Tác giả: Alexander Lin, Chuyên gia crypto
Biên soạn bởi: Felix, PANews
Ý kiến về thị trường dự đoán luôn trái chiều. Một số người cho rằng chúng là một cơ sở hạ tầng mới mang tính đột phá, có khả năng làm Sự lật đổ các thể chế truyền thống, trong khi những người khác cho rằng chúng khó có thể trở thành một phần thực sự của nền tài chính chính thống. Gần đây, chuyên gia crypto Alexander Lin đã đăng một bài viết chỉ ra 23 điểm yếu của thị trường dự đoán, chi tiết như sau.
1. Hiệu quả sử dụng vốn thấp
Thị trường dự đoán yêu cầu thế chấp đầy đủ và cấm sử dụng đòn bẩy. So với yêu cầu ký tiền ký quỹ giá trị danh nghĩa 5-10% của hợp đồng vĩnh cửu (Perps), thị trường dự đoán kém hiệu quả về vốn hơn từ 10 đến 20 lần. Điều này thậm chí còn chưa tính đến việc không có lợi nhuận trên vốn bị khóa và không thể chuyển đổi tiền ký quỹ giữa vị thế .
2. Tỷ lệ vòng quay vốn bị gián đoạn về mặt cấu trúc.
Do vốn bị khóa trong suốt thời hạn hợp đồng, dẫn đến kết quả nhị phân, nên vòng quay vốn bị gián đoạn về mặt cấu trúc. Vị thế bị hủy bỏ (hết hạn) ngay sau khi quyết toán hợp đồng, do đó loại bỏ hiệu quả bảng tài sản kế toán và ngăn cản tăng trưởng tài sản nhà tạo lập thị trường . Cùng một số vốn đó sẽ tạo ra vòng quay cao hơn nhiều (5-10 lần) nếu được sử dụng cho giao dịch tài khoản vĩnh viễn trong cùng kỳ: hàng tồn kho được tái sử dụng, các vị thế vị thế giữ và các hoạt động phòng ngừa rủi ro tiếp tục diễn ra.
3. Hệ thống kiểm kê NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN có những thiếu sót cơ bản.
Tại thời quyết toán , một nửa tài sản trong nhóm thanh khoản sẽ trở về 0. Ví dụ, các nhóm thanh khoản giao spot sẽ được cân bằng lại giữa tài sản còn giá trị; nhưng đối với thị trường dự đoán, không có sự cân bằng lại cũng không có giá trị còn lại, chỉ có sự "sụp đổ nhị phân" của những tài sản thua lỗ.
4. Thiếu hàng rào tự nhiên
Không giống như hàng hóa, lãi suất hay ngoại hối, thị trường dự đoán thiếu một "công cụ phòng hộ tự nhiên" cung cấp thanh khoản ngược. Không có thực thể hay nhà giao dịch nào có nhu cầu kinh tế tự nhiên để đứng về phía đối lập của rủi ro sự kiện. Nhà tạo lập thị trường phải đối mặt với sự lựa chọn bất lợi thuần túy, thiếu đối tác giao dịch có cấu trúc. Đây là một trở ngại cơ bản đối với khả năng mở rộng quy mô.
5. Hiện tượng chọn lọc bất lợi càng trở nên trầm trọng hơn khi quá trình quyết toán đến gần.
Khi thị trường gần đến quyết toán, hiện tượng chọn lọc bất lợi càng trở nên trầm trọng hơn. Các nhà giao dịch có lợi thế hoặc thông tin chính xác hơn có thể mua vào cổ phiếu tăng giá với giá tốt hơn so với những người vẫn đang định giá dựa trên thông tin lỗi thời trước đó. Sự hao mòn này mang tính cấu trúc và ngày càng trầm trọng hơn theo thời gian.
