Một công ty tư nhân đã trở thành người nắm giữ vàng lớn nhất thế giới ngoài các ngân hàng trung ương.
Gần đây Paolo Ardoino rất bận rộn. Ông ta chi 1 tỷ đô la mỗi tháng, mua từ 1 đến 2 tấn vàng mỗi tuần và nói rằng ông "sẽ không dừng lại trong vài tháng tới".
Paolo không phải là thống đốc ngân hàng trung ương của bất kỳ quốc gia nào; ông là CEO của Tether, công ty stablecoin lớn nhất thế giới.
USDT, được phát hành bởi Tether, là stablecoin lớn nhất thế giới, lượng lưu thông khoảng 187 tỷ đô la. Mô hình kinh doanh của nó cực kỳ đơn giản: bạn đưa cho nó 1 đô la, nó sẽ trả lại cho bạn 1 token USDT; bạn sử dụng token để giao dịch, và nó sẽ sử dụng số đô la đó để mua trái phiếu chính phủ và kiếm lãi.
Với lợi nhuận ròng vượt quá 13 tỷ đô la vào năm 2024, đội ngũ khoảng 150 người này đã tạo ra khoảng 86 triệu đô la lợi nhuận mỗi người. Dựa trên lợi nhuận ròng đã vượt quá 10 tỷ đô la trong ba quý đầu năm 2025 và dự kiến sẽ đạt 15 tỷ đô la cho cả năm, vượt qua Goldman Sachs, Tether có thể đạt được 100 triệu đô la lợi nhuận mỗi người trong năm nay.
Nhưng công ty này, vốn phụ thuộc vào đồng đô la Mỹ để duy trì hoạt động, đã làm một việc nằm ngoài lĩnh vực kinh doanh cốt lõi của mình trong vài năm qua: tích trữ vàng một cách điên cuồng.
Tether đã tích trữ khoảng 140 tấn Tether, trị giá khoảng 24 tỷ đô la. Con số này vượt quá dự trữ của các ngân hàng trung ương các nước như Hàn Quốc, Hungary, Hy Lạp, Qatar và Úc.
Tether đã trở thành người nắm giữ vàng lớn nhất thế giới ngoài các ngân hàng trung ương.
Với tốc độ hiện tại, lượng vàng Tether mua vào hàng tháng vượt quá 1 tỷ đô la. Với giá vàng tăng từ khoảng 2.650 đô la vào cuối tháng 9 năm 2024 lên hơn 5.100 đô la hiện nay, lợi nhuận chưa thực hiện của Tether vượt xa 5 tỷ đô la.
Như Ardoino từng nói, "Vàng về mặt logic an toàn hơn bất kỳ loại tiền tệ quốc gia nào."
Người dùng của Tether lượng lớn đến từ các quốc gia như Thổ Nhĩ Kỳ, Argentina và Nigeria, những nước có tiền tệ đã mất giá trong thời gian dài. Việc họ sử dụng USDT về cơ bản là một cách để thoát khỏi sự chi phối của ngân hàng trung ương nước mình. Ardoino đã đưa logic này tiến thêm một bước: điều gì sẽ xảy ra nếu đồng đô la Mỹ cũng trở nên không bền vững vào một ngày nào đó?
Ông ta bán đô la bằng tay trái và tích trữ vàng bằng tay phải. Ông ta hiểu rõ rủi ro hơn bất cứ ai khác.
Kho tiền trong hầm trú ẩn hạt nhân, và người giao dịch bị "cướp" từ HSBC.
Số vàng mà Tether mua được cất giữ trong một hầm trú ẩn hạt nhân cũ ở Thụy Sĩ.
Trong thời kỳ Chiến tranh Lạnh, Thụy Sĩ đã xây dựng khoảng 370.000 hầm trú ẩn hạt nhân để bảo vệ chống lại bom nguyên tử, hầu hết trong số đó hiện đã bị bỏ hoang. Tether đã chuyển đổi một trong đó thành một kho tiền. Ardoino mô tả nơi này là "được bảo vệ bởi nhiều lớp cửa thép nặng, với hơn một tấn vàng được vận chuyển vào mỗi tuần", một "nơi mang phong cách James Bond".
