Tóm tắt
- Bitcoin đã vượt qua mốc 70.000 đô la và đi vào vùng kháng cự mỏng giữa 72.000 đô la và 82.000 đô la, với URPD xác nhận mức kháng cự on-chain hạn chế cho đến dải trên gần 82.000 đô la.
- Tỷ lệ nguồn cung có lợi nhuận đã phục hồi lên khoảng 60%, một mức thường được liên kết với sự cạn kiệt nguồn cung sau đợt phục hồi đầu tiên ở đáy các chu kỳ trước, và cần một đợt tăng bền vững trên 75% để xác nhận sự chuyển đổi sang thị trường Bull thực sự.
- Lợi nhuận thực tế của STH tăng vọt lên 18,4 triệu đô la mỗi giờ khi giá tiến gần đến 74.000 đô la, lặp lại xu hướng của tháng Hai khi các nhà đầu tư ngắn hạn bán ra khi giá tăng mạnh. Vượt qua áp lực giảm giá trên 70.000 đô la là điều kiện then chốt để tiếp tục tăng lên mức 78.000-82.000 đô la.
- Dòng vốn đổ vào ETF đã phục hồi trong tháng vừa qua, đánh dấu một làn sóng nhu cầu mới từ các tổ chức và hỗ trợ sự chuyển dịch trở lại theo hướng sức mạnh của thị trường giao ngay.
- Vị thế giao dịch hợp đồng tương lai trên CME vẫn ở mức thấp, cho thấy sự phục hồi chủ yếu được thúc đẩy bởi dòng vốn giao ngay chứ không phải đầu cơ bằng đòn bẩy.
- Giá CVD giao ngay đã đảo chiều tăng trên các sàn giao dịch lớn, báo hiệu sự chuyển dịch từ áp lực bán kéo dài sang giai đoạn tích lũy mới.
- Hoạt động giao dịch giao ngay trên Coinbase đã ổn định và chuyển biến tích cực, cho thấy sự tái tham gia ở giai đoạn đầu của các nhà đầu tư tổ chức. Áp lực bán ra từ Binance đã giảm đáng kể, loại bỏ một nguồn động lực giảm giá quan trọng được quan sát thấy trong đợt giảm giá gần đây.
- Biến động ngầm định đã giảm trên tất cả các kỳ hạn, phản ánh sự giảm nhu cầu phòng ngừa rủi ro và sự bình ổn trở lại của điều kiện thị trường.
- Độ lệch giao dịch quyền chọn đã chuyển sang tích cực nhẹ, cho thấy sự dịch chuyển khiêm tốn hướng tới vị thế mua và tâm lý thị trường đang được cải thiện.
- Vị thế gamma của nhà môi giới vẫn ở mức gần trung lập, cho thấy sự khuếch đại biến động do quyền chọn gây ra sẽ hạn chế trong ngắn hạn.
Thông tin chi tiết on-chain
Thoát khỏi sự ràng buộc
Sau nhiều tuần nỗ lực không thành công để lấy lại mốc 70.000 đô la, Bitcoin đã vượt qua giới hạn trên của phạm vi giao dịch tháng Hai-tháng Ba, hiện đang giao dịch gần mức 74.000 đô la. Động thái này được hỗ trợ bởi Chỉ số Phân phối Giá Thực hiện UTXO (URPD), chỉ số này thể hiện khối lượng giao dịch nguồn cung lưu hành so với chi phí mua lại on-chain , cho thấy rõ ràng nguồn gốc và giá cả của các đồng tiền này.
Sự phân bố hiện tại cho thấy một cụm cung dày đặc nằm giữa mức 59.000 USD và 72.000 USD, chủ yếu được hình thành trong tháng 2 và tháng 3 năm 2026, và giá hiện đã vượt qua được vùng này. Bitcoin đã tiến vào một khoảng trống tương đối giữa mức 72.000 USD và 82.000 USD, một vùng có mật độ tích lũy trước đó thấp và do đó có mức kháng cự kỹ thuật hạn chế. Sự bứt phá này, diễn ra trong bối cảnh bất ổn địa chính trị đang diễn ra và khả năng phục hồi rộng hơn của thị trường, cho thấy các nhà đầu tư đang tạm thời coi những khó khăn vĩ mô là tạm thời. Bất kể giải pháp dài hạn, khoảng trống 72.000 USD – 82.000 USD xác định phạm vi giao dịch có khả năng xảy ra nhất trong ngắn hạn.