6. Vấn đề khởi đầu: Bẫy thanh khoản cấu thanh khoản
Việc thiếu thanh khoản ở các thị trường mới khiến các nhà giao dịch có hiểu biết không động lực tham gia (để tránh thua lỗ do trượt giá); và chừng nào giá cả còn chưa chính xác, sẽ không có thêm nhà giao dịch nào xuất hiện. Các thị trường "đuôi dài" thường thất bại ngay cả trước khi chúng bắt đầu, và không có khoản trợ cấp nào có thể giải quyết được vấn đề này.
7. Thiếu chu kỳ cầu nội sinh
Mỗi đô la khối lượng giao dịch đều phụ thuộc vào sự chú ý từ bên ngoài (như bầu cử, tin tức và các sự kiện thể thao), mà không có sự hỗ trợ nào giữa các sự kiện. Ngược lại, hợp đồng vĩnh cửu tạo ra một vòng xoáy nội bộ: giao dịch tạo ra phí tài trợ, phí tài trợ tạo ra cơ hội kinh doanh chênh lệch giá, và kinh doanh chênh lệch giá mang lại nhiều vốn hơn.
8. Không liên quan đến phân bổ tài sản của tổ chức
Việc dự đoán thị trường không liên quan đến phí bảo hiểm rủi ro , lợi nhuận vị thế giữ hoặc mức độ tiếp xúc với các yếu tố rủi ro cho các vị thế này. Các thị trường này không tuân theo bất kỳ ngôn ngữ hoặc chiến lược xây dựng danh mục đầu tư tiêu chuẩn nào, và do đó không thể thực sự được mở rộng quy mô.
9. Thanh khoản được đặt lại về 0 tại lần quyết toán .
Thanh khoản được đặt lại về 0 sau lần quyết toán , đòi hỏi phải xây dựng lại từ đầu. Khối lượng mở(OI) và độ sâu thị trường tích lũy theo thời gian trong các hợp đồng vĩnh cửu là điều không thể đạt được về mặt cấu trúc trong các thị trường dự đoán.
10. Sự thịnh vượng giả tạo do trợ cấp mang lại
Trợ cấp là lý do duy nhất khiến Chênh lêch giá mua bán không vượt khỏi tầm kiểm soát một cách vĩnh viễn. Một khi khích lệ chấm dứt, thanh khoản thị trường sẽ sụp đổ. Thanh khoản"được mua chuộc" vốn dĩ là một cấu trúc thị trường tham nhũng và thiển cận.
11. Mâu thuẫn giữa khối lượng giao dịch và chất lượng thông tin
Các nền tảng thu lợi nhuận từ khối lượng giao dịch (ví dụ: "Chúng ta cần khối lượng giao dịch cá cược!") hơn là độ chính xác, trong khi các cơ quan quản lý cần khả năng dự đoán để biện minh cho sự tồn tại của các nền tảng này. Sự đánh đổi này dẫn đến các quyết định về sản phẩm/tính năng không thỏa đáng.
12. Sự chính xác trở thành ảo ảnh
Trong các thị trường có mức độ chú ý cao, những người tham gia nhỏ lẻ không có lợi thế thông tin chỉ đơn giản là làm theo ý kiến chung của số đông, khiến giá cả phản ánh những gì mọi người "đã tin tưởng", thay vì định giá dựa trên các tín hiệu rời rạc. Tính chính xác trở thành một ảo tưởng.
13. Việc tạo lập thị trường không hạn chế thường gây ra nhiều nhiễu loạn.
Khi việc niêm yết không mất phí, thanh khoản và sự chú ý được phân tán trên hàng ngàn thị trường. Động lực tăng trưởng và động lực lựa chọn hoàn toàn trái ngược nhau.
14. Thiết kế vấn đề có thể được sử dụng như một công cụ tấn công.
Người soạn thảo câu hỏi sẽ quyết định tiêu chí đánh giá kết quả cuối cùng. Không có quy trình soạn thảo khách quan cũng như cơ chế khích lệ nào để đảm bảo tính chính xác của câu hỏi, và không có biện pháp nào để khắc phục nếu ai đó lợi dụng sơ hở.
