Sự bùng nổ nhu cầu đối với các ứng dụng trí tuệ nhân tạo (AI), được thúc đẩy bởi cơn sốt "tôm càng" (một loại công cụ ứng dụng AI), đang làm thay đổi sâu sắc mô hình phân phối lợi nhuận trong Chuỗi ngành công nghiệp tỷ lệ băm trí tuệ nhân tạo. Bài viết này bắt đầu từ hiện tượng đó, phân tích dần sự dịch chuyển trong logic lợi nhuận và chỉ ra những hướng đầu tư mới.

Tác giả và nguồn bài viết: Yuanhe

Những ngày gần đây, một trào lưu trên toàn quốc mang tên "nuôi tôm hùm" đã lan rộng từ lĩnh vực công nghệ sang thị trường vốn, trở thành một điểm nóng hổi gây sốt.

Người ta cho rằng do số lượng người dùng cài đặt và sử dụng "Xiaolongxia" (một nền tảng điện toán của Trung Quốc) tăng đột biến, tỷ lệ băm đang khan hiếm, và thị trường cho thuê tỷ lệ băm cũng chứng kiến ​​giá cả tăng nhanh. Phí thuê các GPU cao cấp như NVIDIA H200 và H100 tăng từ 15% đến 30% mỗi tháng, và chu kỳ giao hàng cũng kéo dài hơn.

Các nhà sản xuất hàng đầu khác trong nước, như UCloud và Senhua Yiteng, cũng đã thông báo tăng giá từ 20% đến 30% trên toàn bộ dòng sản phẩm của họ trong tháng 3 vừa qua.

Cơn sốt công nghệ này cũng đã tạo ra một sự bùng nổ bền vững trong Chuỗi ngành công nghiệp tỷ lệ băm trên thị trường chứng khoán.

Hôm qua, sau khi phiên bản "tôm hùm" WorkBuddy của Tencent ra mắt, số lượng người dùng truy cập dịch vụ đã vượt xa dự kiến, gây áp lực quá lớn lên các dịch vụ cốt lõi. Kết quả là, Tencent đã phải đưa ra lời xin lỗi khẩn cấp và mở rộng dung lượng dịch vụ lên gấp mười lần.

Kết quả là giá cổ phiếu của Tencent đã tăng vọt 7,27% hôm nay.

Lĩnh vực tỷ lệ băm sàn A-share tiếp tục tăng trưởng mạnh mẽ, với hơn 40 cổ phiếu liên quan đến trí tuệ nhân tạo và tỷ lệ băm đạt đỉnh phiên giao dịch hôm nay, trở thành động lực tuyệt đối tăng.

MINIMAX, chỉ mới niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông được hai tháng, đã tăng vọt 51% chỉ trong hai ngày và tăng gấp 6,4 lần kể từ khi niêm yết! Giá trị vốn hóa thị trường đã đạt 382,635 tỷ đô la Hồng Kông.

Điều này chứng tỏ rõ ràng sự phổ biến rộng rãi của ứng dụng "tôm càng".

Hiện tượng này rất có thể là khởi đầu cho sự bùng nổ mạnh mẽ các cơ hội đầu tư trên toàn Chuỗi công nghiệp trí tuệ nhân tạo của Trung Quốc.

01 Sự thay đổi trong logic lợi nhuận của Chuỗi tỷ lệ băm

Về bản chất, sự bùng nổ phổ biến của các công cụ cấp ứng dụng như "crayfish" đã mạnh mẽ châm ngòi cho nhu cầu về tỷ lệ băm AI, và sự tăng vọt về nhu cầu này đã trực tiếp thúc đẩy toàn bộ lĩnh vực tỷ lệ băm trải qua quá trình tái cấu trúc định giá.

