Tác giả: Rex Woodbury
Biên soạn bởi: TechFlow TechFlow
Phân tích TechFlow: Rex Woodbury của Daybreak Ventures phác thảo các xu hướng chính cho đầu năm 2026 bằng 10 biểu đồ.
Những phát hiện chính:
(1) Cổ phiếu báo chí đã giảm mạnh 5 năm trước khi lợi nhuận giảm và cổ phiếu SaaS hiện đang lặp lại kịch bản đó;
(2) 84% con người chưa từng sử dụng AI và chỉ 0,3% đã trả tiền cho nó;
(3) Thời gian sử dụng các ứng dụng AI đã tăng vọt, cạnh tranh với Netflix và TikTok về thời gian;
(4) Chăm sóc sức khỏe chiếm 15% việc làm ở Hoa Kỳ và thúc đẩy gần 100% tăng trưởng việc làm;
(5) Thị trường thứ cấp đang phát triển song song với IPO/M&A;
(6) “Chủ nghĩa hư vô tài chính” của Gen Z: Người mua nhà lần đầu trung bình 40 tuổi, vậy tại sao không thử vận may;
(7) Retatrutide (thuốc mới của Lilly) có thể là một loại peptide trị giá nghìn tỷ đô la;
(8) Thị trường trò chơi trị giá 200 tỷ đô la và Roblox có mức độ tương tác người dùng cao hơn Steam, PS và Fortnite;
(9) Tác nhân nhân sinh gọi 50% kỹ thuật phần mềm;
(10) Báo cáo nghiên cứu của Citrini gây ra đợt bán tháo hoảng loạn trên thị trường - Chúng ta đang sống trong nền kinh tế meme .
Toàn văn như sau:
Lại đến thời điểm này trong năm rồi: thời điểm cho phần tiếp theo của sê-ri"10 Bảng xếp hạng".
Tôi cố gắng làm việc này mỗi quý, nhưng chúng ta đã quá hạn rồi: lần trước là vào tháng Mười . Đây là lần thứ 11 rồi (!), và bạn biết quy tắc rồi đấy: tôi học bằng hình ảnh, và biểu đồ giúp tôi xử lý thông tin. Biểu đồ cũng là một cách hiệu quả để cho thấy thế giới đang thay đổi như thế nào.
Chúng ta sẽ cùng nhau lập 10 biểu đồ bao gồm nhiều chủ đề khác nhau:
- Giá cổ phiếu báo chí so với lợi nhuận
- Vẫn là trò chơi đầu tiên
- thời gian sử dụng ứng dụng AI
- Ngành chăm sóc sức khỏe thúc đẩy việc làm.
- Thị trường thứ cấp định hình lại hoạt động đầu tư mạo hiểm và chế độ đãi ngộ cho nhân viên.
- Thế hệ Z: Thế hệ cuối cùng trong bảng chữ cái
- Peptide và Reta
- Trạng thái trò chơi
- Kêu gọi thêm các cuộc gọi từ đại lý
- Đợt bán tháo Citrini
Không cần nói thêm gì nữa...
Giá cổ phiếu báo chí so với lợi nhuận
Biểu đồ này so sánh giá cổ phiếu và lợi nhuận của các tờ báo. Bạn có thể thấy rằng giá cổ phiếu đã giảm mạnh khoảng năm năm trước khi lợi nhuận giảm, điều đó có nghĩa là thị trường đã nhận ra những dấu hiệu cảnh báo trước cả khi chúng xuất hiện trên PnL .
Nguồn: Twitter; Cảm ơn Emily Man đã gửi thông tin.
Tất nhiên, có một chút sai lệch về thời điểm; giảm lợi nhuận dự kiến trùng với thời kỳ Đại suy thoái. Nhưng xu hướng dường như chính xác, khi thị trường dự đoán internet Sự lật đổ ngành báo chí. Chúng ta đang thấy điều này một lần nữa hiện nay, với cổ phiếu SaaS lao dốc vào tháng trước trước Sự lật đổ do trí tuệ nhân tạo gây ra.
Như chúng tôi đã viết tuần trước , ngày tận thế của SaaS (sự kết thúc của SaaS) sẽ cần thời gian để diễn ra. Tôi đã tham dự một buổi thảo luận nhóm tuần này, trong đó một thành viên tham gia đã nói đùa rằng, "Tom của Campbell sẽ không tự lập trình CRM của riêng họ đâu", đó là một nhận xét khéo léo. Nhưng thị trường đang định giá cho một thực tế cuối cùng: biên lợi nhuận phần mềm bị thu hẹp, với "chuẩn mực mới" là biên lợi nhuận gộp 70% thay vì 90%.
