Tác giả: David Weng , người đã xây dựng một gian nhà màu đỏ để tiếp đãi khách.
Trong mùa báo cáo thường niên gần đây, các công ty sản xuất thiết bị gia dụng là một trong số ít các công ty thuộc nhiều ngành khác nhau dám đưa ra báo cáo chi tiết về điều kiện hoạt động hiện tại mà các công ty Trung Quốc đối diện:
"Năm 2025, Mỹ sẽ áp đặt thuế quan đáng kể đối với hàng xuất khẩu thiết bị gia dụng của Trung Quốc. Các thiết bị gia dụng cao cấp của Trung Quốc xuất khẩu sang Mỹ sẽ cần phải tái cấu trúc Chuỗi cung ứng của mình. Chủ nghĩa bảo hộ khu vực và các rào cản phi thương mại sẽ làm trầm trọng thêm hoàn cảnh kinh doanh vốn đã phức tạp đối với các công ty Trung Quốc mở rộng ra nước ngoài . Hơn nữa, chiến tranh Nga-Ukraine vẫn tiếp diễn, tạo thêm một lớp khủng hoảng nữa cho khu vực Biển Đỏ." — Báo cáo thường niên về nhà thông minh của Haier
“Những cơn bão năm 2025 dữ dội hơn dự kiến, với thuế quan liên tục thay đổi, điều chỉnh toàn cầu về năng lực sản xuất, tác động chưa từng có của làn sóng công nghệ trí tuệ nhân tạo (AI) và sự phát triển cũng như leo thang không ngừng của các xung đột địa chính trị…” — Báo cáo thường niên của Tập đoàn Midea
Dĩ nhiên, lý do ngành công nghiệp thiết bị gia dụng dám công khai viết về những khó khăn này trong báo cáo thường niên là vì, với tư cách là nhóm các công ty Trung Quốc đầu tiên vươn ra nước ngoài và thiết lập vị thế toàn cầu, họ có cả sự tự tin và sức mạnh để vượt qua khó khăn.
Thực tế, Midea ngay lập tức phản hồi: "...Tuy nhiên, sau khi vượt qua cơn bão, Midea vẫn đạt được hiệu suất Cao nhất mọi thời đại (ATH)."
Ngay cả báo cáo thường niên năm nay của họ cũng có tiêu đề: "Chúng tôi luôn có cách."
Các ngành công nghiệp khác lại không "may mắn" như vậy.
Ví dụ, Shenzhou International, một tập đoàn khổng lồ trong ngành dệt may, đã dành rất nhiều không gian trong báo cáo thường niên để mô tả các vấn đề của mình, nhưng cuối cùng vẫn không thể xoay chuyển tình thế.
"Hiện nay, ngành công nghiệp dệt may toàn cầu đang đối mặt với nhiều áp lực và thách thức, chủ yếu thể hiện ở tăng trưởng yếu của nhu cầu người tiêu dùng cuối cùng, cạnh tranh giá cả thị trường gay gắt, chi phí sản xuất liên tục tăng, giá nguyên vật liệu biến động mạnh, tình hình địa chính trị căng thẳng và hoàn cảnh thương mại phức tạp, bất ổn."
Toàn ngành đang thể hiện xu hướng "cung mạnh cầu yếu". Năng lực sản xuất trong nước đang bị thu hẹp bởi nhiều yếu tố như sự phục hồi yếu của nhu cầu nội địa, sự dịch chuyển nhu cầu ra nước ngoài và chi phí tổng thể tăng. Một số công ty đã áp dụng mô hình kinh doanh đổi giá lấy sản lượng, và năng lực sản xuất đang có xu hướng liên tục dịch chuyển sang Đông Nam Á và các khu vực khác.
Đồng thời, chi phí lao động tăng và sự biến động của tỷ giá hối đoái Nhân dân tệ - Đô la Mỹ đã làm tăng rủi ro tỷ giá đối với các công ty xuất khẩu, càng làm giảm biên lợi nhuận của ngành.
Các xung đột địa chính trị ở Trung Đông đã dẫn đến những biến động đáng kể về giá dầu thô quốc tế, điều này không chỉ làm tăng chi phí nguyên liệu thô cho sợi tổng hợp mà còn gây ra chu kỳ hậu cần dài hơn và chi phí vận chuyển tăng.
Sự không chắc chắn xung quanh chính sách thuế quan của Mỹ và việc tăng cường giám sát thương mại trung chuyển đang gây áp lực liên tục lên thị thị phần của các sản phẩm dệt may Trung Quốc tại Mỹ. — Báo cáo thường niên của Shenzhou International
Sự mất cân bằng cung cầu, chi phí lao động tăng, biến động tỷ giá hối đoái, địa chính trị và chính sách thuế quan—năm thách thức lớn này đang gây áp lực nặng nề lên công ty dẫn đầu ngành này, và đương nhiên cũng sẽ gây áp lực lên nhiều công ty khác không có tiếng nói trên thị trường.
Tuy nhiên, họ có thể đang bận rộn hoàn thành công việc, hoặc họ cảm thấy rằng việc tiết lộ điều này trong báo cáo thường niên sẽ chỉ làm tăng thêm lo ngại của nhà đầu tư, vì vậy hầu hết họ đã chọn cách im lặng.
Dĩ nhiên, ở đầu kia của chuỗi ngành công nghiệp, các công ty khai thác tài nguyên thượng nguồn và Chuỗi công nghiệp trí tuệ nhân tạo đang cho thấy một bức tranh phát triển bùng nổ.
"Nhu cầu khai thác kim loại toàn cầu đang trải qua một cuộc cách mạng cấu trúc, với quá trình chuyển đổi năng lượng và sức hút mạnh mẽ của kỷ nguyên tỷ lệ băm trở thành nhu cầu 'gia tăng vượt bậc' trong chu kỳ khai thác này." — Báo cáo thường niên của Zijin Mining
"Các cụm tỷ lệ băm nhân tạo quy mô cực lớn tạo ra nhu cầu khổng lồ đối với mô-đun-đun quang tốc độ cao." — Báo cáo thường niên của Easun
Ngay cả Haomai Technology, công ty khởi đầu bằng việc sản xuất khuôn lốp xe và các bộ phận tuabin khí và dường như không liên quan gì đến trí tuệ nhân tạo, cũng cho biết:
"Gần đây, ba nhà sản xuất tuabin khí lớn nhất thế giới đã công bố dữ liệu : Công suất sản xuất tuabin khí của GE Vernova đã bán hết đến năm 2028, chỉ còn 10% vào năm 2029; Siemens Energy đã bán được 194 tuabin khí trong năm 2025, gần gấp đôi so với năm 2024; Mitsubishi Heavy Industries có kế hoạch tăng gấp đôi công suất sản xuất tuabin khí trong hai năm tới... Sự tăng trưởng nổ của các trung tâm dữ liệu AI vẫn là động lực chính thúc đẩy cuộc cách mạng nhu cầu tuabin khí này."
Vậy chính xác điều gì đang xảy ra trong lĩnh vực công nghiệp của Trung Quốc?
Trong các báo cáo thường niên năm ngoái, hầu hết các doanh nhân đều thảo luận về "cách vượt qua vài năm tới", vì vậy từ khóa tôi sử dụng trong bài viết này là sự tiến hóa. Tiến hóa là hành động; nó nói về cách các công ty vận động.
Từ khóa tôi muốn sử dụng năm nay là tái cấu trúc. Tái cấu trúc liên quan đến nhận thức; nó liên quan đến cách một công ty suy nghĩ.
Sau khi đọc hơn 300 báo cáo thường niên trong năm nay, tôi nhận ra rằng các doanh nhân không còn bằng lòng với việc chỉ "kiếm sống" nữa. Một số người trong số họ đang bắt đầu diễn đạt những nhận định mơ hồ trước đây của mình bằng ngôn ngữ rõ ràng hơn, cố gắng mô tả thế giới mới này.
Chính sự kiện này là một tín hiệu.
một
Bước đầu tiên trong quá trình tái cấu trúc là ở cấp độ vĩ mô. Một định nghĩa tương đối chính xác về tình trạng vĩ mô và ngành hiện tại đến từ báo cáo thường niên của Tập đoàn Midea, cũng khá quen thuộc với chúng ta - "sự khác biệt hình chữ K".
"...Dòng chảy thời đại đang tiếp diễn, và tất cả chúng ta đều đang trong trong đó . Sự phân hóa hình chữ K đang thúc đẩy quá trình định hình lại vận mệnh của các quốc gia, ngành công nghiệp, doanh nghiệp và cá nhân." — Báo cáo thường niên của Tập đoàn Midea
Thuật ngữ "phục hồi hình chữ K" đã nhận được sự chú ý đặc biệt trong những năm gần đây. Ban đầu, các học giả sử dụng thuật ngữ này để mô tả con đường phục hồi rất khác nhau của các ngành công nghiệp khác nhau ở Hoa Kỳ sau đại dịch. Sau đó, nó được sử dụng nhiều hơn trong lĩnh vực phân phối để mô tả sự khác biệt đáng kể trong xu hướng tăng trưởng thu nhập và tài sản giữa các tầng lớp xã hội khác nhau trong vài năm qua.
