Tác giả: Liang Yu
Biên tập viên: Zhao Yidan
Vào ngày 1 tháng 1 năm 2026, hệ thống tài chính Hồng Kông sẽ chính thức áp dụng "chuẩn mực rủi ro " được chấp nhận toàn cầu. Tờ Caixin đưa tin ngày 29 tháng 12 rằng Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông đã xác nhận sẽ thực hiện đầy đủ các yêu cầu về vốn điều lệ đối với tài sản crypto dựa trên các tiêu chuẩn mới nhất của Ủy ban Basel về Giám sát Ngân hàng (BCBS) tại Hồng Kông, có hiệu lực ngay lập tức. Động thái này không chỉ đánh dấu việc Hồng Kông trở thành trung tâm tài chính lớn đầu tiên ở châu Á tuân thủ khuôn khổ pháp lý quốc tế này, mà còn đánh dấu sự chuyển đổi trong việc quản lý thận trọng tài sản crypto từ các chương trình thí điểm từng phần sang tiêu chuẩn hóa quốc tế toàn diện và có hệ thống.
Theo các quy định mới, " tài sản crypto " được định nghĩa trong khuôn khổ Basel rất rộng, bao gồm tất cả các loại tài sản thuật số dựa trên mật mã và công nghệ sổ cái phân tán . Điều này có nghĩa là crypto phổ biến như Bitcoin và Ethereum , cũng như các hình thức đổi mới như stablecoin và token tài sản thực (RWA), đều nằm dưới sự giám sát quản lý vốn thống nhất.
Mục tiêu cốt lõi của chính sách này là tạo ra một "lộ trình đổi mới an toàn và bảo mật" cho ngành ngân hàng tham gia vào việc kinh doanh tài sản crypto : nó vừa ngăn ngừa rủi ro tài chính tiềm tàng vừa duy trì sự ổn định hệ thống thông qua các ràng buộc vốn nghiêm ngặt, đồng thời cung cấp cơ sở pháp lý rõ ràng cho việc thăm dò việc kinh doanh tuân thủ và bền vững, hướng dẫn thị trường từ sự tăng trưởng không kiểm soát sang sự phát triển hợp lý.
I. Hồng Kông có thể thực hiện các tiêu chuẩn quy định quốc tế như thế nào?
Các quy định mới được Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông ban hành đánh dấu sự điều chỉnh chính thức và toàn diện trong việc giám sát thận trọng tài sản crypto của Hồng Kông theo các tiêu chuẩn quốc tế. Khung pháp lý này, dựa trên khung pháp lý giám sát thận trọng toàn cầu năm 2023 của Ủy ban Basel về Giám sát Ngân hàng, lần đầu tiên đưa tài sản crypto vào phạm vi giám sát vốn của ngân hàng một cách có hệ thống.
Thông cáo chính thức từ Chính quyền Đặc khu hành chính Hồng Kông nêu rõ rằng các quy định sửa đổi nhằm mục đích "cung cấp một khuôn khổ pháp lý mạnh mẽ và thận trọng, phù hợp với các tiêu chuẩn quốc tế về việc các ngân hàng chấp nhận rủi ro trong tài sản crypto , thúc đẩy đổi mới có trách nhiệm và duy trì sự ổn định tài chính."
Điều đáng chú ý là Hồng Kông đã thể hiện rõ cách tiếp cận bản địa hóa trong việc thực hiện tiêu chuẩn quốc tế này. Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông (HKMA) đã tham khảo ý kiến của ngành nhiều lần trong quá trình xây dựng và sửa đổi các quy định để đảm bảo chúng phù hợp với các tiêu chuẩn quốc tế đồng thời thích ứng với điều kiện thực tế của thị trường tài chính Hồng Kông. Sự bản địa hóa này được phản ánh trong cách tiếp cận quản lý khác biệt đối với tài sản crypto .
Theo quy định mới, các ngân hàng được yêu cầu quản lý tài sản crypto theo hai loại. Loại thứ nhất bao gồm token được neo vào tài sản truyền thống và stablecoin có cơ chế ổn định hiệu quả; loại thứ hai bao gồm token không được bảo đảm như Bitcoin và tài sản được token hóa tư cách . Hai loại tài sản này phải đối mặt với các yêu cầu pháp lý và tiêu chuẩn vốn khác nhau đáng kể.
