Tác giả: Ba Cửu Linh, kênh Wu Xiaobo
"Xét về lâu dài, thị trường vốn cuối cùng sẽ trở nên ít nhạy cảm hơn với các xung đột khu vực và nội hóa những tác động lâu dài của chiến tranh như một phần của dữ liệu kinh tế vĩ mô."
Ngày 12 tháng 4 tại Islamabad, Mỹ và Iran đã đường ai nấy đi, và tin tức về "sự đổ vỡ" này sau đó lan rộng khắp thế giới.
Tin tốt là thị trường có 24 giờ để tiêu hóa cú sốc này; tin xấu là không ai biết liệu 24 giờ có đủ hay không.
Tin tức về việc Iran và Hoa Kỳ không đạt được thỏa thuận đã được đăng tải trên các trang báo.
Hơn 90% các xung đột địa chính trị sẽ biến mất khỏi tầm nhìn thị trường trong vòng hai tuần, nhưng 10% còn lại đủ sức thay đổi thế giới.
Kể từ khi cuộc chiến tranh Iraq bùng nổ, thị trường đã bị giày vò trong sáu tuần bởi hiện tượng "một loạt các hành động dữ dội như hổ dữ, với sự tăng giảm hoàn toàn phụ thuộc vào Trump."
Trong tháng 3, các chỉ số chính trên thị trường chứng khoán A-shares, chứng khoán Hồng Kông và chứng khoán Mỹ nói chung đều điều chỉnh hồi hơn 4%. Cổ phiếu riêng lẻ thậm chí còn giảm mạnh hơn, với hơn 85% cổ phiếu A-shares giảm giá, và mức giảm số trung vị là 11,5%, tương đương với việc mỗi nhà đầu tư trải qua một ngày giảm kịch trần trung bình.
Tuy nhiên, thị trường gần đây đã bắt đầu cho thấy dấu hiệu trở nên ít nhạy cảm hơn với chiến tranh.
Dựa trên sự thay đổi này, chúng tôi tạo ra " Báo cáo Tăng trưởng Tài sản tháng 4 năm 2026" bằng cách tổng hợp quan điểm của 11 chuyên gia quản lý tài sản và kinh tế, nhằm tìm kiếm những gợi ý đầu tư trong tình hình đầy biến động và cung cấp tham khảo việc phân bổ tài sản trong tháng tới.
Báo cáo này, dài khoảng 18.000 từ, chủ yếu xoay quanh ba vấn đề cốt lõi:
Tháng Tư có phải là thời điểm tốt để "mua hàng giảm giá" không?
Chiến tranh Iraq sẽ kết thúc khi nào? Nó sẽ ảnh hưởng đến thị trường như thế nào?
◎ Các nhà đầu tư nên phân bổ tài sản như thế nào trong "nền kinh tế thời chiến"?
Tháng Tư có phải là thời điểm tốt để "mua hàng giá hời" không?
Theo lịch đầu tư, tháng Tư thường là "thời điểm quyết định" hàng năm.
Không giống như giai đoạn thiếu dữ liệu trong tháng Hai và tháng Ba, các dữ liệu kinh tế vĩ mô quý đầu tiên dần trở nên rõ ràng hơn sau khi bước sang tháng Tư, và các công ty niêm yết đã công bố báo cáo thường niên và báo cáo quý đầu tiên một cách đồng loạt. Thị trường cũng chuyển từ "định giá dựa trên kỳ vọng" sang "định giá dựa trên thực tế".
Nói cách khác, thị trường vào tháng Tư đặt niềm tin nhiều hơn vào câu nói "những gì bạn thấy là những gì bạn nhận được".
Quan trọng hơn, bất chấp sự suy giảm mạnh, thị trường vẫn không thiếu đạn dược.
Theo tính toán của Công ty Chứng khoán Đông Vũ, đầu tháng 4, tổng doanh thu của hai sàn giao dịch chứng khoán này duy trì ở mức trên 1,6 nghìn tỷ nhân dân tệ, cao hơn so với hầu hết các tháng trong năm ngoái;
Số dư tín dụng vay ký quỹ đạt 2,58 nghìn tỷ nhân dân tệ, chỉ thấp hơn một chút so với mức cao nhất hồi đầu tháng 3, cho thấy nguồn vốn vay chưa được rút ra trên quy mô lớn.
