ICYMI: Liều lượng DeFi đang tìm kiếm nhiều nhà văn và nhà nghiên cứu được trả lương hơn. Bấm vào đây để biết thêm thông tin và áp dụng.
Lợi suất DeFi tiếp tục tăng cao hơn. Cho đến gần đây, bối cảnh cho vay bao gồm các công ty lớn như Maker* và AAVE in tiền với lãi suất cao hơn trong khi bị thách thức bởi một loạt giao thức cho vay mới. Những người mới này, như Morpho và Ajna, tham gia với phương pháp quản lý rủi ro dựa trên thị trường nhiều hơn - như chúng tôi đã thảo luận trong bài kiểm tra tháng 1 về bối cảnh cho vay .
Tình trạng đó ít nhiều đã diễn ra cho đến khi một đề xuất khẩn cấp được gửi tới MakerDAO vào ngày 8 tháng 3 nhằm tăng lãi suất nhằm chống lại nguy cơ mất ổn định Neo . Đề xuất, được thông qua và thực hiện trong vòng ba ngày, đã tăng gấp ba lần lãi suất vay qua đêm và nâng Tỷ lệ tiết kiệm Dai (DSR) lên 15% (tăng từ 5,5%).
Các biện pháp quyết liệt nhằm đáp lại sự thành công bất ngờ của stablecoin sUSDe của ETH. USDe hiện đang cung cấp lợi suất hơn 35% (lợi nhuận trong bảy ngày qua hàng năm), được tạo ra bằng cách khai thác giao dịch cơ bản trên các sàn giao dịch tập trung. Cơ hội lợi nhuận như vậy chỉ tồn tại bởi vì các nhà đầu tư hiện đang rất lạc quan, sẵn sàng trả lãi suất cấp vốn cao để duy trì đòn bẩy lâu dài.
Mặc dù có một số do dự ban đầu, nhưng các nhà lãnh đạo lâu năm trong ngành DeFi đã nhanh chóng chấp nhận sUSDe và đang điên cuồng tích hợp nó vào các giao thức cho vay của họ. Xếp hàng đến điểm mà chúng tôi nêu bật sự thật rõ ràng: mọi thứ cũng có thể đi xuống và dẫn đến sự tháo gỡ đau đớn nếu tâm lý thị trường (và tỷ lệ cấp vốn) thay đổi nhanh chóng. Các nhà cho vay hiện đang làm việc để đảm bảo giảm thiểu rủi ro đó, nhưng điều này không phủ nhận một điều hiển nhiên: Cuộc chiến lợi nhuận đã bắt đầu.
DeFi luôn hướng tới lợi nhuận . Sau khi tỷ lệ TradFi tăng vọt vào năm 2022, DeFi cuối cùng cũng có lợi suất cạnh tranh giúp chứng minh rủi ro rất thực tế và quan trọng hơn là sẽ bền vững hơn nhiều so với các token quản trị được phân phối trong các chiến dịch Đào coin thanh khoản vào năm 2021. Ethena đang khai thác một nguồn mới mang lại lợi nhuận, mã hóa nó và cung cấp nó cho DeFi Degens. Đây là một cuốn sách sẽ được lặp lại trong tương lai khi lỗ đen của DeFi hút hết mọi lợi nhuận hiện có.
Đổi mới về tiền điện tử trước DeFi
Ngày nay, tất cả sự đổi mới tài chính trong tiền điện tử đều được gắn nhãn “DeFi”, nhưng thuật ngữ này chỉ bắt đầu được sử dụng rộng rãi vào năm 2019 . Bitcoin là OG và cái mà những đứa trẻ sành điệu gọi là “sự thay đổi Paradigm ”, cho phép chuyển giao giá trị kỹ thuật số theo cách chống kiểm duyệt. Stablecoin là một bước đột phá hơn nữa trong thời kỳ tiền DeFi. Sự đổi mới tài chính lớn khác trong tiền điện tử tiền DeFi là hoán đổi vĩnh viễn, được BitMEX phát triển lần đầu tiên vào năm 2016 .
Hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn (hoặc hợp đồng vĩnh viễn) tương tự như Hợp đồng tương lai nhưng không có ngày hết hạn hoặc ngày thanh toán cố định. Họ chỉ đơn giản là lăn qua lăn lại – chờ đợi – mãi mãi. Chúng cũng được yêu thích vì chúng cung cấp đòn bẩy dễ dàng (BitMEX nổi tiếng với việc cung cấp đòn bẩy gấp 100 lần). Hoán đổi vĩnh viễn cho đến nay vẫn là phương pháp ưa thích để mua tài sản và sử dụng đòn bẩy.
Các giao dịch hoán đổi này có thể mang lại khả năng tiếp cận này bằng cách duy trì sự cân bằng giữa các nhà đầu tư mua và Short. Điều này hoạt động thông qua tỷ lệ cấp vốn khuyến khích các vị thế mà hệ thống cần để duy trì cân bằng. Hầu hết các giao dịch hoán đổi vĩnh viễn đều đặt ra tỷ lệ cấp vốn mới cứ sau 8 giờ. Tại thời điểm đó, hệ thống xác định số lượng lệnh mua và lệnh bán, đồng thời thực hiện thanh toán được tính toán cho tất cả các tài khoản đang nắm giữ vị thế mà hệ thống cần khuyến khích, đồng thời khấu trừ một số tiền nhỏ từ những tài khoản có vị thế mà hệ thống có quá nhiều.
Giao dịch cơ bản
Như độc giả của chúng tôi có thể đã biết, các nhà đầu tư tiền điện tử có xu hướng siêu lạc quan, đi du lịch theo nhóm và yêu thích đòn bẩy (có lẽ, 'gaggle' là danh từ tập thể thích hợp). Khi phe bò bắt đầu chạy, các nhà thoái hóa mua các giao dịch hoán đổi vĩnh viễn tiền điện tử để tối đa hóa mức độ tiếp xúc của chúng. Trả lãi cho giao dịch đông đúc này là một cái giá nhỏ phải trả cho việc trở thành một Bull. Động lực thị trường này tạo ra cơ hội chênh lệch giá cho các nhà giao dịch sành sỏi.
Giao dịch rất đơn giản: bạn giữ BTC hoặc ETH và Short BTC hoặc ETH. Hoặc tốt hơn nữa, bạn tìm thấy sàn giao dịch mang lại lợi nhuận hấp dẫn nhất cho việc bán khống và lợi nhuận tốt nhất cho Long. Đây được gọi là chiến lược trung lập delta vì không có sự tiếp xúc với giá của tài sản cơ bản. Vì cả hai vị thế đều được giữ đồng thời nên giá trị vị thế của bạn không thay đổi nếu giá của tài sản cơ bản tăng hoặc giảm.
Giữ giao ngay và bán khống hợp đồng tương lai (hoặc hợp đồng vĩnh viễn), hay còn gọi là giao dịch cơ bản , cũng là một chiến lược phổ biến trong TradFi , nơi các quỹ phòng hộ sẽ tận dụng sự chênh lệch thị trường được tạo ra từ lương hưu và các nhà đầu tư dài hạn thích nắm giữ Hợp đồng tương lai Treasury hơn là giao ngay.
Chúng ta có thể Token hóa điều đó
ETH ra mắt như một cách để khai thác lợi nhuận từ tỷ lệ cấp vốn trên các sàn giao dịch tập trung và cung cấp nó trên chuỗi. Giám đốc điều hành của Ethena, Guy Young , cho biết ông được truyền cảm hứng từ bài đăng ' Dust on Crust ' của người sáng lập BitMEX Arthur Hayes về một loại tiền điện tử ổn định có thể mở rộng bằng cách sử dụng các giao dịch hoán đổi vĩnh viễn. Sản phẩm cốt lõi của Ethena là USDe, một Token được chốt bằng đồng đô la và được thế chấp bằng vị thế trung lập delta, một ETH dài và một ETH Short . Người nắm giữ USDe có thể Stake token của họ và nhận lại sUSDe, đi kèm với lợi nhuận mà Ethena tạo ra bằng tài sản thế chấp hỗ trợ cho Token.