Lĩnh vực trí tuệ nhân tạo cần thời gian dài để phát triển...
Vẫn là trò chơi đầu tiên
Đây là một hình ảnh trực quan thú vị về vị trí của chúng ta trong chu kỳ ứng dụng trí tuệ nhân tạo. Mỗi chấm tròn bên dưới đại diện cho 3,2 triệu người. Có 2.500 chấm tròn, tổng cộng là 8,1 tỷ người.
- Gray = 6,8 tỷ người chưa từng sử dụng AI
- Màu xanh lá cây = 1,3 tỷ người dùng miễn phí
- Màu vàng = 15-35 triệu người dùng trả phí
- Màu đỏ = 2-5 triệu người dùng được mã hóa
Nguồn: Noah Epstein trên Twitter
Khoảng 84% dân số thế giới chưa từng sử dụng trí tuệ nhân tạo (AI), và chỉ có 0,3% (!) đã trả tiền cho các sản phẩm AI. Đây là hình ảnh trực quan tốt nhất mà tôi từng thấy về việc "chúng ta vẫn đang ở giai đoạn sơ khai".
thời gian sử dụng ứng dụng AI
Trong phiên bản trước của 10 biểu đồ , chúng ta đã xem xét "đường cong nụ cười" của ChatGPT:
Trích từ bài báo đó:
Biểu đồ này mắc phải cái mà tôi gọi là "lỗi trục y", nghĩa là trục y không bắt đầu từ số 0 một cách gây hiểu lầm. Nhưng trong trường hợp này, lỗi trục y lại gây bất lợi cho ChatGPT! Đường cong thậm chí còn tốt hơn khi bạn nhận ra nhóm tệ nhất đạt đến điểm bão hòa ở độ tuổi 40 (và sau đó "mỉm cười").
Những loại đường cong này thường chỉ xuất hiện ở các sản phẩm thị trường hoặc xã hội có hiệu ứng mạng lưới, nghĩa là chúng sẽ cải thiện khi có nhiều người dùng tham gia nền tảng hơn (ví dụ: Uber cải thiện khi mật độ người dùng/tài xế tăng lên, hoặc Instagram cải thiện khi có nhiều bạn bè của bạn sử dụng ứng dụng). Đối với một sản phẩm độc lập chưa ra mắt các tính năng xã hội, tỷ lệ giữ chân người dùng như vậy là rất ấn tượng.
Bên cạnh tỷ lệ giữ chân người dùng được cải thiện, các ứng dụng AI cũng đang ghi nhận mức độ tương tác tốt hơn. Dưới đây là hình ảnh minh họa cho đường xu hướng này:
Nhìn chung, đây là một tăng trưởng sử dụng rất ấn tượng.
Năm 2017, Reed Hastings của Netflix đã đưa ra một nhận định nổi tiếng rằng đối thủ cạnh tranh lớn nhất của Netflix chính là giấc ngủ. Việc kinh doanh của Netflix xoay quanh việc thu hút ngày càng nhiều thời gian xem (thời gian xem càng nhiều = tỷ lệ giữ chân người đăng ký càng cao + khả năng chi trả càng lớn), vì vậy, đương nhiên giấc ngủ lại mâu thuẫn trực tiếp với mô hình kinh doanh này.
Hiện tại, thời gian sử dụng phương tiện truyền thông đang ổn định ở mức khoảng 12,75 giờ mỗi ngày.
Việc sử dụng AI ngày càng tăng chắc chắn phải trả giá bằng thời gian dành cho những việc khác. Có lẽ đối thủ cạnh tranh lớn nhất của Claude chính là giấc ngủ? Tôi cũng hình dung Netflix, YouTube, TikTok và những công ty khác đang theo dõi biểu đồ sử dụng AI ở trên một cách thận trọng. Nửa giờ sử dụng Gemini tương đương với nửa giờ không xem video ngắn. Các công cụ AI rõ ràng không chỉ là lựa chọn thay thế cho Google; chúng còn là các sản phẩm kết hợp giữa mạng xã hội và nội dung. Hãy chờ đến khi truyền thông được tạo ra thực sự bùng nổ, và chúng ta sẽ thấy các công ty lớn hiện có phải đối mặt với áp lực rất lớn về chỉ báo tương tác.
