Tác giả: Luật sư Lưu Hồng Lâm
Hai ngày qua, nhiều bạn bè đã mua cổ phiếu Hồng Kông và Mỹ đều chia sẻ cùng một thông tin.
Ngày 22 tháng 5 năm 2026, Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc (CSRC) thông báo đã khởi tố vụ việc đối với Công ty Môi giới Chứng khoán Tiger, Công ty Chứng khoán Futu, Công ty Chứng khoán Changqiao và các thực thể trong và ngoài nước có liên quan về việc kinh doanh chứng khoán bất hợp pháp tại Trung Quốc, đồng thời ban hành thông báo sơ bộ về các hình phạt hành chính. Điều quan trọng cần làm rõ là: đây chưa phải là quyết định xử phạt cuối cùng; các bên liên quan vẫn có quyền đưa ra tuyên bố, tự bào chữa và yêu cầu được lắng nghe ý kiến.
Cùng ngày, tám cơ quan, trong đó có Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc (CSRC), cũng ban hành "Kế hoạch thực hiện chấn chỉnh toàn diện các hoạt động chứng khoán, hợp đồng tương lai và quỹ xuyên biên giới bất hợp pháp". Trọng tâm của kế hoạch này không chỉ đơn thuần là trừng phạt một công ty môi giới trực tuyến duy nhất, mà là chấn chỉnh toàn diện toàn bộ Chuỗi việc kinh doanh trái phép của các tổ chức chứng khoán, hợp đồng tương lai và quỹ nước ngoài nhắm vào các nhà đầu tư trong nước. Theo kế hoạch, các cơ quan quản lý sẽ xử lý cả việc tiếp thị, mở tài khoản, nhận hoặc xử lý lệnh giao dịch và chuyển tiền của các tổ chức nước ngoài trong lãnh thổ Trung Quốc, cũng như sự hỗ trợ do các thực thể trong nước cung cấp cho việc kinh doanh, bao gồm phát triển và vận hành trang web và phần mềm giao dịch, và dịch vụ khách hàng. Kế hoạch cũng đặt ra thời hạn chấn chỉnh tập trung hai năm, trong đó việc kinh doanh hiện tại về nguyên tắc chỉ được phép thực hiện các giao dịch mua bán và chuyển tiền một chiều.
Nhiều người dùng thông thường trước đây hiểu điều này đơn giản chỉ là việc chọn ứng dụng nào để mua cổ phiếu Hồng Kông và Mỹ. Tuy nhiên, trọng tâm của cơ quan quản lý không phải là người dùng đã cài đặt ứng dụng giao dịch nào trên điện thoại của họ, mà là liệu ứng dụng đó có đang cung cấp dịch vụ chứng khoán tại Trung Quốc đại lục mà không được phép hay không. Một khi vòng khép kín thực tế được hình thành trong các quy trình thu hút khách hàng tại Trung Quốc đại lục, xử lý lệnh giao dịch, vận hành hệ thống, cung cấp hỗ trợ khách hàng và tạo điều kiện cho dòng tiền vào và ra, thì nó không còn chỉ là một sản phẩm internet thông thường nữa.
Sau khi tin tức được công bố, một số người đã hỏi tôi: Vì con đường môi giới xuyên biên giới truyền thống ngày càng thu hẹp, liệu có thể giao dịch cổ phiếu Hồng Kông và Mỹ trên Chuỗi hay không?
Câu hỏi này không làm tôi ngạc nhiên.
Năm ngoái, tôi đến Singapore và trò chuyện với một vài người bạn trong lĩnh vực đầu tư. Một trong số họ, người trước đây không mấy quan tâm đến crypto, đã bắt đầu chú ý đến Web3 vào năm ngoái. Không phải vì sự tăng giá đột biến Bitcoin hay câu chuyện mới nào đó chuỗi công khai, mà là vì cổ phiếu Mỹ được giao dịch Chuỗi. Suy nghĩ của anh ấy rất đơn giản: nếu trong tương lai, tài sản như Apple, Nvidia, Tesla và các quỹ ETF của S&P có thể được nắm giữ, chuyển nhượng, quyết toán và thậm chí được tích hợp vào danh mục đầu tư DeFi bằng tài khoản Chuỗi , thì blockchain sẽ không còn chỉ là một trò chơi tài sản trong thế giới crypto nữa, mà có khả năng trở thành một giao diện mới cho tài sản tài chính toàn cầu.
