Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ (BLS) sắp công bố báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 1, và thị trường dự đoán bản điều chỉnh lần sẽ làm mất đi khoảng 1 triệu việc làm.

Bài viết bởi: Zhao Ying

Nguồn bài viết: Wall Street News

Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ (BLS) sẽ công bố báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 1 bị trì hoãn vào tối nay, cùng với các điều chỉnh cơ sở hàng năm và cập nhật phương pháp luận. Thị trường dự đoán sự điều chỉnh lần sẽ xóa bỏ khoảng một triệu việc làm, một trong những lần điều chỉnh giảm lớn nhất trong lịch sử thống kê việc làm của Hoa Kỳ.

Theo ước tính sơ bộ từ Viện Tài chính Quốc gia Black-Scholes (BLS), tăng trưởng việc làm trong giai đoạn từ tháng 4 năm 2024 đến tháng 3 năm 2025 sẽ được điều chỉnh giảm từ 750.000 đến 900.000 việc làm. Hơn nữa, BLS sẽ cập nhật dữ liệu sự hình thành và suy giảm doanh nghiệp trong giai đoạn từ tháng 4 đến tháng 12 năm 2025, dự kiến ​​sẽ giảm thêm từ 500.000 đến 700.000 việc làm. Điều này có nghĩa là có tới 1 triệu việc làm trong dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp tính đến tháng 12 năm 2025 sẽ không thực sự tồn tại.

Hôm thứ Tư, ZeroHedge và các nhà phân tích liên quan chỉ ra rằng việc điều chỉnh lần sẽ làm thay đổi đáng kể thực trạng thị trường lao động Mỹ. Dữ liệu được điều chỉnh sẽ cho thấy thị trường lao động đã rơi xuống dưới "ngưỡng trì trệ" vào giữa năm 2024, khi tăng trưởng việc làm trung bình trong ba tháng chỉ đạt 55.000, thấp hơn nhiều so với con số 180.000 cần thiết để duy trì tỷ lệ thất nghiệp ổn định. Sau khi điều chỉnh theo mùa, tăng trưởng việc làm sẽ âm trong ít nhất năm tháng của năm 2025.

Cốt lõi của sự điều chỉnh lần nằm ở quyết định của Cục Thống kê Lao động (BLS) về việc cuối cùng sửa chữa mô hình "điều chỉnh sinh-tử" gây tranh cãi của mình. Mô hình này trước đây đã không loại trừ chính xác dữ liệu"công ty giả" được tạo ra trong thời kỳ đại dịch để nhận các khoản vay PPP, dẫn đến sự sai lệch lâu dài trong thống kê việc làm. Phương pháp tính toán mới sẽ kết hợp thông tin mẫu theo thời gian thực, điều này, trong khi giúp cải thiện độ chính xác của dữ liệu về lâu dài, sẽ dẫn đến việc định giá lại mạnh mẽ dữ liệu việc làm và sự biến động hàng tháng cao hơn trong ngắn hạn.

Việc điều chỉnh giảm mạnh số liệu ở mức "hàng triệu" này dự kiến ​​sẽ tác động trực tiếp đến chính sách tiền tệ. Khi thị trường lao động cho thấy bức tranh ảm đạm hơn dự kiến, Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ ( Fed) sẽ phải đối mặt với áp lực gia tăng đáng kể trong việc cắt giảm lãi suất. Các nhà phân tích thị trường cho rằng rằng kịch bản này, tương tự như việc điều chỉnh giảm mạnh dữ liệu hồi tháng 8 năm 2024, sẽ buộc Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ phải hành động để hỗ trợ sự phục hồi kinh tế mong manh; dự đoán hiện tại là Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ có thể cắt giảm lãi suất 100 điểm cơ bản trong năm nay.

Nếu cộng gộp hai lần điều chỉnh giảm, tổng số tiền điều chỉnh có thể vượt quá một triệu.

Báo cáo hôm nay sẽ bao gồm hai mức điều chỉnh giảm. Đầu tiên là điều chỉnh cơ sở hàng năm thông thường, trong đó Cục Thống kê Lao động (BLS) sẽ điều chỉnh dữ liệu việc làm từ tháng 4 năm 2024 đến tháng 3 năm 2025 dựa trên dữ liệu điều tra dân số việc làm và tiền lương hàng quý (QCEW) toàn diện hơn. Ước tính ban đầu của BLS cho thấy tăng trưởng giảm 911.000 việc làm trong giai đoạn này, nhưng sự điều chỉnh cuối cùng có thể nhỏ hơn một chút, dự kiến ​​nằm trong khoảng từ 750.000 đến 900.000.

Thứ hai, Cục Thống kê Lao động (BLS) sẽ áp dụng các dự báo cập nhật về sự hình thành và chấm dứt hoạt động kinh doanh cùng các yếu tố mùa vụ được tính toán lại cho giai đoạn từ tháng 4 đến tháng 12 năm 2025. Việc điều chỉnh này sẽ kết hợp thông tin mới nhất từ ​​QCEW và các cuộc khảo sát việc làm hàng tháng, và dự kiến ​​sẽ tiếp tục điều chỉnh giảm thêm từ 500.000 đến 700.000 việc làm.

Theo ước tính của nhà kinh tế Anna Wong thuộc Bloomberg, số lượng việc làm sẽ giảm 3,025 triệu người nếu chưa điều chỉnh theo số liệu chính sách. Tuy nhiên, sự không chắc chắn này có thể khiến dữ liệu việc làm biến động khoảng 40.000 người theo cả hai hướng, do Cục Thống kê Lao động (BLS) sẽ tính toán lại hệ số điều chỉnh theo mùa để phản ánh những sửa đổi và cập nhật cơ sở dữ liệu ban đầu cho mô hình Sinh-Tử.