Lợi tức được chuyển cho những người nắm giữ sUSDe đến từ hai nguồn. Đầu tiên, vị thế mua ETH ở dạng Token Liquid Staking (LST), tạo ra lợi nhuận 3-4% từ phần thưởng giao thức và MEV. Thứ hai, vị thế Short ETH mang lại lợi nhuận cao cho tất cả các CEX chính (lợi suất hàng năm lên tới 20-40%).
Lợi suất hơn 20% đối với một tài sản ổn định mà không phụ thuộc vào mã thông báo quản trị đã thu hút sự chú ý của thị trường, trong đó nhiều người đã hồi tưởng về Luna và cỗ máy chuyển động vĩnh viễn. ETH thì khác. Tất cả lợi nhuận được trả bởi nhà đầu tư khác (hoặc phần thưởng giao thức ETH ). USDe đã chứng kiến sự tăng trưởng bùng nổ, đạt nguồn cung lưu hành 1,4 tỷ USD chỉ bốn tháng sau khi ra mắt.
Tổng cộng, có 9,94 tỷ USD lãi mở đối với các công cụ phái sinh ETH trên CEX và DEX, vì vậy Etherna chiếm gần 15% trong số đó.
Ngoài việc khai thác một nguồn lợi nhuận mới, cải tiến khác là USDe có thể mở rộng quy mô dựa vào tài sản thế chấp tiền điện tử với hiệu quả Vốn của USDC/ Tether , “Vì tài sản thế chấp ETH đặt cọc có thể được phòng ngừa hoàn hảo với một Short thế bán có giá trị danh nghĩa tương đương, đồng đô la tổng hợp chỉ yêu cầu 'tài sản thế chấp' 1: 1. Mức trần của nó là quy mô của lãi suất mở ETH , nhưng tất nhiên nó cũng có thể khai thác nguồn tài trợ BTC , một thị trường thậm chí còn lớn hơn.
Tính liên kết của DeFi
Ra mắt một stablecoin mới là chuyện khá phổ biến trong DeFi. Là một trong những lần ra mắt thành công nhất, ETH giới thiệu động lực cạnh tranh mới trên thị trường stablecoin. Những điều đó sẽ diễn ra trong những tháng tới, nhưng sự phổ biến của sản phẩm và việc nhà đầu tư đổ xô truy cập vào nó đã gây ra hậu quả đối với không gian cho vay DeFi . Sự thèm muốn vô độ của nhà đầu tư đối với sUSDe đã dẫn đến những thay đổi lãi suất mạnh mẽ nhất tại Maker kể từ Thứ Năm Đen Tối vào tháng 3 năm 2020 .
Hãy xem xét lý do tại sao.
Dai có hai loại tài sản thế chấp khác nhau hỗ trợ, với các vòng phản hồi riêng biệt góp phần ổn định Neo , lãi suất cho các khoản vay được thế chấp bằng tiền điện tử và tài sản trong thế giới thực (bao gồm cả stablecoin USDC), thực hiện hầu hết công việc nặng nhọc cho việc quản lý Neo . Maker đã giới thiệu Mô-đun ổn định Neo (PSM), cho phép chuyển đổi Dai sang USDC theo tỷ lệ 1:1 ngay sau Thứ Năm Đen Tối. Điều này đã đảm bảo Neo chặt trong bốn năm qua, nhưng cũng khiến Maker phải hứng chịu những lời chỉ trích khi USDC tiếp cận 50% tổng số Dai được hỗ trợ bằng tài sản thế chấp. Maker đã giảm đáng kể tỷ lệ phần trăm này bằng cách lấy một phần USDC trong PSM và đầu tư vào tín phiếu kho bạc thông qua Blocktower và Monetalis , cũng như thông qua một thỏa thuận tương tự với Coinbase Custody.
