Multicoin Vốn ra mắt vào ngày 1 tháng 10 năm 2017. Chúng tôi thành lập công ty với quan điểm rằng tiền điện tử cuối cùng sẽ định hình lại thị trường toàn cầu. Biểu tượng của chúng tôi, hình ảnh phượng hoàng, tượng trưng cho một hệ thống tài chính mới trỗi dậy từ đống tro tàn của hệ thống cũ.
Khi chúng tôi bắt đầu, tài chính Không cần cho phép hầu như chưa phải là một khái niệm được biết đến. Tám năm sau, nó đang trở thành hiện thực. Hàng tỷ người và các tổ chức quan trọng, từ các ngân hàng hàng đầu và các công ty thanh toán đến các nhà quản lý tài sản và chính phủ Hoa Kỳ, hiện coi tiền điện tử là tương lai của ngành tài chính. Việc thông qua Đạo luật GENIUS gần đây và tiến trình của Quốc hội đối với Đạo luật CLARITY cho thấy việc áp dụng đang ở giai đoạn tăng tốc thực sự. Chúng tôi kỳ vọng tiền điện tử sẽ được tích hợp vào mọi hệ điều hành, trình duyệt và ứng dụng chính, thường theo những cách mà người dùng thậm chí không nhận ra.
Bài đăng này là phần tiếp theo về mặt tinh thần của bài luận Crypto Mega Theses gốc của chúng tôi từ năm 2019. Trong bài luận đó, chúng tôi đã nêu bật ba xu hướng lớn mà chúng tôi thấy đối với tiền điện tử: (1) Tài chính mở, (2) Tiền toàn cầu, không thuộc sở hữu nhà nước và (3) Web3.
Kể từ đó, luận điểm lớn đầu tiên của chúng tôi đã phát triển vượt bậc. Ngày nay, các giao thức DeFi quản lý 121 tỷ đô la Vốn, tăng từ mức dưới 1 tỷ đô la vào năm 2019 khi chúng tôi lần đầu công bố luận điểm của mình.
Nguồn: DefiLlama
Stablecoin, một phân khúc khác trong lĩnh vực tài chính mở, cũng đã phát triển mạnh mẽ. Tổng vốn hóa thị trường stablecoin đã tăng từ dưới 1 tỷ đô la khi chúng tôi công bố Luận điểm lớn về tiền điện tử lên hơn 310 tỷ đô la hiện nay.
Nguồn: DefiLlama
Đối với hầu hết mọi người, đồng đô la Mỹ dường như là lựa chọn an toàn nhất và là cách mặc định để lưu trữ giá trị. Tuy nhiên, gần đây, niềm tin đó đã bắt đầu phai nhạt. Sau khi Mỹ đóng băng dự trữ ngoại hối của Nga và bắt đầu sử dụng đồng đô la như một công cụ địa chính trị, nhiều quốc gia đã bắt đầu coi Mỹ là một đối tác kém tin cậy hơn. Ngay cả những nhà đầu tư vĩ mô nổi tiếng như Ray Dalio hiện cũng cho rằng tiền mặt là vô giá trị.
Thêm vào đó, luận điểm lớn thứ hai của chúng tôi, tiền tệ toàn cầu phi nhà nước, trước đây từng được xem là điều chỉ những người theo chủ nghĩa tự do cực đoan và những người ủng hộ vàng quan tâm. Đối với hầu hết mọi người, USD được coi là tài sản an toàn nhất và là cách mặc định để lưu trữ giá trị. Tuy nhiên, gần đây, niềm tin đó đã bắt đầu phai nhạt. Sau khi Mỹ đóng băng dự trữ ngoại hối của Nga và bắt đầu sử dụng đồng đô la như một công cụ địa chính trị, nhiều quốc gia đã bắt đầu coi Mỹ là một đối tác kém tin cậy hơn. Ngay cả những nhà đầu tư vĩ mô nổi tiếng như Ray Dalio hiện cũng đang lập luận rằng tiền mặt là vô giá trị .
Đồng thời, nhiều năm chi tiêu chính phủ không kiểm soát và chi tiêu mạnh tay đã làm suy yếu sức mua trong nước, và áp lực chính trị lên Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã làm dấy lên nghi ngờ về tính độc lập của cơ quan này. Tất cả những thay đổi này đã khiến ý tưởng về tiền tệ toàn cầu, phi quốc gia như BTC, ETH và SOL trở nên hấp dẫn hơn nhiều.