Đây là một hiện tượng rất thú vị.
Cổ phiếu Mỹ Chuỗi giúp các nhà đầu tư truyền thống dễ hiểu hơn về Web3 vì nó không yêu cầu họ phải tin vào một tài sản hoàn toàn mới và xa lạ. Thay vào đó, nó đặt các cổ phiếu, quỹ ETF và sản phẩm chỉ số quen thuộc trong bối cảnh ví điện tử, quyết toán stablecoin và hợp đồng thông minh. Đối với một số nhà đầu tư, điều này trực quan hơn nhiều so với việc nghe một loạt các giải thích về hiệu suất chuỗi công khai, cơ chế đồng thuận và khích lệ của hệ sinh thái.
Tuy nhiên, vấn đề này không đơn giản như mọi người vẫn tưởng. Đối với các nhà đầu tư Trung Quốc đại lục, cổ phiếu Mỹ Chuỗi không phải là "giải pháp" để lách luật. Nếu ai đó chỉ đơn giản muốn thay thế các quy trình mở tài khoản, vào tiền, giao dịch và vị thế giữ mà họ đã thực hiện trước đây trên ứng dụng môi giới xuyên biên giới bằng ví điện tử, USDT và token trên Chuỗi, thì rủi ro có thể không thấp hơn.
Một phát biểu chính xác hơn sẽ là: Cổ phiếu Mỹ Chuỗi giải quyết vấn đề "làm thế nào để đưa tài sản truyền thống lên Chuỗi và làm thế nào người dùng đủ điều kiện có thể tiếp cận cổ phiếu Mỹ thông qua các phương pháp Chuỗi"; nó không giải quyết vấn đề "liệu cư dân trong nước có thể bỏ qua các quy định về chứng khoán, ngoại hối và tiền ảo để mua cổ phiếu Mỹ hay không".
Đối với các tổ chức tuân thủ quy định và các nhà cung cấp dịch vụ công nghệ, đây là một lĩnh vực cơ sở hạ tầng đáng để xem xét nghiêm túc. Còn đối với các nhà đầu tư thông thường chỉ đơn thuần tìm kiếm một hướng đầu tư mới, tốt hơn hết là nên thận trọng vào thời điểm hiện tại.
Nhu cầu về cổ phiếu Mỹ giao Chuỗi đến từ đâu?
Tại sao cổ phiếu Mỹ giao dịch Chuỗi lại nổi lên? Thị trường chứng khoán truyền thống đã rất trưởng thành, nhưng đối với nhiều nhà đầu tư không phải người Mỹ, việc mua cổ phiếu Mỹ không đơn giản như mở một trang web và nhấn nút mua vào. Chuẩn bị hồ sơ mở tài khoản, chuyển tiền, xử lý các chứng từ thuế và liên hệ với người cần giúp đỡ nếu tài khoản bị gắn cờ kiểm soát rủi ro—đây đều là những bước quen thuộc đối với các tổ chức chuyên nghiệp, nhưng đối với người dùng thông thường, mỗi bước đều liên quan đến việc giao dịch với ngân hàng, công ty môi giới và các quy trình tuân thủ. Khi trải nghiệm không đủ suôn sẻ, thị trường tự nhiên sẽ tìm kiếm những điểm vào lệnh mới.
Đối với người dùng crypto , khoảng cách này thậm chí còn rõ rệt hơn. Họ đã quen với việc chuyển tiền trong ví, quyết toán Chuỗi và dòng tiền hoạt động 24/7. Nhưng nếu muốn phân bổ một số tiền vào cổ phiếu hoặc quỹ ETF, họ phải quay lại với tài khoản ngân hàng, tài khoản môi giới và các hệ thống thanh toán bù trừ truyền thống. Không phải là tài sản Chuỗi và tài sản truyền thống hoàn toàn không tương thích về mặt kỹ thuật, mà chính là trải nghiệm kết nối rất rời rạc.
