 năm 2024, người dùng chỉ có thể rút tiền từ Ondo V1.
Ondo V2: Trở thành cầu thủ chủ chốt của RWA
Ondo V2 ra mắt vào tháng 1 năm 2023 và là phiên bản triển khai thứ hai của giao thức này. Những phát triển quan trọng sau đây đã diễn ra trong quá trình phát triển phiên bản triển khai này:
Vào tháng 1 năm 2023, Ondo đã công bố ra mắt ba token được hỗ trợ bởi trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và trái phiếu doanh nghiệp. Mặc dù OSTB và OHYG đã ngừng phát hành, Quỹ Trái phiếu Chính phủ Hoa Kỳ Ondo (OUSG) vẫn là token được lưu hành rộng rãi nhất của Ondo.
Vào tháng 1 năm 2023, Ondo công bố ra mắt Flux Finance (Flux) và khởi xướng Ondo DAO để quản lý Flux. Vào tháng 2 năm 2023, Flux ra mắt và Đề án đầu tiên sử dụng token ONDO đã được chấp thuận.
Vào tháng 4 năm 2023, Ondo công bố thành lập Quỹ thị trường tiền tệ Ondo (OMMF).
Vào tháng 8 năm 2023, Ondo đã công bố ra mắt Ondo TỶ SUẤT LỢI NHUẬN.
Vào tháng 11 năm 2023, Ondo đã khánh thành Cầu Ondo.
Vào tháng 1 năm 2024, Quỹ Ondo đã đề xuất dỡ bỏ "khóa toàn cầu" đối với token ONDO. Đề xuất này bao gồm các chi tiết chính thức về việc phân bổ, sử dụng và kế hoạch mở khóa token ONDO trong tương lai. Việc thông qua đề xuất này đánh dấu việc "phát hành công khai" token ONDO.
Vào tháng 1 năm 2024, Quỹ Ondo đã công bố chương trình Ondo Points và triển khai "làn sóng đầu tiên" của chương trình vào cuối tháng đó.
Vào tháng 2 năm 2024, Ondo đã công bố kế hoạch về Ondo Global Markets (Ondo GM), một nền tảng cho phép người dùng truy cập vào các chứng khoán truyền thống trên Chuỗi thông qua token hóa .
Vào tháng 3 năm 2024, Ondo Finance đã ra mắt dịch vụ đăng ký và đổi thưởng tức thì 24/7/365 cho OUSG và một phần lớn tài sản của OUSG đã được chuyển vào Quỹ kho bạc BUIDL của BlackRock.
Vào tháng 2 năm 2025, Ondo Global Markets chính thức ra mắt. Thông báo nêu rõ rằng token do Ondo GM phát hành sẽ được bảo chứng theo tỷ lệ 1:1 bằng tài sản cơ sở.
Vào tháng 3 năm 2025, TVL đạt 1 tỷ đô la nhờ vào việc tuân thủ quy định của khách hàng, quan hệ đối tác với BitGo và các hợp đồng thông minh tuân thủ các quy định của Hoa Kỳ.
Vào tháng 6 năm 2025, đội ngũ đã công bố thành lập Liên đoàn Thị trường Toàn cầu, nhằm mục đích "hài hòa các tiêu chuẩn của ngành và thúc đẩy khả năng tương tác của chứng khoán token hóa". Các thành viên bao gồm Solana Foundation, Bitget Wallet, Jupiter, Trust Wallet, Rainbow Wallet, BitGo, Fireblocks, 1inch và Alpaca.
Vào tháng 10 năm 2025, Ondo đã gửi thư tới Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ đề xuất sửa đổi các quy tắc của Nasdaq về giao dịch chứng khoán token hóa.
III. Bí quyết của Ondo: Nắm bắt mọi cơ hội thị trường
Nhìn vào dòng thời gian ở trên, từ DeFi đến RWA, và giờ là khi SEC kết thúc cuộc điều tra, Ondo đã nắm bắt mọi cơ hội trên thị trường, đây có thể là bí quyết cho sự phổ biến liên tục của nó.
Mùa hè DeFi bùng nổ vào tháng 6 năm 2020, Compound ra mắt token quản trị COMP và khởi động cơ chế Khai thác thanh khoản - người dùng có thể nhận phần thưởng token COMP bằng cách vay mượn trên nền tảng Compound . Mô hình sáng tạo này nhanh chóng khơi dậy sự hào hứng của thị trường và trở thành động lực cốt lõi thúc đẩy Mùa hè DeFi. Tuy nhiên, đến nửa cuối năm 2021, tính không bền vững của Khai thác thanh khoản đã trở nên rõ ràng: tiếp tục khai thác sẽ dẫn đến lạm phát token, trong khi dừng lại sẽ dẫn đến khủng hoảng thanh khoản.
