Tác giả: Climber, Jinse Finance
Kể từ khi nâng cấp Ethereum nâng cấp Thượng Hải vào tháng 4 năm nay, LSD WAR ngày càng trở nên khốc liệt hơn. Thế chấp thanh khoản cho phép người dùng tận dụng tốt hơn doanh thu vốn của họ và các dự án DeFi khác nhau tiếp tục tung ra các sản phẩm để cạnh tranh giành thị thị phần. Pendle đã tăng rất nhiều theo xu hướng thị trường này, với TVL tăng trưởng gần 10 lần kể từ đầu năm.
Pendle là một giao thức giao dịch doanh thu phi tập trung , nơi người dùng có thể thực hiện các chiến lược quản lý doanh thu khác nhau. Ngay sau khi ra mắt Binance vào đầu tháng 7, nó đã nhận được khoản đầu tư từ Quỹ sinh thái Mantle và Binance Labs. Gần đây, Pendle đã thông báo rằng họ sẽ sử dụng sDAI của MakerDao và fUSDC của Flux Finance trong sản phẩm RWA đầu tiên của mình.
RWA là một trong những xu hướng crypto hot nhất hiện nay. Trong khi mọi người vẫn đang mong chờ khi nào Pendle sẽ thêm nó vào trại thì hai danh mục đầu tư này đã được ra mắt đồng thời. Và chỉ trong 5 ngày, TVL của nó đã vượt quá 15,3 triệu USD và nhóm NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN giao dịch lãi suất sDAI đã vượt qua nhóm GLP để trở thành nhóm TVL lớn thứ hai trên Pendle.
1. Phân tích cơ bản
LSDfi là sê-ri các giao thức dựa trên LSD, không chỉ bao gồm thỏa thuận vay mượn mà còn các giao thức phức tạp hơn được xây dựng bằng cách sử dụng các thuộc tính LST, chẳng hạn như giao thức Baskets, stablecoin, chiến lược doanh thu, v.v.
Pendle là một giao thức chiến lược doanh thu tài sản crypto . Bằng cách sử dụng các sản phẩm DeFi mà nó cung cấp, người dùng có thể tăng tỷ suất lợi nhuận trong thị trường bò và phòng ngừa tỷ suất lợi nhuận giảm trong thị trường gấu xuống, từ đó tối đa hóa doanh thu.
Hệ thống dự án Pendle chủ yếu bao gồm ba phần, token hóa doanh thu , AMM và vePENDLE. Thông qua hệ thống này, Pendle có thể đóng gói tài sản crypto của người dùng thành token doanh thu được tiêu chuẩn hóa SY và SY có thể được chia thành các thành phần gốc và doanh thu, cụ thể là PT (token gốc) và YT ( token doanh thu ). Cả PT và YT đều có thể được giao dịch thông qua AMM của Pendle .
vePENDLE là token chức năng được sử dụng để quản trị Pendle và người dùng có thể nhận được nó bằng cách thế chấp Pendle .
Với sự trợ giúp của đường đua LSD, cơ chế thiết kế sản phẩm - tối đa hóa doanh thu sâu hơn Pendle đã thu hút được lượng lớn người dùng. Theo dữ liệu của DeFiLlama, Pendle TVL trị giá 140 triệu USD, tăng tối đa 1.000% kể từ đầu năm nay.
Tuy nhiên, xu hướng thế chấp doanh thu stake đã có từ lâu, sau sự phổ biến của LSD, có rất nhiều dự án mạnh đã sử dụng nó để chuyển đổi, chẳng hạn như Lido, MakerDAO, RocketPool, Stkr (Ankr), Stakewise, v.v. Trong khi đó, dự án Pendle được thành lập trong khoảng thời gian ngắn hơn. Ngay cả khi doanh thu được cung cấp có tốt hơn một chút, nó vẫn phải đối mặt với những nút thắt trong quá trình phát triển trong cuộc cạnh tranh khốc liệt để giành thị thị phần.
Trong bối cảnh suy thoái kinh tế toàn cầu, thị trường crypto tử giảm sâu và lãi suất trái phiếu Mỹ tăng cao, đường đua RWA được các nhà đầu tư ưa chuộng theo đuổi doanh thu ổn định với rủi ro thấp.
Hiện tại, đường đua RWA đang phát triển nhanh chóng. Ngoài sự tham gia của các dự án tiền điện tử crypto, các tổ chức tài chính truyền thống cũng đang tăng tốc gia nhập.
Trong phân tích của DeFiLlama về danh mục theo dõi DeFi, lĩnh vực LSD TVL đứng đầu với 21 tỷ USD, gần gấp đôi vị trí dẫn đầu trong lĩnh vực vay mượn. Lĩnh vực RWA đã tăng trưởng nhanh chóng, đặc biệt kể từ ngày 8 tháng 4 năm nay. TVL của nó đã tăng nhanh chóng từ 150 triệu USD lên 1,2 tỷ USD tính đến thời điểm công bố, tăng gần 900% trong 4 tháng.
