Quan điểm | Trump muốn giải phóng quỹ hưu trí 401(k)

Tuần trước, chính quyền Trump đã đề xuất một biện pháp bảo vệ pháp lý cho các nhà tuyển dụng muốn đa dạng hóa các khoản đầu tư 401(k) ngoài cổ phiếu và trái phiếu. Ngay lập tức, các đảng viên Dân chủ và các luật sư kiện tụng đã lên tiếng chỉ trích những rắc rối trong lĩnh vực tín dụng tư nhân để cảnh báo rằng đề xuất này sẽ gây nguy hiểm cho khoản tiết kiệm hưu trí. Theo như bài viết này, Bộ Lao động đang mở rộng các quỹ 401(k) cho các khoản đầu tư rủi ro, thậm chí có thể bao gồm cả tiền điện tử in meme về Trump. Xin lỗi, điều đó không đúng. Bộ Lao động đang đề xuất làm rõ rằng người sử dụng lao động không vi phạm nghĩa vụ ủy thác của họ chỉ bằng cách đưa vốn tư nhân, bất động sản và các khoản đầu tư "thay thế" khác vào các lựa chọn quỹ 401(k). Đạo luật An ninh Thu nhập Hưu trí cho Người lao động năm 1974 yêu cầu các nhà tuyển dụng tài trợ các kế hoạch hưu trí phải quản lý các khoản đầu tư một cách thận trọng và chỉ vì lợi ích của người thụ hưởng. Mục đích của Quốc hội là để ngăn chặn hành vi tự tư lợi. Nhưng các luật sư nguyên đơn đã kiện các công ty nếu họ cung cấp các lựa chọn 401(k) khác ngoài các quỹ thông thường bao gồm cổ phiếu và trái phiếu. Thị trường vốn tư nhân và tín dụng đã bùng nổ trong những thập kỷ gần đây, trong khi số lượng công ty niêm yết công khai đã giảm hơn một nửa. Ngày càng nhiều công ty duy trì hình thức tư nhân hoặc chờ đợi lâu hơn để niêm yết công khai do các luật như Sarbanes-Oxley và các quy định khác. Do đó, người lao động có thể bỏ lỡ lợi nhuận cao hơn từ một danh mục đầu tư đa dạng hơn bao gồm cả các khoản đầu tư tư nhân. 10 công ty hàng đầu trong chỉ số S&P 500 chiếm 40% vốn hóa thị trường của chỉ số này. Việc chỉ đầu tư vào cổ phiếu trong các quỹ 401(k) có nghĩa là hàng triệu người Mỹ đang phụ thuộc vào một nhóm nhỏ các công ty như Nvidia và Tesla để trang trải chi phí hưu trí. Trong khi đó, các quỹ hưu trí của chính phủ đang đầu tư nhiều hơn vào vốn tư nhân và các tài sản thay thế, chiếm trung bình một phần ba danh mục đầu tư của họ. Tương tự đối với các quỹ tài trợ của các trường đại học. Harvard cho rằng lợi nhuận cao của quỹ tài trợ là nhờ vào các khoản đầu tư này, chiếm 77% danh mục đầu tư; chỉ có 14% là cổ phiếu niêm yết. Hãy xem xét chính sách của Bộ Lao động dưới thời Trump, vốn muốn cho phép các nhà tuyển dụng cung cấp vốn đầu tư tư nhân và các lựa chọn thay thế khác trong các quỹ 401(k) hỗn hợp. Việc này không phải không có rủi ro. Các công ty đầu tư tư nhân và các tài sản tương tự có thể có phí cao hơn so với các quỹ thụ động. Các khoản đầu tư cũng kém thanh khoản hơn, và việc xác định giá cả có thể không ổn định. Câu hỏi quan trọng đối với người quản lý tài sản là liệu các khoản đầu tư có khả năng tạo ra lợi nhuận ròng cao hơn trong dài hạn sau khi trừ phí hay không. Câu trả lời có thể khác nhau tùy thuộc vào