Các nhà quản lý Hồng Kông đã làm rõ rằng stablecoin được cấp phép đáp ứng các yêu cầu của Quy định về Stablecoin sẽ được coi là tài sản rủi ro thấp và được hưởng ưu đãi hơn về vốn. Cách tiếp cận quản lý linh hoạt và thực tế này cung cấp các lộ trình phát triển khác nhau cho các loại tài sản kỹ thuật số khác nhau.
II. Giải mã các quy tắc tính toán vốn
Chìa khóa để hiểu các quy định mới nằm ở việc nắm bắt logic cơ bản của tỷ trọng rủi ro . Tỷ trọng rủi ro là một khái niệm cốt lõi trong quản lý vốn ngân hàng, xác định lượng vốn mà ngân hàng cần dự trữ để nắm giữ tài sản cụ thể. Theo Hiệp định Basel, tỷ lệ an toàn vốn tối thiểu mà các ngân hàng yêu cầu là 8%, có nghĩa là cứ mỗi 100 nhân dân tệ tài sản có trọng số rủi ro mà ngân hàng nắm giữ, ngân hàng cần ít nhất 8 nhân dân tệ vốn tự có làm dự phòng.
Đối với tài sản crypto có mức độ rủi ro cao nhất, khuôn khổ Basel quy định tỷ trọng rủi ro là 1250%. Con số này có vẻ đáng kinh ngạc, nhưng logic tính toán như sau: cứ mỗi 1 đô la Mỹ tài sản đó do ngân hàng nắm giữ, giá trị tài sản có trọng số rủi ro của ngân hàng là 1 đô la Mỹ × 1250% = 12,5 đô la Mỹ. Dựa trên yêu cầu tỷ lệ an toàn vốn 8%, ngân hàng cần dự trữ 12,5 đô la Mỹ × 8% = 1 đô la Mỹ vốn cho phần tài sản có trọng số rủi ro này.
Thiết kế này đồng nghĩa với việc các ngân hàng sẽ phải đối mặt với chi phí vốn cực kỳ cao khi nắm giữ tài sản crypto rủi ro cao, điều này thực chất hạn chế tính khả thi về mặt kinh tế của việc các ngân hàng phân bổ tài sản đó trên quy mô lớn.
Trái ngược hoàn toàn với bản chất rủi ro cao của tài sản crypto , stablecoin được cấp phép lại được hưởng ưu đãi về vốn. Hồng Kông đã làm rõ rằng stablecoin được cấp phép theo Sắc lệnh Stablecoin sẽ được coi là tài sản rủi ro thấp . Chính sách này khiến stablecoin trở thành lĩnh vực có khả năng được các ngân hàng ưu tiên nhất trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số.
Việc tính toán vốn cho token RWA phức tạp hơn. Các ngân hàng cần đánh giá rủi ro đồng thời trên ba khía cạnh: rủi ro công nghệ Chuỗi , rủi ro tín dụng tài sản cơ bản và rủi ro cấu trúc pháp lý. Cơ chế đánh giá rủi ro đa tầng này thúc đẩy các ngân hàng đặt ra các tiêu chuẩn cao hơn cho cấu trúc pháp lý, xác minh tài sản và công khai thông tin của dự án RWA.
III. Con đường khác nhau của Stablecoin và RWA
Theo khuôn khổ pháp lý mới, các loại tài sản kỹ thuật số khác nhau sẽ đi theo những con đường phát triển hoàn toàn khác biệt. Stablecoin, với vai trò là công cụ thanh toán và quyết toán, có lộ trình phát triển rõ ràng và dễ dự đoán hơn. Với việc Sắc lệnh Stablecoin Hồng Kông chính thức có hiệu lực vào ngày 1 tháng 8 năm 2025, Hồng Kông đã thiết lập một trong những khuôn khổ pháp lý toàn diện đầu tiên trên thế giới về phát hành stablecoin.
