Theo dõi hàng tuần: Chính sách Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ của Fed và chuyển động của đồng đô la
Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ vẫn giữ thái độ ôn hòa khi dần dần giảm dần chương trình thắt chặt định lượng.
Ngày 3 tháng 5 năm 2024
Bình luận thị trường hàng tuần
Ý chính
· Lo ngại về việc Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ phe diều hâu đã hỗ trợ sức mạnh của USD, nhưng chúng tôi cho rằng tuyên bố của FOMC ôn hòa hơn dự kiến, báo hiệu đỉnh cao trong đà tăng của USD so với các cặp FX và crypto .
· Mặc dù chúng tôi lưu ý những sai sót khi dựa vào các quỹ ETF Bitcoin spot của Hoa Kỳ để đánh giá nhu cầu toàn cầu, dòng tiền vẫn tiếp tục chảy ra. Hầu hết hình thành giá BTC vẫn xảy ra trên sàn giao dịch tập trung(CEX).
· EigenLayer đã công bố thông tin chi tiết về token EIGEN và airdrop sắp tới của mình, token mở rộng tập airdrop các trường hợp sử dụng có thể đặt cược lại.
quan điểm thị trường
Hoàn cảnh vĩ mô là động lực chính thúc đẩy hiệu suất crypto trong những tuần gần đây trong bối cảnh có nhiều suy đoán về cách Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ sẽ phản ứng với sê-ri dữ liệu kinh tế gần đây của Hoa Kỳ. Tuần này, đích thân Chủ tịch Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ Jerome Powell đã xác nhận tại cuộc họp báo của FOMC rằng “động thái tiếp theo về lãi suất chính sách khó có thể là tăng lãi suất”, làm giảm bớt lo ngại rằng Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ sẽ chuyển sang hướng phe diều hâu hơn. Ngay cả khi việc cắt giảm lãi suất khó có thể xảy ra trong thời gian ngắn, điều này sẽ phần nào hỗ trợ cho tài sản rủi ro dài hạn như crypto . Lập trường của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ cũng nhất quán với quan điểm của chúng tôi rằng nền kinh tế có thể đã đạt đỉnh bất chấp lo ngại rằng lạm phát có thể vẫn ở mức ổn định trong những tháng tới.
Điều này khác với việc cho rằng Hoa Kỳ phải đối mặt với một kịch bản lạm phát đình trệ ( tăng trưởng GDP thấp hơn và lạm phát cao hơn), điều mà chúng tôi bác bỏ, bất chấp những lời hoa mỹ ngày càng tăng xung quanh ý tưởng này gần đây. Trên thực tế, chúng tôi vẫn tin rằng Hoa Kỳ có thể sẽ trải qua thời kỳ bùng nổ năng suất giảm phát do công nghệ dẫn đầu bắt đầu từ nửa cuối năm nay.
Đồng thời, Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ cho biết họ sẽ điều chỉnh tốc độ giảm bảng tài sản từ 60 tỷ USD mỗi tháng xuống 25 tỷ USD mỗi tháng bắt đầu từ ngày 1 tháng 6, mức giảm lớn hơn nhiều so với dự kiến của nhiều người. Lưu ý rằng việc giảm giới hạn chương trình thắt chặt định lượng (QT) Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ sẽ giúp cải thiện thanh khoản của thị trường bằng cách giảm việc rút vốn khỏi hệ thống tài chính. Trong khoảng thời gian tạm thời trước khi bắt đầu giảm dần, chúng tôi cho rằng thông báo này sẽ giúp hỗ trợ sự phục hồi trong tâm lý nhà đầu tư.
Cuối cùng, lo ngại về một Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ phe diều hâu hơn đã hỗ trợ đồng đô la kể từ khi dữ liệu Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Hoa Kỳ tháng 3 được công bố vào giữa tháng 4. Nhưng chúng tôi cho rằng tuyên bố của FOMC mang tính ôn hòa hơn dự kiến, báo hiệu rằng đà tăng của USD đã đạt đỉnh so với các cặp FX và crypto . Trên thực tế, dữ liệu CFTC chỉ ra rằng vị thế của USD đã trở nên rất lớn (lên tới 32,6 tỷ USD), vì vậy chúng tôi kỳ vọng việc hủy bỏ các vị thế này sẽ mang lại lợi ích cho crypto trong thời gian ngắn.
