Bức tranh về lợi nhuận trên chuỗi trong quý đầu tiên năm 2026 cho thấy, ngoài những biến động đơn thuần về phí, mạng lưới blockchain đang thu được giá trị ở đâu. Tính đến ngày 28 tháng 3, doanh thu phí hàng ngày của Ethereum đã giảm mạnh 38,33% so với ngày hôm trước xuống còn 8,43 triệu đô la, trong khi Solana duy trì xu hướng ổn định với mức giảm chỉ 0,66% xuống còn 4,57 triệu đô la. Mặc dù thoạt nhìn đây có vẻ là một biến động ngắn hạn, nhưng khi xem xét dữ liệu hàng tuần và hàng tháng, ta thấy rằng "cấu trúc kinh tế" của hai mạng lưới hoạt động hoàn toàn khác nhau.
■ Mở rộng L2 so với tích hợp một lớp… Phân nhánh cấu trúc phân bổ doanh thu
Nguyên nhân cốt lõi dẫn đến sự sụt giảm mạnh doanh thu gần đây là cấu trúc mở rộng Lớp 2 (L2) của Ethereum. Mặc dù hoạt động thực tế đã tăng lên khi các giao dịch chuyển sang các mạng L2 như Base và Arbitrum, nhưng phí lại tích lũy ở lớp ngoài thay vì ở L1. Đặc biệt, với sự chậm lại gần đây trong khối lượng giao dịch Uniswap, cộng thêm sự giảm sút trong các khoản thanh toán RWA, nền tảng của phí L1 dường như đang bị lung lay.
Đây không chỉ đơn thuần là sự giảm sút về mức độ sử dụng, mà là "sự thay đổi trong con đường thu lợi nhuận". Tổng giá trị bị khóa (TVL) ở cấp độ 2 khoảng 50 tỷ đô la thể hiện sự phát triển của hệ sinh thái Ethereum, trong khi nghịch lý thay lại là yếu tố làm giảm doanh thu ở cấp độ 1.
Ngược lại, trong cấu trúc một lớp của Solana, các giao dịch, thanh toán, hoạt động DeFi và NFT đều được quy đổi thành cùng một quỹ phí. Với 4,9 triệu người dùng hàng ngày và hơn 100 triệu giao dịch, nó tạo thành một vòng tuần hoàn kinh tế trực tiếp, trong đó "càng sử dụng nhiều càng thu được nhiều doanh thu".
■ Dữ liệu tích lũy 7 ngày · 30 ngày: Sự khác biệt về dòng chảy cấu trúc
Bảng dưới đây so sánh các nguồn doanh thu của hai mạng lưới truyền hình trong ngắn hạn và trung hạn.
So sánh doanh thu trên chuỗi giữa Ethereum và Solana
- Phí 24 giờ
• Ethereum: 8,44 triệu đô la (-38,33%)
· Solana: 4,58 triệu đô la (-0,66%)
- Phí tích lũy trong 7 ngày
• Ethereum: 61,22 triệu đô la
· Solana: 35,78 triệu đô la
- Phí tích lũy trong 30 ngày
• Ethereum: 329,49 triệu đô la
· Solana: 190,89 triệu đô la
Tính theo tháng, Ethereum vẫn dẫn trước khoảng 138 triệu đô la, nhưng xu hướng gần đây rõ ràng đang nghiêng về phía Solana. Đặc biệt, sự khác biệt cực độ về biến động trong 24 giờ là kết quả của "sự phân tán lợi nhuận mang tính cấu trúc" chứ không phải "các sự kiện gây sốc".
■ Circle và USDC: Sự xuất hiện của cơ sở hạ tầng doanh thu xuyên chuỗi
Một biến số quan trọng khác trong quý này là những động thái của Circle. Chiến lược mở rộng từ Arc L1 và StableFX sang Mạng lưới Thanh toán Circle không chỉ đơn thuần là mở rộng cơ sở hạ tầng, mà còn là nỗ lực thiết lập một 'tiêu chuẩn thanh toán đô la trên chuỗi'.
USDC đã phát triển đến quy mô 70 tỷ đô la và hỗ trợ doanh thu của cả hai chuỗi cùng một lúc, nhưng cách thức hoạt động của nó lại khác.
Trong Ethereum
- Giải quyết RWA dựa trên L2
- Thanh khoản DeFi tập trung vào các tổ chức
- Trái phiếu chính phủ trên chuỗi khối (USYC, v.v.)
