Trên lý thuyết, quý 1 ETH trông không khả quan. Giảm 32,8% so với quý trước, nhưng tháng 3 kết thúc với sắc xanh (+1,3%). Sự kiên cường đó che giấu những gì thực sự đã xảy ra: • Các vụ thanh lý trị giá 5,4 tỷ đô la đã xóa sạch đòn bẩy tài chính. • Học phí L2 giảm → chi tiêu giảm → lạm phát quay trở lại • Xu hướng vĩ mô đảo ngược, khiến người tiêu dùng né tránh rủi ro (dầu mỏ, vàng > tiền điện tử) Trong khi đó, hoạt động đã đạt Cao nhất mọi thời đại. Vì vậy, giá giảm, mức sử dụng tăng. ETH đang mắc kẹt giữa hai chế độ: Short hạn → thanh khoản vĩ mô + mô hình phí bị lỗi Về lâu dài → vẫn là Settlement Layer mọi người xây dựng lên trên đó. Sự gián đoạn như thế này không kéo dài mãi mãi.