Tác giả: Max.s
Thị trường crypto hiện tại đang trải qua một sự điều chỉnh cấu trúc mạnh mẽ. Nhìn vào dữ liệu giao dịch mới nhất ( như thể hiện trên biểu đồ giá, ETH/USDT đã giảm xuống khoảng 1.847,84 đô la, với xu hướng giảm rõ rệt gần đây), Ethereum (ETH) đang trải qua một điều chỉnh hồi độ sâu do cả vấn đề tài trợ và kỳ vọng.
Nhìn lại diễn biến giá vào tháng 2 năm 2026, ETH đã lao dốc từ mức trên 2.360 đô la xuống còn khoảng 1.825 đô la trong một thời gian ngắn, giảm hơn 22,7%. Đằng sau sụt giảm giá này là quá trình tái cấu trúc toàn diện mạng lưới Ethereum, bao gồm nâng cấp công nghệ, cấu trúc tổ chức và hoàn cảnh tuân thủ. Đối với các nhà đầu tư tổ chức và người hành nghề tài chính, việc hiểu được sự thay đổi trong logic tài sản cơ bản của Ethereum , vượt ra ngoài những biến động giá ngắn hạn, là một thách thức cốt lõi.
Áp lực trước mắt lớn nhất mà Ethereum phải đối mặt đến từ việc liên tục rút thanh khoản. Dòng vốn chảy ra này không phải là một sự kiện riêng lẻ, mà là kết quả của sự hội tụ từ nhiều nguồn vốn khác nhau.
Các quỹ ETF spot đã ghi nhận dòng vốn rút ròng , cho thấy sự gia tăng đáng kể tâm lý ngại rủi ro trong giới đầu tư tổ chức. Ví dụ, vào ngày 29 tháng 1 năm 2026, các quỹ ETF Ethereum spot của Mỹ đã ghi nhận dòng vốn rút ròng khổng lồ trong một ngày lên tới 155,7 triệu đô la. Trong đó, quỹ FETH của Fidelity chứng kiến dòng vốn rút ròng 59,2 triệu đô la, quỹ ETHA của BlackRock chứng kiến dòng vốn rút ròng 54,9 triệu đô la, và hai quỹ Grayscale cũng ghi nhận dòng vốn rút ra hàng chục triệu đô la. Điều này cho thấy vốn truyền thống của Phố Wall đang giảm dần rủi ro với Ethereum một cách có hệ thống.
Đợt token tháo sớm: Cá voi dữ liệu Chuỗi Chuỗi cho thấy dữ liệu cá voi đã bán khoảng 1,43 triệu ETH chỉ trong hai tuần.
Nhà sáng lập thu về lợi nhuận: Tháng này, Vitalik Buterin, đồng sáng lập Ethereum, đã bán hơn 8.800 ETH, thu về khoảng 18,45 triệu đô la. Trong thị trường tài chính truyền thống, việc bán tập trung từ ban quản lý cốt lõi như vậy thường được xem là một yếu tố tiêu cực lớn, làm trầm trọng thêm tâm lý trên thị trường.
Đối diện giai đoạn thị trường khó khăn, Quỹ Ethereum(EF) đã thực hiện một sự thay đổi mang tính phòng thủ trong chiến lược tài chính của mình. Vitalik Buterin tuyên bố rằng quỹ sẽ bước vào giai đoạn "thắt lưng buộc bụng vừa phải" kéo dài 5 năm.
Từ góc độ tài chính doanh nghiệp, đây là một chiến lược quản lý dòng tiền kinh điển. Mục tiêu cốt lõi của nó gồm hai phần: thứ nhất, đảm bảo quỹ có thể tiếp tục tài trợ cho việc phát triển công nghệ nền tảng cốt lõi Ethereum trong tương lai, tránh các mối đe dọa đến tính độc lập do tiêu thụ tài nguyên quá mức; và thứ hai, đảm bảo lộ trình đầy tham vọng của Ethereum với tư cách là một "máy tính toàn cầu" hiệu năng cao được thực hiện đúng tiến độ.
