Ngày 20, cơ quan quản lý trò chơi Hà Lan KSA đã ban hành lệnh phạt đối với Adventure One QSS, nhà điều hành của Polymarket, vì đã cung cấp "dịch vụ cờ bạc bất hợp pháp" cho người dùng Hà Lan mà không có giấy phép kinh doanh trò chơi địa phương, và yêu cầu công ty này ngừng mọi việc kinh doanh tại Hà Lan trong vòng bốn tuần.
Nếu không tuân thủ, mức phạt là 420.000 euro mỗi tuần (khoảng 462.000 đô la Mỹ), với mức phạt tối đa tích lũy là 840.000 euro.
Giám đốc KSA, bà Ella Seijsener, tuyên bố: "Các hình thức cá cược do các công ty này cung cấp không được phép trên thị trường của chúng tôi trong bất kỳ trường hợp nào." Cơ quan quản lý cũng đặc biệt nhấn mạnh các rủi ro xã hội, đặc biệt là ảnh hưởng tiềm tàng của các thị trường dự đoán kết quả bầu cử.
Một câu hỏi cơ bản: Thị trường dự đoán là cờ bạc hay một công cụ tài chính?
Polymarket và đối thủ cạnh tranh Kalshi luôn khẳng định rằng thị trường dự đoán không phải là cờ bạc, mà là "công cụ tài chính". Người dùng mua "hợp đồng sự kiện", về cơ bản là các quyền chọn nhị phân về kết quả của các sự kiện cụ thể. Các hợp đồng này được giao dịch giữa người dùng với nhau, và bản thân nền tảng không phải là nhà cái. Điều này khác biệt hoàn toàn về cấu trúc so với việc đặt cược với tỷ lệ cố định trên một trang web cờ bạc.
Tuy nhiên, luật pháp Hà Lan lại nhìn nhận khác. Theo Mục 1(1)(a) của Đạo luật Cờ bạc Hà Lan, bất kỳ hành vi nào "đặt cược tiền vào các sự kiện không chắc chắn để giành giải thưởng" đều cấu thành cờ bạc, bất kể bạn gọi đó là thị trường dự đoán, hợp đồng sự kiện hay công cụ khám phá thông tin; tên gọi không ảnh hưởng đến đặc điểm pháp lý.
Lý lẽ pháp lý này thoạt nhìn có vẻ thô thiển, nhưng nó chạm đến một câu hỏi mà những người ủng hộ thị trường dự đoán ngần ngại trả lời trực tiếp: Nếu một nhà đầu tư bán lẻ đặt cược 100 đô la vào việc "Trump sẽ từ chức trước năm 2028", thì sự khác biệt cơ bản giữa hành vi của người đó và việc đặt cược vào cùng một sự kiện trên một trang web cá cược là gì?
Câu trả lời có thể là do cấu trúc hợp đồng khác nhau, chức năng hình thành giá khác nhau, hoặc hiệu quả thị trường khác nhau, nhưng đối với một nhà đầu tư bán lẻ mất 100 đô la, kết quả vẫn hoàn toàn như nhau.
Bức màn sắt pháp lý của châu Âu: Từ các trường hợp riêng lẻ đến xu hướng
Hà Lan không phải là quốc gia đầu tiên. Pháp, Ý, Bỉ và Romania đã chặn quyền truy cập vào Polymarket. Đức, Anh, Bồ Đào Nha và Hungary cũng đang phải đối mặt với áp lực pháp lý tương tự.
Có một lý do mang tính cấu trúc đằng sau điều này: quyền lực quản lý đối với hoạt động cờ bạc ở các quốc gia thành viên EU được phân cấp rất cao, mỗi quốc gia thực thi luật một cách độc lập theo luật quốc gia của riêng mình. Xu hướng này nhìn lên thái độ của châu Âu đối với thị trường dự đoán đang thắt chặt chứ không phải nới lỏng.
Các lý do đều nhất quán: hoạt động không có giấy phép, gây ảnh hưởng đến bầu cử, bảo vệ người tiêu dùng, và thị trường dự đoán đang bị thu hẹp dần từng quốc gia một ở châu Âu.
Hình ảnh phản chiếu xuyên Đại Tây Dương: Sự ủng hộ hoàn toàn của chính quyền Trump
Tuy nhiên, trái ngược hoàn toàn với lệnh cấm ở châu Âu, chính phủ liên bang Mỹ lại bật đèn xanh cho việc dự báo thị trường.
