Bài viết này không nhằm mục đích tư vấn đầu tư. Người đọc được khuyến cáo tuân thủ nghiêm ngặt luật pháp và quy định địa phương.
CoinShares vừa phát hành báo cáo triển vọng tài sản kỹ thuật số thường niên. Dưới đây là một số quan điểm chính rút ra từ phần "Kết luận: Xu hướng mới nổi và những chân trời mới":
1. Sự phục hồi mạnh mẽ trong nguồn vốn đầu tư mạo hiểm crypto: Nguồn vốn đầu tư mạo hiểm crypto trong năm 2025 đã vượt qua con số của năm ngoái, khẳng định rằng đầu tư vào crypto là một chỉ báo "có hệ số beta cao" về thanh khoản mô. Với dự báo hoàn cảnh kinh tế vĩ mô sẽ được cải thiện, dòng vốn sẽ tiếp tục chảy vào, hỗ trợ tăng trưởng trong năm 2026.
2. Đầu tư mạo hiểm tập trung vào "các thương vụ lớn" và tính hữu dụng: Phong cách đầu tư đang chuyển từ đa dạng hóa sang "tập trung vào các thương vụ lớn", với vốn nghiêng về một vài dự án hàng đầu và chú trọng hơn đến tính hữu dụng thực tế và dòng tiền của dự án, thay vì những ý tưởng sáo rỗng hay các loại tiền điện tử gây sốt.
3.2026 Bốn lĩnh vực đầu tư chính: Nhìn về năm tới, các quỹ đầu tư mạo hiểm sẽ tập trung vào RWA (với stablecoin là cốt lõi), các ứng dụng dành cho người tiêu dùng kết hợp AI và crypto , nền tảng đầu tư trên Chuỗi cho nhà đầu tư bán lẻ và cơ sở hạ tầng để nâng cao khả năng sử dụng của Bitcoin.
4. Thị trường dự đoán đã phát triển thành công cụ thông tin: Thị trường dự đoán, điển hình là Polymarket, đã vượt qua vị thế thị trường ngách và trở thành cơ sở hạ tầng thông tin chính thống. Hoạt động giao dịch của chúng vẫn duy trì ở mức cao ngay cả sau cuộc bầu cử, và tỷ lệ cược trên thị trường đã được chứng minh là rất chính xác.
5. Sự thể chế hóa của thị trường dự đoán: Thị trường dự đoán đang đẩy nhanh quá trình thể chế hóa, với khoản đầu tư chiến lược từ ICE, công ty mẹ của NYSE, là một tín hiệu quan trọng. Điều này cho thấy các tổ chức tài chính truyền thống nhận ra giá trị của chúng, và thị trường dự đoán dự kiến sẽ tiếp tục mở rộng tầm ảnh hưởng và tạo ra các kỷ lục giao dịch mới thông qua cạnh tranh và hợp nhất.
6. Các công ty khai thác đang đẩy nhanh quá trình chuyển đổi sang HPC (Máy tính hiệu năng cao): Các công ty khai thác Bitcoin đang trải qua một sự thay đổi cơ bản trong mô hình việc kinh doanh, hướng tới các trung tâm dữ liệu HPC/AI có lợi nhuận cao hơn. Dự kiến đến cuối năm 2026, thu nhập khai thác thác sẽ chiếm chưa đến 20% chiếm tỷ lệ của các công ty này, động lực hệ số biên lợi nhuận của HPC cao gấp khoảng ba lần so với khai thác .
7. Sự chậm trễ ngắn hạn trong tăng trưởng tỷ lệ băm : Mặc dù có sự chuyển dịch chiến lược sang HPC, tỷ lệ băm toàn mạng vẫn đang trong giai đoạn tăng trưởng mạnh mẽ do sự tập trung giao hàng các đơn đặt hàng lớn từ năm 2024 sang năm 2025. Đây là hiện tượng ngắn hạn, với các công ty như Bitdeer và IREN là những động lực chính thúc tăng trưởng.
8. Các mô hình khai thác trong tương lai sẽ khác biệt: Khai thác công nghiệp truyền thống sẽ bị thay thế, và khai thác trong tương lai sẽ phân hóa thành bốn mô hình: tự khai thác bởi nhà sản xuất ASIC, khai thác mô-đun -đun (tạm thời), khai thác gián đoạn (cân bằng lưới) và khai thác bởi các quốc gia có chủ quyền. Về lâu dài, tỷ lệ băm sẽ do các quốc gia có chủ quyền và các nhà sản xuất ASIC thống trị.
Đầu tư mạo hiểm vào crypto : Tiền đang chảy về đâu?