Sức hấp dẫn của cổ phiếu Mỹ Chuỗi nằm ở chỗ: nó cố gắng biến rủi ro kinh tế của cổ phiếu hoặc quỹ ETF Mỹ thành chứng chỉ Chuỗi chuỗi khối. Người dùng chỉ thấy một mã thông báo cổ phiếu, chẳng hạn như phiên bản trên Chuỗi của một cổ phiếu hoặc quỹ ETF cụ thể của Mỹ; đằng sau đó có thể là các nhà phát hành, nhà môi giới, người giám hộ, nhà tạo lập thị trường, oracle, hợp đồng thông minh và nền tảng phân phối. Các sản phẩm có thông tin công khai tương đối đầy đủ và yêu cầu tuân thủ cao hơn thường nhấn mạnh vào tài sản thế chấp cơ bản, lưu ký riêng biệt, các hạn chế đối với nhà đầu tư được chứng nhận, các thỏa thuận mua lại và các tài liệu pháp lý.
Có thể xem xét nó ở hai cấp độ: những gì nhìn lên Chuỗi là các tài khoản, token và điểm vào giao dịch, trong khi những gì thực sự được quyết định ngoài Chuỗi là tài sản cơ bản, thỏa thuận lưu ký, tài liệu pháp lý, quyền truy cập của người dùng và các đường dẫn rút tiền.
Để đánh giá một sản phẩm chứng khoán Chuỗi, bạn không thể chỉ nhìn vào việc tên của nó có bao gồm Apple, Nvidia hay Tesla hay không. Bạn cần xem xét sâu hơn nữa trên chuỗi để xem liệu tài sản cơ bản đã thực sự mua vào hay chưa, ai đang nắm giữ tài sản, các tài liệu phát hành như thế nào, người dùng có đủ điều kiện tư cách hay không, và liệu họ có thể chuộc lại, bán hoặc thực hiện quyền của mình sau này hay không.
Đây cũng là khía cạnh dễ bị hiểu lầm nhất Chuỗi. Điều đó không nhất thiết có nghĩa là bạn trực tiếp sở hữu một cổ phần của một công ty niêm yết tại Mỹ.
Hiện nay, trong ngành này có khoảng hai loại con đường sự nghiệp chính.
Một loại hình liên quan đến việc các nhà phát hành tạo ra các chứng chỉ tài chính Chuỗi dựa trên cổ phiếu hoặc quỹ ETF cơ sở. Ví dụ, xStocks của Backed, được mô tả chính thức trong các tài liệu pháp lý là một chứng khoán có thể chuyển nhượng Chuỗi, cụ thể là một "chứng chỉ theo dõi" - một sản phẩm cấu trúc theo dõi giá của cổ phiếu hoặc quỹ ETF cơ sở. Nó nhấn mạnh rằng mỗi xStock theo dõi một cổ phiếu hoặc quỹ ETF được giao dịch công khai theo tỷ lệ 1:1 và được thế chấp hoàn toàn bằng tài sản cơ sở tương ứng, nhưng cũng làm rõ rằng người nắm giữ không có được quyền biểu quyết hoặc quyền cổ đông của cổ phiếu cơ sở. Nói cách khác, bạn nhận được một chứng chỉ tài chính được bảo đảm bằng tài sản cơ sở, chứ không phải là một cổ đông trực tiếp của một công ty niêm yết.