Ở cấp độ ngành công nghiệp tại Trung Quốc, sự phân hóa hình chữ K năm nay đã đạt đến mức đáng kinh ngạc.
Bước tiếp theo rõ ràng nhất trong chuỗi K vẫn rơi vào ngành bất động sản. Vanke, công ty đã hoàn toàn mất uy tín, ghi nhận lỗ vốn gần 100 tỷ RMB vào năm 2025 và mô tả tình hình của mình trong báo cáo thường niên là một thất bại "vô ích":
"Do nhiều yếu tố khác nhau, rủi ro vẫn chưa được giải quyết hoàn toàn và hoạt động phát triển kinh doanh vẫn đang đối mặt với nhiều thách thức nghiêm trọng... Đồng thời, áp lực thanh khoản của Tập đoàn ngày càng gia tăng do việc tập trung trả nợ đã công bố."
Đồng thời, nó cũng thẳng thắn nêu rõ những lý do dẫn đến lỗ vốn cho chúng ta:
"(1) Quy mô quyết toán của các dự án phát triển bất động sản giảm đáng kể và tỷ suất lợi nhuận gộp vẫn ở mức thấp. Trong kỳ báo cáo , lợi nhuận quyết toán của việc kinh doanh phát triển bất động sản chủ yếu tương ứng với các dự án đã bán trong năm 2023 và 2024 và lượng hàng tồn kho nhà ở hiện có và gần hiện có cần được tiêu thụ trong năm 2025. Chi phí mua đất của các dự án này tương đối cao, và hiệu quả bán hàng cũng như tỷ suất lợi nhuận gộp thấp hơn so với kỳ vọng đầu tư, dẫn đến tổng lợi nhuận gộp quyết toán giảm đáng kể trong kỳ báo cáo ."
(2) Do mức độ rủi ro việc kinh doanh gia tăng, các khoản dự phòng mới cho tổn thất tín dụng và tổn thất tài sản đã được lập.
(3) Một số việc kinh doanh hoạt động bị lỗ vốn tổng thể sau khi trừ khấu hao và phân bổ, và một số khoản đầu tư tài chính không cốt lõi lỗ vốn.
(4) Giá của một số giao dịch tài sản quy mô lớn và giao dịch cổ phần thấp hơn giá trị sổ sách của chúng. — Báo cáo thường niên của Vanke A
Đây là trường hợp điển hình của việc ai nấy đều sụp đổ người đang ngã. Nếu bạn không kiếm được tiền từ việc bán nhà, bạn có thể đổ lỗi cho việc giá đất quá cao trong những năm trước. Nhưng nếu việc kinh doanh kinh doanh của bạn đang thua lỗ, các khoản đầu tư tài chính của bạn đang thua lỗ, và thậm chí tài sản đang bị bán với giá thấp hơn giá trị sổ sách, thì ai là người đáng trách?
Thị trường bất động sản đang gặp khó khăn, và các công ty trong Chuỗi cung ứng đương nhiên cũng không khá hơn là mấy. Ví dụ, Red Star Macalline, ông trùm thị trường vật liệu xây dựng và cải tạo nhà cửa, cũng chịu tổn thất lớn trong năm 2025, như đã nêu trong báo cáo thường niên của mình:
"...Do ảnh hưởng bởi sự suy thoái liên tục của ngành bất động sản và sự sụt giảm nhu cầu trong ngành nội thất và vật liệu xây dựng, nhu cầu trên thị trường bán lẻ nội thất gia đình đã suy yếu. Công ty đã tiếp tục giữ chân khách hàng bằng cách giảm hoặc miễn tiền thuê và thu nhập quản lý. Đồng thời, công ty đã tích cực điều chỉnh chiến lược và bố trí danh mục sản phẩm để thu hút các mô hình kinh doanh và thương hiệu chất lượng cao với các điều kiện kinh doanh ưu đãi. Trong giai đoạn đầu mở rộng, công ty đã cung cấp các khoản giảm giá tiền thuê và phí quản lý, điều này đã tác động đáng kể đến thu nhập từ tiền thuê và quản lý, và mức tiền thuê giảm đáng kể so với những năm trước."
Nhưng trên thực tế, lỗ vốn của công ty không chỉ do thu nhập cho thuê giảm; khoản lỗ vốn hơn 20 tỷ nhân dân tệ chủ yếu là do lý do sau:
"Do sự thay đổi trong kỳ vọng thị trường về giá thuê nhà trong tương lai, ước tính về sự phục hồi ngắn hạn của giá thuê cần được điều chỉnh. Do đó, công ty đã điều chỉnh lợi nhuận cho thuê dự kiến trong tương lai cho phù hợp, dẫn đến sự giảm đáng kể về giá trị tài sản đầu tư. Tổng lỗ do thay đổi giá trị hợp lý của công ty trong năm 2025 lên tới 23,44 tỷ nhân dân tệ." — Báo cáo thường niên của Meikailong
Đó là cách nền kinh tế vận hành. Trong thời kỳ ngành công nghiệp phát triển mạnh, bất kỳ tài sản một công ty sở hữu đều có thể được định giá cao, cho dù đó là bất động sản, vốn chủ sở hữu, hay thậm chí là các khoản phải thu. Vì vậy, nó không chỉ đơn thuần là một thời kỳ thịnh vượng, mà đúng hơn là một thời kỳ tăng trưởng nhanh chóng.
Trong thời kỳ suy thoái, không chỉ hoạt động kinh doanh chính lỗ vốn mà tài sản hiện có cũng bị thu hẹp, khiến việc thu hẹp quy mô kinh doanh và lỗ vốn mang tính hệ thống là điều không thể tránh khỏi.
Tình trạng trì trệ của thị trường bất động sản cũng được phản ánh ở các trung tâm thương mại đi kèm với các tòa nhà dân cư. Ví dụ, Tập đoàn MTR dường như chỉ đề cập ngắn gọn đến vấn đề này trong báo cáo thường niên của mình:
"Vào tháng 2 năm 2026, dự án trung tâm mua sắm 'Songhui' tại Thâm Quyến, với tổng diện tích sàn khoảng 10.000 mét vuông, đã không được đấu thầu thành công."
Tôi đã kiểm tra và thấy rằng Trung tâm thương mại Grand Central là dự án thương mại trọng điểm đầu tiên của MTR tại Trung Quốc đại lục. Hầu hết các căn hộ ở tầng trên đã được bán hết từ bảy hoặc tám năm trước. Giờ đây, công ty muốn bán toàn bộ các cửa hàng ở tầng trệt cùng một lúc, nhưng cuộc đấu giá đã thất bại.
Trong khi đó, chính quyền địa phương cũng lo ngại về việc không thể bán tài sản . Mặc dù những nỗ lực giảm nợ bắt đầu từ cuối lần 2024 đã đảo ngược phần nào tâm lý thị trường, tôi vẫn nhận thấy những ảnh hưởng chậm trễ của việc giảm nợ trong báo cáo thường niên của các quỹ đầu tư bất động sản Zhejiang Merchants Shanghai-Hangzhou-Ningbo, và thậm chí cả ngành đường cao tốc tưởng chừng không liên quan cũng có thể bị ảnh hưởng.
Tóm lại, trong nhiều năm qua, đoạn đường cao tốc Hàng Châu-Hui thuộc quận Lâm An, thành phố Hàng Châu đã miễn phí phí cầu đường cho các phương tiện chở khách mang biển số Chiết Giang A và Chiết Giang M sử dụng thẻ ETC. Chi phí này thực chất do Chính quyền nhân dân quận Lâm An chi trả, với mục đích "nâng cao hiệu quả mạng lưới đường bộ, giảm ùn tắc giao thông đô thị, giảm chi phí đi lại và thúc đẩy phát triển kinh tế".
Con số này không hề nhỏ mỗi năm, đạt 135 triệu nhân dân tệ vào năm 2025, chiếm 19,05% tổng thu nhập của danh mục tài sản REITs.
Theo báo cáo thường niên của Quỹ đầu tư bất động sản Thượng Hải-Hàng Châu-Ningbo, " Thu nhập ngân sách nhà nước của quận Lâm An năm 2025 đạt 8,542 tỷ nhân dân tệ, giảm 10,5% so với năm trước, và thu nhập ngân sách đang chịu một số áp lực nhất định."
Báo cáo thường niên năm 2024 cũng nêu rõ: "Tổng sản phẩm quốc nội (GDP) của quận Lin'an, thành phố Hàng Châu năm 2024 đạt 73,29 tỷ nhân dân tệ, và tình hình phát triển kinh tế đang ở mức tốt."
Dĩ nhiên, giai đoạn tiếp theo của đường cong hình chữ K không chỉ bao gồm Chuỗi ngành bất động sản mà còn cả các ngành tương đối nhạy cảm với việc tăng giá các nguồn lực đầu nguồn, trong khi cạnh tranh ở khâu hạ nguồn lại quá khốc liệt đến mức việc tăng giá không thể được chuyển sang người tiêu dùng.