Vàng vật chất không phải là khoản nợ của bất kỳ ai, không phụ thuộc vào bất kỳ khoản tín dụng nào của chính phủ, và không thể bị đóng băng, trừng phạt hoặc in ra từ hư không. Nó là một hình thức bảo đảm cổ xưa nhất.
Nhưng tham vọng của Ardoino không chỉ dừng lại ở việc tích trữ; ông ta còn muốn kinh doanh nữa.
Thị trường giao dịch vàng toàn cầu bị độc quyền bởi các ngân hàng lớn như JPMorgan Chase, HSBC và Citibank, những ngân hàng này kiểm soát quyền định giá và thanh khoản.
Vào tháng 11 năm 2025, Vincent Domien, Trưởng bộ phận Giao dịch Kim loại Toàn cầu của HSBC, và Mathew O'Neill, Trưởng bộ phận Kim loại Việc kinh doanh khu vực Châu Âu, Trung Đông và Châu Phi, đều từ chức. Cả hai đều là những nhân vật hàng đầu trong ngành; Domien đã giữ chức Trưởng bộ phận Giao dịch Kim loại Toàn cầu của HSBC từ năm 2022 và cũng là thành viên hội đồng quản trị của Hiệp hội Thị trường Kim loại quý Luân Đôn (LBMA); O'Neill đã làm việc tại HSBC từ năm 2008.
Chủ nhân mới của chúng là Tether.
Việc một công ty crypto chiêu mộ một trong những người giao dịch vàng hàng đầu từ lĩnh vực tài chính truyền thống đã gây chấn động khắp khu tài chính Luân Đôn.
Ardoino cho biết ông cần "nền tảng giao dịch vàng tốt nhất thế giới" để mua vàng dài hạn và "tận dụng những điểm không hiệu quả tiềm tàng của thị trường".
Việc mua khoảng 1 tỷ đô la vàng vật chất mỗi tháng thực sự khá rắc rối, vì nó liên quan đến việc giải quyết sê-ri các thách thức về hậu cần.
Hiện tại, Tether "mua hàng trực tiếp từ các nhà máy lọc dầu của Thụy Sĩ và cả từ các tổ chức tài chính lớn, và một đơn hàng lớn có thể mất vài tháng mới đến nơi." Họ không có quyền thương lượng trong Chuỗi cung ứng; số lượng họ muốn mua và thời gian giao hàng phụ thuộc vào ý muốn của các bên khác.
Xây dựng khả năng giao dịch của riêng bạn chính là cách thoát khỏi sự thụ động này. Tiết kiệm dù chỉ 0,5% chi phí giao dịch cũng tương đương với 60 triệu đô la mỗi năm. Quan trọng hơn, đó là việc giành lại quyền kiểm soát.
Từ các ngân hàng trung ương đến các tập đoàn vàng
Thái độ của Tether đối với vàng ngày càng giống với thái độ của một ngân hàng trung ương.
Các ngân hàng trung ương ưa chuộng vàng vì hai lý do: thanh khoản được công nhận trên toàn thế giới, và nó không phải là nợ của bất kỳ ai và không phụ thuộc vào tín dụng của các quốc gia khác.
Kể từ khi ông Trump nhậm chức, các mối đe dọa áp thuế liên tục xuất hiện, khiến đồng đô la giảm xuống mức thấp nhất trong ba năm. Trong khi đó, các ngân hàng trung ương trên toàn thế giới đang tăng lượng vàng dự trữ. Ngân hàng Quốc gia Ba Lan là người mua vàng lớn nhất trong số các ngân hàng trung ương toàn cầu năm 2024 và 2025, bổ sung khoảng 90 tấn vào năm 2024 và duy trì vị trí dẫn đầu vào năm 2025. Trung Quốc, Nga, Thổ Nhĩ Kỳ, Ấn Độ và Brazil cũng liên tục gia tăng thu mua.
