Vụ tấn công chiếm đoạt rsETH trị giá 292 triệu đô la của KelpDAO xảy ra vào thời điểm không thích hợp đối với DeFi. Khoảng 10 tỷ đô la đã rời khỏi lĩnh vực này vào cuối tuần, sau khi niềm tin đã bị lung lay bởi vụ xâm phạm của Drift Protocol vào tháng 4 và sự cố của Venus hồi tháng 3.
Sự kết hợp đó khiến vấn đề của DeFi khó có thể bị phớt lờ hơn. Open DeFi vẫn còn tồn tại, nhưng nó đang mất dần vị thế là cổng mặc định cho tài chính on-chain . Stablecoin, trái phiếu kho bạc được mã hóa và các hệ thống thanh toán được quản lý tiếp tục phát triển, trong khi các giao thức Không cần cho phép tiếp tục hấp thụ khoản lỗ do thiếu tin tưởng.
Bảng xếp hạng hack đang lan truyền trên X đã thể hiện rõ tâm trạng lúc đó.
Một số sự cố đã được ghi chép đầy đủ. Một số vẫn đang diễn ra. Một số khác lại làm mờ ranh giới giữa việc khai thác lỗ hổng giao thức, lỗi cầu nối và sự xâm phạm người dùng. Cách tiếp cận an toàn hơn là dựa vào các sự cố đã được xác minh vào năm 2026 và sự thay đổi cạnh tranh mà chúng bộc lộ.
Khoảnh khắc này khác hẳn so với năm 2021. Khi đó, DeFi đã thuyết phục thị trường bằng sự cởi mở, tốc độ và khả năng kết hợp. Năm 2026, những đặc điểm đó vẫn quan trọng, nhưng chúng không còn tự động mang lại uy tín về mặt truyền thông nữa.
Mỗi vụ tấn công quy mô lớn đều làm tăng chi phí tin cậy vào hệ thống, trong khi những mảng an toàn nhất và phát triển nhanh nhất của tài chính on-chain càng giống với các hệ thống thanh toán, các lớp bảo vệ Treasury và các sản phẩm mã hóa được quản lý hơn là các hệ sinh thái Token tự động.
Bài kiểm tra thực tế là liệu DeFi mở có thể xây dựng lại niềm tin đủ nhanh để duy trì vị thế giao diện mặc định hay không. Hiện tại, lĩnh vực này có vẻ đang bị thu hẹp hơn là sụp đổ.
Vấn đề bảo mật của DeFi hiện nằm ở cấp độ cao hơn cả hợp đồng thông minh.
Sai lầm dễ mắc phải nhất sau một vụ tấn công lớn là coi mọi thất bại đều là một lỗi hợp đồng thông minh khác. Việc Drift mất khoảng 285 triệu đô la là một ví dụ điển hình cho thấy tại sao cách nhìn nhận đó đang trở nên lỗi thời.
Chainalysis mô tả vụ xâm nhập được xây dựng dựa trên quyền truy cập đặc quyền, các hành động quản trị được ký trước và tài sản thế chấp giả mạo, chứ không phải là lỗi hợp đồng đơn giản từng dòng. Thị trường lại một lần nữa nhận ra rủi ro DeFi hiện nay nằm ở các quy trình quản trị, quy trình ký kết và sự phức tạp trong vận hành.
Chi tiết đó thay đổi những gì người dùng được yêu cầu tin tưởng. Các cuộc kiểm toán và mã nguồn đã được thử nghiệm kỹ lưỡng vẫn rất quan trọng, nhưng chúng không bao quát toàn bộ quy trình từ người ký đến cầu nối, đến oracle và đến cấu hình thị trường. Khi hệ thống trải rộng trên nhiều chuỗi, hội đồng quản trị, địa điểm thanh khoản và các lớp bảo đảm, bề mặt tấn công sẽ mở rộng nhanh hơn cả ngôn ngữ về phi tập trung hóa.
Phân tích sau sự cố của Venus cho thấy một phiên bản khác của cùng một vấn đề. Kẻ tấn công đã vay khoảng 14,9 triệu đô la dựa trên vị thế THE bị thổi phồng và để lại cho giao thức khoản nợ xấu hơn 2 triệu đô la. Đó không phải là cùng một kiểu lỗi như Drift, nhưng kết luận mà người đọc nhận thấy lại tương tự. Một sàn giao dịch DeFi lớn vẫn có thể bị đẩy vào tình trạng kế toán khẩn cấp do thanh khoản thấp và các trường hợp ngoại lệ về cấu trúc.
