Tôi đã có cuộc trò chuyện với bà Mary C. Daly, Chủ tịch kiêm Giám đốc điều hành của Cục Dự trữ Liên bang San Francisco, và ông Tom Barkin, Chủ tịch kiêm Giám đốc điều hành của Cục Dự trữ Liên bang Richmond, về tình hình hiện tại của nền kinh tế Mỹ khi bước sang năm 2026. Chúng tôi nhìn lại quá khứ, đặc biệt là những năm 1970 và 1990, để hiểu những bài học mà các giai đoạn đó mang lại về lạm phát và các quyết định chính sách hiện nay. Chúng tôi cũng bàn về sự bất ổn dai dẳng mà chúng ta đang phải đối mặt trong địa chính trị và công nghệ, cũng như khoảng cách ngày càng lớn giữa dữ liệu kinh tế và cảm nhận của người dân. Chúng tôi đề cập đến những thách thức và cả những triển vọng tích cực. Và cuối cùng, chúng tôi dành thời gian thảo luận về những điều thường bị bỏ qua trong các cuộc trò chuyện này - nguồn gốc của sự kiên cường và lý do vẫn còn chỗ cho sự lạc quan.
Bản ghi này đã được chỉnh sửa nhẹ để dễ hiểu và mạch lạc hơn. Phía trên là phiên bản âm thanh, cũng có sẵn trên mọi nền tảng nghe podcast.
Đây là ấn phẩm được độc giả ủng hộ. Để nhận được bài viết mới và hỗ trợ công việc của tôi, hãy cân nhắc trở thành người đăng ký trả phí.
Được ghi âm vào thứ Tư, ngày 6 tháng 1 năm 2025.
Chúng ta có thể học được gì từ thập niên 1970 và thập niên 1990?
Kyla: Thưa Chủ tịch Daly, nhiều người đang nhìn về quá khứ để tìm kiếm câu trả lời cho tương lai, và gần đây ông đã viết một bài đăng trên blog nói về sự giằng co mà chúng ta đã trải qua trong những năm 1990 và 1970. Nhiều người đang lấy những thời kỳ đó làm điểm so sánh. Hai thập kỷ đó dạy chúng ta điều gì về những gì chúng ta đang trải qua hiện nay?
Tổng thống Daly: Mọi người thường nhắc đến hai thập kỷ đó vì chúng vẫn còn nằm trong ký ức sống của chúng ta. Cả hai đều là thời kỳ lạm phát vượt quá mục tiêu và chúng ta lo ngại về cách chính sách tiền tệ nên ứng phó.
Trong những năm 1970, các nhà hoạch định chính sách nhận thấy thị trường lao động suy yếu và đã nỗ lực bù đắp điều đó, nhưng họ đã bỏ qua một yếu tố rất quan trọng của nền kinh tế, đó là sự suy giảm tăng trưởng năng suất. Kết quả thì ai cũng biết. Chúng ta đã phải đối mặt với lạm phát rất cao và phải nhờ đến chính sách giảm phát của Volcker mới hạ được lạm phát xuống. Đó là giai đoạn mà chúng ta chắc chắn muốn tránh.
Thập niên 1990 cũng là thời kỳ lạm phát cao hơn mục tiêu, khoảng 3%. Nhưng các nhà hoạch định chính sách đã quyết định chờ đợi và không tăng lãi suất chính sách để bù đắp vì họ thấy máy tính sắp ra đời và tự hỏi liệu điều đó có thúc đẩy tăng trưởng năng suất hay không.
Tăng trưởng năng suất có thể thúc đẩy nền kinh tế tăng trưởng nhanh hơn, nhưng không gây lạm phát. Trên thực tế, nó thường làm giảm lạm phát. Khi gộp hai thập kỷ đó lại, ta thấy rõ những gì chúng ta đang chứng kiến. Chúng ta đang có lạm phát cao hơn mục tiêu. Chúng ta có thị trường lao động đang chậm lại, và chúng ta có trí tuệ nhân tạo (AI), dường như có thể tạo ra sự bùng nổ năng suất, nhưng chúng ta vẫn chưa biết chắc. Lịch sử không lặp lại chính xác, nhưng hai thập kỷ đó cho chúng ta thấy phạm vi những điều cần xem xét khi định hướng thập kỷ tiếp theo.
Tầm quan trọng của kỳ vọng lạm phát
Kyla: Có những dấu hiệu cảnh báo quan trọng nào mà mọi người cần chú ý để dẫn đến kết quả giống những năm 1970 hơn là những năm 1990 không?
Tổng thống Daly: Hoàn toàn đúng - bạn có thể xem xét kỳ vọng lạm phát. Đó là điều đã tăng nhanh chóng trong những năm 1970 khi lạm phát tăng cao, và rất khó để hạ nó xuống. Vì vậy, mọi người kỳ vọng lạm phát cao và điều đó đã góp phần khiến lạm phát tiếp tục ở mức cao.