Ngành chăm sóc sức khỏe thúc đẩy việc làm.
Ngành y tế là lĩnh vực tạo việc làm lớn nhất tại Hoa Kỳ, chiếm khoảng 15% tổng số việc làm. Đây là động lực thúc đẩy hầu hết sự tăng trưởng việc làm. Xem biểu đồ này:
Nhìn chung, ngành chăm sóc sức khỏe sẽ tạo ra khoảng 40% việc làm mới trong 10 năm tới. Trong khi đó, công việc có tốc tăng trưởng nhanh nhất ở Mỹ là "trợ lý chăm sóc sức khỏe tại nhà", do dân số già hóa nhanh chóng (mỗi ngày có 10.000 người Mỹ bước sang tuổi 65).
Ngành chăm sóc sức khỏe được hưởng lợi từ một số yếu tố thuận lợi chính:
- Chương trình LLM rất phù hợp với lĩnh vực quản lý y tế, một thị trường trị giá hàng nghìn tỷ đô la, bởi vì ngành y tế phụ thuộc rất nhiều vào ngôn ngữ để hoạt động.
- Người tiêu dùng ngày càng sẵn sàng đo lường, cá nhân hóa và chi tiêu cho sức khỏe của mình.
- Y tế từ xa đang mở rộng khả năng tiếp cận dịch vụ chăm sóc sức khỏe, được thúc đẩy bởi các quy định mới giúp mở rộng phạm vi bảo hiểm trong thời kỳ hậu đại dịch.
- Dân số của chúng ta đang già đi và sức khỏe ngày càng kém. "Làn sóng bạc", vân vân.
Nhiều công việc trong lĩnh vực y tế cũng được "bảo vệ bởi trí tuệ nhân tạo", điều này theo tôi cho rằng nghĩa là chúng ta sẽ thấy nhiều người trẻ hơn tham gia vào lĩnh vực y tế.
Thị trường thứ cấp định hình lại hoạt động đầu tư mạo hiểm và chế độ đãi ngộ cho nhân viên.
Đây là một sự chuyển dịch bị đánh giá thấp trong lĩnh vực đầu tư rủi ro. Thị trường thứ cấp hiện đang ngang tầm với các đợt IPO và các thương vụ mua bán sáp nhập:
Nguồn: Tomasz Tunguz trên Twitter
Điều này đã thay đổi cuộc chơi đối với các quỹ đầu tư giai đoạn đầu như Daybreak và nhân viên của các công ty khởi nghiệp. Thời gian thanh khoản bị rút ngắn. Tôi sẽ không ngạc nhiên nếu chúng ta thu hồi được gấp nhiều lần vốn của quỹ bằng cách bán cổ phần trong các vòng gọi vốn giai đoạn tăng trưởng. Điều này không phải là mới — Roger Ehrenberg của IA Ventures đã công khai nói về việc bán khoảng 2,5 triệu trong số khoảng 6,6 triệu cổ phiếu của The Trade Desk trong một đợt bán thứ cấp để hoàn trả vốn cho nhà cung cấp thanh khoản — nhưng nó đang trở nên phổ biến hơn.
Về phía người lao động, họ sẽ không phải chờ hơn 10 năm để có được một thanh khoản. Clay và ElevenLabs mỗi công ty đã hoàn tất lần thương vụ mua lại trong 12 tháng qua, trong khi Anthropic hiện đang thực hiện một thương vụ mua lại trị giá 6 tỷ đô la (!). Thương vụ sau chắc chắn sẽ tạo ra một làn sóng lớn trên thị trường bất động sản San Francisco.
Thế hệ Z: Thế hệ cuối cùng trong bảng chữ cái
Kalshi báo cáo rằng khối lượng cá cược vào Chủ nhật Super Bowl đã vượt quá 1 tỷ đô la , tăng trưởng2700% so với cùng kỳ năm ngoái (!). Dưới đây là biểu đồ cho thấy khối lượng giao dịch trên thị trường dự đoán trước Super Bowl, cho thấy mức tăng trưởng 1205% trong sáu tháng:
Các thị trường này còn mới và gây tranh cãi. Thư ký báo chí Nhà Trắng Karoline Leavitt đã đột ngột kết thúc một cuộc họp báo vào đầu tháng Giêng, làm dấy lên những câu hỏi về giao dịch nội bộ.
