Tác giả: Zhou, ChainCatcher
Năm 2025 chắc chắn sẽ là một năm mà các nhà đầu tư và người hành nghề crypto sẽ liên tục suy ngẫm.
Năm đó, thị trường đẩy nhanh quá trình thanh lý tập trung các ảo tưởng tài chính và bong bóng câu chuyện, bắt đầu chuyển từ sự thịnh vượng giả tạo do đầu cơ sang quá trình thanh lý cổ phiếu dựa trên kết quả thực tiễn.
Ảo tưởng về thanh khoản đã tan biến, và những người tiên phong từng đầy triển vọng giờ đây lần lượt sụp đổ. Ngành công nghiệp này cũng đang trải qua quá trình tái sinh đầy khó khăn, buộc mỗi người hành nghề phải xem xét lại các quy tắc sinh tồn ở đây.
Chân dung dự án " Cái chết " năm 2025 : Từ làm rõ cốt truyện đến phán đoán logic
Vào ngày 30 tháng 12 , RootData đã cập nhật danh sách các dự án trong ngành công nghiệp crypto dữ liệu "chết" trong năm 2025. Các dự án này hoặc đã ngừng hoạt động, hoặc phá sản, hoặc được coi là "đã chết" do trang web của chúng không thể sử dụng được trong một thời gian dài. Danh sách này vẫn đang được cập nhật.
Nguồn: RootData
Nhìn lại dữ liệu, vào năm 2021 , thị trường vẫn đang trong giai đoạn đầu thị trường bò, với rủi ro chưa xuất hiện, và đã có 67 trường hợp thất bại được ghi nhận. Sau đó, vào năm 2022 và 2023 , số lượng dự án vỡ nợ tăng vọt lên 250 và 230 tương ứng do phản ứng dây chuyền được kích hoạt bởi các sự kiện "thiên nga đen" như sự sụp đổ của FTX và Luna . Đến năm 2024 , khi thị trường dần ổn định, tỷ lệ thất bại đã giảm xuống còn 171 .
Khác với các vụ phá sản trước đây do vỡ nợ, vỡ nợ hiện nay phản ánh rõ hơn sự sụp đổ của logic kinh doanh dưới áp lực cực lớn, và tập trung cao độ ở các lĩnh vực phổ biến từng được đầu tư mạnh mẽ.
Cụ thể, lĩnh vực GameFi bị ảnh hưởng nặng nề nhất, với một số lượng lớn các dự án, bao gồm COMBO , Nyan Heroes và Ember Sword, phải đóng cửa. Lĩnh vực NFT cũng chịu thiệt hại tương tự, với các nền tảng từng rất phổ biến như Royal , RECUR và X2Y2 đều nằm trong danh sách.
Hơn nữa, cạnh tranh ở cấp độ cơ sở hạ tầng ngày càng trở nên khốc liệt. Các dự án như CLV và Vega Protocol đã rời khỏi thị trường do hệ sinh thái yếu kém, trong khi nhà tạo lập thị trường tự động như Bunni , vốn đã chịu một đòn chí mạng từ hacker , phản ánh tác động tàn phá của việc thiếu các rào cản an ninh đối với sự tồn tại của các giao thức.
Bên cạnh danh sách các dự án đã chết được nêu rõ, bản tổng hợp "dự án zombie" của RootData đã vạch trần hàng trăm dự án đang trên bờ vực sụp đổ. Hầu hết các dự án này ra đời vào thời điểm chuyển giao chu kỳ năm 2022-2023 . Mặc dù chưa tuyên bố phá sản, nhưng các dự án này đã trở nên không hoạt động và không cập nhật tính năng sản phẩm hoặc thực hiện bất kỳ hoạt động vận hành nào trong những năm gần đây.
Trong đó có những tàn dư của Metaverse và cốt truyện trò chơi ( Spatial , GameSwift , v.v.), các giao thức DeFi từng được kỳ vọng rất cao ( finance.vote , Set Protocol , AutoFarm , v.v.) và các nền tảng cơ sở hạ tầng và phát triển ( Reach , Pinknode , Unlock Protocol , v.v.).
Nguồn: RootData
Sự tiến hóa của logic nền tảng của ngành công nghiệp: Từ ảo tưởng về câu chuyện đến tái cấu trúc giá trị
Nguyên nhân gốc rễ của làn sóng vỡ nợ dự án năm 2025 nằm ở sự đảo ngược cơ bản logic kinh doanh cốt lõi của ngành.