Hơn nữa, do những gián đoạn gây ra bởi việc chính phủ đóng cửa, Cục Thống kê Lao động (BLS) đã hoãn việc điều chỉnh kiểm soát dân số hàng năm, thường được công bố trong báo cáo việc làm tháng Giêng, sang báo cáo tháng Hai tới. Ông Wong dự đoán việc điều chỉnh này sẽ làm giảm mức dân số ít nhất 700.000 người, ngụ ý sẽ có một sự điều chỉnh giảm hơn nữa vào tháng tới.

Mô hình "sinh-tử" đang trải qua những điều chỉnh lớn.

Mô hình sinh-tử ban đầu là một công cụ điều chỉnh thống kê đáng tin cậy để ước tính những thay đổi về việc làm trong các công ty khởi nghiệp và vỡ nợ không được thống kê trong các cuộc khảo sát hàng tháng. Tuy nhiên, sau đại dịch COVID-19, nó đã trở thành một trong những lỗ hổng thống kê lớn nhất trong báo cáo việc làm.

Nguồn gốc của vấn đề nằm ở gian lận cho vay theo chương trình PPP (Chương trình Bảo vệ Tiền lương) trong thời kỳ đại dịch. Hàng ngàn "công ty mới" ma đã được tạo ra để lợi dụng nguồn vốn miễn phí của chính phủ, làm sai lệch nghiêm trọng dữ liệu thống kê về tỷ lệ thành lập doanh nghiệp. Vì mô hình Sinh-Tử dựa trên các mô hình lịch sử về sự ra đời và biến mất của doanh nghiệp để dự đoán, làn sóng thành lập doanh nghiệp ma bất thường này đã khiến mô hình đánh giá quá cao mức tăng trưởng việc làm thực tế một cách có hệ thống.

Sai sót này đã dẫn đến lần lần điều chỉnh giảm quy mô lớn trong những năm gần đây. Vào tháng 8 năm 2024, Cục Thống kê Lao động (BLS) đã điều chỉnh giảm 818.000 việc làm, một sự điều chỉnh trở thành một trong những cơ sở để Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ khởi động chu kỳ cắt giảm lãi suất đáng kể, mặc dù lạm phát vẫn ở mức 3% vào thời điểm đó.

Bắt đầu từ báo cáo lần , BLS sẽ thực hiện một thay đổi phương pháp luận quan trọng: kết hợp thông tin mẫu hiện tại vào mô hình "sinh-tử" hàng tháng. Mặc dù động thái này sẽ giảm thiểu mức độ điều chỉnh hàng năm trong tương lai, nhưng nó cũng có một tác dụng phụ— tăng đáng kể sự biến động trong dữ liệu việc làm phi nông nghiệp hàng tháng. Điều này có nghĩa là báo cáo việc làm trong tương lai có thể thường xuyên hơn cho thấy các "giá trị ngoại lệ" lệch khỏi kỳ vọng của thị trường, do đó làm trầm trọng thêm sự biến động chung trên thị trường tài chính.

Thị trường lao động đã hạ nhiệt, và áp lực buộc Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ phải cắt giảm lãi suất đã tăng mạnh.

Sau khi loại bỏ nhiễu thống kê, con đường suy giảm thực sự của thị trường lao động Mỹ trở nên rõ ràng. Phân tích của Bloomberg Economics cho thấy, theo dữ liệu được điều chỉnh theo mùa vụ, thị trường lao động đã mất động lực vào mùa hè năm 2024, khi tăng trưởng việc làm trung bình trong ba tháng chỉ đạt 55.000, thấp hơn nhiều so với con số 180.000 cho rằng các nhà phân tích yêu cầu để duy trì tỷ lệ thất nghiệp ổn định.

Hơn nữa, hoạt động tuyển dụng càng giảm sút do chính sách thuế quan mà ông Trump công bố và việc chính phủ đóng cửa sau đó. Dữ liệu cho thấy, sau khi điều chỉnh và sửa đổi theo mùa, tăng trưởng việc làm thực tế sẽ âm trong ít nhất năm tháng của năm 2025. Mặc dù việc ước tính lại yếu tố điều chỉnh theo mùa có thể gây ra sai số khoảng 40.000 việc làm, nhưng xu hướng tổng thể cho thấy sự suy giảm đáng kể.

Việc điều chỉnh giảm mạnh dữ liệu lần sẽ định hình lại kỳ vọng của thị trường về lộ trình chính sách Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ. Cũng giống như việc điều chỉnh giảm mạnh vào tháng 8 năm 2024 thúc đẩy Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ cắt giảm lãi suất mạnh mẽ 50 điểm cơ bản hai tháng trước cuộc bầu cử tổng thống, tình trạng "ảm đạm" của thị trường lao động lần lần được công bố sẽ lại là chất xúc tác cho việc cắt giảm lãi suất.

Mặc dù một số người quan điểm cho rằng thị trường lao động đã chạm đáy vào giữa năm 2025 và bắt đầu phục hồi chậm, nhưng nền tảng cho sự phục hồi đó vẫn còn mong manh. Kết hợp với dữ liệu CPI tháng Giêng sắp tới, có thể ở mức nhẹ, cơ hội để Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ) cắt giảm lãi suất đang mở ra. Các nhà phân tích chỉ ra rằng để giải quyết điểm yếu kinh tế được phản ánh trong dữ liệu đã được điều chỉnh, Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ không chỉ cần cắt giảm lãi suất trong năm nay mà còn có thể lên tới 100 điểm cơ bản, để ngăn chặn sự suy thoái hơn nữa trong thị trường lao động.