việc quản lý quỹ và lựa chọn tài sản. Nhưng đáng chú ý là nhìn chung, vốn đầu tư tư nhân đã mang lại lợi nhuận trung bình 15,1% mỗi năm trong giai đoạn từ năm 1984 đến năm 2024, so với 11,7% của chỉ S&P 500. Về vấn đề thanh khoản, rủi ro có thể bị phóng đại. Mặc dù người lao động có thể chuyển đổi quỹ 401(k) khi nghỉ việc, nhưng ít người tìm cách thanh lý chúng trước khi nghỉ hưu do phí phạt rút tiền cao. Quy định được đề xuất sẽ yêu cầu các nhà cung cấp xem xét và quản lý rủi ro thanh khoản, điều này có thể đồng nghĩa với việc giới hạn các khoản đầu tư thay thế ở mức tỷ lệ khiêm tốn trong danh mục đầu tư. Việc xác định giá trị chính xác và kịp thời cho các khoản đầu tư tư nhân có thể trở nên khó khăn hơn. Các nhà quản lý quỹ tư nhân đã đề xuất sử dụng các kiểm toán viên bên thứ ba để định giá các khoản đầu tư trong quỹ 401(k) hàng tháng. Tuy nhiên, các xung đột lợi ích vẫn cần được quản lý cẩn thận – tức là các quỹ không nên ràng buộc thù lao của kiểm toán viên với các định giá của họ. Có nguy cơ ngay cả các kiểm toán viên cũng không thể đánh giá chính xác giá trị của quỹ hoặc chậm trễ trong việc đánh giá các thay đổi. Để đủ điều kiện hưởng quy định bảo hộ của Bộ Lao động Hoa Kỳ (DOL), người được ủy thác sẽ phải xem xét hiệu suất, phí, tính thanh khoản, định giá và độ phức tạp của khoản đầu tư thay thế. Chủ sử dụng lao động sẽ không đủ điều kiện nếu họ dồn hết tiền tiết kiệm của người lao động vào tiền điện tử hoặc các quỹ có phí cao nhưng lợi nhuận điều chỉnh rủi ro thấp. Về những lo ngại gần đây đối với tín dụng tư nhân, trí tuệ nhân tạo (AI) đã thúc đẩy các nhà đầu tư rút vốn khỏi một số quỹ có tỷ trọng lớn vào các doanh nghiệp phần mềm. Những cáo buộc gian lận của công ty cho vay mua ô tô dưới chuẩn Tricolor và nhà cung cấp phụ tùng First Brands, cả hai đều phá sản năm ngoái, cũng làm dấy lên lo ngại về hoạt động cho vay trên thị trường tư nhân. Những rủi ro này cần được theo dõi sát sao hơn bao giờ hết. Tuy nhiên, các khoản đầu tư vào thị trường chứng khoán công khai không nhất thiết ít bị ảnh hưởng bởi biến động thị trường hoặc gian lận hơn so với các công ty tư nhân. Cổ phiếu của các công ty niêm yết có thể giảm mạnh. Trevor Milton, người sáng lập hãng sản xuất xe tải điện Nikola, đã bị kết tội lừa đảo nhà đầu tư vào năm 2022, báo trước sự phá sản của Nikola vào năm ngoái. Các nhà đầu tư cá nhân hiện đã có thể tiếp cận các khoản đầu tư thay thế thông qua các công ty phát triển kinh doanh đóng (closed-end business development companies) và các quỹ tín thác đầu tư bất động sản (REITs). Người lao động sẽ có lợi hơn nếu để Vanguard hoặc Fidelity quản lý rủi ro đầu tư của họ đối với các loại hình đầu tư này, thay vì tự đầu tư dựa trên những lời khuyên từ Reddit. Các nhà tuyển dụng không bắt buộc phải cung cấp các lựa chọn đầu tư tư nhân. Nhưng tại sao họ lại không thể cung cấp cho người lao động sự lựa chọn đó?