Lấy lĩnh vực GameFi làm ví dụ, Delphi Digital chỉ ra rằng ngành này hoạt động cực kỳ kém hiệu quả trong năm 2025 , với nguồn vốn đầu tư giảm mạnh hơn 55% so với năm trước. Một số sản phẩm ngôi sao được kỳ vọng cao đã hoạt động kém hiệu quả sau khi ra mắt, khiến sự hào hứng của thị trường nhanh chóng đóng băng. Dữ liệu cho thấy quy mô thị trường GameFi đã thu hẹp từ 23,75 tỷ đô la vào đầu năm xuống còn 9,03 tỷ đô la vào cuối năm, giảm hơn 60%.
Tình hình ảm đạm này cho thấy sự mong manh vốn có của mô hình " chơi để kiếm tiền" từng rất phổ biến trước đây: nếu không có nguồn vốn bên ngoài liên tục đổ vào, mô hình kinh tế token lạm phát cao không chỉ không thể duy trì mà còn đẩy nhanh tốc độ người dùng bỏ cuộc. Mặc dù nhiều dự án đã cố gắng tìm kiếm lối thoát bằng cách chuyển sang các chương trình mini trên Telegram , nhưng sự gián đoạn hệ sinh thái do sự trì trệ của việc kinh doanh Chuỗi đã dẫn đến thất bại của hầu hết các cuộc chuyển đổi người dùng, với khối lượng giao dịch trên toàn ngành giảm mạnh hơn 70% .
Sự sụp đổ của thị trường NFT thậm chí còn đáng báo động hơn. Dữ liệu cho thấy thị trường NFT đã chạm đáy trong năm vào tháng 12 , với tổng giá trị giảm mạnh từ 9,2 tỷ đô la vào tháng 1 xuống còn 2,5 tỷ đô la, giảm 72% . Đồng thời, hoạt động thị trường thu hẹp đáng kể; theo dữ liệucủa CryptoSlam , số lượng người bán đã giảm xuống dưới 100.000 lần đầu tiên kể từ tháng 4 năm 2021 .
Nguyên nhân cốt lõi là sự thiếu tính thực tiễn, điều đã trở thành điểm yếu chí mạng của NFT . Theo Bloomberg, crypto đã bắt đầu tái cấu trúc phân bổ tài sản, chuyển trọng tâm từ nghệ thuật kỹ thuật số sang tài sản vật chất khan hiếm và chắc chắn hơn.
Trên thực tế, sự sụp đổ của GameFi và NFT không diễn ra chỉ sau một đêm. Nhiều dự án GameFi đã cho thấy dấu hiệu gặp khó khăn ngay từ năm 2022 , với tình trạng người dùng bỏ đi và lạm phát gia tăng, trong khi NFT tiếp tục sụt giảm sau khi thanh khoản thị trường thứ cấp cạn kiệt và hiện đang bước vào giai đoạn thanh lý cuối cùng.
Hơn nữa, lĩnh vực DeFi cũng không tránh khỏi ảnh hưởng, với tổng giá trị khóa vị thế( TVL ) giảm hơn 20% trong suốt cả năm. Một mặt, hacker thường xuyên và có giá trị cao đã làm suy yếu niềm tin của người dùng vào các giới hạn bảo mật của các giao thức; mặt khác, sự cạn kiệt tỷ suất lợi nhuận trong trò chơi tổng bằng không đã dẫn đến dòng vốn " tự do lưu thông " lượng lớn nhanh chóng chảy ra ngoài để tìm kiếm lãi suất cao.
Nhìn vào bức tranh tổng thể, những khó khăn trong giai đoạn phát triển năm 2025 chứng minh rằng các dự án "ít nỗ lực và đòn bẩy cao" đã mất đi chỗ đứng. Thị trường crypto đang trải qua một sự chuyển đổi mô hình từ dựa trên đầu cơ sang dựa trên giá trị, và chỉ những thực thể có mô hình kinh doanh bền vững mới có thể đứng vững trong trật tự mới.
Sự thất bại của việc thu hút vốn đầu tư: Sự sụp đổ hàng loạt của các dự án ngôi sao
Trong làn sóng thanh lý năm 2025 , lượng vốn tài trợ khổng lồ và sự bảo trợ từ các tổ chức hàng đầu đã không thể trở thành " nơi trú ẩn an toàn " cho các dự án.
Dữ liệu cho thấy ngay cả những mục tiêu từng được các nhà đầu tư mạo hiểm hàng đầu như a16z , Pantera và Polychain ca ngợi vẫn thất bại khi thiếu sức hút thực sự và khả năng tự duy trì.