Những động thái này đã giúp MakerDAO có được lợi suất hơn 4% trong TradFi, tăng doanh thu của Maker lên hơn 100 triệu USD và mở đường cho việc tăng DSR lên 5,5% .
Nhược điểm duy nhất là điều này khiến PSM còn lại ít USDC hơn. Về mặt lý thuyết, việc chuyển từ T-bill sang USDC là có thể thực hiện được, nhưng vào thời điểm DeFi thì không. Vì vậy, mặc dù tài sản trong thế giới thực rất tốt cho việc tạo doanh thu của Maker, nhưng chúng khiến Dai kém thanh khoản hơn một chút trên chuỗi và làm tăng nguy cơ xảy ra các vấn đề về ổn định Neo .
Vai trò ngày càng tăng của nhà sản xuất
Được rồi, hãy quay lại với ETH và sự phổ biến của sUSDe. Lợi suất cao của nó đến từ lãi suất cao mà các nhà đầu tư tiền điện tử sẵn sàng trả để tăng mức độ tiếp xúc với tiền điện tử của họ hơn nữa. Nhưng bản thân nó không được tạo ra từ đòn bẩy. Vì vậy, giả sử bạn có một đống ETH và bạn thấy stablecoin có lợi suất 20% này. Bạn không muốn bán ETH của mình, vì vậy bạn sử dụng nó làm tài sản thế chấp và vay mượn nó (với lãi suất thấp hơn nhiều so với lãi suất sUSDe), sau đó mua USDe và sau đó Stake . Ah, buôn bán mang theo. Thật là một cổ điển.
Maker từ lâu đã là nguồn đòn bẩy rẻ nhất đối với tài sản thế chấp tiền điện tử trong DeFi. Không giống như AAVE, Hợp chất hoặc các thị trường cho vay dựa trên thị trường tiền tệ khác, Maker không yêu cầu tiền gửi stablecoin để thực hiện các khoản vay stablecoin. Điều quan trọng là nhiều người hiện có thể tiếp cận khoản vay giá rẻ này thông qua Spark , thay vì trực tiếp thông qua lõi Maker, mặc dù kết quả là như nhau.
Vì vậy, với tư cách là một nhà phát triển tiền điện tử siêng năng, quy trình điển hình của bạn là vay Dai để đổi lấy tiền điện tử và: 1. bán Dai và mua thêm tiền điện tử hoặc 2. bán Dai và mua USDe và Stake nó để nhận sUSDe và hơn 25%.
Chìa khóa của Maker là mọi người đều đúc Dai (tốt) nhưng bán Dai (xấu). Điều này đã tạo ra áp lực giảm giá đối với Neo và với PSM như một van xả dễ dàng, nguồn cung Dai đã giảm trong hai tháng qua, đi ngược lại nhận định thông thường rằng nguồn cung lưu thông Dai mở rộng trong các thị trường tăng Bull vì các nhà đầu tư vay nhiều khoản vay được hỗ trợ bằng tiền điện tử hơn .
(De) ngân hàng trung ương
Quản trị MakerDAO và cụ thể hơn là Block Analytica đã phù hợp với những động lực này. Sự tăng trưởng của sUSDe làm giảm nhu cầu nắm giữ Dai trong DSR, vốn chỉ cung cấp 5,5%. Mặc dù không có nguy cơ MakerDAO mất khả năng thanh toán (tài sản thế chấp của nó rất tốt!), nhưng vẫn có những rủi ro đáng Neo đối với sự ổn định ổn định khi USDC trong PSM cạn kiệt. Và khi cuối tuần đang đến gần (và thị trường TradFi đóng cửa, làm trì hoãn khả năng chuyển nhiều RWA sang USDC), ban quản trị MakerDAO đã hành động nhanh chóng để tăng lãi suất cho tất cả các khoản vay được hỗ trợ bằng tiền điện tử lên hơn 16% và đặt DSR ở mức 15,5%.
