Nhận ngay những phân tích và thông tin chuyên sâu dựa trên dữ liệu về tiền điện tử mỗi tuần:
Cổ phiếu được mã hóa và sự trỗi dậy của xStocks trên Solana
Những điểm chính cần ghi nhớ:
Cổ phiếu được mã hóa vẫn còn non trẻ (dưới 1 tỷ đô la) nhưng đại diện cho một cơ hội khổng lồ so với thị trường cổ phiếu toàn cầu trị giá khoảng 145 nghìn tỷ đô la.
Cơ sở hạ tầng blockchain có thông lượng cao, chi phí thấp, hướng dẫn về chứng khoán rõ ràng hơn và sự tham gia ngày càng tăng từ các công ty fintech, sàn giao dịch và các giao thức DeFi đang tạo điều kiện cho việc phát hành và sử dụng chứng khoán một cách tuân thủ quy định.
Nhiều mô hình khác nhau đang nổi lên trong lĩnh vực mã hóa tài sản chứng khoán, từ các cấu trúc phát hành và Custodial thống đến các hình thức tiếp xúc dựa trên tài sản tổng hợp hoặc phái sinh.
Mặc dù số liệu về Solana còn ở giai đoạn đầu nhưng nó đã cho thấy sự tăng trưởng đáng kể, với tổng tài sản được quản lý (AUM) tăng gấp khoảng 9 lần kể từ khi ra mắt, lên khoảng 186 triệu đô la, và hoạt động on-chain đang mở rộng trên các ví và giao dịch đang hoạt động.
Giới thiệu
Token hóa, tức là việc thể hiện các tài sản và chứng khoán trong thế giới thực trên các chuỗi khối công khai, đã nổi lên như một trong những xu hướng cấu trúc quan trọng nhất khi tài chính truyền thống và tiền điện tử hội tụ. Mặc dù vẫn còn ở giai đoạn đầu của quá trình áp dụng, ý tưởng "token hóa tất cả các tài sản" đã đạt được động lực đáng kể vào năm 2025. Những gì bắt đầu bằng việc đưa đô la lên chuỗi đã mở rộng sang việc chuyển đổi một loạt các công cụ tài chính lên nền tảng blockchain, từ tiền tệ và hàng hóa như vàng đến tín dụng tư nhân và quỹ thị trường tiền tệ.
Nguồn: Báo cáo Tài sản Thế giới Thực (RWA) của Coin Metrics
Việc mã hóa cổ phiếu là bước tiến tiếp theo trong quá trình chuyển đổi kéo dài nhiều năm này. Khả năng lập trình, quyền truy cập dân chủ hóa 24/7, khả năng kết hợp và thanh toán tức thời vẫn là những giá trị hấp dẫn thúc đẩy việc đưa các tài sản này lên chuỗi. Sự rõ ràng hơn về mặt pháp lý, cùng với cơ sở hạ tầng blockchain ngày càng hoàn thiện, hiện đang tạo ra những con đường cho việc phát hành và chuyển nhượng cổ phiếu trên chuỗi một cách tuân thủ quy định và có khả năng mở rộng.
Những diễn biến gần đây như việc Kraken mua lại Backed (đơn vị phát hành xStocks ), việc Robinhood giới thiệu token cổ phiếu tại châu Âu, việc Galaxy mã hóa cổ phiếu phổ thông loại A của mình và các cuộc thảo luận pháp lý đang diễn ra đều nhấn mạnh động lực thúc đẩy việc đưa thị trường Vốn lên chuỗi.
Trong số báo này của State of the Network , chúng tôi khám phá cách thức mã hóa vốn chủ sở hữu đang hình thành trên chuỗi, phác thảo bối cảnh hiện tại, các bên tham gia chính và các phương pháp đang nổi lên trên thị trường. Sau đó, chúng tôi tập trung vào cách thức hoạt động của mô hình Custodial đằng sau Backed xStocks và những dữ liệu on-chain tiết lộ điều gì về việc áp dụng ban đầu của nó trên Solana.
Cổ phiếu được mã hóa: Bức tranh thị trường, động lực tăng trưởng và các mô hình đang được áp dụng
Cổ phiếu được mã hóa vẫn là một phân khúc nhỏ nhưng đang phát triển trong hệ sinh thái tài sản thực (RWA) rộng lớn hơn. Ước tính hiện tại cho thấy thị trường này có giá trị khoảng 500 triệu đến 750 triệu đô la, nhỏ hơn nhiều so với stablecoin, quỹ thị trường tiền tệ và trái phiếu kho bạc được mã hóa. So với thị trường cổ phiếu toàn cầu trị giá khoảng 145 nghìn tỷ đô la, mức độ tiếp xúc với cổ phiếu được mã hóa hiện nay là rất nhỏ. Ngay cả khi chỉ đạt 0,1% - 1%, giá trị cổ phiếu tiềm năng on-chain cũng sẽ lên tới hàng trăm tỷ đến hơn một nghìn tỷ đô la.