Trong khi đó, tổng thị phần ETF, đại diện cho các quỹ thị trường dài hạn, vẫn duy trì ở mức 2,10 nghìn tỷ cổ phiếu, chỉ giảm 11,9 tỷ cổ phiếu so với mức cao nhất vào đầu tháng 3, cho thấy sự ổn định tổng thể.
Ngoài ra, số lượng tài khoản cổ phiếu A mới được mở trong tháng 3 đạt khoảng 4,6 triệu, vẫn ở mức cao lịch sử, cho thấy sự hứng thú của người dân đối với việc tham gia thị trường vẫn không hề suy giảm.
Điều này có nghĩa là ngay cả khi chịu ảnh hưởng của các xung đột địa chính trị, vẫn còn rất nhiều tiềm năng mua vào trên thị trường, và một khi thị trường đảo chiều, các quỹ này có khả năng nhanh chóng chuyển hóa thành các quỹ bổ sung mới tham gia vào thị trường.
Vậy dòng tiền sẽ chảy về đâu trước tiên?
Hầu hết các tổ chức cho rằng rằng khi xu hướng thị trường ổn định, các công ty đồng thời sở hữu "tiềm năng phục hồi định giá, tiềm năng phục hồi sau khi bị bán quá mức và khả năng hỗ trợ hiệu suất" sẽ có nhiều khả năng thu hút dòng vốn đầu tư hơn.
Lý do là vì một số tài sản chất lượng cao thường tìm được "mức giá tốt" trong bối cảnh thị trường chung suy thoái.
Trong báo cáo, chúng tôi cũng mời chín chuyên gia đưa ra dự đoán về sự tăng giảm của tám tài sản chính: Chỉ số Hang Seng, CSI 300, thị trường chứng khoán Nhật Bản và Hàn Quốc, chứng khoán Mỹ, chỉ số đô la Mỹ, vàng, bất động sản hạng nhất và dầu thô. Đồng thời, chúng tôi đưa ra các đề xuất phân bổ cho tám mục tiêu đầu tư: ETF STAR Market 50, cổ phiếu có khái niệm phục hồi lợi nhuận hoặc điều chỉnh định giá, ETF Công nghệ Hang Seng, ETF Hàng tiêu dùng, vàng, trái phiếu Mỹ, cổ phiếu theo khái niệm HALO và quỹ thị trường tiền tệ.
Trong đó, chỉ số Hang Seng là thị trường được ưa chuộng nhất, với 7 người kỳ vọng tăng giá và không có ai bearish. Các mục tiêu đầu tư phổ biến nhất là quỹ ETF STAR Market 50 và các cổ phiếu có triển vọng lợi nhuận phục hồi hoặc định giá được cải thiện, tiếp theo là quỹ ETF công nghệ Hang Seng và vàng.
Các chuyên gia cho rằng thị trường chứng khoán Hồng Kông đã phản ánh đầy đủ tác động của thắt chặt thanh khoản và chiến tranh thị trường. Do đó, sau giai đoạn bán tháo quá mức, thị trường chứng khoán Hồng Kông dự kiến sẽ bước vào giai đoạn "điều chỉnh định giá" và trở thành một trong những thị trường có tiềm năng phục hồi mạnh mẽ nhất trong tháng Tư.
Trong khi đó, bốn chuyên gia kỳ vọng tăng giá chỉ số CSI 300 cũng đưa ra những lý do tương tự, chỉ ra rằng thị trường đã cho thấy những dấu hiệu rõ ràng của việc bị bán quá mức bối cảnh dữ liệu kinh tế trong nước mạnh mẽ trong tháng 3.
Chiến tranh Iraq sẽ kết thúc khi nào?
Bất chấp những đánh giá khác nhau được các chuyên gia đưa ra, hầu hết đều nhấn mạnh rằng tính chất tái diễn và tác động lâu dài của chiến tranh sẽ tiếp tục gây xáo trộn thị trường, và họ thường khuyên các nhà đầu tư nên thận trọng — "càng tham gia thị trường muộn, rủi ro càng cao".
Vậy, theo các chuyên gia, cuộc xung đột này sẽ kết thúc khi nào? Và nó sẽ ảnh hưởng đến thị trường như thế nào?