Làm thế nào để chúng ta vượt qua thời đại đầy bất ổn này?
Liệu trí tuệ nhân tạo có phải là tương lai?
Không ai thích lạm phát.
Thị trường chứng khoán có thể ảnh hưởng đến chi tiêu như thế nào?
Kyla: Trong bài phân tích triển vọng năm 2026 , bạn có một câu chuyện thú vị kể về một nhà hàng địa phương cho biết lượng khách đến giảm nếu thị trường chứng khoán giảm điểm vào ngày hôm đó. Về cơ bản, hiệu suất thị trường chứng khoán và sức khỏe người tiêu dùng có thể liên quan mật thiết với nhau. Phần lớn chi tiêu đến từ những người tiêu dùng có thu nhập cao . Vậy khi nghĩ về sự chênh lệch đó, bạn nhìn nhận nền kinh tế như thế nào?
Chủ tịch Barkin: Vâng, điều đó là sự thật không thể phủ nhận. Ví dụ, nếu bạn nhìn vào Darden Foods, và xem xét các thương hiệu cao cấp của họ như Capital Grill và so sánh với các thương hiệu bình dân hơn, thì chi phí đầu tư ở đó cao hơn nhiều.
Nếu bạn hỏi các hãng hàng không, họ sẽ nói với bạn rằng khoang trước máy bay đã đầy chỗ còn khoang sau thì không. Các chuỗi khách sạn cũng gặp phải tình trạng tương tự. Người giàu có tiền, giá trị tài sản cao, nên họ chi tiêu nhiều hơn. Tôi cũng phải nói rằng người có thu nhập thấp vẫn chi tiêu, nhưng điều quan trọng là họ có sự lựa chọn kỹ càng hơn.
Tôi đã nói về việc mọi người thất vọng như thế nào với lạm phát. Mọi người vẫn rất thất vọng với giá cả cao, nhưng ngày nay họ có, tôi gọi đó là "không gian cảm xúc", để làm điều gì đó. Năm 2022, người ta chỉ biết chấp nhận. Nhưng ngày nay thì không như vậy. Mọi người đổ xô đến Walmart, mua hàng giá rẻ, hoãn kỳ nghỉ.
Họ đang hành động. Đó là sự khác biệt lớn, tôi nghĩ vậy. Người giàu thì chi tiêu, và tùy thuộc vào mức độ giàu có của họ, họ không thương lượng nhiều. Nhưng người có thu nhập thấp hơn thì vẫn chi tiêu, nhưng họ không muốn chi tiêu cho những thứ đã bị đẩy giá lên cao. Họ đang đưa ra lựa chọn của mình.
Vòng phản hồi và giao tiếp của Ngân hàng Trung ương
Kyla: Thưa Chủ tịch Daly, Ngân hàng đã trở nên cởi mở hơn rất nhiều trong giao tiếp. Ông đã có một biểu đồ thông tin tuyệt vời nói về sự gia tăng tính minh bạch của Ngân hàng, nhưng ông cũng đã nói về tầm quan trọng của việc cởi mở với sự thay đổi, tầm quan trọng của sự linh hoạt. Theo ông, Ngân hàng có thể làm thế nào để trở nên linh hoạt hơn và sẵn sàng thay đổi hơn?
Chủ tịch Daly: Tôi thực sự nghĩ rằng chúng ta cần phải linh hoạt hơn. Một trong những điều tôi đã suy nghĩ rất nhiều là khái niệm về ngôn ngữ chúng ta sử dụng để mô tả mọi thứ. Chúng ta cam kết truyền đạt thông tin và chúng ta nỗ lực hết sức để làm điều đó thật tốt. Sau đó, chúng ta có thuật ngữ "phụ thuộc vào dữ liệu", bắt đầu từ thời kỳ hậu khủng hoảng tài chính khi thị trường và người dân bình thường nghĩ rằng, "Này, chúng ta sẽ chỉ đi theo một lộ trình đã được định sẵn. Khi nền kinh tế thoát khỏi khó khăn, chúng ta sẽ bắt đầu tăng lãi suất từ mức lãi suất bằng không."
Vì vậy, chúng tôi, những người hoạch định chính sách, đã tạo ra thuật ngữ đó vì nó quan trọng vào thời điểm đó. Giờ đây, chúng ta vẫn sử dụng thuật ngữ đó, nhưng ý nghĩa của nó đối với mọi người lại khác hẳn so với ý định ban đầu vì bối cảnh đã thay đổi. Vì vậy, hiện nay, phần lớn là do cách giới truyền thông và các nhà bình luận bên ngoài Cục Dự trữ Liên bang sử dụng thuật ngữ này, họ thường hiểu nó là phụ thuộc vào dữ liệu và mọi người đều chờ đợi chỉ số CPI tiếp theo được công bố rồi nói, "chắc chắn Cục Dự trữ Liên bang sẽ làm như vậy."