Báo cáo chỉ ra rằng các ứng dụng AI được thúc đẩy bởi Crayfish sẽ trực tiếp làm tăng mức tiêu thụ token từ "hàng triệu mỗi ngày" lên "hàng trăm triệu mỗi ngày", có khả năng tạo ra sự gia tăng 25% nhu cầu về tỷ lệ băm trong vòng hai năm và thậm chí đưa ngành công nghiệp AI bước vào kỷ nguyên của các Agent thực sự.

Logic kinh doanh của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây cũng đã bắt đầu chuyển từ việc chỉ đơn thuần "cho thuê tỷ lệ băm cơ bản" sang "nhà cung cấp máy trạm cho các nhân viên kỹ thuật số".

Do đó, logic lợi nhuận của Chuỗi ngành công nghiệp tỷ lệ băm cũng sẽ thay đổi.

Khoảng cách kỳ vọng lớn nhất vào năm 2026 được gọi là "Lạm phát token ".

Mô hình "tư duy độ sâu", được thể hiện bởi DeepSeekR1, tiêu thụ số lượng token trong nền nhiều hơn từ 5 đến 10 lần cho mỗi câu hỏi được trả lời so với các mô hình trước đó.

Dữ liệu Open Router, nền tảng tổng hợp API mô hình AI lớn nhất thế giới, cho thấy từ ngày 9 đến 15 tháng 2, số lượng cuộc gọi token mô hình Trung Quốc đạt 4,12 nghìn tỷ, lần đầu tiên vượt qua con số 2,94 nghìn tỷ của các mô hình Mỹ, đánh dấu việc hoạt động ứng dụng AI trong nước đã dẫn đầu thế giới.

Đồng thời, cơ cấu nhu cầu tỷ lệ băm cũng đang trải qua những thay đổi cơ bản: theo dữ liệu ngành, khối lượng công việc suy luận AI sẽ chiếm hơn 60% tổng tỷ lệ băm AI vào năm 2026 và vẫn đang tiến gần đến mức 70%.

Sự thay đổi này sẽ dần dần viết lại logic về việc kiếm tiền từ tỷ lệ băm : ai đáp ứng được sự gia tăng nhu cầu về suy luận này sẽ là người chiến thắng thực sự.

Trước đây, trung tâm lợi nhuận của Chuỗi ngành công nghiệp tỷ lệ băm tập trung cao độ ở khâu thượng nguồn, với logic cốt lõi là "ai sở hữu GPU đắt tiền hơn và quy mô tỷ lệ băm lớn hơn sẽ thu được nhiều lợi nhuận hơn". Kết quả là, các ông lớn trong ngành chip như Nvidia, Broadcom và AMD đã đạt được sự tăng trưởng chóng mặt giá trị vốn hóa thị trường trong những năm gần đây, trở thành những người hưởng lợi lớn nhất trong lĩnh vực tỷ lệ băm.

Tuy nhiên, với hoàn thiện liên tục của các chức năng ứng dụng hạ nguồn và sự mở rộng các kịch bản ứng dụng, mô hình này đang dần thay đổi.

Lợi nhuận trong Chuỗi cung ứng tỷ lệ băm đang bắt đầu dịch chuyển từ khâu thượng nguồn sang khâu hạ nguồn.

Cảnh tượng này gợi nhớ đến sự bùng nổ mạnh mẽ của kỷ nguyên internet, nơi lợi nhuận chính dần chuyển từ các nhà sản xuất thiết bị viễn thông và nhà cung cấp dịch vụ sang các nền tảng internet hạ nguồn, nơi tổng hợp nhiều kịch bản ứng dụng khác nhau.

Tình trạng này đang diễn ra với tốc độ ngày càng nhanh ở Trung Quốc.

Mặc dù nhu cầu về tỷ lệ băm ở Trung Quốc vẫn rất lớn, và tỷ lệ băm ở khâu đầu nguồn (như chip/thiết bị lưu trữ) và các khâu trung gian quan trọng (như mô-đun truyền thông) vẫn thu được lợi nhuận khổng lồ từ ngành công nghiệp, nhưng con đường phát triển của ngành công nghiệp tỷ lệ băm ở Trung Quốc đang dần trở nên rất khác so với các nước ngoài. Thay vì mô hình thoái hóa "tích lũy tỷ lệ băm và cho thuê tỷ lệ băm", ngành này đã bắt đầu chú trọng hơn vào việc triển khai ứng dụng và thâm nhập thị trường.

