Khoảng một năm trước, chúng tôi đã công bố một bức thư ngỏ nêu rõ các bước thiết thực, khả thi mà chính quyền sắp tới có thể thực hiện để biến Hoa Kỳ thành Vốn tiền điện tử của thế giới, phản ánh quan điểm của giới luật sư chuyên về luật tiền điện tử. Mục tiêu không phải là quảng bá tiền điện tử như một hệ tư tưởng, mà là truyền đạt quan điểm của các luật sư làm việc trong lĩnh vực này về cách chính sách quản lý thận trọng có thể mở khóa sự đổi mới và đảm bảo rằng thế hệ tiếp theo của cơ sở hạ tầng tài chính và internet sẽ được xây dựng trên đất Mỹ.
Nhân kỷ niệm ngày bức thư đó được gửi đi, khi luật về cấu trúc thị trường đang đứng trước nguy cơ bị bác bỏ, đây là thời điểm thích hợp để nhìn lại. Năm vừa qua là một năm đầy biến động đối với chính sách tiền điện tử của Mỹ, và về nhiều mặt, tốc độ và phạm vi tiến bộ thậm chí còn vượt xa cả những dự đoán lạc quan nhất của chúng ta. Thời điểm này đòi hỏi một bản báo cáo đánh giá – một bản báo cáo vừa ghi nhận những thành tựu đáng kể vừa chỉ ra những công việc còn lại cần làm nếu Mỹ muốn duy trì và phát huy vai trò lãnh đạo của mình.
Đánh giá tình hình
Bức thư của chúng tôi tập trung vào ba ưu tiên chính: hỗ trợ các công ty tiền điện tử có trụ sở tại Hoa Kỳ, thúc đẩy các giá trị cốt lõi của tiền điện tử trong chính sách công và tạo ra một môi trường kinh doanh trong nước thuận lợi cho các nhà phát triển và doanh nhân.
Kể từ đó, các nhà lập pháp đã thúc đẩy các chính sách hướng tới tương lai trên cả ba lĩnh vực. Điều quan trọng là, phần lớn tiến bộ đạt được không chỉ thông qua những cải cách lập pháp sâu rộng, mà còn thông qua công việc bền bỉ và thực tế ở cấp cơ quan – công việc đã bắt đầu thay thế nhiều năm bất ổn bằng một lập trường pháp lý mạch lạc hơn. Mặc dù công việc còn lâu mới hoàn thành, nhưng hướng đi tổng thể rõ ràng là tích cực.
Hỗ trợ các công ty có trụ sở tại Hoa Kỳ (xếp hạng: A-)
Trong thư, chúng tôi nhấn mạnh rằng các công ty tiền điện tử có trụ sở tại Mỹ cần những quy tắc rõ ràng, bền vững để cạnh tranh trên toàn cầu. Chúng tôi lập luận rằng luật về cấu trúc thị trường là điều thiết yếu, nhưng chúng tôi cũng nêu bật một số lĩnh vực cụ thể—tiền ổn định, tài chính phi tập trung và sự tích hợp của tài chính truyền thống—nơi sự chú trọng của cơ quan quản lý có thể mang lại những lợi ích to lớn.
Về phương diện này, tiến bộ đã đạt được đáng kể.
Các quy tắc chung về giao thông đường bộ
Đà tiến tới việc ban hành luật về cấu trúc thị trường toàn diện vẫn tiếp tục và Quốc hội đang chuẩn bị làm rõ vai trò tương ứng của các cơ quan quản lý chứng khoán và hàng hóa trong thị trường tiền điện tử—mặc dù gần đây đã bị đình trệ do những bất đồng về lợi suất của stablecoin. Trong khi khung pháp lý cuối cùng vẫn đang chờ được ban hành, hướng đi đã rõ ràng: các blockchain công khai không còn là "con cừu đen" của cơ quan quản lý mà sẽ trở thành một phần vĩnh viễn của hệ thống tài chính Hoa Kỳ, xứng đáng có những quy tắc riêng phù hợp với mục đích của chúng. Khi các nhà lập pháp tiến gần đến đích của dự luật về cấu trúc thị trường, chúng tôi khuyến khích họ và ngành công nghiệp giải quyết những bất đồng còn lại theo hướng các trường hợp sử dụng mở, sáng tạo thay vì củng cố lợi thế của các trung gian tiền điện tử hiện tại, chẳng hạn như các sàn giao dịch tập trung. Dự luật không hoàn hảo, nhưng sự đa dạng của các bên liên quan trong ngành ủng hộ nó là một sự chứng thực rằng nó đủ tốt—và đủ cấp thiết—để trở thành luật.