Nhưng chúng ta, với tư cách là những nhà hoạch định chính sách, biết rằng chúng ta dựa trên dự báo. Chúng ta không dựa trên dữ liệu từ tuần trước hay tháng trước. Chúng ta xem xét dự báo và các yếu tố đầu vào được đưa vào dự báo, nhưng điều thực sự quan trọng là dự báo đó diễn biến như thế nào. Tôi nghĩ đó là một ví dụ về việc ngôn ngữ từng hữu ích giờ lại trở thành gánh nặng. Vì vậy, điều quan trọng là phải linh hoạt trong việc sử dụng ngôn ngữ phù hợp vào đúng thời điểm.
"Transatory" là một từ mà chẳng ai muốn dùng nữa. Tôi không nghĩ chúng ta nên loại bỏ nó khỏi từ điển, nhưng nó đã tồn tại quá lâu và cuối cùng chúng ta lại mang theo nó và gần như cấm sử dụng nó sau đó. Tôi nghĩ ngôn ngữ rất quan trọng và bạn không thể cho rằng điều bạn làm cách đây 20 năm vẫn còn phù hợp để giao tiếp ngày nay.
Một khía cạnh khác mà tôi nghĩ mình đã suy nghĩ rất nhiều về tính linh hoạt là công cụ bảng cân đối kế toán. Chúng ta hiểu chi tiết bảng cân đối kế toán đang hoạt động như thế nào và tại sao nó không hoạt động theo cách này mà lại hoạt động theo cách khác.
Nhưng công chúng thường không hiểu điều đó. Và chỉ nói to hơn và trực tiếp hơn cũng không thực sự giúp ích gì. Cung cấp cho mọi người quá nhiều chi tiết không nhất thiết là điều họ đang tìm kiếm. Vì vậy, việc chúng ta cam kết trở nên linh hoạt, đáp ứng cuộc đối thoại đang diễn ra trước mắt thay vì chỉ đọc thuộc lòng những chi tiết được ghi chép sẵn, tôi nghĩ điều đó thực sự quan trọng đối với chúng ta.
Vì vậy, dù là công cụ hay cụm từ giao tiếp, tôi nghĩ điều quan trọng là phải đủ linh hoạt để tự nhìn nhận bản thân trước công chúng, sử dụng công chúng như tấm gương phản chiếu và tự hỏi: “Liệu chúng ta có đang truyền đạt rõ ràng và công chúng có hiểu những gì chúng ta đang cố gắng làm không?” Và liệu cuối cùng họ có tin tưởng rằng chúng ta đang làm việc này vì lợi ích của họ, đó mới là mục đích chính.
Kyla, tôi muốn hỏi thêm về điều Tom vừa nói, vì nó rất quan trọng. Có nghiên cứu cho thấy nhận định của Tom hoàn toàn chính xác, và nghiên cứu đó đến từ Cục Dự trữ Liên bang San Francisco, nhưng cũng có ở nhiều nơi khác nữa - mọi người không tự nghĩ ra vấn đề rồi truyền thông mới viết về nó. Tâm lý mà truyền thông phản ánh thường được chuyển hóa thành quan điểm của người dân. Vì vậy, trong giai đoạn mà các nhà bình luận chỉ nói về lạm phát cao và tốc độ tăng nhanh của nó, mọi người nghĩ, "à, đúng rồi." Và càng nhiều tin tức tiêu cực, thì càng làm giảm sút tâm lý lạc quan.
Chúng ta thực sự cần phải suy nghĩ kỹ về những gì người dân nhận được. Rồi điều đó ảnh hưởng đến cảm xúc của họ như thế nào? Và điều đó tạo ra sự chia rẽ ra sao? Theo tôi, điều đó rất quan trọng đối với chúng ta với tư cách là những nhà hoạch định chính sách, bởi vì nếu không, nó sẽ giống như một vòng luẩn quẩn, phải không? Các nhà bình luận nói ra, người dân cảm nhận được, và chúng ta phản ứng lại. Chúng ta sẽ rơi vào một vòng luẩn quẩn đi sai hướng nếu cố gắng tạo ra sự ổn định trong thời kỳ bất ổn và khó lường.
Chủ tịch Barkin: Tôi thích ý tưởng về một vòng lặp vì nó quay trở lại với sự linh hoạt. Chúng tôi sẽ đưa ra dự báo mỗi quý và thảo luận về hướng đi của nền kinh tế, và dựa trên đó, chúng tôi dự đoán lãi suất sẽ tăng lên. Và rồi có một vòng lặp khác, nơi các nhà bình luận, giới truyền thông và thị trường cho rằng chúng tôi vừa hứa hẹn điều gì đó. Tôi thường tham dự các cuộc họp mà ở đó ai đó sẽ nói, “Ồ, tôi đoán các ông đã hứa sẽ cắt giảm lãi suất thêm ba lần nữa trong năm nay” hoặc đại loại thế. Và nếu bạn muốn linh hoạt, bạn nên nói rằng, đây chỉ là dự báo, đây không phải là cam kết. Đó là một vòng lặp củng cố tiêu cực, khiến mọi thứ trở nên cứng nhắc hơn thay vì giúp bạn linh hoạt hơn.