Một cú nảy bóng không làm nên Bull .
Mặc dù sự bứt phá vượt mốc 70.000 đô la và đợt tăng giá tiếp theo trong khoảng giá 72.000-82.000 đô la là đáng khích lệ, nhưng một đợt tăng giá tích cực đơn lẻ vẫn Short để xác nhận một sự thay đổi cấu trúc mang tính quyết định. Một đánh giá toàn diện hơn về sức khỏe thị trường đòi hỏi phải xem xét lợi nhuận của nhà đầu tư, một khía cạnh được thể hiện rõ nhất bằng Tỷ lệ Cung ứng Sinh lời (Percent of Supply in Profit), đo lường tỷ lệ nguồn cung Bitcoin đang lưu hành được nắm giữ với lợi nhuận chưa thực hiện.
Trong lịch sử, sự phục hồi từ các thị trường gấu sâu sang giai đoạn đầu của thị trường Bull đã được xác nhận bằng việc chỉ báo này tăng từ dưới Threshold độ lệch chuẩn -1 gần 60% lên mức trung bình dài hạn khoảng 75%. Diễn biến giá gần đây đã đẩy chỉ số này lên khoảng 60%, một mức phù hợp với các đợt phục hồi sớm tương tự ở đáy chu kỳ trước, nơi sự cạn kiệt thị trường trong những nỗ lực phục hồi đầu tiên là một đặc điểm phổ biến. Một đợt tăng bền vững trên 75% sẽ có trọng lượng đáng kể hơn như một sự xác nhận về điều kiện đầu của thị trường Bull , trong khi sự từ chối tiếp tục gần mức hiện tại sẽ củng cố luận điểm phục hồi của thị trường gấu.
Theo dõi thị trường và phản ứng trước áp lực bán.
Ngoài phạm vi lợi nhuận chưa được hiện thực hóa, một góc nhìn bổ sung là cách thị trường hấp thụ làn sóng chốt lời thường đi kèm với sự phục hồi giá. Nếu áp lực bán từ những người mua gần đây được hấp thụ mà không có sự phá vỡ cấu trúc trở lại vùng tích lũy $59k–$72k, thì xác suất mở rộng lên các mức cao hơn sẽ tăng lên đáng kể. Khi giá vượt qua mức $74k trong tuần này, đường trung bình động 12 giờ (12HR-SMA) của lợi nhuận thực hiện được của STH đã tăng vọt lên $18,4 triệu mỗi giờ, phản ánh mô hình được quan sát trong suốt tháng Hai, nơi những người nắm giữ ngắn hạn liên tục khai thác các đợt tăng giá trên $70k, bán ra trước khi bất kỳ sự đột phá bền vững nào có thể xảy ra.
Động thái này là đặc điểm tự nhiên của giai đoạn phục hồi ban đầu trong thị trường gấu, nơi người mua gần đây ưu tiên thoát lệnh hơn là sự chắc chắn. Nếu thị trường thành công trong việc hấp thụ áp lực bán này và giữ vững trên mức 70.000 đô la trong những tuần tới, các mục tiêu cao hơn, bao gồm Mức trung bình thị trường thực sự ở mức 78.000 đô la và biên trên của khoảng trống giá hiện tại gần 82.000 đô la, sẽ trở thành những mục tiêu khả thi hơn.
Thông tin chi tiết Ngoài chuỗi
Những dấu hiệu ban đầu của việc tái hòa nhập vào cơ sở giam giữ
Sự phục hồi gần đây của Bitcoin đã đi kèm với sự phục hồi mạnh mẽ trong phân bổ vốn vào các quỹ ETF giao ngay của Mỹ, với sự thay đổi vị thế trong 30 ngày tăng tốc sau một thời gian dài dòng vốn chảy ra. Điều này đánh dấu một sự chuyển dịch rõ ràng trong nhu cầu của các tổ chức, với Vốn quay trở lại thị trường giao ngay khi giá lấy lại được mức cao hơn.
Đồng thời, khối lượng hợp đồng tương lai mở của CME vẫn tương đối trầm lắng, chỉ mới bắt đầu ổn định sau một thời gian giảm kéo dài. Sự khác biệt này cho thấy động thái hiện tại được thúc đẩy nhiều hơn bởi nhu cầu giao ngay thực tế hơn là vị thế đòn bẩy. Trong lịch sử, cấu trúc này phản ánh điều kiện thị trường lành mạnh hơn, nơi sự tăng giá được hỗ trợ bởi Vốn chảy vào chứ không phải bởi sự đầu cơ quá mức.
