Tác giả: Jack Inabinet, Chuyên viên phân tích cấp cao Bankless; Người dịch: Jinse Finance
Quá trình thể chế hóa crypto đang diễn ra với tốc độ chưa từng có – hướng dẫn mới nhất từ Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) là một tài liệu mang tính bước ngoặt, báo trước cách thức cơ quan này sẽ định hình hướng đi tương lai của ngành công nghiệp .
Tuần trước, cơ quan quản lý phái sinh đã thông báo sẽ cho phép sàn giao dịch đã đăng ký thực hiện giao dịch crypto giao spot . Mới hôm qua, cơ quan này đã phê duyệt chương trình thí điểm kéo dài ba tháng, cho phép các sàn giao dịch đã đăng ký sử dụng Bitcoin, Ethereum hoặc USDC làm tài sản thế chấp cho giao dịch.
Hôm nay, chúng ta sẽ đi sâu vào những động thái điều chỉnh gần đây của Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) và Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC), đồng thời phân tích ý nghĩa thực sự của "sự rõ ràng về quy định" đối với sự phát triển trong tương lai của ngành này.
1. Từ trấn áp nghiêm khắc đến quy định rõ ràng
Ngành công nghiệp crypto không còn xa lạ với các hành động pháp lý.
Trong những năm gần đây, việc điều tiết chủ yếu thể hiện dưới hình thức các hành động cưỡng chế—các cơ quan quản lý khởi kiện các công ty crypto, cáo buộc sản phẩm của họ vi phạm luật liên bang. Gần đây hơn, nó mang hình thức "thư không hành động", trong đó các cơ quan quản lý hứa sẽ không thực hiện hành động cưỡng chế miễn là các công ty hoạt động trong giới hạn quy định.
Ngành công nghiệp này từ lâu đã kêu gọi sự rõ ràng về mặt pháp lý mang tính xây dựng, có thể thực sự mở rộng khả năng tiếp cận crypto. Giờ đây, Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) dường như đang thực hiện lời hứa đó với hai thông báo gần đây.
Khi ngày càng nhiều sàn giao dịch tài chính truyền thống giới thiệu Thị trường Spot crypto giao ngay, khả năng tiếp cận tài sản kỹ thuật số — từ crypto biến động mạnh đến thị trường tài sản vật chất token hóa — đang được cải thiện . Tương tự, khi ngày càng nhiều sàn giao dịch bắt đầu chấp nhận tài sản kỹ thuật số làm tài sản thế chấp, các trường hợp sử dụng tài sản kỹ thuật số đang được mở rộng.
Bằng việc phê duyệt tích hợp cơ sở hạ tầng crypto với sàn giao dịch đã đăng ký, Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ đã nâng cao đáng kể tiện ích của tài sản dựa trên blockchain .
2. Lộ trình pháp lý
Bên cạnh hai sáng kiến gần đây của Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC), các cơ quan quản lý tài chính Hoa Kỳ đang nỗ lực thúc đẩy cải cách quy định toàn diện crypto , và Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) cũng đang tìm cách ban hành chỉ dẫn về cấu trúc thị trường cho các nhà phát triển crypto .
Hai cơ quan quản lý lớn đang hợp tác để thúc đẩy chương trình crypto của Tổng thống Trump — Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) đang khởi động một "cuộc đua nước crypto" trong khi Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) đang nỗ lực hiện thực hóa các "dự án crypto".
Mặc dù các chi tiết cụ thể về việc thực hiện vẫn chưa rõ ràng, nhưng chúng tôi chắc chắn rằng chương trình nghị sự của Tổng thống Trump yêu cầu (trong đó ) Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) phải được "ủy quyền rõ ràng để điều chỉnh Thị trường Spot đối với tài sản kỹ thuật số không phải chứng khoán", đồng thời yêu cầu Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) phải xây dựng chỉ dẫn rõ ràng về sự tương tác giữa luật chứng khoán và tài sản kỹ thuật số.
Trong những năm tới, Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) và Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) dự kiến sẽ hoàn thiện các quy định về giao dịch tài sản kỹ thuật số, loại bỏ các rào cản để đảm bảo sự lưu thông tự do của tài sản kỹ thuật số đã được phê duyệt trên thị trường vốn Hoa Kỳ.
Đồng thời, khi các tổ chức ngân hàng nhận được chỉ dẫn rõ ràng từ các cơ quan quản lý như Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ , Tổng công ty Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang và Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ, tài sản kỹ thuật số sẽ ngày càng được tích hợp vào hệ thống tài chính truyền thống; và các cơ quan thực thi pháp luật (đặc biệt là Bộ Tài chính và Sở Thuế vụ) sẽ thể chế hóa quyền hạn của họ để thực thi luật và quy định của Hoa Kỳ trong lĩnh vực blockchain .
3. Điều chỉnh hay vượt quá giới hạn?
Sau thời kỳ bị các cơ quan quản lý đối xử khắc nghiệt dưới thời Biden, ngành công nghiệp crypto đã nhiệt liệt chào đón sự chuyển hướng chỉ dẫn từ dưới lên của các cơ quan quản lý dưới thời Trump. Tuy nhiên, rủi ro các cơ quan quản lý vượt quá giới hạn trong cuộc đấu tranh giành quyền kiểm soát tài sản kỹ thuật số vẫn là mối lo ngại thực sự đối với ngành này.
Ví dụ, Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) được thành lập để điều chỉnh thị trường hàng hóa tương lai, chứ không phải Thị trường Spot. Với nhiệm vụ mới là điều chỉnh thị trường crypto Thị trường Spot, cơ quan này cuối cùng sẽ quyết định crypto nào đủ điều kiện là hàng hóa tài sản kỹ thuật số — một quyền lực chưa từng được trao trước đây, điều này gây lo ngại vì nó gần như là sự lạm quyền trong quản lý.
Nếu xu hướng này tiếp tục, chính quyền Trump có thể tích hợp thành công công nghệ blockchain vào hệ thống tài chính. Tuy nhiên, việc đạt được mục tiêu này cũng có thể đi kèm với rủi ro thiết lập các biện pháp kiểm soát tài chính toàn diện và mở rộng phạm vi giám sát của cơ quan quản lý.
Không thể phủ nhận rằng crypto đang bước vào kỷ nguyên thể chế. Nền tảng giao dịch được quản lý đang mở cửa cho tài sản kỹ thuật số, các tổ chức ngân hàng đang chuẩn bị tích hợp cơ sở hạ tầng crypto, và các cơ quan liên bang đang soạn thảo các quy định tài sản kỹ thuật số được chờ đợi từ lâu .
Tuy nhiên, thực tế là các cơ quan quản lý phải đưa ra quyết định cho thấy một sự thật sâu sắc hơn: một khi khung pháp lý được đưa vào luật, bất kỳ nỗ lực nào đi chệch khỏi chuẩn mực sẽ lại trở thành mục tiêu rõ ràng của các biện pháp cưỡng chế.
