Chỉ số S&P 500 tăng điểm không phải vì nền kinh tế đang phát triển mạnh. Nó tăng điểm chủ yếu là do cơ chế hoạt động của thị trường quyền chọn đã buộc nó phải tăng.
Đã có một kỷ lục 2,6 nghìn tỷ đô la giá trị quyền chọn được giao dịch trên chỉ số này, với sự nghiêng hẳn về phía mua quyền chọn mua. Lượng đặt cược tăng giá khổng lồ đó đã tạo ra hiện tượng gamma squeeze điển hình, trong đó chính hành động phòng ngừa rủi ro cho các quyền chọn đó đã đẩy giá lên cao hơn, điều này lại đòi hỏi nhiều hoạt động phòng ngừa rủi ro hơn nữa, và điều này lại càng đẩy giá lên cao hơn.
Làm thế nào một bẫy gamma trị giá 7,5 tỷ đô la đã làm rung chuyển toàn bộ thị trường?
Ngày 1 tháng 4 năm 2026, chỉ số S&P 500 đã vượt qua ngưỡng kháng cự 6.500 điểm với mức tăng 100 điểm trong phiên giao dịch. Nguyên nhân không phải là do kết quả kinh doanh bất ngờ hay sự thay đổi chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Mà chính là do khoản lỗ Short 7,5 tỷ đô la từ vị thế bán khống đang nằm trong sổ sách của các nhà giao dịch.
Khi các nhà tạo lập thị trường như Goldman Sachs và Morgan Stanley bán quyền chọn mua cho khách hàng, họ phải gánh chịu cái gọi là gamma âm. Khi thị trường tăng, rủi ro của họ tăng theo hướng ngược lại, và họ buộc phải mua hợp đồng tương lai và cổ phiếu để duy trì delta trung hòa. Thị trường càng tăng, họ càng phải mua nhiều. Họ càng mua nhiều, thị trường càng tăng nhiều hơn.
Sự gia tăng mua quyền chọn mua (call option) được thúc đẩy bởi hai yếu tố chồng chéo: việc giảm leo thang căng thẳng giữa Mỹ và Iran làm giảm phí bảo hiểm rủi ro địa chính trị, và sự hưng phấn tiếp tục xung quanh trí tuệ nhân tạo. Quý 1 năm 2026 chứng kiến vị thế mua mạnh mẽ khi các nhà giao dịch đổ xô đặt cược vào xu hướng tăng giá, tạo ra điều kiện chính xác để các nhà môi giới bị mắc kẹt trong tình trạng bán Short gamma trên quy mô lớn.
Optimism AI là chất xúc tác, chứ không phải động cơ.
Thay vì lan tỏa qua các kênh truyền thống như điều chỉnh lợi nhuận hay nâng hạng của các nhà phân tích, Optimism AI ngày càng thể hiện rõ rệt thông qua thị trường quyền chọn. Các nhà giao dịch không chỉ mua cổ phiếu. Họ mua quyền chọn mua cổ phiếu, quyền chọn mua chỉ số và quyền chọn mua ETF, chồng chất các khoản đặt cược đòn bẩy lên nhau.
Điều này phản ánh động thái đã thấy vào năm 2025, khi hiện tượng "gamma squeeze" ở các cổ phiếu như Nvidia và Tesla đã thúc đẩy các đợt tăng giá kéo dài nhiều ngày. Sự tăng giá đột biến ở từng cổ phiếu riêng lẻ đã rất mạnh mẽ. Giờ đây, cơ chế tương tự đang diễn ra ở cấp độ chỉ số.
Một nhận định đang được lan truyền rộng rãi trong giới phân tích phái sinh đã phản ánh đúng tâm trạng hiện tại: vị thế giao dịch phái sinh, chứ không phải lợi nhuận hay dữ liệu kinh tế, ngày càng trở thành động lực chính thúc đẩy biến động giá ngắn hạn.
Điều này có ý nghĩa gì đối với các nhà đầu tư?
Một khi các quyền chọn mua (call options) gây ra hiện tượng ép giá hết hạn hoặc được thanh lý, các nhà giao dịch không còn cần phải mua hợp đồng tương lai và cổ phiếu để phòng ngừa rủi ro nữa. Áp lực mua đó biến mất ngay lập tức. Nếu điều này trùng hợp với bất kỳ tác nhân tiêu cực nào, dù nhỏ, thì việc thiếu lực mua bắt buộc có thể biến thành lực bán bắt buộc khi các nhà giao dịch tái cân bằng theo hướng ngược lại.
Kinh nghiệm từ các đợt điều chỉnh gamma do AI điều khiển năm 2025 trên từng cổ phiếu riêng lẻ có thể cung cấp một số hướng dẫn. Những đợt điều chỉnh này đã tạo ra những đợt tăng giá mạnh, sau đó là những đợt giảm giá mạnh tương tự khi dòng vốn từ các quyền chọn lắng xuống. Biên độ đảo chiều thường tương quan với quy mô của rủi ro gamma. Với 7,5 tỷ đô la gamma bán Short , đây là một trong những sự kiện lớn nhất năm 2026.
Nếu việc định vị các công cụ phái sinh thực sự trở thành động lực chính trong ngắn hạn đối với chỉ số chứng khoán lớn nhất thế giới, thì các khuôn khổ định giá truyền thống và phân tích kinh tế sẽ trở nên ít hữu ích hơn trong việc xác định thời điểm. Các yếu tố cơ bản vẫn quan trọng trong quý và năm. Nhưng trong ngày và tuần, quyền chọn ngày càng chi phối mạnh mẽ thị trường chứng khoán.