Jérémy Le Bescont – Giám đốc nội dung
Nhìn chung, năm 2025 đánh dấu sự trở lại của tài sản crypto vào logic đầu tư của các nhà đầu tư mạo hiểm, chấm dứt giai đoạn gần như trì trệ hoặc thậm chí suy thoái kéo dài gần hai năm.
Năm 2023, tổng vốn đầu tư vào lĩnh vực crypto đạt 11,53 tỷ đô la, giảm đáng kể so với 34,9 tỷ đô la của năm trước. Mặc dù ngành công nghiệp tài sản kỹ thuật số cho thấy dấu hiệu phục hồi vào năm 2024, nhưng vốn đầu tư vẫn chỉ đạt 16,54 tỷ đô la. Tính đến ngày 11 tháng 11 năm 2025, tổng vốn đầu tư trong năm đã đạt 18,8 tỷ đô la, vượt qua tổng số của năm 2024.
“Đây là năm có nhiều thương vụ nhất trong ba năm qua,” Marguerite de Tavernost, một nhà đầu tư mạo hiểm tại Ledger Cathay, cho biết.
Tăng trưởng này cũng khẳng định sự phục hồi của hoàn cảnh giao dịch nói chung – tính đến quý 3 năm 2025, khối lượng giao dịch toàn cầu đã đạt 250,2 tỷ USD, vượt mức của giai đoạn 2022-2024.
Tập trung vào các giao dịch quy mô cực lớn
Điểm nổi bật nhất năm nay là sự tập trung vốn vào các thương vụ khổng lồ. Sàn giao dịch dự đoán Polymarket đã đạt được thỏa thuận đầu tư chiến lược trị giá 2 tỷ đô la với ICE, tiếp theo là khoản đầu tư 500 triệu đô la của Stripe vào dự án Tempo của Layer-1 và khoản đầu tư 300 triệu đô la vào sàn giao dịch dự đoán Kalshi.
Lần vốn mang tính bước ngoặt này cho thấy sự tập trung vốn cao vào một dự án duy nhất. Xu hướng tương tự cũng đang xuất hiện ở các lĩnh vực khác, đặc biệt là trí tuệ nhân tạo (AI).
“Trước đây, chúng tôi thường tham gia thị trường với số vốn nhỏ và sau đó dần dần gia tăng thu mua trong lần tiếp theo,” Marguerite de Tavernost tiếp tục – quỹ 100 triệu euro này đã đầu tư vào các dự án như Flowdesk, Ether.fi, Crypto và Midas. “Giờ đây, chúng tôi đang đầu tư số tiền lớn hơn ở giai đoạn sớm hơn nữa.”
Các nhà cung cấp vốn chính vẫn là những cái tên quen thuộc: Coinbase Ventures, Pantera và Paradigm đặc biệt tích cực trong các vòng gọi vốn chiến lược liên quan đến stablecoin, thị trường dự đoán, các lớp mạng và ứng dụng DeFi.
Ngược lại, các loại tiền điện tử dựa trên meme (ngoại trừ Pump.fun nổi bật) và NFT hầu như đã biến mất trong năm nay, cho thấy sự mệt mỏi của thị trường đối với các chủ đề này và sự trưởng thành nói chung của ngành công nghiệp.
Một xu hướng đáng chú ý khác là lĩnh vực bảo mật: Canton Network đã hoàn thành vòng gọi vốn Series E trị giá 135 triệu đô la, tiếp theo là Mesh (92 triệu đô la) và Zama (57 triệu đô la) trong vòng gọi vốn Series B, trở thành trường hợp nổi bật nhất trong logic đầu tư này.
Xu hướng này có khả năng sẽ tiếp diễn nếu chính phủ Mỹ tiếp tục theo đuổi các chính sách ưu tiên đổi mới trong lĩnh crypto, đặc biệt là sau khi Zcash(một trong những loại tiền điện tử bảo mật đầu tiên) mua lại một công ty quản lý kho bạc niêm yết công khai do anh em nhà Winklevoss kiểm soát.
Bối cảnh kinh tế vĩ mô: Mối liên hệ với thanh khoản
Trước khi thảo luận về năm 2026, điều quan trọng là phải hiểu bối cảnh kinh tế vĩ mô đang định hình sự phục hồi vào năm 2025. Nguồn vốn đầu tư crypto có mối tương quan cao với những thay đổi trong hoàn cảnh thanh khoản toàn cầu, chủ yếu do các ngân hàng trung ương thúc đẩy.
Mặc dù không phải lúc nào cũng tương ứng một-một, dữ liệu của chúng tôi luôn cho thấy rằng đầu tư mạo crypto là biểu hiện của "hệ số beta cao" trong chu kỳ thanh khoản vĩ mô.