Trong thời gian diễn ra trận Super Bowl, bạn trai tôi đã cá cược một ít tiền vào màn trình diễn của Cardi B cùng Bad Bunny sau khi cô ấy xuất hiện trên sân khấu. Anh ấy thua cược, và Kalshi nói rằng người biểu diễn phải hát thì mới được coi là một "màn trình diễn". Điều này dẫn đến ít nhất một khiếu nại được gửi đến CFTC. Đúng là miền Viễn Tây hoang dã!
Nhưng bất chấp những tranh cãi, tôi cho rằng thị trường dự đoán sẽ tồn tại. Mùa thu năm ngoái, chúng tôi đã viết trên Speculation Nation về những yếu tố đằng sau sự trỗi dậy của thị trường dự đoán. Bài viết đó tập trung vào các công nghệ hỗ trợ va chạm với hành vi của thế hệ Z, bao gồm cả sự trỗi dậy của FAFOnomics (FAFO = Fuck Around and Find Out - Chơi bời rồi biết kết quả).
Bạn tôi, Jackson Denka, đã viết một bài báo thú vị tuần này với tiêu đề "Chủ nghĩa hư vô tài chính hay: Làm thế nào tôi học cách ngừng lo lắng và yêu thích thị trường". Anh ấy gọi thế hệ Z là "thế hệ cuối cùng của bảng chữ cái", điều này khiến tôi chú ý. Anh ấy đã trích dẫn một số dữ liệu:
- Tỷ lệ thất nghiệp của sinh viên tốt nghiệp đại học tại Mỹ vào năm 2025 được dự báo sẽ ở mức 9,3% , cao hơn cả thời kỳ khủng hoảng tài chính lớn.
- 1% số gia đình giàu nhất sở hữu gần 30% tổng tài sản của cả nước.
- Độ tuổi trung bình của người mua nhà lần đầu hiện nay là 40.
Chẳng trách nền kinh tế của chúng ta đang trở nên đầu cơ? Nếu việc tăng trưởng thanh khoản kinh tế giống như câu chuyện Sisyphus, thì tại sao không đánh cược tất cả để có cơ hội làm giàu? Lưu ý: Đây không phải là điều tốt, nhưng tôi cho rằng đó là một trong những xu hướng ngầm định hình thế hệ tiếp theo.
Peptide và Reta
Trong cơn sốt về trí tuệ nhân tạo, người ta dễ dàng bỏ qua những thay đổi mang tính đột phá khác. Một lĩnh vực mà tôi đã dành nhiều thời gian nghiên cứu là peptide, một lĩnh vực đang bắt đầu thu hút sự chú ý của công chúng.
Peptide là Chuỗi axit amin tạo thành các phân tử truyền tín hiệu trong cơ thể. Các peptide nổi tiếng nhất là Ozempic và Wegovy, tên thương hiệu của peptide semaglutide. Thị trường peptide đang bùng nổ vì người tiêu dùng thực sự quan tâm và sẵn sàng chi trả. Bạn tôi, Khushi, đã nói rất đúng trong dòng tweet này:
Khoản đầu tư đầu tiên của chúng tôi trong năm 2026 là vào System Labs , một công ty chuyên về peptide vừa ra mắt tuần trước. Có một cơ hội đáng kể để làm sáng tỏ những hiểu lầm về peptide đối với người tiêu dùng thông thường và trở thành một nguồn cung cấp peptide an toàn và đáng tin cậy tại Hoa Kỳ.
Bạn có thể xem dự báo tăng trưởng của thị trường tại đây:
Thuốc bị đánh giá thấp nhất hiện nay là Retatrutide , hay còn gọi là Reta . Eli Lilly đang phát triển Reta, một chất chủ vận ba tác động, trong khi Ozempic là một chất chủ vận đơn tác động; nói một cách khoa học, Reta nhắm vào ba thụ thể: GLP-1, GIP và Glucagon. Điều này có nghĩa là thuốc giúp tăng cảm giác no, cải thiện độ nhạy insulin và tăng tốc độ trao đổi chất (đốt cháy chất béo). Ozempic chỉ tác động đến GLP-1, vì vậy nó chủ yếu tập trung vào việc giảm cảm giác thèm ăn.