Rồi cú sốc cuối tuần qua ập đến với KelpDAO. Theo CryptoSlate, lỗ hổng này nghiêm trọng đến mức gây ra tình trạng rút khoảng 10 tỷ đô la trên toàn bộ DeFi và buộc thị trường liên kết với rsETH phải đóng băng. Ngay cả khi ước tính dòng tiền rút ra thay đổi khi tình hình ổn định, tín hiệu vẫn rất rõ ràng. Người dùng nhận thấy sự phức tạp của giao dịch đa chuỗi, sự không chắc chắn về tài sản thế chấp và khả năng lây lan, rồi rút Vốn.
Phản ứng đó phù hợp với xu hướng an ninh rộng hơn mà TRM đã nêu trong bản tóm tắt báo cáo tội phạm năm 2026 của mình. Công ty này cho biết các cuộc tấn công vào cơ sở hạ tầng là nguyên nhân chính gây ra thiệt hại do tin tặc năm 2025, vượt xa các vụ khai thác hợp đồng thông minh.
Vấn đề về lòng tin trong DeFi ngày càng khó kiểm soát vì lĩnh vực này đang bảo vệ toàn bộ hệ điều hành xung quanh mã nguồn, chứ không chỉ riêng mã nguồn.
Tài chính on-chain vẫn đang phát triển, chỉ là được bảo vệ an toàn hơn.
Vốn Vốn trường lại kể một câu chuyện khác so với kịch bản sụp đổ đơn thuần. Một báo cáo của CryptoSlate hồi tháng 4 chỉ ra rằng USDT đã đạt 185 tỷ đô la vốn hóa thị trường và USDC đạt 78 tỷ đô la.
Báo cáo tương tự cũng trích dẫn số liệu DefiLlama cho thấy TRON có giá trị 86,958 tỷ USD dưới dạng stablecoin và Solana có giá trị 15,726 tỷ USD.
Trang chuỗi Ethereum của DefiLlama cũng cho thấy Vốn DeFi mở lớn nhất vẫn đang tập trung ở đâu, điều này khiến cấu trúc hiện tại trông giống như sự tập trung hơn là sự bỏ rơi.
Xu hướng chuyển dịch thậm chí còn rõ ràng hơn ở các sản phẩm lợi suất có độ biến động thấp. Bảng điều khiển Treasury của RWA.xyz cho thấy có 10,9 tỷ đô la Mỹ trái phiếu kho bạc được mã hóa và 55.144 người nắm giữ tính đến ngày 12 tháng 3 năm 2026.
Người dùng chấp nhận rủi ro ở đó vẫn lựa chọn các phương thức thanh toán và sở hữu dựa trên blockchain. Điều mà người dùng đó từ chối là ý tưởng cho rằng sự phức tạp không giới hạn DeFi xứng đáng được chia sẻ một phần ngang bằng trong bảng cân đối kế toán.
Một cách nhanh chóng để diễn đạt sự phân chia này là như sau:
| Lòng tin và áp lực định vị | Tín hiệu tăng trưởng on-chain |
|---|---|
| Vụ tấn công mạng trị giá 292 triệu đô la của KelpDAO đã gây ra sự sụt giảm được báo cáo là 10 tỷ đô la trên toàn bộ lĩnh vực DeFi. | Hiện tại, USDT và USDC cộng lại chiếm khoảng 263 tỷ USD trong nguồn cung. |
| Drift đã mất hơn một nửa giá Tổng giá trị khóa (TVL) của mình do bị xâm phạm quyền truy cập đặc quyền. | Giá trị của trái phiếu kho bạc Mỹ được mã hóa (tokenized US Treasuries) đạt 10,93 tỷ USD với 55.144 người nắm giữ. |
| Venus cho thấy thị trường cho vay vẫn tiềm ẩn rủi ro thanh khoản thấp và nợ xấu. | Visa đang kết hợp việc mở rộng thanh toán USDC với một nỗ lực thúc đẩy mạnh mẽ hơn đối với stablecoin dành cho các tổ chức. |
Sự phân hóa này rất dễ nhận thấy. Vốn đang chuyển hướng sang các sản phẩm có vẻ minh bạch hơn, được thế chấp nhiều hơn và thân thiện hơn với các tổ chức.
Đó là lý do tại sao bản ghi chú chiến lược stablecoin năm 2026 của Visa đáng được chú ý. Visa cho biết nguồn cung stablecoin đã tăng hơn 50% trong năm 2025, đạt 274 tỷ đô la vào tháng 12 so với 186 tỷ đô la một năm trước đó. Họ cũng coi năm 2026 là năm mà các tổ chức cần một chiến lược stablecoin thực sự. Đó là ngôn ngữ của một loại hình thị trường đang được bình thường hóa.
