Nvidia vừa đạt được doanh thu quý cao nhất trong lịch sử của mình. Tuy nhiên, giá cổ phiếu vẫn giảm. Điều này đã trở thành một xu hướng – nhà sản xuất chip này đã giảm giá sau ba trong bốn cuộc họp báo cáo thu nhập gần đây nhất, ngay cả khi các con số ngày càng lớn hơn.
Ngân hàng Bank of America không hề nao núng. Nhà phân tích hàng đầu Vivek Arya và nhóm của ông hôm qua đã nhắc lại khuyến nghị mua, chọn Nvidia là một trong những lựa chọn hàng đầu và nâng mục tiêu giá từ 320 đô la lên 350 đô la—ngụ ý tiềm năng tăng trưởng 56,6% so với giá hiện tại là 223,47 đô la.
Dòng đầu tiên trong bản tin đầu tư viết: "Kết quả vượt kỳ vọng/tăng kỳ vọng nói lên rất nhiều điều, hãy bỏ qua những lời bàn tán xung quanh, mua vào cổ phiếu được lựa chọn hàng đầu."
Trước khi đi sâu vào lý do, đây là một lời giải thích nhanh cho những độc giả không thường xuyên theo dõi thuật ngữ Phố Wall. "Vượt kỳ vọng" (beat) có nghĩa là công ty đã kiếm được nhiều hơn dự đoán của các nhà phân tích. "Tăng kỳ vọng" (raise) có nghĩa là dự báo của công ty – dự báo riêng của công ty cho quý tiếp theo – cũng vượt quá kỳ vọng. Khi cả hai điều này xảy ra cùng lúc, đó thường là tin rất, rất tốt. Việc giá cổ phiếu điều chỉnh giảm là "nhiễu" mà Bank of America đang muốn các nhà đầu tư bỏ qua.
Doanh thu quý 1 của Nvidia đạt mức kỷ lục 81,6 tỷ đô la Mỹ—tăng 85% so với cùng kỳ năm ngoái và 20% so với quý trước. Các nhà phân tích dự đoán con số này vào khoảng 79,1 tỷ đô la Mỹ. Nvidia đã vượt qua con số đó 3,1%, tương đương khoảng 2,5 tỷ đô la Mỹ, chỉ trong một quý. Hãy hình dung thế này: Quý trước đã lập kỷ lục với 68,1 tỷ đô la Mỹ. Nvidia đã thu về thêm 13,5 tỷ đô la Mỹ nữa chỉ trong ba tháng.
Động lực đằng sau tất cả: các trung tâm dữ liệu - những kho chứa máy chủ khổng lồ cung cấp năng lượng cho các mô hình AI, điện toán đám mây và hầu hết mọi thứ khác trên internet.
Riêng doanh thu trung tâm dữ liệu đã đạt 75,2 tỷ đô la , tăng 92% so với cùng kỳ năm ngoái. Con số này được chia gần như đều giữa các nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn như Amazon và Microsoft ở một bên, và sự phát triển nhanh chóng của các công ty trí tuệ nhân tạo, nhà máy và khách hàng công nghiệp ở bên kia.
Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) đạt 1,87 đô la sau khi điều chỉnh, vượt xa mức dự báo 1,73 đô la của các nhà phân tích. Biên lợi nhuận gộp, phần doanh thu còn lại sau khi trừ chi phí sản xuất, giữ ở mức 75%. Dòng tiền tự do trong quý – tức là lượng tiền mặt thực tế mà công ty tạo ra sau khi trừ tất cả các chi phí – đạt 48,6 tỷ đô la. Nhận xét của Jensen Huang trong cuộc họp báo cáo thu nhập: "Trí tuệ nhân tạo tác nhân (Agent AI) đã xuất hiện, thực hiện công việc hiệu quả, tạo ra giá trị thực và đang phát triển nhanh chóng."
Dĩ nhiên, trí tuệ nhân tạo có khả năng tự hành động là điều kỳ diệu mà mọi người ở Phố Wall đang bàn tán sôi nổi hiện nay.
Vấn đề cốt lõi không phải là về một quý duy nhất. Vấn đề nằm ở quy mô thị trường mà Nvidia đang nhắm đến và tốc độ tăng trưởng của thị trường đó.
Trước đây, BofA ước tính tổng thị trường AI đạt 1,7 nghìn tỷ đô la. Giờ đây, họ dự đoán thị trường này sẽ tăng gấp 4 lần, đạt hơn 3 nghìn tỷ đô la vào năm 2030. Trong đó, họ dự báo Nvidia sẽ nắm giữ khoảng 78% thị trường chip tăng tốc AI – các chip được thiết kế đặc biệt để chạy các tác vụ AI. Về cơ bản, đó là vị thế gần như độc quyền trong thị trường công nghệ phát triển nhanh nhất mà BofA từng theo dõi.