Lĩnh vực có giá trị nhất trong lĩnh vực DeFi đã có phần trong miếng bánh, nhưng Pendle rõ ràng có hứng thú lớn hơn và đã mở rộng các xúc tu của mình sang một lĩnh vực RWA khác đang tăng trưởng nhanh nhất và có tiềm năng rất lớn.
2. Cơ chế thỏa thuận
Trong DeFi, người dùng bỏ tiền vào nhóm khai thác doanh thu và có thể nhận được APY dao động theo thời gian. Ví dụ: Dai thế chấp trong Hợp chất được thể hiện dưới dạng cDAI; ETH thế chấp trong Lido được thể hiện dưới dạng stETH.
Tuy nhiên, việc tạo ra thu nhập thụ động này phụ thuộc vào độ dài của thời gian thế chấp và doanh thu kỳ vọng cũng bị ràng buộc một cách trá hình, khiến không thể tối đa hóa việc sử dụng. Ngay cả khi vay mượn quay vòng, không chỉ rủi ro sẽ tăng lên mà phí Gas cũng sẽ cao.
Pendle không chỉ tách tiền gốc và doanh thu của người dùng mà còn cho phép người dùng có nhiều lựa chọn kiểm soát giao dịch hơn đối với việc sử dụng doanh thu trong khi vẫn đảm bảo rằng họ có doanh thu cố định.
Cụ thể, Pendle đóng gói LSD\LST vào SY gốc của nền tảng, sau đó phân tách nó thành PT (token chính) và YT ( token doanh thu ), tức là token hóa doanh thu .
Người dùng có thể mua và bán PT trên Pendle AMM và nhìn chung giá của nó được xác định bởi cung cầu thị trường. Vì PT không bao gồm tỷ suất lợi nhuận nên PT tương ứng với tài sản được mua tương đối rẻ, nghĩa là được mua với giá chiết khấu. Do đó, sản phẩm không thể tương đương với tài sản ban đầu cho đến khi đáo hạn.
Ví dụ: giả sử có một nhóm stETH ở Pendle với thời hạn 1 năm thì những người nắm giữ PT stETH có thể đổi stETH theo tỷ lệ 1:1 sau 1 năm.
Điều đáng chú ý là mặc dù PT chỉ có thể mua lại tài sản cơ bản khi đáo hạn nhưng người dùng cũng có thể chọn bán trước chúng dựa trên bản thân và điều kiện thị trường.
YT ( token doanh thu ) có thể được giao dịch trong cùng một nhóm với PT ( token ) trên Pendle AMM. Đồng thời, với tư cách là phần doanh thu của tiền gốc thế chấp , YT có thể được giao dịch bất cứ lúc nào.
Nếu các nhà đầu tư tin rằng APY trung bình trong tương lai sẽ cao hơn APY dự báo trên thị trường hiện tại, họ có thể chọn long tỷ suất lợi nhuận. APY trung bình trong tương lai có thể đề cập đến APY cơ bản hiện tại, tức là APY được tạo trong giao thức cơ bản. Nếu tất cả các điều kiện vẫn giữ nguyên từ bây giờ cho đến khi hết hạn thì APY trong tương lai sẽ giống với APY cơ sở.
Cụ thể, khi tỷ suất lợi nhuận ngụ ý > APY cơ bản, thì APY tỷ suất lợi nhuận dài hạn sẽ âm. Điều này có nghĩa là, giả sử APY cơ bản không đổi, chi phí mua YT sẽ cao hơn tỷ suất lợi nhuận trung bình thu được trong tương lai, vì vậy tốt hơn là nên bán YT.
Tuy nhiên, ngay cả khi APY Ngụ ý < APY Cơ sở, nếu người dùng mua YT với APY dài doanh thu dương thì APY trung bình trong tương lai có thể thấp hơn APY Ngụ ý của giao dịch, dẫn đến thua lỗ.
Do đó, lợi nhuận vị thế mua của người dùng phụ thuộc vào việc nắm giữ hoặc tăng doanh thu.
Nền tảng giao dịch của PT và YT đến từ thiết kế cơ chế AMM độc đáo Pendle, đây là một nhóm giao dịch đơn phương. Nghĩa là, thông qua định tuyến tự động tích hợp sẵn, bất kỳ ai có bất kỳ tài sản lớn nào đều có thể giao dịch PT và YT trên Pendle thông qua một nhóm thanh khoản duy nhất. YT.