Kết quả khảo sát cho thấy 11 chuyên gia có những ý kiến khác biệt đáng kể: 4 cho rằng chiến tranh sẽ khó kết thúc trong thời gian ngắn, 3 cho rằng nó sẽ kết thúc tương đối nhanh chóng, và 4 người cho biết họ không thể đưa ra nhận định.
Các chuyên gia cho rằng cuộc xung đột sẽ kéo dài và tái diễn chủ yếu dựa trên sự bất mãn với "lợi nhuận" của chiến tranh đối với cả hai phía, trong khi cho rằng chiến tranh sẽ kết thúc nhanh chóng lại quan tâm nhiều hơn đến chi phí (xem bảng bên dưới).
Tuy nhiên, bất kể tương lai sẽ bao gồm "đấu tranh và đàm phán" hay "đàm phán và đấu tranh", sự đồng thuận của các chuyên gia đều rõ ràng:
"Thị trường vốn cuối cùng sẽ trở nên ít nhạy cảm hơn với các xung đột khu vực và nội hóa những tác động lâu dài của chiến tranh như một phần dữ liệu kinh tế vĩ mô của chúng."
Đáp lại, họ đề xuất một chiến lược đầu tư thực tế hơn: thay vì suy đoán khi nào chiến tranh sẽ kết thúc, hãy chấp nhận nó như một thực tế và định giá lại trong khuôn khổ của một "nền kinh tế thời chiến".
Trong khuôn khổ này, một trong những thay đổi quan trọng nhất là sự gia tăng mức giá dầu trung bình, và khó có khả năng giá dầu sẽ giảm trở lại mức trước chiến tranh trong ngắn hạn.
Tại thị trường Trung Quốc, giá dầu tăng sẽ thúc đẩy xu hướng tăng giá, và kết quả là địa vị phân bổ tài sản của Trung Quốc có thể được cải thiện hơn nữa.
Trong nền kinh tế thời chiến, giá cả đang tăng vọt.
Hồi tháng 3, tại các cuộc họp chiến lược mùa xuân của các công ty chứng khoán lớn, hai chủ đề cốt lõi đã được đề cập đồng thời: "Câu chuyện về trí tuệ nhân tạo" và "Sự ổn định và phục hồi của chỉ số giá sản xuất".
Kể từ khi chuyển sang âm vào tháng 10 năm 2022, chỉ số giá sản xuất (PPI) đã ở mức âm trong 41 tháng liên tiếp cho đến tháng 2 năm 2026.
Sự phục hồi của chỉ số giá sản xuất (PPI) sẽ trực tiếp mang lại lợi nhuận cho các công ty thượng nguồn và hỗ trợ toàn bộ thị trường. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy rằng một thị trường gấu mang tính hệ thống thường không xảy ra trong giai đoạn đầu của sự phục hồi PPI.
Theo phân tích của Yuekai Securities, trước xung đột địa chính trị, động lực cơ bản thúc đẩy sự phục hồi của chỉ số giá sản xuất (PPI) xuất phát từ sự cải thiện liên tục trong quan hệ cung cầu: thứ nhất, sự phát triển nhanh chóng của trí tuệ nhân tạo toàn cầu đã thúc đẩy đầu tư vào tỷ lệ băm và năng lượng; thứ hai, các nỗ lực tài chính đã thúc đẩy đầu tư vào cơ sở hạ tầng; và thứ ba, các chính sách "chống thoái hóa" đã thúc đẩy việc tối ưu hóa liên tục trật tự cạnh tranh thị trường.
Dựa trên điều này, hầu hết các tổ chức cho rằng rằng "khái niệm tăng giá" do sự phục hồi của chỉ số giá sản xuất (PPI) mang lại có khả năng trở thành một trong những chủ đề đầu tư rõ ràng nhất trong năm nay.
Cụ thể, việc giá nguyên liệu đầu vào tăng sẽ gây áp lực chi phí lên các ngành công nghiệp trung và hạ nguồn. Do đó, trong giai đoạn đầu phục hồi chỉ số giá sản xuất (PPI), thị trường có xu hướng phân bổ nhiều hơn cho các công ty có khả năng chuyển đổi giá cả, cụ thể là các công ty có lợi thế về thương hiệu, kênh phân phối hoặc Chuỗi cung ứng có thể chuyển chi phí sang người dùng cuối.
