Vấn đề cốt lõi trên thị trường gần đây không phải là có nên cắt giảm lãi suất hay không, mà là liệu sự kiên nhẫn trong chính sách có thể chống chọi được với sức hút của dữ liệu suy yếu hay không. Chủ tịch Fed Cleveland Hamack và Chủ tịch Fed Dallas Logan, cả hai đều là thành viên có quyền bỏ phiếu trong FOMC năm nay, gần đây đã đưa ra những tín hiệu cứng rắn, nhấn mạnh rằng lãi suất có thể sẽ không thay đổi trong một thời gian dài và không thể loại trừ khả năng tăng lãi suất nếu cần thiết. Điều này phản ánh rằng sự cảnh giác chính thức đối với lạm phát tái diễn vẫn cao hơn mối lo ngại về tăng trưởng chậm lại.
Bà Hamak khẳng định rõ ràng rằng sau ba lần cắt giảm lãi suất liên tiếp vào cuối năm 2025, việc quan sát hiệu quả của các chính sách hiện hành sẽ phù hợp hơn là "tinh chỉnh" lãi suất; bà cũng nhấn mạnh rằng rủi ro lãi suất tăng hoặc giảm hiện đang ở mức cân bằng. Ông Logan cũng cho biết trừ khi có sự "suy thoái đáng kể" trên thị trường lao động, việc duy trì lãi suất hiện tại vẫn là lựa chọn phù hợp, và thẳng thắn nói rằng hiện tại ông lo ngại về lạm phát độ bám hơn là sự suy giảm việc làm.
Tuy nhiên, các tín hiệu dữ liệu đang làm suy yếu luận điểm phe diều hâu này. Doanh số bán lẻ của Mỹ không thay đổi trong tháng 12 (dự kiến tăng +0,4%, dự báo trước đó là +0,6%), với 8 trong số 13 danh mục giảm, cho thấy sự suy giảm đáng kể trong đà tiêu dùng cuối năm. Thị trường trái phiếu đã phản ứng nhanh chóng: trái phiếu Mỹ 10 năm giảm xuống 4,14%, và lợi suất trái phiếu 30 năm giảm xuống khoảng 4,79%, cả hai đều chạm mức thấp gần đây; hợp đồng tương lai lãi suất cho thấy xác suất cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng tới đã tăng lên 19,6%, với các dự đoán về Lần cắt giảm lãi suất trong năm cũng đang tăng lên.
Điều này tạo ra một cấu trúc rõ ràng: các quan chức đang áp dụng lập trường cứng rắn, nhưng thị trường đang sử dụng dữ liệu để đánh giá lại tính bền vững của chính sách "không hành động dài hạn". Trong bối cảnh này, sức mạnh định giá lãi suất và tài sản rủi ro nhiều khả năng sẽ nằm trong tay dữ liệu việc làm và CPI tiếp theo trong ngắn hạn, hơn là một tuyên bố chính thức duy nhất. Nếu tăng trưởng và lạm phát đồng thời giảm, kỳ vọng của thị trường về sự thay đổi chính sách sẽ tiếp tục gây áp lực lên luận điểm chính thức.
