Bài đăng trên Twitter của Sentora hôm thứ Năm như một gáo nước lạnh dội vào các diễn đàn DeFi : “Tổng giá trị bị khóa (Tổng giá trị khóa (TVL) của Ethereum DeFi vẫn chiếm ưu thế, và đã ngày càng chiếm ưu thế hơn trong năm ngoái. Bạn có kỳ vọng xu hướng này sẽ tiếp tục, hay các chuỗi khác có thể bắt kịp?” Biểu đồ mà anh ấy đính kèm, một đồ họa chia sẻ xếp chồng từ DefiLlama, đã minh họa rõ điểm này bằng một hình ảnh trực quan: màu xanh lam đại diện cho Ethereum chiếm phần lớn hơn nhiều so với bất kỳ họ giao thức nào khác, và sau những biến động của năm 2021-2022, nó đã ổn định ở vị trí thống lĩnh trong giai đoạn 2023-2025.
Sự trỗi dậy đó không phải là ngẫu nhiên. Lợi thế của Ethereum bắt nguồn từ tính thanh khoản dồi dào, hệ sinh thái nhà phát triển vững mạnh và hiệu ứng mạng lưới của khả năng kết hợp: những thứ được xây dựng trên Ethereum có thể dễ dàng tương tác với vô số hợp đồng thông minh, ví điện tử, Oracles và công cụ khác. Khi một lượng lớn tài sản nằm trong các giao thức của chuỗi, các nhà tạo lập thị trường, các nhà tổng hợp lợi nhuận và các nhà giao dịch sẽ theo sau. Đến lượt mình, những dòng chảy đó thu hút thêm nhiều nhà phát triển và người dùng, một Circle hoàn tích cực mà các đối thủ khó có thể phá vỡ.
Biểu đồ cho thấy hai giai đoạn quan trọng. Ban đầu, nhiều chuỗi khối đã chia nhau phần giá trị bị khóa tổng thể khi các lựa chọn thay thế rẻ hơn, nhanh hơn cho Ethereum xuất hiện. Nhưng trong năm gần đây nhất được hiển thị, dải màu xanh lam lại mở rộng, ngụ ý sự tập trung Vốn trở lại trên Ethereum và trên các lớp 2 gốc của Ethereum. Sự tập trung này phản ánh sự điều chỉnh lại rộng hơn trong ngành: trước đây nhiều bên tham gia theo đuổi phí thấp, giờ đây họ ngày càng ưu tiên tính thanh khoản và bảo mật, và những phẩm chất đó vẫn có xu hướng tập trung ở những nơi có phần lớn tài sản và sự chú ý của nhà phát triển.
Tuy nhiên, sự thống trị trên biểu đồ không phải là điều tất yếu trong thực tế. Các chuỗi khối cạnh tranh và mạng lưới Layer 2 không ngừng phát triển. Một số nền tảng hợp đồng thông minh thay thế và các dự án hợp đồng thông minh khác đã dành hai năm qua để cải thiện công cụ dành cho nhà phát triển, mở rộng hệ sinh thái và tạo ra các trường hợp sử dụng chuyên biệt. Một số đã thành công trong việc thu hút thanh khoản thông qua các ưu đãi mạnh mẽ hoặc bằng cách cung cấp trải nghiệm người dùng khác biệt cho các lĩnh vực cụ thể như trò chơi, NFT hoặc thanh toán nhanh. Sự thay đổi liên tục của các nhà đổi mới có nghĩa là thị phần có thể dịch chuyển nếu người dùng và nhà phát triển quyết định rằng sự đánh đổi là xứng đáng.