Tether đã đẩy xu hướng này lên mức cực đoan. Nó đang làm điều tương tự như các ngân hàng trung ương nhưng theo cách thức từ cấp cơ sở. Các nhà phân tích của Jefferies chỉ ra rằng Tether, với tư cách là "người mua mới quan trọng, có thể thúc đẩy tăng trưởng liên tục về nhu cầu vàng", với các giao dịch mua của nó trong quý 3 năm 2025 chiếm khoảng 2% nhu cầu vàng toàn cầu. Một công ty stablecoin đã trở thành một trong những động lực thúc đẩy giá vàng tăng.
Nhưng kế hoạch không dừng lại ở đó. Tether cũng đang âm thầm mua cổ phần của Gold Charter Company.
Công ty nhượng quyền là một công ty mua lại nguồn thu nhập từ các thợ mỏ. Các thợ mỏ đào vàng, và công ty nhượng quyền nhận một phần lợi nhuận, tương tự như tiền thuê. Lợi thế là công ty này không cần tự mình khai thác vàng, không phải gánh chịu rủi ro khai thác, và chỉ cần ngồi hưởng lợi nhuận.
Theo Bloomberg, Tether đã đầu tư hơn 200 triệu đô la để mua lại khoảng 37,8% cổ phần của Elemental Altus Royalties, và sau đó đầu tư thêm 100 triệu đô la nữa để tạo điều kiện thuận lợi cho việc sáp nhập với EMX. Tether cũng nắm giữ cổ phần trong một số công ty thương mại tầm trung khác của Canada được niêm yết công khai, bao gồm Metalla Royalty, Versamet Royalties và Gold Royalty.
Người phụ trách vấn đề này là Juan Sartori, Phó Chủ tịch phụ trách các Dự án Chiến lược tại Tether.
Ông từng là thượng nghị sĩ Uruguay, đồng sở hữu câu lạc bộ Sunderland thuộc giải Ngoại hạng Anh, phó chủ tịch của AS Monaco và người sáng lập Union Group. Một chính trị gia, doanh nhân, chủ sở hữu câu lạc bộ bóng đá và giám đốc điều hành crypto- danh tiếng của ông mang tính quốc tế rất cao.
Từ stablecoin) ở khâu đầu vào đến vàng vật chất ở khâu giữa và khả năng giao dịch, cũng như quyền khai thác ở khâu đầu ra, Tether đang xây dựng một Chuỗi ngành công nghiệp vàng hoàn chỉnh, ngày càng giống một tập đoàn vàng thực thụ.
Ngoài vàng vật chất, Tether còn có một loại token vàng gọi là XAUT. Mua một XAUT tương đương với vàng vật chất được lưu trữ trong các kho bạc ở Thụy Sĩ; bạn thực sự có thể nhận được vàng thỏi nếu muốn. Hiện tại, XAUT thị phần khoảng 60% thị trường token vàng toàn cầu, với giá trị vốn hóa thị trường lưu hành khoảng 2,7 tỷ đô la. Đến cuối năm 2025, XAUT sẽ được hỗ trợ bởi khoảng 16,2 tấn vàng vật chất.
Ardoino dự đoán rằng lượng lưu thông của nó có thể đạt từ 5 tỷ đến 10 tỷ đô la vào cuối năm 2026. Nếu đạt đến 10 tỷ đô la, điều đó tương đương với việc cần tăng dự trữ vàng thêm khoảng 60 tấn. Chỉ để hỗ trợ XAUT, cần phải mua hơn 1 tấn mỗi tuần.
Ông cũng đưa ra một dự đoán: "Một số quốc gia đang mua lượng lớn vàng, và chúng tôi tin rằng họ sẽ sớm tung ra phiên bản vàng token hóa như một loại tiền tệ cạnh tranh với đồng đô la."