Để phù hợp với chiến lược này, Vitalik đã chủ động giảm sự phụ thuộc của một số "dự án đặc biệt" vào nguồn tài trợ của quỹ. Thay vào đó, ông chọn rút 16.384 ETH và sử dụng lợi nhuận staking phi tập trung để tự mình tài trợ cho nghiên cứu và phát triển phần mềm mã mã nguồn mở, phần cứng và các dự án bảo vệ quyền riêng tư có đặc điểm là hàng hóa công cộng. Việc nội bộ hóa các khoản chi phí nghiên cứu và phát triển không liên quan và tập trung vào hoạt động kinh doanh cốt lõi cho thấy hoạt động vốn trong hệ sinh thái Ethereum đang trưởng thành và trở nên thận trọng hơn.
Mặc dù giá đang chịu áp lực, các yếu tố kỹ thuật cơ bản của Ethereum đã cho thấy khả năng phục hồi đáng kể, thậm chí còn thể hiện hiện tượng hiếm gặp "sự phân kỳ giữa giá và khối lượng giao dịch". Gần đây, TPS (giao dịch mỗi giây) của mạng Ethereum đã đạt Cao nhất mọi thời đại (ATH) 75.862, vượt xa mức đỉnh trước đó là 58.786.
Nguyên nhân chính là do nâng cấp Fusaka được triển khai vào tháng 12 năm ngoái. Nâng cấp này đã giới thiệu cơ chế PeerDAS, giúp tăng đáng kể thông lượng dữ liệu của mạng Layer 2. Tuy nhiên, với sự bùng nổ về khối lượng dữ liệu, rủi ro hệ thống mới đang xuất hiện. Vitalik chỉ ra rằng mạng lưới đang đối mặt với rủi ro tập trung hóa nghiêm trọng vì các nhà xây dựng khối hiện tại vẫn cần tải xuống toàn bộ dữ liệu .
Để giải quyết mối đe dọa tiềm tàng này, Ethereum dự định sẽ ra mắt nâng cấp Glamsterdam vào năm 2026, về cơ bản đây là một cuộc cải cách cơ bản nhằm giải quyết tình trạng độc quyền trong mạng lưới.
Cơ chế ePBS định hình lại sự phân phối lợi ích : Cốt lõi của nâng cấp này là ePBS (tách biệt người đề xuất và người xây dựng trong giao thức). Nó buộc quá trình xây dựng khối phải được tích hợp vào giao thức cơ bản, làm suy yếu địa vị tuyệt đối của một số ít người xây dựng bên ngoài hiện đang có mặt trên thị trường bằng cách chuẩn hóa quy trình đấu thầu.
Ngăn chặn hành vi trục lợi của các ông lớn : Đối với người hành nghề tài chính, điều này có nghĩa là Ethereum đang chủ động can thiệp vào cấu trúc thị trường MEV (Giá trị rút tối đa) nội bộ của mình, phá vỡ các rào cản công nghệ của các tập đoàn vốn hàng đầu và tái cấu trúc logic cơ bản của lợi nhuận đặt cọc.
Bên cạnh những khó khăn trong quá trình phát triển kiến trúc nội bộ, hệ sinh thái Ethereum còn phải đối mặt với mối đe dọa từ sự can thiệp của cơ quan quản lý. Đạo luật MiCA (Đạo luật Thị trường Tài sản sản Crypto ) của EU, sẽ có hiệu lực đầy đủ vào ngày 1 tháng 7 năm 2026, yêu cầu tất cả các công ty crypto hoạt động trong EU phải đáp ứng các tiêu chuẩn tuân thủ nghiêm ngặt.
Việc thực thi dự luật này sẽ tác động trực tiếp đến các giao thức DeFi rộng lớn, các nhà cung cấp thanh khoản và thị trường thị trường phái sinh liên quan trên Chuỗi Ethereum , vốn thiếu sự hỗ trợ của các thực thể doanh nghiệp truyền thống. Sự tăng mạnh mẽ chi phí tuân thủ và việc rút sớm một số quỹ không tuân thủ là những yếu tố kinh tế vĩ mô cơ bản thúc đẩy sự sụt giảm liên tục gần đây Thị trường Spot.
Ethereum hiện đang trải qua giai đoạn phân kỳ: một mặt, là sự bán tháo không ngừng của vốn ngắn hạn và cái giá phải trả ngay lập tức cho các quy định nghiêm ngặt; mặt khác, là sự mở rộng mạnh mẽ của cơ sở hạ tầng công nghệ và cuộc tự cách mạng chống lại các thế độc quyền nội bộ. Đây là một quá trình "giảm đòn bẩy" điển hình, đánh đổi nỗi đau ngắn hạn để đổi lấy sự ổn định hệ thống dài hạn.
