- Sự tăng vọt của vàng trong giai đoạn 2024–2025 được thúc đẩy bởi sự tích lũy bền vững của các ngân hàng trung ương, đặc biệt là từ Trung Quốc, phản ánh việc phân bổ lại dự trữ chiến lược dài hạn hơn là phòng ngừa lạm phát ngắn hạn.
- Việc đóng băng dự trữ ngoại hối của Nga đã làm lộ ra rủi ro đối tác quốc gia của các tài sản bằng đô la, đẩy nhanh quá trình phi đô la hóa và củng cố vai trò của vàng như một tài sản dự trữ chống lại các lệnh trừng phạt.
- Khác với tài sản kỹ thuật số, giá trị của vàng nằm ở quyền sở hữu vật chất, không cần đến cơ sở hạ tầng tài chính, biến nó trở thành tài sản phi nợ tối thượng trong một hệ thống toàn cầu ngày càng phân mảnh.
Đợt tăng giá lịch sử của vàng phản ánh sự dịch chuyển niềm tin toàn cầu khỏi các tài sản bằng đô la. Việc tích lũy dự trữ của ngân hàng trung ương và rủi ro trừng phạt—chứ không phải lạm phát—đang định hình lại các chiến lược dự trữ.
Năm 2025 có lẽ sẽ được nhớ đến như một năm đảo lộn nhiều giả định lâu đời trên thị trường toàn cầu. Mặc dù tài sản kỹ thuật số đã thống trị các câu chuyện trong nhiều năm, nhưng cuối cùng chính các tài sản vật chất, hữu hình mới mang lại hiệu suất mạnh mẽ nhất. Kim loại quý, dẫn đầu là vàng và bạc, đã vượt trội hơn hẳn Bitcoin và hầu hết các tài sản rủi ro, cho thấy một sự thay đổi cấu trúc sâu sắc hơn chứ không chỉ đơn thuần là một chu kỳ nhất thời.
Giá bạc ghi nhận đợt tăng mạnh nhất kể từ năm 1979, tăng 141,4% trong năm. Giá vàng liên tục phá vỡ các kỷ lục lịch sử, vượt qua Threshold 4.000 đô la một cách dứt khoát và đạt hiệu suất hàng năm mạnh nhất trong gần bốn thập kỷ, tăng 65% trong năm. Ngược lại, Bitcoin đạt đỉnh 126.000 đô la vào tháng 10 trước khi giảm mạnh. Khi thanh khoản thắt chặt và hoạt động chốt lời tăng tốc, BTC bước vào thị trường gấu kỹ thuật vào cuối năm, kết thúc năm 2025 giảm 6,5%.
Những kết quả này đặt ra những câu hỏi khó chịu nhưng cần thiết. Tại sao kim loại quý lại tăng mạnh như vậy trong năm qua? Lạm phát có thực sự là nguyên nhân chính, hay còn yếu tố nào khác mang tính cấu trúc? Vàng và Bitcoin nên được hiểu như thế nào so với nhau trong bối cảnh hiện nay? Và có lẽ quan trọng nhất: với giá vàng đã đạt mức cao kỷ lục, liệu cơ hội đã trôi qua hay câu chuyện vẫn chưa kết thúc?
Để trả lời những câu hỏi này, trước tiên chúng ta phải xem xét điều gì thực sự đã thúc đẩy sự tăng giá của vàng.
NGUYÊN NHÂN THỰC SỰ THÚC ĐẨY SỰ TĂNG VỌT CỦA VÀNG: KHỦNG HOẢNG NIỀM TIN, KHÔNG PHẢI LẠM PHÁT
Thoạt nhìn, đợt tăng giá mạnh của vàng dường như phù hợp với một kịch bản quen thuộc. Rủi ro địa chính trị gia tăng, mối lo ngại về lạm phát dai dẳng và chính sách tiền tệ nới lỏng toàn cầu đều là những yếu tố thuận lợi truyền thống cho kim loại quý. Tuy nhiên, lời giải thích này nhanh chóng sụp đổ khi xem xét kỹ hơn.
