Bản chất của siêu kinh tế là đo lường, định giá và giao dịch các sản phẩm trí tuệ nhân tạo (AI) giống như các sản phẩm công nghiệp.

Tác giả và nguồn bài viết: Ge Yao, Tạp chí Chứng khoán Trung Quốc

“Token là loại hàng hóa mới.” Tại Hội nghị các nhà phát triển toàn cầu (GTC) năm 2026 của NVIDIA, người sáng lập kiêm CEO của NVIDIA, Jensen Huang, lần đầu tiên đề xuất khái niệm kinh tế token.

Jensen Huang đề xuất một công thức: Thu nhập= Số đơn vị từ vựng trên mỗi watt × Công suất gigawatt khả dụng. Ông giải thích rằng các trung tâm dữ liệu hiện nay đã trở thành "nhà máy từ vựng" hoạt động suốt ngày đêm, tiếp nhận điện năng và dữ liệu rồi cho ra các đơn vị từ vựng. Thu nhập của một "nhà máy" phụ thuộc vào tích số giữa hiệu quả và quy mô sản xuất từ ​​vựng.

Liu Liehong, giám đốc Cơ quan Quản lý Dữ liệu Quốc gia Trung Quốc, mới đây cho biết tính đến tháng 3 năm nay, số lượng tìm kiếm siêu từ khóa trung bình hàng ngày ở Trung Quốc đã vượt quá 140 nghìn tỷ, gấp hơn 1.000 tăng trưởng con số 100 tỷ vào đầu năm 2024.

"Nền kinh tế tổng thể" đang tạo ra một Chuỗi công nghiệp mới.

Siêu kinh tế là gì?

Từ là đơn vị cơ bản để các mô hình lớn xử lý thông tin. Khi người dùng đặt câu hỏi cho mô hình AI, mô hình trước tiên sẽ phân tích từ ngữ của người dùng thành các từ khác, sau đó xử lý chúng, và cuối cùng ghép lại thành một câu. Mỗi từ được tạo ra về cơ bản đều sử dụng tỷ lệ băm GPU của trung tâm dữ liệu và tiêu thụ điện năng.

Do đó, đơn vị từ vựng tự nhiên là một đơn vị đo lường. Các nhà cung cấp mô hình lớn tính phí API của họ dựa trên đơn vị từ vựng, và các nhà cung cấp dịch vụ đám mây định giá tỷ lệ băm của họ cũng dựa trên đơn vị từ vựng. Đơn vị từ vựng đối với trí tuệ nhân tạo cũng giống như "độ" đối với điện năng.

Tuy nhiên, trong một thời gian khá dài, các đơn vị từ vựng chỉ đơn thuần là một khái niệm về chi phí. Vào năm 2023 và 2024, sự cạnh tranh giữa các mô hình dựa trên kích thước tham số và khối lượng dữ liệu huấn luyện, và các đơn vị từ vựng được coi là một khoản chi phí, không ai coi chúng là một "sản phẩm".

Sự thay đổi xảy ra sau khi trí tuệ nhân tạo (AI) bước vào giai đoạn suy luận. Trong hai năm qua, AI đã được triển khai rộng rãi trong các kịch bản thương mại, và mỗi cuộc hội thoại của người dùng cũng như mỗi lần thực hiện nhiệm vụ đều liên tục tiêu thụ từ ngữ. Trong mô hình tính phí, nhiều công ty AI tính phí người dùng theo từng từ; càng tiêu thụ nhiều từ, họ càng bán được nhiều. Đến lúc này, từ ngữ trở thành một mặt hàng có thể được sản xuất hàng loạt, định giá ở các mức khác nhau và giao dịch trên quy mô lớn.

Tại GTC 2026, Jensen Huang lần đầu tiên đề xuất khái niệm về nền kinh tế từ vựng, nói rằng, "Từ vựng là những mặt hàng mới." Theo mô tả của ông, các trung tâm dữ liệu tương đương với các nhà máy từ vựng hoạt động suốt ngày đêm, với dữ liệu và điện năng là nguyên liệu thô và từ vựng là sản phẩm.

