Ghi chú của biên tập viên: Bài viết này cho rằng rằng điều thực sự thúc đẩy giá dầu không phải là liệu cuộc xung đột đã kết thúc hay chưa, mà là "khi nào điểm bùng phát sẽ bị vượt qua".

Trong bối cảnh cuộc xung đột kéo dài gần bốn tuần với Iran, thị trường dầu mỏ đang trải qua một trường hợp điển hình của "định giá dựa trên thời gian". Việc giải phóng dự trữ chiến lược đã làm trì hoãn tác động nhưng không loại bỏ được sự thiếu hụt nguồn cung; sự gián đoạn vận chuyển bằng tàu chở dầu và sự chậm trễ trong việc phục hồi sản lượng đang gây áp lực tích lũy hàng tồn kho trong tương lai. Khi nút giữa tháng Tư quan trọng bị vượt qua, cơ chế giá sẽ chuyển từ "biến động được điều chỉnh" sang "định giá lại dựa trên khoảng trống nguồn cung".

Quan trọng hơn, cấu trúc trò chơi đang thay đổi. Xung đột không còn diễn ra theo con đường "nâng cấp rồi giảm leo thang", mà là một cuộc thử thách sức chịu đựng trước những điểm bùng phát của thị trường. Ai có thể cầm cự cho đến khi sự mất cân bằng cung cầu được thị trường phản ánh sẽ nắm ưu thế trong các cuộc đàm phán. Điều này có nghĩa là ngay cả khi xung đột kết thúc trong ngắn hạn, giá dầu khó có thể trở lại mức trước đây. Sự thiếu hụt nguồn cung hiện tại đang định hình lại cán cân dầu mỏ toàn cầu trong một thời gian dài sắp tới.

Sau đây là văn bản gốc:

Trong bài viết này, tôi sẽ phân tích một số kịch bản có thể xảy ra. Với cuộc xung đột ở Iran đã kéo dài gần bốn tuần, tình hình này sẽ ảnh hưởng như thế nào đến thị trường dầu mỏ?

Ngày 9 tháng 3, chúng tôi đã đăng một bài báo có tiêu đề "Đánh giá mới nhất của tôi về thị trường dầu khí trong bối cảnh xung đột Iran", trong đó chúng tôi nêu rõ:

Dưới đây là những tác động lên giá dầu trong các kịch bản khác nhau ("Lượng dầu mất đi" bao gồm thời gian cần thiết để khôi phục năng lực sản xuất):

Tình huống 1: Vận chuyển hàng hóa bằng tàu chở dầu được nối lại lần.

→ Giá dầu thô Brent trung bình trong năm sẽ nằm trong khoảng từ 70 đến 80 đô la (giảm khoảng 210 triệu thùng).

Kịch bản 2: Vận chuyển hàng hóa bằng tàu chở dầu được nối lại trước ngày 15 tháng 3.

→ Giá dầu thô Brent dự kiến ​​sẽ ở mức trung bình khoảng 80 đô la Mỹ/thùng trong năm nay (dẫn đến mức thiếu hụt khoảng 290 triệu thùng).

Kịch bản 3: Vận chuyển hàng hóa bằng tàu chở dầu được nối lại trước ngày 22 tháng 3.

→ Giá dầu thô Brent dự kiến ​​sẽ ở mức trung bình khoảng 90 đô la Mỹ/thùng trong năm nay (dẫn đến thiệt hại khoảng 370 triệu thùng).

Kịch bản 4: Vận chuyển hàng hóa bằng tàu chở dầu được nối lại trước ngày 29 tháng 3.

→ Giá dầu thô Brent dự kiến ​​sẽ ở mức trung bình khoảng 90 đô la Mỹ/thùng trong năm nay (dẫn đến thiệt hại khoảng 450 triệu thùng).

Nếu hoạt động vận chuyển dầu bằng tàu chở dầu không thể trở lại bình thường trước ngày 29 tháng 3, tình hình thị trường dầu mỏ sẽ trở nên khó lường. Cách duy nhất để giải quyết vấn đề là buộc phải giảm nhu cầu, đẩy giá lên mức cực cao.