Xu hướng tăng giá của vàng không bắt đầu từ năm 2025. Trên thực tế, nền tảng đã được đặt ra từ năm 2024. Động lực quyết định đằng sau sự tăng trưởng này không phải là đầu cơ bán lẻ hay phòng ngừa lạm phát, mà là sự tích lũy có phối hợp và bền vững của các ngân hàng trung ương—đặc biệt là các ngân hàng ở các thị trường mới nổi.
Trong hai năm qua, lượng vàng mà các ngân hàng trung ương toàn cầu mua vào liên tục vượt quá 1.000 tấn mỗi năm, một mức cao kỷ lục. Trung Quốc đóng vai trò trung tâm trong quá trình này. Từ tháng 1 năm 2022 đến tháng 4 năm 2024, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đã chính thức tăng dự trữ vàng trong 18 tháng liên tiếp, bổ sung thêm khoảng 300 tấn, tương đương khoảng 10 triệu ounce.
Khi giá vàng đạt mức 2.300–2.400 USD vào tháng 5 năm 2024, Trung Quốc đã tuyên bố tạm dừng việc mua vàng theo báo cáo. Dựa trên các thông tin công bố chính thức và ước tính giá thành, lượng vàng tích lũy của ngân hàng trung ương trong giai đoạn này dường như tập trung quanh mức giá 1.900–2.250 USD/ounce. Với mức giá hiện tại, điều đó ngụ ý lợi nhuận vượt quá 100% từ việc phân bổ tài sản chiến lược quốc gia.
Đây không phải là một giao dịch mang tính phản ứng nhất thời. Đó là một sự tái định vị có chủ đích, được hoàn tất từ rất lâu trước khi thị trường hiểu rõ chuyện gì đang xảy ra.
Quan trọng hơn, việc tạm dừng báo cáo chính thức không có nghĩa là quá trình tích lũy đã dừng lại. Dữ liệu hải quan cho thấy trong suốt năm 2024 và đến nửa đầu năm 2025, Trung Quốc vẫn tiếp tục nhập khẩu một lượng lớn vàng phi tiền tệ thông qua Hồng Kông và Thụy Sĩ. Điều này phản ánh một chiến lược rộng hơn thường được mô tả là "vàng được người dân nắm giữ" hoặc tích lũy tài sản quốc gia gián tiếp thông qua các kênh liên kết với nhà nước.
Nhu cầu liên tục này giải thích tại sao giá vàng lại tăng bền bỉ và theo một chiều hướng duy nhất. Nhưng để hiểu tại sao các quốc gia như Trung Quốc và Nga lại tích cực tích trữ vàng đến vậy, chúng ta cần nhìn xa hơn bản thân vàng và xem xét bài học địa chính trị đã định hình lại việc quản lý dự trữ toàn cầu.
KHI 300 TỶ ĐÔ LA BIẾN MẤT: VIỆC ĐÓNG BĂNG DỰ TRỮ CỦA NGA LÀ LỜI CẢNH TỈNH TOÀN CẦU
Bước ngoặt không đến từ dữ liệu lạm phát hay lãi suất, mà từ địa chính trị.
Trong cuộc xung đột Nga-Ukraine, Hoa Kỳ và các đồng minh đã đóng băng khoảng 300 tỷ đô la dự trữ ngoại hối của Nga. Đây không phải là một biện pháp trừng phạt mang tính biểu tượng. Đó là một cú sốc mang tính hệ thống đối với trật tự tài chính toàn cầu.
Những khoản dự trữ này không phải là những cọc tiền mặt nằm trong két sắt. Chúng chủ yếu bao gồm trái phiếu kho bạc Mỹ, trái phiếu chính phủ châu Âu và tiền gửi tại các ngân hàng thương mại trên khắp Mỹ, Anh và EU, cũng như các khoản tiền được lưu giữ thông qua các hệ thống thanh toán bù trừ của châu Âu. Thông qua các hành động pháp lý và hành chính phối hợp, các chính phủ phương Tây đã niêm phong hiệu quả các tài sản này bên trong cơ sở hạ tầng thanh toán toàn cầu.