Ông đề xuất một chỉ báo mới, "Số token trên mỗi watt", cho rằng sẽ đo lường khả năng thu nhập trong tương lai của các trung tâm dữ liệu . Điều này là bởi vì "trong một giới hạn công suất cố định, ai có thông lượng token trên mỗi watt cao nhất sẽ có chi phí sản xuất thấp nhất". Các cải tiến công nghệ của Nvidia luôn xoay quanh hiệu quả sản xuất token.

Tóm lại, bản chất của từ "kinh tế" là đo lường, định giá và giao dịch các sản phẩm trí tuệ nhân tạo (AI) giống như các sản phẩm công nghiệp.

Nền kinh tế ngôn từ đang dần hình thành. Giám đốc điều hành của OpenAI, Sam Altman, đã phát biểu hồi đầu năm nay: "Về cơ bản, việc kinh doanh của chúng tôi, và việc kinh doanh mọi nhà cung cấp mô hình AI, sẽ trở thành việc bán ngôn từ."

Ông Liu Liehong, Giám đốc Cục Quản lý Dữ liệu Quốc gia Trung Quốc, mới đây cho biết rằng tính đến tháng 3 năm nay, số lượng cuộc gọi meta trung bình hàng ngày ở Trung Quốc đã vượt quá 140 nghìn tỷ, gấp hơn 1.000 tăng trưởng so với 100 nghìn tỷ vào đầu năm 2024 và tăng trưởng hơn 40% so với 100 nghìn tỷ vào cuối năm 2025.

Liu Liehong cho rằng rằng các đơn vị từ ngữ không chỉ là những điểm tựa giá trị của kỷ nguyên thông minh, mà còn là "đơn vị quyết toán" kết nối cung và cầu công nghệ, mang lại những khả năng định lượng cho việc thực hiện các mô hình kinh doanh.

Chuỗi công nghiệp "Nhà máy chữ"

“Một cuộc cách mạng công nghiệp mới đang diễn ra: dữ liệu và điện năng đang được đưa vào các nhà máy (trung tâm dữ liệu ), và ngôn từ đang được sản xuất”, Huang nói.

Giống như một nhà máy sản xuất, "nhà máy từ ngữ" cũng cần có cơ sở vật chất, thiết bị, hậu cần và bán hàng. Theo logic này và dựa trên các báo cáo nghiên cứu từ nhiều công ty chứng khoán, nền kinh tế từ ngữ có thể được chia thành bốn phân khúc.

#1 Giai đoạn sản xuất

Các lĩnh vực liên quan: Chip và máy chủ AI, cơ sở hạ tầng trung tâm dữ liệu trí tuệ nhân tạo (AIDC), hệ thống làm mát bằng chất lỏng và hệ thống cung cấp điện.

Về bản chất, quá trình tạo ra từ ngữ là một quá trình suy luận, chuyển đổi điện năng và dữ liệu thành từ ngữ. Giới hạn trên của dung lượng trung tâm dữ liệu này được xác định bởi phần cứng vật lý của nó, bao gồm phòng máy chủ AIDC, chip và máy chủ AI, hệ thống làm mát bằng chất lỏng và các thiết bị cung cấp điện. Các thành phần này cùng nhau quyết định hiệu suất sử dụng điện năng — nghĩa là, có thể chuyển đổi được bao nhiêu từ từ mỗi watt điện năng.

Jensen Huang đã tuyên bố: "Một nhà máy 1 gigawatt sẽ không bao giờ trở thành một nhà máy 2 gigawatt; đây là một định luật vật lý." Điều này có nghĩa là cạnh tranh trong quá trình sản xuất về cơ bản là cạnh tranh về hiệu quả. Với cùng một lượng điện năng, ai sản xuất được nhiều sản phẩm hơn sẽ giành được lợi thế lớn hơn.

#2 Quy trình tối ưu hóa

Các lĩnh vực liên quan: Thuật toán tối ưu hóa suy luận, hệ thống lập lịch, mô-đun quang học, v.v.

Khi trung tâm dữ liệu được xây dựng xong, tổng công suất của nó là cố định. Với phần cứng không thay đổi, chìa khóa để tăng thu nhập là tạo ra nhiều từ có thể tính phí hơn trên mỗi watt điện năng.