Đường cong AMM thay đổi để tính đến tỷ suất lợi nhuận theo thời gian và thu hẹp phạm vi giá của PT khi nó sắp hết hạn. Bằng cách tập trung thanh khoản vào một phạm vi hẹp và có ý nghĩa, hiệu quả sử dụng vốn của tỷ suất lợi nhuận giao dịch sẽ tăng lên khi PT gần đến ngày đáo hạn.
Nhóm thanh khoản trong Pendle V2 được đặt thành PT/SY, chẳng hạn như PT-aUSDC / SY-aUSDC. Hoán đổi PT là một quá trình hoán đổi đơn giản giữa 2 tài sản trong một nhóm, trong khi hoán đổi YT được kích hoạt thông qua hoán đổi nhanh trong cùng một nhóm.
Ngoài ra, thiết kế của Pendle V2 còn đảm bảo vấn đề Tổn thất tạm thời là không đáng kể. AMM của Pendle giảm thiểu Tổn thất tạm thời thời liên quan đến thời gian bằng cách di chuyển đường cong AMM để đẩy giá PT về giá trị tiềm năng theo thời gian, từ đó cho phép PT tăng giá tự nhiên.
3. Truy cập RWA: cải thiện hiệu quả và nguồn mở
Theo dữ liệu từ trang web chính thức Pendle , TVL của nhóm RWA mới tăng trưởng nhanh chóng. Chỉ một tuần sau khi ra mắt, TVL của PT sDAI Pool là 13,7 triệu USD và TVL của PT fUSDC Pool là 2,69 triệu USD.
Đánh giá theo xu hướng chung của Pendle TVL, nó đã ổn định sau khi đạt đỉnh 155 triệu USD vào ngày 20 tháng 7 và giảm dần. Tuy nhiên, sau khi thông báo bổ sung các sản phẩm RWA, nó bắt đầu bước vào phạm vi tăng, điều đáng chú ý là thị trường crypto vào thời điểm này vẫn đang trong giai đoạn đi ngang.
Thanh khoản tăng trưởng đáng kể như vậy đến từ tỷ suất lợi nhuận cao Pendle đã đặt ra cho PT sDAI Pool. Như có thể thấy trong hình, APY cố định của nhóm sDAI là 3,74% và tỷ suất lợi nhuận dài hạn APY là 32,4%.
Ngoài ra, bằng cách cung cấp thanh khoản cho nhóm sDAI, ngoài việc có được doanh thu cố định một phần, người dùng còn có thể nhận được doanh thu hỗn hợp từ tỷ suất lợi nhuận địa phương sDAI và phần thưởng bổ sung: sDAI DSR + phí giao dịch+ doanh thu cố định sDAI (đến từ PT- sDAI) + động lực Pendle.
Trước đây, DSR của Spark Protocol đã giảm từ 8% xuống 5%, nhưng mức lãi suất cao này vẫn được trợ cấp bởi thu nhập của MakerDAO. Hơn nữa, theo cơ chế EDSR thực tế, nếu USDT biến động mạnh hoặc thu nhập của MakerDAO giảm, doanh thu thực tế của người dùng có thể thấp hơn tỷ suất lợi nhuận được cung cấp cho các sản phẩm sDAI trong Pendle .
Nhóm RWA mới cũng đã thu hút một số cá voi tham gia. Địa chỉ ví 0xa8321f92e4589f7754831cac607180372197b7f6 với tổng giá trị 7,7 triệu USD đã gửi 2 triệu USD vào nhóm sDAI của Pendle .
Một địa chỉ ví khác là 0x18f7a7ad23163c5ea7d5c059c1a98c3ce57cb5c0, với tổng giá trị là 2,5 triệu USD, đã nạp 1 triệu USD . Ngoài ra còn có nhiều tài khoản khác nạp tiền số lượng lớn.
Phần kết luận
Việc thiếu thanh khoản trong thị trường gấu crypto giảm giá đã trở thành một vấn đề đối diện. Làm thế nào để tối đa hóa việc sử dụng vốn và giảm thiểu rủi ro là nhu cầu hiện tại của hầu hết các nhà đầu tư. LSD cần tạo ra hiệu quả cao hơn nữa sau khi giải phóng số tiền thế chấp của người dùng và Pendle cung cấp một tùy chọn mới cho việc này.
Việc tiếp tục mở rộng đường đua RWA cũng đã cho phép các tổ chức và nhà đầu tư nhìn thấy một thị trường rộng lớn hơn. Token hóa trái phiếu Mỹ chỉ là một dự án thí điểm. Trong tương lai, tôi tin rằng nhiều tài sản trong thế giới thực hơn sẽ trở thành các sản phẩm tài chính token hóa. Vì vậy, động thái kịp thời của Pendle cũng mang lại cho hãng tấm vé chiếm lĩnh thị thị phần lớn hơn trong tương lai.