Các quy định yêu cầu các nhà phát hành stablecoin phải xin giấy phép từ Ủy ban Giám sát Tài chính (FSC) và tuân thủ sê-ri các yêu cầu nghiêm ngặt, bao gồm quản lý tài sản dự trữ, cơ chế quy đổi và các quy định chống rửa tiền. Các ông lớn công nghệ như Ant Group và JD.com đã tham gia vào "khuôn khổ pháp lý" của HKMA và tuyên bố sẽ nộp đơn xin giấy phép chính thức ngay sau khi các quy định có hiệu lực.
Mặc dù phải đối mặt với chi phí tuân thủ cao hơn, thị trường RWA đang cho thấy đà tăng trưởng mạnh mẽ nhờ mối liên hệ chặt chẽ với nền kinh tế thực. Citibank dự đoán rằng quy mô thị trường RWA có thể đạt hàng nghìn tỷ đô la vào năm 2030. BlackRock thậm chí còn lạc quan hơn, với báo cáo nghiên cứu ước tính rằng thị trường tài sản được token hóa toàn cầu có thể đạt tới 16 nghìn tỷ đô la.
Thị trường Hồng Kông đã đạt được những tiến bộ đáng kể trong lĩnh vực này. Một dự án tòa nhà văn phòng trị giá 2,9 tỷ HKD tại Causeway Bay đã hoàn tất việc đóng gói tài sản và được chia thành 1 triệu token. Theo dữ liệu dự án, thanh khoản tài sản đã tăng 300%. Trái phiếu kỹ thuật số RWA do Shenzhen Futian Investment Holdings phát hành tại Hồng Kông và khoản tài trợ RWA năng lượng mới trị giá 100 triệu nhân dân tệ đầu tiên do Langxin Group hoàn thành đều cung cấp những nghiên cứu điển hình có giá trị cho thị trường.
IV. Các tổ chức tài chính truyền thống đang đẩy nhanh quá trình gia nhập thị trường.
Việc thực thi các quy định Basel III đã thúc đẩy tốc độ triển khai tài sản kỹ thuật số của các tổ chức tài chính truyền thống, tạo ra một "cuộc chạy đua hai chiều" giữa Phố Wall và thị trường Hồng Kông. BlackRock, với tư cách là gã khổng lồ quản lý tài sản toàn cầu, đã thiết lập một hệ thống hoàn chỉnh cho việc triển khai tài sản kỹ thuật số của mình.
Theo thông tin công bố của công ty, quỹ iShares Bitcoin Trust và iShares Ethereum Trust của BlackRock đã ghi nhận dòng vốn tích lũy lần lượt là 55 tỷ USD và 12,7 tỷ USD. Quỹ BUIDL của công ty, ra mắt năm 2023, hiện đang quản lý gần 3 tỷ USD tài sản, trở thành sản phẩm chuẩn mực cho các quỹ thị trường tiền token hóa. Quỹ trái phiếu doanh nghiệp token hóa của Goldman Sachs đã phát hành tổng cộng hơn 1,2 tỷ USD, trong khi quỹ FOBXX của Franklin Templeton đã trở thành sản phẩm tiêu biểu cho token hóa trái phiếu Mỹ .
Các tổ chức tài chính địa phương của Hồng Kông cũng đang tích cực đón nhận sự thay đổi này. Vào tháng 5 năm 2025, HSBC đã ra mắt dịch vụ gửi tiền được mã hóa cho khách hàng doanh nghiệp tại Hồng Kông, trở thành ngân hàng đầu tiên trong khu vực cung cấp dịch vụ quyết toán blockchain . Vào tháng 9 cùng năm, ngân hàng này đã hoàn tất giao dịch chuyển tiền USD xuyên biên giới đầu tiên giữa Hồng Kông và Singapore, mở rộng dịch vụ gửi tiền được mã hóa sang nhiều quốc gia và khu vực khác.
Các tổ chức Trung Quốc như Guotai Junan International và Ngân hàng Trung Quốc (Hồng Kông ) cũng đang tích cực chuẩn bị cho việc kinh doanh lưu ký và tạo lập thị trường crypto , hình thành mô hình các tổ chức nước ngoài và Trung Quốc cùng nhau thúc đẩy sự phát triển thị trường.
