Laura Katherine Mann, một đối tác tại công ty luật toàn cầu White & Case, xem năm 2025 là "năm thử nghiệm" cho các đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) của tiền điện tử, nhưng cho rằng năm 2026 mới là năm chứng minh thực sự: năm mà thị trường sẽ biết liệu IPO tài sản kỹ thuật số có phải là "loại tài sản bền vững" hay chỉ là một giao dịch theo chu kỳ chỉ hiệu quả khi giá cả tăng vọt.
Năm 2025 là một năm bận rộn đối với các công ty tiền điện tử niêm yết công khai. Nhà phát hành stablecoin Circle (CRCL) đã niêm yết vào tháng 6, tiếp theo là Bullish (BLSH), chủ sở hữu của CoinDesk, vào tháng 8 và sàn giao dịch crypto Gemini (GEMI) vào tháng 9.
Các ứng cử viên tiềm năng cho năm tới bao gồm sàn giao dịch crypto Upbit của Hàn Quốc, công ty môi giới chính FalconX và công ty phân tích blockchain Chainanalysis. Công ty quản lý tài sản Grayscale đã nộp đơn xin niêm yết cổ phiếu tại Mỹ.
Hoạt động tiền điện tử toàn cầu đã phục hồi đáng kể sau thời kỳ bùng nổ và suy thoái năm 2021. Câu hỏi đặt ra khi bước sang năm 2026, theo Mann, là liệu "các nhà phát hành tiền điện tử có thể duy trì đà này" đủ lâu để đáp ứng các tiêu chuẩn của thị trường công khai, chứ không chỉ là sự nhiệt tình ban đầu đối với tiền điện tử, bà nói với CoinDesk trong một cuộc phỏng vấn.
Đà tăng trưởng là có thật, nhưng sự biến động lại là điều đáng lo ngại.
Mann chỉ ra bối cảnh mà các nhà đầu tư công chúng sẽ mang theo vào năm 2026: Bitcoin (BTC ) ở mức 90.061,19 USD đã tăng hơn gấp đôi trong năm 2024, sau đó đạt mức cao kỷ lục mới vào năm 2025 trước khi giảm mạnh. Bà cho rằng sự biến động đó chính xác là điều mà các nhà đầu tư chứng khoán sẽ cân nhắc khi đánh giá các ứng viên IPO vào năm tới, bởi vì nó không chỉ ảnh hưởng đến tâm lý mà còn ảnh hưởng đến tính bền vững của doanh thu, hoạt động của khách hàng và bội số định giá trên toàn ngành.
Cô ấy cho rằng lĩnh vực tài chính truyền thống đang phát tín hiệu rằng tiền điện tử đủ lớn để được đưa vào chỉ số, dẫn chứng bằng thông báo của S&P Dow Jones Indices hồi tháng 10 về việc ra mắt một sản phẩm kết hợp tài sản kỹ thuật số với các công ty tiền điện tử niêm yết công khai, một dấu hiệu khác của quá trình thể chế hóa khi cơ sở hạ tầng thị trường chính thống bắt đầu đóng gói lĩnh vực này.
Nhưng bà cho rằng câu chuyện về thể chế hóa có một mặt trái: khả năng chấp nhận rủi ro đang tăng lên, nhưng tính chọn lọc lại tăng nhanh hơn. Mann chỉ ra rằng MSCI đang xem xét việc loại trừ các công ty — đặc biệt là các công ty niêm yết theo kiểu Treasury tài sản kỹ thuật số (DAT) — nắm giữ hơn 50% tài sản của họ bằng tiền điện tử , và diễn giải điều này như một dấu hiệu cho thấy các nhà cung cấp chỉ số và các nhà phân bổ có thể ngày càng vạch ra ranh giới giữa hoạt động kinh doanh và các chỉ số trên bảng cân đối kế toán phản ánh mức độ tiếp xúc Token .
Bà cho rằng kết quả là một thị trường nơi các nhà đầu tư có thể chấp nhận rủi ro, nhưng không phải mọi loại rủi ro. Bà nói thêm: "Chúng ta sẽ thấy các nhà đầu tư 'chấp nhận rủi ro nhưng sẽ thận trọng hơn về loại rủi ro mà họ chấp nhận'".
Các yếu tố thuận lợi về mặt pháp lý và thể chế khiến Mỹ trở thành điểm đến đầu tư hấp dẫn hơn.
Một trong những thay đổi lớn nhất mà Mann nhận thấy trong năm 2026 là về mặt pháp lý. Bà cho rằng Mỹ đã chuyển từ môi trường không thuận lợi sang "môi trường mang tính xây dựng hơn nhiều đối với tài sản kỹ thuật số", và lấy Đạo luật GENIUS làm ví dụ về hướng đi này. Bà lập luận rằng sự thay đổi đó đã "làm cho thị trường Mỹ trở nên đáng đầu tư hơn", và bà cũng cho biết đang thấy nhiều dấu hiệu hơn về việc các tổ chức chấp nhận công nghệ này.
