Khi Thượng viện Hoa Kỳ tiến gần hơn đến việc hoàn thiện dự luật về cấu trúc thị trường tài sản kỹ thuật số, một vấn đề tưởng chừng đơn giản lại đang cản trở tiến trình: lợi suất của stablecoin.
Trong khi các tiêu đề báo chí tập trung vào việc giám sát DeFi và phân loại Token , Omid Malekan, giáo sư thỉnh giảng tại Trường Kinh doanh Columbia và nhà phân tích chính sách tiền điện tử, cảnh báo rằng phần lớn cuộc tranh luận ở Washington dựa trên những lời đồn thổi hơn là bằng chứng.
Ngân hàng đấu với Stablecoin: Liệu các nhà lập pháp Hoa Kỳ đang đối mặt với một mối đe dọa ảo?
Malekan chỉ ra năm quan niệm sai lầm dai dẳng về stablecoin và tác động của chúng đối với hệ thống ngân hàng.
Theo Malekan, người được cho là đã giảng dạy tại Trường Kinh doanh Columbia từ năm 2019, những quan niệm sai lầm này, nếu không được giải quyết, sẽ đe dọa làm đình trệ việc ban hành luật về tiền điện tử có ý nghĩa.
- Quan niệm sai lầm 1: Stablecoin làm giảm lượng tiền gửi ngân hàng
Trái với quan niệm phổ biến, việc chấp nhận stablecoin không nhất thiết làm giảm lượng tiền gửi ngân hàng tại Mỹ .
Malekan giải thích rằng nhu cầu nước ngoài đối với stablecoin, cùng với nguồn dự trữ được Bộ Tài chính Hoa Kỳ bảo đảm mà các nhà phát hành nắm giữ, thực tế có xu hướng làm tăng tiền gửi ngân hàng trong nước.
Mỗi đô la phát hành thêm bằng stablecoin thường tạo ra nhiều hoạt động ngân hàng hơn thông qua việc mua bán chứng khoán chính phủ, thị trường repo và các giao dịch ngoại hối.
“Stablecoin làm tăng nhu cầu về đô la ở khắp mọi nơi,” Malekan lưu ý, nhấn mạnh rằng các stablecoin có kèm phần thưởng càng khuếch đại hiệu ứng này.
- Quan niệm sai lầm thứ 2: Stablecoin đe dọa nguồn cung tín dụng của ngân hàng
Các nhà phê bình cho rằng việc tiền gửi đổ vào stablecoin có thể làm giảm hoạt động cho vay. Malekan gọi đây là sự nhầm lẫn sai lầm giữa lợi nhuận và nguồn cung tín dụng.
Trong một bài đăng vào cuối tháng 12, Justin Slaughter, Phó chủ tịch phụ trách các vấn đề pháp lý Paradigm , người từng là cố vấn cấp cao tại SEC và Ủy ban thương mại tương lai hàng hóa (CFTC), nhấn mạnh rằng việc áp dụng stablecoin nên mang tính trung lập hoặc hỗ trợ tạo điều kiện thuận lợi cho việc tạo lập tín dụng và tiền gửi ngân hàng.
Malekan cho rằng các ngân hàng, đặc biệt là các tổ chức lớn của Mỹ , duy trì lượng dự trữ đáng kể và biên lãi ròng cao. Mặc dù cạnh tranh tiền gửi có thể ảnh hưởng nhẹ đến lợi nhuận, nhưng nó không làm giảm khả năng cho vay của các ngân hàng.
Trên thực tế, các ngân hàng có thể bù đắp bất kỳ khoản thiếu hụt nào bằng cách giảm dự trữ tại Cục Dự trữ Liên bang hoặc bằng cách điều chỉnh lãi suất trả cho người gửi tiền.
Lập trường của ông ấy phù hợp với lập trường của Hiệp hội Blockchain, tổ chức đã chỉ trích các ngân hàng lớn vì cho rằng stablecoin đe dọa thị trường tiền gửi và tín dụng.
- Quan niệm sai lầm thứ 3: Các ngân hàng cần được bảo vệ khỏi sự cạnh tranh.
Một quan niệm sai lầm thứ ba là các ngân hàng là nguồn tín dụng chính và cần được bảo vệ khỏi các stablecoin.
Số liệu cho thấy một câu chuyện khác, với Cổng thông tin dữ liệu BIS chỉ ra rằng các ngân hàng chiếm hơn 20% tổng tín dụng tại Mỹ. Các tổ chức cho vay phi ngân hàng cung cấp phần lớn nguồn tài chính cho các hộ gia đình và doanh nghiệp. Điều này bao gồm các quỹ thị trường tiền tệ , chứng khoán thế chấp và các nhà cung cấp tín dụng tư nhân.