Tuy nhiên, vào tháng 3 năm 2026, do giá năng lượng tăng vọt, chỉ số giá sản xuất (PPI) tăng 0,5% so với cùng kỳ năm trước, chuyển sang mức dương "sớm hơn dự kiến".
Theo tính toán của công ty chứng khoán Guolian Minsheng, nếu loại trừ yếu tố giá dầu, sự cải thiện của chỉ số giá sản xuất (PPI) không đáng kể, và có khả năng tăng rồi giảm trong quý 3. Tuy nhiên, tín hiệu giá cả này vẫn sẽ giúp thay đổi hành vi của doanh nghiệp và niềm tin người tiêu dùng trong bối cảnh lạm phát thấp trước đó.
Đồng thời, trong khuôn khổ "nền kinh tế thời chiến", nhiều tổ chức tin rằng giá trị phân bổ tổng thể của tài sản Trung Quốc đang tăng.
Lý do là trong hoàn cảnh toàn cầu bị chi phối bởi "những cú sốc nguồn cung", vốn có xu hướng được triển khai theo hướng an ninh và hiệu quả. Do đó, Trung Quốc, với nguồn cung năng lượng ổn định, hệ thống công nghiệp hoàn chỉnh, Chuỗi cung ứng có khả năng phục hồi cao và nền tảng công nghiệp phát triển, có những lợi thế đáng kể ở hai khía cạnh này.
Điều này có nghĩa là tài sản của Trung Quốc, bao gồm cổ phiếu loại A và cổ phiếu Hồng Kông, dự kiến sẽ chiếm vị trí quan trọng hơn trong vòng tái cân bằng tài sản toàn cầu này.
Đầu To Có Điều Muốn Nói
Cuối cùng, dưới đây là những lời khuyên quản lý tài sản chi tiết của các chuyên gia dành cho tháng Tư, để tham khảo.
Sự phi lý của thị trường thường kéo dài lâu hơn dự kiến. Thay vì đoán mò những điểm ngoặt khó lường, tốt hơn hết là nên lập kế hoạch phân bổ tài sản và cách ly rủi ro từ trước.
Từ góc độ thị trường, tôi lạc quan về cổ phiếu công nghệ. Mặc dù định giá hiện nay khá cao, nhưng điều đó không nhất thiết có nghĩa là bong bóng sẽ vỡ. Không giống như bong bóng dot-com năm 2000, các gã khổng lồ công nghệ thống trị thị trường ngày nay sở hữu dòng tiền tự do mạnh mẽ, lợi nhuận thực tế đáng kể và rào cản gia nhập ngành vững chắc, khiến họ có khả năng chống chịu rủi ro tốt hơn nhiều so với thời điểm đó. Trên thực tế, điều kiện để các công ty công nghệ duy trì định giá cao hiện nay là tăng trưởng lợi nhuận hoặc hỗ trợ thanh khoản không bị đảo ngược.
Từ góc độ thời gian và không gian, đợt tăng giá chậm và dài hạn này vẫn đang ở giai đoạn đầu.
Các nhà đầu tư được khuyên nên giữ vững niềm tin và sự kiên nhẫn, tích cực tập trung vào các cổ phiếu hoặc quỹ chất lượng cao đã bị bán quá mức, để nắm bắt cơ hội trong đợt tăng giá tiếp theo của thị trường. Trong giai đoạn đáy của đợt điều chỉnh thị trường, không nên dễ dàng bán tháo token chất lượng.
Đồng thời, cần lưu ý rằng sự phân hóa cấu trúc sẽ tiếp tục diễn ra, và "chiến lược quả tạ mới" có thể tiếp tục được áp dụng trong năm nay: một đầu của "quả tạ" là các cổ phiếu công nghệ hàng đầu đại diện cho sự đổi mới công nghệ, chẳng hạn như robot, chip bán dẫn, thuật toán tỷ lệ băm, hàng không vũ trụ thương mại, pin thể rắn và phản ứng tổng hợp hạt nhân có kiểm soát, là những lĩnh vực trọng điểm được đề cập trong "Kế hoạch 5 năm lần thứ 15"; đầu kia là các cổ phiếu blue-chip truyền thống với tài sản lớn và độ biến động thấp, chẳng hạn như "tài sản HALO" như thiết bị lưới điện, kim loại màu, than đá và dầu khí.
