Nhận ngay những phân tích và thông tin chuyên sâu dựa trên dữ liệu về tiền điện tử mỗi tuần:
Những thời điểm thị trường căng thẳng: Chúng tiết lộ điều gì khi bước sang năm 2026
Tác giả: Tanay Ved
Giới thiệu
Năm 2025 đánh dấu một bước ngoặt trong việc áp dụng và phát triển tài sản kỹ thuật số, nhưng nó cũng làm nổi lên một loạt các trường hợp ngoại lệ, điểm căng thẳng và sự cố vận hành đã thử thách ngành công nghiệp theo những cách khó lường hơn. Khi bước sang năm mới, ấn phẩm Tình trạng Mạng lưới lần này xem xét lại một số câu chuyện này, từ bài kiểm tra khả năng chịu tải của Solana đến vụ tấn công mạng vào Bybit và lỗi tạo stablecoin của Paxos, ghi lại những gì chúng tiết lộ về khả năng phục hồi ngày càng tăng của ngành, cũng như những rủi ro tiềm ẩn.
Bài kiểm tra căng thẳng TRUMP của Solana
Đầu năm 2025, một sự kiện chưa từng có tiền lệ đã làm chấn động thị trường tiền điện tử khi Tổng thống Mỹ ra mắt Token TRUMP , một loại memecoin trên blockchain Solana . Token này đã nhanh chóng đạt vốn hóa thị trường khoảng 9 tỷ đô la chỉ trong vài giờ đầu tiên ra mắt, và cơn sốt đầu cơ sau đó đã đẩy hoạt động giao dịch và khối lượng giao dịch trên chuỗi lên mức chưa từng thấy.
Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro
Dưới áp lực cực lớn và lượng thanh khoản đổ vào, cơ sở hạ tầng của Solana đã hoạt động tốt, đồng thời giữ mức phí thấp và tương đối dễ dự đoán cho người dùng. Mặc dù phí giao dịch trung bình tăng vọt 825% lên 0,37 đô la do tắc nghẽn mạng, phí trung vị vẫn ổn định ở mức khoảng 0,003 đô la. Sự kiện này đã chứng minh là một bài kiểm tra thực tế có giá trị đối với Solana, cho thấy các blockchain lớn có thể phải đối mặt với sự tăng đột biến về nhu cầu người dùng, cho dù đó là từ các memecoin hay làn sóng tài sản được mã hóa đang tràn ngập trên chuỗi.
Vụ rò rỉ dữ liệu trị giá hàng tỷ đô la của Bybit
Tháng Hai mang đến một bài kiểm tra căng thẳng khác, lần này là đối với một trong những sàn giao dịch tiền điện tử lớn nhất. Bybit đã bị tấn công và mất khoảng 1,5 tỷ đô ETH trong một giao dịch chuyển khoản thông thường từ ví lạnh Đa chữ ký (Multi-SIG) sang ví nóng. Kẻ tấn công đã khai thác lớp giao diện của thiết lập dựa trên Safe để lừa người ký chấp thuận một giao dịch chuyển khoản độc hại khoảng 401.000 ETH.
Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro
Dữ liệu trên chuỗi cho thấy số dư ETH của Bybit giảm mạnh khi tiền nhanh chóng được chuyển qua các địa chỉ do kẻ tấn công kiểm soát . Mặc dù mức độ thiệt hại khá lớn, Bybit đã bù đắp phần lớn khoản thiếu hụt thông qua nguồn tài trợ bên ngoài, hoạt động giao dịch OTC và các khoản tiền gửi mới, đồng thời duy trì hoạt động rút tiền trong suốt sự cố.
Thay vì gây ra khủng hoảng khả năng thanh toán, vụ xâm phạm này đóng vai trò như một bài kiểm tra thực tế về khả năng thanh khoản và quản lý rủi ro của Bybit, chứng minh rằng tính toàn vẹn của giao diện người dùng, quy trình ký duyệt và quy trình phê duyệt nội bộ giờ đây cũng quan trọng đối với an ninh như kiến trúc lưu ký cơ bản.
Lỗi đánh máy "Fat Finger Error" trị giá 300 nghìn tỷ đô la của Paxos
Vào tháng 10, Paxos đã vô tình tạo ra lượng PYUSD trị giá 300 nghìn tỷ đô la trong một giao dịch chuyển khoản nội bộ, khiến nguồn cung trên chuỗi vượt quá quy mô nguồn cung đô la Mỹ và thậm chí cả GDP toàn cầu trong một thời gian ngắn. Các token không được bảo đảm này tồn tại trong khoảng 20 phút trước khi bị phát hiện và đốt bỏ, đưa nguồn cung PYUSD trở lại mức khoảng 2,6 tỷ đô la vào thời điểm đó.
Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro
Sự cố này đã phơi bày cách thức một hệ thống tạo tiền tập trung (được kiểm soát bởi một tài khoản duy nhất thuộc sở hữu bên ngoài) có thể tạo ra nguồn cung khổng lồ không được bảo đảm với các biện pháp bảo vệ trên chuỗi hạn chế, và cách mà Neo của PYUSD cuối cùng phụ thuộc vào dự trữ và chứng thực của Paxos chứ không phải là các kiểm tra tài sản thế chấp tự động bằng hợp đồng thông minh. Các nền tảng DeFi như AAVE đã phản ứng bằng cách đóng băng dự trữ PYUSD, trong khi PYUSD tạm thời mất Neo cố định với đô la, nhấn mạnh rằng một lỗi vận hành tại một nhà phát hành có thể gây ra hiệu ứng domino lan rộng đến các giao thức và địa điểm thanh khoản khác.
Biến động giá USD trên Binance
Ngày 10 tháng 10 chứng kiến ngày thanh lý tiền điện tử lớn nhất từ trước đến nay, xóa sổ 19 tỷ đô la các vị thế mua đòn bẩy. Thuế quan mới áp đặt lên Trung Quốc đã tạo ra một làn sóng biến động mạnh, lan rộng vào thị trường tài sản kỹ thuật số khi guồng máy tài chính truyền thống ngừng hoạt động ngoài giờ làm việc.
Trong số những tổn thất đáng chú ý hơn cả là đồng đô la tổng hợp USDe của Ethana. Do cơ chế bảo đảm độc đáo, hồ sơ rủi ro và việc sử dụng làm tài sản thế chấp trên nhiều sàn giao dịch, USDe gắn liền chặt chẽ với điều kiện đòn bẩy tổng thể đã tích lũy trước khi xảy ra sự sụp đổ đột ngột.
Nguồn: Nguồn cấp dữ liệu thị trường Coin Metrics
Khi tình trạng thanh lý leo thang trên khắp các sàn giao dịch, trầm trọng hơn do cơ chế tự động giảm đòn bẩy (ADL), USDe đã bị tụt giá cục bộ trên Binance, giao dịch ở mức 0,67 đô la. Điều này cho thấy sự khác biệt về vị thế và thanh khoản cụ thể của từng sàn giao dịch chứ không phải là lỗi hệ thống trên toàn bộ thiết kế của Ethena. USDe vẫn được thế chấp vượt mức, nhưng sự lệch giá đã khiến người dùng giảm rủi ro, dẫn đến sự sụt giảm đáng kể nguồn cung USDe trong những tuần tiếp theo.
Tập phim đã nêu bật tầm quan trọng của cái nhìn tổng quan về tính thanh khoản của thị trường thứ cấp và tác động của việc định giá phân tán trên nhiều sàn giao dịch, đồng thời cũng vạch trần một số điểm yếu của cơ chế stablecoin tổng hợp trong bối cảnh thị trường hoạt động liên tục 24/7.
Những điều năm nay đã hé lộ
Tóm lại, những khoảnh khắc này cho thấy những thử thách quan trọng nhất của năm 2025 xuất hiện trong những đợt tăng đột biến hoạt động do căng thẳng, sự gián đoạn thanh khoản trên các sàn giao dịch và những lỗi vận hành được thể hiện trực tiếp trong dữ liệu. Chúng gây áp lực lên cơ sở hạ tầng blockchain cốt lõi, các sàn giao dịch và các nhà phát hành stablecoin trong thời gian thực, và trong hầu hết các trường hợp, hệ thống đã trụ vững: mạng lưới tiếp tục xử lý giao dịch, các sàn giao dịch hấp thụ các cú sốc thanh khoản và thị trường điều chỉnh mà không gây ra sự sụp đổ dây chuyền.
Khi bước sang năm mới, những sự kiện này dường như không còn là dấu hiệu của sự mong manh cơ bản mà giống như một áp lực giúp củng cố nền tảng, tăng cường cơ sở hạ tầng và quản lý rủi ro, đồng thời giúp hệ sinh thái chuẩn bị tốt hơn cho chu kỳ tăng trưởng tiếp theo.
Cảm ơn bạn đã đọc báo cáo Tình hình mạng lưới năm 2025. Chúng tôi mong muốn sẽ tiếp tục mang đến cho bạn nhiều dữ liệu hấp dẫn và những hiểu biết thiết thực hơn nữa trong năm tới!
Đăng ký và xem các số báo trước
Bản báo cáo "Tình trạng mạng lưới" của Coin Metrics cung cấp cái nhìn khách quan hàng tuần về thị trường tiền điện tử, được xây dựng dựa trên dữ liệu mạng lưới (on-chain) và dữ liệu thị trường của chính chúng tôi.
Nếu bạn muốn nhận bản tin State of the Network qua email, vui lòng đăng ký tại đây . Bạn có thể xem các bản tin State of the Network trước đây tại đây .