Một loại khác liên quan đến các nền tảng lớn sử dụng token chứng khoán như một cổng đầu tư cho người dùng ở các khu vực cụ thể. Ví dụ, Robinhood đã ra mắt token cổ phiếu và ETF của Mỹ cho người dùng EU vào năm 2025, tập trung vào việc cung cấp cho người dùng châu Âu đủ điều kiện tiếp cận với cổ phiếu Mỹ ngay trong ứng dụng, đồng thời hỗ trợ cổ tức và trải nghiệm giao dịch dài hạn hơn. Khi Ondo Global Markets ra mắt vào năm 2025, nó cũng tập trung vào việc đưa hơn 100 cổ phiếu và ETF của Mỹ lên Chuỗi, nhắm mục tiêu đến người dùng đủ điều kiện không thuộc Hoa Kỳ. Điểm chung của chúng không phải là "ai cũng có thể mua", mà là tất cả đều đang cố gắng đưa sản phẩm của mình vào một khuôn khổ phân phối tuân thủ cụ thể.
Thị trường chứng khoán Chuỗi chuỗi cũng đang phát triển. Theo báo cáo RWA năm 2026 của CoinGecko, giá trị vốn hóa thị trường thị trường Chuỗi chuỗi tăng trưởng từ khoảng 2,09 triệu đô la vào ngày 30 tháng 6 năm 2025 lên khoảng 487 triệu đô la vào ngày 31 tháng 3 năm 2026; khối lượng giao dịch spot của chứng khoán trên Chuỗi trong quý đầu tiên năm 2026 đạt khoảng 15,1 tỷ đô la, đã vượt quá tổng khối lượng giao dịch trong nửa cuối năm 2025.
Tuy nhiên, điều này không nên bị hiểu sai là "cổ phiếu Chuỗi của Mỹ đã thay thế các công ty môi giới truyền thống". Báo cáo tương tự cũng cảnh báo rằng mặc dù các cổ phiếu trực Chuỗi hàng đầu đã được tích hợp vào nhiều sàn giao dịch tập trung, nhưng khối lượng giao dịch của chúng so với thị trường chứng khoán thực của Mỹ vẫn còn nhỏ. Xu hướng này tăng trưởng nhanh chóng, nhưng nó vẫn chưa trở thành thị trường chứng khoán chính thống.
Tôi thích xem nó như một cuộc thử nghiệm cơ sở hạ tầng đang diễn ra hơn là một con đường tắt đầu tư đã được chứng minh hiệu quả.
Nhà đầu tư nên chú ý đến điều gì?
Đối với các nhà đầu tư cá nhân, mối lo ngại lớn nhất Chuỗi không phải là thuật ngữ kỹ thuật, mà là ấn tượng sai lệch do "trang web trông rất giống sàn giao dịch chứng khoán". Nhiều sản phẩm hiển thị mã cổ phiếu, giá thời gian thực, phần trăm thay đổi và các nút mua/bán ở giao diện người dùng, dễ khiến người dùng nhầm lẫn chúng với giao dịch cổ phiếu truyền thống của Mỹ thông qua công ty môi giới. Tuy nhiên, về mặt pháp lý, những gì bạn đang mua có thể là một chứng chỉ được bảo đảm bằng cổ phiếu cơ sở, một sản phẩm cấu trúc, một tài sản tổng hợp, hoặc thậm chí chỉ là một mức giá trong sổ cái nội bộ của nền tảng.
Điều đầu tiên cần xem xét là các quyền. Liệu nó có quyền chuộc lại không? Cổ tức được xử lý như thế nào? Liệu nó có quyền biểu quyết không? Điều gì sẽ xảy ra với tài sản cơ sở nếu tổ chức phát hành phá sản? Bạn có thể liên hệ với ai nếu tổ chức lưu ký gặp vấn đề? Những câu hỏi này không được đề cập trong tên của token, mà nằm trong các tài liệu pháp lý và cấu trúc sản phẩm. Nếu một dự án chỉ nhấn mạnh rằng nó "có thể giao dịch" và giá của nó theo sát thị trường chứng khoán Mỹ, nhưng không giải thích về tài sản cơ sở, việc lưu ký và các thỏa thuận thoái vốn, nhà đầu tư nên hết sức thận trọng.