Nhìn chung, bullish triển vọng thị trường. Tháng tới trùng với mùa báo cáo lợi nhuận quý 1, vì vậy chúng tôi khuyến nghị tập trung vào hiệu quả hoạt động của các công ty và đặc biệt chú ý đến các ngành công nghiệp sản xuất tiên tiến có tiềm năng xuất khẩu mạnh mẽ, cụ thể là hai hướng chính: công nghệ và các ngành công nghiệp chu kỳ.
Về mặt thời điểm, thị trường vẫn có thể trải qua biến động đáng kể trước khi tác động của cuộc xung đột Mỹ-Iran hoàn toàn lắng xuống. Do đó, thời điểm vào lệnh càng muộn thì tính chắc chắn càng cao.
Đầu tiên, chiến lược cốt lõi là "thích ứng". Trong hoàn cảnh hiện tại, phản ứng với sự thay đổi quan trọng hơn là dự đoán. Đừng hoảng loạn và cắt giảm thua lỗ một cách quyết liệt; làm như vậy có thể dễ dàng sụp đổ trước khi bình minh ló dạng.
◎ Thứ hai, lời khuyên thiết thực là giữ nguyên vị thế và chuyển trọng tâm sang các lĩnh vực phòng thủ. Chỉ số Hang Seng Tech đã chạm đáy, và nhiều công ty tốt đã bị bán quá mức, vì vậy bạn có thể mua theo lô để "mua hàng giá rẻ". Tuy nhiên, không nên nắm giữ lượng lớn cổ phiếu công nghệ ở giai đoạn này vì chúng quá biến động và dễ bị ảnh hưởng bởi tâm lý.
◎ Thứ ba, hãy chú ý đến những cơ hội sau: theo dõi trái phiếu Mỹ, vì tỷ suất lợi nhuận hiện tại của chúng rất hấp dẫn; vàng là một tài sản phòng ngừa rủi ro ổn định trước rủi ro địa chính trị.
Biến động lớn thực chất là một "phép thử" cho các công ty tốt. Bằng cách tận dụng sự hỗn loạn của thị trường, bạn có thể chọn ra những công ty chất lượng cao đã bị trừng phạt oan và thực hiện các khoản đầu tư dài hạn.
Chiến tranh luôn bao gồm các giai đoạn giao tranh và đàm phán xen kẽ. Tuy nhiên, thị trường sẽ dần trở nên ít nhạy cảm hơn với "ranh giới" ban đầu của Trump. Đối với các nhà đầu tư, điều quan trọng là đầu tư, chứ không phải đánh bạc.
Trong bối bối cảnh hình địa chính trị vẫn còn bất ổn, việc phân bổ một phần vốn vào các chỉ số tổng quát như CSI 300 hoặc CSI A500 là một lựa chọn tốt, vì nó mang lại cả lợi thế tấn công và phòng thủ. Khi tình hình trở nên rõ ràng hơn, tỷ lệ đầu tư vào các quỹ ETF ngành có thể được tăng lên một cách thích hợp, trong khi đó, tỷ lệ đầu tư vào cổ phiếu riêng lẻ nên được giữ ở mức thấp nhất có thể.
Ngoài ra, những biến động ngắn hạn của thị trường rất khó dự đoán, nhưng có thể lường trước được những điều sau:
Thứ nhất, báo cáo tài chính quý 1 năm 2026 sẽ cung cấp chỉ dẫn cho hiệu quả hoạt động cả năm, vì vậy các lĩnh vực hoạt động tốt hoặc vượt kỳ vọng có khả năng được thị trường ưu ái hơn.
Thứ hai, chúng ta có thể tập trung vào hai xu hướng: tăng giá và mở rộng ra nước ngoài. Xu hướng tăng giá tập trung nhiều hơn vào các ngành kim loại màu và hóa chất thượng nguồn, trong khi xu hướng mở rộng ra nước ngoài tập trung nhiều hơn vào các công ty sản xuất thiết bị và máy móc. Tuy nhiên, xét đến việc định giá của các ngành kim loại màu và hóa chất tương đối cao, khả năng tăng trong lĩnh vực máy móc sẽ cao hơn.
Hiện tại, định giá tổng thể của cổ phiếu Mỹ, cổ phiếu loại A và vàng đều đang ở mức tương đối cao.