Đề xuất được đưa ra vào sáng thứ Sáu (giờ Mỹ) ngày 7 tháng 3 , được thông qua 24 giờ sau đó và được thực thi vào thứ Hai, ngày 10 tháng 3 sau thời gian khóa 48 giờ. Những động thái bất ngờ và phô trương sức mạnh áp đảo gợi nhớ đến những hành động quyết liệt mà các ngân hàng trung ương thực hiện để bình ổn thị trường.
Các hành động của MakerDAO đã đạt được mục tiêu chính: tăng nhu cầu nắm giữ Dai, điều này cũng dẫn đến việc bổ sung PSM bằng USDC ( hiện là 636 triệu USD trong nguồn cung 4,5 tỷ USD của Dai ). Và với DSR ở mức 15%, sẽ có nhiều Dai hơn được đặt cược để nhận được sDai.
Một số phản đối với tốc độ tăng vọt - liệu việc ra hiệu những động thái hung hăng có đủ không? Nhưng nhìn chung thị trường đã bình tĩnh lại. Tỷ giá dự kiến sẽ giảm nhẹ nhưng – nghe có vẻ điên rồ – 15% dường như chỉ đơn giản là ‘tỷ lệ không rủi ro’ trong DeFi ngày nay.
Nếu bạn không thể đánh bại họ, hãy tham gia cùng họ
Cho vay tiền điện tử đã đi một chặng đường dài trong năm qua. Việc giới thiệu tài sản RWA trên quy mô lớn đã tích hợp nguồn lợi nhuận không đáy (T-bill) trên chuỗi. Nhận được 5% trên chuỗi là điều tuyệt vời trong thị trường giá xuống, nhưng chẳng là gì so với mức lợi suất trên 25% mà các sàn giao dịch tập trung đang nhận được. Giống như RWA, Ethena đã tạo ra mối LINK (Chainlink) giữa nguồn lợi nhuận và DeFi. Có một không gian thiết kế rộng rãi về cách chuyển lợi nhuận đó trên chuỗi nhưng cuối cùng, sẽ luôn có một Token và một Tỷ lệ phần trăm hàng năm.
Những tổ chức cho vay hiện tại vẫn có thể hưởng lợi từ những nguồn lợi nhuận mới này vì họ duy trì được thị trường có tính thanh khoản cao. Mới hôm nay, MakerDAO (thông qua Morpho và Spark) đã cho phép vay Dai lên tới 100 triệu đô la từ sUSDe sau khi phân tích rủi ro nhanh chóng nhưng kỹ lưỡng ( AAVE cũng đang xem xét và Ajna đã có một nhóm sUSDe kể từ khi nó Không cần cho phép ). Đây có thể là một nguồn nhu cầu vay mới và cũng thắt chặt mối LINK (Chainlink) giữa tỷ lệ cấp vốn trên các hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn và thị trường tín dụng DeFi . Trong tương lai, các giao thức cho vay sẽ là kênh phân phối các nguồn lợi nhuận mới.
Tái giả định, điều gì có thể xảy ra?
Tất nhiên, việc bổ sung thêm tài sản thế chấp sẽ mang lại nhiều đòn bẩy hơn cho hệ thống. Với sUSDe làm tài sản thế chấp trên Morpho, tất cả những người nắm giữ sUSDe (hợp lý) sẽ gửi sUSDe của họ vào Morpho, vay Dai với lãi suất trên 16% và sau đó mua USDe, Stake cược và lặp lại. Chiến lược tối ưu hóa lợi nhuận này là cách tỷ lệ vay từ CeFi có thể chuyển sang DeFi.