Nga vẫn có thể xem các con số trên bảng cân đối kế toán của mình, nhưng số tiền đó không thể được chuyển đi, sử dụng để nhập khẩu, chuyển đổi sang đồng rúp, hoặc huy động cho các nhu cầu thời chiến.
Thông điệp rất rõ ràng: các tài sản dựa trên đô la Mỹ tiềm ẩn rủi ro đối tác ở cấp độ quốc gia.
Trong một thế giới đang hướng tới phi toàn cầu hóa và đối đầu giữa các khối, nhận thức này đã thay đổi căn bản chiến lược dự trữ. Đối với bất kỳ quốc gia nào nằm ngoài hệ thống liên minh phương Tây, việc nắm giữ một lượng lớn tài sản định giá bằng đô la đột nhiên trông giống như sự dễ bị tổn thương hơn là sự thận trọng.
Trong những trường hợp cực đoan, một quốc gia có thể đang tham chiến, đối mặt với tình trạng thiếu năng lượng hoặc quản lý an ninh lương thực—và rồi phát hiện ra rằng nguồn dự trữ tài chính của mình thực chất bị khóa trong hệ thống của người khác.
Đây là bối cảnh mà vàng đã giành lại vai trò trung tâm của mình.
VÀNG LÀ TÀI SẢN KHÔNG PHẢI TRẢ NỢ TỐI THƯỢNG
Sức hấp dẫn của vàng trong bối cảnh hiện nay ít liên quan đến lợi suất hay đầu cơ. Sức mạnh của nó nằm ở những gì nó không phải là.
Vàng không phải là khoản nợ của bất kỳ chính phủ nào. Nó không phụ thuộc vào mạng lưới thanh toán, cơ sở hạ tầng internet hay hệ thống thanh toán bù trừ. Một khi đã được hồi hương về mặt vật lý, nó không thể bị đóng băng, trừng phạt hoặc vô hiệu hóa bằng sắc lệnh hành chính.
Theo nghĩa này, vàng đại diện cho sự phân quyền vật chất ở mức độ cao nhất. Nó không cần điện, không cần truy cập SWIFT và không cần sự cho phép. Hai quốc gia có thể thanh toán giao dịch bằng vàng vận chuyển bằng máy bay, hoàn toàn nằm ngoài tầm kiểm soát tài chính của bên thứ ba.
Khi niềm tin toàn cầu vào tính trung lập của hệ thống đô la suy giảm, vàng trở thành dự trữ mặc định cho các quốc gia ưu tiên chủ quyền và khả năng chống lại lệnh trừng phạt. Sự gia tăng của nó không phải do Optimism mà chủ yếu là do nỗi sợ hãi—sợ sự bất ổn, sợ bị loại trừ và sợ mất quyền kiểm soát tài sản quốc gia.
Đây là lý do tại sao giá vàng lại tăng mạnh mẽ đến vậy. Nó không phải là một giao dịch lạm phát theo chu kỳ. Nó là một phản ứng mang tính cấu trúc đối với một trật tự thế giới đang bị chia rẽ.
Và chính trong bối cảnh này, vai trò của Bitcoin cần được xem xét lại – không phải như một sự thay thế cho vàng, mà là một tài sản song song hoạt động trên một chiến trường rất khác.
Phần tiếp theo sẽ đi sâu vào cuộc chiến tiền tệ song song giữa vàng vật chất và Bitcoin, khám phá cách Mỹ và các cường quốc mới nổi đang theo đuổi những chiến lược khác biệt về cơ bản—và điều đó có ý nghĩa gì đối với việc phân bổ tài sản trong tương lai.
Luận điểm về tiền điện tử Messari 2026: Tại sao đầu cơ không còn đủ nữa (Phần 1)
Luận điểm về tiền điện tử năm 2026 của Messari: Ai định hình tương lai—và ai đến đó quá sớm (Phần 3)
〈 Tại sao vàng tăng giá: Ngân hàng trung ương, lệnh trừng phạt và niềm tin-1 〉這篇文章最早發佈於《 CoinRank 》。