Tiền ổn định
Tại đây, tiến bộ đã đặc biệt đáng chú ý. Việc thông qua luật về stablecoin và việc bắt đầu xây dựng các quy định ban đầu đã mang lại sự rõ ràng được chờ đợi từ lâu về phát hành, dự trữ và giám sát. Điều này đã mở ra một con đường khả thi hơn cho các công ty Hoa Kỳ cạnh tranh với các nhà phát hành nước ngoài, đồng thời bảo vệ người tiêu dùng khỏi các khoản dự trữ yếu hoặc thiếu minh bạch và củng cố vị thế thống trị của đồng đô la trên thị trường kỹ thuật số toàn cầu. Tuy nhiên, một số thắng lợi này hiện đang gặp rủi ro khi các ngân hàng lớn cố gắng mở lại Đạo luật Genius trong các cuộc đàm phán về cấu trúc thị trường. Hơn nữa, các cơ quan quản lý phải luôn ý thức không được biến cơ sở hạ tầng phi trung gian của tiền điện tử thành chỉ là phần phụ trợ cho các nhà phát hành stablecoin lưu Custodial tập trung.
Tích hợp TradFi
Năm vừa qua cũng chứng kiến những bước tiến đáng kể hướng tới việc tích hợp cơ sở hạ tầng tiền điện tử vào thị trường tài chính truyền thống. Các ngân hàng, công ty fintech, nhà quản lý tài sản và các trung gian thị trường hiện đang hoạt động với sự tự tin hơn rằng việc tham gia có trách nhiệm vào tài sản kỹ thuật số sẽ không gây ra phản ứng tiêu cực từ phía cơ quan quản lý. Điều này đã mở ra cánh cửa cho sự tham gia rộng rãi hơn của các tổ chức, cải thiện cơ sở hạ tầng thị trường và tạo ra hệ thống tài chính vững mạnh hơn. Điều không thể tưởng tượng nổi cách đây một năm, các cơ quan quản lý chủ chốt, bao gồm SEC, Ủy ban thương mại tương lai hàng hóa (CFTC) và OCC, đang chuẩn bị cho một hệ thống tài chính được định nghĩa bởi Chứng khóa được token hóa, các loại tài sản on-chain mới và thậm chí cả tài chính phi tập trung, đồng thời hứa hẹn sẽ hợp tác để đơn giản hóa quy định cho cái gọi là "siêu ứng dụng" trải rộng trên giao dịch chứng khoán và hàng hóa cũng như các sản phẩm sáng tạo khác.
DeFi
Tài chính phi tập trung (DeFi) vẫn là lĩnh vực khó quản lý nhất, nhưng cuộc thảo luận về vấn đề này đã trưởng thành hơn. Các nhà quản lý ngày càng nhận ra rằng các giao thức DeFi không hoàn toàn phù hợp với các khuôn khổ được thiết kế cho các trung gian, và những nỗ lực nhằm phân biệt cơ sở hạ tầng (và các nhà phát triển của nó) với hoạt động đang mang lại kết quả. Tuy nhiên, khi xây dựng một tiêu chuẩn kiểm soát để phân biệt tài chính phi tập trung với Tài chính tập trung, các nhà lập pháp nên cẩn thận không nên vạch ra ranh giới quá cứng nhắc đến mức các giao thức DeFi bị cản trở trong việc áp dụng các biện pháp an toàn và tuân thủ cơ bản, chẳng hạn như quản lý tài sản và sàng lọc lệnh trừng phạt, cần thiết để bảo vệ người dùng và tuân thủ pháp luật.