Khi Chủ tịch SEC Paul Atkins công bố Dự án Crypto vào tháng 7 năm 2025, đó là một bước ngoặt đối với ngành công nghiệp này. Ủy ban thương mại tương lai hàng hóa (CFTC) đã tham gia vào nỗ lực đó với trọng tâm là sự hài hòa sau khi Chủ tịch Selig xác nhận. Tiền và tài sản có thể lập trình không còn được coi là những thử nghiệm lý thuyết đơn thuần mà đã trở thành ưu tiên quốc gia như ngày nay. Khung pháp lý của Hoa Kỳ đang bắt đầu hình thành, và các nhà phát hành, sàn giao dịch, công ty môi giới và các tổ chức tài chính lớn đang gấp rút chuẩn bị để tham gia.
Sau tám năm hoạt động trong lĩnh vực này và hơn 100 khoản đầu tư vào các công ty và giao thức tiền điện tử, chúng tôi đã chứng kiến gần như mọi thứ: những câu chuyện nhất thời, thị trường gấu tàn khốc và sự thay đổi đột ngột về quy định. Những kinh nghiệm này đã dạy cho chúng tôi những bài học quan trọng về các trường hợp sử dụng tiền điện tử. Không phải mọi thứ đều cần phải nằm trên blockchain Không cần cho phép , không phải mọi sản phẩm đều cần Token , và không phải mọi Token đều có thể tạo ra giá trị bền vững .
Một trong những bài học quan trọng nhất của chúng tôi là blockchain là những sổ cái tài sản tuyệt vời và đó là giá trị cốt lõi của chúng. Các công ty và giao thức tiền điện tử tập trung vào tài chính và thanh toán, chẳng hạn như DEX, CEX, các công ty thanh toán, nền tảng giao dịch tiền điện tử, giao thức cho vay, bệ phóng và các ngân hàng kỹ thuật số ổn định (stablecoin) và các nhà phát hành, là những công ty đã tồn tại lâu dài. Dữ liệu cho thấy rõ: trong số 20 dự án tiền điện tử tạo ra doanh thu hàng đầu, chỉ có một dự án không liên quan trực tiếp đến tài chính hoặc thanh toán.
Nguồn: Token Terminal
Dựa trên dữ liệu này và tám năm đầu tư vào lĩnh vực vẫn còn non trẻ này, chúng tôi đã phát triển một luận điểm cốt lõi mới, đơn giản tại công ty:
Công nghệ chuỗi khối (Blockchain) là công nghệ đúng đắn về mặt nguyên tắc cơ bản để chuyển tiền, điều phối và lập trình quá trình hình thành Vốn , cũng như thúc đẩy thị trường tài chính toàn cầu.
Trong bài đăng đầy đủ trên blog được liên kết ở đầu trang, chúng tôi sẽ đi sâu vào chi tiết về tám chủ đề đầu tư mà chúng tôi cho rằng sẽ thúc đẩy tương lai của tiền điện tử và tài chính Không cần cho phép trong thập kỷ tới. Việc dành cả sự nghiệp để đầu tư vào tiền điện tử là cách chúng tôi đặt cược vào những niềm tin cơ bản này, và chúng tôi vô cùng hào hứng được đồng hành cùng chúng tôi.
Các chủ đề đầu tư cốt lõi của Multicoin Capital
1) Công nghệ tài chính 4.0
Stablecoin và blockchain là những đổi mới quan trọng đầu tiên trong việc chuyển tiền và thanh toán giao dịch trong nhiều thập kỷ qua. Chúng giúp cho việc thanh toán và quản lý tài sản trở nên dễ lập trình và dễ tiếp cận trên toàn thế giới, giảm chi phí cho các nhà phát triển công nghệ tài chính, và bắt đầu thách thức các thế độc quyền lâu đời như mạng lưới thẻ tín dụng và các ngân hàng lớn.
Chúng tôi tập trung đầu tư vào:
- Các công ty fintech chuyên về stablecoin hiện nay có thể được xây dựng với chi phí thấp hơn và hiệu quả kinh tế đơn vị tốt hơn;
- Các sản phẩm có khả năng thu gọn và chiếm lĩnh phần lớn hệ sinh thái fintech (ví dụ như Altitude); và,
- Các công ty cung cấp stablecoin cho người tiêu dùng và doanh nghiệp trên toàn cầu (ví dụ: p2p.me và El Dorado).