Tổng thống Daly: Hoàn toàn đúng.
Kyla: Làm thế nào để chúng ta phá vỡ vòng luẩn quẩn đó một cách hiệu quả nhất?
Tổng thống Barkin: Tôi nghĩ podcast Kyla Scan là một khởi đầu tốt.
Chủ tịch Daly: Tôi luôn tìm đến giới trẻ mỗi khi, mỗi khi tôi nghĩ rằng chúng ta đang tự đẩy mình vào thế khó. Tôi nhìn vào giới trẻ để họ nói rằng, cái hố này thật khó chịu. Chúng ta chỉ có thể thoát ra khỏi nó bằng cách nhìn lên. Vì vậy, tôi đồng ý với Tom, podcast của Kyla Scanlon có thể hữu ích cho chúng ta, nhưng có lẽ sau 10 thông báo về những tin tức ảm đạm, chúng ta nên nhận được điều gì đó tích cực nói rằng đó là một ngày tốt lành ở Mỹ hoặc một ngày tốt lành ở nơi khác. Đó là một ngày tốt lành ở Richmond, hoặc đó là một ngày tốt lành ở San Francisco. Điều đó sẽ rất hữu ích. Tôi chỉ muốn nói điều này. Các chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang khu vực đã dành rất nhiều thời gian ở cộng đồng của họ. Đó là một trong những ưu điểm của việc có các Cục Dự trữ Liên bang khu vực. Khi chúng tôi ở ngoài cộng đồng, chúng tôi không chỉ nghe những điều ảm đạm, điều này rất quan trọng, mà mọi người cũng đang đưa ra các quyết định kinh doanh. Tôi đếm số cần cẩu vì mọi người có thể đang ảm đạm, nhưng họ vẫn dựng cần cẩu để xây dựng, và điều đó cho tôi biết điều gì đó tích cực.
Các chỉ số kinh tế phi truyền thống trong thời đại dữ liệu không rõ ràng.
Kyla: Thật ra, một trong những điều tôi thích làm nhất khi đi du lịch là chụp ảnh những con sếu, bởi vì đó là một chỉ số kinh tế khu vực rất tốt. Bạn có thể nói rõ hơn về điều đó được không? Bởi vì tôi đã đọc điều đó trong một trong những ghi chú của bạn và thấy đó là một điểm rất thú vị, việc nhìn thấy một con sếu có tác động mạnh mẽ như thế nào đến nền kinh tế địa phương.
Tổng thống Daly: Điều đó rất mạnh mẽ. Một trong những điều tôi học được khi làm công việc này là mọi người có thể nói họ sợ hãi, nhưng câu hỏi tiếp theo bạn cần đặt ra là, họ đang làm gì? Và nếu nỗi sợ hãi đang ảnh hưởng đến hành vi của họ, điều đó rất quan trọng cần biết. Nhưng một trong những điều đã xảy ra sau khi thuế quan được công bố là tôi đến Utah và mọi người đang bàn tán về chúng, nhưng họ vẫn đang lắp đặt cần cẩu mới và sửa chữa những cần cẩu hiện có. Cần cẩu rất đắt tiền, phải không? Và đó không chỉ là chi phí cố định. Còn có chi phí biến đổi nữa vì bạn phải di chuyển cần cẩu lên xuống. Bạn vẫn đang lắp ráp mọi thứ. Họ vẫn tích cực vận hành những cần cẩu này và chúng mọc lên khắp nơi. Điều đó cho tôi thấy rằng ngay cả trong những thời kỳ mà mọi người cảm thấy không chắc chắn hoặc thế giới trở nên bất ổn hơn, những điều tốt đẹp vẫn xảy ra và mọi người vẫn đầu tư vào tương lai của họ. Có thể khác với những gì họ sẽ làm nếu không bị ràng buộc bởi sự bất ổn, nhưng chắc chắn họ vẫn rất năng động. Vậy nên, một chỉ số khác mà tôi cũng sử dụng là khi tôi lo lắng về chi tiêu của người tiêu dùng, tôi sẽ đến các bãi đậu xe của các nhà bán lẻ. Tôi không chỉ đến những nơi mà người mua sắm giàu có thường lui tới, mà còn đến những nơi khác nữa. Tôi quan sát giỏ hàng của họ, xem họ mua gì, họ đưa ra quyết định như thế nào và bãi đậu xe có đông đúc không? Khi các nhà bán lẻ bắt đầu lo lắng, họ sẽ nhận thấy rằng hàng tồn kho không được tích lũy vì họ lo ngại về nhu cầu, và các bãi đậu xe vẫn còn chỗ trống ở gần phía trước cửa hàng. Lúc đó, bạn sẽ bắt đầu nghĩ, “được rồi, điều này đang ảnh hưởng đến doanh số bán hàng.” Hiện tại, tôi chưa thấy điều đó. Chúng ta còn nhiều tháng nữa để quan sát tình hình ở bãi đậu xe.