Điều này có nghĩa là khả năng cung cấp dịch vụ càng mạnh thì công ty càng có thể tận dụng tốt hơn những lợi ích cốt lõi từ tỷ lệ băm của Trung Quốc.

Nói một cách đơn giản, hướng đầu tư tương lai của Chuỗi tỷ lệ băm sẽ dần chuyển từ tư duy "bán thẻ" và "cho thuê" sang tư duy "cung cấp" và "nền tảng".

Những "mỏ vàng" thực sự là những công ty có thể xử lý tốt sự bất trắc và mang lại kết quả chắc chắn.

Trào lưu "tôm càng" gần đây thực chất thuộc lĩnh vực nền tảng MaaS và đại lý. Sự phổ biến của nó đã dẫn đến sự tăng vọt giá cổ phiếu của các công ty liên quan, đây là tín hiệu trực tiếp nhất cho thấy lợi nhuận đang chuyển sang phía nền tảng.

02 Ba chủ đề đầu tư cốt lõi

Trong tương lai, logic kinh doanh lợi nhuận của ngành công nghiệp tỷ lệ băm sẽ dần thay đổi. Bạn sẽ thấy rằng các phương pháp đầu tư "mua card một cách mù quáng và chạy theo xu hướng thuê tỷ lệ băm đám mây" sẽ dần trở nên không khả thi.

Những người cung cấp dịch vụ giao hàng và nền tảng có nhiều khả năng kiếm được tiền hơn và thậm chí có thể dần dần phát triển thành những gã khổng lồ trong ngành.

Sự tăng vọt gần đây về giá cổ phiếu của các công ty nền tảng liên quan, được thúc đẩy bởi Crayfish, là một dấu hiệu ban đầu của xu hướng này.

Dựa trên logic phát triển của ngành, các cơ hội đầu tư trong tương lai vào Chuỗi tỷ lệ băm có khả năng tập trung vào ba lĩnh vực chính:

Chủ đề chính 1: Các nhà cung cấp dịch vụ triển khai ứng dụng công nghiệp.

Các công ty này là "những cỗ máy kiếm tiền" trong Chuỗi tỷ lệ băm vì khách hàng không bao giờ trả tiền cho GPU hay tỷ lệ băm, mà trả tiền cho "kết quả cụ thể có thể giải quyết vấn đề". Lợi thế cốt lõi của các công ty này là họ hiểu ngành, có khả năng cung cấp và mang đến cho khách hàng dịch vụ trọn gói từ triển khai công nghệ đến quy trình việc kinh doanh khép kín, tạo ra lợi nhuận ổn định và có tiềm năng tăng trưởng.

Ví dụ, các tổ chức tài chính sẵn sàng trả giá cao cho các mô hình kiểm soát rủi ro bằng AI không phải vì họ quan tâm đến số lượng máy H100 được sử dụng, mà vì họ quan tâm đến việc liệu chúng có thể giảm tỷ lệ nợ xấu hay không; các nhà máy sẵn sàng trả tiền cho các hệ thống kiểm tra chất lượng thông minh không phải vì họ quan tâm đến quy mô tỷ lệ băm, mà vì họ quan tâm đến việc liệu chúng có thể giảm lần và cải thiện hiệu quả hay không.

Những liên kết có thể trực tiếp tạo ra giá trị thương mại này chính là "những cỗ máy in tiền " của Chuỗi tỷ lệ băm .

Các công ty hàng đầu trong các ngành liên quan như trí tuệ nhân tạo tài chính, mô hình dữ liệu lớn của chính phủ, kiểm tra chất lượng công nghiệp/sản xuất thông minh, hình ảnh y tế và điều phối năng lượng (hợp tác điện toán và năng lượng) nằm trong số các tiểu ngành có liên quan.