Reta là một loại thuốc tiềm năng trị giá hàng nghìn tỷ đô la. Dưới đây là biểu đồ cho thấy lợi ích giảm cân của Reta:
Nguồn: CTCD
Tôi mong sớm được nghe thêm thông tin về Reta.
Trạng thái trò chơi
Tuần trước, Matthew Ball đã công bố một báo cáo dài về tình hình hiện tại của trò chơi . Dưới đây là một số điểm nổi bật:
Ngành game vẫn là lĩnh vực truyền thông lớn nhất, với chi tiêu hàng năm lên tới 200 tỷ đô la , vượt qua tổng chi tiêu cho phim ảnh, truyền hình và âm nhạc. Sau một giảm ngắn do đại dịch COVID-19, tăng trưởng đã phục hồi trở lại.
Thiết bị di động đang thúc đẩy phần lớn tăng trưởng trong ngành game:
Bất chấp tăng trưởng của thị trường, nguồn vốn đầu tư rủi ro đã giảmđáng kể kể từ thời kỳ đỉnh cao sau đại dịch COVID-19.
Trí tuệ nhân tạo (AI) sẽ định hình lại ngành công nghiệp game, mặc dù điều này vẫn chưa thực sự xảy ra (chúng ta vẫn đang ở giai đoạn chủ yếu sử dụng AI để xử lý văn bản). Sớm thôi, việc tạo ra game thay vì dựng hình sẽ trở thành tiêu chuẩn, mở ra những khả năng mới cho việc kể chuyện và xây dựng thế giới trong game.
Quay trở lại quan điểm trước đó về việc các ứng dụng AI cạnh tranh với giấc ngủ và Netflix: chúng ta cũng có thể thấy các ứng dụng AI xâm lấn thời gian chơi game. Tweet này khiến tôi suy nghĩ:
Công ty gây ấn tượng nhất trong lĩnh vực này vẫn là Roblox, đơn vị đã đóng góp rất lớn vào tăng trưởng của trò chơi:
Hiện tại Roblox có 150 triệu người dùng hoạt động hàng ngày, và bạn có thể thấy ở đây rằng tỷ lệ người dùng từ 13 tuổi trở lên tăng trưởng đặc biệt nhanh:
Mức độ tương tác trung bình của Roblox hiện đã vượt qua tổng mức độ tương tác của Steam, PlayStation và Fortnite cộng lại.
Kêu gọi thêm các cuộc gọi từ đại lý
Đây là một biểu đồ thú vị cho thấy việc sử dụng tác nhân Anthropic trong nhiều ngành công nghiệp khác nhau:
Rõ ràng, có rất nhiều cơ hội cho các chuyên viên phân tích phần mềm ngoài lĩnh vực kỹ thuật phần mềm. Hay như Garry Tan đã nói:
Còn về những gì sẽ xảy ra với các loại công việc này: Tôi cho rằng cú sốc thị trường lao động sẽ diễn ra từ từ hơn. Chúng tôi đã viết rất nhiều về nghịch lý Jevons ở đây. Để đưa ra một ví dụ khác, đây là một hình ảnh minh họa tuyệt vời từ Coatue về máy ATM:
Trước đây, nhiều người cho rằng máy ATM sẽ xóa sổ việc làm của giao dịch viên ngân hàng. Thay vào đó, từ năm 1970 đến năm 1988, số lượng giao dịch viên ngân hàng đã tăng 81% , trải qua bốn thập kỷ tăng trưởng ổn định.
Đợt bán tháo Citrini
Tuần này lại thêm một bài đăng blog gây sốt. Tuần này là bài đăng của Citrini về Substack , bài đăng này đã gây ra đợt bán tháo trên thị trường:
Điều khiến tôi thấy khó hiểu là một bài báo tùy ý về tương lai, không có cơ sở thực tế hay dữ liệu nào, lại có thể gây ra sự hoảng loạn trên thị trường rộng lớn như vậy. Đối với tôi, đây là dấu hiệu cho thấy (1) thị trường đang quá nóng và đang tìm lý do để điều chỉnh , và (2) chúng ta đã chính thức bước vào nền kinh tế meme .
Tôi thấy bài báo này khá ngây thơ. Các công ty fintech và thị trường khó Sự lật đổ so với những gì bài báo của Citrini đề cập. Tony Xu của DoorDash đã đưa ra một phản hồi hay .
Bài học thực sự rút ra từ vụ bán tháo cổ phiếu Citrini: Không ai biết chính xác điều gì sẽ xảy ra.
