Hoạt động giao dịch tiền điện tử đã hạ nhiệt vào đầu năm 2026, và các nhà phân tích Phố Wall đang gấp rút điều chỉnh dự báo của họ trước khi các công ty công bố kết quả kinh doanh quý đầu tiên.
Nghiên cứu mới từ Barclays và Oppenheimer cho thấy nhiều nhà phân tích đang đi đến những kết luận tương tự, chỉ vài tuần sau khi bước sang quý thứ hai. Kỳ vọng đang giảm xuống trên toàn ngành khi khối lượng giao dịch suy yếu và các dự báo trước đó có vẻ quá lạc quan.
Barclays đã có động thái trực tiếp nhất, hạ xếp hạng tín nhiệm của Coinbase (COIN) và cảnh báo rằng “hoạt động giao dịch tiền điện tử toàn cầu đã giảm xuống mức chưa từng thấy kể từ cuối năm 2023”. Ngân hàng này cho biết thêm rằng “nếu không có sự phục hồi trong hoạt động giao dịch tiền điện tử trong thời gian ngắn, chúng tôi nhận thấy lợi nhuận của Coinbase đang chịu áp lực”.
Sự suy giảm này thể hiện rõ trong dữ liệu. Khối lượng giao dịch tháng 3 của Coinbase đánh dấu "tháng khối lượng giao dịch thấp nhất kể từ tháng 9 năm 2024", theo nhận định của Barclays, và tháng 4 "không cho thấy dấu hiệu cải thiện". Ngân hàng này ước tính khối lượng giao dịch trong quý đầu tiên đã giảm khoảng 30% so với quý trước.
Coinbase và các sàn giao dịch khác tính phí trên mỗi giao dịch mà họ thực hiện, có nghĩa là khối lượng giao dịch thấp hơn sẽ dẫn đến doanh thu giảm.
Cơ chế hoạt động khá đơn giản. Khi thị trường trở nên trầm lắng, nhiều nhà giao dịch sẽ rút lui. Một nhà đầu tư cá nhân từng giao dịch hàng tuần trong thời kỳ tăng giá có thể ngừng hoàn toàn khi giá đi ngang. Nhân hành vi đó lên trên hàng triệu tài khoản, và khối lượng giao dịch sẽ giảm nhanh chóng.
Điều đó rất quan trọng vì phí giao dịch vẫn là nguồn thu chính của hầu hết các nền tảng tiền điện tử. Barclays đã nhấn mạnh rủi ro này, cho rằng dự báo EBITDA điều chỉnh của Coinbase thấp hơn khoảng 24% so với dự báo của thị trường, chủ yếu do Giao dịch Spot và hoạt động của nhà đầu tư cá nhân yếu hơn.
Giá tiền điện tử đã giảm mạnh trong quý đầu tiên, với giá trung bình của các token chính giảm mạnh so với quý trước. Bitcoin đã mất hơn 22% giá trị trong quý đầu tiên của năm nay, trong khi Ether giảm 29%.
Oppenheimer cũng đưa ra nhận định tương tự nhưng lạc quan hơn về Coinbase. Công ty này cho biết họ đang cắt giảm dự báo do giá tiền điện tử giảm và hoạt động giao dịch thấp hơn trong quý đầu tiên, một phần do sự bất ổn kinh tế nói chung. Họ cũng lưu ý rằng các ước tính hiện tại của Phố Wall vẫn chưa phản ánh đầy đủ sự sụt giảm khối lượng giao dịch trong giai đoạn đó.
Hiện tại, sự chậm trễ đó đang được khắc phục.
Trên toàn ngành, các nhà phân tích đang điều chỉnh các mô hình dự báo xuống thấp hơn để phản ánh một thị trường trầm lắng hơn.
Oppenheimer đã hạ ước tính khối lượng giao dịch của Coinbase xuống còn 211 tỷ đô la trong quý này, giảm so với mức 244 tỷ đô la trước đó, và hiện dự kiến tổng doanh thu đạt 1,48 tỷ đô la, thấp hơn so với các dự báo trước đây và Consensus.
Việc tái cấu trúc không chỉ giới hạn ở Coinbase. Oppenheimer cho biết Circle (CRCL) tiếp tục mở rộng mạng lưới stablecoin USDC , với vốn hóa thị trường stablecoin và khối lượng giao dịch giao dịch USDC tăng khoảng 1% và 12% mỗi quý.
Nền tảng giao dịch tiền điện tử Bullish (BLSH), chủ sở hữu của CoinDesk, ghi nhận "hoạt động mạnh mẽ trên nền tảng" gắn liền với sự biến động trong tháng Hai, mặc dù khối lượng giao dịch giao ngay vẫn không đạt kỳ vọng. Do đó, Rosenblatt đã hạ xếp hạng BLSH vào đầu tuần này trong khi Compass Point hạ xếp hạng CRCL xuống mức "trung lập" và "bán" tương ứng.
Ngay cả những điểm sáng nhỏ này cũng làm nổi bật vấn đề rộng hơn: hoạt động kinh doanh cốt lõi của giao dịch tiền điện tử đang chậm lại.
Các nỗ lực đa dạng hóa nguồn doanh thu đang được tiến hành nhưng có thể cần thời gian để bù đắp cho sự suy giảm. Việc Coinbase hướng tới trở thành một "sàn giao dịch toàn diện" bao gồm các sản phẩm phái sinh, tài sản được mã hóa và các thị trường mới. Barclays tỏ ra hoài nghi, cho rằng chiến lược này "có thể mất nhiều thời gian để mang lại lợi nhuận" và họ nhận thấy "ít 'quyền thắng' trong các loại tài sản mới như cổ phiếu."
Stablecoin, thường được xem là nguồn thu nhập ổn định hơn, cũng đối mặt với sự không chắc chắn. Barclays chỉ ra cuộc tranh luận đang diễn ra ở Washington về quy định, lưu ý rằng tình trạng của phần thưởng stablecoin “vẫn còn là vấn đề gây tranh cãi”. Đồng thời, Oppenheimer nhận thấy sự hỗ trợ ngắn hạn từ các trường hợp sử dụng mới, nói rằng “hoạt động thị trường dự đoán gia tăng có thể hỗ trợ sự tăng trưởng USDC ”.
Tuy nhiên, những lĩnh vực đó vẫn chỉ là thứ yếu so với hoạt động thương mại.
Tóm lại, các nhà phân tích đang hành động một cách chủ động. Khi mùa báo cáo lợi nhuận đến gần, các công ty đang hạ thấp dự báo ngay bây giờ thay vì mạo hiểm bị bất ngờ bởi kết quả kinh doanh yếu kém sau này.
Coinbase sẽ công bố kết quả kinh doanh quý 2 vào ngày 7 tháng 5 và Bullish vào ngày 23 tháng 4. Circle vẫn chưa công bố ngày công bố.