Malekan lập luận rằng stablecoin thậm chí có thể làm giảm chi phí vay bằng cách thúc đẩy nhu cầu đối với các tài sản được bảo đảm bằng trái phiếu chính phủ, vốn đóng vai trò là chuẩn mực cho tín dụng phi ngân hàng.
- Quan niệm sai lầm thứ 4: Các ngân hàng cộng đồng là đối tượng gặp rủi ro cao nhất.
Quan điểm cho rằng các ngân hàng nhỏ hoặc ngân hàng khu vực là dễ bị tổn thương nhất trước việc áp dụng stablecoin cũng không chính xác.
Malekan nhấn mạnh rằng các ngân hàng lớn "trung tâm tài chính" phải đối mặt với sự cạnh tranh thực sự, đặc biệt là trong lĩnh vực xử lý thanh toán và dịch vụ doanh nghiệp. Các ngân hàng cộng đồng, phục vụ khách hàng địa phương và thường là khách hàng lớn tuổi, ít có khả năng chứng kiến tiền gửi chuyển sang đô la kỹ thuật số.
Về bản chất, các tổ chức bị đe dọa nhiều nhất bởi stablecoin lại chính là những tổ chức đang hưởng lợi từ khả năng sinh lời cao và hoạt động toàn cầu.
- Quan niệm sai lầm thứ 5: Người vay quan trọng hơn người tiết kiệm
Cuối cùng, quan điểm cho rằng việc bảo vệ người đi vay nên được ưu tiên hơn lợi ích của người tiết kiệm là hoàn toàn sai lầm.
Việc thưởng cho những người nắm giữ stablecoin giúp tăng cường tiết kiệm, từ đó hỗ trợ sự ổn định kinh tế nói chung.
"Việc cấm các nhà phát hành stablecoin chia sẻ thông tin kinh tế của họ là một chính sách ngầm nhằm gây thiệt hại cho người tiết kiệm Mỹ để có lợi cho người đi vay", Malekan nhận xét.
Việc khuyến khích tiết kiệm thông qua đổi mới mang lại lợi ích cho cả hai phía của phương trình cho vay, tăng cường khả năng phục hồi của người tiêu dùng và sự năng động của nền kinh tế.
Rào cản thực sự đối với cải cách
Theo Malekan, cuộc tranh luận đang diễn ra về lợi suất của stablecoin chủ yếu xuất phát từ nỗi sợ hãi và là một chiến thuật trì hoãn.
Đạo luật Genius đã làm rõ tính hợp pháp của phần thưởng stablecoin , nhưng Washington vẫn đang sa lầy trong những mối lo ngại lỗi thời do các nhóm vận động hành lang gây ra.
Malekan ví tình huống này giống như việc yêu cầu Quốc hội cấm Tesla thay vì để ngành công nghiệp ô tô đổi mới:
“Tiền kỹ thuật số cũng không khác biệt. Hầu hết các mối lo ngại mà các ngân hàng nêu ra đều chưa được chứng minh và không có cơ sở,” vị giáo sư của Trường Kinh doanh Columbia kết luận.
Với các dự luật lưỡng đảng, bao gồm cả bản dự thảo dài 278 trang của Thượng viện , đang chuẩn bị được xem xét và phê duyệt, đây là thời điểm thích hợp để đưa ra quyết định dựa trên bằng chứng.
Những hiểu lầm về stablecoin cản trở sự rõ ràng về mặt pháp lý, có khả năng làm chậm quá trình này và cũng có thể cản trở khả năng cạnh tranh của Mỹ trong nền kinh tế đô la kỹ thuật số toàn cầu.
Malekan kêu gọi các nhà hoạch định chính sách tập trung vào sự thật thay vì nỗi sợ hãi, nhấn mạnh rằng việc áp dụng stablecoin được thiết kế tốt có thể tăng cường tiết kiệm, thúc đẩy tiền gửi ngân hàng và giảm chi phí vay, đồng thời thúc đẩy sự đổi mới trong thanh toán và DeFi.
Short, stablecoin không phải là mối đe dọa như nhiều người lo sợ. Chính những quan niệm sai lầm mới là vấn đề. Việc xóa bỏ những hiểu lầm này có thể mở ra chương tiếp theo của cuộc cải cách tiền điện tử ở Mỹ, tiềm năng tạo ra sự cân bằng giữa lợi ích người tiêu dùng, hiệu quả thị trường và ổn định tài chính.