Một số động lực tăng trưởng đang thúc đẩy lĩnh vực này phát triển:
Sự trưởng thành về công nghệ và cơ sở hạ tầng: Các chuỗi khối có thông lượng cao, phí thấp như Solana, các lớp tổng hợp Layer-2 (L2) và những tiến bộ về khả năng mở rộng trên Ethereum hiện hỗ trợ các giao dịch chuyển tiền gần như tức thời với chi phí thấp.
Sự rõ ràng về quy định: Hướng dẫn rõ ràng hơn về Chứng khóa được token hóa, công bố thông tin và khung pháp lý lưu ký là chất xúc tác có thể làm giảm khó khăn trong việc phát hành và giao dịch Cổ phiếu được token hóa một cách hợp pháp.
Tích hợp & phân phối: Tích hợp và phân phối thông qua các sàn giao dịch như Kraken và Bybit, khả năng kết hợp với các giao thức DeFi và cơ sở hạ tầng oracle tạo ra các khối xây dựng cần thiết cho việc phát hành, chuyển nhượng và tiện ích trên chuỗi (sử dụng làm tài sản thế chấp, kiếm lợi nhuận hoặc cung cấp thanh khoản).
Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro
Nhìn chung, những phát triển này đang hình thành một hệ sinh thái mới nổi: các nhà phát hành và các tổ chức tài chính tạo ra và bảo đảm các sản phẩm (như BlackRock và Backed), cơ sở hạ tầng cho phép phân phối và sử dụng (các sàn giao dịch, giao thức DeFi và mạng lưới oracle), và các hệ thống thanh toán cung cấp môi trường thực thi (Ethereum, Solana và Layer 2).
Việc áp dụng cũng đang diễn ra trên nhiều mô hình khác nhau, từ phát hành được thế chấp hoàn toàn đến các hình thức tiếp xúc dựa trên phái sinh hoặc tổng hợp. Bảng dưới đây phân tích chi tiết các mô hình này:
Backed xStocks: Mã hóa cổ phiếu trên Solana
Vào tháng 6, Backed Finance đã giới thiệu xStocks trên Solana, đưa hơn 60 cổ phiếu và quỹ ETF của Mỹ, bao gồm AAPL, NVDA, TSLA và SPY, lên chuỗi dưới dạng token SPL có thể chuyển nhượng tự do. Các sàn giao dịch như Kraken, Bybit và Gate.io cũng đã niêm yết các tài sản này, cho phép giao dịch giao ngay và giao dịch tương lai cho người dùng toàn cầu, không chỉ riêng ở Mỹ. Kể từ khi ra mắt, Tài sản được quản lý (AUM) đã tăng hơn 9 lần, lên khoảng 186 triệu đô la.
Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro & Google Finance
xStocks hoạt động theo mô hình Custodial được thế chấp đầy đủ. Chúng được phát hành bởi Backed Assets (JE) Limited, một công ty mục đích đặc biệt (SPV) có trụ sở tại Jersey, thuộc sở hữu của Backed Finance AG tại Thụy Sĩ. Mỗi Token theo dõi một cổ phiếu hoặc quỹ ETF niêm yết công khai theo tỷ lệ 1:1. Các cổ phiếu cơ sở được mua thông qua các nhà môi giới được quản lý và được nắm giữ trong các tài khoản riêng biệt với các đơn vị lưu ký đủ điều kiện tại Thụy Sĩ và Hoa Kỳ, đảm bảo mỗi nguồn cung Token được hỗ trợ bởi một lượng tài sản thế chấp tương đương.
Ví dụ, bản tóm tắt thông tin TSLAx này cung cấp thông tin về cách cổ phiếu của Tesla (TSLA) được mã hóa thành token. Hiện tại, Tesla đang nắm giữ mức tài sản được quản lý ( AUM ) cao nhất (49 triệu đô la), được hỗ trợ bởi nguồn cung hiện tại là 107.000 token. Các hoạt động của công ty như chia cổ tức và chia tách cổ phiếu được phản ánh thông qua việc điều chỉnh nguồn cung, cho phép các token tiếp tục theo dõi tài sản cơ sở.
Nguồn: Bản thông tin TSLAx được hỗ trợ
Sau khi được phát hành, xStocks hoạt động giống như bất kỳ tài sản trên chuỗi có thể chuyển nhượng nào khác. Chúng có thể được chuyển giữa các ví, thanh toán gần như ngay lập tức và tích hợp trực tiếp với hệ sinh thái DeFi của Solana. Điều này cho phép truy cập 24/7, quyền sở hữu phân đoạn và khả năng kết hợp trên các thị trường cho vay, các nhà tạo lập thị trường tự động và các sàn giao dịch như Kamino Finance, Raydium và Jupiter.
Mặc dù vẫn còn ở giai đoạn đầu, xStocks chủ yếu phục vụ người dùng quốc tế gặp khó khăn trong việc tiếp cận cổ phiếu Mỹ, đồng thời được hưởng lợi từ khả năng chuyển nhượng và thanh toán on-chain .
Việc áp dụng xStocks trên Solana
Sau khi đã phác thảo bức tranh tổng quan về cổ phiếu được mã hóa và cơ chế hoạt động của xStocks, giờ đây chúng ta sẽ chuyển sang xem xét quá trình áp dụng đang diễn ra như thế nào trên các sàn giao dịch và trên chuỗi khối Solana .