Ngay sau khi báo cáo công bố, Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) đã thông báo về việc phối hợp giải phóng 400 triệu thùng dầu từ kho dự trữ dầu chiến lược toàn cầu (SPR). Điều này sẽ phần nào giảm thiểu tác động của việc thiếu hụt nguồn cung. Tuy nhiên, như chúng tôi đã chỉ ra trong bài viết tiếp theo, "Việc phối hợp giải phóng SPR của IEA: Một món quà lớn cho phe mua",...

Từ góc độ giao dịch, người giao dịch sẽ không vội vàng đẩy giá dầu lên cao hơn cho đến khi "lượng dự trữ" này cạn kiệt. Việc giải phóng lượng dầu dự trữ tập trung giúp giảm bớt lo ngại về nguồn cung trong ngắn hạn, nhưng đây chỉ là giải pháp tạm thời. Thị trường sẽ vẫn căng thẳng, và chừng nào hoạt động vận chuyển dầu bằng tàu chở dầu chưa trở lại bình thường, giá dầu sẽ tăng dần.

Mặt khác, nếu tình hình nhanh chóng được cải thiện—ví dụ, bằng một lệnh ngừng bắn hoặc thỏa thuận ngay lập tức—giá dầu sẽ giảm nhanh chóng. Chẳng hạn, nếu một thỏa thuận hòa bình đạt được trước ngày 15 tháng 3, lượng dự trữ dầu toàn cầu sẽ tăng ròng 110 triệu thùng (400 triệu thùng được giải phóng - 290 triệu thùng bị mất).

Điều này có thể đẩy giá dầu Brent giảm xuống mức giữa 70 đô la.

Ngược lại, nếu không có thỏa thuận hòa bình và tình trạng gián đoạn nguồn cung tiếp diễn đến cuối tháng 3, lượng dự trữ dầu toàn cầu sẽ giảm ròng 50 triệu thùng, và thâm hụt sẽ tăng thêm khoảng 80 triệu thùng mỗi tuần.

Do đó, vai trò của SPR chỉ là "câu giờ" và không giải quyết được vấn đề cốt lõi. Vận tải tàu chở dầu phải trở lại bình thường. Tuy nhiên, nó đã ngăn chặn được sự tăng giá đột biến thảm khốc trong ngắn hạn, nhờ đó ngăn ngừa được sự sụp đổ quy mô lớn về nhu cầu.

Như chúng ta đã thấy, chúng ta đang bước vào "kịch bản ngày 29 tháng 3" được thiết lập vào đầu tháng. Tiếp theo, chúng ta sẽ đánh giá hướng đi của thị trường dầu mỏ dựa trên những thông tin mới nhất.

sự thật

Tổng lượng dầu bị ngừng sản xuất từ ​​Ả Rập Xê Út, Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất, Kuwait, Iraq và Bahrain đã đạt 10,98 triệu thùng mỗi ngày.

Iraq: -3,6 triệu thùng mỗi ngày

Kuwait: -2,35 triệu thùng mỗi ngày

UAE: -1,8 triệu thùng mỗi ngày

Ả Rập Xê Út: -3,05 triệu thùng mỗi ngày

Bahrain: -180.000 thùng mỗi ngày

Ả Rập Xê Út đã khai thác tối đa công suất đường ống dẫn dầu Đông-Tây của mình, hiện đang xuất khẩu khoảng 4 triệu thùng dầu mỗi ngày qua Biển Đỏ. UAE, cũng sử dụng đường ống Habshan-Fujairah làm tuyến đường vòng, cũng đã đạt công suất tối đa khoảng 1,8 triệu thùng dầu mỗi ngày. Giao thông tàu chở dầu ở eo biển Hormuz vẫn bị gián đoạn hoàn toàn. Trên thực tế, ngay cả khi chiến tranh kết thúc vào ngày mai, cũng sẽ mất nhiều tháng để khôi phục sản xuất và xây dựng lại hoạt động vận chuyển bình thường.