V. Nhân vật của Hồng Kông trong cạnh tranh pháp lý quốc tế
Mặc dù Hồng Kông đã quyết định thực hiện các quy tắc Basel về tài sản crypto theo đúng kế hoạch, nhưng việc quản lý toàn cầu phân mảnh vẫn là một thách thức lớn đối với lĩnh vực này. Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ và Ngân hàng Anh có những lo ngại về các điều khoản của khung Basel liên quan đến tỷ trọng rủi ro stablecoin , cho rằng việc áp đặt cùng một tỷ trọng rủi ro cho stablecoin phổ biến như USDC và USDT như đối với Bitcoin là "không thực tế".
Đạo luật GENIUS, hiện đang được Quốc hội Hoa Kỳ xem xét, dự định đưa các tài sản rủi ro (RWA) vào khuôn khổ pháp lý về chứng khoán, trong khi quy định MiCA của EU yêu cầu các đơn vị lưu ký tài sản được token hóa phải có giấy phép ngân hàng. Những khác biệt về quy định này dẫn đến các yêu cầu tuân thủ phức tạp đối với các dự án tài sản kỹ thuật số xuyên biên giới, làm tăng chi phí việc kinh doanh và sự không chắc chắn.
Trong cuộc cạnh tranh pháp lý quốc tế này, Hồng Kông đã áp dụng một chiến lược thực dụng và linh hoạt. Bên cạnh việc thực hiện các yêu cầu về vốn theo Basel, Hồng Kông cũng đã lấp đầy những khoảng trống pháp lý thông qua luật pháp địa phương. Sắc lệnh về Stablecoin, có hiệu lực từ ngày 1 tháng 8 năm 2025, đã thiết lập một hệ thống cấp phép cho các nhà phát hành stablecoin bằng tiền pháp định.
Các quy định yêu cầu các nhà phát hành stablecoin phải hoạt động theo giấy phép, duy trì 100% tài sản dự trữ và tiến hành công khai thông tin cũng như kiểm toán định kì . Những yêu cầu này thực chất đưa hoạt động phát hành stablecoin trở lại từ lĩnh vực "ngân hàng ngầm" vào khuôn khổ pháp lý tài chính truyền thống.
Chương trình "Ensemble" của Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông và "Dự án Guardian" của Cơ quan Tiền tệ Singapore đã đạt được thỏa thuận tuân thủ xuyên biên giới. Sự hợp tác này đã giảm chi phí tuân thủ khoảng 65%, mở ra kênh cho tài sản của đại lục thực hiện tài trợ RWA thông qua Hồng Kông, và củng cố vai trò của Hồng Kông như một cầu nối giữa thị trường đại lục và quốc tế.
VI. Cuộc cách mạng thanh toán: Khi Stablecoin gặp gỡ RWA
Đổi mới công nghệ là động lực lõi thúc đẩy sự phát triển của thị trường RWA. Chuỗi, ra mắt năm 2025, hỗ trợ khả năng xử lý giao dịch lên đến 100.000 TPS. Kết hợp với công nghệ Bằng chứng không tri thức) , nó có thể xác minh tính xác thực của tài sản ngoài chuỗi (off Chuỗi) đồng thời bảo vệ quyền riêng tư của doanh nghiệp. Giao thức DECO của Chainlink cung cấp giải pháp để thu thập dữ liệu ngoài Chuỗi một cách an toàn và xác minh dữ liệu đó trên chuỗi (on Chuỗi), cho phép thông tin tài sản truyền thống được tải lên Chuỗi một cách an toàn và đáng tin cậy.
Những đổi mới công nghệ này đang giải quyết các thách thức cốt lõi trong sự phát triển của RWA (Real Estate Administration - Token hóa tài sản thực). Lấy ví dụ về mã hóa tài sản bất động sản, quy trình truyền thống bao gồm nhiều giai đoạn như đánh giá quyền sở hữu, định giá và xem xét pháp lý, thường mất vài tuần hoặc thậm chí vài tháng. Bằng cách kết hợp Jovay Chuỗi với giao thức DECO, cùng với các công cụ thẩm định tự động dựa trên trí tuệ nhân tạo, quy trình này có thể được rút ngắn xuống còn vài ngày, đồng thời đảm bảo tính xác thực và tuân thủ của thông tin.