在紧缩阶段，尤其是2022至2023年，更高的政策利率、tăng的实际tỷ suất lợi nhuận以及量化紧缩，显著压制了市场rủi ro偏好。依赖长期资本、且通常缺乏短期现金流的rủi ro投资首当其冲。
Hoạt động đầu tư crypto giảm từ mức cao kỷ lục hơn 5 tỷ đô la mỗi tháng trong giai đoạn 2021-2022 xuống còn dưới 1 tỷ đô la trong cả năm 2023.
Khi hoàn cảnh tài chính bắt đầu được nới lỏng vào cuối năm 2023, tâm lý rủi ro dần được cải thiện. Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ tạm dừng tăng lãi suất, lạm phát giảm xuống và thị trường bắt đầu phản ánh kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất. Những thay đổi này đã thúc đẩy sự phục hồi dần dần về thanh khoản toàn cầu, tương tự như sự phục hồi trong nguồn vốn đầu tư crypto trong giai đoạn 2024-2025.
Mặc dù thanh khoản vẫn là yếu tố quan trọng nhất, nhưng biến động giá Bitcoin , các diễn biến về quy định và các xu hướng mới nổi như RWA, cơ sở hạ tầng dựa trên Lightning Network và các lớp quyết toán stablecoin cũng sẽ ảnh hưởng đến động thái ngắn hạn. Tuy nhiên, mô hình tổng thể rất rõ ràng:
Việc huy động vốn đầu tư mạo hiểm crypto tăng tốc khi thanh khoản mở rộng và giảm khi thanh khoản thắt chặt. Điều này làm nổi bật bản chất của đầu tư mạo hiểm crypto như một trong những biểu hiện thuần túy nhất của hoàn cảnh tiền tệ toàn cầu.
Do đó, thanh khoản khó có thể trở thành nút thắt cổ chai trong năm 2026, và các điều kiện kinh tế vĩ mô thuận lợi hỗ trợ sự phục hồi trong năm 2025 dường như sẽ tiếp tục.
Hơn nữa, không giống như các quỹ truyền thống, các quỹ tiền crypto thường có thể cung cấp DPI cho nhà cung cấp thanh khoản sớm hơn, nhờ thanh khoản cao và khả năng kiếm tiền nhanh chóng của token . Nếu Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ duy trì lập trường nới lỏng và hoàn cảnh thanh khoản toàn cầu vẫn thuận lợi, năm 2026 dự kiến sẽ chứng kiến hiệu quả huy động vốn mạnh mẽ hơn cả năm 2025.
"Nhìn chung, tâm lý thị trường tại Mỹ rất tích cực trong bối cảnh chính quyền Trump thúc đẩy các chính sách thân thiện với tiền crypto ," một nhà đầu tư tại Ledger Cathay xác nhận.
Ngay cả trong trường hợp thanh khoản thắt chặt trở lại, chiến lược đầu tư của chúng tôi cũng có thể không bị ảnh hưởng. Jonathan King, Giám đốc cấp cao Coinbase Ventures, cho biết thêm: “Chúng tôi đầu tư trong mọi chu kỳ thị trường. Khi tâm lý thị trường lạc quan hơn, số lượng dự án tăng lên đáng kể; nhưng một số khoản đầu tư tốt nhất của chúng tôi lại được thực hiện khi thị trường chậm lại và trở nên trầm lắng. Tùy thuộc vào chu kỳ, lần gọi vốn có thể mất nhiều thời gian hơn để hoàn tất, nhưng nhìn chung, cánh cửa của chúng tôi luôn rộng mở.”
Bốn xu hướng chính cần theo dõi trong năm 2026
Sau khi đã làm rõ bối cảnh kinh tế vĩ mô nêu trên, bốn lĩnh vực đặc biệt đáng chú ý trong năm 2026 là: sự kết hợp giữa trí tuệ nhân tạo (AI) và crypto, tài sản thực (RWA), cơ sở hạ tầng Bitcoin và các nền tảng đầu tư dành cho nhà đầu tư bán lẻ.
RWA (Tài sản thực tế)
Thứ nhất, lĩnh vực token hóa chắc chắn sẽ tiếp tục mở rộng trong năm tới. Khoản đầu tư của Republic vào Centrifuge, vòng gọi vốn Series A của startup stablecoin Agora (do Paradigm và Dragonfly dẫn đầu, huy động được 50 triệu đô la), và thông báo đáng chú ý về việc niêm yết SPAC của Securitize đều thu hút sự chú ý của thị trường và khẳng định sự quan tâm mạnh mẽ của các nhà đầu tư có nguồn vốn dồi dào (bao gồm các ngân hàng như JPMorgan Chase, Clearstream, UBS và Société Générale) đối với việc số hóa tài sản trong thế giới thực.