Trong đó, tôi bất ngờ thấy Công ty Công nghệ Huichuan, một công ty được ca ngợi là hình mẫu trong vài năm qua. Báo cáo thường niên của công ty nêu rõ:
"Nguyên liệu đầu vào chính của công ty bao gồm đồng, nhôm, thép silic và chất bán dẫn công suất. Giá cả hàng hóa và chất bán dẫn công suất tăng sẽ ảnh hưởng tiêu cực đến lợi nhuận của công ty… Cạnh tranh gay gắt trong ngành đang khiến các nhà sản xuất thiết bị gốc (OEM) chuyển áp lực chi phí lên khâu sản xuất; tỷ lệ tự sản xuất tăng lên của các OEM sẽ làm gia tăng cạnh tranh giữa các nhà cung cấp động lực bên thứ ba. Nếu cạnh tranh trong ngành tiếp tục gay gắt, sản phẩm của công ty sẽ đối mặt rủi ro giảm giá, từ đó ảnh hưởng tiêu cực đến hiệu quả hoạt động của công ty." — Báo cáo thường niên của Công ty Công nghệ Huichuan
Sau khi so sánh kỹ lưỡng, đoạn văn cảnh báo rủi ro nêu trên không xuất hiện trong báo cáo thường niên năm 2024. Tuy nhiên, trong báo cáo quý 1 năm 2026 được công bố gần đây, báo cáo lại cho thấy thu nhập tăng trưởng nhưng lợi nhuận giảm, tức là doanh thu tăng nhưng lợi nhuận giảm.
AVIC Optoelectronic, một công ty hàng đầu trong lĩnh vực quốc phòng, cũng đã viết trong báo cáo thường niên của mình:
"... Hoàn cảnh bên ngoài phức tạp và biến động mạnh cùng những biến động chu kỳ rõ rệt trong ngành đã dẫn đến sự suy giảm tạm thời về nhu cầu trong lĩnh vực quốc phòng. Trong khi đó, giá các kim loại quý như vàng, đồng và bạc, cũng như các mặt hàng khác, tiếp tục tăng, gây áp lực đáng kể lên lợi nhuận của công ty." — Báo cáo thường niên của AVIC Optoelectronics
Nếu ngay cả những công ty hàng đầu trong lĩnh vực điều khiển công nghiệp và quân sự cũng gặp khó khăn như vậy, thì không khó để hình dung tình hình sẽ khó khăn đến mức nào đối với các công ty sản xuất nhỏ hơn.
Ngoài lĩnh vực sản xuất, tình trạng khó khăn của các doanh nghiệp vừa và nhỏ khác có thể được nhìn thấy qua báo cáo tài chính của các quỹ đầu tư bất động sản khu công nghiệp (REIT). Trên thực tế, nhìn chung, gần 90% các REIT khu công nghiệp đã trải qua sự sụt giảm thu nhập so với cùng kỳ năm trước trong cả năm 2025 và quý đầu tiên năm 2026, và tỷ lệ các quỹ có mức giảm mạnh hơn nữa so với quý trước trong quý đầu tiên lên tới 75%.
"Bị ảnh hưởng bởi cả hoàn cảnh kinh tế vĩ mô và những thay đổi trong cung cầu thị trường, cạnh tranh tại thị trường xung quanh đã gia tăng, dẫn đến giá thuê trung bình hiệu quả trên mỗi đơn vị giảm so với cùng kỳ năm trước đối với dự án Accelerator Guangming giai đoạn II và tòa nhà Wanrong; tỷ lệ lấp đầy của tòa nhà Wanrong và tòa nhà Wanhai cũng giảm so với cùng kỳ năm trước." — Báo cáo quý 1 năm 2026 của Bosera Shekou Industrial Park REIT
"Thị trường khu công nghiệp khu vực đang chịu áp lực tổng thể, với sự cạnh tranh ngày càng gay gắt. Các bất động sản văn phòng nghiên cứu và phát triển hiện có và mới được bổ sung đang tạo ra áp lực cạnh tranh đáng kể cho dự án; một tập đoàn internet nhất định đã không gia hạn hợp đồng thuê sau khi các phân khúc việc kinh doanh khác nhau của họ sáp nhập văn phòng, và một công ty giáo dục trực tuyến khác cũng không gia hạn hợp đồng thuê khi hết hạn do chuyển đổi việc kinh doanh." — Báo cáo quý 1 năm 2026 của CICC Hubei Science and Technology Investment Optics Valley REIT
hai
Vì đây là sự phân kỳ hình chữ K, nên luôn có xu hướng đi lên. Hơn nữa, trong một nền kinh tế trì trệ, sự tăng trưởng thường đi kèm với sự suy giảm.
Sự tương phản điển hình nhất đến từ các doanh nghiệp khai thác tài nguyên ở thượng nguồn. Trong khi các công ty như Huichuan đang gặp khó khăn do giá nguyên liệu tăng cao, thì Zijin Mining, công ty sở hữu lượng lớn tài nguyên khoáng sản, lại đang phát hành trái phiếu chuyển đổi không lãi suất với tỷ suất lợi nhuận âm.
“Vào tháng 1 năm 2026, công ty đã phát hành thành công 1,5 tỷ đô la Mỹ trái phiếu chuyển đổi cổ phiếu H không lãi suất với tỷ suất lợi nhuận âm. Mức phí chuyển đổi cuối cùng là 40%, cao nhất từ trước đến nay đối với trái phiếu chuyển đổi ngành khai thác mỏ tại khu vực châu Á - Thái Bình Dương, thể hiện rõ sự đánh giá cao của thị trường vốn quốc tế đối với giá trị thị trường của công ty.” — Báo cáo thường niên của Công ty khai thác mỏ Zijin
Tôi xin được giải thích ngắn gọn về sự tuyệt vời của phương pháp tài chính này.
Đầu tiên, Zijin vay 1,5 tỷ đô la. Vì đây là trái phiếu không lãi suất, nên khi trả nợ, công ty không phải trả lãi; chỉ cần trả lại vốn gốc.
Thứ hai, có tỷ suất lợi nhuận suất âm. Tức là, giả sử mệnh giá là 100 nhân dân tệ, công ty chào bán với giá 102 nhân dân tệ. Không những không phải trả lãi, mà khi đáo hạn chỉ cần hoàn trả 100 nhân dân tệ.
Dĩ nhiên, các nhà đầu tư không hề ngốc nghếch. Lý do họ sẵn sàng chấp nhận các khoản vay "ngang giá thị trường" là vì họ không có ý định lấy lại vốn gốc; mục tiêu của họ là chuyển đổi thành vốn chủ sở hữu.
Thứ ba, phí chuyển đổi cao tới 40%. Điều đó có nghĩa là, giả sử giá chào bán ban đầu là 40 nhân dân tệ, giá chuyển đổi sẽ là 56 nhân dân tệ. Do đó, nhà đầu tư chỉ có thể thu lợi nhuận bằng cách thực hiện quyền chuyển đổi nếu giá cổ phiếu tăng trên 56 nhân dân tệ trong tương lai.
Bất kể các nhà đầu tư cuối cùng có kiếm được tiền hay không, điều này ít nhất có nghĩa là chi phí tài chính của Zijin Mining đang ở mức âm tại thời điểm này — không chỉ không phát sinh lãi suất, mà công ty còn kiếm được lợi nhuận miễn phí.
Đây không còn là vấn đề thị trường vốn có chấp thuận hay không; mà thực tế là các nhà đầu tư đang săn đón họ, rót tiền vào cho họ.
Lấy ví dụ lĩnh vực bán lẻ tiêu dùng. Một mặt, ngay cả các trung tâm thương mại được xây dựng trên các ga tàu điện ngầm Thâm Quyến cũng đang gặp khó khăn trong việc bán hàng, mặt khác, các mô hình kinh doanh và kênh phân phối mới liên tục xuất hiện. Yunnan Baiyao, trong phần mô tả về phân khúc việc kinh doanh kem đánh răng của mình, nêu rõ:
"Cơ cấu bán hàng ngoại tuyến đang thay đổi. Chiếm tỷ lệ các kênh truyền thống—siêu thị và cửa hàng tiện lợi—đang giảm, trong khi các kênh mới nổi—cửa hàng thành viên dạng kho, cửa hàng đồ ăn nhẹ theo mô hình concept và cửa hàng giảm giá— tăng trưởng ngược xu hướng, trở thành động lực mới cho tăng trưởng ngoại tuyến." —Báo cáo thường niên của Yunnan Baiyao
Điều này được chứng thực bởi sự trỗi dậy đồng loạt của các tập đoàn bán lẻ đồ ăn nhẹ. Báo cáo thường niên của Tập đoàn Wancheng nêu rõ:
"Trong kỳ báo cáo, công ty đã tích cực thúc đẩy kế hoạch mở rộng mạng lưới cửa hàng... Về số lượng cửa hàng có thể đưa vào chu kỳ hoạt động, công ty đã bổ sung 4.720 cửa hàng và đóng cửa 602 cửa hàng, nâng tổng số cửa hàng lên 18.314 vào cuối kỳ."