Với lãi suất và đòn bẩy cao, chúng ta nên lưu ý đến việc mọi chuyện có thể đi xuống như thế nào. Không giống như Luna, một cú sốc đối với niềm tin của hệ thống không thể phá hủy giá trị cơ bản của USDe. Có những lo ngại Custodial và lưu ký điển hình và USDe có thể phải đối mặt với cuộc khủng hoảng Neo của riêng mình, đặc biệt nếu có vấn đề về thanh khoản đối với LST, điều đã xảy ra vào năm ngoái với Lido. Nhưng điều đáng lo ngại hơn là điều gì sẽ xảy ra khi nguồn lợi nhuận sụt giảm? USDe vẫn có giá trị nhưng lợi suất sUSDe sẽ giảm xuống còn một chữ số. Sau đó, việc tháo gỡ sẽ xảy ra và trong khi mọi thứ dường như có khả năng thanh toán, các động thái lớn của thị trường có thể làm lộ ra những khoảng trống ( hãy nghĩ đến USDC trong cuộc khủng hoảng SVB ) và khai thác LINK (Chainlink) yếu nhất.
Vì vậy, hãy bình tĩnh và tiếp tục, nhưng hãy bảo vệ sườn của bạn. Cuộc chiến lợi nhuận đang ở đây.
* Phần lớn thời gian làm việc của tôi được dành để đóng góp cho Powerhouse , một diễn viên hệ thống E cho MakerDAO . MKR là một phần trong gói thù lao của tôi, vì vậy tôi có lợi ích tài chính từ sự thành công của nó.
Tỷ lệ & Kết thúc
1kx gây quỹ mới 75 triệu đô la LINK (Chainlink)
Vaults.fyi, công cụ theo dõi lợi nhuận cao nhất trên DeFi, phát hành LINK (Chainlink) tài liệu
Calldata.pics theo dõi việc sử dụng các đốm màu sau LINK (Chainlink) nâng cấp Dencun của Ethereum
Hướng dẫn phát triển Các ứng dụng phi tập trung (DAPPS) trên SUAVE LINK (Chainlink) của Flashbots
IDEX phát hành tầm nhìn cho LINK (Chainlink) Token IDEX 2.0
Base vượt qua 500 triệu USD khối lượng giao dịch Sàn phi tập trung (DEX) hàng ngày trong bốn ngày liên tiếp LINK (Chainlink)
Trình chặn MEV được hỗ trợ bởi bò xem xét việc thêm LINK (Chainlink) phí
BlackRock ra mắt quỹ onchain với LINK (Chainlink) bảo mật
Suy nghĩ & Tiên đoán
Mọi thứ đều là thủ phạm [JOE Clark, Andrew Leone, Dan Robinson/ Paradigm]
Làm thế nào kho tiền Yêu cầu bình luận Ethereum (ERC)-4626 có thể đạt 10 tỷ USD Tổng giá trị khóa (TVL) [Joey Santoro]
Bóng ma MEV đối với Bitcoin [Walt Smith/CyberFund]
Tại sao Morpho sẽ vượt qua AAVE & Hợp chất để trở thành nền tảng cho vay DeFi thống trị [Dan Elitzer/Nascent]
Phân tích các thị trường dựa trên mục đích [Tarun Chitra, Kshitij Kulkarni, Mallesh Pai, Theo Diamandis]
Làm thế nào “những người nguyên thủy không có Oracle” đang cấu trúc lại DeFi [Robbie Peterson/ Delphi Digital]
Ethereum có các đốm màu. Chúng ta sẽ đi đâu từ đây? [Vitalik] + Memecoin còn có thể là gì nữa? [Vitalik 2]
Đó là nó! Phản hồi được đánh giá cao. Chỉ cần nhấn trả lời. Viết ở Nashville, nơi tôi yêu, yêu, yêu mùa xuân.
Liều lượng DeFi được viết bởi Chris Powers , với sự trợ giúp từ Denis Suslov và Financial Content Lab . Tôi dành phần lớn thời gian của mình để đóng góp cho Powerhouse , một tác nhân trong hệ sinh thái của MakerDAO . Tất cả nội dung đều nhằm mục đích cung cấp thông tin và không nhằm mục đích tư vấn đầu tư.
