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2025 年韩国交易所新上线代币的表现，与 Binance 在结构上几乎没有差别。
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https://x.com/FourPillarsFP/status/2031701913092407589
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Four Pillars
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Four Pillars：2025 年三家交易所新上线代币的平均亏损均在 70% 左右。Upbit 亏损 69.5%；Bithumb 亏损 69.1%；Binance 亏损 71.7%。换句话说，无论你是在 哪一家交易所 于上线首日买入新代币，平均而言最终都亏损约 70%。仅看平均值无法反映单个代币的真实分布情况，因此我们进一步分析收益率区间。在两家交易所中，超过 40% 的代币集中在 -75% 至 -90% 的区间。Upbit 46% 的代币处于这一范围，其中 9 个代币（15%）跌幅超过 90%。Bithumb 的分布更为分散：共有 8 个盈利代币，同时也有 33 个代币跌幅超过 90%。这种更宽的分布部分源于 Bithumb 样本数量更大（144 个），但也可能说明其 上币策略覆盖了更广泛类型的项目。为了观察上市时间是否影响表现，我们将数据分为上半年（1 月 —6 月）和下半年（7 月 —12 月）。结果显示，下半年上市的代币在两家交易所表现更好。这一结果其实符合直觉：越早上市的代币有更多时间下跌。由于 2025 年整体加密市场呈熊市趋势，持有时间越长，累计亏损就越大。但差距的幅度仍然值得注意。例如在 Bithumb：上半年上市代币 -77.3%，下半年上市代币 -59.4%。两者相差约 18 个百分点，这很难完全用时间因素解释。 一种可能是，下半年上市的项目 基本面更强；另一种可能是，市场在经历上半年后 预期已经降低。2025 年 Upbit 上线 59 个 KRW 交易对，Bithumb 上线 144 个。Bithumb 的数量超过 Upbit 两倍，也明显多于 Binance 的 92 个。Upbit 长期以来以 更严格的上币标准著称，但最终投资组合的表现却几乎一致，Upbit -69.5%，Bithumb -69.1%。为了进一步分析，我们比较了同时在 Upbit 和 Bithumb 上市的代币及仅在 Bithumb 上市的代币。共有 50 个代币在两家交易所同时上市。理论上，这些项目应该具有更高行业认可度，但结果却非常接近：双交易所上市代币平均 ROI 为 -69.4%，仅 Bithumb 上市代币平均 ROI 则是 - 68.9%。这一发现说明两个事实，在多个头部交易所上市，并不能保证价格表现。上市事件带来的首日价格膨胀是一种结构性现象。无论是拥有 Upbit 背书的项目，还是只在 Bithumb 默默上线的项目，首日买入者最终承受的亏损几乎相同。此外，在 Upbit 上线的 59 个代币中只有 KITE（+232.8%）和 BARD（+9.3%）。最终实现盈利。
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