Tóm tắt Chainfeeds:
Những thay đổi này không đảm bảo Chuỗi sẽ cuối cùng chiếm ưu thế, nhưng điều chắc chắn là hoàn cảnh ngành đã thay đổi.
Nguồn bài viết:
https://x.com/Delphi_Digital/status/2031764763307327498
Tác giả bài viết:
Delphi Digital
Quan điểm :
Delphi Digital: Thị trường quyền chọn crypto lớn hơn nhiều người tưởng. Khối lượng giao dịch phái sinh crypto của CME Group hiện cao hơn 46% so với mức lịch sử năm ngoái. Đối với các tổ chức, cần có một ranh giới rủi ro rõ ràng khi phòng ngừa rủi ro cho vị thế lớn, và quyền chọn hiện là công cụ duy nhất trên thị trường crypto có thể cung cấp khả năng này. Đến giữa năm 2025, tổng khối lượng hợp đồng mở (open interest) của quyền chọn Bitcoin đạt 65 tỷ đô la, lần đầu tiên vượt qua khối lượng hợp đồng mở của hợp đồng tương lai. Hợp đồng tương lai về cơ bản là một công cụ đòn bẩy, trong khi quyền chọn cho phép các quỹ đặt rủi ro hạn rủi ro giảm giá cho vị thế BTC trị giá 500 triệu đô la bằng cách trả phí bảo hiểm. Sự giao thoa này có nghĩa là phái sinh có giới hạn rủi ro đang dần thay thế các công cụ đòn bẩy đơn giản. Hiện tại, tăng trưởng này chủ yếu tập trung ở hai nơi. Deribit đã là nền tảng mặc định cho giao dịch quyền chọn crypto trong nhiều năm. Việc Coinbase mua lại Deribit với giá 2,9 tỷ đô la vào năm 2025 đã mang lại cho nó sự hỗ trợ cấp tổ chức. Trong khi đó, ra mắt quyền chọn ETF IBIT vào cuối năm 2024 cũng đã đưa các quỹ tài chính truyền thống vào thị trường quyền chọn crypto . Thị trường quyền chọn đang mở rộng nhanh chóng, nhưng hầu hết các giao dịch vẫn được thực hiện thông qua các trung gian tập trung. Thị phần thị trường phái sinh phi tập trung tăng trưởng từ 2% lên hơn 10% trong hai năm qua. Hyperliquid đã chứng minh rằng một DEX có thể sánh ngang với hiệu suất của sàn giao dịch tập trung về tốc độ và tính minh bạch. Tuy nhiên, chưa có bước đột phá tương tự nào xuất hiện trong lĩnh vực quyền chọn Chuỗi. Hiện tại, @DeriveXYZ vẫn là giao thức quyền chọn Chuỗi đầu, với khối lượng giao dịch quyền chọn danh nghĩa hơn 700 triệu đô la trong 30 ngày qua. Dự án này ban đầu được ra mắt vào tháng 8 năm 2021 với tên gọi Lyra , ban đầu là một AMM quyền chọn. Nó đã vượt qua thị trường gấu và được xây dựng lại từ đầu vào năm 2023: ra mắt Sổ lệnh giới hạn trung tâm (CLOB) miễn phí gas dựa trên OP Stack L2. Việc tái cấu trúc lần đã thay đổi cơ chế định giá. Nhà tạo lập thị trường có thể báo giá trực tiếp trên sổ lệnh, cho phép chênh lệch giá hẹp hơn và giá chính xác hơn trên quy mô lớn. Các nhà giao dịch có thể thực hiện lệnh trong vòng chưa đến một giây mà không phải trả phí gas . Một cơ chế quan trọng khác thu hút sự chú ý của các tổ chức là hệ thống Tiền ký quỹ danh mục đầu tư. Nền tảng này đánh giá rủi ro tổng thể của tất cả vị thế thông qua phân tích kịch bản. Ví dụ, khi một nhà giao dịch đồng thời long chọn kỳ vọng tăng giá option) và short chọn bearish option) trên cùng một tài sản cơ sở, tiền ký quỹ không được tính riêng cho từng vị thế. Tài sản thế chấp cần thiết cho vị thế phòng ngừa rủi ro thấp hơn tổng giá trị của vị thế riêng lẻ — đây là thông lệ tiêu chuẩn trên các sàn giao dịch phái sinh tài chính truyền thống. Derive cũng vận hành các hợp đồng vĩnh viễn và việc kinh doanh vay mượn trên cùng một nền tảng L2, cho phép chia sẻ tiền ký quỹ giữa các sản phẩm. Các tổ chức quản lý tài sản xây dựng các sản phẩm cấu trúc cần một cấu trúc rủi ro rõ ràng, điều mà chỉ có quyền chọn mới có thể cung cấp. Ví dụ, Quỹ ETF Thu nhập Cao cấp Vốn chủ sở hữu của JPMorgan, một trong những quỹ được quản lý chủ động lớn nhất thế giới, sử dụng quyền chọn mua có bảo hiểm (covered kỳ vọng tăng giá) làm chiến lược cốt lõi. Toàn bộ lĩnh vực sản phẩm lợi nhuận phái sinh hiện đang quản lý hơn 100 tỷ đô la. Khi ngày càng nhiều quỹ tổ chức tham gia vào thị trường Chuỗi, nhu cầu phòng ngừa rủi ro tương tự cũng sẽ xuất hiện. Hiện nay, ngày càng nhiều nhà đầu tư tổ chức đã nắm giữ hoặc có kế hoạch phân bổ vào tài sản kỹ thuật số. Khối lượng giao dịch mở của quyền chọn ETF IBIT đã vượt quá khối lượng giao dịch mở của quyền chọn ETF vàng (GLD). Năm 2025, CME đã xử lý khối lượng giao dịch danh nghĩa trị giá 3 nghìn tỷ đô la crypto phái sinh phái sinh tiền điện tử. Hầu hết các giao thức quyền chọn trên Chuỗi từ chu kỳ trước đều không tồn tại được, trong đó do sự không chắc chắn về quy định. Ví dụ, Opyn đã bị CFTC cáo buộc là một sàn giao dịch phái sinh sinh chưa đăng ký. Nhiều đội ngũ đã phát triển sản phẩm của họ mà không biết liệu giao thức của họ có bị tuyên bố là bất hợp pháp vào quý tiếp theo hay không. Tình hình này đang dần thay đổi. Vào tháng 9 năm 2025, SEC và CFTC đã đưa ra một tuyên bố chung cho phép giao dịch tài sản crypto spot trên sàn giao dịch được quản lý. Đồng thời, Hạ viện Hoa Kỳ đã thông qua Đạo luật CLARITY, đề xuất chuyển giao quyền quản lý đối với Thị trường Spot hàng hóa kỹ thuật số cho CFTC. Phiên bản của Thượng viện vẫn đang được đàm phán và hiện đang bị đình trệ.
Nguồn nội dung 