Nhìn rộng hơn, cần lưu ý rằng sự suy thoái gần đây của Bitcoin không chỉ giới hạn ở crypto, vì vậy chúng tôi không cho rằng rằng nó báo hiệu sự đầu hàng của một ngành cụ thể. Cổ phiếu rủi ro và vàng dự trữ giá trị đã giao dịch ở mức thấp hơn kể từ mức đỉnh vào đầu đến giữa tháng 4 khi đồng đô la mạnh lên. Điều khiến chúng tôi lạc quan về điều chỉnh hồi lần là mức giảm tối đa của Bitcoin so với mức đỉnh là 23%, thấp hơn phạm vi lịch sử của nó. Mặc dù con số này lớn hơn mức giảm nhỏ kỷ lục 20% vào năm 2023, nhưng vẫn tương đối nhẹ so với mức giảm nhỏ nhất trong năm là 33% vào năm 2016 (so với mức 36% vào năm 2017 và 53% vào năm 2021). từ sự thoái lui) thị trường bò).
Chúng tôi cho rằng xu hướng giảm tổng thể này sẽ tiếp tục, một phần do việc hợp pháp hóa Bitcoin như một tài sản vĩ mô. Điều này được củng cố không chỉ spot ở Mỹ, Canada và Châu Âu, mà còn bởi sự ra mắt gần đây của một quỹ ETF tại Hồng Kông vào ngày 30 tháng 4, cũng như các đơn đăng ký mới ở Úc. Mặc dù dòng vốn ETF ở nước ngoài và khối lượng giao dịch có thể không mạnh bằng ở Hoa Kỳ, chúng tôi cho rằng chúng thể hiện một tín hiệu quan trọng cho thấy sự tham gia của cơ quan quản lý toàn cầu đối với loại tài sản này.
Tuy nhiên, dòng tiền chảy ra gần đây từ các quỹ ETF spot của Hoa Kỳ đã gây ra lo ngại. iShares Bitcoin Trust (IBIT), Bitcoin ETF spot lớn nhất theo khối lượng (và lớn thứ hai tính theo AUM), đã kết thúc chuỗi 70 ngày dòng tiền vào và chứng kiến dòng tiền đầu tiên chảy ra vào ngày 1 tháng 5. Thông qua loại tài sản của các sản phẩm ETF, chúng tôi cho rằng rằng dòng ETF (mặc dù quan trọng) chỉ có thể thúc đẩy một phần hình thành giá BTC dựa trên thị trường toàn cầu và thanh khoản cao trên sàn giao dịch tập trung (CEX). Khối lượng giao dịch giao spot trung bình trong tuần trên CEX trong quý đầu tiên của năm 2024 là 18,8 tỷ USD, gấp hơn tám lần khối lượng giao dịch hàng ngày của các quỹ ETF spot của Hoa Kỳ là 2,3 tỷ USD trong cùng kỳ.
Những thiếu sót của việc sử dụng dòng ETF của Hoa Kỳ làm chỉ báo hình thành giá toàn cầu có lẽ thể hiện rõ nhất ở vàng. SPDR Gold Shares, quỹ ETF vàng lớn nhất của Hoa Kỳ, đã chứng kiến dòng tiền chảy ròng 3 tỷ USD vào năm 2024, mặc dù vàng đã giao dịch tăng 12% từ đầu năm đến nay. Dòng tiền chảy ra từ các quỹ ETF vàng của Mỹ đã được bù đắp bằng hoạt động mua của các ngân hàng trung ương và các tổ chức khác trên thế giới. Ví dụ, tính đến tháng 3 năm 2024, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đã báo cáo hoạt động mua vàng trong 17 tháng liên tiếp.
Tương tự như vậy, chúng tôi cho rằng rằng lý do siêu quốc gia để sở hữu Bitcoin chưa bao giờ rõ ràng hơn trong bối cảnh mất cân bằng hóa, xung đột địa chính trị gia tăng và nợ chính phủ gia tăng. Đồng thời, khả năng phục hồi tổng thể của Bitcoin với tư cách là một loại tài sản tài chính và công nghệ mạnh mẽ đã được ghi nhận rõ ràng. Chúng tôi cho rằng điều này sẽ tiếp tục thúc đẩy mức giá sàn mạnh mẽ của Bitcoin so với các chu kỳ trước đó.
Trên Chuỗi: Thực hiện lại
Trong khi đó, EigenLayer đã công bố thông tin chi tiết về token EIGEN và airdrop sắp tới vào ngày 29 tháng 4. EigenLayer là một trong những giao thức được mong đợi nhất vào năm 2024, với Tổng giá trị bị khóa (TVL) tăng trưởng nhanh chóng để trở thành giao thức lớn thứ hai về crypto ở mức 15 tỷ USD, lần chính Staking Thanh Khoản. Chức năng đặt cược nặng cốt lõi của nó hứa hẹn sẽ mở rộng tính bảo mật crypto của ETH để đảm bảo các trường hợp sử dụng mới thông qua các bằng chứng lỗi trên Chuỗi.