Kyla: Thưa Chủ tịch Barkin, ông có thêm những chỉ số kinh tế phi truyền thống nào khác mà ông thường xem xét khi đến thăm các doanh nghiệp địa phương không?
Chủ tịch Barkin: Tôi làm theo cách hơi khác một chút, đó là tôi thích thu thập ý kiến đồng thuận và tổ chức các cuộc thảo luận bàn tròn với các doanh nghiệp nhỏ, rồi đưa ý kiến đồng thuận đó ra bàn bạc. Ví dụ, ai đó sẽ nói rằng thuế quan sẽ đẩy giá cả lên cao. Được rồi, chúng ta hãy cùng thảo luận. Ai đang phải chịu mức giá cao hơn do thuế quan? Chúng ta sẽ thảo luận về tình trạng thị trường lao động biến động, ai đang lên kế hoạch sa thải nhân viên - và điều quan trọng về việc sa thải là bạn không thể làm ngay lập tức. Bạn phải suy nghĩ về nó. Bạn phải lên kế hoạch, bạn phải đưa ra thông báo WARN nếu việc sa thải diễn ra trên quy mô lớn.
Vậy nên bạn có thể biết trước hai tháng liệu các công ty lớn mà bạn đang nói chuyện có kế hoạch sa thải nhân viên hay không. Tôi thường hỏi mọi người vào tháng 11 rằng, dự toán ngân sách của họ cho năm tới về việc tăng giá và tăng lương cho nhân viên là gì? Tôi lấy ý kiến chung và sau đó cố gắng ngồi lại với một nhóm doanh nghiệp để kiểm chứng, và thường thì những gì thực sự xảy ra lại hoàn toàn khác với những gì bạn nghĩ.
Tổng thống Daly: Vâng, hoàn toàn đúng. Tom, có thể anh đồng ý hoặc không, nhưng tôi nghĩ một trong những giá trị của việc đi lại trong khu vực là các tổng thống trên khắp nước Mỹ, tất cả chúng ta đều tham gia các cuộc họp bàn tròn và các loại hoạt động khác, nhưng chúng ta đang kiểm tra lại những hiểu biết chung mà các bạn có. Chúng ta vừa mới họp FOMC và đưa ra một quyết định chính sách, và sau đó các bạn suy nghĩ, liệu đây có phải là những gì các doanh nghiệp đang làm? Triển vọng về mô hình vận tải của chúng ta có thực sự phù hợp với những gì các doanh nghiệp đang thực sự làm không? Và đó là lý do tại sao việc quay trở lại Washington 8 lần một năm và trao đổi với nhau lại rất hữu ích.
Thị trường lao động được thúc đẩy bởi ngành chăm sóc sức khỏe; nền kinh tế được thúc đẩy bởi trí tuệ nhân tạo.
Kyla: Thưa Chủ tịch Daly, một điều thực sự nổi bật trong nền kinh tế năm qua là phần lớn sự tăng trưởng việc làm tập trung vào lĩnh vực chăm sóc sức khỏe và dịch vụ xã hội, và phần lớn tăng trưởng kinh tế, một phần là nhờ trí tuệ nhân tạo (AI). Khi suy nghĩ về động lực đó, ông nghĩ gì về nền kinh tế trong năm 2026?
Tổng thống Daly: Vâng, nếu bạn nhìn vào tăng trưởng GDP, bạn sẽ thấy hai yếu tố thúc đẩy nó, và đầu tư thúc đẩy nó thực sự đến từ trí tuệ nhân tạo (AI), cụ thể là một số lĩnh vực sản xuất AI nhất định, và điều đó rất quan trọng để chúng ta theo dõi.
Các trung tâm dữ liệu đang đóng góp rất nhiều vào đầu tư. Các nhà sản xuất mô hình AI cũng đóng góp rất nhiều. Đó không phải là một chiến lược bền vững lâu dài, nhưng chắc chắn nó đang thúc đẩy hoạt động ở thời điểm hiện tại. Về chăm sóc sức khỏe và dịch vụ xã hội, bạn không nên ngạc nhiên khi thấy ngành chăm sóc sức khỏe đang phát triển. Dân số đang già đi nhanh chóng, vì vậy người dân cần nhiều dịch vụ hơn khi họ già đi.