Trong lĩnh vực này, stablecoin một lần nữa trở thành phân khúc vị trí chủ đạo nhất:
"Nếu nhìn vào stablecoin, giá trị vốn hóa thị trường của chúng đã tăng trưởng 50% mỗi năm. Người ta cho rằng rằng chúng sẽ trở thành tài sản giá 2 nghìn tỷ đô la trong vài năm tới."
Chúng tôi đã lượng lớn rất nhiều công việc ở cấp độ cơ sở hạ tầng, từ thanh toán xuyên biên giới B2B và stablecoin nội địa hóa (như p2p.me của Ấn Độ) đến các mạng lưới stablecoin như Sphere (Ghi chú của biên tập viên: một cổng thanh toán cho nạp rút tiền tiền xuyên biên giới).
“Điều này còn mở rộng sang lĩnh vực cho vay Chuỗi và các hình thức tài chính mới. Stablecoin sẽ tiếp tục là trọng tâm chính của Coinbase Ventures và chiến lược tổng thể của Coinbase,” Jonathan King giải thích.
Điều đáng chú ý là lĩnh vực này có thể làm gia tăng cạnh tranh giữa các khu vực pháp lý khác nhau. MiCAR mang lại cho châu Âu lợi thế tiên phong trong việc token hóa, và các quy định của nó đã được chính thức thực hiện trên toàn Khu vực Kinh tế Châu Âu (EEA); trong khi Đạo luật GENIUS ở Hoa Kỳ, mặc dù mới được thông qua gần đây, vẫn đang trong giai đoạn thực thi.
Trí tuệ nhân tạo liên quan đến crypto
Trong hai năm qua, chuỗi công khai và các ứng dụng kết nối crypto và trí tuệ nhân tạo đã xuất hiện, bao gồm các lĩnh vực như định giá và kiếm tiền từ việc tiêu thụ tài nguyên, tự động hóa thanh toán, xác thực người dùng và hoạt động tự động của các tác nhân AI. Theo các nhà đầu tư mạo hiểm, xu hướng này đang tăng tốc đáng kể.
“Trước đây, chúng tôi chủ yếu tập trung vào cơ sở hạ tầng của crypto và trí tuệ nhân tạo. Năm tới, chúng tôi hy vọng sẽ thấy nhiều ứng dụng trí tuệ nhân tạo dành cho người tiêu dùng được xây dựng trên nền tảng crypto. Ví dụ, các giao diện DeFi mới tích hợp giao dịch và vận hành bằng ngôn ngữ tự nhiên, và các tác nhân thông minh đang dần có được khả năng quản lý tài sản và hoạt động như các cố vấn quản lý tài sản,” Jonathan King giải thích.
Marguerite de Tavernost nói thêm: "Đây là lĩnh vực mà ban đầu chúng tôi không có kế hoạch tập trung đầu tư, nhưng cuối cùng chúng tôi đã thực hiện hai khoản đầu tư liên quan đến trí tuệ nhân tạo và blockchain."
Các nền tảng đầu tư nhắm mục tiêu vào nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ
Một yếu tố có thể tác động đến hoạt động đầu tư mạo hiểm vào năm tới là sự trỗi dậy của các ứng dụng đầu tư crypto dành cho người tiêu dùng, nổi bật nhất là Echo và Legion.
由có tiếngcrypto人士Jordan“Cobie”Fish创立的Echo，在2025年10月被Coinbase以3.75亿美元收购，引发广泛关注。该平台的核心在于phi tập trung天使投资：通过白名单策展人机制，向用户开放股权融资和ICO，本质上是一个“原生在Chuỗi上的VC基金”。
Trong số những ví dụ nổi bật hơn cả, các dự án Layer-2 như MegaEth và Plasma đã huy động được lần lượt 10 triệu đô la và 50 triệu đô la vào năm ngoái.
Đối thủ cạnh tranh của nó, Legion, đã hợp tác với sàn giao dịch crypto Kraken để ra mắt một nền tảng mới cho các đợt chào bán công khai. Trong khi đó, MetaDAO (được hỗ trợ bởi 6MV, Paradigm và Variant) đã ra mắt một nền tảng gây quỹ trên Solana với các cơ chế quản trị trên Chuỗi để ngăn chặn vỡ nợ, và đã hoàn thành lần đợt ICO vượt mức đăng ký cho đến nay.
Sau nhiều năm thanh khoản, các nền tảng này đã trở nên phổ biến như những kênh tài chính mới và bắt đầu cạnh tranh trực tiếp với các quỹ đầu tư mạo hiểm giai đoạn đầu.