Một sự chuyển đổi trong những gì được công khai: từ DAT đến cơ sở hạ tầng tài chính
Nếu năm 2025 tập trung nhiều vào các đợt niêm yết trên sàn DAT, thì Mann dự đoán năm 2026 sẽ đánh dấu một sự thay đổi: nhiều ứng viên IPO hơn sẽ có vẻ giống như các công ty thuộc lĩnh vực cơ sở hạ tầng tài chính, những công ty có thể tự chứng minh năng lực của mình thông qua các khuôn khổ quen thuộc của thị trường chứng khoán công khai như tuân thủ quy định, doanh thu định kỳ và khả năng phục hồi hoạt động.
Bà dự đoán nhóm các công ty niêm yết cổ phiếu lần đầu (IPO) năm 2026 sẽ đến từ ba nhóm chính:
Các sàn giao dịch và công ty môi giới được quản lý
Mann cho rằng những sàn giao dịch và công ty môi giới có khả năng niêm yết cao nhất là những đơn vị đã "hoạt động theo các quy định tương tự như ngân hàng", bởi vì họ có thể tự giới thiệu mình là những thực thể đã được biết đến đối với các nhà đầu tư và cơ quan quản lý. Bà coi việc IPO đối với những công ty này là "bước đi hợp lý tiếp theo".
Sàn giao dịch crypto Kraken đã nộp đơn xin niêm yết cổ phiếu ra công chúng, với khả năng niêm yết sớm nhất vào quý đầu tiên của năm sau.
Cơ sở hạ tầng và các hoạt động lưu giữ
Mann dự đoán nhà đầu tư sẽ nghiêng về cơ sở hạ tầng và dịch vụ lưu ký, đặc biệt là những nơi có doanh thu định kỳ hoặc dựa trên mô hình đăng ký thay vì phụ thuộc chặt chẽ vào giá Token hàng ngày. Bà cho rằng yếu tố thu hút trên thị trường chứng khoán là sự ổn định, các mô hình kinh doanh có thể duy trì hiệu suất ngay cả khi biến động tiền điện tử tăng đột biến.
Thanh toán bằng stablecoin và các nền tảng kiểu kho bạc.
Mann nhận thấy các tổ chức phát hành stablecoin và các nền tảng Treasury ngày càng trở thành những ứng cử viên khả thi cho thị trường chứng khoán công khai vì khung pháp lý đang được củng cố ở cả hai bờ Đại Tây Dương. Bà cho rằng Đạo luật GENIUS cung cấp một lộ trình rõ ràng hơn ở Mỹ, trong khi MiCA đã làm điều tương tự ở châu Âu. Quan điểm của bà là điều này tạo ra một "khung pháp lý mạnh mẽ hơn cho các tổ chức phát hành StableCoin được bảo trợ bởi Fiat và các nền tảng thanh toán trông rất giống các tổ chức tài chính được quản lý", những cấu trúc mà các nhà đầu tư công chúng đã biết cách bảo lãnh phát hành.
Điều gì có thể giới hạn thời gian IPO năm 2026?
Mann khẳng định rõ ràng rằng những yếu tố thuận lợi không loại bỏ được những người gác cổng. Bà nói rằng "kỷ luật định giá đã trở lại", và bà chỉ ra các đợt IPO công nghệ gần đây, nơi các công ty thường lớn hơn và trưởng thành hơn khi ra mắt. Theo quan điểm của bà, các ứng cử viên IPO tiền điện tử vào năm 2026 sẽ được đánh giá theo cùng một tiêu chuẩn đó.
Điều đó có nghĩa là sự chuẩn bị rất quan trọng. Mann cho biết các nhà đầu tư sẽ tìm kiếm các công ty tài sản kỹ thuật số chất lượng cao, những công ty có thể chứng minh rằng họ đã chuẩn bị sẵn sàng về mặt hoạt động, có thể chịu được sự kiểm tra gắt gao và có một câu chuyện đầu tư vốn chủ sở hữu mạch lạc.
Bà cũng chỉ ra sự bất ổn vĩ mô trên khắp các khu vực là một biến số có thể nhanh chóng thu hẹp ngân sách rủi ro. Và bà dẫn chứng diễn biến thị trường gần đây: giá tiền điện tử giảm mạnh kể từ tháng 10. Nếu sự suy yếu đó kéo dài, hoặc nếu nó liên quan đến việc đánh giá lại rộng rãi hơn về định giá công nghệ hoặc trí tuệ nhân tạo, bà Mann cho rằng điều đó có thể đóng cửa cửa sổ IPO và giảm số lượng các công ty tiền điện tử có thể thực sự niêm yết trên thị trường vào năm 2026.
Mặt khác, Mann cho rằng sự phục hồi có thể nhanh chóng thay đổi cục diện. Nếu thị trường phục hồi và bitcoin đạt mức cao mới, bà dự đoán sẽ có nhiều công ty cố gắng tận dụng làn sóng này , đặc biệt nếu lập trường pháp lý tiếp tục hướng tới tài sản kỹ thuật số.
Tóm lại cho năm 2026
Mann cho rằng năm 2025 là năm thử nghiệm xem các công ty tiền điện tử có thể niêm yết công khai trở lại hay không. Năm 2026 sẽ là năm thử nghiệm xem họ có thể làm điều đó một cách bền vững hay không.