Vậy nên điều đó không làm tôi ngạc nhiên. Và chăm sóc sức khỏe là một công việc. Nó vẫn là việc làm. Điều khiến mọi người lo lắng là sự thiếu đa dạng hóa. Quay lại với những gì Tom đã nói về đa dạng hóa, bạn cần một nền kinh tế đa dạng trong tương lai để đảm bảo rằng bạn có thể tiếp nhận càng nhiều người càng tốt, đáp ứng nhu cầu việc làm của họ.
Vì không phải ai cũng sẽ làm việc trong lĩnh vực chăm sóc sức khỏe. Đó là lý do tôi nghĩ mọi người nhận ra rằng thị trường lao động thực sự đang chậm lại so với trước đây. Đến năm 2026, hoàn toàn có thể có tăng trưởng GDP khá ổn định nhưng thị trường lao động về cơ bản vẫn đang vận hành ổn định, phải không? Không tệ hơn nhiều, nhưng cũng không tốt hơn nhiều. Vì vậy, tôi nghĩ đó chỉ là một khoảng cách có thể hình thành khi bạn có một công nghệ mới mà mọi người đang hào hứng và khi bạn có một nền kinh tế với nhiều bất ổn.
Kyla: Thưa Tổng thống Barkin, ông có ý kiến gì về vấn đề đó không?
Chủ tịch Barkin: Tôi cũng muốn nhấn mạnh rằng sự hạn chế trong lĩnh vực đầu tư được thúc đẩy bởi trí tuệ nhân tạo cũng có liên quan đến thị trường chứng khoán. Tôi đã nói về những người giàu có trước đó, và những người giàu có đang chi tiêu nhiều hơn những người ít giàu có hơn.
Nếu bạn tin rằng điều đó đang được thị trường chứng khoán hỗ trợ, giống như tôi, thì bạn sẽ nói, vậy thì sự tăng trưởng của thị trường chứng khoán chỉ giới hạn ở mức độ nào? Bạn có một nhóm cổ phiếu công nghệ được liên kết chặt chẽ với trí tuệ nhân tạo (AI). Vì vậy, một trong những rủi ro là cơn sốt AI sẽ lắng xuống, và nếu điều đó xảy ra, bạn sẽ gặp vấn đề với việc cắt giảm đầu tư và giảm định giá.
Và nếu bạn nói rằng hai động lực lớn của nền kinh tế hiện nay nằm ở phía đầu tư, đó là trí tuệ nhân tạo (AI), và phía chi tiêu, đó là người tiêu dùng giàu có, thì bạn có thể thấy hai yếu tố này cùng phát triển song song. Đó là một trong những rủi ro mà tôi đang theo dõi sát sao.
Kyla: Hơi đáng sợ. Cảm giác như nó chỉ là một quân cờ domino nhỏ vậy.
Tổng thống Barkin: Về mặt tích cực, có rất nhiều gói kích thích đang được đưa vào nền kinh tế. Đúng vậy. Về tiền tệ từ những gì chúng ta đã làm. Về tài chính từ dự luật thuế năm ngoái, sẽ có những khoản hoàn thuế lớn trong năm nay, điều này sẽ giúp ích. Giá xăng giảm và điều đó giúp người dân có thêm tiền để chi tiêu. Tôi không muốn chúng ta chỉ đưa ra những tin xấu như iPhone. Cũng có những tin tốt trong chuyện này.
Tổng thống Daly: Tôi nghĩ điều đáng ngạc nhiên về nền kinh tế không phải là sự bấp bênh của nó, mà là khả năng phục hồi. Hãy nghĩ mà xem, kể từ đại dịch, đại dịch đã suýt đánh gục chúng ta, chúng ta đang đứng trên bờ vực suy thoái vì người dân sẽ cạn kiệt khoản tiết kiệm dư thừa và sau đó họ sẽ ồ ạt rút tiền. Thị trường việc làm sẽ quá nóng và đẩy lạm phát lên cao.
Những điều được dự đoán một cách ảm đạm từ môi trường hiện tại mà chúng ta đang sống vẫn chưa xảy ra. Điều đó không có nghĩa là chúng ta không nên theo dõi chúng, nhưng tôi nghĩ điều quan trọng là phải thận trọng khi vội vàng nghĩ đến kịch bản tồi tệ nhất chỉ vì sự không chắc chắn và biến động. Tom đã bắt đầu với điều này. Hoàn cảnh bất thường nhất mà chúng ta đang trải qua hiện nay là gì? Đó là chúng ta đang có rất nhiều biến động và sự không chắc chắn hơn nhiều so với toàn bộ giai đoạn 40 năm được gọi là Thời kỳ Ổn định Vĩ đại. Vì vậy, mọi thứ khá yên bình và giờ đây đột nhiên trở nên rất biến động. Mọi người nghĩ rằng điều đó thật bấp bênh, chắc chắn đôi khi cảm thấy bấp bênh. Sau đó, bạn sẽ tìm kiếm cách tồi tệ nhất mà nó có thể kết thúc. Nhưng điều đáng ngạc nhiên là khả năng phục hồi.