2) Kiểu tóc mullet DeFi
Khi hệ sinh thái DeFi trưởng thành và các rào cản phát triển phần mềm giảm xuống, sẽ có giá trị đáng kể ở mọi khâu trong hệ sinh thái này, từ các giao diện người dùng chuyên biệt quản lý mối quan hệ khách hàng, các hệ thống phụ trợ DeFi toàn cầu hưởng lợi từ hiệu quả kinh tế theo quy mô, đến phần mềm trung gian DeFi giúp kết nối các giao diện người dùng với nhau.
Chúng tôi tin rằng cơ hội đầu tư tồn tại trên toàn bộ hệ sinh thái DeFi này:
- Các giao diện người dùng hướng đến khách hàng, kiếm tiền bằng cách hoạt động như các công cụ xử lý lệnh (ví dụ: Phantom, Fuse Wallet và Robinhood);
- Đầu tư vốn vào cổ phần của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán công khai hoạt động trên nền tảng DeFi (ví dụ: Coinbase/Morpho);
- Các công ty trung gian DeFi (ví dụ: LI.FI, Fun.xyz và Yield.xyz); và
- Các giao thức DeFi (ví dụ: Kamino, Drift, AAVE và Ethana) quản lý lượng rủi ro lớn và tích lũy khi ngày càng nhiều tài sản được chuyển lên chuỗi.
3) Toàn cầu hóa tài chính
Các thị trường truyền thống như chứng khoán, ngoại hối, lãi suất, nợ, ETC chỉ có thể tiếp cận được ở một số khu vực nhất định trên thế giới, nhưng công nghệ blockchain cho phép tiếp cận toàn cầu. Tiền điện tử sẽ toàn cầu hóa các thị trường thanh khoản hiện có, tăng tính minh bạch cho các thị trường ngầm, giảm chi phí phát hành tài sản mới và mở ra giao dịch cho các thị trường mới. Chúng tôi hình dung một thế giới nơi bất cứ ai, ở bất cứ đâu đều có thể giao dịch bất kỳ tài sản nào vào bất kỳ lúc nào.
Chúng tôi đã đầu tư vào một số dự án tập trung vào việc tăng cường khả năng tiếp cận thị trường và sẽ tiếp tục tập trung vào phân khúc này:
- Các công ty mã hóa thị trường thanh khoản, như Paxos;
- Các giao thức xây dựng hợp đồng phái sinh tổng hợp nhằm cung cấp quyền truy cập toàn cầu cho các nhà đầu tư, như Drift, Hyperliquid và Lighter;
- Các nhà điều hành đang làm sáng tỏ các thị trường ngầm và làm cho chúng hoạt động hiệu quả hơn, như BAXUS và Triumph; và
- Các công ty tận dụng khả năng tạo ra thị trường mới, như Kalshi và Sway.
Chúng tôi cũng đang đầu tư vào các công ty giúp thúc đẩy cấu trúc vi mô thị trường onchain, chẳng hạn như DFlow, Jito và FastLane.
4) Vay/Cho vay hiệu quả hơn
Trước đây, việc tiếp cận khoản vay thường phụ thuộc nhiều vào nơi người vay sinh sống và mối quan hệ của họ, cũng như khả năng tín dụng thực sự. Tiền điện tử đã thay đổi điều này bằng cách cho phép tiền và tài sản thế chấp di chuyển trực tiếp giữa người cho vay và người đi vay ở bất cứ đâu trên thế giới. Khi các công cụ cho vay/vay trên chuỗi như các công ty môi giới chính và các kho tiền DeFi ngày càng phổ biến, các khoản vay hiệu quả có thể được bảo lãnh trên toàn cầu.
- Chúng tôi là nhà đầu tư vào các giao thức cho vay/mượn, bao gồm Kamino và AAVE; và
- Chúng tôi cũng muốn đầu tư vào các giao thức kho tiền mới nổi và các dịch vụ môi giới chính trong DeFi , và đang tích cực tìm kiếm cơ hội trong các lĩnh vực này.