Việc ứng dụng công nghệ trí tuệ nhân tạo (AI) trong lĩnh vực giao dịch tiền thật (RWA) ngày càng phổ biến. Các thuật toán AI có thể phân tích lượng dữ liệu khổng lồ và tự động hóa việc định giá tài sản , đánh giá rủi ro và kiểm tra tuân thủ. Các mô hình học máy có thể xác định các mô hình giao dịch bất thường và đưa ra cảnh báo sớm về rủi ro tiềm ẩn. Sự tích hợp các công nghệ này đã cải thiện đáng kể hiệu quả và tính bảo mật của việc phát hành RWA.
Xuất hiện vào năm 2025, khái niệm PayFi tích hợp độ sâu RWA với thanh toán xuyên biên giới, tạo ra một mô hình tài chính hoàn toàn mới. Thông qua thiết kế sáng tạo của "tài sản thế chấp là stablecoin+ RWA", các doanh nghiệp có thể đạt được trải nghiệm"thanh toán như tài trợ" liền mạch. Trong mô hình này, các nhà xuất khẩu có thể token hóa RWA và ngay lập tức sử dụng nó làm tài sản thế chấp để có được thanh khoản stablecoin , mà không cần chờ đợi thời gian thanh toán dài 90 ngày điển hình của tài chính thương mại truyền thống. Sự đổi mới này giúp tăng hiệu quả vòng quay vốn lên hàng chục lần đồng thời giảm chi phí tài chính.
Sự hợp tác giữa dự án Ensemble của Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông và Jovay Chuỗi của Ant Financial đã đạt được khả năng xác minh giao dịch đáng tin cậy ở mức mili giây, đặt nền tảng cho việc sử dụng thương mại quy mô lớn của PayFi. Bước đột phá công nghệ này cho phép thanh toán xuyên biên giới hoàn tất quyết toán và bù trừ gần như tức thời, thách thức nút thắt cổ chai về hiệu quả của hệ thống SWIFT truyền thống, vốn cần vài ngày để xử lý. Dự kiến đến cuối năm 2026, Hồng Kông sẽ thiết lập được mạng lưới thanh toán bù trừ stablecoin xuyên biên giới kết nối Đông Nam Á. Mạng lưới này sẽ hỗ trợ dòng chảy stablecoin bằng nhiều loại tiền tệ, cung cấp giải pháp thanh toán hiệu quả và chi phí thấp hơn cho thương mại và đầu tư trong khu vực.
VII. Tầm nhìn tương lai: Xây dựng hệ sinh thái tài chính kỹ thuật số mới
Với hoàn thiện khung pháp lý và sự tăng tốc đổi mới công nghệ, hệ sinh thái tài chính số của Hồng Kông đang trải qua quá trình tái cấu trúc sâu sắc. Đến năm 2030, thị trường RWA có thể trở thành một phần không thể thiếu của hệ thống tài chính toàn cầu.
Citibank dự đoán rằng token hóa vốn chủ tài sản quỹ đầu tư tư nhân và các công ty chưa niêm yết sẽ tăng trưởng hơn 80 lần, trở thành phân khúc tăng trưởng nhanh nhất.
Nhân vật của Hồng Kông trong quá trình này ngày càng trở nên rõ ràng. Một mặt, Hồng Kông đã duy trì các tiêu chuẩn quản lý tiên tiến và sự công nhận quốc tế bằng cách thực hiện các tiêu chuẩn quốc tế; mặt khác, Hồng Kông đã cung cấp không gian thử nghiệm cho sự phát triển của tài chính kỹ thuật số thông qua đổi mới nội địa và sự linh hoạt trong chính sách.
Cuộc thử nghiệm khả năng tương tác xuyên biên giới của Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông đối với "Đồng đô la Hồng Kông kỹ thuật số" và đồng tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương cung cấp một nền tảng thử nghiệm quan trọng cho quá trình quốc tế hóa đồng nhân dân tệ kỹ thuật số, đồng thời tăng cường tiếng nói của Hồng Kông trong sự phát triển của các loại tiền kỹ thuật số toàn cầu.