Ông ấy không nói rõ là những quốc gia nào. Nhưng ai cũng biết những quốc gia nào đã mua vàng ồ ạt trong vài năm qua.
Luôn có người chuẩn bị sẵn kho tiền riêng của mình.
James Rickards, một cựu cố vấn về chiến tranh tài chính của Lầu Năm Góc, đã viết trong cuốn "Cuộc chiến tiền tệ" rằng cuộc cạnh tranh cơ bản giữa các loại tiền tệ là cuộc cạnh tranh giành nguồn dự trữ.
Vào những năm 1960, Bộ trưởng Tài chính Pháp Valéry Giscard d'Estaing phàn nàn rằng Hoa Kỳ được hưởng "những đặc quyền kiêu ngạo", trong khi cả thế giới phải trả vàng và bạc thật để in vài xu tiền giấy.
Trò chơi này đã được chơi suốt sáu mươi năm, dựa trên niềm tin của thế giới vào đồng đô la Mỹ.
Lòng tin là một thứ mong manh, dễ sụp đổ rất nhanh. Đây cũng là logic cốt lõi của việc tích trữ hàng hóa cho chiến tranh.
Trên bề mặt, chiến tranh thương mại, chiến tranh thuế quan và chiến tranh tiền tệ chỉ là những biểu hiện bên ngoài của sự cạnh tranh về tín dụng tiền tệ. Nền tảng của tín dụng tiền tệ nằm ở chất lượng dự trữ.
Khi đồng đô la Mỹ liên tục bị lợi dụng như một vũ khí, với việc dự trữ ngoại hối đóng băng, các kênh giao dịch SWIFT bị cắt đứt và các lệnh trừng phạt tài chính bị áp đặt, thế giới buộc phải suy nghĩ lại: loại dự trữ nào thực sự an toàn?
Các ngân hàng trung ương hiểu điều này, đó là lý do tại sao họ đang âm thầm tăng lượng nắm giữ của mình. Tether cũng hiểu điều này, đó là lý do tại sao họ đang tích trữ chúng một cách điên cuồng.
John Reade, chiến lược gia trưởng tại Hội đồng Vàng Thế giới, cho biết việc Tether mua vàng đã tác động đến giá vàng, nhưng chỉ là một phần nhỏ trong những lý do dẫn đến tăng. Ông nói thêm: "Điều thực sự thú vị là một trong những ông lớn trong crypto vực tiền điện tử lại coi vàng là phương tiện chính để bù đắp sự mất giá của đồng đô la."
Tháng 8 năm 2025, Tether đã thuê Bo Hines, cựu giám đốc điều hành của Hội đồng Crypto Nhà Trắng dưới thời chính quyền Trump, làm cố vấn chiến lược tại Mỹ. Trong nhiệm kỳ của mình, Hines đã giúp thúc đẩy việc thông qua Đạo luật Genius, dự luật điều chỉnh stablecoin đầu tiên của Mỹ, tại Quốc hội. Tháng 1 năm 2026, Tether ra mắt USAT, một token dành riêng cho thị trường Mỹ tuân thủ Đạo luật Genius.
Trong khi tích trữ vàng trong các hầm trú ẩn hạt nhân ở Thụy Sĩ, họ cũng đang vận động hành lang ở Washington, thể hiện khả năng của mình ở cả hai lĩnh vực.
Giá vàng tăng vọt lên mức cao kỷ lục, trong khi đồng đô la giảm xuống mức thấp nhất trong ba năm. Trong một hang động kín đáo dưới chân dãy núi Alps của Thụy Sĩ, hơn một tấn vàng đã được vận chuyển vào bên trong, và cánh cửa thép nặng nề từ từ đóng lại.
Thế giới quả thực đang ngày càng trở nên hỗn loạn, nhưng luôn có những người đã tích trữ sẵn kho báu cho riêng mình từ trước.