Làn sóng xanh của Ethereum
Những yếu tố nào sẽ quyết định liệu các chuỗi khác có thể bắt kịp hay không? Chi phí và tốc độ rất quan trọng, nhưng khả năng kết hợp và độ sâu Vốn cũng vậy. Một chuỗi mới có thể cung cấp phí gần bằng không và Tính chất cuối cùng nhanh chóng, nhưng nếu không có độ thanh khoản cao, thị trường cho vay và AMM của nó sẽ vẫn còn nông cạn. Các cầu nối và giao thức thanh khoản xuyên chuỗi có thể giảm thiểu điều đó, nhưng các cầu nối lại mang đến những rủi ro bảo mật và sự phân mảnh riêng. Các nhà phát triển cũng cân nhắc giữa sự quen thuộc với các công cụ của Ethereum so với tiềm năng của các nền tảng mới nổi; chi phí chuyển đổi không chỉ mang tính kỹ thuật mà còn cả về mặt xã hội và kinh tế.
Sự rõ ràng về quy định cũng sẽ đóng vai trò quan trọng. Vốn tổ chức và các nhà cung cấp thanh khoản ngại rủi ro thường ưu tiên môi trường an toàn hơn về mặt tuân thủ quy định. Nếu các cơ quan quản lý làm rõ hơn các quy định, hoặc nếu một mạng lưới đối thủ xây dựng một kênh tiếp cận dễ dàng hơn cho tiền pháp định và các tổ chức, điều đó có thể thúc đẩy sự thay đổi. Ngược lại, áp lực pháp lý đối với các chuỗi thay thế có thể củng cố lợi thế của Ethereum nếu những người tham gia thị trường coi nó là lựa chọn mặc định an toàn hơn.
Các Layer 2 làm phức tạp thêm câu chuyện theo một cách quan trọng. Nhiều lợi ích được thể hiện trong biểu đồ Ethereum không chỉ đến từ chuỗi cơ sở mà còn từ các giải pháp tích hợp và mở rộng quy mô nằm trên nền tảng Ethereum. Nếu việc áp dụng Layer 2 tiếp tục tăng tốc, thị phần Tổng giá trị khóa (TVL) toàn cầu của Ethereum trong lĩnh vực DeFi có thể vẫn duy trì ngay cả khi người dùng được hưởng lợi từ chi phí thấp hơn và giao dịch nhanh hơn. Theo nghĩa đó, "Ethereum" trong biểu đồ ngày càng mang ý nghĩa là toàn bộ hệ thống Ethereum, chứ không chỉ là các giao dịch ở lớp cơ sở mà phí gas phản ánh.
Vậy xu hướng này có tiếp tục không? Trong ngắn hạn đến trung hạn, dự đoán an toàn nhất là Ethereum và hệ sinh thái Layer 2 của nó sẽ vẫn là trung tâm thu hút của DeFi. Nhưng ngành công nghiệp này rất năng động: một chuỗi mang lại trải nghiệm người dùng vượt trội, giải quyết vấn đề thanh khoản mà không cần tập trung hóa quá mức, hoặc tích hợp sâu với nền tảng web2 vẫn có thể giành được một phần đáng kể từ đối thủ hiện tại. Cuộc đua không chỉ là về một khoảnh khắc vượt trội duy nhất mà là về sự tích lũy các chiến thắng, sự nhận biết của nhà phát triển, uy tín bảo mật, sự tham gia của các tổ chức và các phân khúc nhu cầu của người dùng.
Câu hỏi của Sentora chính là kiểu gợi mở giúp thị trường luôn minh bạch. Biểu đồ thể hiện giá trị hiện tại; năm tới sẽ cho thấy liệu những vùng màu xanh đó có phải là khởi đầu của một thời kỳ thống trị kéo dài nhiều năm hay chỉ đơn thuần là hình dạng hiện tại của một thị trường vẫn đang vận động. Dù thế nào đi nữa, bản đồ DeFi có thể sẽ trông rất khác trong năm năm tới so với hiện tại, nhưng liệu nó sẽ trở nên tập trung hơn hay phân mảnh hơn mới là cuộc tranh luận đang diễn ra trong thời gian thực.
