Tựa gốc: Thị trường dự đoán: Chúng phát triển quá nhanh , Tác giả: Alex Immerman ( @aleximm )
Biên soạn bởi Odaily Planet Daily ( @OdailyChina ); Dịch bởi Asher ( @Asher_0210 )
Ghi chú của biên tập viên: Vào cuối tháng 3 năm nay, thị trường dự đoán, từng được coi là một lĩnh vực nhỏ hẹp, đã đạt đến một thời điểm then chốt. Kalshi Research, một bộ phận nghiên cứu của Kalshi, đã tổ chức hội nghị nghiên cứu đầu tiên tại New York, quy tụ các học giả, giám đốc điều hành Phố Wall, cựu chính trị gia và các nhà giao dịch hàng đầu. Thành phần tham dự đã gửi đi một tín hiệu rõ ràng — thị trường dự đoán đang chuyển từ một lĩnh vực ngách sang xu hướng chính thống .
Hội nghị khai mạc bằng cuộc trò chuyện giữa đồng sáng lập Kalshi, Tarek Mansour, và Luana Lopes Lara, được điều phối bởi phóng viên Katherine Doherty của Bloomberg. Bài viết này trích dẫn và tóm tắt quan điểm chính từ lần .
Thị trường dự đoán không chỉ giới hạn ở bầu cử và thể thao.
Từ lâu, thị trường dự đoán đã được định hình bởi một số "khoảnh khắc nổi bật" nhất định — cuộc bầu cử tổng thống Mỹ, trận Super Bowl và giải bóng rổ March Madness. Những sự kiện này thống trị chu kỳ tin tức và đương nhiên chiếm phần lớn khối lượng giao dịch, dẫn đến việc người ngoài cuộc nhầm tưởng rằng giá trị của thị trường dự đoán chỉ giới hạn ở những sự kiện này.
Nhưng ấn tượng này đang bị phá vỡ. Ngay khi hội nghị đang diễn ra, khối lượng giao dịch hàng tuần cho các dự án liên quan đến thể thao đã đạt gần 3 tỷ đô la, chiếm khoảng 80% tổng khối lượng giao dịch của Kalshi. Mặc dù có vẻ là một con số nổi bật, điều này che giấu một xu hướng quan trọng hơn: chiếm tỷ lệ giao dịch liên quan đến thể thao thực tế đang ở mức thấp nhất lịch sử.
Nói cách khác, tất cả các lĩnh vực khác đều đang tăng trưởng nhanh hơn . Giải trí, crypto, chính trị và văn hóa nằm trong số các lĩnh vực có tăng trưởng người dùng mạnh mẽ hơn và tỷ lệ giữ chân người dùng ổn định hơn. Thể thao giống như một sản phẩm khởi đầu – nó trực quan, hướng đến tâm lý và có nhịp điệu rõ ràng, khiến nó phù hợp để thu hút sự tham gia rộng rãi. Trong khi đó, thị trường "đuôi dài", chiếm hơn 20% tổng khối lượng giao dịch, đang tăng trưởng nhanh chóng, và các thị trường này sẽ đóng nhân vật quan trọng trong việc phòng ngừa rủi ro của các tổ chức và định giá thông tin trong tương lai.
Quan điểm này cũng được các nhà đầu tư tổ chức xác nhận. Cyril Goddeeris, đồng giám đốc việc kinh doanh cổ phiếu toàn cầu của Goldman Sachs, cho biết các dự báo liên quan đến các sự kiện kinh tế vĩ mô và chỉ số giá tiêu dùng (CPI) hiện là những hạng mục được theo dõi sát sao nhất trên Phố Wall. Sally Shin, người đứng đầu nền tảng tăng trưởng của CNBC, cho biết bà đã sử dụng các dự báo về thị trường của Chủ tịch Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ và dữ liệu việc làm phi nông nghiệp như những công cụ để phân tích thị trường. Troy Dixon, đồng giám đốc thị trường toàn cầu tại Tradeweb, hình dung một tương lai nơi các ngân hàng đầu tư lớn sẽ thành lập các bộ phận giao dịch thị trường dự báo chuyên biệt, với các hợp đồng tài chính là sản phẩm cốt lõi của họ.
Thị trường dự đoán đang chuyển từ "giao dịch giải trí" sang "công cụ thông tin và quản lý rủi ro".
Vì sao Kalshi lại thu hút sự chú ý của Phố Wall?
Hoạt động hiệu quả của các thị trường tài chính truyền thống phần lớn dựa trên sự tồn tại của các chuẩn mực được chấp nhận rộng rãi cho tài sản khác nhau. Chỉ số S&P 500 đại diện cho hiệu suất trung bình của 500 cổ phiếu, trong khi giá dầu thô có chuẩn mực giá ICE. Tuy nhiên, đối với các sự kiện chính trị và kinh tế (như ai sẽ thắng cử, liệu thuế quan có được thông qua hay không, hoặc kết quả của một vụ án tại Tòa án Tối cao), hầu như không có "chuẩn mực" nào được chấp nhận rộng rãi và cập nhật liên tục trong quá khứ.