Phần lớn tiến bộ này bắt nguồn từ tầm nhìn lãnh đạo xuất sắc tại Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC). Dưới sự lãnh đạo mới, SEC đã chuyển từ việc điều tiết bằng biện pháp cưỡng chế sang nỗ lực nghiêm túc hiện đại hóa luật chứng khoán cho một thế giới được mã hóa. Sự thay đổi đó – hiện được Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (Ủy ban thương mại tương lai hàng hóa (CFTC) hưởng ứng – đã góp phần khôi phục niềm tin của các nhà đầu tư chứng khoán tại Mỹ hơn bất kỳ sáng kiến chính sách nào khác. Tuy nhiên, cần có luật pháp không bị ảnh hưởng bởi các chu kỳ chính trị và sự thay đổi lãnh đạo của các cơ quan để củng cố những thành quả này, và thời gian để làm điều đó đang nhanh chóng khép lại.
Giá trị mã hóa (xếp hạng bằng chữ cái: B+)
Tiền điện tử không chỉ là một tập hợp các công nghệ đột phá; nó còn là một hệ tư tưởng sâu sắc của Mỹ, bắt nguồn từ sự cởi mở, đổi mới Không cần cho phép , chống kiểm duyệt và quyền tự chủ cá nhân. Trong thư ngỏ của mình, chúng tôi lập luận rằng điều này có nghĩa là tiền điện tử phải được đối xử giống như các công nghệ khác trong một số bối cảnh và khác biệt trong những bối cảnh khác.
Điều đáng mừng là, trong năm qua, giá trị của tiền điện tử đã bắt đầu được thể hiện rõ ràng hơn trong các cuộc thảo luận chính sách và dự luật đề xuất, chẳng hạn như về quyền tự quản lý và bảo mật thông tin. Tuy nhiên, căng thẳng vẫn còn tồn tại. Chính sách về tiền điện tử vẫn dao động giữa bản năng thúc đẩy tự do và sự kiềm chế mang tính phản xạ xuất phát từ những lo ngại chính đáng của chính phủ về tài chính bất hợp pháp, trốn thuế và an ninh quốc gia. Chúng tôi vẫn tin tưởng rằng các giải pháp dựa trên tiền điện tử, chẳng hạn như bằng chứng zero-knowledge và danh tính di động, cung cấp các lựa chọn thay thế mang tính xây dựng cho các phương pháp quản lý quen thuộc dựa trên việc giám sát tài chính của các trung gian tài chính.
Trong năm qua, các cơ quan quản lý đã đạt được những tiến bộ đáng kể trong một loạt lĩnh vực quan trọng, chẳng hạn như bãi bỏ Quy tắc môi giới DeFi của IRS và kiềm chế việc thực thi của OFAC, nhưng các lĩnh vực đáng chú ý khác, như một cuộc cải cách thuế toàn diện mà không trừng phạt một cách bất công kiến trúc mở và Không cần cho phép của tiền điện tử, vẫn còn chậm trễ.
Sự tiến bộ ở đây là có thật, nhưng không đồng đều. Việc tiếp tục tham gia của ngành công nghiệp sẽ rất cần thiết để đảm bảo rằng các giá trị cốt lõi của tiền điện tử không bị xói mòn dần dần thông qua các quy định có thiện chí nhưng thiếu tinh tế, nhằm mục đích làm cho mọi thứ dễ dàng hơn cho các nhà quản lý và các doanh nghiệp truyền thống. Xét cho cùng, tiền điện tử không ra đời để hỗ trợ chính phủ, tối ưu hóa tài chính hay đơn giản hóa các ứng dụng. Nó ra đời để giải phóng con người. Quy định không nên xóa bỏ nguyên tắc cốt lõi này bằng cách tập trung quyền lực mạng vào tay Nhà nước hoặc các nền tảng khép kín, từ đó gạt bỏ các cộng đồng tự quản của những người xây dựng và người dùng mà nó vốn dĩ hướng đến.
Môi trường kinh doanh thân thiện (xếp hạng: B)
Một năm trước, chúng tôi đã lập luận rằng chỉ riêng sự rõ ràng về quy định sẽ không đủ để thu hút và giữ chân các doanh nhân trong lĩnh vực tiền điện tử. Các nhà phát triển cũng cần một môi trường kinh doanh dễ dự đoán, công bằng và cạnh tranh với các khu vực pháp lý đã tích cực khuyến khích đổi mới tài sản kỹ thuật số.