Suy diễn kịch bản

Tôi sẽ đưa ra ba hướng đi khả thi:

1) Chiến tranh sẽ kết thúc trong tuần này, và hoạt động vận tải sẽ được nối lại vào cuối tuần.

2) Chiến tranh kết thúc vào giữa tháng Tư.

3) Chiến tranh kết thúc vào cuối tháng Tư.

Điều quan trọng cần lưu ý là việc giải phóng 400 triệu thùng dầu dự trữ chiến lược (SPR), so với đánh giá ban đầu của chúng tôi vào ngày 9 tháng 3, đã giúp thị trường có thêm thời gian. Các kịch bản giá dầu sau đây đã tính đến sự thay đổi này.

Tình huống 1: Cuối tuần này

Tác động đến lượng dự trữ toàn cầu: -50 triệu thùng (đã được tính vào lượng dự trữ chiến lược)

Tác động đến giá dầu Brent: Giá giảm ngắn hạn xuống mức thấp 80 đô la, trong khi giá trung bình hàng năm vẫn duy trì ở mức trung bình đến cao khoảng 80 đô la.

Kịch bản 2: Kết thúc vào giữa tháng Tư

Tác động đến lượng dự trữ toàn cầu: -210 triệu thùng dầu

Tác động đến giá dầu Brent: Giá giảm ngắn hạn xuống mức thấp 90 USD, trong khi giá trung bình hàng năm vẫn duy trì ở mức trung bình đến cao khoảng 90 USD.

Kịch bản 3: Kết thúc vào cuối tháng Tư

Tác động đến lượng dự trữ toàn cầu: -370 triệu thùng

Tác động đến giá dầu Brent: Tăng trong ngắn hạn lên mức 110 USD, với mức giá trung bình hàng năm là 110-120 USD.

Bước ngoặt quan trọng: Giữa tháng Tư

Đối với thị trường dầu mỏ, có một "điểm bước ngoặt" rõ ràng. Sự đồng thuận hiện tại trên thị trường là cuộc xung đột sẽ kết thúc vào giữa tháng Tư, và kỳ vọng này rất quan trọng đối với giá dầu.

Giá dầu là sản phẩm của "định giá cận biên". Chừng nào thị trường cho rằng nguồn cung vẫn "vừa đủ", thì sẽ không có sự hoảng loạn. Đây chính xác là trạng thái hiện tại của thị trường dầu mỏ - không hề có sự hoảng loạn.

Các tuyên bố chính sách của chính quyền Trump, việc nới lỏng các lệnh trừng phạt đối với dầu mỏ của Iran và Nga, và việc giải phóng nguồn dự trữ dầu mỏ chiến lược (SPR) đều góp phần làm giảm giá dầu.

Nhưng một khi vượt qua được điểm quan trọng này, tất cả các yếu tố trên sẽ trở nên vô hiệu.

Hiện tại, hiệu ứng bốc hơi của lượng "dầu thô đang vận chuyển" toàn cầu vẫn chưa thực sự ảnh hưởng đến lượng dự trữ trên đất liền. Tuy nhiên, chúng tôi dự đoán rằng tác động này sẽ thể hiện rõ ràng vào giữa tháng Tư.

Nếu xung đột vẫn chưa được giải quyết vào giữa tháng 4, Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) sẽ phải phối hợp để giải phóng thêm khoảng 400 triệu thùng dầu dự trữ chiến lược (SPR). Nếu không, giá dầu sẽ tăng vọt lên mức "phá hủy nhu cầu" (trên 200 đô la).

Tác động lâu dài

Theo báo cáo hàng tuần mới nhất của Energy Aspect, tổng lượng cung ứng bị thiếu hụt trên thị trường ước tính khoảng 930 triệu thùng. Trong đó, tổng sản lượng bị mất từ ​​tháng 5 đến tháng 12 là khoảng 340 triệu thùng.

Đánh giá này rõ ràng mang tính quyết liệt hơn so với đánh giá của chúng tôi. Phân tích độ nhạy cảm của hàng tồn kho của chúng tôi đã không tính đến thực tế rằng các quốc gia như Iraq và Kuwait có thể cần từ 3 đến 4 tháng để khôi phục năng lực sản xuất. Điều này có nghĩa là các ước tính trước đây của chúng tôi có thể đã quá thận trọng.