Việc mở 4.000 cửa hàng trong một năm là tốc độ khó có thể tưởng tượng được trong ngành bán lẻ truyền thống hiện nay.
Trong khi đó, một ông lớn khác trong ngành đồ ăn nhẹ, Mingming Very Busy, tự hào có phạm vi phủ sóng cấp huyện:
Tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2025, Tập đoàn đã thiết lập mạng lưới cửa hàng gồm 21.948 cửa hàng, phủ khắp 30 tỉnh thành và tất cả các cấp thành phố trên toàn Trung Quốc. Khoảng 60% cửa hàng của Tập đoàn nằm ở các thị trấn và xã huyện... bao phủ 1.401 huyện, với tỷ lệ phủ sóng khoảng 75% tại tất cả các thị trấn huyện trên toàn Trung Quốc.
Do đó, trong khi các nhà đầu tư có thể không sẵn lòng bỏ tiền mua một trung tâm thương mại vật lý, thì hàng ngàn người nhận nhượng quyền lại sẵn sàng chi tiền thật để cho phép các tập đoàn đồ ăn nhẹ dễ dàng thâu tóm hàng chục nghìn cửa hàng.
Ngoài ra, hướng chi tiêu của chính phủ cũng đang âm thầm thay đổi.
Công ty CAR-T therapy, một nhà phát triển thuốc tiên tiến hàng đầu trong nước, rất vui mừng với các hình thức hỗ trợ mới của chính phủ. Theo báo cáo thường niên của công ty:
"Công ty chúng tôi, thông qua công ty con gián tiếp thuộc sở hữu hoàn toàn là Công ty TNHH Công nghệ Chẩn đoán Thượng Hải Kaixing, đã ký kết thỏa thuận hợp tác chiến lược với Công ty TNHH Phát triển Doanh nghiệp Thượng Hải Jingong, một doanh nghiệp nền tảng quan trọng tại Khu Công nghệ cao Vịnh Thượng Hải, quận Jinshan. Tổng vốn đầu tư sẽ không vượt quá 37 triệu nhân dân tệ, và một cơ sở sản xuất thương mại tiên tiến cho các sản phẩm tế bào CAR-T sẽ được xây dựng tại quận Jinshan, Thượng Hải."
Tôi đã tìm hiểu mô hình hoạt động cụ thể. Nói một cách đơn giản, khoản đầu tư 370 triệu nhân dân tệ để xây dựng cơ sở sản xuất thuốc CAR-T mới này hiện không đến từ công ty. Thay vào đó, chính phủ sẽ trước tiên đảm nhiệm việc cải tạo nhà máy và mua sắm trang thiết bị. Sau khi bàn giao, công ty sẽ trả phí dịch vụ hàng quý (không quá 10 triệu nhân dân tệ mỗi năm trong 10 năm đầu, và không quá 18 triệu nhân dân tệ mỗi năm từ năm thứ 11 đến năm thứ 20), và sẽ mua lại các cơ sở trong vòng 20 năm theo thỏa thuận. Giá mua lại sẽ được xác định dựa trên tổng số vốn đầu tư cuối cùng, tối đa là 370 triệu nhân dân tệ.
Theo cách này, như công ty đã nêu rõ thêm trong báo cáo thường niên của mình:
“Trong giai đoạn đầu, công ty không cần phải đầu tư vốn lớn, nhờ đó bảo toàn hiệu quả dòng tiền quý giá cho hoạt động nghiên cứu và phát triển cốt lõi cũng như mở rộng thị trường. Đồng thời, cơ chế mua lại cổ phần đảm bảo công ty có thể nắm quyền kiểm soát hoàn toàn tài sản sau thời gian hoạt động dài hạn, duy trì sự ổn định sản xuất đồng thời nâng cao tính linh hoạt trong phân bổ tài sản.” — Báo cáo thường niên của CARsgen Therapeutics
Cơ chế này, trong đó chính quyền địa phương xây dựng trước và các công ty mua lại dự án trong vòng 20 năm, về cơ bản áp dụng logic cơ sở hạ tầng cũ vào ngành công nghiệp dược phẩm sinh học. Tuy nhiên, ngày nay, không phải ngành nào cũng được hưởng sự đối xử như vậy.
Do đó, tôi luôn cho rằng rằng chìa khóa dẫn đến sự phân kỳ đường K không phải là sự khác biệt về trạng thái hoạt động giữa hai phía trên và dưới, mà là số phận của sự tách rời hoàn toàn đằng sau chúng. Với sự hỗ trợ của thị trường, vốn và thậm chí cả chính sách, điều tốt sẽ càng tốt hơn, và điều xấu sẽ càng tồi tệ hơn.
Ai sẽ quyết định về sự hỗ trợ này? Cuối cùng, điều đó phụ thuộc vào việc liệu nó có phù hợp với logic mới của kỷ nguyên mới hay không.
Vậy, logic mới là gì?
ba
Cụm từ đầu tiên trong "lôgic mới" đến từ Zijin Mining. Là một thành viên mới đặt mục tiêu gia nhập câu lạc bộ giá trị vốn hóa thị trường nghìn tỷ nhân dân tệ vào năm 2025, công ty này đã nêu rõ trong báo cáo thường niên của mình như sau:
"Trong bối cảnh cạnh tranh chiến lược toàn cầu ngày càng gay gắt, các khoáng sản chủ chốt đã tăng từ những yếu tố kinh tế đơn thuần trở thành trọng tâm của an ninh quốc gia và sự cạnh tranh giữa các cường quốc... Khả năng kiểm soát toàn bộ Chuỗi cung ứng các khoáng sản chủ chốt đang trở thành thước đo mới để đánh giá quyền phát triển và sự thống trị công nghiệp của một cường quốc."
Cuộc cạnh tranh giành tài nguyên do động lực địa chính trị này đang thúc đẩy sự chuyển đổi của ngành công nghiệp khai thác mỏ toàn cầu từ một hệ thống phân công lao động toàn cầu sang một hệ thống phân mảnh và chia nhỏ hơn, gây ra một sự thay đổi cấu trúc sâu sắc.
Sự chuyển đổi sâu sắc trong bối cảnh quản trị tài nguyên toàn cầu là một quá trình tái cấu trúc hệ thống được thúc đẩy bởi sự dịch chuyển từ "logic hiệu quả" sang "logic an ninh". Chuỗi giá trị tuyến tính truyền thống dựa trên sự phân công lao động toàn cầu hóa — "khai thác — xuất khẩu — chế biến ở nước ngoài — sản xuất thành phẩm" — đang tan rã, được thay thế bởi một hệ sinh thái mới được thúc đẩy bởi các vòng khép kín khu vực, nội địa hóa và tuân thủ các quy định xanh. —Báo cáo thường niên của Zijin Mining
Trên thực tế, "lôgic an ninh" không chỉ là một thuật ngữ trong báo cáo thường niên của các công ty, mà còn là một từ khóa quan trọng trong Kế hoạch 5 năm lần thứ 15.
Khi tôi trở về Trung Quốc vào tháng 3, một người bạn làm việc trong lĩnh vực đầu tư thị trường sơ cấp nói với tôi rằng tất cả các dự án liên quan đến an ninh, từ hàng không vũ trụ thương mại đến chip bán dẫn, đều đang được các nhà đầu tư săn đón. Vài ngày trước, tôi nghe podcast "Năng lượng cao" và nghe chú Feng nói rằng Quỹ Đầu tư Công nghiệp Mạch tích hợp Quốc gia mới thành lập đã bắt đầu đầu tư vào các dự án giai đoạn đầu và quy mô nhỏ với giá trị định giá lên đến 500 triệu nhân dân tệ.
Dĩ nhiên, logic về an ninh không chỉ giới hạn ở các ngành công nghiệp hướng tới tương lai; nó cũng được phản ánh trong các lĩnh vực khai thác tài nguyên thượng nguồn. Với sự bùng nổ xung đột Mỹ-Iran, có thể thấy rằng logic này sẽ càng được củng cố, và sự cạnh tranh giữa các quốc gia về tài nguyên và thậm chí cả Chuỗi cung ứng sẽ trở nên ngày càng khốc liệt.
Ví dụ, SF Holding đã nêu trong báo cáo thường niên của mình:
“Trong hoàn cảnh quốc tế đặc trưng bởi các xung đột địa chính trị leo thang, rào cản thương mại ngày càng gia tăng và các mối quan hệ đa phương phức tạp, Chuỗi cung ứng toàn cầu đang trải qua quá trình tái cấu trúc hệ thống sâu sắc, với an ninh, khả năng phục hồi và hiệu quả trở thành những yếu tố cốt lõi trong bố cục Chuỗi công nghiệp toàn cầu.” — Báo cáo thường niên của SF Holding
An toàn là trên hết, khả năng phục hồi là thứ hai, hiệu quả là thứ ba.