Điểm thứ hai cần xem xét là các hạn chế về danh tính và địa lý. Hầu hết các sản phẩm chứng khoán trực Chuỗi tương đối minh bạch của Mỹ trên thị trường đều nêu rõ khu vực nào họ có thể và không thể sử dụng, cũng như các bước xác minh danh tính hoặc kiểm tra nhà đầu tư đủ điều kiện mà người dùng cần trải qua. Nhiều sản phẩm nhấn mạnh việc nhắm mục tiêu đến người dùng không phải người Mỹ, nhưng "không phải người Mỹ" không có nghĩa là "bất kỳ ai trên thế giới cũng có thể mua", càng không có nghĩa là "cư dân Trung Quốc đại lục có thể mua trực tiếp thông qua ví của họ". Nếu người dùng vượt qua các hạn chế của nền tảng bằng cách sử dụng danh tính giả, danh tính ủy quyền, VPN, số điện thoại nước ngoài hoặc các phương pháp khác, họ có vẻ như có thể tham gia thị trường trong ngắn hạn, nhưng thường phải đối mặt với hai vấn đề sau đó: nền tảng có thể đóng băng, hạn chế hoặc chấm dứt tài khoản của họ sau khi bị phát hiện; và trong trường hợp tranh chấp, người dùng sẽ khó có thể yêu cầu được bảo vệ đầy đủ dựa trên con đường truy cập vốn đã không tuân thủ quy định.
Điểm thứ ba là kiểm tra nguồn gốc của khoản tiền. Cá nhân trong nước mua ngoại tệ phải có cơ sở giao dịch chính đáng và hợp pháp. Mẫu đơn đăng ký mua ngoại tệ cá nhân nêu rõ rằng số tiền không được sử dụng để mua bất động sản ở nước ngoài, đầu tư chứng khoán hoặc các dự án vốn khác chưa được phép hoạt động. Nếu trước đây ai đó không thể sử dụng hợp pháp hạn mức mua ngoại tệ cá nhân của mình để mua cổ phiếu nước ngoài, và nay chuyển đổi sang stablecoin trước khi mua cổ phiếu Mỹ Chuỗi, thì việc chỉ thêm một bước xử lý ví điện tử không làm cho việc sử dụng tiền trở nên hợp lệ.
Việc quản lý tiền ảo ở Trung Quốc liên tục được thắt chặt. Ngày 6 tháng 2 năm 2026, tám bộ phận, bao gồm Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc, đã ban hành "Thông báo về việc tiếp tục phòng ngừa và xử lý rủi ro liên quan đến tiền ảo" (Yinfa [2026] số 42). Thông báo này khẳng định lại rằng tiền ảo không có cùng địa vị pháp lý với tiền tệ hợp pháp, và việc kinh doanh như đổi tiền tệ hợp pháp lấy tiền ảo, trao đổi tiền ảo giữa các cá nhân, tài trợ phát hành token , và giao dịch các sản phẩm tài chính liên quan đến tiền ảo trong lãnh thổ Trung Quốc đều bị nghiêm cấm và phải bị xử lý theo pháp luật – là các hoạt động tài chính bất hợp pháp. Hơn nữa, các tổ chức và cá nhân nước ngoài bị cấm cung cấp trái phép các dịch vụ liên quan đến tiền ảo cho các tổ chức trong nước dưới bất kỳ hình thức nào. Thông báo cũng đưa token hóa tài sản thực vào khung pháp lý, làm rõ rằng các hoạt động liên quan và việc cung cấp dịch vụ trung gian và công nghệ thông tin trong lãnh thổ Trung Quốc, nếu không có sự đồng ý cụ thể, cũng đối mặt với rủi ro hoạt động tài chính bất hợp pháp. Trong bối cảnh cổ phiếu Mỹ Chuỗi, nếu người dùng trong nước sử dụng stablecoin để truy cập token cổ phiếu nước ngoài, rủi ro không chỉ đơn thuần là "mua tài sản nước ngoài", mà còn có thể đồng thời liên quan đến đầu tư chứng khoán, sử dụng ngoại hối, giao dịch tiền ảo, chống rửa tiền và tranh chấp xuyên biên giới.
Bên cạnh những vấn đề đã đề cập ở trên, còn nhiều vấn đề khác mà nhà đầu tư cần chú ý liên quan đến cổ phiếu on-Chuỗi của Mỹ.