Thị trường dự đoán đã thay đổi điều này. Ngày nay, tương lai của hầu hết mọi sự kiện đều có thể có một chuẩn mực giá thực tế, có tính thanh khoản cao . Khi thị trường có thể cung cấp một mức giá đáng tin cậy cho xác suất thông qua mức thuế 30%, các tổ chức có thể giao dịch xung quanh mức giá đó hoặc phòng ngừa rủi ro khác trong danh mục đầu tư của họ. Điều này biến chính sự kiện đó thành một đối tượng có thể giao dịch trực tiếp.
Như Troy Dixon của Tradeweb đã nói: "Nếu nhìn lại thời điểm Trump lần đắc cử, nhiều người đã phòng ngừa rủi ro trên thị trường chứng khoán, ví dụ như bán khống chỉ số SHORT&P 500, vì họ cho rằng việc ông đắc cử sẽ khiến thị trường giảm. Nhưng đó là một giao dịch tồi. Câu hỏi đặt ra là, những sự kiện này nên được phản ánh vào giá như thế nào? Đâu là chuẩn mực?"
Tarek cũng đề cập rằng một trong những động lực thúc đẩy anh thành lập Kalshi xuất phát từ công việc trước đây của anh tại Goldman Sachs, nơi anh tư vấn về các giao dịch liên quan đến cuộc tổng tuyển cử năm 2024 và Brexit. Nếu không có dự đoán thị trường, khi các tổ chức phòng ngừa rủi ro trước các sự kiện chính trị hoặc kinh tế vĩ mô bằng tài sản liên quan, họ thực sự cần phải đồng thời đưa ra hai phán đoán—một về kết quả của chính sự kiện đó, và một về mối quan hệ giữa sự kiện và tài sản được giao dịch, trong đó phán đoán thứ hai tiềm ẩn rủi ro thất bại.
Khi một sự kiện có một chuẩn mực giá trực tiếp, rủi ro trước đây riêng biệt sẽ được gộp lại thành một đánh giá duy nhất. Như Tarek đã nói, thị trường đã bắt đầu định giá cho nhiều sự kiện khác nhau.
Ba giai đoạn hướng tới việc áp dụng trong thể chế
Còn quá sớm để kết luận rằng các tổ chức Phố Wall đã tham gia vào giao dịch Kalshi quy mô lớn. Hiện tại, hầu hết các tổ chức vẫn chủ yếu sử dụng nó như dữ liệu tham khảo dữ liệu hơn là để giao dịch thực tế .
Tuy nhiên, Luana chỉ ra rằng con đường mà tổ chức này lựa chọn đã rất rõ ràng và có thể chia thành ba giai đoạn:
- Giai đoạn đầu tiên là tích hợp dữ liệu : kết hợp các dự đoán giá thị trường vào quy trình làm việc hàng ngày của các tổ chức, chẳng hạn như cho phép các nhà quản lý đầu tư của Goldman Sachs xem tỷ lệ cược của Kalshi giống như cách họ xem chỉ số VIX. Giai đoạn này đã được thực hiện ở một mức độ nhất định. Giáo sư Jonathan Wright của Đại học Johns Hopkins và cựu quan chức Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ đã tuyên bố rằng Kalshi gần như là nguồn tham khảo duy nhất cho các quyết định Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ , tỷ lệ thất nghiệp và GDP.
- Giai đoạn thứ hai là tích hợp hệ thống : bao gồm phê duyệt tuân thủ, xác nhận pháp lý, quyền truy cập công nghệ và đào tạo nội bộ, trong đó bao gồm việc kết hợp dự báo thị trường vào một hệ thống các công cụ tài chính có thể sử dụng được.
- Giai đoạn thứ ba là giao dịch thực tế : các tổ chức bắt đầu phòng ngừa rủi ro trên nền tảng, khối lượng giao dịch và thanh khoản dần tích lũy, tạo thành một vòng phản hồi tích cực. Càng nhiều người phòng ngừa rủi ro càng thu hút thêm nhiều nhà đầu cơ, chênh lệch giá càng thu hẹp càng thu hút thêm nhiều người phòng ngừa rủi ro, và giá chuẩn liên tục được củng cố.
Hiện tại, hầu hết các cơ sở vẫn đang ở giai đoạn đầu, một số đã bước vào giai đoạn thứ hai, và chỉ một số ít đã bước vào giai đoạn thứ ba.