Sự kết hợp giữa việc tăng tổng tài sản quản AUM) của các quỹ ETF và vị thế giao dịch hợp đồng tương lai vẫn còn khá trầm lắng cho thấy sự tái tham gia ở giai đoạn đầu từ các nhà đầu tư tổ chức. Nếu khối lượng hợp đồng mở trên thị trường CME bắt đầu mở rộng cùng với dòng vốn chảy vào ETF, điều đó sẽ báo hiệu niềm tin ngày càng tăng và có khả năng củng cố sức mạnh của xu hướng tăng hiện tại.
Nhu cầu giao ngay quay trở lại
Chỉ số Spot Cumulative Khối lượng giao dịch Delta (CVD) đã phục hồi đáng kể trên các sàn giao dịch lớn, sau một thời gian dài chịu áp lực bán mạnh. Sự mất cân bằng âm nghiêm trọng được quan sát thấy trong đợt giảm giá gần đây, đặc biệt là trên Binance, đã bắt đầu đảo ngược, báo hiệu sự chuyển dịch trở lại theo hướng người mua chiếm ưu thế.
Điểm uốn này trùng khớp với sự phục hồi của Bitcoin từ mức thấp khoảng 60.000 đô la, cho thấy đợt tăng giá đang được hỗ trợ bởi nhu cầu giao ngay thực sự chứ không phải chỉ đơn thuần là dòng chảy từ các công cụ phái sinh. Chỉ số CVD của Coinbase, thường được sử dụng như một thước đo hoạt động của các tổ chức, đã ổn định và đang có xu hướng tăng, củng cố thêm luận điểm về sự tích lũy trở lại.
Sự phục hồi trên diện rộng ở các sàn giao dịch cho thấy độ sâu thị trường và niềm tin của người mua đang được cải thiện . Mặc dù chưa đạt đến mức hưng phấn, sự chuyển đổi từ phân phối sang tích lũy cho thấy thị trường giao ngay một lần nữa đang cung cấp sự hỗ trợ cấu trúc cho giá cả, một yếu tố quan trọng cho giai đoạn phục hồi bền vững hơn.
Nguồn vốn Perp cho thấy xu hướng bán Short.
Lãi suất tài trợ hợp đồng tương lai vĩnh cửu đã chuyển hẳn sang vùng âm trong những tuần gần đây, phản ánh sự gia tăng mạnh mẽ của vị thế bán Short trên thị trường phái sinh. Sự gia tăng vị thế bán này diễn ra khi Bitcoin giao dịch trong khoảng ~60.000–$70.000, củng cố kỳ vọng giảm giá của các nhà giao dịch sử dụng đòn bẩy.
Tuy nhiên, đợt tăng giá gần đây hướng tới mức ~74.000 đô la đã diễn ra trong bối cảnh nguồn vốn liên tục bị thiếu hụt, làm nổi bật một sự khác biệt quan trọng. Điều này cho thấy rằng đợt tăng giá đang được thúc đẩy, ít nhất một phần, bởi Short lại các lệnh bán khống hơn là bởi việc tích cực đặt lệnh mua vào.
Những điều kiện như vậy thường cho thấy một giao dịch Short quá đông đúc, nơi vị thế trở nên dễ bị ép buộc thanh lý. Khi giá tăng cao hơn, việc thanh lý bắt buộc có thể trở thành động lực thúc đẩy giá tiếp tục tăng. Mặc dù động thái này hỗ trợ đà tăng trong ngắn hạn, nhưng một xu hướng bền vững có thể sẽ cần đến sự ổn định nguồn vốn và sự hình thành một cấu trúc vị thế cân bằng hơn.
Biến động ngầm định của ATM đang bình thường hóa.
Sự biến động mạnh của Bitcoin đang dần lắng xuống. Độ biến động ngụ ý trong một tuần đã giảm mạnh trong tuần qua, từ khoảng 56% hồi đầu tuần xuống còn khoảng 50% tại thời điểm viết bài, trong khi độ biến động của các kỳ hạn dài hơn đã giảm khoảng ba điểm trên toàn bộ đường cong.