Thuật ngữ thứ hai trong logic mới đến từ Haier Smart Home, và nó xuất hiện sau đoạn văn về hoàn cảnh kinh doanh được trích dẫn ở đầu bài viết:
“Nhìn về năm 2026, chúng ta thấy rằng mô hình thương mại truyền thống đã biến mất. Các cuộc cạnh tranh về thuế quan đã cản trở sự tích hợp hiệu quả của các Chuỗi cung ứng. Các xung đột địa chính trị đã thúc đẩy việc xem xét an ninh Chuỗi cung ứng, làm gián đoạn dòng chảy bình thường của Chuỗi cung ứng. Tất cả những yếu tố này sẽ dẫn đến giảm lợi tức đầu tư (ROI) , loại bỏ các công ty kém cạnh tranh và giảm nguồn cung trên thị trường, từ đó tạo ra một sự cân bằng mới.” — Báo cáo thường niên về nhà thông minh của Haier
Nếu "lôgic an ninh" là một lôgic mới từ góc nhìn của quốc gia và Chuỗi công nghiệp, thì "mô hình thương mại" là một lôgic mới mà các công ty muốn tồn tại trong làn sóng mở rộng ra nước ngoài cần phải hiểu.
Mô hình thương mại mới đang được tái cấu trúc như thế nào?
Ít nhất một trong đó đã được Universal Scientific Industrial (USI), một công ty trong ngành sản xuất điện tử thậm chí còn cạnh tranh hơn, chỉ ra: "friend shoring" (gia công phần mềm cho người thân).
"Các nhà cung cấp dịch vụ sản xuất điện tử đang đối mặt với sự chuyển đổi. Các yếu tố địa chính trị và xu hướng khu vực hóa thương mại toàn cầu đang tác động đến việc tái cấu trúc Chuỗi cung ứng toàn cầu. Để đa dạng hóa Chuỗi cung ứng và quản lý rủi ro, khách hàng đang chuyển một số hoạt động gia công ở nước ngoài sang gia công gần bờ hoặc hợp tác gia công ở nước ngoài, dẫn đến những thay đổi nhanh chóng về nhu cầu và đơn đặt hàng." — Báo cáo thường niên của Universal Scientific Industrial (USI)
Rõ ràng, toàn cầu hóa có thể chưa hoàn toàn biến mất, nhưng mọi người đang bắt đầu chọn lọc hơn trong việc kết bạn.
Thuật ngữ thứ ba trong logic mới đến từ Foxconn Industrial Internet (FII), một công ty niêm yết trên sàn chứng khoán với tư cách là nhà sản xuất theo hợp đồng nhưng hiện đã chuyển mình thành một nhà lãnh đạo toàn cầu trong lĩnh vực máy chủ AI. Trong thư gửi cổ đông, chủ tịch viết:
"Việc ứng dụng rộng rãi trí tuệ nhân tạo tạo sinh đã nhanh chóng chuyển dịch nhu cầu tỷ lệ băm từ 'điện toán đa năng' sang 'điện toán hiệu năng cao'. Cơ sở hạ tầng tỷ lệ băm AI đã trở thành nền tảng cốt lõi thúc đẩy sự phát triển của nền kinh tế số, và ngành công nghệ toàn cầu do đó đã bước vào một chu kỳ tăng trưởng mới." — Báo cáo thường niên về Internet công nghiệp của Foxconn
Không giống như Mỹ, quốc gia chú trọng hơn vào câu chuyện về những gã khổng lồ "AI mềm" như OpenAI và Anthropic, cũng như chi tiêu vốn cho AI trên thị trường thứ cấp, các nhà đầu tư Trung Quốc hiện đang tập trung hơn vào "AI cứng", chẳng hạn như "cơ sở hạ tầng tỷ lệ băm AI".
Cho dù đó là các công ty sản xuất mô-đun quang học "nổi bật", Chuỗi ngành công nghiệp chip AI đã tăng trưởng mạnh mẽ năm ngoái do "Hanwang" dẫn đầu và tương đối trầm lắng trong năm nay nhưng giá cổ phiếu thực tế đã quay trở lại mức cao nhất, hay thậm chí là lĩnh vực thiết bị điện có mức tăng trưởng trung bình cao nhất trong ngành năm nay, tất cả đều thuộc vào nhóm này.
Điều thú vị là, trước sự cạnh tranh khốc liệt của cuộc cách mạng công nghệ, logic an ninh và các mô hình thương mại vẫn có thể bị gạt sang một bên; hiệu quả, chất lượng và năng lực mới là những yếu tố quan trọng nhất trong lĩnh vực này.
Đây chính là lý do tại sao một số lượng lớn các công ty Trung Quốc vẫn có thể hưởng lợi từ làn sóng phát triển cơ sở hạ tầng AI của Mỹ, và một số công ty, như Foxconn Industrial Internet, thậm chí có thể trực tiếp chuyển từ Chuỗi ngành công nghiệp điện thoại thông minh sang Chuỗi ngành công nghiệp phần cứng AI.
Bốn
Vậy các công ty không thuộc Chuỗi ngành "cơ sở hạ tầng tỷ lệ băm AI" nên làm gì? Để thích ứng với hai logic mới đầu tiên, tôi cho rằng nên sử dụng cụm từ mà Li Lu, người sáng lập Himalaya Capital, gần đây đã dùng để nói về lịch sử tăng trưởng của BYD: "một công ty toàn cầu mang quốc tịch Trung Quốc".
Ông ấy đã nói điều này trong cuộc phỏng vấn:
Khái niệm về tập đoàn đa quốc gia bắt nguồn từ các nước công nghiệp hóa ở châu Âu và sau đó được hiện thực hóa tại Hoa Kỳ sau Thế chiến II, nơi các doanh nghiệp có thể phát triển đồng thời trên toàn thế giới trong khi vẫn đặt trụ sở tại một quốc gia.
Hiện nút, các công ty Trung Quốc đang bắt đầu sở hữu những cơ hội, năng lượng và khả năng như vậy.
Điều kiện quan trọng nhất mà Trung Quốc đưa ra cho các công ty này là đây là một thị trường khổng lồ, thống nhất và rộng lớn. Trung Quốc có một hệ thống pháp lý duy nhất và thống nhất, đồng thời là một thị trường mở với thế giới.
Sự kết hợp của bốn điều kiện này mang lại cho nhà vô địch ở thị trường này cơ hội trở thành nhà vô địch toàn cầu, và họ phải hướng đến sự phát triển kinh tế địa phương, chứ không chỉ đơn thuần là một nhà xuất khẩu.
Do đó, kỷ nguyên này sẽ chứng kiến sự nổi lên của các công ty toàn cầu có trụ sở tại Trung Quốc, các công ty toàn cầu có người Trung Quốc điều hành. BYD là một làn sóng quan trọng trong xu hướng này, nhưng không phải là duy nhất. Quá trình này mới chỉ bắt đầu và vẫn còn một chặng đường rất dài phía trước.
Tuyên bố của ông cho thấy hai điều kiện tiên quyết để trở thành một "công ty toàn cầu thuộc sở hữu của Trung Quốc": một là phải tạo ra con đường thành công trên thị trường Trung Quốc thống nhất, và hai là phải trở thành một phần của sự phát triển kinh tế địa phương sau khi mở rộng ra nước ngoài.
Phương án thứ nhất dễ hiểu, trong khi phương án thứ hai ngày càng trở thành lựa chọn bắt buộc đối với các công ty mở rộng ra nước ngoài theo hai logic mới về an ninh và thương mại.
Lấy ví dụ thách thức lớn nhất mà các công ty Trung Quốc phải đối mặt mở rộng ra nước ngoài vào năm 2025 – cuộc chiến thuế quan. Mặc dù nhìn lại, do vụ Taco và các cuộc phản công từ Trung Quốc và các nước khác, cuộc chiến thuế quan dường như chỉ gây ra nhiều thiệt hại chứ không gây ảnh hưởng đáng kể đến hoạt động kinh tế, nhưng chúng ta vẫn có thể thấy được những khó khăn mà nó đã trải qua vào thời điểm đó qua báo cáo thường niên của nhiều công ty.
Ví dụ, Giant Star Technology, một công ty hàng đầu về dụng cụ có doanh thu tại châu Mỹ chiếm tỷ lệ hơn 60% tổng doanh thu, đã nêu trong báo cáo thường niên của mình:
"Năm 2025, do ảnh hưởng bởi những biến động mạnh trong hoàn cảnh thương mại quốc tế, lịch trình sản xuất và giao hàng tổng thể của công ty đã bị ảnh hưởng đáng kể trong quý 2. Sau đó, năng lực sản xuất ở nước ngoài đã trở lại bình thường, nhưng năng lực sản xuất trong nước vẫn bị ảnh hưởng tiêu cực bởi thuế quan. Đồng thời, chi phí thuế quan bổ sung đã đẩy giá bán trung bình của ngành lên cao, dẫn đến doanh số bán hàng của ngành giảm đáng kể."
Một ví dụ khác là Anker Innovations, công chiếm tỷ lệ có thu nhập từ thị trường nước ngoài chiếm hơn 70% tổng doanh thu:
“Kể từ năm 2025, các chính sách thuế quan toàn cầu liên tục được điều chỉnh, căng thẳng thương mại gia tăng và các nền kinh tế lớn áp đặt thuế quan lẫn nhau, gây áp lực lên chi phí hoạt động và khả năng tiếp cận thị trường của các công ty đa quốc gia.”