5) Tài chính giải trí
Khi những mục tiêu dài hạn như Giấc mơ Mỹ dường như nằm ngoài tầm với, mọi người bắt đầu thực hiện những bước đi mạo hiểm lớn hơn. Entertainment Finance mô tả xu hướng này, và tiền điện tử là một thị trường trọng điểm dành cho những người công khai chấp nhận rủi ro, với ít trung gian hơn thu phí hoa hồng cắt cổ.
Chúng tôi quan tâm đến các dự án nhằm giảm tỷ lệ phí trong ngành giải trí và các lĩnh vực cờ bạc phi pháp, bao gồm cả Cheddr và Novig.
6) Quyền sở hữu có thể lập trình
Theo chúng tôi, khi được thiết kế tốt, token là một sức mạnh phi thường. Chúng cho phép lập trình quyền sở hữu trong DePIN, cổ phiếu liên kết tiền điện tử và các thị trường trực tuyến, đồng thời là một trong những công cụ tốt nhất để khởi tạo và mở rộng quy mô mạng lưới.
- Chúng tôi đã góp phần tiên phong trong lĩnh vực DePIN với khoản đầu tư vào Helium năm 2019, và kể từ đó đã hỗ trợ các dự án như Hivemapper, Render, io.net, Geodnet, Pipe và Gradient;
- Chúng tôi đang đầu tư vào các thị trường lao động trực tuyến mới, mở rộng phạm vi đóng góp cho các hoạt động được thiết kế riêng một cách tùy ý, như CrunchDAO và Fuse;
- Chúng tôi là nhà đầu tư vào nhiều sàn giao dịch ảo được quản lý bởi các tổ chức tự trị phi tập trung (DAO), chẳng hạn như Jito, Drift, Kamino, ETC.; và
- Chúng tôi đang tìm hiểu về việc đầu tư vào các cấu trúc vốn chủ sở hữu 2.0, nơi các nhóm đang tạo ra các trường hợp sử dụng mới cho cổ phiếu của họ.
7) Chuỗi khối trung lập đáng tin cậy
Việc duy trì tính trung lập đáng tin cậy ở lớp nền tảng là vô cùng quan trọng. Thị trường tài chính phát triển nhanh hơn khi các đối thủ cạnh tranh cảm thấy an toàn khi xây dựng trên các hệ thống dùng chung. Chúng tôi tin rằng các chuỗi được thiết kế trung lập thường thu hút nhiều nhà phát hành hơn, nhiều thanh khoản hơn và nhiều nhà xây dựng hơn theo thời gian, và các chuỗi của doanh nghiệp sẽ gặp khó khăn trong việc thu hút các nhà xây dựng bên thứ ba, bởi vì, ví dụ, chúng tôi không nghĩ rằng E*TRADE sẽ muốn xây dựng trên chuỗi của Robinhood và Adyen sẽ hoài nghi về việc xây dựng trên chuỗi Tempo của Stripe.
Chúng tôi đã tích cực đầu tư vào các lớp nền tảng trung lập đáng tin cậy như APT, SOL và Sei. Theo thời gian, chúng tôi tin rằng việc thu thập giá trị sẽ dịch chuyển lên các tầng cao hơn và chúng tôi sẽ tập trung đầu tư vào các ứng dụng được xây dựng trên các chuỗi trung lập đáng tin cậy.
8) Các thuật toán mật mã cơ bản
Stablecoin cung cấp cho các tác nhân AI một cách đơn giản để gửi và nhận thanh toán, và các thuật toán mật mã cho phép chúng ta xác minh tính xác thực trực tuyến mà không cần tạo ra các kho dữ liệu khổng lồ và đưa ra những giả định về lòng tin không cần thiết. Mật mã cung cấp Substrate cần thiết cho một thế giới mà thương mại điện tử tăng trưởng gấp nhiều lần nhờ sự phát triển mạnh mẽ của các hệ thống tác nhân.
Chúng tôi đang đầu tư vào các nhóm phát triển các thuật toán mã hóa cơ bản, như Zama, Fhenix và zkMe.
...
Nếu bạn đang phát triển sản phẩm theo những chủ đề này, chúng tôi rất muốn kết nối với bạn. Chúng tôi rất hào hứng được hợp tác với những nhà sáng lập đang vượt qua giới hạn của những gì có thể xây dựng trên nền tảng tiền điện tử và nghiên cứu sâu về không gian thiết kế.
Hãy liên hệ với chúng tôi trên X tại @spencerapplebaum , @shayonsegupta và @tushar_jain .