Một trở ngại lớn ngăn cản các tổ chức tham gia Giai đoạn 3 là giao dịch dự đoán thị trường hiện tại yêu cầu tiền ký quỹ đầy đủ; một vị thế 100 đô la yêu cầu khoản tiền gửi tương ứng là 100 đô la. Điều này có thể chấp nhận được đối với nhà đầu tư bán lẻ, nhưng là một hạn chế đáng kể đối với Quỹ phòng hộ hoặc ngân hàng dựa vào đòn bẩy và hiệu quả vốn. Như Tarek đã nói, nếu bạn muốn phòng hộ 100 đô la, bạn phải gửi 100 đô la, điều này quá tốn kém đối với các tổ chức; các tổ chức như Citadel hoặc Millennium sẽ không áp dụng cách tiếp cận này. Kalshi đã nhận được giấy phép từ Hiệp hội Hợp đồng Tương lai Quốc gia và đang làm việc với Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai để giới thiệu cơ chế giao dịch tiền ký quỹ.
Điều gì sẽ xảy ra tiếp theo?
Michael McDonough, người đứng đầu bộ phận đổi mới thị trường tại Bloomberg, đưa ra một đánh giá thẳng thắn: dấu hiệu của thành công là những thứ này trở nên nhàm chán . Ông so sánh thị trường dự báo với thị trường quyền chọn những năm 1970, khi nó cũng phải đối mặt với những tranh cãi về thao túng và sự không chắc chắn về quy định, nhưng cuối cùng những vấn đề này đã được giải quyết và phát triển thành một cơ sở hạ tầng hầu như không cần suy nghĩ nhiều.
Đối tác của AQR, Toby Moskowitz, cho biết ông sẵn sàng đặt cược vào tương lai của thị trường dự đoán. Trong vòng năm năm, hoặc thậm chí ít hơn, nó sẽ trở thành một công cụ khả thi ở cấp độ tổ chức.
Garrett Herren của Vote Hub mô tả hình thức cuối cùng, nơi câu hỏi không còn là liệu có nên sử dụng thị trường dự đoán hay không, mà là sử dụng chúng như thế nào. Một khi cuộc thảo luận chuyển sang cấp độ này, điều đó có nghĩa là chúng đã trở nên không thể thiếu. Thật vậy, trong khi thị trường dự đoán vẫn còn tương đối nhỏ, thì thị trường phòng ngừa rủi ro lại vô cùng lớn.
Quá trình chuẩn hóa dự báo thị trường đang diễn ra.
Trong các cuộc thảo luận về vấn đề chính trị, cựu nghị sĩ Mondaire Jones lưu ý rằng các nhân vật hàng đầu từ cả hai đảng, bao gồm cả Trump, Lãnh đạo phe thiểu số Hạ viện Jeffries và Lãnh đạo phe thiểu số Thượng viện Schumer, đã bắt đầu công khai trích dẫn tỷ lệ cược của Kalshi . Scott Tranter của DDHQ cũng xác nhận rằng dữ liệu dự báo thị trường hiện đã trở thành một yếu tố đầu vào quan trọng cho việc ra quyết định của các đảng. Trong khi đó, Vote Hub thông báo rằng họ đã tích hợp trực tiếp dữ liệu của Kalshi vào mô hình dự báo bầu cử giữa nhiệm kỳ trong đó.
Hai năm trước, những điều này hầu như không tồn tại. Khi đó, những nhà giao dịch thành công nhất trên Kalshi vẫn được coi là nghiệp dư. Nhưng giờ đây, mọi thứ đã thay đổi, và khó có thể dùng thuật ngữ đó để định nghĩa họ nữa.
Tại bàn tròn, bốn nhà giao dịch đã chia sẻ hành trình của mình. Một người dành mười một năm nghiên cứu bảng xếp hạng Billboard, trong khi người khác tham gia thị trường dự đoán từ năm 2006 – thời điểm đó nó chỉ là một sở thích nhỏ với nguồn vốn hạn chế và hơi hướng "mọt sách". Họ không đến từ ngành tài chính, mà từ nhiều bối cảnh khác nhau bao gồm âm nhạc, chính trị và poker. Tuy nhiên, tất cả đều cho rằng điều mà nền tảng này thực sự đánh giá cao là kiến thức độ sâu về lĩnh vực đó, chứ không phải là sơ yếu lý lịch.
bản tóm tắt
Thị trường dự đoán đã trải qua một chặng đường dài. Chúng từng được coi là những thử nghiệm mang tính học thuật, sau đó trở thành điểm nóng hổi trong các chu kỳ bầu cử, và cũng được xem như một phần mở rộng của cá cược thể thao.
Thông điệp mà hội nghị này truyền tải khá rõ ràng: thị trường dự đoán đang dần phát triển thành một cơ sở hạ tầng để định giá sự không chắc chắn, phục vụ nhiều đối tượng tham gia từ nhà đầu tư bán lẻ đến các tổ chức lớn và nhiều kịch bản ứng dụng khác nhau.