Thông qua đó, 'các giao dịch có giá trị gia tăng cao nhưng tần suất thấp' tạo ra doanh thu.
Mặt khác, ở Solana
- Thanh toán tức thời
- Chuyển khoản stablecoin tần suất cao
- Giao dịch DeFi tập trung vào khách hàng bán lẻ
Khi kết hợp lại, một cấu trúc "lợi nhuận thấp, doanh thu cao" được hình thành.
Tóm lại, dù cùng là một loại USDC, nó lại hoạt động như một "tài sản thanh toán" trên Ethereum và một "tiền tệ lưu thông" trên Solana, tạo ra các đường cong lợi nhuận khác nhau.
■ Một nguồn doanh thu mới được tạo ra bởi RWA… Phát hành “Lãi suất thực” trên chuỗi khối
RWA (Real Asset Tokenization - Mã hóa tài sản thực) là động lực tăng trưởng chung cho cả hai mạng lưới. Thị trường trái phiếu chính phủ trên chuỗi, đã vượt qua mốc 10 tỷ đô la, hiện đã khẳng định vị thế là một cơ sở hạ tầng cung cấp "Lợi suất thực" chứ không chỉ đơn thuần là lợi nhuận DeFi.
Ethereum dẫn đầu thị trường này, được thúc đẩy bởi các quỹ đầu tư tổ chức. Mặt khác, Solana tạo ra doanh thu từ một lượng người dùng rộng hơn bằng cách kết hợp việc mã hóa tài sản dựa trên hàng hóa—như vàng và dầu—với các luồng thanh toán.
Sự khác biệt này rốt cuộc nằm ở sự tương phản giữa 'mô hình tập trung vào TVL' và 'mô hình tập trung vào khối lượng'.
■ Chủ nhân của ngai vàng ủy nhiệm đang hướng về đâu?
Kết luận cho đến nay rất rõ ràng.
Ethereum vẫn duy trì một nền kinh tế giá trị cao dựa trên nguồn vốn lớn nhất (TVL khoảng 50 tỷ đô la), nhưng việc chuyển hướng giá trị sang L2 đang làm sai lệch các chỉ số lợi nhuận.
Mặt khác, Solana thống trị "dòng chảy doanh thu" hơn là chất lượng doanh thu, hoàn thiện một cấu trúc mà trong đó hoạt động của người dùng trực tiếp chuyển thành doanh số bán hàng.
Đặc biệt, việc nó vượt trội hơn Ethereum về lợi nhuận hàng tháng trong hai tháng liên tiếp cho thấy thị trường đang chuyển dịch theo hướng "giá trên doanh thu (P/S)".
■ Kết luận: Cuộc phản công của Ethereum trước cuộc đua vượt mặt của Solana
Mức giảm phí 38% này không chỉ là một trở ngại ngắn hạn, mà còn đặt ra một câu hỏi cơ bản về mô hình Ethereum: “Sự tăng trưởng đang diễn ra, nhưng giá trị đó sẽ được giữ lại ở đâu?”
Ngược lại, Solana đưa ra một câu trả lời rõ ràng: “Sử dụng chính là lợi nhuận.”
Có hai yếu tố then chốt cần quan tâm trong thời gian tới.
Đầu tiên, liệu Ethereum có thể tái tuần hoàn lợi nhuận tạo ra ở L2 trở lại giá trị L1 không?
Thứ hai, liệu Solana có thể thu hút được nguồn vốn từ các tổ chức trong khi vẫn duy trì được cấu trúc tốc độ cao và chi phí thấp hiện tại hay không?
Ai nắm giữ "ngai vàng phí giao dịch" trên chuỗi vào năm 2026 sẽ được quyết định bởi câu trả lời cho câu hỏi này.
Ghi chú quan trọng về TokenPost AI
Bài viết đã được tóm tắt bằng mô hình ngôn ngữ dựa trên TokenPost.ai. Các điểm chính của văn bản có thể bị lược bỏ hoặc không chính xác.
Tin tức thời sự... Tham gia nhóm Telegram của TokenPost
Rủi ro lớn nhất của bạn không phải là thị trường, mà là chính bản thân bạn.
Kiểm tra DNA đầu tư của tôi →<Bản quyền ⓒ TokenPost, nghiêm cấm sao chép và phân phối lại trái phép>