Chủ tịch Barkin: Tôi vẫn luôn nói rằng nếu bạn dự đoán suy thoái kinh tế, cuối cùng bạn sẽ đúng. Nhưng tôi không chắc điều đó có nghĩa là bạn là một nhà dự báo giỏi. Điều đó chỉ có nghĩa là bạn là một nhà dự báo cứng đầu. Trong suốt cuộc đời làm việc của chúng ta, các cuộc suy thoái không phải xuất phát từ một nền kinh tế dần dần rơi vào suy thoái. Chúng xuất phát từ những vấn đề đột ngột như đại dịch, như vụ Lehman Brothers, như vụ 11/9, như chiến tranh Iraq. Vì vậy, tôi chỉ muốn nhấn mạnh điểm này, đó là tất cả các dự báo cho rằng chúng ta sẽ chỉ từ từ rơi vào suy thoái, điều đó sẽ khác với cách mà nền kinh tế đã vận hành trong 40 hoặc 50 năm qua.
Triển vọng năm 2026
Kyla: Đây là những ngày đầu tiên của năm 2026. Một năm hoàn toàn mới, một khởi đầu mới theo nhiều cách. Điều gì mà bạn đang nghĩ đến khi bước vào năm nay?
Tổng thống Daly: Chúng ta vừa trải qua giai đoạn lạm phát cao, thực sự rất cao, với thị trường lao động tốt và tăng trưởng GDP ổn định, và giờ đây chúng ta đang ở trong giai đoạn mà tăng trưởng GDP có vẻ ổn nhưng thị trường lao động lại có phần yếu đi. Vì vậy, chúng ta đã có những động thái chính sách để cố gắng bù đắp điều đó. Lạm phát vẫn đang ở mức cao hơn mục tiêu và mọi người sẽ rất dễ bị cám dỗ chỉ nhìn vào những số liệu tiếp theo, nhưng chúng ta thực sự cần phải nhìn lại và suy nghĩ về những động lực dài hạn của nền kinh tế?
Tình hình sẽ diễn biến như thế nào trong vài năm tới? Chúng ta đang trong giai đoạn điều chỉnh chính sách, chúng ta chỉ còn cách mức lãi suất trung lập một khoảng rất nhỏ đối với một số nhà dự báo, chúng ta đang ở gần mức lãi suất trung lập, còn với những người khác, chúng ta vẫn còn một chút dư địa. Chúng ta không ở giai đoạn thực hiện những thay đổi chính sách lớn. Chúng ta đang trong giai đoạn điều chỉnh tinh tế khi nền kinh tế phát triển. Vì vậy, tôi thực sự đang cố gắng suy nghĩ thấu đáo về kỷ luật cần thiết để vượt qua giai đoạn mà không phải là một cuộc chiến lớn, mà là quản lý những biến động nhỏ và suy nghĩ về những điểm ổn định dài hạn cho nền kinh tế và lãi suất, trong khi tất cả chúng ta đang cố gắng đạt được sự ổn định giá cả và duy trì sự lành mạnh của thị trường lao động.
Chủ tịch Barkin: Nếu tôi có một điều muốn nói, đó là chúng ta đang ở trong môi trường tuyển dụng thấp, sa thải thấp. Điều này không bình thường, nhưng cũng không tệ. Chỉ là một môi trường khác biệt thôi. Nhưng tôi không cảm thấy đây là tình trạng sẽ kéo dài. Vậy thì xu hướng sẽ nghiêng về tuyển dụng nhiều hơn hay sa thải nhiều hơn?
Việc sa thải hàng loạt là tình huống mà tất cả chúng ta đều có thể hình dung. Các công ty bắt đầu thông báo cắt giảm nhân sự và đột nhiên việc thu hẹp quy mô dẫn đến đủ loại sự sụt giảm. Nhưng tôi cũng đang tìm kiếm một sự chuyển biến tích cực hơn trong việc tuyển dụng. Có hai điều đáng để xem xét:
Nếu nhu cầu vẫn mạnh như hiện tại, cuối cùng mọi người sẽ cần phải thuê thêm người để đáp ứng nhu cầu đó. Nếu mọi người bắt đầu đổ xô đến nhà hàng và sẽ có người phải phục vụ các bữa ăn, và tôi đang tìm kiếm cơ hội đó.
Chúng ta đã nói rất nhiều về AI. Nhưng tôi cứ tự hỏi, nếu thực sự nghĩ rằng AI sẽ trở nên thiết yếu, thì bạn sẽ thuê ai? Tôi hay một người nào đó am hiểu công nghệ đủ để thực sự mang lại kết quả tốt hơn với AI? Tôi nghĩ điều đó sẽ tốt cho những người trẻ hiện nay đang không tìm được việc làm vì nhiều người đang phải tuyển dụng tạm thời vì một số lý do. Vì vậy, tôi cũng đang tìm kiếm cơ hội đó, khi mọi người nói rằng họ sẽ thực sự đầu tư vào AI và để làm được điều đó, họ phải thuê những người am hiểu về AI ở quy mô lớn.