15. Rủi ro oracle
Oracle phi tập trung xác định sự thật dựa trên tỷ trọng token . Khi giá trị vốn hóa thị trường thị trường của oracle nhỏ hơn giá trị của số tiền mà nó bảo đảm (bị khóa), việc thao túng trở thành một giao dịch hợp lý. Mặt khác, quyết toán tập trung phải đối mặt với rủi ro người điều hành bị bắt hoặc trở nên kém hiệu quả.
16. Khối lượng giao dịch danh nghĩa bị thổi phồng
Khối lượng giao dịch được báo cáo mà không điều chỉnh giá. Một giao dịch 1 đô la ở mức giá 0,90 đô la hoàn toàn khác với một giao dịch 1 đô la ở mức giá 0,50 đô la. Mức độ rủi ro thực tế được chuyển giao bị phóng đại lên gấp nhiều lần, nhưng mọi người đều đang trích dẫn con số được thổi phồng đó.
17. Tính phản xạ sau khi mở rộng quy mô
Khi thị trường dự đoán đủ lớn, một dự đoán có xác suất cao (ví dụ: >90%) sẽ tự nó thay đổi hành vi của những người tham gia liên quan. Logic "khám phá sự thật" này có những hạn chế về mặt cấu trúc.
18. Rủi ro về uy tín trên nhiều nền tảng
Nếu cùng một sự kiện lại cho ra kết quả quyết toán khác nhau trên các nền tảng khác nhau, thì toàn bộ ngành công nghiệp sẽ trở nên không đáng tin cậy. Uy tín được chia sẻ, và sự khác biệt giữa các nền tảng khác nhau thường dẫn đến những kỳ vọng tiêu cực.
19. Thao túng thị trường
Các nhà giao dịch có thể bảo đảm vị thế của mình trên thị trường dự đoán (thị trường thị trường sơ cấp ) thị trường thứ cấp). Hiện tại, chưa có giới hạn vị thế giữ hiệu quả hoặc quy định nào được áp dụng.
20. Rủi ro thao túng
Do không có giới hạn vị thế giữ và việc thực thi quy định chống thao túng còn hạn chế, điều này có nghĩa là một ví duy nhất có thể tận dụng độ sâu và sử dụng sự biến động này để thực hiện các giao dịch ngược chiều mà không phải chịu bất kỳ hậu quả nào (không ai có thể buộc họ chịu trách nhiệm). Vấn đề này đặc biệt nghiêm trọng trên Polymarket so với Kalshi.
21. Thiếu các công cụ tài chính phức tạp
Không có cấu trúc kỳ hạn, hướng dẫn có điều kiện hoặc khả năng kết hợp. Toàn bộ bộ công cụ phái sinh hoàn toàn không có, ngoại trừ một kết quả nhị phân duy nhất, điều này ngăn cản các tổ chức chuyên nghiệp tham gia thị trường.
22. Quy định phân mảnh
Khi các quy định thắt chặt, sự khác biệt giữa cấp liên bang và cấp tiểu bang sẽ dẫn đến sự phân mảnh thanh khoản. Khi thị trường bị phân chia thành các nhóm gồm nhiều người tham gia khác nhau, hình thành giá sẽ sụp đổ.
23. Tình thế tiến thoái lưỡng nan của nhà đổi mới
Các ông lớn hiện tại không có động lực để thiết kế lại kiến trúc của mình. Nếu khối lượng giao dịch tiếp tục tăng trưởng và hệ thống bảo vệ pháp lý tiếp tục hình thành, bất kỳ thay đổi kiến trúc nào cũng sẽ ngày càng trở nên tốn kém. Đây là một nghịch lý kinh điển của nhà đổi mới.
Bài viết liên quan: Polymarket vs Kalshi: Ai là ông vua của các thị trường dự đoán?