Đây đều là những công ty mà tôi đã lo ngại trong bài viết năm ngoái, nhưng cuối cùng, dường như hiệu quả hoạt động của họ nhìn chung đã có sự chuyển biến suôn sẻ. Đằng sau đó, việc "trở thành một phần của sự phát triển kinh tế địa phương" đóng một vai trò quan trọng.
Vậy, làm thế nào để chúng ta trở thành một phần của sự phát triển kinh tế địa phương? Hay nói cách khác, làm thế nào để đạt được sự địa phương hóa thực sự? Tôi muốn chia nhỏ vấn đề này thành ba cấp độ.
Lớp đầu tiên và rõ ràng nhất là nội địa hóa sản xuất. Báo cáo thường niên năm nay của nhiều công ty mở rộng ra nước ngoài đã đề cập đến việc kích hoạt và phát triển các cơ sở sản xuất ở nước ngoài của họ, điều mà tôi sẽ không liệt kê ở đây. Tuy nhiên, Shenzhou International, công ty bắt đầu thiết lập năng lực sản xuất ở nước ngoài từ thời kỳ trước, là một lời nhắc nhở cho những người đi sau:
"Những lý do chính dẫn đến giảm tỷ suất lợi nhuận gộp trong năm là: 1) mức lương bình quân của người lao động tăng trong năm, và việc nhà máy may mặc mới tại Campuchia vẫn đang trong quá trình nâng cao hiệu quả hoạt động sau sản xuất, dẫn đến tỷ lệ chi phí lao động trong thu nhập bán hàng tăng; và 2) tác động của những thay đổi trong chính sách thuế nhập khẩu đối với các sản phẩm bán sang thị trường Mỹ, dẫn đến việc chia sẻ một phần chi phí thuế với khách hàng." — Báo cáo thường niên của Shenzhou International
Liệu chi phí nhân công ở nước ngoài tăng không? Có thể. Liệu hiệu quả sản xuất có thấp hơn so với trong nước không? Rất có thể. Liệu thuế quan có ảnh hưởng đến hoạt động ở nước ngoài không? Có, sẽ ảnh hưởng.
Do đó, mở rộng ra nước ngoài năng lực sản xuất không đảm bảo thành công. Nếu lao động nước ngoài đắt hơn, hiệu quả thấp hơn và không thể tránh khỏi thuế quan, thì việc nội địa hóa thực sự có nghĩa là gì?
Điều này dẫn chúng ta đến cấp độ thứ hai: việc bản địa hóa Chuỗi cung ứng và các cụm công nghiệp.
Năm ngoái, tôi đã giới thiệu cách SF Holding mô tả những nỗ lực hỗ trợ các công ty mở rộng ra nước ngoài trong báo cáo thường niên của mình. Năm nay, họ đã đưa ra lời giải thích chi tiết hơn về nhu cầu mở rộng ra nước ngoài của một số ngành cụ thể, chẳng hạn như ngành sản xuất đồ uống trà:
"Về mảng kinh doanh dịch vụ ăn uống mở rộng ra nước ngoài, công ty đã hỗ trợ thành công nhiều thương hiệu trà hàng đầu của Trung Quốc, giúp việc khai trương và vận hành suôn sẻ hàng trăm cửa hàng tại các thị trường nước ngoài như Singapore, Malaysia, Canada, Úc, Anh và Đức."
Công ty cung cấp đào tạo cho các nhà cung cấp trong nước của khách hàng về các yêu cầu tuân thủ quy định ghi nhãn sản phẩm và thủ tục hải quan tại các quốc gia nhập khẩu để đảm bảo hàng xuất khẩu tuân thủ các quy định địa phương; tích hợp nhu cầu xuất khẩu của nhiều khách hàng để cải thiện tỷ lệ lấp đầy container và rút ngắn thời gian giao hàng; cung cấp dịch vụ Chuỗi cung ứng trọn gói từ Trung Quốc đến các điểm đến ở nước ngoài, bao gồm giao hàng chặng đầu, chặng chính và chặng cuối; và cung cấp các dịch vụ vận hành tại chỗ như kho bãi và phân phối tại các quốc gia nhập khẩu. —Báo cáo thường niên của SF Holding
Trên thực tế, không chỉ các công ty logistics và Chuỗi cung ứng như SF Express hỗ trợ các doanh nghiệp Trung Quốc nâng cấp từ " mở rộng ra nước ngoài năng lực sản xuất" sang "toàn cầu hóa Chuỗi cung ứng", mà còn nhiều công ty thượng nguồn và hạ nguồn trong các cụm công nghiệp cũng tham gia.
Năm ngoái chúng ta đã thảo luận về cách các cụm công nghiệp đã giúp các công ty Trung Quốc phát triển; năm nay, hãy cùng xem chúng đã giúp tạo ra "các công ty toàn cầu thuộc sở hữu của Trung Quốc" như thế nào.
Ví dụ, thu nhập từ thị trường nước ngoài của Yutong Bus đã đạt 60% chỉ trong vài năm. Công ty đã đề cập đến điều này trong báo cáo thường niên của mình:
"Nhờ sự cải tiến công nghệ xe cộ và quy trình sản xuất, lợi thế tiên phong trong công nghệ năng lượng mới và sức mạnh toàn diện của Chuỗi cung ứng năng lượng mới hoàn chỉnh, thị chiếm tỷ lệ xe buýt của Trung Quốc đang tăng trưởng nhanh chóng."
Tuy nhiên, để xe năng lượng mới của Trung Quốc có chỗ đứng vững chắc ở nước ngoài, việc chỉ đơn thuần xây dựng các nhà máy sản xuất xe ở nước ngoài là chưa đủ. Cần phải bắt đầu từ các mỏ lithium ở khâu đầu nguồn:
"Dự án quặng spodumene Goulamina giai đoạn I của công ty đã chính thức đi vào sản xuất năm 2025 và hiện đang trong giai đoạn tăng công suất, đây là một minh chứng quan trọng cho sự thâm nhập nhanh chóng của nguồn tài nguyên lithium châu Phi vào thị trường toàn cầu." — Báo cáo thường niên của Ganfeng Lithium
Gửi nhà sản xuất pin động lực hàng đầu:
"Khi việc xây dựng và vận hành các cơ sở ở nước ngoài của công ty dần hoàn thiện, và sự hợp tác chiến lược với khách hàng nước ngoài ngày càng sâu sắc, thị thị phần và năng lực cung cấp dịch vụ ở nước ngoài của công ty đã liên tục tăng trong kỳ báo cáo ... Mạng lưới dịch vụ hậu mãi của công ty trải rộng khắp 75 quốc gia hoặc vùng lãnh thổ và có khoảng 1.200 trạm dịch vụ hậu mãi." — Báo cáo thường niên của CATL
Tiếp theo là các nhà sản xuất linh kiện và Chuỗi cung ứng riêng của họ:
“Về chiến lược dài hạn, công ty sẽ tuân thủ nguyên tắc ‘chi phí nội địa hóa tối ưu’, đẩy nhanh quá trình nội địa hóa Chuỗi cung ứng, tập trung vào việc bồi dưỡng các nhà cung cấp Trung Quốc và Chuỗi cung ứng thay thế có phạm vi toàn cầu, thúc đẩy nguồn cung đa dạng cho các nguyên vật liệu quan trọng và xây dựng một hệ thống Chuỗi cung ứng bền vững hơn.” — Joyson Electronics
Chỉ khi các cụm công nghiệp được bản địa hóa thì việc "trở thành một phần của phát triển kinh tế địa phương" mới không còn là lời nói suông. Và chỉ bằng cách trở thành một phần của phát triển kinh tế địa phương, chúng mới ít bị ràng buộc bởi logic an ninh và các mô hình thương mại nhất có thể.
Một số người có thể thắc mắc tại sao, trong khi các tập đoàn đa quốc gia ở châu Âu và Mỹ trước đây không đạt được mục tiêu tập trung hóa cụm công nghiệp nhưng vẫn phát triển mạnh, thì ở Trung Quốc lại có những yêu cầu cao đến vậy.
Ngoài những khác biệt về văn hóa và hệ thống, một điểm quan trọng khác là các tập đoàn đa quốc gia trong quá khứ đã phát triển mạnh trong hoàn cảnh thương mại tự do và địa chính trị tương đối ổn định. Điều này đúng với các công ty thương mại Nhật Bản và ngành công nghiệp ô tô, cũng như các công ty tiêu dùng đa quốc gia của Mỹ. Tuy nhiên, các công ty Trung Quốc hiện đang đối diện một hoàn cảnh hoàn toàn khác.
Do đó, trong khi cả hai đều đang hướng tới quốc tế hóa, con đường đối với những người mang "quốc tịch Trung Quốc" chắc chắn sẽ khó khăn hơn.