Đối với Goldman Sachs, kết luận rất đơn giản: xung đột càng kéo dài, giá dầu càng duy trì ở mức cao.

Trong tình huống trên, Goldman Sachs cũng đưa ra một giả thuyết: thị trường sẽ ra sao nếu cuộc xung đột tiếp diễn thêm 10 tuần nữa? Nhận định của họ về cơ bản phù hợp với suy diễn trước đó của chúng ta.

Về cơ bản, có một "điểm bùng phát" trong thị trường dầu mỏ. Một khi vượt qua ngưỡng đó, sẽ không còn đường quay lại.

Độc giả nên chuẩn bị tinh thần cho sự gia tăng mang tính cấu trúc của giá dầu trong tương lai. Ngay cả khi chiến tranh kết thúc trong tuần này, những tổn thất về nguồn cung đã xảy ra sẽ có tác động đáng kể đến sự cân bằng cung cầu dầu mỏ toàn cầu trong tương lai.

Nó sẽ kéo dài bao lâu?

Cho đến nay, tôi vẫn tránh đưa ra bất kỳ dự đoán nào về thời điểm cuộc xung đột này sẽ kết thúc. Một phần vì tôi không muốn "đánh dấu" (tức là đưa ra dự đoán), và một phần vì tôi thực sự không thể dự đoán được.

Nhưng có một điều rõ ràng: cuộc xung đột này khác với những cuộc xung đột trước đây. Trong quá khứ, chiến lược phổ biến là "nâng cấp để giảm leo thang", nhưng giờ đây hầu như không còn dấu hiệu nào của điều đó nữa.

Các cuộc tấn công trả đũa diễn ra mà không có lời cảnh báo; tầm ảnh hưởng của Iran dường như cũng mở rộng ra ngoài Israel đến các quốc gia vùng Vịnh. ​​Chính cách thức phản ứng này đã khiến tôi nhận ra ngay từ đầu – lần này, mọi chuyện đã khác.

Khi cuộc xung đột sắp bước sang tuần thứ tư, tôi ngày càng lo ngại rằng mỗi ngày trì hoãn trôi qua, khả năng đạt được thỏa thuận lại giảm đáng kể. Như chúng tôi đã phân tích trong bài báo "Thời gian đang cạn dần", Iran hiểu rất rõ logic của thị trường dầu mỏ. Họ chỉ cần chờ thị trường đạt đến "điểm tới hạn" để có thể đạt được những nhượng bộ tối đa từ phía Hoa Kỳ trong các cuộc đàm phán. Từ góc độ chiến thuật, việc đạt được thỏa thuận vào thời điểm này không mang lại lợi thế nào cho họ. Lá bài eo biển Hormuz đã được sử dụng và khó có khả năng được dùng lại trong tương lai.

Đối với các quốc gia vùng Vịnh, tình trạng bị "bắt làm con tin" này sẽ tiếp tục lặp đi lặp lại nếu chế độ Iran hiện tại không bị lật đổ. Ngay cả khi một cơ chế "trả giá" nào đó được thiết lập, sự bất ổn này vẫn không thể chấp nhận được.

Do đó, nhìn lên mặt logic, sáng kiến ​​không nằm ở Hoa Kỳ mà ở Iran. Trong tình huống này, Iran có động lực lớn hơn để đẩy tình hình đến "điểm критический" trên thị trường dầu mỏ nhằm thử thách khả năng phục hồi của Hoa Kỳ. Tất cả những gì họ cần làm là "kiên trì" thêm ba tuần nữa cho đến khi thị trường bắt đầu xuất hiện những vết nứt.

Tuy nhiên, cần phải nhấn mạnh rằng tôi không phải là chuyên gia về địa chính trị và không hoàn toàn tin tưởng vào những nhận định như vậy. Những gì tôi có thể đưa ra chỉ là đánh giá về tình hình hiện tại dựa trên phân tích cơ bản.