Lợi thế cốt lõi của các công ty này là "bí quyết chuyên môn + khả năng thực hiện". Họ có rào cản gia nhập cao, môi trường cạnh tranh thuận lợi và không bị ảnh hưởng bởi sự suy thoái của lĩnh vực cho thuê tỷ lệ băm, khiến họ trở thành lựa chọn hàng đầu cho đầu tư dài hạn.

Chủ đề chính 2: Nền tảng MaaS/Đại lý.

Là phân khúc tăng trưởng nhanh nhất trong ngành, các nền tảng MaaS và Agent có những lợi thế đặc biệt rõ rệt: tỷ suất lợi nhuận gộp cao, quy mô kinh tế mạnh mẽ, hầu như không có chi phí phát sinh và tiềm năng tăng trưởng to lớn trong tương lai.

Khi công nghệ trợ lý ảo ngày càng trở nên phổ biến, khách hàng không còn hài lòng với việc chỉ "sử dụng mô hình" mà muốn "trực tiếp giải quyết vấn đề", điều này đã mở rộng hơn nữa tiềm năng thu nhập của lĩnh vực này.

Hãy tập trung vào hai loại mục tiêu:

Một loại là nền tảng MaaS đa năng của các công ty lớn, chẳng hạn như Baidu (nền tảng Wenxin Yiyan Qianfan), Alibaba (nền tảng Tongyi Qianwen Bailian), Tencent (mô hình lớn Hunyuan), ByteDance (Doubao) và Huawei (mô hình lớn Pangu). Những công ty lớn này hoàn thiện và số lượng khách hàng khổng lồ, chiếm vị trí chủ đạo thị trường. Hiện tại, tất cả đều đã ra mắt các sản phẩm thích ứng với OpenClaw, điều này cũng thúc đẩy sự tăng liên tục của cổ phiếu của chính họ và các cổ phiếu liên quan đến mô hình này.

Một nhóm khác là các nhà cung cấp dịch vụ MaaS và đại lý theo chiều dọc. Họ tập trung vào các kịch bản cụ thể và có những lợi thế riêng. Nhiều công ty trong đó được các nhà đầu tư như Alibaba và Tencent hậu thuẫn, và tiềm năng hợp tác kinh doanh của họ với việc kinh doanh lớn rất đáng được chú ý.

Các công ty này đang trong giai đoạn tăng trưởng mạnh của ngành. Khi đạt được bước đột phá về quy mô, lợi nhuận của họ sẽ tăng trưởng theo cấp số nhân, khiến chúng trở nên phù hợp với các nhà đầu tư tìm kiếm lợi nhuận cao.

Ngoài ra, một số doanh nghiệp vừa và nhỏ tập trung vào phát triển các tác nhân thông minh AI cũng thu hút được sự chú ý của giới đầu tư do cơn sốt "tôm càng", và giá cổ phiếu của họ đã tăng mạnh trong thời gian ngắn.

Chủ đề chính thứ ba: Các trung tâm điện toán thông minh đang phát triển hướng tới phần cứng phân phối/nội địa.

Mặc dù việc chỉ thuê tỷ lệ băm và bán phần cứng đang dần lỗi thời, điều đó không có nghĩa là không còn cơ hội nào trong lĩnh vực cơ sở hạ tầng và phần cứng tỷ lệ băm. Các công ty có thể mở rộng phạm vi hoạt động, tham gia vào quy trình cung cấp dịch vụ và sẵn sàng chuyển đổi có khả năng sẽ chứng kiến ​​sự phục hồi về giá trị, đại diện cho những cơ hội bị định giá thấp.