Token EIGEN mới ra mắt tiếp tục mở rộng tập hợp các trường hợp sử dụng này cho các dịch vụ có “lỗi do liên chủ thể”. Nói cách khác, các dịch vụ có hành vi đúng đắn không thể được chứng minh đầy đủ trên Chuỗi (chẳng hạn như oracle dữ liệu hoặc cầu nối xuyên chuỗi). Trong các trường hợp này, bản thân token sẽ đóng vai trò là một dạng tài sản thế chấp mới có thể cắt được, với dấu gạch chéo được thực thi thông qua cơ chế chia fork mới.
Có một số chi tiết đáng ngạc nhiên về airdrop, chẳng hạn như các giới hạn nghiêm ngặt về địa lý và VPN chặn các yêu cầu airdrop, đồng thời có kế hoạch làm cho token không thể chuyển nhượng được trong vòng vài tháng kể từ khi yêu cầu (bắt đầu từ ngày 10 tháng 5). Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng bản thân con số phân bổ có thể được cho rằng khá hào phóng. 15% tổng lượng cung ứng EIGEN sẽ airdrop trong vòng 2 mùa, vượt quá 11% của Ether.fi, 5% của ETH và phù hợp với 17% của Wormhole.
Khả năng không thể chuyển nhượng của token được xác nhận quyền sở hữu cũng không phải là một cơ chế mới. Safe DAO là nhà cung cấp ví đa chữ ký trị giá hơn 100 tỷ USD và token Safe cơ bản của nó không thể chuyển nhượng từ cuối năm 2022 cho đến ngày 23 tháng 4 năm 2024 sau khi đạt được một số mốc nhất định. Mặc dù các cột mốc để mở khóa EIGEN vẫn chưa hoàn toàn cụ thể nhưng chúng sẽ xoay quanh các nguyên tắc sau: (1) tăng tính hợp pháp xã hội thông qua thảo luận cộng đồng, (2) hiểu rõ hơn về cơ chế thanh toán và cắt giảm, và (3) tăng cường phân phi tập trung của token .
Chức năng của EIGEN với tư cách là tài sản thế chấp trong giao thức sẽ giới thiệu thêm động lực mới cho token, khiến nó trở nên khác biệt với token quản trị DeFi truyền thống. Hiểu được nhu cầu token sẽ rất quan trọng do tác động của giá token đối với tính bảo mật kinh tế của các dịch vụ mà nó hỗ trợ. Một số thị trường tương lai vĩnh viễn trước IPO (như Aevo ) hiện ước tính giá trị của mỗi EIGEN vào khoảng 10 USD, đưa ra mức định giá pha loãng hoàn toàn là 16 tỷ USD. Tuy nhiên, thanh khoản và khối lượng giao dịch trên các giao thức này rất mỏng và những con số này không nên coi thường. Chúng tôi cho rằng rằng hình thành giá thực sự cho EIGEN sẽ không xảy ra cho đến khi token có thể chuyển nhượng được, mặc dù có thể mất nhiều thời gian hơn để thị trường hiểu rõ hơn về sự phức tạp trong nhân vật của EIGEN trong việc đảm bảo các dịch vụ đặt cược lại.
Tổng quan về crypto và di sản
(Tính đến ngày 2 tháng 5 lúc 4 giờ chiều theo giờ ET)
Nguồn: Bloomberg
Sàn giao dịch Coinbase và nhận xét về CES
Rủi ro thị trường nhìn chung đã thấp hơn vào đầu tuần khi người giao dịch tìm cách quản lý rủi ro trước cuộc họp của Ủy ban Thị trường mở Liên bang (FOMC). Thị trường crypto được hỗ trợ bởi tài sản rủi ro giao dịch cao hơn sau khi khả năng tăng lãi suất được giảm bớt. BTC hiện đang cố gắng tìm đáy gần đường trung bình động 100 ngày, mức này đã bằng hoặc cao hơn kể từ tháng 10 năm ngoái. Với tỷ lệ tài trợ chính hiện ở mức âm, có vẻ như hầu hết các vị thế mua đã được thanh lý, điều này sẽ giúp hỗ trợ giá token trong ngắn hạn. Dòng Altcoin vẫn hỗn hợp khi các nhà đầu tư giao dịch quanh các lĩnh vực khác nhau. Chúng tôi nhận thấy sự quan tâm ngày càng tăng đối với L2 và các lựa chọn thay thế cho L1.
Khối lượng giao dịch trên nền tảng Coinbase (USD)
Khối lượng giao dịch theo tài sản trên nền tảng Coinbase
Lãi suất tài trợ