Cơ sở hạ tầng Bitcoin
Cuối cùng, sự quan tâm của các nhà đầu tư mạo hiểm đối với các lĩnh vực liên quan đến Bitcoin đang tăng lên. Điều này có phần trớ trêu, bởi vì Bitcoin, với tư cách là tài sản kỹ thuật số quan trọng nhất, từ lâu đã bị bỏ qua.
由于无法“凭空”发行token，Bitcoin生态除了khai thác行业之外，历来并不是NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN的首选方向，尽管khai thác仍在持续吸引lượng lớn资金（例如Auradine在2025年4月完成的1.53亿美元C轮融资）。
Với thành công bước đầu trong việc huy động vốn của các dự án Bitcoin Layer-2, bao gồm Arch Labs (vòng gọi vốn 13 triệu đô la do Pantera dẫn đầu), BoB (Build on Bitcoin, một khoản đầu tư chung của Coinbase Ventures và Ledger Cathay), và BitcoinOS (đã hoàn thành vòng gọi vốn 10 triệu đô la vào tháng 10 năm 2025), trọng tâm thị trường dường như đang chuyển sang các logic đầu tư hữu hình hơn và trực tiếp nâng cao tiện ích của Bitcoin, thay vì phát hành token mới dựa trên nó.
Điều này khá giống với trường hợp của Lightspark:
“Hai năm trước, thị trường tập trung rất nhiều vào Bitcoin L2. Giờ đây, chúng ta đang chứng kiến sự tập trung trở lại vào mở rộng tiện ích Bitcoin, đặc biệt là các thuộc tính bảo mật của nó, và xây dựng các thị trường mới dựa trên đó,” Jonathan King nhận xét.
Sự chuyển đổi trong tư duy đầu tư từ tính đầu cơ cao sang tính thực tiễn cao.
Những thay đổi trong vài tháng qua và triển vọng năm tới cho thấy các quỹ đang ngày càng tìm kiếm những dự án có thể tác động đến cơ sở hạ tầng tài chính hiện có và cung cấp "các khối xây dựng cơ bản" cho các hệ thống mới, đồng thời dần dần chuyển hướng khỏi token và chuỗi công khai vốn chỉ là những khái niệm và thiếu giá trị thực tiễn.
EthereumLayer-2已不再是市场追逐的焦点，通用型Layer-1同样降温，“Web3”“NFT” 等词汇被提及的频率也在持续giảm。
当然，每一轮周期都会伴随一些微型泡沫，这一轮中最终能存活下来的stablecoin公司数量仍有待观察。但整体而言，一个以现金流和/或真实效用为核心优先级的时代，显然更值得期待。
Sự trỗi dậy của thị trường đa phương tiện
Luke Nolan – Trợ lý nghiên cứu cấp cao
Mặc dù khái niệm về thị trường dự đoán đã tồn tại gần 5 năm, nhưng việc sử dụng và mức độ phổ biến thực sự của nó chủ yếu diễn ra trong hai năm qua, với cuộc bầu cử tổng thống Mỹ năm 2024 là chất xúc tác mạnh mẽ nhất.
Các nền tảng như Polymarket đã phát triển từ những sản phẩm chuyên biệt trong không gian crypto thành những nguồn thông tin chính thống về tâm lý thị trường và thậm chí cả "sự thật" theo thời gian thực, thu hút lượng lớn người dùng không quan tâm đến bản thân crypto mà chỉ đơn giản muốn có những tín hiệu rõ ràng hơn so với các phương tiện truyền thông tin tức hoặc các nền tảng mạng xã hội.
Khoảng 18 tháng trước, chúng tôi đã viết một bài báo thảo luận về Polymarket. Vào thời điểm đó, chúng tôi đánh giá rằng nó có thể vẫn chỉ là một sản phẩm dành cho những người đam mê, với mức độ sử dụng ổn định nhưng hạn chế. Đánh giá này đã chứng tỏ là quá thận trọng. Kể từ đó, thanh khoản và tầm ảnh hưởng văn hóa của Polymarket đã đạt đến mức độ chưa từng có.
Trong chu kỳ bầu cử Mỹ năm 2024, các thị trường liên quan đến bầu cử tổng thống và quốc hội thường chứng kiến khối lượng giao dịch hàng tuần vượt quá 800 triệu đô la và duy trì ở mức cao ổn định, thường vượt qua các nền tảng cá cược truyền thống và thậm chí cả một số nền tảng tổng hợp thăm dò ý kiến về mức độ thu hút sự chú ý của công chúng.
Các hoạt động tiếp tục diễn ra sau cuộc bầu cử Mỹ.