Hoạt động giao dịch cho thấy sự hình thành thanh khoản ban đầu. Khối lượng giao dịch giao ngay và hợp đồng tương lai vẫn ở mức khiêm tốn và tập trung vào một số ít mã cổ phiếu phổ biến như TSLAx, NVDAX và CRCLX, cho thấy sự tham gia vẫn chủ yếu đến từ các nhà đầu tư cá nhân và nhà đầu cơ. Tháng 11 ghi nhận khối lượng giao dịch giao dịch hợp đồng tương lai hơn 1,2 tỷ USD khi các nhà đầu tư đặt cược vào kết quả kinh doanh quý 3 của Nvidia và Tesla, trùng với thời điểm chỉ số biến động VIX tăng đột biến.
Nguồn: Nguồn cấp dữ liệu thị trường Coin Metrics
Trên chuỗi, số lượng ví hoạt động hàng tháng tương tác với xStock SPL đã tăng đáng kể sau khi ra mắt, đạt khoảng 175.000 ví vào tháng 7 và ổn định ở mức 80.000-100.000 ví trong suốt mùa thu. TSLA, NVDA, CRCL và SPY chiếm khoảng 58% số ví hoạt động, cho thấy sự chấp nhận tập trung vào một nhóm nhỏ các mã chứng khoán được quan tâm cao. Điều này phản ánh sự chuyển dịch từ giai đoạn khám phá ban đầu sang việc sử dụng thường xuyên on-chain khi các ví nắm giữ, chuyển nhượng hoặc triển khai các tài sản này trong DeFi.
Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro
Các giao dịch hàng tháng cũng theo một mô hình tương tự. Sau đợt tăng đột biến ban đầu vào tháng 7, hoạt động đã ổn định ở mức 400.000–700.000 giao dịch và tăng trở lại vào tháng 11. Khi tính theo số lượng ví hoạt động, con số này tương ứng với khoảng 6–10 giao dịch mỗi ví mỗi tháng, cho thấy xStocks đang được lưu thông thường xuyên hơn là được nắm giữ thụ động.
Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro
Dữ liệu về khối lượng giao dịch cung cấp thêm bối cảnh: ba mã chứng khoán xStock lớn nhất, chiếm khoảng 46% số ví đang hoạt động, thường xuyên ghi nhận khối lượng giao dịch giao dịch hàng ngày từ 10 đến 20 triệu đô la, với tổng khối lượng giao dịch tích lũy vượt quá 650 triệu đô la kể từ tháng 9.
Phần kết luận
xStocks minh họa cách thức cổ phiếu được mã hóa có thể chuyển từ ý tưởng thành hiện thực khi việc phát hành tuân thủ quy định, sự sẵn sàng về công nghệ và tích hợp cơ sở hạ tầng được kết hợp hài hòa. Việc áp dụng hiện nay vẫn còn non trẻ và tập trung vào một số ít tên tuổi, nhưng sự kết hợp giữa các sản phẩm được thế chấp đầy đủ, thanh toán on-chain 24/7 và sự hỗ trợ ngày càng tăng Sàn tập trung (CEX) và DeFi cho thấy thị trường cổ phiếu on-chain có thể phát triển như thế nào theo thời gian.
Đồng thời, vẫn còn những rào cản đáng kể. Quy định pháp lý vẫn là yếu tố hạn chế lớn nhất, với Cổ phiếu được token hóa nằm trong khuôn khổ pháp lý về chứng khoán khác nhau giữa các khu vực pháp lý. Sự sẵn sàng của cấu trúc thị trường cũng là một hạn chế khác. Thanh khoản thấp, biến động ngoài giờ giao dịch và những hạn chế của các sản phẩm dựa trên công cụ theo dõi đều đặt ra thách thức cho việc mở rộng quy mô. Và giống như bất kỳ tài sản on-chain , rủi ro vận hành, từ lưu ký đến độ tin cậy của hợp đồng thông minh, sẽ định hình sự tham gia.
xStocks mang đến cái nhìn sơ lược về hình thức thực tiễn của các tài sản được mã hóa trên thị trường công khai. Sự phát triển ban đầu nhưng đang ngày càng mạnh mẽ, nhu cầu tiếp cận toàn cầu tăng cao, và lộ trình phát triển phụ thuộc vào sự rõ ràng về quy định, tính thanh khoản sâu rộng hơn và cơ sở hạ tầng giao dịch 24/7 hoàn thiện hơn.
Đăng ký và xem các số báo trước
Báo cáo "Tình trạng mạng lưới" của Coin Metrics là một cái nhìn khách quan, hàng tuần về thị trường tiền điện tử, được xây dựng dựa trên dữ liệu mạng lưới (on-chain) và dữ liệu thị trường của chính chúng tôi.
Nếu bạn muốn nhận bản tin State of the Network qua email, vui lòng đăng ký tại đây . Bạn có thể xem các bản tin State of the Network trước đây tại đây .
