Cục Dự trữ Liên bang (Fed) vừa công bố Báo cáo Ổn định Tài chính mới nhất, một báo cáo định kỳ nửa năm phân tích chuyên sâu về sức khỏe của hệ thống tài chính Hoa Kỳ. Phát hiện nổi bật: hệ thống đang chịu áp lực lớn hơn bình thường, với các rủi ro toàn cầu ngày càng gia tăng, bảng cân đối kế toán đã tăng lên khoảng 21% GDP danh nghĩa, và các dự báo kiểm tra khả năng chịu áp lực cho thấy mọi thứ có thể xấu đi đáng kể trước khi được cải thiện.
Vấn đề bảng cân đối kế toán
Bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) hiện ở mức khoảng 6,5 nghìn tỷ đô la, tương đương khoảng 21% GDP danh nghĩa. Thống đốc Stephen Miran đã đưa ra đề xuất giảm dần con số này từ 1 đến 2 nghìn tỷ đô la.
Miran đã đưa ra bốn lý do cho việc giảm quy mô. Thứ nhất, thu hẹp tầm ảnh hưởng của Fed trên thị trường tài chính. Thứ hai, giảm xác suất thua lỗ đối với danh mục đầu tư của chính Fed. Thứ ba, bảo vệ ranh giới giữa chính sách tiền tệ và chính sách tài khóa. Và thứ tư, duy trì sự linh hoạt để mở rộng bảng cân đối kế toán trở lại nếu nền kinh tế suy thoái thêm.
Các bài kiểm tra độ bền cho thấy một bức tranh ảm đạm.
Các kịch bản kiểm tra khả năng chịu áp lực trong báo cáo dự đoán giá cổ phiếu sẽ giảm 58% trong kịch bản xấu nhất được dự báo cho năm 2026. Trong kịch bản này, lạm phát Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) sẽ giảm xuống 1%, và lãi suất trái phiếu Treasury kỳ hạn 3 tháng sẽ duy trì ở mức 3,1% cho đến hết quý đầu tiên năm 2029. Tỷ lệ thất nghiệp sẽ tăng đáng kể trong kịch bản này, với khả năng suy thoái kinh tế kéo dài từ năm 2026 sang năm 2029.
Đây là các kịch bản kiểm tra khả năng chịu áp lực, chứ không phải dự báo. Cục Dự trữ Liên bang (Fed) thiết kế chúng sao cho khắc nghiệt nhằm xem liệu các ngân hàng và tổ chức tài chính có thể vượt qua được những tình huống xấu nhất hay không.
Lỗ hổng hình dạng mật mã trong báo cáo
Bất chấp sự tăng trưởng bùng nổ của thị trường tài sản kỹ thuật số, báo cáo này không đưa ra đánh giá có ý nghĩa nào về các rủi ro liên quan đến tiền điện tử. Các báo cáo về ổn định của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) từ trước đến nay thường tập trung vào các điểm yếu truyền thống: cho vay đòn bẩy, bất động sản thương mại, thanh khoản thị trường trái Treasury và rủi ro đối tác giữa các ngân hàng có tầm quan trọng hệ thống.
Báo cáo tháng 4 năm 2026 của IMF cũng có cách tiếp cận tương tự, cảnh báo về rủi ro ổn định gia tăng do mức nợ cao và căng thẳng địa chính trị, đồng thời khuyến nghị tăng cường các cơ chế cung cấp thanh khoản, nhưng không đưa ra đánh giá cập nhật cụ thể nào về rủi ro tài sản kỹ thuật số.
Điều này có ý nghĩa gì đối với các nhà đầu tư?
Đối với những người tham gia thị trường truyền thống, việc giảm bảng cân đối kế toán từ 1 đến 2 nghìn tỷ đô la, ngay cả khi trải dài trong nhiều năm, cũng sẽ thắt chặt các điều kiện tài chính. Riêng đối với các nhà đầu tư tiền điện tử, việc báo cáo không đề cập đến tài sản kỹ thuật số có nghĩa là Cục Dự trữ Liên bang (Fed) không chủ động cảnh báo về tiền điện tử như một mối đe dọa hệ thống. Điều này cũng có nghĩa là ngân hàng trung ương không xây dựng khuôn khổ phân tích cần thiết để ứng phó khi thị trường tiền điện tử giao thoa với rủi ro hệ thống.
Báo cáo Ổn định Tài chính là một phần trong các đánh giá nửa năm một lần của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) nhằm tăng cường tính minh bạch về các rủi ro hệ thống, một thông lệ được hình thành từ các cải cách tài chính sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu. Nhìn rộng hơn, hệ thống tài chính đang đối mặt với rủi ro cao do mức nợ lớn, sự bất ổn địa chính trị và bảng cân đối kế toán vẫn còn chịu ảnh hưởng nặng nề từ các biện pháp khẩn cấp thời đại dịch.