Chúng ta sẽ tập trung vào hai loại công ty:

Thứ nhất, có những trung tâm điện toán thông minh và nhà cung cấp dịch vụ đám mây đang chuyển đổi sang mô hình cung cấp dịch vụ, chẳng hạn như Tuowei Information (cốt lõi của hệ sinh thái Huawei Ascend, cung cấp cả tỷ lệ băm và giải pháp cho chính phủ và doanh nghiệp), Sugon (tỷ lệ băm quốc gia + tùy chỉnh ngành, dẫn đầu về công nghệ máy chủ làm mát bằng chất lỏng), China Mobile (tỷ lệ băm lớn nhất Trung Quốc, đang chuyển đổi sang mô hình cung cấp dịch vụ bằng cách tận dụng nguồn lực của chính phủ và doanh nghiệp), và Baoxin Software (trung tâm tỷ lệ băm công nghiệp, cung cấp cả tỷ lệ băm và ứng dụng). Những công ty này đã thoát khỏi tình trạng lợi nhuận gộp thấp bằng cách cung cấp các giải pháp tùy chỉnh.

Thứ hai, có những công ty phần cứng có thể vừa thay thế các sản phẩm trong nước vừa hợp tác cung cấp chúng, đặc biệt là trong lĩnh vực chip AI nội địa. Các công ty như Hygon (được sử dụng rộng rãi trong lĩnh vực tài chính và năng lượng) và Cambricon (một công ty sản xuất chip suy luận AI cốt lõi) đang tận dụng chính sách tự lực và kiểm soát để phá vỡ thế độc quyền nước ngoài. Trong lĩnh vực máy chủ AI, các công ty như Inspur (thị phần nội địa số một), Foxconn Industrial Internet (sản xuất bởi NVIDIA) và Tuowei Information (máy chủ hệ sinh thái Huawei) có khả năng dự đoán đơn đặt hàng tốt và có thể tăng trưởng song song với nhu cầu về tỷ lệ băm .

Trong lĩnh vực hỗ trợ tỷ lệ băm, các công ty như Invic, Gaolan và Kehua Dữ liệu, chuyên sản xuất hệ thống làm mát bằng chất lỏng và nguồn điện, đang trở nên thiết yếu đối với các trung tâm điện toán thông minh khi mật độ tỷ lệ băm ngày càng tăng. Tốc độ tăng trưởng của ngành này nhanh hơn nhiều so với tỷ lệ băm nói chung. Gần đây, giá cổ phiếu của họ cũng tăng đáng kể do nhu cầu về sức mạnh tính toán tăng cao nhờ xu hướng "tích lũy tỷ lệ băm nhanh".

03 Tóm tắt

Nhìn chung, tỷ lệ băm, với tư cách là một lĩnh vực cốt lõi của năng suất mới, chắc chắn sẽ hưởng lợi từ sự thịnh vượng lâu dài.

Kế hoạch đầu tư quốc gia cho cơ sở hạ tầng tỷ lệ băm đến năm 2026 rất lớn, sự hợp tác giữa điện toán và điện lực tăng thành chiến lược quốc gia, và công nghệ tác nhân thông minh đang tạo ra nhu cầu khổng lồ, tạo nên sự cộng hưởng ba chiều giữa chính sách, nguồn vốn và nhu cầu. Đến cuối kỳ Kế hoạch 5 năm lần thứ 15, quy mô của các ngành công nghiệp liên quan đến trí tuệ nhân tạo sẽ tăng trưởng lên hơn 10 nghìn tỷ nhân dân tệ.

Trong những năm tới, với sự tái cấu trúc liên tục của logic lợi nhuận trong Chuỗi tỷ lệ băm và sự phát triển nhanh chóng của ngành công nghiệp, cơ hội cho những cổ phiếu "tăng giá gấp mười lần" vẫn còn tồn tại.

Liệu cơ hội này có thể được nắm bắt hay không phụ thuộc vào việc bạn có thể bắt kịp xu hướng ngành và xác định được các mục tiêu chất lượng cao với năng lực cạnh tranh cốt lõi hay không — hãy tạm biệt "tư duy bán hàng" và đón nhận "tư duy cung cấp dịch vụ" để giành lợi thế trong làn sóng tỷ lệ băm mới.