Ngoài ra còn có một cơ hội mới mà ngân hàng này vừa nâng cấp gần đây. Nvidia đang chuyển hướng sang chip CPU dành cho các tác nhân trí tuệ nhân tạo (AI): bộ xử lý được thiết kế cho các phần mềm có thể tự động hoàn thành các nhiệm vụ phức tạp mà không cần sự can thiệp của con người. BofA đã nâng ước tính về thị trường này từ 125 tỷ đô la lên 200 tỷ đô la, và cho biết Nvidia đã có nhu cầu trị giá 20 tỷ đô la được đảm bảo cho nửa cuối năm tài chính này.
Nhu cầu này không phải là suy đoán. Tổng giá trị cam kết mua hàng của khách hàng trong quý này đạt 145 tỷ đô la, tăng từ 95 tỷ đô la chỉ ba tháng trước. Riêng AWS đãcam kết triển khai khoảng 1 triệu GPU Nvidia đến năm 2027. Đây là những hợp đồng, chứ không phải là danh sách mong muốn.
Ngân hàng BofA liệt kê sáu rủi ro chính thức. Hai trong số đó đáng được chú ý bởi bất kỳ ai đang nắm giữ hoặc đang cân nhắc mua cổ phiếu Nvidia.
Thứ nhất là sức hút tự thân của cổ phiếu. Nvidia hiện chiếm 8,3% toàn bộ chỉ số S&P 500 – chỉ số chuẩn theo dõi 500 công ty đại chúng lớn nhất của Mỹ. Khoảng 78% các nhà quản lý quỹ chủ động đã sở hữu cổ phiếu này. Khi có quá nhiều người nắm giữ một cổ phiếu, đơn giản là sẽ có ít người mua tiềm năng hơn để đẩy giá lên cao.
Thứ hai là chip tùy chỉnh. Các công ty điện toán đám mây quy mô lớn như Google, gần đây đã ra mắt chip AI thế hệ thứ tám được thiết kế đặc biệt để giảm sự phụ thuộc vào Nvidia, đang đầu tư mạnh vào các giải pháp thay thế tự sản xuất. Quan điểm phản bác của BofA: Họ vẫn kỳ vọng Nvidia sẽ nắm giữ hơn 70% thị trường chip tăng tốc trong dài hạn, lập luận rằng hỗ trợ nền tảng đầy đủ và cơ sở hạ tầng nhà máy AI là những thứ mà chip tùy chỉnh đơn giản là không thể sao chép.
Ngoài ra, còn có một lời chỉ trích thường xuyên lặp lại rằng các khoản đầu tư của Nvidia vào các công ty như OpenAI và Anthropic—với tư cách là nhà cung cấp chip cho họ—tương đương với chi tiêu luẩn quẩn.
Ngân hàng BofA đã nâng dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu lên 9% cho năm tài chính 2027 (lên 9,09 đô la) và 15% cho năm tài chính 2028 (lên 13,27 đô la). Nói cách khác: Nvidia kiếm được 4,55 đô la trên mỗi cổ phiếu trong năm tài chính trước. BofA dự kiến con số này sẽ tăng gấp đôi lên khoảng 9,09 đô la trong năm nay, sau đó đạt 13,27 đô la vào năm tiếp theo. Tăng trưởng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu ở mức 43% hàng năm là điều hiếm thấy đối với bất kỳ công ty nào, chứ chưa nói đến một công ty đã có giá trị vốn hóa thị trường lên tới 5,5 nghìn tỷ đô la.
Ở mức giá hiện tại, cổ phiếu Nvidia được giao dịch với hệ số P/E gấp 19,7 lần so với lợi nhuận ước tính năm 2027. Chỉ số P/E điều chỉnh theo tốc độ tăng trưởng (trong đó P/E càng thấp càng tốt) ở mức 0,5 lần so với mức trung bình 3,9 lần của chỉ số Mag-7.
Dòng tiền tự do dự kiến sẽ tăng từ 96,7 tỷ đô la trong năm tài chính trước lên 186,8 tỷ đô la vào năm 2027 và 282 tỷ đô la vào năm 2028. Công ty cũng đã tăng cổ tức hàng quý lên gấp 25 lần, từ 0,01 đô la lên 0,25 đô la mỗi cổ phiếu, và công bố ủy quyền mua lại cổ phiếu bổ sung trị giá 80 tỷ đô la—nâng tổng khả năng mua lại lên khoảng 120 tỷ đô la.
Mức giá mục tiêu 350 đô la dựa trên hệ số P/E ước tính năm 2027 là 26 lần, nằm trong phạm vi P/E lịch sử của Nvidia từ 25 đến 56 lần. Sự kiện quan trọng tiếp theo: bài phát biểu của CEO Jensen Huang tại Computex vào ngày 1 tháng 6, nơi BofA dự kiến ông sẽ trình bày chi tiết lộ trình AI dựa trên tác nhân và chiến lược CPU của Nvidia.