Điều quan trọng nhất là giá cả và thanh khoản. Thị trường chứng khoán truyền thống của Mỹ có hệ thống mở cửa, đóng cửa, đấu giá tập trung, tạo lập thị trường, quản lý và thanh toán bù trừ. Token Chuỗi có thể được chuyển nhượng 24/7, nhưng thị trường chứng khoán cơ bản không mở cửa 24/7. Trong giờ không giao dịch, giá Chuỗi được neo giữ như thế nào? Ai tạo lập thị trường? Mức độ sai lệch giá nào là chấp nhận được? Trong thời kỳ thị trường biến động mạnh, các cơ chế mua lại và chênh lệch giá có hoạt động không? Nếu những câu hỏi này không được giải quyết rõ ràng trước đó, người dùng có thể không mua được sự tiếp xúc ổn định với cổ phiếu Mỹ, mà thay vào đó là một công cụ giao dịch trên Chuỗi có giá tương tự như cổ phiếu Mỹ.
Giao dịch chứng khoán liên quan đến rất nhiều quy trình hậu cần, bao gồm cổ tức, chia tách cổ phiếu, sáp nhập, hủy niêm yết, chào mua và khấu trừ thuế. Các công ty môi giới truyền thống thường xử lý những công việc này cho khách hàng của họ. Nếu muốn chuẩn hóa đầy đủ giao dịch chứng khoán Mỹ Chuỗi, nó cũng phải trả lời những câu hỏi sau: Cổ tức được phân phối như thế nào? Việc chia tách cổ phiếu được điều chỉnh ra sao? Điều gì xảy ra với chứng chỉ sau khi hủy niêm yết? Ai cung cấp các tài liệu thuế? Người dùng có phải chịu bất kỳ nghĩa vụ báo cáo bổ sung nào không? Nếu không, mặc dù người dùng có thể có được "sự tiếp xúc bề ngoài với cổ phiếu Mỹ", nhưng họ có thể thấy quyền lợi của mình bị mờ nhạt khi các hành động thực tế của công ty xảy ra.
Ngoài ra còn có vấn đề giải quyết tranh chấp. Các giao dịch chuyển tiền Chuỗi có vẻ rõ ràng, nhưng các mối quan hệ pháp lý thì không nhất thiết phải như vậy. Bên phát hành có thể ở một quốc gia, bên lưu ký ở một quốc gia khác, nền tảng phân phối ở một quốc gia thứ ba, và người dùng có thể ở Trung Quốc đại lục. Nếu phát sinh vấn đề, việc quyết định luật của quốc gia nào được áp dụng, nơi khởi kiện, liệu có thể thu thập được bằng chứng tài sản hay không, và liệu tài sản của bên lưu ký có thể được thu hồi hay không—tất cả những điều này đều là những vấn đề mà Block Explorer không thể giải quyết giúp bạn.
Do đó, môi trường Chuỗi chỉ là phần nổi; yếu tố quyết định thực sự của bảo mật nằm ở toàn bộ hệ thống quy tắc Chuỗi chuỗi chi phối tài sản cơ bản, thỏa thuận lưu ký, tài liệu phát hành, quyền truy cập của người dùng, cơ chế chuộc lại, công bố kiểm toán và giải quyết tranh chấp. Nếu thiếu khuôn khổ này, cho dù câu chuyện về việc đưa cổ phiếu lên Chuỗi có hấp dẫn đến đâu, cũng sẽ khó thu hút được người mua thực sự.
Các doanh nhân Web3 nên chú ý điều gì?
Đối với các doanh nhân, cổ phiếu Mỹ Chuỗi chắc chắn đáng để chú ý, nhưng không nên hiểu chúng là "các công ty môi giới truyền thống đang bị các cơ quan quản lý siết chặt, vì vậy các cơ hội Chuỗi đã xuất hiện."