Tại GTC 2026, Jensen Huang đã đưa ra một ví dụ: Fireworks AI và Lynn, mà không cần thay đổi bất kỳ phần cứng nào, đã tăng tốc độ tạo từ từ khoảng 700 từ mỗi giây lên gần 5000 từ mỗi giây chỉ bằng cách cập nhật ngăn xếp phần mềm và thuật toán suy luận thông qua NVIDIA. Điều này có nghĩa là các công nghệ như thuật toán lập lịch và tối ưu hóa suy luận có thể cải thiện đáng kể sản lượng của nhà máy mà không cần thêm phần cứng.

#3 Liên kết phân phối

Các lĩnh vực liên quan: Mạng phân phối nội dung (CDN), mạng riêng xuyên biên giới, cáp quang ngầm dưới biển.

Sau khi một từ hoặc mã thông báo được tạo ra, nó cần được chuyển đến người dùng cuối với độ trễ cực thấp. Không giống như hàng hóa vật lý, việc tạo ra và chuyển giao từ hoặc mã thông báo thường diễn ra đồng thời.

Nút biên của CDN (Mạng phân phối nội dung) đóng nhân vật khâu phân phối "chặng cuối", trong khi khi cần vận chuyển token qua biên giới, các mạng riêng xuyên biên giới và cáp quang ngầm dưới biển tạo thành các kênh hậu cần quốc tế.

"Mở rộng ra nước ngoài đơn vị từ" cũng diễn ra ở giai đoạn này. Với lợi thế đáng kể về chi phí suy luận, các mô hình được phát triển trong nước đang xuất khẩu từ ngữ trên quy mô lớn thông qua các nền tảng API ở nước ngoài, và cơ sở hạ tầng mạng hỗ trợ luồng thông tin xuyên biên giới tạo thành kênh cơ bản để mở rộng ra nước ngoài.

#4 Giai đoạn ứng dụng

Các lĩnh vực liên quan: Các nhà cung cấp mô hình lớn, ứng dụng dành cho đại lý, phần mềm dịch vụ (SaaS) theo ngành dọc, nền tảng tạo nội dung đa phương thức.

Giai đoạn ứng dụng cũng là giai đoạn hiện thực hóa giá trị cuối cùng của nền kinh tế từ vựng. Tại GTC 2026, Jensen Huang dự đoán rằng trong tương lai, mọi công ty SaaS sẽ trở thành công ty Agent-as-a-Service, và mỗi kỹ sư sẽ có một ngân sách từ vựng hàng năm.

Khi các ứng dụng AI tiếp tục được triển khai, các kịch bản sử dụng đơn vị từ vựng sẽ mở rộng vượt xa AI đàm thoại hiện tại, mở rộng nhiều khía cạnh khác nhau như tác nhân thông minh, tạo nội dung đa phương thức và phân tích tài chính. Khối lượng tiêu thụ càng lớn, càng thúc đẩy nhu cầu mở rộng trong sản xuất thượng nguồn, tạo ra một chu kỳ tích cực và đóng vai trò là động lực cơ bản cho hoạt động liên tục của toàn bộ Chuỗi ngành.

Tập trung vào các lĩnh vực đầu tư như cơ sở tỷ lệ băm.

Một báo cáo nghiên cứu từ Great Wall Securities cho rằng OpenClaw đại diện cho một bước đột phá mới và mạnh mẽ trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo, giúp kéo lên đáng kể tốc độ xử lý từ ngữ. Lượng từ ngữ tiêu thụ trong mô hình này tăng trưởng theo cấp số nhân hoặc thậm chí gấp hàng chục lần.

Từ góc độ đầu tư, sự phát triển nhanh chóng của nền kinh tế chữ sẽ trước hết mang lại lợi ích cho các khâu sản xuất của các "nhà máy chữ", bao gồm cơ sở hạ tầng tỷ lệ băm như chip AI, trung tâm dữ liệu , hệ thống làm mát bằng chất lỏng và nguồn cung cấp điện. Đây cũng là hướng đi được các tổ chức đồng thuận cao nhất hiện nay.