Michael Selig, người sẽ nhậm chức chủ tịch CFTC vào tháng 12 năm 2025, đã thể hiện rõ lập trường của mình. Trong một bài báo đăng trên tờ The Wall Street Journal, ông tuyên bố: "CFTC sẽ không còn đứng ngoài cuộc và chứng kiến các chính phủ tiểu bang quá nhiệt tình làm suy yếu thẩm quyền độc quyền của cơ quan này nữa."
Ông nói điều này vì hiện tại có ít nhất 50 vụ kiện đang diễn ra ở Hoa Kỳ liên quan đến các thị trường dự đoán. Ủy ban Điều tiết Trò chơi Nevada đã nhận được lệnh cấm tạm thời đối với Kalshi, và New Jersey, Maryland, Tennessee và các tiểu bang khác cũng đã ban hành thông báo ngừng hoạt động. Thống đốc đảng Cộng hòa của Utah, Spencer Cox, đã trực tiếp phản bác lại CFTC: "Các thị trường dự đoán mà các ông đang ra sức bảo vệ chính là cờ bạc, cờ bạc thuần túy."
Lập luận pháp lý của CFTC là các hợp đồng thị trường dự đoán về bản chất là hợp đồng tương lai hàng hóa, thuộc thẩm quyền liên bang, và các tiểu bang không có quyền can thiệp theo luật cờ bạc. Vào tháng 5 năm 2025, CFTC đã rút lại kháng cáo chống lại lệnh cấm thị trường bầu cử Kalshi; vào tháng 9, họ đã ban hành một lá thư không hành động cho Polymarket, miễn trừ cho công ty này khỏi một số nghĩa vụ báo cáo và lưu giữ hồ sơ; và vào tháng 12, họ đã phê duyệt các lộ trình quản lý cho Polymarket và Gemini .
Polymarket cũng đang tích cực mở rộng sang thị trường Mỹ, sau khi mua lại sàn giao dịch phái sinh sinh được cấp phép QCX với giá 112 triệu đô la, mở đường cho sự trở lại chính thức của họ tại Mỹ.
Sự kết thúc của chênh lệch quy định
Câu chuyện của Polymarket minh họa một mô hình lặp đi lặp lại ngành công nghiệp crypto: sử dụng đổi mới công nghệ để vượt qua các rào cản pháp lý cho đến khi các rào cản đó bắt kịp.
Tại châu Âu, các thị trường dự đoán được xếp vào loại hình cờ bạc và bị cấm hoàn toàn. Ở cấp liên bang Hoa Kỳ, chúng được xếp vào loại công cụ tài chính và được bảo vệ bởi pháp luật. Ở cấp tiểu bang, chúng lại được xếp vào loại hình cờ bạc và phải đối mặt với các vụ kiện tụng riêng lẻ. Cùng một sản phẩm, ba phân loại khác nhau, ba số phận khác nhau.
Chiến lược tận dụng chênh lệch quy định này (hoạt động tại các khu vực pháp lý thuận lợi nhất trong khi vẫn mở cửa cho người dùng trên toàn thế giới) có hiệu quả trong ngắn hạn, bằng chứng là sự bùng nổ về mức độ phổ biến của Polymarket trong cuộc bầu cử tổng thống Mỹ năm 2024.
Nhưng khi ngày càng nhiều quốc gia bắt đầu tích cực thực thi luật pháp, các biện pháp phòng thủ công nghệ của việc phong tỏa địa lý trở thành một bức tường giấy có thể bị xuyên thủng bất cứ lúc nào.
Lưu ý: Các quan chức quản lý của Hà Lan đã đăng nhập vào Polymarket bằng địa chỉ IP của Hà Lan, tạo tài khoản thành công, nạp 10 euro qua thẻ ngân hàng Hà Lan và đặt cược vào thị trường chính trị, bao gồm cả các hợp đồng liên quan đến cuộc bầu cử Hà Lan. Nói cách khác, việc chặn truy cập theo khu vực địa lý của Polymarket đã không hiệu quả.
Đối với Polymarket, toàn cầu hóa vừa là điểm mạnh vừa là điểm yếu: họ cần phải thắng trong cuộc chiến về chất lượng ở mọi thị trường, trong khi các cơ quan quản lý chỉ cần thắng một lần trên sân nhà của mình.