Sự thay đổi này báo hiệu rằng các nhà giao dịch không còn định giá mức độ bất ổn tức thời như trước nữa, và sự tăng đột biến về biến động trước đó đi kèm với những căng thẳng thị trường gần đây đã giảm bớt. Biến động ngụ ý thấp hơn thường phản ánh sự chuyển đổi của thị trường từ giai đoạn phản ứng sang một chế độ ổn định hơn.
Cấu trúc hiện tại cho thấy các nhà giao dịch đang dần từ bỏ chiến lược phòng ngừa rủi ro hoảng loạn. Chúng ta đã chứng kiến sự giảm đáng kể các biện pháp bảo vệ khỏi rủi ro giảm giá, điều này đã góp phần làm giảm mức độ biến động ngầm định và giúp định hình đợt phục hồi hiện tại. Thị trường hiện đang hướng tới triển vọng ngắn hạn cân bằng hơn, trong đó con đường thuận lợi nhất có thể là tăng giá, khi diễn biến giá ngày càng bị chi phối bởi động lực phòng ngừa rủi ro bằng quyền chọn trong môi trường thanh khoản thấp trên cả thị trường giao ngay và thị trường phái sinh.
Độ lệch Delta 25 đang tiến về trạng thái trung lập.
Sau khi độ biến động ngầm định trở lại bình thường, độ lệch cũng bắt đầu điều chỉnh. Độ lệch delta 25 vẫn âm, hiện ở mức khoảng 10% trên tất cả các kỳ hạn, giảm từ 7 đến 4 điểm biến động so với mức cao gần đây.
Độ lệch âm có nghĩa là bảo vệ rủi ro giảm giá vẫn tương đối đắt đỏ so với các quyền chọn mua, phản ánh nhu cầu bảo vệ rủi ro dai dẳng và sự miễn cưỡng của các nhà tạo lập thị trường trong việc bán rủi ro giảm giá quá rẻ.
Tuy nhiên, độ lệch đang dần chuyển sang vùng ít tiêu cực hơn. Sự dịch chuyển này cho thấy nhu cầu phòng ngừa rủi ro giảm giá đang bắt đầu giảm bớt khi các nhà giao dịch giảm bớt vị thế phòng thủ.
Trên thực tế, quyền chọn bán (put option) đang trở nên rẻ hơn so với quyền chọn mua (call option). Kiểu điều chỉnh này thường xuất hiện khi thị trường bắt đầu mở lại cánh cửa cho vị thế mua trong khi bối cảnh kinh tế vĩ mô vẫn còn bất ổn và tâm lý thị trường vẫn còn thận trọng.
Các động thái lệch giá hiện tại cho thấy thị trường đang chuyển từ trạng thái phòng ngừa hoảng loạn sang cấu trúc quyền chọn cân bằng hơn, đồng thời chuẩn bị cho một đợt tăng giá chiến thuật tiềm năng.
Dòng giao dịch quyền chọn đang dần chuyển biến tích cực.
Sự thay đổi về tâm lý này cũng thể hiện rõ trong dòng giao dịch quyền chọn gần đây. Các giao dịch có lợi nhuận từ chênh lệch giá (delta positive) chiếm 54,9% tổng hoạt động, trong đó mua quyền chọn mua (call buying) dẫn đầu với 30,8% tổng dòng giao dịch.
Hoạt động giao dịch trong những phiên gần đây cho thấy nhu cầu ngày càng tăng đối với các quyền chọn mua, loại công cụ thường được sử dụng để tận dụng lợi thế tăng giá đồng thời hạn chế rủi ro giảm giá.
Đồng thời, thị trường đã ghi nhận sự giảm mạnh các biện pháp bảo vệ rủi ro giảm giá. Khi các nhà giao dịch đóng các vị thế phòng ngừa rủi ro, các nhà tạo lập thị trường thường cần mua lại các vị thế này, tạo ra dòng chảy mua lại đã giúp hỗ trợ đợt tăng giá gần đây.
Những động thái như vậy thường đặc trưng cho các giai đoạn chuyển tiếp. Các bên tham gia bắt đầu chuẩn bị cho sự phục hồi trong khi vẫn duy trì một số cấu trúc phòng thủ, tạo ra một hồ sơ luồng lựa chọn thận trọng nhưng ngày càng mang tính xây dựng.
Liệu sự thay đổi này phản ánh một sự chuyển biến mang tính cấu trúc trong định vị hay chỉ đơn thuần là hoạt động mang tính cơ hội ngắn hạn vẫn còn phải chờ xem.