Điểm đáng chú ý nhất lần không chỉ là việc Futu, Tiger Brokers và Changqiao bị nêu tên và bêu xấu, mà còn là toàn bộ các hoạt động xuyên biên giới bất hợp pháp. Mặc dù bản thân các tổ chức nước ngoài chắc chắn phải tuân thủ quy định, nhưng các chi nhánh trong nước, đối tác, các trung gian bất hợp pháp, nền tảng internet, mạng xã hội, hướng dẫn mở tài khoản, chia sẻ kinh nghiệm, tiếp thị và thu hút người dùng truy cập, phần mềm giao dịch, dịch vụ khách hàng và hỗ trợ chuyển tiền cũng có thể bị cơ quan quản lý giám sát.
Điều này như một lời nhắc nhở trực tiếp dành cho các doanh nhân khởi nghiệp trên thị trường chứng khoán Mỹ dựa trên Chuỗi: nếu bạn đang quảng bá cổ phiếu Mỹ dựa trên Chuỗi cho các nhà đầu tư trong nước, hướng dẫn họ mở tài khoản, dạy họ cách vào tiền, cung cấp thu hút người dùng hoa hồng để thu hút người dùng, cung cấp dịch vụ khách hàng bằng tiếng Trung, tổ chức các cố vấn đầu tư cộng đồng, hỗ trợ người dùng xử lý lệnh giao dịch, hoặc cung cấp phần mềm giao dịch, vận hành trang web, dịch vụ khách hàng và hỗ trợ tiếp thị cho các nền tảng ở nước ngoài, ngay cả khi điểm vào lệnh thay đổi từ ứng dụng môi giới sang ví điện tử, và quyết toán thay đổi từ USD sang stablecoin, bản chất của rủi ro sẽ không tự động thay đổi.
Một lập trường kinh doanh thực tế hơn không phải là tạo ra "kênh mới cho nhà đầu tư bán lẻ mua cổ phiếu Mỹ", mà là hướng đến thị trường B2B nhiều hơn, tập trung vào cơ sở hạ tầng và tuân thủ quy định.
Các tổ chức phát hành cần có dịch vụ lưu ký và chứng nhận tài sản tài sản cơ bản, kiểm toán độc lập và công khai dự trữ, nhận dạng người dùng, chống rửa tiền và sàng lọc danh sách trừng phạt, chấm điểm rủi ro địa chỉ Chuỗi , hệ thống dự báo (oracle), giám sát giao dịch, cảnh báo giá bất thường, hệ thống xử lý hành động doanh nghiệp, báo cáo thuế và công cụ đối chiếu người dùng. Nền tảng giao dịch và ví điện tử cũng cần có khả năng phân phối tuân thủ quy định, chẳng hạn như cách hiển thị sản phẩm ở các khu vực khác nhau, cách xác định quyền truy cập cho người dùng khác nhau, tài sản nào cần công khai rủi ro bổ sung, hoạt động nào kích hoạt giám sát giao dịch đáng ngờ và địa chỉ Chuỗi nào không thể tương tác.
Những công việc này có thể không hấp dẫn bằng "mua cổ phiếu Mỹ trên Chuỗi", nhưng chúng gần hơn với một mô hình kinh doanh có thể vận hành lâu dài.
Nếu một công ty chứng khoán, tổ chức quản lý tài sản, người giám hộ hoặc nền tảng quỹ được cấp phép ở nước ngoài muốn tìm hiểu việc kinh doanh chứng khoán, họ có thể không nhất thiết phải hiểu về ví Chuỗi, hợp đồng thông minh, kiểm toán bảo mật, dữ liệu Chuỗi , cầu nối xuyên chuỗi, bằng chứng tài sản và quyết toán stablecoin . Nếu một đội ngũ khởi nghiệp có thể cung cấp mô-đun kỹ thuật rõ ràng và tránh việc xử lý tiền của người dùng, khớp giao dịch, tiếp thị cho công chúng trong nước và đưa ra lời hứa lợi nhuận, phạm vi tuân thủ của họ sẽ rộng hơn nhiều so với việc trực tiếp tham gia thị trường để tạo ra một kênh giao dịch C-end.
Các giải pháp Chuỗi không phải là thuốc chữa bách bệnh.