Một báo cáo nghiên cứu từ CITIC Securities chỉ ra rằng mức tiêu thụ từ ngữ của ByteDance tăng gấp đôi sau mỗi ba tháng, và các nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn trong nước sẽ phải đối mặt với tình trạng thiếu hụt tỷ lệ băm đáng kể khi mức tiêu thụ từ ngữ hàng ngày đạt 60 nghìn tỷ từ. Do đó, dự đoán rằng các nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn trong nước sẽ gặp khó khăn tỷ lệ băm khi mức tiêu thụ từ ngữ hàng ngày đạt 30 nghìn tỷ từ, và sẽ bắt đầu gặp phải tình trạng thiếu hụt tỷ lệ băm nhất định khi con số này đạt 60 nghìn tỷ từ.

Jiang Ying, nhà phân tích trưởng ngành công nghiệp truyền thông mã nguồn mở Securities, cho rằng thuật ngữ "byte" = chip AI (tỷ lệ băm trong nước + cho thuê tỷ lệ băm ) = AIDC. Một báo cáo nghiên cứu từ Guojin Securities cho biết Chuỗi ngành công nghiệp tỷ lệ băm sẽ bước vào chu kỳ "lạm phát toàn Chuỗi" vào năm 2026, với sự thịnh vượng lan rộng từ chip sang AIDC, dịch vụ đám mây và thiết bị điện.

Ngoài ra, cho thuê tỷ lệ băm và mở rộng ra nước ngoài nền kinh tế token từ ngữ cũng là những lĩnh vực phổ biến được hưởng lợi từ nền kinh tế token từ ngữ.

Công ty chứng khoán Great Wall cho rằng rằng bản chất của việc "token"mở rộng ra nước ngoài toàn cầu là các mô hình AI nội địa của Trung Quốc cung cấp dịch vụ suy luận cho thế giới thông qua giao diện API, tính phí dựa trên lượng xử lý, từ đó hiện thực hóa "xuất khẩu kỹ thuật số"tỷ lệ băm và điện năng. Lợi thế cốt lõi của các mô hình quy mô lớn của Trung Quốc trong việc nhanh chóng chiếm thị phần thị phần toàn cầu nằm ở khả năng kiểm soát chi phí cạnh tranh cao, đặc biệt là trong lĩnh vực điện năng.

Theo tính toán của đội ngũ máy tính Shenwan Hongyuan, chi phí suy luận tổng thể của các mô hình AI sản xuất trong nước chỉ bằng một phần sáu đến một phần mười so với các mô hình nước ngoài.

Công ty chứng khoán Great Wall cho rằng : " Chuỗi công nghiệp dựa trên từ ngữ về bản chất là một cuộc cách mạng chuyển đổi điện năng của thế giới vật lý thành trí tuệ của thế giới kỹ thuật số." Logic tăng giá của Chuỗi công nghiệp này tuân theo quy trình "nhu cầu bùng nổ ở nước ngoài → thiếu hụt phần cứng điện toán bộ nhớ trong → tắc nghẽn năng lượng/cơ sở hạ tầng → đánh giá lại chi phí trên toàn bộ chuỗi." Ở khâu thượng nguồn, điện năng xanh giá rẻ và đường dây truyền tải điện áp cực cao tạo thành cơ sở chi phí, giữ mức lợi nhuận gộp ở mức thấp; ở khâu trung nguồn , tỷ lệ băm và lớp lưu trữ là những điểm nghẽn về công suất, hạn chế lượng cung ứng; mô hình trung nguồn lần và các lớp lập kế hoạch thu được lợi nhuận cao nhờ tối ưu hóa thuật toán; và các ứng dụng hạ nguồn cùng việc mở rộng mở rộng ra nước ngoài giúp mở khóa mức lợi nhuận cao nhờ khả năng chi trả cao trên toàn cầu.

Công ty Chứng khoán Great Wall cho rằng, xét từ góc độ đầu tư, trọng tâm nên được chia thành nhiều giai đoạn. Giai đoạn đầu tiên là phân khúc bộ nhớ lưu trữ và đồ họa, nhằm nắm bắt tối đa khả năng tăng giá do sự mất cân bằng cung cầu ngắn hạn; giai đoạn thứ hai là chip tỷ lệ băm và máy chủ, đảm bảo hiệu suất trung hạn; giai đoạn thứ ba là thiết bị điện và vận hành điện xanh, những lĩnh vực có rào cản gia nhập dài hạn; và giai đoạn thứ tư là các công ty hàng đầu có khả năng triển khai trong các tình huống thực tế và thu lợi nhuận cao ở thị trường nước ngoài.