Cơ cấu các bên tham gia thị trường cũng sẽ trải qua những thay đổi sâu sắc. Các tổ chức tuân thủ quy định và được cấp phép, các dự án được hỗ trợ bởi tài sản hữu hình và các nhà cung cấp cơ sở hạ tầng có thế mạnh công nghệ sẽ có được những cơ hội phát triển chưa từng có. Trong khi đó, các "dự án liều lĩnh" cố gắng kiếm lợi nhuận ngắn hạn thông qua việc lợi dụng kẽ hở pháp lý và sự bất đối xứng thông tin sẽ bị loại bỏ nhanh hơn trong bối cảnh hạn chế vốn.
Hồng Kông đang đánh đổi chi phí tuân thủ ngắn hạn để lấy lợi thế thể chế dài hạn, tạo nên vị thế và giá trị độc đáo trong cuộc cạnh tranh tài chính kỹ thuật số toàn cầu. Khi các ông lớn tài chính truyền thống tự tin gia nhập thị trường nhờ các quy định rõ ràng, và khi hàng nghìn tỷ đô la tài sản RWA kích hoạt thanh khoản thông qua các hạn mức tín dụng ngân hàng, địa vị của Hồng Kông trong hệ thống tài chính toàn cầu sẽ được củng cố và nâng cao hơn nữa.
Việc Hồng Lần tuân thủ các tiêu chuẩn Basel về quy định tài sản crypto không chỉ đơn thuần là cập nhật quy tắc. Điều này thể hiện sự chủ động của Hồng Kông trong việc áp dụng "chuẩn mực vốn" để đo lường rủi ro và mở ra cánh cửa cho thị trường tài sản kỹ thuật số trị giá hàng nghìn tỷ đô la. Điều này chứng tỏ cả cam kết vững chắc đối với các tiêu chuẩn quản lý quốc tế cao nhất và một lộ trình hợp lý cho sự đổi mới tài chính trong nước.
Theo các quy định mới, khó khăn ngắn hạn là điều không thể tránh khỏi, nhưng các quy tắc rõ ràng chính là nền tảng của sự thịnh vượng lâu dài. Chúng buộc thị trường phải chuyển hướng khỏi sự tăng trưởng không kiểm soát và hướng vốn đầu tư cũng như đổi mới sáng tạo vào những lĩnh vực có giá trị thực sự và tiềm năng công nghệ. Nhờ đó, stablecoin đang trở thành công cụ thanh toán tuân thủ quy định, RWA có thể kết nối với nền kinh tế thực và các tổ chức tài chính truyền thống có được một tấm vé an toàn để tham gia.
Nhìn về phía trước, cơ hội của Hồng Kông nằm ở nhân vật"cầu nối": được hỗ trợ bởi nền kinh tế thực khổng lồ của Trung Quốc và các thử nghiệm đồng nhân dân tệ kỹ thuật số, đồng thời cũng tiếp cận với vốn toàn cầu và sự đổi mới tài chính crypto. Khi vốn, tài sản và công nghệ hội tụ tại đây dựa trên các quy tắc chung, Hồng Kông sẵn sàng vượt qua vị thế trung tâm tài chính ngoài khơi truyền thống và trở thành một nút quan trọng trong thế hệ tiếp theo của cơ sở hạ tầng tài chính kỹ thuật số toàn cầu - một trung tâm giá trị định nghĩa an ninh thông qua các quy tắc và sử dụng an ninh để hỗ trợ đổi mới.
Việc thực thi các quy định mới chỉ là bước khởi đầu. Nó không chỉ đo lường rủi ro tài sản mà còn cả tầm nhìn và quyết tâm của Hồng Kông trong việc cân bằng giữa đổi mới và ổn định, cũng như kết nối địa phương và toàn cầu trong kỷ nguyên tài chính mới.
Một số thông tin được lấy từ các nguồn sau:
• Hồng Kông sẽ thực hiện đầy đủ các quy định mới về vốn ngân hàng dựa trên các tiêu chuẩn quản lý crypto của Ủy ban Basel vào ngày 1 tháng 1.
• Đã được xác nhận! Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông sẽ thực hiện các tiêu chuẩn vốn Basel vào năm 2026!
• Các yêu cầu về vốn của ngân hàng Hồng Kông đối với tài sản kỹ thuật số như token RWA sẽ có hiệu lực vào tháng 1 năm 2026.
