Thị trường tài chính bắt đầu năm mới giống như cách chúng kết thúc năm cũ, với xu hướng tăng điểm. Giá cổ phiếu tăng trong phiên giao dịch đầu tiên của tháng Giêng, tiếp tục xu hướng tăng điểm đã kéo dài trong phần lớn năm ngoái.
Tình hình vẫn tích cực trong suốt năm trước. Sự hào hứng về trí tuệ nhân tạo, lạm phát thấp hơn và sự can thiệp của các ngân hàng trung ương đã giúp thị trường tiếp tục tăng trưởng. Còn các cuộc chiến thương mại, căng thẳng toàn cầu và giá cổ phiếu cao ngất ngưởng? Các nhà đầu tư đã bỏ qua những điều đó. Bài học rút ra rất đơn giản: chấp nhận rủi ro đã mang lại kết quả tốt.
Nhưng điều thực sự nổi bật không chỉ là bản thân những khoản lợi nhuận. Mà là cách mọi thứ cùng tăng lên. Cổ phiếu tăng giá. Trái phiếu tăng giá. Chênh lệch lãi suất tín dụng thu hẹp. Hàng hóa tăng giá ngay cả khi lạm phát giảm. Lợi nhuận đến từ mọi hướng và cứ thế tiếp tục tăng. Đến cuối năm, điều kiện tài chính đã nới lỏng gần như ở mức dễ dàng nhất trong cả năm. Giá trị cổ phiếu tăng lên và các nhà đầu tư dường như đồng ý về động lực thúc đẩy điều đó: tăng trưởng kinh tế và trí tuệ nhân tạo (AI).
Nếu nhìn vào bức tranh tổng thể về thị trường chứng khoán, trái phiếu, tín dụng và hàng hóa toàn cầu, năm vừa qua đã mang lại hiệu suất tổng hợp mạnh mẽ nhất kể từ năm 2009. Đó là năm thị trường rơi vào khủng hoảng và các chính phủ phải can thiệp mạnh mẽ.
Tất cả những sự chuyển dịch đồng loạt này khiến việc đa dạng hóa trông có vẻ quá dễ dàng. Mà thực ra đó lại chính là vấn đề. Nó che giấu việc có bao nhiêu thứ phụ thuộc vào việc các điều kiện đó tiếp tục duy trì. Khi các khoản đầu tư được cho là bù trừ cho nhau lại cùng đi theo một hướng, bạn sẽ không được bảo vệ tốt như bạn nghĩ. Chắc chắn, lợi nhuận sẽ cộng dồn. Nhưng sẽ có ít khả năng xảy ra sai sót hơn.
Phố Wall vẫn đang đặt cược vào chiến lược cũ.
Các nhà phân tích Phố Wall vẫn đang đặt cược vào những điều tương tự: chi tiêu khổng lồ cho trí tuệ nhân tạo, tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ và việc các ngân hàng trung ương cắt giảm lãi suất mà không gây ra lạm phát trở lại. Dự báo từ hơn 60 công ty cho thấy sự đồng thuận khá rộng rãi rằng những điều kiện đó vẫn đang hiện hữu.
Vấn đề là, thị trường đã phản ánh khá nhiều tin tốt rồi.
“Chúng tôi cho rằng tốc độ tăng trưởng định giá chóng mặt mà chúng ta đã chứng kiến ở một số lĩnh vực là không bền vững và không thể lặp lại,” Carl Kaufman, nhà quản lý danh mục đầu tư tại Osterweis, nhận định, đề cập đến cổ phiếu liên quan đến trí tuệ nhân tạo và năng lượng hạt nhân. “Chúng tôi lạc quan một cách thận trọng rằng chúng ta có thể tránh được một sự sụp đổ lớn, nhưng lo ngại rằng lợi nhuận trong tương lai có thể sẽ yếu kém.”
Các con số đã nói lên tất cả. Cổ phiếu Mỹ tăng khoảng 18%, đánh dấu năm thứ ba liên tiếp đạt mức tăng trưởng hai chữ số. Cổ phiếu toàn cầu thậm chí còn tốt hơn, đạt khoảng 23%. Trái phiếu chính phủ cũng tăng, trái phiếu kho bạc toàn cầu tăng gần 7% khi Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất ba lần.
Biến động thị trường giảm mạnh và thị trường tín dụng cũng giảm theo. Thị trường trái phiếu ghi nhận mức giảm hàng năm mạnh nhất kể từ sau cuộc khủng hoảng tài chính. Chênh lệch lợi suất trái phiếu chất lượng cao thu hẹp năm thứ ba liên tiếp, đưa mức phí bảo hiểm rủi ro trung bình xuống dưới 80 điểm cơ bản.
Thị trường hàng hóa cũng tham gia vào đợt tăng giá này. Chỉ số Bloomberg theo dõi lĩnh vực này tăng khoảng 11%, trong đó kim loại quý dẫn đầu. Giá vàng liên tục lập kỷ lục mới, được hỗ trợ bởi hoạt động mua vào của ngân hàng trung ương, chính sách tiền tệ nới lỏng của Mỹ và đồng đô la yếu hơn.
Lạm phát vẫn là yếu tố khó lường có thể làm đảo lộn mọi thứ.
Lạm phát vẫn là ẩn số lớn. Áp lực giá cả đã giảm bớt trong phần lớn năm ngoái, nhưng một số nhà đầu tư cảnh báo rằng thị trường năng lượng hoặc những sai lầm trong chính sách có thể nhanh chóng đảo ngược tình thế.
“Rủi ro chính đối với chúng tôi là liệu lạm phát cuối cùng có quay trở lại hay không,” Mina Krishnan tại Schroders nói với Bloomberg. “Chúng tôi dự đoán một chuỗi các sự kiện có thể dẫn đến lạm phát, và chúng tôi thấy con đường khả dĩ nhất bắt đầu bằng việc giá năng lượng tăng.”
Sự bất đồng này không chỉ thể hiện rõ ở thị trường. Như Cryptopolitan đã đưa tin trước đó, 500 người giàu nhất thế giới đã tăng thêm kỷ lục 2,2 nghìn tỷ đô la vào tài sản của họ năm ngoái. Trong khi đó, niềm tin của người tiêu dùng Mỹ đã giảm liên tục trong 5 tháng cho đến tháng 12.
Các chiến lược đầu tư truyền thống của Phố Wall cũng đã trở lại. Danh mục đầu tư 60/40, chia đều tiền giữa cổ phiếu và trái phiếu, đã mang lại lợi nhuận 14%. Chỉ số theo dõi chiến lược cân bằng rủi ro đã tăng 19%, đạt mức tăng trưởng tốt nhất kể từ năm 2020.
Hầu hết các nhà quản lý đầu tư hiện chưa quá lo lắng. Họ cho rằng động lực kinh tế và sự hỗ trợ chính sách đủ mạnh để biện minh cho giá cả cao hơn.
“Chúng tôi đang tìm cách chi tiêu càng nhiều tiền mặt càng tốt để tận dụng môi trường hiện tại,” Josh Kutin, người đứng đầu bộ phận phân bổ tài sản khu vực Bắc Mỹ tại Columbia Threadneedle Investments, cho biết. “Chúng tôi thực sự không thấy bất kỳ dấu hiệu nào cho thấy chúng ta nên lo ngại về sự suy thoái trong tương lai gần.”