Nhưng đó chưa phải là tất cả. Lớp thứ ba của quá trình bản địa hóa là nghiên cứu và phát triển, một điều thậm chí còn mới hơn nữa.
Ngành công nghiệp tiêu biểu nhất, dĩ nhiên, là dược phẩm sinh học:
"Chúng tôi đã xây dựng một đội ngũ lâm sàng toàn cầu lớn gồm khoảng 3.800 người trên sáu châu lục, cho phép chúng tôi tiến hành các thử nghiệm lâm sàng với sự phụ thuộc tối thiểu vào các tổ chức nghiên cứu hợp đồng (CRO)." — Báo cáo thường niên của BeiGene
“Chúng tôi sẽ tận dụng tối đa lợi thế nghiên cứu và phát triển ‘động cơ kép’ độc đáo của mình — kết hợp các nguồn lực lâm sàng hiệu quả và khả năng thực thi của Trung Quốc với mạng lưới phát triển toàn cầu.” —Báo cáo thường niên của Innovent Biologics
Dĩ nhiên, ngành công nghiệp dược phẩm có những đặc điểm riêng biệt. Để bán thuốc ở nước ngoài, dữ liệu lâm sàng cần phải được quốc tế hóa ở mức độ đáng kể. Do đó, ngành công nghiệp dược phẩm vốn dĩ cần nghiên cứu và phát triển theo hướng bản địa hóa.
Đồng thời, việc nội địa hóa hoạt động nghiên cứu và phát triển, được thúc đẩy bởi logic mới, cũng bao gồm cả ngành công nghiệp sản xuất điện tử, vốn trước đây nhấn mạnh vào "gia công ở nước ngoài":
"Hiện nay, việc Mỹ áp thuế quan lên nhiều khu vực trên thế giới sẽ dẫn đến chi phí gia tăng cho ngành dịch vụ sản xuất điện tử, và hoàn cảnh hoàn cảnh và cạnh tranh sẽ trở nên phức tạp hơn. Các nhà cung cấp dịch vụ sản xuất điện tử cũng đang tích cực chuyển đổi và nâng cấp để đóng nhân vật quan trọng hơn trong Chuỗi cung ứng."
Sự hợp tác và hội nhập giữa khách hàng ở khâu cuối chuỗi cung ứng và các nhà cung cấp dịch vụ sản xuất điện tử ở khâu đầu chuỗi cung ứng đang ngày càng sâu rộng. Các thương hiệu điện tử tiêu dùng, nhà cung cấp dịch vụ đám mây và các nhà sản xuất thương hiệu khác không chỉ đơn thuần là người đặt hàng, mà còn tham gia sâu hơn vào quy trình sản xuất của các nhà cung cấp dịch vụ sản xuất điện tử, bao gồm nghiên cứu và phát triển công nghệ, lập kế hoạch sản xuất và kiểm soát chất lượng.
Tương tự, các nhà cung cấp dịch vụ sản xuất điện tử không còn chỉ đơn thuần sản xuất theo đơn đặt hàng mà còn tích cực tham gia vào việc lập kế hoạch và thiết kế sản phẩm của các chủ sở hữu thương hiệu, cung cấp tư vấn kỹ thuật và quy trình chuyên nghiệp, từ đó hình thành mối quan hệ đối tác chặt chẽ hơn giữa hai bên. — Báo cáo thường niên của Universal Scientific Industrial (USI)
Thật ra, tôi đã khá xúc động khi trích dẫn những nội dung này.
Khi tôi bắt đầu sê-ri này vào năm 2019, mở rộng ra nước ngoài mà tôi thấy chủ yếu tập trung vào mở rộng ra nước ngoài và mở rộng ra nước ngoài sản xuất. Mở rộng ra nước ngoài Chuỗi cung ứng vẫn còn ở giai đoạn sơ khai, và việc mở rộng nghiên cứu mở rộng ra nước ngoài thì hầu như không thấy.
Tuy nhiên, chỉ trong vài năm, số lượng "các công ty toàn cầu của Trung Quốc" đã tăng lên đáng kể. Phương pháp bản địa hóa ba giai đoạn của họ có thể thích ứng tốt hơn với mô hình thương mại mới và theo kịp sự chuyển dịch từ logic hiệu quả sang logic an toàn, từ đó tái cấu trúc mô hình mở rộng ra nước ngoài của các doanh nghiệp Trung Quốc.
"...Phi toàn cầu hóa không dẫn đến sự cô lập, mà ngược lại, dẫn đến sự tập trung độ sâu vào từng khu vực." — Báo cáo thường niên của Mindray Medical
năm
Tất nhiên, tôi không cho rằng mở rộng ra nước ngoài là con đường duy nhất cho các công ty Trung Quốc trong hoàn cảnh hiện nay. Trên thực tế, nguồn cảm hứng cuối cùng về tái cấu trúc đến từ Ningwang. Báo cáo thường niên của họ bắt đầu bằng câu:
"CATL luôn trả lời một câu hỏi thông qua hành động của mình: Làm thế nào để xây dựng giá trị lâu dài một cách chắc chắn trong một thế giới đầy bất trắc?"
Vậy, giá trị dài hạn có ý nghĩa gì đối với gã khổng lồ năng lượng mới trị giá nghìn tỷ giá trị vốn hóa thị trường này?
Thứ nhất, “Khả năng cạnh tranh thực sự của một công ty không chỉ nằm ở hiệu quả ngắn hạn mà còn ở việc công ty đó đã thiết lập được một hệ thống có thể tạo ra giá trị lâu dài, ổn định và bền vững, đồng thời thúc đẩy sự tiến bộ chung của công ty, ngành và thậm chí cả xã hội hay chưa.”
Là một công ty khởi đầu bằng việc sản xuất pin, CATL cho rằng hệ thống này bao hàm cả chiều sâu của sự đổi mới công nghệ và chất lượng sản phẩm. Công ty này tiếp tục cho biết:
"Sản xuất pin thì dễ, nhưng sản xuất pin tốt thì khó. Trong một ngành công nghiệp quy mô lớn, bất kỳ lỗi nhỏ nào cũng có thể bị phóng đại vô hạn theo thời gian và không gian. CATL luôn coi chất lượng là huyết mạch của mình, và các tiêu chuẩn chất lượng chủ chốt của họ vượt trội hơn nhiều so với mức trung bình của ngành."
Một công ty hàng đầu được thị trường coi là trụ cột của ngành công nghiệp năng lượng mới đã không viết "ứng dụng trí tuệ nhân tạo" hay "hệ sinh thái toàn diện" trong báo cáo thường niên của mình, mà thay vào đó là "những sai sót nhỏ sẽ bị phóng đại vô hạn theo thời gian và không gian". Điều này minh họa chính xác rằng một trong những logic thành công của ngành sản xuất Trung Quốc là hoàn thiện các chi tiết vật lý, điều mà nhiều ngành công nghiệp sản xuất Trung Quốc đang phải hy sinh trong vòng xoáy cạnh tranh.
Tuy nhiên, CATL cho biết trong báo cáo thường niên của mình rằng chỉ tập trung vào chất lượng thôi là chưa đủ để tái tạo giá trị lâu dài:
"Hướng tới tương lai, thay vì sao chép những kinh nghiệm thành công hiện có, CATL cam kết mở rộng phạm vi của năng lượng mới và thúc đẩy ngành công nghiệp từ 'những đột phá từng phần' sang 'tăng trưởng toàn diện'."
Thế nào là "tăng dần"? Điều đó có nghĩa là pin không còn được coi là "các bộ phận của phương tiện giao thông hoặc thiết bị lưu trữ năng lượng", mà là "các đơn vị cơ bản hỗ trợ việc đệm, ổn định và điều phối các hệ thống năng lượng".
“Xuyên suốt lịch sử văn minh nhân loại, các cuộc cách mạng công nghệ luôn đi kèm với các cuộc cách mạng năng lượng, và hiệu quả năng lượng là một biến số quan trọng trong những bước nhảy vọt của nền văn minh... Năng lượng mới không còn là một khoản đầu tư theo chu kỳ, mà là một cơ sở hạ tầng mang tính hệ thống, dài hạn.” — Báo cáo thường niên của CATL
Lý do từ "cơ sở hạ tầng" xuất hiện thường xuyên trong các bài báo năm nay là vì tôi nhận thấy rằng ở giai đoạn này, càng nhiều người hướng tới trí tuệ nhân tạo, kinh tế trực tuyến và phát triển kinh tế ảo, họ càng nhận ra tầm quan trọng của cơ sở hạ tầng vật chất.
Trong báo cáo thường niên, Weichai Động lực cho biết nguồn điện dự phòng dữ liệu là một cơ sở hạ tầng mới, Haomai Technology cho biết tua bin khí là một cơ sở hạ tầng mới, và CATL cho biết pin là một cơ sở hạ tầng mới.
Các ngành công nghiệp sản xuất truyền thống này đều đang tự định vị lại mình như những đơn vị nền tảng của kỷ nguyên trí tuệ nhân tạo. Có vẻ như họ chỉ đang chạy theo xu hướng, nhưng khi xem xét kỹ hơn, rõ ràng là họ đang làm đúng như vậy.