Mô hình tương tự cũng xuất hiện trong thanh toán. Trong thông báo về thanh toán USDC tháng 12 năm 2025, Visa cho biết khối lượng giao dịch thanh toán stablecoin hàng tháng của họ đã vượt qua mức 3,5 tỷ đô la Mỹ mỗi năm.
Con số cụ thể nhỏ hơn so với thị trường stablecoin nói chung, nhưng ý nghĩa đối với các tổ chức lại lớn hơn. Hệ thống tài chính được quản lý đang chuyển on-chain mà không cần đến toàn bộ gói văn hóa mà DeFi từng sử dụng để bán sản phẩm.
Cuộc tranh chấp hiện nay xoay quanh việc ai sẽ sở hữu đường ray.
Một phân tích gần đây của CryptoSlate đã chỉ rõ vấn đề cạnh tranh. Các sàn giao dịch được quản lý đang tranh giành một nguồn vốn on-chain Vốn giá hơn 330 tỷ đô la, bao gồm khoảng 317 tỷ đô la trong các stablecoin và gần 13 tỷ đô la trong trái phiếu kho bạc Mỹ được mã hóa.
Vốn đó sẽ tiếp tục tìm kiếm tốc độ, khả năng lập trình và thanh toán liên tục 24/7. Cái nhìn tổng quan về thị trường trực tiếp cho thấy sự chú ý đang tập trung vào các tài sản và hệ thống đường truyền lớn nhất, thay vì những thử nghiệm quản trị nhỏ lẻ.
Đó là lý do tại sao sự so sánh năm 2021 trở nên gay gắt.
Trong chu kỳ trước, DeFi có thể tự nhận mình vừa là cơ sở hạ tầng vừa là sản phẩm. Đó là nơi diễn ra sự đổi mới, nơi tạo ra lợi nhuận và là nơi người dùng tìm đến nếu muốn chứng kiến tương lai đến sớm. Đến năm 2026, tương lai đang được đóng gói theo những cách loại bỏ những phần phức tạp hơn của đề xuất đó.
Các quỹ được mã hóa có thể cung cấp khả năng chuyển tiền 24/7 và thanh toán nhanh hơn. Stablecoin có thể xử lý các khoản thanh toán và hoạt động Treasury . Các tổ chức có thể tận dụng những lợi ích này trong khi vẫn duy trì quyền kiểm soát chặt chẽ hơn đối với việc tuân thủ quy định, các đối tác và cấu trúc thị trường.
Theo báo cáo của CryptoSlate về việc đóng cửa dự án, hơn 80 dự án tiền điện tử đã chính thức đóng cửa hoặc bắt đầu thu hẹp quy mô trong quý đầu tiên. Con số này không chỉ bao gồm riêng DeFi, nhưng nó vẫn củng cố quan điểm rằng Vốn đang trở nên thiếu kiên nhẫn hơn với các sản phẩm không thể chứng minh được tính hữu dụng, lợi nhuận hoặc phân phối bền vững.
Các quỹ ETF tiền điện tử thuộc bối cảnh đó. Ở cấp độ sản phẩm, các tùy chọn được quản lý hiện đang thu hút nhiều sự chú ý và Vốn hơn, trong khi người dùng và các tổ chức đang hướng tới các nền tảng mang lại lợi thế của blockchain mà không đòi hỏi sự tin tưởng hoàn toàn DeFi .
Điều đó khiến DeFi có vai trò hẹp hơn nhưng vẫn có ý nghĩa. Khả năng kết hợp mở và thử nghiệm Không cần cho phép vẫn rất quan trọng, đặc biệt là với tư cách là phòng thí nghiệm nghiên cứu các nguyên tắc tài chính mới trước khi các lớp vỏ bảo vệ an toàn hơn đáp ứng được nhu cầu.
Những bằng chứng mới nhất cho thấy sự suy giảm lòng tin.
Open DeFi đang mất dần vị thế dẫn đầu về mặt nhận thức và có thể mất đi vị thế giao diện người dùng mặc định trừ khi nó có thể xây dựng lại niềm tin, thắt chặt hoạt động và chứng minh rằng sự phức tạp gia tăng của nó mang lại điều gì đó không thể thay thế.
Cuộc tranh luận sôi nổi hiện nay là ai sẽ nắm bắt được làn sóng nhu cầu on-chain tiếp theo, và các giải pháp bao bọc an toàn hơn đang thắng thế.