Đối với các nhà đầu tư cá nhân, khuyến nghị hiện tại là tập trung vào lợi nhuận tuyệt đối, ưu tiên tài sản rủi ro thấp như trái phiếu và quỹ thị trường tiền tệ, đồng thời phân bổ một phần vừa phải vào các quỹ ETF ngành tiêu dùng có định giá hợp lý và vàng. Đối với cổ phiếu, hãy chú ý đến tài sản trả cổ tức và các chỉ số thị trường rộng lớn, đồng thời tránh các cổ phiếu theo chủ đề và cổ phiếu vốn hóa nhỏ đã tăng đáng kể. Tránh chạy theo xu hướng và tham gia đầu tư theo chủ đề; hãy chờ đợi cơ hội thích hợp.
Trong ngắn hạn, chúng tôi lạc quan về cơ hội phục hồi của thị trường chứng khoán hạng A sau đợt giảm mạnh, trong khi về trung hạn, chúng tôi lạc quan về Chuỗi ngành tiêu dùng và bất động sản.
Trên thị trường toàn cầu, định giá cổ phiếu công nghệ của Mỹ và Hồng Kông đã giảm xuống mức thấp nhất trong hai năm qua. Định giá trung bình trong đó các công ty công nghệ lớn của Mỹ đã giảm xuống dưới 25 lần lợi nhuận, tiến gần đến mức 20 lần lợi nhuận, trong khi định giá của các công ty công nghệ lớn của Hồng Kông nhìn chung đều dưới 20 lần lợi nhuận.
Các công ty công nghệ này tiếp tục ghi nhận tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ, được hỗ trợ bởi các chương trình mua lại cổ phiếu quy mô lớn. Nếu họ tiếp tục điều chỉnh và định giá giảm xuống mức thấp hơn, đây sẽ là cơ hội tốt cho các nhà đầu tư trung và dài hạn Mua bắt đáy.
Đối diện tình hình địa chính trị bất ổn, khuyến nghị các nhà đầu tư nên duy trì mức đầu tư bằng một nửa hoặc tối đa hai phần ba vị thế trong thời gian ngắn hạn.
Về các lĩnh vực, cá nhân tôi ưu tiên thay thế sản xuất trong nước trong lĩnh vực bán dẫn và hàng không vũ trụ thương mại, đặc biệt là giá trị vốn hóa thị trường thấp và những công ty dẫn đầu trong các lĩnh vực cụ thể. Hoa Kỳ hiện đang xem xét một vòng lập pháp kiểm soát bán dẫn mới chưa từng có tiền lệ, điều này sẽ mang lại lợi ích ngắn hạn cho Nvidia và lợi ích trung và dài hạn cho việc thay thế sản xuất bán dẫn trong nước của Trung Quốc. Tôi dự đoán thị trường sẽ ưu tiên các cổ phiếu thay thế sản xuất bán dẫn trong nước vào tháng Tư, tạo ra cơ hội cho quỹ ETF STAR Market 50.
Cuộc chiến sẽ có một số tác động đến triển vọng thị trường, nhưng đó chỉ là yếu tố tạm thời, không phải yếu tố quyết định. Phần chính của cuộc chiến dự kiến sẽ sớm kết thúc, nhưng nó sẽ để lại hậu quả lâu dài, ảnh hưởng đến eo biển Đài Loan và Chuỗi cung ứng toàn cầu trong một thời gian đáng kể. Các nhà đầu tư có thể chủ động nắm bắt hai cơ hội: tăng tỷ trọng đầu tư vào tài sản bị bán quá mức và thu lợi nhuận từ tài sản hưởng lợi như dầu thô.
Sức hấp dẫn của thị trường vốn nằm ở chỗ ngay cả trong hoàn cảnh khắc nghiệt như chiến tranh, vẫn có những cơ hội tạo ra lợi nhuận bất ngờ.
Chúng tôi khuyến nghị phân bổ một tỷ trọng tương đối cao vào quỹ ETF STAR Market 50 và các quỹ thị trường tiền tệ, tuân thủ chặt chẽ logic chính của thị trường vốn quốc gia. Ngoài ra, tháng Tư là mùa báo cáo thường niên của các cổ phiếu loại A; chúng tôi đề xuất hoặc không nắm giữ bất kỳ vị thế nào hoặc lựa chọn xây dựng các vị thế nhỏ trong các cổ phiếu có hiệu suất cao nhưng bị ảnh hưởng không công bằng bởi các đợt suy thoái thị trường.