Trên thực tế, mặc dù cùng là làn sóng trí tuệ nhân tạo (AI), nhưng thị trường vốn ở Trung Quốc và Hoa Kỳ đang lựa chọn phần mà họ có thể tiếp thu được.
Do lợi thế của Trung Quốc trong toàn bộ Chuỗi công nghiệp năng lượng, khoáng sản và sản xuất là có thật, và lợi thế của Hoa Kỳ trong hệ sinh thái ứng dụng, phần mềm và mô hình cũng là có thật, nên sự ưu tiên của thị trường vốn là sự mở rộng lợi thế so sánh tương đối của mỗi nước trong làn sóng mới.
Đây chính xác là lý do tại sao AI đang được "hiện thực hóa" ở Trung Quốc. Đối với nhiều ngành công nghiệp sản xuất, việc đảm bảo vị thế trong cuộc cách mạng năng lượng và việc xây dựng các ứng dụng vật lý của AI như những giá trị gia tăng dài hạn là bước đi hợp lý tiếp theo.
sáu
Tuy nhiên, cái giá phải trả cho việc hiện thực hóa các cuộc cách mạng công nghệ là sự kìm hãm trí tưởng tượng.
Nếu câu chuyện về trí tuệ nhân tạo của Trung Quốc mãi mãi chỉ xoay quanh "việc cung cấp bao nhiêu điện cho các trung tâm dữ liệu", thì chắc chắn chúng ta sẽ lặp lại những sai lầm của thời đại điện thoại thông minh - lợi nhuận khổng lồ nhất trong Chuỗi ngành công nghiệp thuộc về Apple và các công ty nền tảng phần mềm và ứng dụng khác có khả năng việc kinh doanh toàn cầu, trong khi các ứng dụng của chúng ta, ngoài việc thống trị thị trường nội địa, chỉ có thể cố gắng giành lấy một phần nhỏ "lợi nhuận" từ quá trình sản xuất.
Do đó, theo quan điểm của tôi, việc tái cấu trúc do các thuật ngữ mới này mang lại, chẳng hạn như sự phân hóa kiểu K, logic bảo mật, mô hình thương mại, "các công ty toàn cầu của Trung Quốc" và "cơ sở hạ tầng trong kỷ nguyên AI", vẫn chưa đủ.
Chúng tôi hy vọng sẽ thấy nhiều hơn nữa DeepSeek, nhiều hơn nữa BeiGene, và nhiều công ty cũng như sản phẩm có thể dẫn đầu cuộc cách mạng công nghệ này ngay từ giai đoạn nghiên cứu và phát triển. Chỉ bằng cách này, chúng ta mới thực sự có thể "xây dựng giá trị lâu dài chắc chắn trong một thế giới đầy bất trắc".
Vậy điều gì đang cản trở những đột phá trong nghiên cứu và phát triển cũng như ứng dụng? Đó có phải là vấn đề về hệ thống, vốn, nhân tài, hay sự phụ thuộc vào con đường đã chọn?
Một đoạn trong cuốn bình luận nước ngoài mà tôi mới đọc gần đây có lẽ là gần với sự thật nhất:
"...Ngoài việc thiếu các chip tiên tiến nhất, Trung Quốc còn phải đối mặt với nhiều hạn chế về cấu trúc - một thị trường nội địa yếu với quy mô thị trường vốn nhỏ hơn nhiều so với Hoa Kỳ, và các biện pháp kiểm soát vốn làm giảm sức hấp dẫn của nước này đối với các nhà đầu tư nước ngoài chính thống."
Mặc dù các nhà khoa học Trung Quốc đã vươn lên hàng ngũ những nhà khoa học hàng đầu thế giới, nhiều người trong đó họ vẫn được đào tạo tại các trường đại học Mỹ. Trung Quốc thu hút tương đối ít nhà nghiên cứu và kỹ sư nước ngoài, trong khi Thung lũng Silicon lại thu hút nguồn nhân tài toàn cầu, bao gồm cả những tài năng hàng đầu từ Trung Quốc.
Một phần đáng kể vốn rủi ro trong lĩnh vực công nghệ của Trung Quốc đến từ Hoa Kỳ, khiến nước này dễ bị tổn thương trước các hạn chế của Mỹ. Đồng thời, việc ngày càng bị loại trừ khỏi các thị trường chứng khoán công khai phương Tây do lo ngại về an ninh càng hạn chế khả năng tiếp cận các kênh vốn sinh lợi nhất, bất chấp vị trí chủ đạo của Trung Quốc trên thị trường các nước đang phát triển.
Mỗi điểm được đề cập ở đây đều không phải là vấn đề có thể giải quyết trong vòng ba đến năm năm. Trên thực tế, chúng ta cần nhiều yếu tố khác ngoài thời gian, chẳng hạn như đổi mới đột phá và tái cấu trúc toàn bộ cơ chế nghiên cứu và phát triển công nghệ.
Tôi xin đưa ra một ví dụ khác liên quan đến việc thu hút và tuyển dụng nhân tài nghiên cứu và phát triển. Trong những năm gần đây, tôi nhận thấy rằng chính phủ và các trường đại học ở mọi cấp độ tại Trung Quốc trở nên "im lặng" hơn. Họ thích làm việc âm thầm phía sau hậu trường hơn là xuất hiện trên truyền thông hoặc giải thích cho công chúng biết những gì họ đang làm.
Tất nhiên, chúng ta có thể hiểu điều này là "làm những việc lớn một cách lặng lẽ", nhưng ở một mức độ lớn, đó cũng là vì mọi người sợ không nắm bắt được hướng đi hiện tại của dư luận, và "càng nói nhiều, càng dễ mắc sai lầm", vì vậy tốt hơn hết là không nên nói gì.
Nhưng nếu các trường đại học và chính phủ Trung Quốc vẫn "im lặng" như nhiều công ty niêm yết trong mùa báo cáo thường niên, không chủ động thảo luận về cách họ hỗ trợ sự hội nhập giữa công nghiệp, học thuật và nghiên cứu, cũng như cách thức để nhân tài R&D có được cơ hội tốt hơn ở Trung Quốc, thì có lẽ nhân tài hàng đầu có thể được tuyển dụng một cách có mục tiêu, nhưng làm thế nào để nhiều nhân tài trình độ trung và cao cấp biết được những lợi thế của Trung Quốc?
Đây là điều tôi đã thực sự trải nghiệm trong suốt chuyến tham quan học thuật kéo dài một năm tại Hoa Kỳ: nhiều người tài năng ngần ngại trở về Trung Quốc vì thiếu minh bạch về mô hình phát triển của Trung Quốc.
bảy
Cuối cùng, có lẽ sẽ thích hợp để kết thúc bài viết dài này bằng cách trích dẫn một đoạn từ báo cáo thường niên của Tập đoàn Midea:
"Lịch sử những thay đổi của các tập đoàn trong hai thế kỷ qua minh họa một sự thật đơn giản: thất bại hoặc suy thoái của các tập đoàn là điều phổ biến, đà thành công tích tụ thành sức nặng của sự sụp đổ, và phần lớn các công ty cuối cùng đều trở nên tầm thường."
Khả năng tối thượng của một công ty có thể tồn tại lâu dài không phải là tăng trưởng, mà là khả năng liên tục khởi động lại hoặc tự tái tạo.
Ngày nay, Midea phải dám đặt câu hỏi về những con đường và phương pháp mà chúng ta từng quen thuộc, dám phá vỡ những thói quen và lối suy nghĩ đã ăn sâu, và dám thay đổi những cơ chế và hệ thống hiện đang vận hành và đã được chứng minh là thành công trong quá khứ.
Năm 2026, thế giới sẽ tiếp tục tiến về phía trước giữa những biến động và thay đổi, và chúng tôi tin rằng lẽ thường là cách để chúng ta ứng phó. Lẽ thường giống như không khí; càng lên cao, nó càng loãng đi.
Cái giá của sự thịnh vượng là sự bất ổn triền miên; sự hủy diệt tạo ra tăng trưởng; sự ổn định chỉ là ảo tưởng.
Qua đoạn văn này, tôi thấy được nỗi lo lắng và bất an thường trực của các doanh nghiệp Trung Quốc, điều này có thể bắt nguồn từ tâm lý của người dân Trung Quốc.
Một mặt, nó gây ra sự mệt mỏi cho cá nhân và mong muốn trốn tránh; mặt khác, nó đã trở thành động động lực thúc đẩy sự tăng trưởng liên tục của các ngành công nghiệp Trung Quốc.
Hi vọng rằng, khi nhìn lại vào năm tới, chúng ta sẽ có thêm nhiều câu trả lời cho việc tái cấu trúc ngành công nghiệp, và rằng những đổi mới ban đầu có thể mang lại hệ số biên lợi nhuận, chứ không chỉ là tăng trưởng doanh thu.
"Chúng ta vẫn còn một chặng đường dài phía trước."
Đúng vậy, nhưng bạn thấy đấy,
"Chúng ta đã đi được đến đây rồi." — Báo cáo thường niên của Tập đoàn Midea