1. Sự không phù hợp giữa viễn cảnh mong đợi và thực tế: Thanh lý các tài sản được tài trợ mạnh.
Trong số các dự án thất bại được công khai, Vega Protocol, dự án đã huy động được một lượng vốn đáng kể, thu hút hơn 100 triệu đô la đầu tư từ 29 nhà đầu tư hàng đầu, bao gồm Coinbase Ventures và Ripple , dựa trên viễn cảnh mong đợi về phái sinh phái sinh phi tập trung . Tuy nhiên, tổng giá trị bị khóa (TVL) mainnet của nó vẫn trì trệ ở mức hàng trăm nghìn đô la trong một thời gian dài, thấp hơn nhiều so với các đối thủ cạnh tranh như Hyperliquid . Cuối cùng, do cả tăng trưởng người dùng chậm chạp và nguồn lực cạn kiệt, dự án đã đóng cửa mainnetLayer 1 thông qua bỏ phiếu của cộng đồng và chuyển trọng tâm sang phát triển phần mềm.
2. Sự vỡ bong bóng NFT : Một phản ứng dây chuyền được kích hoạt bởi sự cạn kiệt thanh khoản
Sự vỡ nợ tập thể của lĩnh vực NFT thể hiện rõ đặc điểm của " sự sụp đổ câu chuyện " . Royal , một nền tảng NFT âm nhạc (đã huy động được 71 triệu đô la), bất chấp sự hỗ trợ của a16z và sự chứng thực của người nổi tiếng, vẫn phải đối mặt với Chuỗi dòng tiền do khối lượng giao dịch trên thị trường thứ cấp giảm 66% và không thể vượt qua những hạn chế về tính thực tiễn của thị trường chính thống. Tương tự, RECUR (đã huy động được 55 triệu đô la), được định giá hơn 300 triệu đô la dựa trên tài sản trí tuệ thương hiệu, và MakersPlace (đã huy động được 30 triệu đô la), cả hai đều là những nền tảng đã được khẳng định, dần dần rời khỏi thị trường do thị trường bão hòa, doanh thu sụp đổ và sự sụt giảm mạnh về mức độ tương tác của người dùng.
3. Sự thu hẹp thị trường và suy thoái hệ sinh thái: Sự kết thúc của câu chuyện về công nghệ
Trong lĩnh vực cơ sở hạ tầng, sự thăng trầm của hệ sinh thái quyết định trực tiếp sự sống còn của một dự án. CLV ( Clover Finance ), sau khi nhận được 47,1 triệu đô la đầu tư OKX Ventures , Polychain và các nhà đầu tư khác, cuối cùng đã phải đóng cửa do sự suy thoái của hệ sinh thái Polkadot , hủy niêm yết nhiều sàn giao dịch và cạn kiệt thanh khoản. Fractal Network , dưới áp lực từ các ông lớn trong lĩnh vực ZK , đã buộc phải đóng cửa do chu kỳ triển khai công nghệ quá dài và tỷ lệ chấp nhận thị trường thấp.
4. Những khiếm khuyết về cấu trúc: Từ sự thăng trầm Metaverse đến bảo mật giao thức
Futureverse (đã huy động được 54 triệu đô la) đã phải thanh lý do chịu ảnh hưởng kép từ sự suy giảm Metaverse và doanh thu không đủ; COMBO (đã huy động được 40 triệu đô la) cạn kiệt vốn do mô hình GameFi thất bại và việc chuyển đổi người dùng không thành công. Ngoài ra, DELV , một giao thức DeFi từng được định giá hơn 300 triệu đô la, cuối cùng đã chọn ngừng hoạt động do chi phí khắc phục các lỗ hổng cốt lõi quá cao và sản phẩm không phù hợp với thị trường.
Những trường hợp này gửi đi một tín hiệu rõ ràng: trong bối cảnh đầu tư thận trọng hiện nay, quy mô tài chính và uy tín của các tổ chức không còn là yếu tố đảm bảo thành công nữa.
Các dự án thiếu lắng đọng người dùng thực sự và mô hình kinh doanh bền vững, bất kể rào cản gia nhập cao đến đâu, sẽ nhanh chóng rơi vào bế tắc do Chuỗi vốn bị gián đoạn một khi mất đi nguồn vốn đầu tư bên ngoài.
Phần kết luận
Những khó khăn trong giai đoạn trưởng thành là điều không thể tránh khỏi. Trong thế giới crypto, nguồn vốn dồi dào, các nhà đầu tư mạo hiểm nổi tiếng và các lĩnh vực phổ biến không thể đảm bảo sự tồn tại.
Trong cuộc đấu tranh đầy gian khổ giữa sự sống và cái chết này, ngành công nghiệp cuối cùng sẽ hiểu rằng mọi sự ăn chơi trác táng đi ngược lại lẽ thường kinh doanh cuối cùng sẽ dẫn đến sự trừng phạt.
Suy cho cùng, crypto không có mùa đông hay mùa hè vĩnh cửu; sự tồn tại mới là câu chuyện duy nhất.
Nhấn để tìm hiểu về các vị trí đang tuyển dụng tại ChainCatcher.