Chúng ta hãy chờ xem. Nhưng tôi đang theo dõi rất sát sao thị trường tuyển dụng và sa thải.
Suy nghĩ của Kyla
Tôi nghĩ quan điểm của Chủ tịch Barkin về sự dai dẳng của sự bất ổn thực sự rất quan trọng khi chúng ta nhìn vào năm 2026, và cách tốt nhất để vượt qua nó là thông qua đa dạng hóa trên mọi lĩnh vực. Cách so sánh những năm 1970 và 1990 của Chủ tịch Daly thực sự hữu ích. Nó đưa ra hai tiền lệ lịch sử cụ thể với kết quả rất khác nhau, và sự khác biệt chính giữa hai trường hợp là công nghệ và phản ứng chính sách. Vì vậy, bây giờ, biến số quan trọng là liệu trí tuệ nhân tạo (AI) có mang lại lợi ích thực sự về năng suất hay không, điều mà chưa ai có thể biết được. Điều thú vị nữa là họ đang bổ sung dữ liệu truyền thống bằng quan sát trực tiếp. Đôi khi, việc nói chuyện với mọi người về những gì họ thực sự đang làm sẽ cho bạn biết nhiều hơn là chờ đợi dữ liệu chậm trễ để xác nhận, và nó có thể giúp hiểu rõ hơn về kỳ vọng lạm phát, vốn là tín hiệu cảnh báo quan trọng đối với Chủ tịch Daly.
Sự khác biệt dai dẳng giữa tâm lý và chi tiêu thực sự khó hiểu, và tôi nghĩ mọi người đang thất vọng vì giá cả cao. Tuy nhiên, họ vẫn chi tiêu vì việc làm ổn định và tiền lương vẫn tăng theo. Quan điểm của Chủ tịch Barkin về việc người tiêu dùng giàu có được hỗ trợ bởi lợi nhuận từ tài sản trong khi người tiêu dùng có thu nhập thấp hơn đang chủ động chuyển sang mua sắm tiết kiệm hơn cũng giúp giải thích tại sao tổng chi tiêu vẫn ổn ngay cả khi tâm lý tồi tệ.
Cuộc thảo luận cũng đề cập đến nhiều điểm mấu chốt – sự cân bằng mong manh giữa môi trường ít sa thải và tuyển dụng, sự cân bằng mong manh giữa người tiêu dùng thu nhập thấp chuyển sang mua sắm các sản phẩm giá rẻ hơn, sự cân bằng mong manh giữa thị trường lao động phụ thuộc vào ngành y tế và nền kinh tế dựa trên trí tuệ nhân tạo (AI). Và Chủ tịch Barkin đã chỉ ra một rủi ro tập trung đáng lo ngại: cả sự bùng nổ đầu tư (AI, trung tâm dữ liệu) và chi tiêu của người tiêu dùng (người giàu có danh mục đầu tư chứng khoán) đều hẹp và liên kết chặt chẽ với nhau. Nếu sự nhiệt tình đối với AI giảm sút, bạn có thể mất cả hai động lực cùng một lúc. Nhưng một lần nữa, tất cả các điểm bùng phát được dự đoán – tiết kiệm dư thừa cạn kiệt, nền kinh tế quá nóng, thị trường lao động sụp đổ – đều chưa xảy ra. Nền kinh tế vẫn hoàn toàn không sụp đổ khi mọi người dự đoán.
Những thách thức trong giao tiếp là có thật. Phát biểu của Chủ tịch Daly cho thấy Cục Dự trữ Liên bang đang tích cực suy nghĩ về cách ngôn ngữ của họ được hiểu và tạo ra các vòng phản hồi trong nền kinh tế chú ý cực nhanh này. Và quan điểm của Chủ tịch Barkin về việc suy thoái kinh tế đến từ những cú sốc đột ngột chứ không phải là sự suy giảm dần dần là rất quan trọng. Sự chậm lại hiện tại không tự động dẫn đến suy thoái. Thực tế có những yếu tố thuận lợi: kích thích tiền tệ từ việc cắt giảm lãi suất, kích thích tài chính từ việc hoàn thuế, giá xăng giảm, điều mà tôi ước chúng ta có thêm thời gian để thảo luận. Và có lẽ một nguyên tắc tốt là nên đón nhận một chút tích cực, giữa tất cả những điều tiêu cực, ngay cả khi đó chỉ là đếm vài con sếu!
Đây là ấn phẩm được độc giả ủng hộ. Để nhận được bài viết mới và hỗ trợ công việc của tôi, hãy cân nhắc trở thành người đăng ký trả phí.
Cảm ơn bạn đã đọc.