Chính quyền đã có những bước tiến đáng kể trên phương diện này. Thái độ đã chuyển biến dứt khoát từ thù địch sang hợp tác. Các doanh nhân ít bị ảnh hưởng bởi sự tùy tiện của bộ máy quan liêu và có nhiều khả năng gặp gỡ các nhà quản lý có thái độ xây dựng hơn là trừng phạt. Đặc biệt, quyết định gần đây của OCC về việc cấp giấy phép ủy thác quốc gia cho các công ty fintech và các nhà phát hành stablecoin, cũng như các cuộc thảo luận đang diễn ra về tài khoản chính đơn giản (skinny master account), là sự ủng hộ cho việc các công ty dựa trên công nghệ blockchain nên hoạt động bình đẳng với các công ty tài chính truyền thống.
Tuy nhiên, những thách thức về cấu trúc vẫn còn tồn tại. Sự phân mảnh giữa các tiểu bang tiếp tục gây ra những chi phí thực sự cho các công ty khởi nghiệp. Và mặc dù nhìn chung tình hình đã cởi mở hơn, nhưng điều đó vẫn chưa tạo ra một môi trường thực sự thuận lợi cho các nhà phát triển giai đoạn đầu. Ví dụ, mặc dù có sẵn các tổ chức DUNA và 501(c)(4) với vai trò là người quản lý Token trong nước, các dự án vẫn tiếp tục dựa vào các cấu trúc ở nước ngoài vì lý do thuế và sự chắc chắn hơn xung quanh việc bán Token ra công chúng.
Còn chỗ để cải thiện
Mặc dù xu hướng nhìn chung rất tích cực, năm vừa qua cũng đã cho thấy những bài học cảnh báo quan trọng.
Một diễn biến mà chúng tôi không lường trước được là mức độ mà chính gia đình tổng thống lại trực tiếp tham gia vào thị trường tiền điện tử. Lá thư ban đầu của chúng tôi được đăng tải chỉ vài ngày trước khi ra mắt một loại memecoin nổi tiếng gắn liền với thương hiệu Trump. Dù người ta nghĩ gì về memecoin nói chung, sự việc này đã nhấn mạnh sự cần thiết phải có những rào cản đạo đức rõ ràng để ngăn chặn sự xuất hiện – hoặc thực tế – của các xung đột lợi ích có thể làm suy yếu lòng tin của công chúng vào chính sách tiền điện tử nói chung.
Nhìn rộng hơn, giai đoạn tiếp theo của vai trò lãnh đạo tiền điện tử tại Mỹ sẽ phụ thuộc ít hơn vào các cơ quan quản lý và nhiều hơn vào chính những người tạo ra nó. Chính sách đã mở ra những cánh cửa; giờ đây, trách nhiệm thuộc về các doanh nhân phải bước qua chúng. Những năm tới sẽ kiểm chứng liệu tiền điện tử có thể thực hiện được những lời hứa hẹn lâu nay hay không: thanh toán nhanh hơn và rẻ hơn, thị trường Vốn mở, nền tảng do người dùng sở hữu và cơ sở hạ tầng tài chính có thể lập trình phục vụ các nhu cầu kinh tế thực tế.
Nhìn về phía trước
Nếu năm vừa qua đã chứng minh điều gì, thì đó là sự tiến bộ là hoàn toàn có thể, và khi nó đến, nó có thể diễn ra rất nhanh chóng.
Thách thức hiện nay là củng cố những thành quả đó—hoàn thiện công tác lập pháp về cấu trúc thị trường, tăng cường cam kết về quyền riêng tư và phi tập trung, và chuyển đổi sự rõ ràng về quy định thành tăng trưởng kinh tế hữu hình. Nếu các nhà phát triển nắm bắt được cơ hội, Hoa Kỳ sẽ không chỉ là nơi đón nhận sự đổi mới trong lĩnh vực tiền điện tử; mà còn là động lực thúc đẩy và định hình tương lai của nó.
Một năm trước, việc trở thành Vốn tiền điện tử của thế giới dường như chỉ là một khát vọng. Ngày nay, điều đó có vẻ khả thi hơn – miễn là các nhà lập pháp và những người tham gia trong ngành vẫn giữ vững tầm nhìn, nguyên tắc và tham vọng về những bước tiếp theo.
Ivo Entchev, Olta Andoni, Stephen Rutenberg, Donna Redel
Các quan điểm được trình bày và phản ánh trong văn bản này là của những người ký tên và không nhất thiết phản ánh quan điểm của người sử dụng lao động của họ.