Gamma âm tập trung ở mức 75.000 đô la.
Tập trung vào một trong những chỉ số quan trọng nhất cần theo dõi: mức độ tiếp xúc gamma của nhà môi giới. Khi thị trường hoạt động với khối lượng giao dịch thấp, dòng vốn phòng ngừa rủi ro của nhà môi giới có thể đẩy giá về phía các mức giá thực hiện (strike price) đóng vai trò như nam châm thu hút.
Mức giá mục tiêu có ý nghĩa duy nhất hiện tại là 75.000 đô la, nơi tập trung khoảng 4,5 tỷ đô la gamma âm. Khi Bitcoin củng cố ngay dưới mức này, một đợt tăng giá nhỏ có thể kích hoạt dòng tiền mua vào từ các nhà giao dịch khi họ phòng ngừa rủi ro cho các vị thế đang có lãi, có khả năng thúc đẩy giá lên mức cao hơn 70 đô la.
Mức giá 75.000 đô la vẫn là yếu tố then chốt cho đến khi đáo hạn quyền chọn vào tháng 3, nơi 3,9 tỷ đô la trong tổng số 4,5 tỷ đô la gamma âm sẽ hết hạn. Sau khi thời điểm đáo hạn quý 1 kết thúc, việc các nhà môi giới giải tỏa các khoản phòng hộ có thể tạo ra những trở ngại cho đà tăng giá tiếp theo và góp phần vào sự củng cố hoặc điều chỉnh giảm khi thị trường chuyển từ động lực dựa trên phòng hộ trở lại với bức tranh kinh tế vĩ mô rộng hơn.
Phần kết luận
Sự phục hồi của Bitcoin hướng tới mức giữa 70.000 đô la ngày càng được củng cố bởi điều kiện thị trường giao ngay được cải thiện, với dòng vốn đổ vào ETF và xu hướng CVD tích cực báo hiệu sự tích lũy trở lại từ cả các nhà đầu tư tổ chức và cá nhân. Sự thay đổi này đánh dấu sự chuyển dịch khỏi môi trường phân phối mạnh mẽ đã định hình đợt giảm giá gần đây, tạo nền tảng tích cực hơn cho giá cả.
Đồng thời, thị trường phái sinh vẫn duy trì vị thế phòng thủ. Lãi suất cho vay âm Short cho thấy vị thế bán khống đang tập trung, điều này có thể đã góp phần vào đà tăng gần đây thông qua việc mua Short các vị thế bán khống. Trong khi đó, thị trường quyền chọn cho thấy dấu hiệu ổn định, với sự biến động giảm và độ lệch dương nhẹ phản ánh tâm lý thị trường được cải thiện mà không có sự chấp nhận rủi ro quá mức. Nhìn chung, bối cảnh này cho thấy đà tăng có thể được hỗ trợ trong ngắn hạn, mặc dù xu hướng bền vững có thể đòi hỏi Vốn tiếp tục chảy vào và sự mở rộng hơn nữa về đòn bẩy và niềm tin.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Báo cáo này không cung cấp bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Tất cả dữ liệu chỉ được cung cấp cho mục đích thông tin và giáo dục. Không nên đưa ra bất kỳ quyết định đầu tư nào dựa trên thông tin được cung cấp ở đây, và bạn hoàn toàn chịu trách nhiệm về các quyết định đầu tư của riêng mình.
Số dư tài khoản được hiển thị ở đây được lấy từ cơ sở dữ liệu toàn diện về địa chỉ giao dịch của Glassnode, được thu thập thông qua cả thông tin chính thức được công bố của các sàn giao dịch và các thuật toán phân cụm độc quyền. Mặc dù chúng tôi cố gắng đảm bảo độ chính xác cao nhất trong việc thể hiện số dư tài khoản, điều quan trọng cần lưu ý là những con số này có thể không phản ánh đầy đủ toàn bộ dự trữ của một sàn giao dịch, đặc biệt là khi các sàn giao dịch không tiết lộ địa chỉ chính thức của họ. Chúng tôi khuyến cáo người dùng nên thận trọng và cân nhắc kỹ lưỡng khi sử dụng các số liệu này. Glassnode sẽ không chịu trách nhiệm cho bất kỳ sự khác biệt hoặc sai sót tiềm ẩn nào.