Một số nhà quan sát tin rằng hoạt động thị trường sẽ suy giảm nhanh chóng sau cuộc bầu cử khi sự chú ý của công chúng chuyển hướng. Tuy nhiên, điều này đã không xảy ra.
Khối lượng giao dịch vẫn mạnh mẽ và số lượng hợp đồng mở vẫn cao hơn nhiều so với mức trước bầu cử, cho thấy thị trường có thể đã vượt qua "điểm bùng phát" và không còn là một sự kiện nhất thời mà đã bước vào giai đoạn dài hạn.
Điều quan trọng hơn cả mức độ hoạt động là độ chính xác. Bản chất của thị trường dự đoán nằm ở việc tổng hợp thông tin phân tán thành một xác suất duy nhất, trong khi khích lệ tài chính thúc đẩy người tham gia cố gắng đưa ra kết quả càng gần với thực tế càng tốt. Các biểu đồ trong bài viết minh họa sự so sánh giữa tỷ lệ cược của Polymarket và kết quả thực tế tại các thời điểm khác nhau.
Cách diễn giải không phức tạp. Ví dụ, một sự kiện được định giá trong khoảng 60% có xác suất kết thúc là "có" khoảng 60%; một sự kiện được định giá trong khoảng 80% có xác suất kết thúc khoảng 77%–82%, tùy thuộc vào số giờ còn lại trước thời hạn.
Nói cách khác, Polymarket hoạt động như một hệ thống dự đoán được hiệu chỉnh tốt; khi thị trường đưa ra xác suất 80% cho một sự kiện nào đó xảy ra, thì thường nó sẽ xảy ra. Đây chính xác là cách một hệ thống mà "sai lầm trả giá cái giá của tiền bạc" nên hoạt động.
Các thị trường dự đoán đang bắt đầu được các tổ chức áp dụng.
Độ chính xác và thanh khoản này không hề bị bỏ qua. Vào tháng 10 năm 2025, sàn giao dịch xuyên lục địa (ICE), công ty mẹ của Sở sàn giao dịch New York, đã thực hiện một khoản đầu tư chiến lược vào Polymarket (lên đến 2 tỷ đô la), tương đương với việc một trong những tổ chức truyền thống và cốt lõi nhất trong hệ thống tài chính toàn cầu thể hiện sự tin tưởng vào thị trường dự đoán.
Trong khi đó, Kalshi, đối thủ cạnh tranh của Polymarket trong lĩnh vực tuân thủ quy định tại Hoa Kỳ, cũng đang mở rộng tầm ảnh hưởng thông qua việc tích hợp với các nền tảng môi giới, đối tác truyền thông và nhà cung cấp dữ liệu, tạo ra một môi trường cạnh tranh thúc đẩy toàn bộ ngành phát triển.
Những sự tích hợp này cho thấy một thực tế quan trọng: thị trường dự đoán không chỉ đơn thuần là nơi giao dịch để các nhà đầu cơ kiếm thêm chút tiền; chúng đang được tích hợp vào một cơ sở hạ tầng thông tin rộng lớn hơn. Nhiều người chưa bao giờ đặt lệnh vẫn kiểm tra Polymarket vì xác suất mà nó cung cấp "chính xác" hơn so với các tiêu đề tin tức.
Đối với các nhà giao dịch, sức hấp dẫn cũng rõ ràng không kém. Ở đây không có lợi thế cho nhà cái; nền tảng chỉ tính một khoản phí nhỏ cho các giao dịch có lãi, có nghĩa là về mặt thống kê, lợi nhuận dài hạn là hoàn toàn có thể. Ngược lại, tại các công ty cá cược truyền thống, chính việc thiết kế tỷ lệ cược đã đảm bảo lợi nhuận cho nền tảng.
Tất cả những yếu tố này đều dẫn đến một kết luận đơn giản — thị trường dự báo có khả năng sẽ tiếp tục tăng trưởng vì nó đáp ứng nhu cầu của nhiều nhóm khác nhau cùng một lúc:
Các nhà giao dịch có được quyền truy cập vào một thị trường hiệu quả, những người ngoài cuộc có được quyền truy cập vào "tín hiệu thực", các tổ chức có được quyền truy cập vào dữ liệu nghiên cứu xã hội học hoặc kinh tế gần như miễn phí (được trình bày dưới dạng xác suất), và bản thân các nền tảng trở nên mạnh mẽ hơn khi quy mô của chúng tăng lên; thanh khoản càng cao, dự đoán càng chính xác.
Diễn biến trong hai năm qua cho thấy Polymarket đang dần trở thành một phương tiện giúp mọi người hiểu hơn về thế giới. Với sự ra mắt của mã xây dựng, chúng tôi kỳ vọng khối lượng giao dịch hàng tuần của Polymarket sẽ đạt mức cao kỷ lục vào năm 2026, thậm chí vượt mốc 2 tỷ đô la trong một tuần.