Trở lại câu hỏi ban đầu: Liệu chứng khoán Chuỗi có phải là giải pháp mới?
Nếu cái gọi là giải pháp là cung cấp cho các nhà đầu tư đại lục một cách thức mới để lách luật về chứng khoán xuyên biên giới, ngoại hối và tiền ảo, thì câu trả lời rất rõ ràng: không. Đó không chỉ không phải là giải pháp mà còn có thể biến vấn đề ban đầu chỉ là vấn đề tài khoản chứng khoán thành một vấn đề phức tạp liên quan đến chứng khoán, ngoại hối, tiền ảo, chống rửa tiền và tranh chấp xuyên biên giới.
Nhưng nếu nhìn từ một góc độ khác, liệu cổ phiếu Mỹ Chuỗi có thể trở thành điểm khởi đầu quan trọng để tài sản tài chính toàn cầu được tải lên Chuỗi hay không? Tôi nghĩ là có thể.
Nhu cầu thị trường là có thật. Người dùng toàn cầu muốn dễ dàng tiếp cận tài sản của Mỹ hơn, người dùng crypto muốn stablecoin không chỉ dùng để giao dịch và thanh toán, và các tổ chức tài chính truyền thống đang tìm kiếm những cách hiệu quả hơn để phát hành, thanh toán bù trừ và phân phối chúng. Cổ phiếu và quỹ ETF của Mỹ đã nằm trong số tài sản được chấp nhận rộng rãi nhất trên toàn cầu, và việc tích hợp chúng vào giao diện Chuỗi dễ hiểu hơn đối với các nhà đầu tư thông thường so với việc tạo ra một token mới từ hư không.
Vấn đề mấu chốt không phải là có nên sử dụng Chuỗi hay không, mà là "mục đích của việc sử dụng Chuỗi là gì". Nếu việc sử dụng Chuỗi chỉ để né tránh việc xác minh danh tính, kiểm soát ngoại hối, giấy phép chứng khoán hoặc sự phù hợp của nhà đầu tư, thì con đường này sẽ không dẫn đến thành công lâu dài. Nếu việc sử dụng Chuỗi nhằm mục đích làm cho việc phát hành, lưu ký, chuyển nhượng, kiểm toán, quyết toán và kiểm soát rủi ro đối với tài sản tuân thủ quy định trở nên minh bạch hơn, tự động hơn và trên phạm vi toàn cầu, thì đó là cơ sở hạ tầng đáng để xây dựng trong dài hạn.
Đối với các nhà đầu tư thông thường, điều quan trọng nhất là không nhầm lẫn giữa "cổ phiếu tương tự" với "cổ phiếu thực sự", cũng như không nhầm lẫn "trên Chuỗi" với "không được kiểm soát". Đối với các doanh nhân, cơ hội không nằm ở việc "giúp nhà đầu tư bán lẻ tìm kẽ hở để mua cổ phiếu Mỹ", mà nằm ở việc cung cấp các dịch vụ kinh doanh như huy động vốn hợp pháp, người dùng đủ điều kiện, phát hành tuân thủ quy định, lưu ký minh bạch, dự trữ có thể kiểm chứng, phân phối hạn chế, công khai rủi ro, giám sát giao dịch, xử lý các hoạt động doanh nghiệp và thuế.
Nhu cầu thị trường sẽ không biến mất chỉ vì các văn bản quy định, nhưng nhu cầu đó sẽ không tự động chuyển thành hoạt động kinh doanh tuân thủ quy định.
Cổ phiếu Mỹ Chuỗi có giá trị, nhưng chúng không phải là giải pháp mới cho những vấn đề cũ. Thử thách thực sự là liệu sự đổi mới công nghệ có thể phù hợp với quy định tài chính một khi tài sản tài chính thực tế được Chuỗi.
Nếu được thực hiện tốt, đây có thể là một bước quan trọng trong việc đưa tài sản tài chính lên Chuỗi; nếu bị sử dụng như một con đường vòng, nó có thể trở thành điểm nóng rủi ro tiếp theo.