Ondo nhận ra những điểm yếu của thị trường crypto và ra mắt "Thanh khoản như một Dịch vụ": Các dự án gửi Token gốc của họ vào các nhóm thanh khoản chuyên dụng của Ondo trong khung thời gian linh hoạt, dựa trên nhu cầu riêng của họ. Sau đó, Ondo ghép nối token với các nhóm tài sản tương đương do các đối tác như Frax , Fei và Angle cung cấp, tạo ra các cặp thanh khoản tuân thủ và cân bằng. Các cặp thanh khoản ghép nối này sau đó được triển khai trên sàn giao dịch phi tập trung ) được chỉ định để bơm thanh khoản giao dịch vào Token gốc của dự án, đảm bảo giao dịch diễn ra suôn sẻ. Khi quan hệ đối tác hết hạn, Ondo rút thanh khoản và lợi nhuận khai thác token khỏi sàn giao dịch . Đầu tiên, Ondo trả lại tài sản cho dự án, trả lãi suất cố định đã thỏa thuận trước cho các đối tác, và sau đó trả lại bất kỳ lợi nhuận còn lại cho dự án.
Vào thời điểm đó, Ondo là nhà cung cấp cơ sở hạ tầng DeFi giải quyết vấn đề không bền vững do Khai thác thanh khoản gây ra.
Năm 2022, Stablecoin thuật toán UST của Terra và Token gốc LUNA đã trải qua một vòng xoáy sụp đổ, gây ra cuộc khủng hoảng niềm tin DeFi chỉ sau một đêm. Trong bối cảnh đó, Ondo đã chuyển hướng sang RWA, vốn đang thực sự nổi lên và bước vào giai đoạn phát triển nhanh chóng.
Năm 2023, Ondo V2 ra mắt, với sản phẩm cốt lõi là trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ được token hóa(OUSG). Tài sản cơ sở của OUSG là ETF Kho bạc Hoa Kỳ Ngắn hạn iShares từ BlackRock, đảm bảo cả tính bảo mật và thanh khoản, do đó mang lại cho OUSG hồ sơ rủi ro thấp. OUSG có thể được tích hợp với các giao thức DeFi như Flux Finance hỗ trợ tài sản được cấp phép và tuân thủ quy định. Sau khi mua token, các nhà đầu tư có thể chuyển nhượng quyền sở hữu cho nhau và tham gia vào hoạt động vay mượn cũng như các hoạt động tài chính khác thông qua các hợp đồng thông minh tuân thủ quy định. Việc ra mắt OUSG chứng minh tính khả thi của token hóa tài sản tài chính truyền thống rủi ro thấp .
SEC, do Gensler đứng đầu, thường xuyên nhắm vào thị trường crypto. Hai năm trước, ngành công nghiệp crypto đã trải qua một "mùa đông" quy định, và vào tháng 10 năm 2023, SEC đã mở một cuộc điều tra về Ondo. Trọng tâm chính của SEC là liệu quy trình token hóa các sản phẩm Kho bạc Hoa Kỳ của Ondo có tuân thủ các quy định về chứng khoán hay không, và liệu token ONDO có nên được coi là một loại chứng khoán hay không. Cuộc điều tra lần kéo dài hai năm.
Vào ngày 6 tháng 10 năm 2025, Ondo Finance đã hoàn tất việc mua lại Oasis Pro, một công ty môi giới được SEC cấp phép. Việc mua lại lần nhằm mục đích giúp Ondo thúc đẩy việc kinh doanh chứng khoán token hóa trong khuôn khổ tuân thủ. Vào ngày 6 tháng 12, Ondo đã đệ trình lộ trình chứng khoán token hóa lên SEC, ủng hộ việc hỗ trợ nhiều mô hình sở hữu tài sản và thúc đẩy tích hợp Chuỗi rộng rãi hơn để giúp Hoa Kỳ duy trì địa vị dẫn đầu trong quá trình chuyển đổi token hóa tài sản .
Sau những nỗ lực tuân thủ, Ondo không phải đối mặt với bất kỳ cáo buộc nào, đây là một lợi ích đáng kể về mặt pháp lý cho ngành công nghiệp crypto.
Phần kết luận
Từ DeFi đến RWA, rồi đến phát triển tuân thủ, Ondo đã nắm bắt chính xác các xu hướng của ngành và nắm bắt mọi cơ hội do các xu hướng mới nổi mang lại. Giờ đây, khi cuộc điều tra của SEC đã kết thúc, Ondo hoàn toàn thoát khỏi những ràng buộc. Liệu Ondo sẽ định hướng tương lai như thế nào? Có lẽ Hội nghị Thượng đỉnh New York vào tháng 2 năm 2026 sẽ cho chúng ta cơ hội để tìm hiểu.