Khai thác sau kỷ nguyên điện toán hiệu năng cao (HPC): Bước tiếp theo là gì?
Alexandre Schmidt – Quản lý quỹ chỉ số
Từ lâu, các công ty khai thác Bitcoin đã là một trong những kênh chính để tiếp cận công blockchain và tài sản crypto thông qua cổ phiếu niêm yết. Sau một thời kỳ đầu tư và mở rộng, đạt đến quy mô khai thác công nghiệp, thị trường này lại có sự thay đổi.
Năm 2024, một số công ty khai thác mỏ đã công bố kế hoạch chuyển đổi sang lĩnh vực trí tuệ nhân tạo (AI) và điện toán hiệu năng cao (HPC); và đến năm 2025, hầu hết các công ty khai thác mỏ đã đẩy mạnh việc xây dựng các trung tâm dữ liệu HPC của họ.
Bài viết này cố gắng trả lời hai câu hỏi: Tại sao sự chuyển đổi lần lại xảy ra? Và ngành công nghiệp khai thác sẽ đi về đâu tiếp theo, khi bối cảnh xây dựng các cơ sở khai thác quy mô lớn đạt tiêu chuẩn công nghiệp đã ngừng lại?
2025: Mở rộng trên toàn ngành
Năm 2025, các công ty khai thác Bitcoin đã thể hiện đà tăng trưởng mạnh mẽ. Trong chín tháng tính đến tháng 9, tổng hashrate của các công ty khai thác niêm yết tăng trưởng khoảng 110 EH/s, so với chỉ khoảng 70 EH/s trong cùng kỳ năm 2024.
Mặc dù dữ liệu này dường như mâu thuẫn với tuyên bố rằng các công ty khai thác đang "hạ thấp tiêu khai thác và chuyển sang xây dựng các cơ sở điện toán hiệu năng cao", lý do là các công ty này thực sự đã đặt nhiều đơn hàng lớn với các nhà sản xuất ASIC vào năm 2024, và thiết bị liên quan đã được giao vào năm 2025.
Một nửa mức tăng trưởng tỷ lệ băm năm nay đến từ ba công ty: Bitdeer (+26,3 EH/s), HIVE Digital (+16 EH/s) và Iris Energy (IREN) (+15 EH/s).
Sự chuyển đổi của HPC đang bắt đầu có hiệu quả.
Bên cạnh sự tăng trưởng đáng kể tỷ lệ băm , sự chuyển dịch sang HPC cuối cùng đã được phản ánh trong các hợp đồng và thu nhập thực tế trong năm nay.
Đối với các công ty khai thác Bitcoin, việc xây dựng và nâng cấp các cơ sở để xử lý tải điện toán hiệu năng cao (HPC) là vô cùng hấp dẫn: nó không chỉ cho phép đa dạng hóa việc kinh doanh và tiếp cận nguồn thu nhập ổn định, dễ dự đoán hơn với hệ số biên lợi nhuận gấp khoảng ba lần trên mỗi megawatt (MW), mà còn cho phép họ tham gia vào các thương vụ trị giá hàng tỷ đô la được công bố bởi các nhà cung cấp dịch vụ điện toán đám mây quy mô lớn và các công ty bán dẫn.
Tính đến cuối tháng 10 năm 2025, các công ty khai thác mỏ đã công bố các hợp đồng trị giá tổng cộng khoảng 65 tỷ đô la với các nhà cung cấp dịch vụ điện toán đám mây quy mô lớn và các nhà cung cấp dịch vụ điện toán đám mây mới (neoclouds).
Những thông báo này tăng đáng kể giá cổ phiếu của các công ty liên quan. Các hợp đồng này sẽ thay đổi căn bản cấu trúc việc kinh doanh của các công ty này: một mặt, giảm bớt áp lực từ sự tăng trưởng liên tục của tỷ lệ băm toàn mạng Bitcoin , mặt khác, cải thiện đáng kể biên hệ số biên lợi nhuận của họ (hầu hết các công ty kỳ vọng các hợp đồng này sẽ mang lại hệ số biên lợi nhuận hoạt động từ 80% đến 90%).
Do đó, trong số sáu công ty đã công bố các hợp đồng HPC, chúng tôi dự đoán thu nhập khai thác Bitcoin chiếm tỷ lệ chưa đến 20% tổng thu nhập , giảm so với khoảng 85% vào đầu năm 2025.
Hướng tới năm 2026
Trước hết, cần phải làm rõ rằng các công ty khai thác mỏ vẫn là các công ty khai thác mỏ.
Hầu hết các công ty đã chuyển sang điện toán hiệu năng cao (HPC) vẫn thu được phần lớn thu nhập và dòng tiền việc kinh doanh khai thác Bitcoin .
Trong tương lai gần, HPC sẽ đóng vai trò bổ sung dần dần cho việc kinh doanh hiện có hơn là thay thế trực tiếp cho năng lực khai thác Bitcoin , mặc dù chúng tôi dự đoán các công ty này sẽ dần dần rút khỏi một số việc kinh doanh khai thác khi các hợp đồng mới được ký kết và nhu cầu về công suất điện tăng lên.
Ngay cả đến năm 2026, một vài công ty khai thác vẫn có thể tiếp tục tăng tốc độ băm (tỷ lệ băm) khai thác . Theo thông tin từ ban quản lý, CleanSpark cho biết việc kinh doanh khai thác của họ vẫn có thể tăng thêm khoảng 10 EH/s; trong khi Canaan gần đây đã công bố một thỏa thuận mua 50.000 máy khai thác, cho thấy các công ty khai thác khác cũng có thể đang mở rộng đáng kể quy mô khai thác của mình.
Xét trên khung thời gian dài hơn, khai thác Bitcoin có thể sẽ thay đổi rất nhiều so với mô hình hiện tại, có khả năng bao gồm các yếu tố sau:
Các nhà sản xuất ASIC: Các nhà sản xuất ASIC rất có thể sẽ tiếp tục khai thác ở quy mô gần hoặc quy mô công nghiệp. Để duy trì hạn ngạch công suất tại các nhà máy sản xuất wafer (đặc biệt là TSMC), các nhà sản xuất phải đặt hàng với số lượng tối thiểu. Nếu các máy khai thác này không bán được, chúng có thể sẽ được triển khai trong các trang trại khai thác riêng của các nhà sản xuất ASIC.
Ngoài ra, các nhà sản xuất ASIC có thể thiết kế và sản xuất ASIC dành riêng cho mục đích sử dụng của họ với chi phí thấp hơn đáng kể, từ đó hỗ trợ các hoạt động khai thác quy mô lớn hơn.
Khai thác mô-đun : Một số công ty đang đề xuất mô hình đưa mô-đun khai thác di động, tạm thời vào các khu vực đang được phát triển cho các mục đích sử dụng khác. Sau khi cơ sở hạ tầng điện được xây dựng, mô-đun này có thể được kết nối và bắt đầu khai thác, tiếp tục hoạt động cho đến khi hệ thống điện được hoàn thiện và khu vực được cho thuê chính thức.
Khai thác gián đoạn: Đây là một mô hình thay thế có thể cùng tồn tại với HPC: các cơ sở khai thác được xây dựng song song với HPC, nhưng chỉ hoạt động khi giá điện gần bằng không, do đó giúp cân bằng tải lưới điện. Trong trường hợp này, các công ty khai thác có nhiều khả năng sử dụng thiết bị cũ, đã khấu hao hoàn toàn vì hệ số tải của chúng thường rất thấp.
Các thực thể có chủ quyền (các quốc gia): Chúng tôi cho rằng rằng các quốc gia có chủ quyền đã nắm giữ lượng lớn sức tỷ lệ băm khai thác . Động cơ tham gia khai thác của các quốc gia rất đa dạng, bao gồm thu ngoại tệ, kiếm tiền từ tài nguyên điện và truy cập trực tiếp vào mạng Bitcoin. Với lợi thế về sức mạnh tài chính và khả năng thu thập tài nguyên mà các quốc gia có chủ quyền sở hữu, chúng tôi cho rằng rằng khai thác ở cấp nhà nước sẽ tiếp tục duy trì ở quy mô công nghiệp trong tương lai gần.
Việc mô hình nào trong số các mô hình trên cuối cùng sẽ chiếm ưu thế sẽ phụ thuộc vào cơ chế khích lệ của chính mạng lưới Bitcoin và mức độ nhạy cảm của các bên tham gia khác nhau đối với kinh tế khai thác.
Theo đánh giá của chúng tôi, trong trung hạn, các quốc gia có chủ quyền và các nhà sản xuất ASIC sẽ thống trị việc phân phối tỷ lệ băm; trong khi về lâu dài, khai thác có thể quay trở lại hình thức nhỏ hơn, phi tập trung hơn, dựa vào nguồn điện dư thừa giá rẻ, và rất có thể chủ yếu từ các nguồn năng lượng tái tạo.
Twitter: https://twitter.com/BitpushNewsCN
Nhóm cộng đồng BitPush trên Telegram: https://t.me/BitPushCommunity
Đăng ký theo dõi Bitpush trên Telegram: https://t.me/bitpush
